第五章國際金融市場第一節國際金融市場概述一、國際金融市場的含義及類型（一）國際金融市場的含義國際金融市場廣義：在國際范圍內，運用各種現代化的技術手段與通信工具，進行資金融通、證券買賣及相關金融業務活動的場所或網絡，包括國際貨幣市場、國際資本市場、國際外匯市場、國際黃金市場以及金融衍生工具市場。狹義的國際金融市場僅指從事國際資金借貸和融通的場所或網絡，包括國際貨幣市場和國際資本市場。（二）國際金融市場的類型1、有形和無形的國際金融市場2、傳統的和新型的國際金融市場傳統的國際金融市場：在岸金融市場特點：（1）主要以市場所在國發行的貨幣為交易對象；（2）交易活動一般是在市場所在國居民與非居民之間進行；（3）受市場所在國法律和金融條例的管理和制約，各種限制較多，借貸成本較高。新型國際金融市場：離岸金融市場經營非居民之間國際金融業務而不受政府管轄的金融市場。特點：（1）主要以市場所在國以外國家的貨幣即境外貨幣為交易對象；（2）交易活動一般是在市場所在國的非居民與非居民之間進行，即交易關系是外國貸款人和外國借款人之間的關系；（3）不受市場所在國及其他國家法律、法規和稅收的管轄。它的形成不以所在國強大的經濟實力和巨額的資金為基礎，而是以政治穩定、地理便利、通信發達、條件優越、政策優惠為條件。一般設在風景優美的海島和港口，政局穩定，稅收優惠，沒有金融管制。離岸金融市場是國際金融市場的核心和最重要的部分。如香港、新加坡、英屬維爾京群島開曼群島、巴哈馬群島、百慕大群島、西薩摩亞、安圭拉群島等等。新型與傳統國際金融市場的區別國內投資者國內借款者國內金融市場國際借款者傳統國際金融市場國際投資者傳統國際金融市場新型國際金融市場

