第五章開放的經濟沒有一個國家會受到貿易的破壞。

——本杰明.富蘭克林本章學習內容5.1資本和產品的國際流動5.2小型開放經濟中的儲蓄與投資5.3匯率5.4結論：美國是一個大型開放經濟進口和出口占產出的百分比PercentageofGDP4035302520151050CanadaFranceGermanyItalyJapanU.K.U.S.ImportsExports2007年5.1資本和產品的國際流動開放和封閉經濟之間關鍵的宏觀經濟差別是：在一個開放經濟中，在任何一個給定年份中支出無須等于產品與服務的產出。一國可以通過向國外借貸使支出大于生產，或者也可以使支出小于生產，并把差額貸給外國人。凈出口EX=出口（exports）=

國內產品和服務的國外支出IM=進口（imports）=Cf+If+Gf

=國內對國外產品與服務的支出之和d= 國內產品和服務的需求f= 國外產品和服務的需求貿易余額NX=凈出口netexports(a.k.a.the“tradebalance”貿易平衡)

=EX–IM若NX>0,

貿易盈余（tradesurplus）＝NX若NX<0,

貿易赤字（tradedeficit

）＝–

NX國際資本流動和貿易余額國際資本流動資本凈流出（Netcapitaloutflow）＝S–Inetoutflowof“loanablefunds”netpurchasesofforeignassets

thecountry’spurchasesofforeignassets

minusforeignpurchasesofdomesticassetsS>I,我們是凈債權人（netlender）S<I,我們是凈債務人（netborrower）另一個恒等式NX

=Y

–

(C

+I

+G

)=產出-國內支出implies

NX=(Y

–C

–G

)–I

=S–I貿易余額（tradebalance）

=資本凈流出（netcapitaloutflows）5.2小型開放經濟中的儲蓄與投資假設：資本完全流動（perfectcapitalmobility

）；本國經濟是世界市場的一小部分則小型開放經濟的利率等于世界利率r=r*世界儲蓄與世界投資決定世界利率。模型：小型開放經濟中的儲蓄與投資rS,II

(r

)rcr*I

1投資取決于世界利率…儲蓄與投資之間的差額決定了凈資本流出量和凈出口NX=S-I(r*)NX政策如何影響貿易余額1. 國內的財政政策Fiscalpolicyathome2. 國外的財政政策Fiscalpolicyabroad3. 投資需求的移動Anincreaseininvestmentdemand1.國內財政政策（Fiscalpolicyathome）rS,II

(r

)I

1AnincreaseinGordecreaseinTreducessaving.NX1NX2Results:

NXandtheGovernmentBudgetDeficitBudgetdeficit

(rightscale)Netexports

(leftscale)2.國外的財政政策（Fiscalpolicyabroad）rS,II

(r

)國外擴張性財政政策（Expansionaryfiscalpolicyabroad）提高世界利率NX1NX2Results:

3.投資需求增加rS,II

(r

)1結果：I>0,S=0,netcapitaloutflowsandnetexports

fallbytheamountI

NX2NX1I

1I

2SI

(r

)2案例研究：美國戰后財政政策的運用美國在戰后長期運用財政政策刺激經濟，研究這一問題可以加深我們對財政政策的理解。第二次世界大戰以后，美國加大了政府對宏觀經濟的調節。在20世紀50年代，美國的宏觀經濟政策以穩定為中心，運用的是補償性財政政策，這種政策是在經濟蕭條時期增加政府支出，減少稅收，使財政有赤字；而在經濟繁榮時期減少政府支出，增加稅收，使財政有盈余。這樣，以求得長期的財政預算平衡。從1952年到1960年的8年中，有5年有財政赤字，3年有財政盈余，赤字最多時也只是125億美元。但與此相應，經濟處于緩慢增長狀態。這一時期美國總統是艾森豪威爾，因此，這一時期被稱為“艾森豪威爾停滯”。20世紀60年代以后，為了實現充分就業與經濟增長，財政政策則以擴張性的財政政策為基調，強調通過增加政府支出與減稅來刺激經濟。特別是在1962年肯尼迪政府時期，曾進行了全面的減稅。個人所得稅減少了20％，最高稅率從91％降至65％，公司所得稅率從52％降到47％，還采取了加速折舊、投資減稅優惠等變相的減稅政策。這些對經濟起到了有力的刺激作用，造成20世紀60年代美國經濟的繁榮。但與此相應，美國的財政赤字大幅度增加。

