第五章信用風險管理第一節信用風險概述信用風險的概念信用風險的特征信用風險管理的特點一、信用風險的概念違約風險現代意義的信用風險：除違約風險外還包括由于交易對手信用狀況和履約能力上的變化導致債權人資產價值發生變動遭受損失的風險。二、信用風險的特征綜合性傳遞性累積性隱蔽性和突發性：可以通過安排新的負債得到緩解不確定性：受交易方的道德水平、經營能力和努力程度等主觀因素的影響三、信用風險管理的特點信用文化及對風險的態度對風險管理至關重要隨時監測公司所面臨的一切風險并采取相應對策在機構設置上更加有利于于信用風險管理四、信用風險的來源履約能力履約意愿蓄意欺詐其他風險：國家風險和行業風險，授信客戶大量集中第二節信用風險度量方法傳統的信用風險度量方法現代信用風險度量模型一、傳統的信用風險度量方法（一）專家系統5C、5W、5P缺陷：一致性：哪些是分析不同類型借款人的重要的共同因素？主觀性：運用于被選擇因素的最優權重是什么？風險集中（二）評級方法OCC評級方法穆迪標準普爾OCC評級方法貸款級別損失準備金（%）低質量級別特別關注的其他資產0未達標的資產20可疑資產50損失資產100高質量級別合格/可履約0缺點：定性分析、單變量需要解決的問題：找重要指標確定權重怎樣建立多變量模型（三）信用評分方法基本思路：事先確認某些決定違約概率的關鍵因素，然后將他們加以聯合考慮或加權計算得出一個數量化的分數基本步驟：選取一組最能反映借款人財務狀況、還本付息能力的財務比率從銀行過去的貸款資料中分類收集樣本，樣本數據基本分為：能正常還本付息的案例和呆滯呆賬案例，還可按行業或貸款性質、貸款方式分細類根據各行業的實際情況，科學地確定每一個比率的權重將每一比率乘以相應權重，然后相加，得到Z或?Z計分模型ZETA計分模型Z計分模型Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5X1：凈營運資本/總資產：反映流動性狀況和規模X2：留存收益/總資產：反映累積盈利能力X3：息稅前收益/總資產：反映資產盈利水平X4：股權市值/總負債賬面值：反映借款人負債額超過其資產額之前以及破產之前用股權市值加債務額所表示的公司資產價值能夠下降的程度X5：銷售收入/總資產，反映產生銷售收入的能力Z的臨界值：2.675大于2.675借款人不違約，小于則違約在1.81~2.99為未知區對模型的檢驗測定破產企業和非破產企業樣本破產前一年的總準確性為95%，其中測定為破產企業的準確率為94%，測定費破產企業的準確率為97%破產前二年的總準確性83%ZETA計分模型將指標擴展為：資產收益率、收益穩定性指標、債務償付能力指標、流動性指標、資本化程度的指標、規模指標不足兩個模型都依賴于財務報表的賬面數據，而忽視日益重要的各項資本市場指標，削弱模型預測結果的可靠性和及時性由于模型缺乏對違約和違約風險的系統認識，理論基礎比較薄弱假設解釋變量中存在著線性關系，而現實的經濟現象是非線性的，也削弱了預測結果的準確程度兩個模型都無法計量企業的表外信用風險對于某些特定行業的企業不適用二、現代信用風險度量模型（一）在險價值法：VaR模型在給定的置信區間下度量給定的資產或負債在一定時間和在一定的置信度下最大的損失額假定股票價格服從正態分布，根據股票當前價格和股票價格變動的標準差，計算一定的置信度下股票價格變動的幅度根據標準正態分布表可知：P(︱X︳≥1.96)=0.05P(︱X︳≥2.58)=0.01可知在95%的置信水平下股票價格的最大可能變動幅度為1.96σ股價P=8025.8P=54.20一天

時間

今天（明天）一支交易股票的價值股價P=8025.8P=54.20一天

時間

今天（明天）一支交易股票的價值VAR在計算可以在市場上出售的金融工具時只要輸入市場價值和市場價值的波動性或標準差就可以但對于不可交易的貸款存在直接的問題：市場價值不可以直接觀測到沒有時間序列數據來計算σ信用度量制方法J.P.摩根公司開發的一種旨在提供一個運行風險估值的框架（信用矩陣），用于貸款和私募債券這樣的非交易性資產的估值和風險計算。可以利用：可得到的借款人的信用評級下一年評級發生變化的概率違約貸款的回收率債券市場上的信用風險價差和收益率計算出一組假想的P和σ，并計算個別貸款的受險價值引起爭議的技術問題首先是信用等級轉換問題1.受過去結果的影響2.受行業因素、國家因素及商業周期因素的影響（麥肯錫模型）3、受債券新舊程度的影響4.貸款與債券不同（銀行自己根據貸款資料歷史建立內部貸款信用等級轉換概率矩陣）其次是貸款的估價問題違約收復率、遠期零息票利率和信用加息差率為非隨機變量（二）信用監控模型：KMV模型利用期權定價理論對風險債券和貸款進行評估1、估計上市公司的資產市值和波動性2、計算公司的違約點和違約距離3、確定違約距離與違約率之間的映射股東的股權價值

股權價值（E）

OA1BA2資產價值（A）銀行發放一種貸款，其得到的支付與賣出一份借款企業資產的看跌期權是同構的。銀行收益借款企業資產價值根據古典BSM中股票賣權定價模型，違約選擇權的價值為E=h（A，σA，r，B，Г）A：資產市值，B：向銀行的借款數r:短期利率，σA