（離岸金融市場）國際金融市場通常有三種類型的交易活動：①外國投資者與本國籌資者之間的交易；如外國投資者在證券市場上直接購買本國籌資者發行的證券。②本國投資者與外國籌資者之間的交易；如本國投資者在證券市場上購買外國籌資者發行的證券。③外國投資者與外國籌資者之間的交易。如外國投資者通過某一金融中心的銀行中介或證券市場，向外國籌資者提供資金第一種和第二種交易是居民和非居民間的交易，這種交易形成的關系是傳統國際金融市場的借貸關系。第三種交易是非居民之間的交易，又稱中轉或離岸交易，這種交易形成的關系，才是歐洲貨幣市場的借貸關系。所有離岸金融市場結合而成的整體，就是通常所說的歐洲貨幣市場。歐洲不是地理意義上的歐洲，是境外、離岸和在貨幣發行國管轄之外的意思。二、國際金融市場的形成與發展（一）國際金融市場的形成與發展過程1、傳統國際金融市場的形成倫敦紐約蘇黎世2、歐洲貨幣市場的形成與發展離岸金融市場在60年代的興起，使國際金融市場的發展進入了一個全新的發展階段。背景：20世紀50年代，蘇聯及東歐國家唯恐其在美國的資產凍結而將美元存款轉移到倫敦的銀行，這是最早出現的境外美元。20世紀60年代以后，美國國際收支持續出現巨額逆差，大量美元流外境外，形成了“歐洲美元市場”，即境外美元市場。3、新興國際金融市場的興起20世紀80年代后，新興工業國家經濟迅速發展，分布于拉丁美洲的墨西哥、阿根廷、巴西，亞洲的四小龍、泰國、馬來西亞、印尼等國（二）國際金融市場形成的條件（1）政局穩定。（2）無外匯管制或實行較寬松的外匯管制（3）較完善的金融制度與金融機構（4）優越的地理位置、便利的交通條件以及現代化的國際通信設施。（5）擁有一支國際金融專業知識水平較高和實際經驗較豐富的專業人才。（三）國際金融市場的發展趨勢1、全球化趨勢2、金融自由化趨勢3、國際融資方式證券化趨勢三、國際金融市場的作用（一）積極作用：1、有利于調節各國國際收支的不平衡2、有利于促進國際貿易的發展和國際資本的流動，推動各國經濟發展3、有利于推動生產和資本的國際化4、促進了金融業務國際化的發展（二）消極作用：國際投機活動；國際性通脹在經濟衰退期，會加速經濟危機的傳播，加速世界經濟的動蕩；巨額的國際資本流動，影響國家貨幣政策的執行，造成外匯市場波動；大量資本流入，引發通脹。四、國際金融市場的構成（一）國際貨幣市場：資金融資期限在1年以內的資金交易場所的總稱。包括銀行短期信貸市場、短期票據市場和貼現市場。（二）國際資本市場：融資期限在1年以上的中長期國際信貸市場和國際證券市場。（三）國際外匯市場（四）國際黃金市場（五）金融衍生工具市場：第二節歐洲貨幣市場一、歐洲貨幣市場的含義歐洲貨幣市場是對離岸金融市場的概括和總稱，是當今國際金融市場的核心。歐洲貨幣，又稱境外貨幣、離岸貨幣，是在貨幣發行國境外被存儲和借貸的各種貨幣的總稱。歐洲貨幣并非指歐洲國家貨幣，而是指投在某種貨幣發行國國境外的銀行所有的該種貨幣。又稱“離岸貨幣”。在美國境外的銀行所存貸的美元稱為“歐洲美元”；在德國境外銀行所存貸的馬克稱為“歐洲馬克”。還有“歐洲日元”。歐洲貨幣市場的含義：是世界各地離岸金融市場的總體，該市場以歐洲貨幣為交易貨幣，各項交易在貨幣發行國境外進行，或在貨幣發行國境內通過設立國際銀行業務設施進行，是一種新型的國際金融市場。注意：1.歐洲不說明市場的地理范圍。2.歐洲貨幣不說明市場經營的幣種范圍3.貨幣市場不說明市場經營的業務范圍4.歐洲貨幣的發行國也可以設立歐洲貨幣市場。