第八章財務分析

本章針對資產負債表、利潤表和現金流量表，通過有關財務比率的計算，分析和評價企業的償債能力、營運能力和盈利能力，為有關各方提供決策依據。1引言飛機駕駛員僅僅知道儀表上的各項數字的含義是不夠的，還必須清楚各項數字之間的關系，清楚哪些指標是正常的，哪些指標是異常的，進而做出調整飛行的決策。企業也一樣，成功企業總能從報表中各個數字之間的比例、趨勢分析中得出對自身財務狀況的正確判斷，這是他們之所以成功的極為重要的一環。2引言財務分析對公司經理、投資分析家，投資者和貸款人來說都是至關重要的。從事財務分析工作的雇員在公司中地位重要、待遇優厚，這種現象遍及美國，甚至整個世界。因為對于任何企業而言，效率和成本控制是企業成功的關鍵。3本章主要內容：第一節財務分析概述第二節主要財務報表第三節財務比率分析第四節綜合財務分析4第一節財務分析概述一、財務分析的概念二、財務分析的目的三、財務分析的方法四、財務分析的程序五、財務分析的局限性5一、財務分析的概念

1.含義財務分析就是以財務報表為主要依據，采用專門方法，系統分析和評價企業過去和現在的財務狀況、經營成果以及財務狀況的變動，其目的在于了解過去、評價現在、預測未來，以幫助各利益關系集團改善決策，減少風險。62.財務分析的特點（1）財務分析的基礎是財務報表，結合財務報表附注和財務情況說明書；（2）財務報表的基礎是會計技術，因此財務分析與會計技術的發展是緊密相關的；（3）財務分析的結果是對企業財務狀況作出的評價，以找出存在的問題；（4）財務分析是個認識過程，即只能發現問題而不能提供解決問題的現成答案，只能作出評價而不能改善企業的狀況。73.財務分析的產生與發展一般認為，財務分析產生于19世紀末20世紀初，經歷了三個階段：（1）最早的財務分析主要是為銀行服務的信用分析；（2）資本市場形成以后發展出為投資人服務的盈利分析；（3）公司組織發展起來以后，財務分析由外部分析擴大到內部分析，以改善內部管理服務；8二、財務分析的目的1、使用人不同分析的目的也不同，實務中主要有七類報表使用人：投資者債權人經營管理者供應商政府雇員和工會中介機構9不同報表使用人分析報表的目的投資者（1）盈利能力（2）發展前景（3）經營業績（4）籌資狀況10不同報表使用人分析報表的目的債權人（1）貸款報酬和風險（2）債務人的償債能力——現金流量變現能力（3）盈利能力（4）債權的價值11不同報表使用人分析報表的目的經營管理者

為改善經營決策而進行的財務分析涉及的內容最廣泛，既包括外部使用人關心的問題，也包括內容管理需了解的問題。供應商（1）了解企業財務狀況（2）銷售信用水平（3）信用政策的制定12不同報表使用人分析報表的目的政府（1）納稅情況（2）遵守法規和市場秩序情況（3）職工收入和就業狀況13不同報表使用人分析報表的目的職工或工會（1）企業盈利能力（2）職工收入、保險、福利情況中介機構（1）注冊會計師確定審計重點（2）開展咨詢業務14財務分析的目的2、一般目的評價過去的經營業績衡量現在的財務狀況預測未來的發展趨勢3、具體目的流動性、償債能力盈利性、營運能力財務風險分析專題分析15三、財務分析的方法1、比較分析法將兩個或幾個有關的可比數據進行對比，揭示差異和矛盾。2、因素分析法分析指標和影響因素的關系，從數量上確定各因素對指標的影響程度。161、比較分析法①按比較對象的不同分為與本企業歷史比較（趨勢分析）與行業水平比較（橫向分析）計劃與實際比較（差異分析）②按比較的內容分為比較會計要素的總量（六大會計要素）比較結構百分比比較財務比率（財務報表有關項目之間的比率關系）172、因素分析法①差額分析法將指標分解為幾項指標之和②指標分解法將指標分解為幾項指標之積③連環替代法（杜邦財務分析）依次用分析值替代標準值，測定各因素對財務指標的影響。④定基替代法分別用分析值替代標準值，測定各因素對財務指標的影響。18