20世紀70年代是美國經濟的停滯時期，面對高通貨膨脹和高失業，赤字財政的運用有所控制。同時，財政政策的運用中又強調了微觀化，即對不同的部門與地區實行不同的征稅方法，制定不同的稅率，個別地調整征稅范圍，以及調整政府對不同部門與地區的撥款、支出政策，以求獲得經濟的平衡發展。20世紀80年代里根政府上臺之后，制定了以供給學派理論為依據的經濟政策，其中最主要的一項也是減稅。但應該指出的是，供給學派的減稅不同于凱恩斯主義的減稅是為了刺激消費與投資，從而刺激總需求，而供給學派的減稅是為了刺激儲蓄與個人工作積極性，以刺激總供給。減稅政策刺激了經濟，但由于減稅的同時無法大量減稅政府支出，這就使財政赤字大幅度增加。

1981-1992年間12個財政年度，赤字總計達到22724億美元。同期，國債從9085億美元猛增至39700億美元。國債與國民生產總值的比例，從1981年的26.5％上升到1992年的51.5％。1992年赤字達2920億美元。如果不采取得力的措施，今后每年的赤字都會達到3000億美元。

正因為如此，消滅赤字實現財政收支平衡使每一屆美國政府的愿望，但沒有一屆政府實現這一目標。里根上任時，曾譏諷他的前任使美國的國債達到了這樣的程度：如果以每張票面值為1000美元的鈔票摞在一起，其高度可達67英里。里根一再聲稱要解決這一問題。但實際上到1983年底，里根已把這一記錄加高到近100英里。

1992年克林頓上臺之后，更多的運用貨幣政策刺激經濟。為了減稅財政赤字，采用了有限度的緊縮性財政政策，增加稅收并減少政府支出。這種政策使赤字減少，甚至在1997-1998年度實現了當年財政收支有盈余。

2000年小布什上臺為了刺激經濟，又實行減稅，對經濟亦起到刺激作用，使美國經濟走出20世紀80年代以來的衰退。政策的運用是一門藝術，美國政府在實踐中變換政策，總體上起到了積極作用。5.3匯率名義匯率（nominalexchangerate）e是兩個國家通貨的相對物價。(e.g.Yen(日元)perDollar美元)實際匯率（realexchangerate）ε

是兩國產品的相對物價，我們按什么比率用一國的產品交換另一國的產品。

(e.g.JapaneseBigMacs（巨無霸）perU.S.BigMac)實際匯率＝名義匯率*國內產品的物價/國外產品的物價ε~McZample~一種商品:巨無霸日本價格:

P*=200Yen美國價格:

P=$2.50名義匯率

e=120Yen/$TobuyaU.S.BigMac,someonefromJapan

wouldhavetopayanamountthatcouldbuy

1.5JapaneseBigMacs.ε實際匯率和貿易余額ε

U.S.goodsbecomemoreexpensiverelativetoforeigngoods

EX,IM NX美國凈出口和實際匯率,1975-2002凈出口函數凈出口函數（netexportsfunction

）反映了NXandε之間的反相關關系:

NX=NX

(ε

)美國凈出口曲線0NXεNX(ε)ε1當ε

很低時，美國貨物非常便宜

NX(ε1)因此美國凈出口將增加美國凈出口曲線0NXεNX(ε)ε2Athighenoughvaluesof

ε,

U.S.goodsbecomesoexpensivethatNX(ε2)weexportlessthanweimport實際匯率的決定因素NX=S

-

IS

決定于國內因素(出口,財政政策變量等)I

決定于世界利率r

*因此，ε

的調整必須保證ε

的決定S

、I

不依賴于ε,因此資本凈流出曲線垂直.εNXNX(ε

)ε

調整使NX

＝S

-

I.ε1NX

1外匯市場供求需求:

外國人需要美元購買美國商品εNXNX(ε

)供給:資本凈流出(S

-

I

)是投資國外市場的美元供給ε1NX

1經濟政策對實際匯率的影響1. 國內的財政政策Fiscalpolicyathome2. 國外的財政政策Fiscalpolicyabroad3. 投資需求增加Anincreaseininvestmentdemand4. 貿易保護政策Tradepolicytorestrictimports1.Fiscalpolicyathome財政擴張降低了國民儲蓄、資本凈流出和外匯市場美元的供給…導致實際匯率上升和凈出口下降εNXNX(ε