二、歐洲貨幣市場形成與發展的原因1、東西方的冷戰2、英鎊危機3、西歐國家外匯管制的放松4、美國政府對國內銀行活動的管制5、匯率的波動和金融市場的動蕩。三、歐洲貨幣市場的類型（一）功能中心集中了眾多的銀行和其他金融機構，從事具體的資金存貸、投資、融資等業務的區域或城市。1、一體型或內外混合型中心離岸金融市場業務和市場所在國的在岸市場業務不分離的中心。這類型市場典型的地區是倫敦和香港。2、內外分離型中心離岸金融市場業務和市場所在國的在岸市場業務嚴格分離的中心。這種分離可以是地域上的分離，也可以是賬戶上的分離，目的在于防止離岸金融交易活動影響或沖擊本國貨幣金融政策的實施。美國紐約的國際銀行業務設施是一個典型代表，將存放在國際銀行業務設施賬戶上的美元視為境外美元，與國內美元賬戶嚴格分開。此外，東京、新加坡也接近美國離岸市場的類型。分離滲透型。分離滲透型與內外分離型有相似的特征，它是在嚴格內外分離的基礎上，允許部分離岸資金滲透到國內金融市場上來，目的在于利用地理優勢更好地利用外資。典型的市場是馬來西亞的納閩島和泰國的曼谷。（二）名義中心純粹記載金融交易的場所，不從事實際的離岸金融交易，只是起著為在其他金融市場上發生的資金交易進行注冊、記賬、轉賬的作用，目的是逃避管制和征稅，所以又被稱為記賬結算中心或避稅港型、走賬型離岸金融市場。這類離岸金融市場的典型地區是加勒比海的巴哈馬、開曼以及百慕大、巴拿馬和西歐的海峽群島。四、歐洲貨幣市場的特征1、經營十分自由，很少受市場所在國金融政策、法規以及外匯管制的限制，資金借貸自由，調撥方便。2、交易的貨幣是境外貨幣，幣種較多，交易規模較大。3、有獨特的利率結構。4、以銀行間以及為主。五、歐洲貨幣市場的構成六、歐洲貨幣市場對世界經濟的影響（一）積極影響（二）消極影響第三節國際貨幣市場一、國際貨幣市場的分類傳統的國際貨幣市場新型的國際貨幣市場：歐洲貨幣短期資金市場二、歐洲貨幣短期資金融通市場（一）歐洲銀行同業拆借市場（二）歐洲貨幣存款市場（三）歐洲票據市場（一）歐洲銀行同業拆借市場各商業銀行為彌補存款準備金的不足或解決臨時性的短期資金需求，相互之間進行短期資金融通的市場。1、市場參與者與交易方式參與者：商業銀行、央行和其他非銀行金融機構交易方式：通過電話、電傳等電信系統網絡或互聯網2、交易幣種、規模與期限歐洲貨幣起點高期限短3、利率水平兩個特征：一是歐洲貨幣存貸利差?。欢歉鳉W洲銀行同業拆借利率間的差別很小。代表性同業拆借利率：LIBOR倫敦銀行同業拆借利率是倫敦金融市場上銀行間相互拆借英鎊、歐洲美元以及其他歐洲貨幣時的利率。LIBOR常常作為商業貸款、抵押、發行債務利率的基準。同時，浮動利率長期貸款的利率也會在LIBOR的基礎上確定。LIBOR同時也是很多合同的參考利率。上海銀行間同業拆放利率（ShanghaiInterbankOfferedRate，簡稱Shibor），從2007年1月4日開始正式運行，是由信用等級較高的銀行組成報價團自主報出的人民幣同業拆出利率計算確定的算術平均利率。（二）歐洲貨幣存款市場1、通知存款即隔日直7天存款，客戶可隨時發出通知提取。2、歐洲定期存單歐洲銀行吸收定期存款的憑證，即存款人將歐洲貨幣存入銀行所得的憑證。3、歐洲可轉讓定期存單（CD）商業銀行為吸收資金而發行的具有可轉讓性質的定期存款憑證。（三）歐洲票據市場歐洲票據：借款人發行的短期無擔保本票。1、參與者2、主要種類第四節國際資本市場國際資本市場的構成國際資本市場國際證券市場中長期信貸市場雙邊貸款市場國際銀團貸款市場國際股票市場國際債券市場歐洲債券市場外國債券市場一、國際銀行中長期信貸市場