連環替代法的程序：（1）確定分析指標與其影響因素之間的關系；（2）根據分析指標的報告期數值與基期數值列出兩個關系式，或指標體系，確定分析對象；19

連環替代法的程序：（3）連環順序替代，計算替代結果；標準值N0=A0×B0×C0分析值N1=A1×B1×C1第一項替代N2=A1×B0×C0

N2–N0

是由于A0→A1變動的影響第二項替代N3=A1×B1×C0

N3–N2

是由于B0→B1變動的影響第三項替代N1=A1×B1×C1

N1–N3

是由于C0→C1變動的影響20連環替代法的程序：（4）比較各因素的替代結果，確定各因素對分析指標的影響程度；（5）檢驗分析結果。21應用連環替代法應注意的問題：因素分解的相關性問題；分析前提的假設性；因素替代的順序性；順序替代的連環性。22四、財務分析的一般步驟：1、明確分析目的2、收集有關信息3、按目的將各部分分類4、深入研究各部分的特殊本質5、進一步研究各部分的聯系6、解釋結果，提供對決策有幫助的信息23五、財務分析的局限性1、財務報表本身的局限性2、財務報表的真實性3、企業會計政策的不同選擇影響可比性4、比較的基礎問題當公司業務多元化時，很難確定所屬行業會計政策選擇不同導致比率計算上的差異行業平均值可能并沒有提供一個合適的目標比率24第二節主要財務報表一、財務分析的對象----財務報表二、資產負債表三、利潤表四、現金流量表25一、財務分析的對象----財務報表

財務分析的對象是企業定期對外提供的財務報表。財務報表是對企業財務狀況、經營成果和現金流量的結構性表述。資產負債表主表利潤表現金流量表

財務報表所有者權益變動表附注

26附注：是對資產負債表、利潤表、現金流量表和所有者權益變動表報表中列示項目的文字描述或明細資料，以及對未能在這些報表中列示項目的說明等。包括以下內容：1.財務報表的編制基礎。2.遵循企業會計準則的聲明。3.重要會計政策的說明。4.重大會計估計的說明。5.會計政策和會計估計變更以及差錯更正的說明。6.對重要項目的進一步說明。7.或有和承諾事項、資產負債表日后非調整事項、關聯方關系以及交易等需要說明的事項。27對財務報表的總體認識（1）財務報表是依據會計準則或原則制作的，一個國家的標準可能與另一個國家不同。（2）會計師在運用這些原則時有一定的靈活性。28（一）會計基本假設對財務報表的影響會計主體：限定了會計活動的范圍、會計人員的立場以及負責對象。思考：會計人員雙重身份違反了什么？持續經營：企業在可預見的將來仍“健在”思考：維持企業持續經營，會計處理應怎樣做？會計分期：人為劃分的結果，不一定與日歷年度一致思考：季節性變化對企業報表有何影響？貨幣計量：只有能夠用貨幣表現的活動才是會計意義上的“經濟活動”思考：財務信息的范圍有點窄，分析時一定要注重非貨幣信息。29（二）會計重要原則對財務報表的影響歷史成本原則：含義以及對信息的影響（不同時點的信息、同樣資產不同成本、不能面向未來）思考：如何克服“桔子+蘋果”有問題？相關性原則：財務信息必須與使用者的決策相關思考：報表中哪些信息與使用者無關？一貫性原則：同一企業的財務信息在年度之間應該可比，會計處理方法與會計政策應該后一致。思考：會計處理方法與會計政策的變更意味著什么？謹慎性原則：高估費用或損失，低估資產、收益思考：對企業財務狀況的客觀性有何影響？…………30（三）影響財務報表信息形成的主要因素企業戰略企業環境企業經營企業活動會計戰略會計環境會計核算會計系統31企業環境政府有關法規勞動力市場資本市場產品市場供應商客戶競爭對手企業活動經營活動投資活動融資活動企業戰略業務范圍：多元化經營

專業化經營競爭定位：成本領先差異化關鍵致勝因素與風險會計環境資本市場結構公司治理結構會計慣例與法規稅法獨立審計處理會計爭端的法律體系財務會計系統對企業活動的經濟結果進行計量編制報表會計戰略會計政策的選擇會計估計的選擇報告表格的選擇附加披露的選擇會計產品外部報表內部報表補充資料其它資料32二、資產負債表1、揭示的信息特定時點上公司的財務狀況的快照2、編制原理

資產=負債+所有者權益3、理解報表需注意的問題資產是按歷史成本計價，可能與市價相差大同樣是流動資產，流動性要相差很多可能存在許多未計入表中的資產與負債33a.反映某一日期公司的貨幣資金.b.BW擁有的. c.客戶欠公司款項.d.已支付但尚未受益的款項e.現金及一年內可變現項目f.原始成本.g.固定資產累計損耗作為原值的扣除.貨幣資金a.90應收帳款c 394存貨b