)ε

1NX

1NX

2ε

22.Fiscalpolicyabroadr*

增加導致投資減少，資本凈流出增加，國外外匯市場美元供給增加…導致實際匯率下降，凈出口NX增加εNXNX(ε

)NX

1ε

1ε

2NX

23.Anincreaseininvestmentdemand投資增加導致資本凈流出和國外外匯市場美元減少εNXNX(ε

)…導致實際匯率增加，NX

下降.ε

1NX

1NX

2ε

24.Tradepolicytorestrictimports在任何匯率水平ε,貿易配額 IM

NX 美元需求右移εNXNX

(ε

)1NX1ε

1NX

(ε

)2貿易政策不影響S

或I,因此資本流出和美元供給保持固定不變ε

24.TradepolicytorestrictimportsεNXNX

(ε

)1NX1ε

1NX

(ε

)2Results:ε

>0

(需求增加)NX=0

(供給不變)IM<0

(政策)EX<0

(ε上升)ε

2名義匯率的決定因素Startwiththeexpressionfortherealexchangerate:Solveitforthenominalexchangerate:名義匯率的決定匯率的變動：給定ε,e

的增長率等于國內外通脹率之差。通貨膨脹和名義匯率Percentagechangeinnominalexchangerate109876543210-1-2-3-4InflationdifferentialDepreciationrelativetoU.S.dollarAppreciationrelativetoU.S.dollar-1-2-3102345687FranceCanadaSwedenAustraliaUKIrelandSpainSouthAfricaItalyNewZealandNetherlandsGermanyJapanBelgiumSwitzerland例：索羅斯的買賣藝術

索羅斯在外匯市場上呼風喚雨的能耐是非常讓人佩服的。表面上看他的操作手法實在簡單：賤買貴賣。比如1997年他就大量地在外匯市場上拋售泰銖打壓泰銖的匯率，等到泰銖真的貶值以后再偷偷買進泰銖平倉以賺取差價。但他行動的背后卻存在著對供求關系的準確的嗅覺：外匯市場的供求是否真的平衡、他的買賣行為是否對供求有足夠的影響、政府是否會干預他的行為以及他能否抵抗得住政府的力量……金融藝術的背后就是供求關系的判斷！購買力平價與實際匯率購買力平價的理論出發點是：相同的貨幣價值在不同的國家應該能購買到相同的商品。貨幣的購買力取決于商品的價格水平，所以，兩國貨幣匯率的長期變化趨勢（真實匯率）應該由本國的物價水平與外國的物價水平之比決定。實際匯率（e）不是匯率概念，而是體現的用一種貨幣衡量的國外價格與國內價格之比。名義匯率除以實際匯率才是真實的購買力平價。宏觀經濟學中引入該變量是因為經濟個體的行為很大程度上是受物價水平影響的。購買力平價PurchasingPowerParity(PPP)定律1:商品價格在世界各地相同定律2:名義匯率調整使得一籃子商品在不同國家價格相等原因:套利（arbitrage）,一價定律（thelawofoneprice）購買力平價(PPP)PPP: eP=P*

以外幣表示的一籃子本國商品的價格以本幣表示的本國一籃子商品的價格以外幣表示的一籃子國外商品的價格,得到 e=P*/

P

PPP表明兩國間名義匯率等于兩國物價水平之比PurchasingPowerParity(PPP)如果e=P*/P,那么NX曲線水平:εNXNXε

=1S

-

IUnderPPP,changesin(S-I)havenoimpactonε

ore.一價定律與購買力平價基本思想是：人們需要外國貨幣，歸根到底是因為外國貨幣在其發行國國內具有購買力；外國人需要本國貨幣，也因為它在本國具有購買力。本國與外國貨幣之間兌換關系取決于兩國貨幣購買力。又由于貨幣購買力大小受到物價水平影響，所以貨幣兌換率取決于兩國價格水平比較。這一理論采取絕對購買力平價和相對購買力平價兩種形式。一價定律：如果貿易完全自由，并且運輸等交易成本為零，同樣一件商品無論在何處，用同一貨幣表示的商品價格必然相等。如果E￥/$=8，那么在中國80元一件襯衣在美國應該賣10美元。或者說，在中國80元一件襯衣在美國賣10美元，那么人民幣對美元的名義匯率應該為80/10=8。購買力平價理論運用條件之一，是假定不同國家兩種商品籃子包含的物品和服務在質量、性能方面相同，否則購買力平價將失去意義。