國際銀行中長期貸款：是指由一國的一家商業銀行或一國（或多國）的多家商業銀行組成的貸款銀團，向另一國銀行、政府或企業等借款人提供的期限為一年以上的貸款。特點：1、資金來源廣泛，信貸資金供應較為充足，借款人籌資比較方便。2、貸款在使用上比較自由，貸款銀行一般不加以限制3、貸款條件嚴格，借款成本相對高。（一）國際銀行中長期貸款的類型與形式

1、類型：傳統國際金融市場的銀行中長期貸款歐洲貨幣市場的銀行中長期貸款2、形式：雙邊貸款：獨家銀行貸款是一國銀行向另一國的政府、銀行、企業等借款者發放的貸款。雙邊貸款信用規模受限于單個銀行的貸款限度，期限較短，一般3-5年銀團貸款：辛迪加貸款辛迪加貸款是由一國或幾國的若干家銀行組成的銀團，按共同的條件向另一國借款人提供的長期巨額貸款。特點：貸款規模較大貸款期限長幣種選擇靈活貸款成本相對高（二）國際銀行中長期貸款的組織要素

1、借款人：世界各國政府、國際性金融機構及大型企業2、貸款人：實力較強、具有從事國際貸款能力的大型銀行。（1）牽頭行（2）代理行（3）參加行3、擔保人（三）國際銀行中長期貸款的信貸條件

信貸條件是指借貸合約中規定借貸雙方必須遵守的權利與義務條款。主要包括：貸款利息及費用、貸款期限、貸款幣種選擇。1、貸款利息及費用銀行中長期貸款的利率一般分為固定利率和浮動利率兩種。通常采用浮動利率浮動利率為LIBOR+附加利率。附加利率的高低視貸款金額大小、期限長短、風險程度及借款人資信情況而定，一般為0.375%-3%。除了利息外，借款人還要負擔各項費用：①管理費。借款人需要支付給牽頭銀行管理費，作為成功組織貸款的額外報償。②承擔費。是借款人沒有按期使用協定貸款，使貸款銀行籌措的資金閑置，要向貸款人支付的賠償性費用，目的是為了促使借款人積極有效地使用貸款，也使貸款銀行有效地運籌資金。③代理費。是國際銀團貸款中由借款人付給代理行的費用，用于通信、郵政、辦公等方面的支出及支付給代理行的報酬。費率由雙方協商確定，按固定金額每年支付一次。④前期雜費。是國際銀團貸款中由借款人付給牽頭銀行的勞務費用，用于貸款協定簽訂之前的準備工作包括差旅費、律師費、通信費等方面的支付。費用支付方式有的按貸款金額的一定比例支付，也有的按牽頭銀行提出的賬單一次性支付。2、貸款期限貸款期限是指借款人借入貸款到本息全部清償為止的整個期限。貸款期限主要由三部分組成。①提款期。在提款期間，借款人可按規定的提款額提款。②寬限期。在寬限期內，借款人只提用貸款，無需還款，但要支付利息。③還款期。寬限期結束后即開始還款，如無寬限期，則在提款期滿后開始還款。3、貸款幣種選擇國際中長期信貸幣種選擇時應遵循的一般原則是：借款人應選擇貸款到期時看跌的貨幣，即軟幣，以減輕還本付息的負擔；而貸款人應選擇貸款到期時看漲的貨幣，即硬幣，以增加收回本息的收益。一般以軟幣計值的貸款成本要高于以硬幣計值的成本，因為貨幣風險必須由利率來彌補。這樣在國際銀行中長期信貸幣種選擇中就不能簡單地考慮貨幣的軟硬，還要綜合考慮利率和匯率之間的關系。二、國際債券市場

國際債券是指一國政府、企業、金融機構等為籌措外幣資金在國外發行的以外幣計值的債券。（一）國際債券的分類

1、按照是否以發行地所在國貨幣為面值劃分（1）外國債券(Foreignbond)外國債券是一國發行人或國際金融機構，為了籌集外幣資金，在某外國資本市場上發行的以市場所在國貨幣為標價貨幣的國際債券。通常把外國債券稱為傳統的國際債券。目前，東京、紐約、蘇黎世、法蘭克福、倫敦和阿姆斯特丹是主要的外國債券市場。

發行者在外國證券市場上發行的,以市場所在國的貨幣為面值的債券。涉及兩個國家：債券發行人在一個國家，債券面值貨幣和發行市場則屬于另一個國家。如1982年1月，中國國際信托投資公司在日本東京發行的100億日元債券就是外國債券。美國的外國債券揚基債券（YankeeBond）:以美元為面值，在美國市場發行的外國債券。在美國債券市場上發行的外國債券，即美國以外的政府、金融機構、工商企業和國際組織在美國國內市場發行的、以美元為面值貨幣的債券。?！皳P基”一詞英文為“Yankee”，意為“美國佬”。由于在美國發行和交易的外國債券都是同“美國佬”打交道，故名揚基債券。一個笑話：飛機上一美國佬傲慢地問身旁的中國人，你是什么ese。中國人被問得莫名其妙。美國佬就又問，你是Chinese還是Japanese。