596待攤費用d5累計預付稅款10

流動資產e

1,195

固定資產(成本價)f1030減:累計折舊g(329)固定資產凈值

701長期投資

50其它長期資產

223

資產總計b2,169

BW公司資產負債表(單位：千元)2006.12.31a資產負債表----資產部分34資產=負債+所有者權益b.BW需償還的. c.購買商品和接受勞務產生的欠款.d.未付工資等.e.1年需償還的債務f.償還期超過1年的債務.g.最初投資額.h.用于再投資的盈利.負債

b應付票據c 290應付帳款c 94應交稅金d 16其它應付款d

100

流動負債e

500長期負債f

530

所有者權益

股本g

200

資本公積g

529盈余公積h

210未分配利潤200所有者權益總計

1,139

負債和所有者權益總計2,169

BW公司資產負債表(單位：千元)2006.12.31資產負債表----負債及所有者權益35三、利潤表1、揭示的信息企業某一時期的經營成果，盈利或虧損形成過程的回放2、編制原理

銷售收入-成本費用=利潤3、理解報表需注意的問題利潤不等于現金流量會計政策選擇不同會引起利潤不同會計利潤與經濟利潤（EVA）不同36利潤表編制單位：甲公司2006年度單位：萬元

項目行次本年累計數一、主營業務收入

13520

減：主營業務成本42840

主營業務稅金及附加585二、主營業務利潤（虧損以“-”表示）6595

加：其他業務利潤（虧損以“-”表示）7138

減：營業費用9200

管理費用10250

財務費用1165三、營業利潤

12218

加：投資收益（虧損以“-”表示）13160

補貼收入140

營業外收入15150

減：營業外支出16200四、利潤總額（虧損總額以“-”表示）17328

減：所得稅18108五、凈利潤（凈虧損以“-”表示）19

22037利潤表（新準則）內容營業收入（主營業務收入、其他業務收入）營業成本（主營業務成本、其他業務成本）營業稅金及附加銷售費用管理費用財務費用資產減值損失公允價值變動損益投資收益營業利潤營業外收入營業外支出利潤總額所得稅費用凈利潤38利潤表（新準則）項目本期金額上期金額一、營業收入減：營業成本營業稅金及附加銷售費用管理費用財務費用資產減值損失加：公允價值變動收益投資收益其中：對聯營企業和合營企業的投資收益二、營業利潤加：營業外收入減：營業外支出其中：非流動資產處置損失三、利潤總額減：所得稅費用四、凈利潤五、每股收益（一）基本每股收益（二）稀釋每股收益39四、現金流量表1、揭示的信息企業某一時期的現金來龍去脈的追蹤，說明企業支付能力的顯示器。2、編制原理按收付實現制表現企業現金流動情況?，F金流入量－現金流出量=現金凈流量將現金流動情況分為經營活動現金流投資活動現金流籌資活動現金流40現金流量表反映的財務管理內容41三張報表的特點及其聯系：資產負債表并沒有說明一個企業的資產、負債和所有者權益發生變化的原因，從期初的總量、結構到期末的總量、結構，即企業的財務狀況為什么發生了變化。利潤表是按照權責發生制原則計量收入實現情況和費用發生情況，它沒有提供各類活動引起的現金流入和現金流出的信息?，F金流量表是按照收付實現制的原則，在資產負債表和利潤表已經反映了企業財務狀況和經營成果信息的基礎上，進一步提供企業現金流量的信息。三張報表可以從不同側面反映企業的財務狀況和經營成果，形成一個相輔相成、功能完整的報表體系，使會計信息能公正、合理、客觀、真實和全面地反映企業的財務狀況和經營成果。42財務報表之間的相互關系資產負債表資產負債表利潤表現金流量表收入費用現金來源現金運用經營、投資、籌資期初期末財務成果現金流動結果權責發生制收付實現制投入產出流入流出會計期間43第三節財務比率分析一、財務比率分析方法綜述二、償債能力分析三、營運能力分析四、盈利能力分析五、上市公司財務比率44一、財務比率分析方法綜述幾點說明一個或多個比率的機械性計算并不能自動生成對復雜的現代公司的洞察。比率可以想象為偵探小說中的線索。一個或多個比率可能會產生誤導，但當結合一個公司的管理知識及經濟環境時，比率分析可以講述一個發人深省的故事。一個比率沒有唯一正確的值，好壞完全取決于對公司的深刻分析。45財務比率在財務分析中作用：財務比率可以恰當地反映企業過去或當前的財務活動和財務狀況財務比率指標可以超出本企業規模和行業間的差別進行觀察比較財務比率有利于具體分析企業財務業績和財務狀況財務比率計算簡單46二、償債能力分析（一）短期償債能力分析