：該企業資產市值的波動性，T：其他因素σE=g(σA)可以估計上市公司的資產市值和波動性假設某一企業未來一年內它的資產市值是1億美元，它的資產市值年標準差為1000萬美元，違約執行價格為8000萬美元。抵達違約點的距離＝(A-B)/σA=(10000-8000)/1000=2（個標準差）若資產市值服從正態分布EDF＝2.5%經驗EDF＝年初資產價值離違約點B有2σ遠的企業中一年內出現違約的企業數量/年初資產價值離違約點B有2σ遠的所有企業數量評價1充分利用資本市場的信息，對所有公開上市企業進行信用風險的量化和分析數據來自股票市場的資料，而非企業的歷史賬面資料，更能反映企業當前的信用狀況，預測能力更及時、準確建立在當代公司理財理論和期權理論基礎之上，有理論基礎評價2使用范圍受到了限制假定借款企業的資產價值成正態分布，實際上，長期債務不同的B點，使計算出的變量不準確靜態模型。企業的債務結構不變。但實際隨著企業資產價值的變化債務結構也會發生變化（三）宏觀模擬方法：麥肯錫模型解決經濟周期性因素及其影響的方法有：1、將過去的樣本期間劃分為衰退和非衰退年份，分別計算信用轉換矩陣2、直接將信用等級轉換概率與宏觀因素之間的關系模型化，可以通過制造宏觀上的對于模型的“沖擊”來模擬信用等級轉換概率的跨時期演變狀況（四）保險方法補充新信用風險度量方法期限結構用市場上風險債券與無風險債券的收益率估計該債券的違約概率一期模型（零回收率）P=(1+i)/(1+k)i:無風險收益率k:風險收益率兩期模型：用i1，i2預計遠期f1用k1，k2預計遠期c1計算p2累積違約概率為1-p1p2

18%

收益率15.8%10%11%12期限非零回收率r[(1-p)r(1+k)]+[p(1+k)]=1+i死亡率模型邊際違約率（死亡率）：MMR1=1-p1A級債券第一年存活的概率為：p1第二年存活的概率為p2MMR1=第1年違約的A級債券的價值/第1年發行在外的所有A級債券的總價值MMR2=第2年違約的A級債券的價值/第2年發行在外的所有A級債券的總價值累積違約概率：1-p1p2RAROC風險調整的資本收益等于每年的凈收入/風險資本只有當RAROC高于ROE（股東要求的投資收益率）時，才是有效的貸款（應該發放的貸款），因此即是信用風險衡量又是貸款定價方法分母的計算有兩種方法：一種是持續期方法：?LN/LN=-D*?R/(1+R)D是該貸款的持續期，LN貸款本金，?R/(1+R)是預期貸款利率變動的最大幅度另一種方法是用貸款違約率（適用于有違約貸款數據庫的情況）我們要決策是否向一個AAA級公司發放一個持續期2.7年的100萬元的貸款，現在市場有400個相似的公開放行債券,該債券平均的收益率10%第一步先計算這些債券過去一年的信用風險溢價債券收益率-國債收益率的變化

概率

1%

-2%01.1%3.5%?LN=-LN*D*?R/(1+R)=-2.7*1*0.011/1.1第三節信用風險管理方法傳統的信用風險分析管理法現代信用風險管理手段一、傳統的信用分析管理法主要分析企業的資產負債狀況和現金流狀況1、具體步驟：分析企業貸款用途，分析貸款申請對企業的資產負債表和現金流量表進行詳細分析對試算表進行分析對賬目進行調整使之符合用于趨勢分析和推測的標準格式根據預計現金流對該筆貸款的目的進行評價進行壓力測試分析行業結構，公司在行業中的地位及監管活動的潛在影響對公司管理高層及現行戰略進行評價準備貸款和保證文件動機：

這個公司為什么要借款？貸款企業還有沒有還貸款的策略？借款者還需要其他什么服務銀行對這個領域有沒有興趣？風險收益比例可以接受嗎？（信用文化）對企業的戰略及其業務進行評價：它是否有明確的經營方向，他們是怎樣實現這個戰略的？它可行嗎？管理水平分析：能力、誠信、深度財務報表分析：資產負債表分析及現金流分析行業分析：行業中的地位市場份額價格上的領導地位創新趨勢財務模擬

盈虧平衡價格

壓力測試用于信用備忘錄中的定性論據風險等級

契約

貸款文件

法律觀點貸款資金到位貸款回審收款貸款數據系統協商談判信用批準貸款文件其他法律工作完成2、基本抵押原則留置：銀行有權保留債務人的財產權利直到債務清償典押：將資產、資產的所有權或可轉讓票據存放銀行，作為貸款擔保抵押：當債務人不能償債時，基于企業資產的借貸條約，銀行有權先于其他債務人從被抵押的資產中獲得償還3、違約事件與保證契約（1）定量約定:凈價值檢驗標準：債務/總股本（所有者權益）對抵押貸款的限制：抵押物/所有者權益利息保障倍數的檢驗最低凈價值最低流動比率（2）定性約定否定保證交叉拖欠條款重大不利因素條款二、現代信用風險的管理手段（一）交易所和清算所保證金要求逐日盯市制度頭寸限制有組織的清算所（二）信用衍生產品1、利用期權對沖信用風險2、利用互換對沖3、信用證券化利用期權對沖信用風險（1）銀行發放貸款時，可以買入該企業資產的看跌期權例如：美國中西部的農業貸款支付或報酬得自對農場主貸款的報酬