中國人反問到，你是什么key，這下美國佬不明白了。

中國人接著問，你到底是monkey,donkey還是Yankee。日本的外國債券在日本債券市場上發行的外國債券，是日本以外的政府、金融機構、工商企業和國際組織在日本國內市場發行的以日元為面值貨幣的債券。別稱：武士債券武土”是日本古時的一種很受尊敬的職業，后來人們習慣將一些帶有日本特性的事物同“武土”一同連用、“武士債券”也因此得名。還有英國的猛犬債券、西班牙的斗牛士債券、荷蘭的倫勃朗債券，都是非本國主體在該國發行的外國債券。..\日本武士為何切腹而不自刎？

夜讀-傳閱.htm“熊貓債券”“熊貓債券”是指國際多邊金融機構在華發行的人民幣債券。。"熊貓債券"是一種外國債券。2005年9月28日，國際多邊金融機構首次獲準在華發行人民幣債券，財政部部長金人慶將首發債券命名為“熊貓債券”。（2）歐洲債券(Eurobond)歐洲債券是一國發行人或國際金融機構，在債券票面貨幣發行國以外的國家或地區發行的以歐洲貨幣為標價貨幣的國際債券。發行者在外國證券市場上發行的,以第三國貨幣為面值的債券。例如，法國一家機構在英國債券市場上發行的以美元為面值的債券即是歐洲債券。歐洲債券的發行人、發行地以及面值貨幣分別屬于三個不同的國家。特點：①基本不受任何一國金融法令和稅收條例等的限制；②發行前不需要在市場所在國提前注冊，也沒有披露信息資料的要求，發行手續簡便，自由靈活；③多數的歐洲債券不記名，具有充分流動性。2、按照發行方式劃分（1）公募(PublicOfferingBond)。（它是指債券在證券市場上公開銷售，購買者為社會的各個階層。）公募債券的發行必須經過國際上認可的債券信用評定機構的評級，借款人需將自己的各項情況公之于眾。

（2）私募債券(PrivatePlacementBond)。（它是指私下向限定數量的投資者發行的債券。）這種債券不能上市交易轉讓，所以其債券利率高于公募債券利率，并且發行價格偏低，以保障投資者的利益。此外，這種債券發行金額較小，期限較短。發行私募債券手續簡便，一般無需債券信用評定機構評級，也不要求發行者將自己的情況公之于眾。3、按照利率確定方式劃分（1）固定利率債券。固定利率債券自發行日至到期日的利率固定不變，付息方式主要采用一年一付。(2)浮動利率債券。（浮動利率債券的利率定期進行調整，一般每季度或半年調整一次，其利率通常以LIBOR作為參考利率，再加上一個附加利率。

(3)零息票債券(ZeroCouponBond)。（零息票債券不對投資者直接支付利息，而是以低于面值的方式發行，到期日按面值支付本金，面值與發行價的差額就是投資者的資本利得。）

4、按照可轉換性劃分(2)可轉換債券(ConvertibleBond)。(可轉換債券是向債券持有人提供把債券轉換成另一種證券或資產選擇權的債券。)(1)直接債券(StraightBond)。（它是指按債券的一般還本付息方式所發行的債券，包括通常所指的政府債券、企業債券等。）(3)附認購權證債券(Bondwithwarrants)。(認購權證是與債權相分離的權利承諾，分為股票認購權證和債券認購權證，附認購權證債券持有者擁有在一定時期以前可按協定價格認購發行者一定數量的證券的權利。)（二）國際債券的發行與流通

1、發行市場的主要參與者（1）發行人：即通過發行債券籌措資金的人，包括政府、金融機構、工商企業等．（2）擔保人：當發行人首次進入國際債券市場或發行人規模較小時，往往需要國際著名的公司或金融機構擔保。