短期償債能力是指償付流動負債的能力，故用流動資產與流動負債進行比較分析。相對數指標流動比率=流動資產÷流動負債速動比率=速動資產÷流動負債絕對數指標凈營運資本=流動資產—流動負債471.流動比率流動比率=流動資產/流動負債揭示企業用流動資產抵補流動負債的程度。流動比率的一般標準為：2（國際公認）通常，流動比率的高低與營業周期有關。營業周期越短，流動比率就越低；反之，則越高。

482.速動比率

速動比率=速動資產/流動負債

=

流動資產—存貨流動負債甚至還可以考慮扣除預付貨款及待攤費用等，形成更為保守的速動比率。速動比率的一般標準為：1

思考題：為什么要將存貨從流動資產中扣除，用速動資產來衡量短期償債能力？493.現金比率現金比率=

現金及其等價物流動負債這是最保守的流動性比率，反映企業的直接償付能力。一般認為該比率在20%左右。50流動比率、速動比率、現金比率相互關系流動負債貨幣資金現金類資產速動資產流動資產短期投資應收賬款、應收票據存貨、預付賬款、待攤費用現金比率速動比率流動比率51（二）長期償債能力分析

1.資產負債率（1）含義：是指負債總額與資產總額的比率。（2）計算

資產負債率=負債總額÷資產總額×100％思考：為什么分子用負債總額而非長期負債？（3）分析評價52對資產負債率的分析：①從債權人的角度看，該比率越低越好。②從股東的角度來看，股東對企業資產負債率高或低的偏好取決于全部資本利潤率是否超過借款利率。③從企業經營管理者的角度看，資產負債率應保持在適度的水平。53問題思考企業為什么要適度舉債？542.產權比率（1）含義：是指負債總額與所有者權益總額的比率。（2）計算產權比率=負債總額÷所有者權益總額×100％（3）分析評價反映了企業所有者權益對債權人權益的保障程度；一般而言，股權資本大于債權資本較好，這說明企業的財務結構趨于穩定。553.權益乘數（1）含義：指資產總額與所有者權益總額的比率。（2）計算權益乘數=資產總額÷所有者權益總額

（3）分析評價表明所有者投入企業的資本額在資產總額中所占的比重；權益乘數=1÷（1-資產負債率）權益乘數=1+產權比率564.有形凈值債務率

（1）含義：指負債總額與有形凈值的百分比。（2）計算有形凈值債務率=[負債總額÷（股東權益-無形資產凈值）]×100%（3）分析評價它是產權比率指標的延伸；是更為謹慎和保守的反映償債能力的指標。57

5.利息保障倍數（已獲利息倍數）（1）含義：指企業息稅前利潤與利息費用的比率。（2）計算：利息保障倍數=息稅前利潤÷利息費用

=（利潤總額+利息費用）÷利息費用注意：其中的利息費用包括本期發生的全部應付利息，不僅包括財務費用中的利息費用，還包括計入固定資產成本的資本化的利息。58（3）分析評價：①該比率越高，表明企業不能償付其債務利息的可能性就越小。②一般公認標準是：3倍③為了考察企業償付利息能力的穩定性，一般應計算5年或5年以上的利息保障倍數。④應將該指標與其他企業，特別是本行業水平進行比較，來分析企業的償債能力。59三、營運能力分析（一）流動性分析應收賬款周轉率（周轉天數）存貨周轉率（周轉天數）營業周期（二）資產管理能力分析流動資產周轉率固定資產周轉率總資產周轉率（三）企業成長能力分析60（一）流動性分析

1.應收賬款流動性計量指標應收賬款周轉率=

年賒銷收入凈額/平均應收賬款（次）應收賬款周轉天數=360/應收賬款周轉率61

應收賬款周轉率應收賬款周轉率是反映應收賬款流動性、周轉速度的指標。應收賬款周轉率越高，應收賬款的收回速度越快，流動性越強。應收賬款周轉率越強，越能節約資金占用，資金的使用效率越高，同時壞賬風險也越小。62問題思考：