假定A、B二國與衣食住行相對應只有四種消費品：衣服、食物、房屋、自行車，并且它們質量、性能完全對等可比，但在不同國家價格不同，那么可以算出ΣPA與ΣPB，如ΣPA/ΣPB為2，則A國一單位貨幣等于B國1/2單位貨幣，這就是A、B兩國匯率。購買力平價論的局限性絕對購買力平價具有重要解釋力，但依據這一理論確定具體匯率水平存在困難。第一，實際上有無數種商品，選取哪些商品作為一籃子商品存在困難。第二，不同國家的產品勞務質量性能不同。第三，如何確定不同商品權數也有困難。用不同權數計算價格水平，也會對匯率預測產生影響。相對購買力平價理論給定時期內兩種貨幣匯率變化百分比等于同一時期兩國國內價格變化的百分比之差。公式表示：（EC/$，t–EC/$，t-1）/EC/$，t-1=πC,t-πU,t其中πc,t與πU,t

分別表示中國與美國通貨膨脹率：πt=（Pt-Pt-1）/Pt

；EC/$，t

與EC/$，t-1分別表示t時期和t-1時期的人民幣對美元匯率。如果在長期內（如10年）中國物價水平平均每年上升了20%，美國物價水平上升了10%，相對購買力平價理論預測人民幣對美元匯率上升10％（20%-10%），即人民幣將會貶值10%。案例：目前，人民幣升值——25％？據美國商務部2月份公布的報告，去年美國的貿易逆差為6177億美元，比前最高記錄2003年的4965億美元增長了1212億美元。尤其“嚴重”的是，美國的統計結果還顯示，2004年美國與中國的貿易逆差高達1620億美元，比前年猛增了31%。因此，該委員會在報告中驚呼：“中國正在有系統的干預外匯市場以使其貨幣匯率低于實際價值”，“中國人民幣匯率過低導致了美國的貿易赤字和傷害了美國的制造業。”中國人民銀行行長周小川――“人民幣匯率政策主要考慮本國的對外經濟、國際收支平衡等方面因素，而不是個別國家的貿易逆差或者順差……未來的任務主要是要完善人民幣匯率形成機制，而不是簡單地調整人民幣匯率水平。”例：肯德基的漢堡是全球統一型號的，在美國一個雞柳漢堡的售價是2.7美元，在中國的價格是10元人民幣，中國外匯市場的外匯牌價為1美元=8.2元人民幣。如果就考察雞柳漢堡這一種商品，則美元與人民幣的購買力平價是多少？實際匯率是多少？實際匯率說明了什么？實際匯率表明美國的物價水平是中國的2.214倍。購買力平價在現實世界是否成立?1.國際套利不可行.不可貿易的產品運輸費用的存在2.不同國家間的產品并非總是可以完全替代,盡管如此，購買力平價的基本邏輯有許多適用性：它簡單直觀，實際匯率離購買力平價預測的水平越遠，對個人從事國際產品套利交易的刺激就越大。雖不能靠PPP來消除實際匯率的所有變動，但這個學說確實為預期實際匯率的波動一般很小或是暫時的提供了一個理由。案例研究：一價定律與中外“巨無霸”價格比較1995年調查:美國巨無霸價格為2.32美元，奧地利為4.01美元，日本為4.92美元。中國人民幣價格為9元，依據匯率折算為1.05美元。原因：1）實際存在運輸費用和貿易管制2）商品市場上市場結構會削弱不同國家之間的價格聯系3）可貿易產品影響匯率。非貿易產品不影響匯率，但實際上生產巨無霸需要利用非貿易商品和勞務。----129.4-2.019.46.317.43.9115.1-0.319.91.119.62.2封閉經濟小型開放經濟實際變動εNXIrSG–T1980s1970sData:decadeaverages;allexceptrandεareexpressed

asapercentofGDP;εisatrade-weightedindex.

案例研究：再憶里根的赤字政策5.4美國是一個大型開放經濟我們已經學過兩個極端情況：封閉經濟(chapter3)小型開放經濟(chapter5)大型開放經濟，如美國，介于兩者之間

大型開放經濟的政策或其他外生變量的分析結論是封閉經濟和小型開放經濟結論的混合。Forexample…附錄：大型開放經濟1.由于資本的趨利性，到其他國家的資本凈流出（CF）與國內實際利率