（3）牽頭人：也稱主干事，是受發行人委托，負責全面組織、安排債券發行工作的公司。牽頭人大多是實力強、影響大的投資銀行。牽頭人的主要任務是：①預測市場情況，向發行人提出債券發行的總金額、期限、發行價格、發行費用等發行條件方面的建議。②組織承銷團。③草擬和印制發行說明書、債券認購合同等合同文件。④在債券發行初期，維持價格穩定。

（4）承銷商：負責承購和推銷債券的金融機構。承銷商的選擇對債券發行能否成功起關鍵作用。（5）法律顧問：在國際債券的發行中，要制定很多合同文件，這樣必然涉及發行人本國及發行地國家的法律問題．2、國際債券資信評級

發行國際債券一般需要國際公認的評級機構對債券資信進行等級評定，目的是將債券資信狀況公布于眾，保護廣大投資者的利益。債券評級的主要內容包括：第一，債券發行人還本付息的清償能力；第二，債券發行人在金融市場上的聲譽，歷次償債情況，有無違約記錄；第三，發行人破產的可能性大小3、國際債券的發行與流通方式歐洲債券的發行方法，通常采用“出盤”的形式，即不經過申請批準的非正式的發行方式，以避免國家對發行的限制。債券的流通市場（也稱二級市場，是向投資者提供債券交易轉讓的場所或網絡。）

國際債券在交易后，便通過會計結算來轉移有關各方的債券所有權，而債券本身則極少甚至不會被轉移，這一過程就是清算。清算目的是減少因債券交易而發生的成本，使參與者避免交割風險。目前國際債券清算通常委托歐洲清算系統(EuroClearingSystem，ECS)和總部設在盧森堡的清算系統塞得爾(Cedel)等兩大清算系統進行清算的。三、國際股票市場（國際股票市場是指在國際范圍內發行并交易股票的場所或網絡。）國際股票市場有兩種存在形態：一是有形市場，證券交易所是其典型形態；二是無形市場，它是各種現代化通信工具聯系起來的交易網絡。（一）國際股票發行市場

國際股票發行市場又稱一級市場，是國際股票發行人發行新股票，投資者購買新股票的運營網絡。國際股票的發行分為兩種情況，一種是新設立股份公司第一次發行股票，另一種是原有股份公司增資擴展而發行新的股票。股票的發行方式總的來說有私募和公募兩種.私募，是發行公司通過經紀商對少數特定的股票投資者發行股票。公募，是發行公司向社會上的投資者公開發行股票。首次公開募股（IPO）首次公開募股（InitialPublicOfferings，簡稱IPO）：是指一家企業或公司

（股份有限公司）第一次將它的股份向公眾出售（首次公開發行，指股份公司首次向社會公眾公開招股的發行方式）。阿里巴巴美國上市成功

美國時間2014年9月19日上午，阿里巴巴正式在紐交所掛牌交易，股票代碼為BABA。截至當天收盤，阿里巴巴股價暴漲25.89美元報93.89美元，較發行價68美元上漲38.07%，市值達2314.39億美元，超越Facebook成為僅次于谷歌的第二大互聯網公司。阿里巴巴集團市值達到2383.32億美元，至此，阿里巴巴執行主席馬云的身家超過200億美元，超過王健林和馬化騰，成為中國新首富。據阿里巴巴招股書披露，馬云占阿里巴巴8.9%的股份，以開盤價92.7美元計算，他在阿里巴巴的股份價值超過200億美元，加上他其它財富，他的身家可能達到王健林的近2倍。公募發行又可分為直接發行和間接發行兩種方式。直接發行是指發行公司在市場上一次性直接將股票銷售給投資者，不通過發行中介機構。主要用于已上市公司的增資發行如向股東配股、發行紅利股和股票分割等。間接發行是發行公司委托投資銀行或證券公司代理發行和銷售股