應收賬款周轉率是否越高越好？過高的應收賬款意味著每年應收賬款周轉次數……應收賬款周轉率過高對銷售的影響……應收賬款周轉率過高對盈利水平的影響……63上市公司應收賬款周轉率（2004年）公司名稱應收賬款周轉率公司名稱應收賬款周轉率青島啤酒53.11杉杉股份2.13上海石化65.67美利紙業5.36上海寶鋼31.55上廣電6.05華天酒店22.83清華同方6.9064應收賬款周轉天數又稱應收賬款收款期或收現期；反映收回應收賬款平均所需的天數；它是應收賬款周轉率的倒數關系；應收賬款周轉天數

=360/應收賬款周轉率65對收款期的分析：

當收款期與企業銷售信用期比較時，可以評價客戶付款的及時性。如信用期限40天，而平均收款期75天，則反映了：企業的收款能力較差；客戶拖延付款客戶發生財務困難。662.存貨流動性計量指標存貨周轉率=年銷貨成本/平均存貨它是一個計量存貨流入、流出速度的比率；問題：計算公式中分子為什么使用銷售成本？67存貨周轉天數存貨周轉天數=360/存貨周轉率=

平均存貨_____

年銷貨成本/360天存貨周轉天數是存貨周轉率的倒數關系68問題思考

存貨周轉率過高或過低意味著什么？存貨周轉率的含義，通常存貨周轉率高意味著……但是，過高的存貨周轉率意味著……而過低的存貨周轉率又意味著……69上市公司存貨周轉率（2004年）公司名稱存貨周轉率公司名稱存貨周轉率青島啤酒3.74杉杉股份4.30上海石化8.89美利紙業2.25上海寶鋼7.41上廣電6.86華天酒店11.33清華同方3.86703.營業周期營業周期=應收帳款周轉天數+存貨周轉天數營業周期表示從購入存貨到售出并變現所需的時間。該指標較應收賬款周轉率及存貨周轉率更具有可比性。71（二）資產管理能力分析1.總資產周轉率（1）含義：反映總資產的周轉速度。（2）計算：總資產周轉率=年銷售收入凈額/平均資產總額（3）分析評價：該指標值越高，說明企業總資產的周轉速度越快，銷售能力越強。722.流動資產周轉率（1）含義：反映流動資產的周轉速度（2）計算：流動資產周轉率=年銷售收入凈額/平均流動資產（3）分析評價：該指標值越高，說明企業流動資產的周轉速度越快，流動資產相對節約。733.固定資產周轉率（1）含義：反映固定資產與所實現產品銷售收入之間的關系（2）計算：固定資產周轉率=年銷售收入凈額/平均固定資產凈值（3）分析評價：該指標值越高，說明企業固定資產實現的銷售越多，固定資產的利用效果越好。74

（三）企業成長能力分析1.總資產增長率（1）含義：反映本期資產規模的增長情況。（2）計算：總資產增長率=本年總資產增長額/年初資產總額×100%其中：本年總資產增長額=年末資產總額-年初資產總額75（3）分析評價：該指標是從企業資產總量擴張方面衡量企業的發展能力；表明企業規模增長水平對企業發展后勁的影響；該指標越高，表明企業一個經營周期內資產經營規模擴張速度越快。在我國上市公司業績綜合排序中位居第二。762.凈資產增長率（資本積累率）（1）含義：反映企業本年所有者權益增長情況。（2）計算：資本積累率=本年所有者權益增長額/年初所有者權益×100%其中：本年所有者權益增長額

=年末所有者權益-年初所有者權益77（3）分析評價：它是企業當年所有者權益總的增長率，反映了企業所有者權益在當年的變動水平；體現了企業資本的積累情況，是企業發展強盛的標志；反映了投資者投入企業資本的保全性和增長性；該指標為負數，表明企業資本受到侵蝕。783.銷售增長率銷售增長率=本年銷售增長額/上年銷售收入凈額×100%其中：本年銷售增長額=本年銷售收入凈額–上年銷售收入凈額注：銷售收入可以用主營業務收入，也可以包括其他業務收入。（新準則合為營業收入）79分析評價：（1）該指標是衡量企業經營狀況和市場占有能力、預測企業經營業務拓展趨勢的重要標志；（2）該指標大于0，表明銷售收入有增長；而小于0，表明銷售收入下降；（3）指標值越高，表明增長速度越快。804.利潤增長率三年利潤平均增長率=（3√年末利潤總額/三年前年末利潤總額–1）×100%分析：（1）利潤是企業積累和發展的基礎；（2）該指標越高，表明企業可持續發展能力越強；（3）該指標可以反映企業利潤的增長趨勢和效益穩定程度；（4）利用三年利潤平均增長指標，避免因少數年份利潤不正常而對企業發展潛力的錯誤判斷。81四、盈利能力分析1.總資產報酬率總資產報酬率=息稅前利潤/平均資產總額×100%=（利潤總額+利息支出）/平均資產總額×100%

總資產報酬率表示企業全部資產獲取收益的水平，全面反映了企業獲利能力和投入產出狀況。822.總資產凈利率（總資產收益率）總資產凈利率=凈利潤÷平均資產總額×100％總資產凈利率反映了平均總資產的獲取凈利潤的情況，該指標越高表明資產使用效率高。由于：凈資產凈利率=總資產凈利率×權益乘數反映財務杠桿及總資產盈利能力對股東的共同影響?？傎Y產利潤率=利潤總額÷平均資產總額×100%833.凈資產收益率

（凈資產凈利率、權益凈利率）凈資產收益率=凈利潤/平均凈資產×100%

凈資產收益率是評價企業自有資本及其積累獲取報酬水平的最具綜合性與代表性的指標，反映企業資本運營的綜合效益。844.銷售利潤率

銷售利潤率=利潤總額/主營業務收入凈額×100%（１）利潤總額是一個最綜合性的指標。企業的一切活動的收支均包含在其中，它是一個表達企業管理活動成敗及綜合效益的尺度。

（２）銷售利潤率反映每一元主營業務收入帶來的利潤總額的多少，表示主營業務收入的盈利水平。（３）通常不同行業的銷售利潤率差異較大。（４）同行業中，不同規模企業因經營管理水平等不同，該指標可能有一定差異，但仍有可比性。855.銷售凈利率

銷售凈利率=凈利潤/主營業務收入凈額×100%（１）凈利潤是利潤總額扣除所得稅后的余額；（２）銷售凈利率反映單位銷售收入所取得的凈利潤；（３）銷售凈利率與銷售稅負率（所得稅／主營業務收入*100%）有一定的關系，這兩個指標反映了企業與國家之間的利益分配。（４）同行業、同規模企業的銷售凈利率具有一定的可比性。866.銷售毛利率銷售毛利率=毛利潤÷主營業務收入凈額×100%毛利潤=主營業務收入凈額-主營業務成本新準則：毛利潤=營業收入-營業成本87五、上市公司財務比率（一）每股收益（EPS）（每股利潤）每股收益=（凈利潤—優先股股利）/流通在外的普通股加權平均股數分母之所以要取加權平均值，是因為分子（凈利潤）是“全年”實現的；而分母（流通在外的股份數）則在年內可能有變化——如：因形成庫藏股而減少，因新股發行而增加。88（二）市盈率市盈率=每股市價/每股收益

該比率反映投資者對每元凈利潤所愿意支付的價格，可以用來估計股票投資的報酬與風險。市盈率越高，表示市場對公司的未來越看好，但風險也越大。不同行業，不同時期市盈率差異較大。89（三）每股股利每股股利=股利總額/普通股的股數股利總額----用于普通股的現金股利留存盈利=

凈利潤-全部股利（普通股股利+優先股股利）留存盈利比率=（凈利潤-全部股利）/凈利潤*100%

該比率的高低，反映了企業的股利分配政策和理財方針。90（四）股利支付率含義是指凈收益中股利所占的比重，它反映公司的的股利分配政策和支付股利的能力。

股利支付率＝每股股利÷每股收益×１００％＝市盈率×股票獲利率指標分析指標低，原因：一、公司資金不短缺，但正準備擴大規模，盡量少發股利；二、公司現金緊張，拿不出足夠的現金發放股利。91（五）股票獲利率股票獲利率=每股股利/每股市價×100%它表示股東獲得股利形式報酬的水平。股票持有人取得收益的方式有兩種：一是取得股利；另一是取得股價上漲的收益（資本利得收益）。股票獲利率是股票投資價值非常保守的估計，分析股價未來趨勢，評價股票投資價值的主要依據。92（六）每股凈資產

--計算公式每股凈資產＝年末股東權益／年末普通股股數--計算時需注意的問題股東權益是指扣除優先股權益后的余額--指標的應用及注意的問題該指標反映了發行在外的每股普通股所代表的凈資產的成本即賬面權益。在理論上提供了股票的最低價值。若股票的價格低于凈資產的成本，成本又接近于變現價值，說明公司已無存在的價值，清算是股東的最好選擇。但該指標不能說明市場對公司資產質量的評價，為此又引入延伸指標。93（七）市凈率市凈率（倍數）＝每股市價／每股凈資產指標含義：反映每股市價和每股凈資產關系的比率。指標分析：該指標可以用于投資分析，說明市場對公司資產質量的評價，反映公司資產的現在價值，是證券市場上交易的結果。指標大于１，說明公司資產市價高于賬面價值，資產的質量好，有發展前景。反之，則說明資產質量差，沒有發展前景。一般來說，市凈率達到３，可以樹立較好的公司形象。94第四節綜合財務分析一、杜邦財務分析（因素分析法）二、綜合評分法（評分標準比較）三、財務預警分析……95一、杜邦財務分析（一）分析問題思路從所有者的角度出發，將綜合性最強的凈資產收益率（或權益凈利率）分解，用反映企業盈利能力、償債能力和營運能力的比率，按其內在聯系有機地結合起來，形成一個完整的指標體系。它有助于深入分析及比較公司的經營業績。提供了分析指標變化原因和變動趨勢的方法，并為今后采取的改進措施提供了方向。96（二）指標分解原理97杜邦財務分析體系圖

凈資產收益率

總資產凈利率權益乘數

銷售凈利率總資產周轉率

凈利潤銷售收入銷售收入資產總額

銷售收入成本費用流動資產長期資產

銷售成本貨幣資金固定資產銷售費用有價證券長期投資管理費用應收賬款無形資產財務費用存貨其他資產稅金其他流動資產其他支出98（三）杜邦財務分析體系的特點

凈資產收益率是一個綜合性最強的財務分析指標，是企業綜合財務分析的核心；凈資產收益率的高低取決于三個因素，即銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數；銷售凈利率反映企業凈利潤與銷售收入的關系，是盈利能力評價指標；總資產周轉率是反映企業營運能力的最重要指標；權益乘數是反映企業償債能力的指標，它對提高凈資產收益率起到杠桿作用。99（四）杜邦財務分析體系的作用通過杜邦財務分析體系自上而下或自下而上地分析，不僅可以了解企業財務狀況的全貌以及各項財務分析指標間的結構關系，而且還可以查明各項主要財務指標增減變動的原因及存在問題。杜邦財務分析體系提供的財務信息，較好地解釋了指標變動的原因和趨勢，為進一步采取具體措施指明了方向，而且還為決策者優化經營結構和資金結構，提高企業償債能力和經營效益提供了基本思路。100（五）杜邦財務分析體系的應用給公司管理層提供了一張考察公司資產管理效率和是否最大化股東投資回報的路線圖銷售凈利率總資產周轉率權益乘數企業經營成果狀況企業資產管理狀況企業債務管理狀況權益凈利率101（五）杜邦財務分析體系的應用具體路徑提高銷售利潤率使收入增長幅度高于成本和費用降低成本費用提高總資產周轉率不危及公司財務安全的前提下，增加債務規模102（六）杜邦財務分析體系的變形與發展

美國哈佛大學教授帕利普等在其所著的《企業分析評價》一書中，將財務分析體系界定為以下幾種關系式：（1）可持續增長率=凈資產收益率×（1-股利支付率）（2）凈資產收益率=銷售凈利率×總資產周轉率×財務杠桿103帕利普財務分析體系：可持續增長率

凈資產收益率（1-股利支付率）

銷售凈利率總資產周轉率財務杠桿作用

銷售收入成本率流動資產周轉率流動比率銷售毛利率營運資金周轉率速動比率銷售收入期間費用率固定資產周轉率現金比率銷售收入研究開發費用率應收賬款周轉率負債對權益比率銷售稅費率應付賬款周轉率負債對資本比率銷售收入非營業損失率存貨周轉率以收入為基礎的利息保障倍數息稅前利潤率以現金流量為基礎的利息保障倍數104對帕利普財務分析體系的解釋：可持續增長率是指不增發新股并保持目前經營效率和財務政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。由于限制銷售增長的是資產，限制資產增長的是資金來源。在不改變經營效率和財務政策的情況下，限制資產增長的是股東權益的增長率。因此，這里可持續增長率就是股東權益增長率即收益留存率。與銷售凈利率有關的指標有：銷售收入成本率、銷售毛利率、銷售收入期間費用率、銷售稅費率、銷售收入非營業損失率、息稅前利潤率等。與總資產周轉率有關的指標有：流動資產周轉率、營運資金周轉率、固定資產周轉率、應收賬款周轉率、應付賬款周轉率、存貨周轉率等。與財務杠桿作用有關的指標有：流動比率、速動比率、現金比率、負債對權益比率、負債對資本比率、以收入為基礎的利息保障倍數、以現金流量為基礎的利息保障倍數等。105二、綜合評價方法（一）沃爾評分法

沃爾評分法選擇了7個財務比率，分別給定了其在總評價中占的比重，總和為100分，然后確定標準比率，并與實際比率相比較，評出每項指標的得分，最后求出總評分。

106沃爾評分法的局限性：為什么選擇了七個指標？每一指標權重的合理性指標之間存在一定的相關關系異常指標對評價結果的影響107（二）綜合評分方法1.根據評價目的，確定評價內容，選擇相應的評價指標；2.確定各指標的重要程度，以評分值表示；3.確定標準財務比率；4.規定各指標的最高評分和最低評分；108續：5.確定行業最高財務比率，計算每分比率的差；6.由實際財務比率、標準財務比率以及每分比率的差，計算各項指標的得分；7.計算總得分，并進行綜合評價。舉例：P、515109國有資本金效績評價體系

基本指標（8個）定量指標評價指標修正指標（16個）定性指標（8個）110基本指標：1．凈資產收益率（30）2．總資產報酬率（12）盈利能力3．總資產周轉率（9）4．流動資產周轉率（9）營運能力5．資產負債率（12）6．已獲利息倍數（10）償債能力7．銷售增長率（9）8．資本積累率（9）成長能力111定性指標（評議指標）：1．領導班子基本素質（20）2．產品市場占有率（18）3．基礎管理水平（20）4．員工素質（12）5．技術裝備水平（10）6．行業（或區域）影響（5）7．經營發展戰略（5）8．長期發展能力預測（10）112商業銀行信貸決策中常用的財務比率

比率重要性程度衡量的主要方面債務/權益比率8.71長期安全性流動比率8.25流動性現金流量/本期到期長期債務8.08長期安全性固定費用償付率7.58長期安全性稅后凈利潤率7.56獲利能力利息保障倍數7.50長期安全性稅前凈利潤率7.43獲利能力財務杠桿系數7.33長期安全性存貨周轉天數7.25流動性應收賬款周轉天數7.08流動性

113商業銀行信貸決策中常用的財務比率（續）注:<1>重要性等級最高為9分,最低為0分。<2>上述10個比率,是被信貸管理人員認為59個財務比率中最重要的10個。114貸款協議中最常出現的財務比率比率出現26%以上百分比衡量主要方面債務/權益比率92.5長期安全性流動比率90.0流動性股利支付率70.0*現金流量/本期到期長期債務60.3長期安全性固定費用償付率55.2長期安全性利息保障倍數52.6長期安全性財務杠桿系數44.7長期安全性權益/資產41.0*現金流量/債務總額36.1長期安全性速動比率33.3流動性115公司總會計師認為最重要的財務比率比率重要性等級衡量的主要方面每股收益8.19獲利能力稅后權益收益率7.83獲利能力稅后凈利潤率7.47獲利能力債務/權益比率7.46長期安全性稅前凈利潤率7.41獲利能力稅后總投入資本收益率7.20獲利能力稅后資產收益率6.97獲利能力股利支付率6.83其他價格/收益比率6.81其他流動比率6.71流動性116公司目標中常用主要財務比率比率在目標中出現公司百分比衡量主要方面每股收益80.6獲利能力債務/權益比率68.8長期安全性稅后權益收益率68.5獲利能力流動比率62.0流動性稅后凈利潤率60.9獲利能力股利支付率54.3其他稅后總投入資本收益率53.3獲利能力稅前凈利潤率52.2獲利能力應收賬款周轉天數47.3流動性稅后資產收益率47.3獲利能力117注冊會計師認為最重要的財務比率比率重要性等級衡量的主要方面流動比率7.10流動性應收賬款周轉天數6.94流動性稅后權益收益率6.79獲利能力債務/權益比率6.78長期安全性速動比率6.77流動性稅后凈利潤率6.67獲利能力稅前凈利潤率6.63獲利能力稅后資產收益率6.39獲利能力稅后總投入資本收益率6.30獲利能力存貨周轉天數6.09流動性118特許財務分析師認為最重要的財務比率比率重要性等級衡量的主要方面稅后權益收益率8.21獲利能力價格/收益比率7.65其他每股收益7.58獲利能力稅后凈利潤率7.52獲利能力稅后權益收益率7.41獲利能力稅前凈利潤率7.32獲利能力固定費用償付率7.22長期安全性速動比率7.10流動性稅后資產收益率7.06獲利能力利息保障倍數7.06長期安全性119年度報告最常出現的財務比率

比率公司數總經理部門評述部門重點財務評論財務摘要每股收益10066 5 98 4593 每股股利 98 53 10 85 49 88 每股帳面價值 84 10 3 5