中國電網行業發展趨勢分析

一、大電網

我國電網呈現寡頭壟斷格局，國家電網與南方電網輸電線路占比超過90%。2002年國家電力公司重組后，成立了兩家電網公司：國家電網與南方電網，其中國家電網負責26個省市，南方電網負責廣東、廣西、云南、海南、貴州5省的電網運營。截止2018年底，國家電網110KV及以上輸電線路長度103.34萬千米，占我國輸電線路長度的77%，南方電網22.67萬千米，占輸電線路總長度17%，國家電網與南方電網基本壟斷了我國電網行業，余下6%的輸電線路主要歸一些地方小電網所有。我國電網呈現寡頭壟斷格局

雖然國家電網售電量逐年攀升，但近年國家電網營收與凈利增速有所放緩，2018利潤總額同比下降14.3%，ROE降低0.95個百分點，主要原因是新一輪電改的核心為“管住中間、放開兩頭”，這使得國家電網的輸配電業務盈利模式由過去的賺取購售電價差變為收取“成本加收益”的過網費，國家電網利潤空間被壓縮。2010-2018年國家電網營收入增速趨勢

2011-2018年國家電網利潤增速趨勢

2015-2018年國家電網ROE趨勢

2009年我國電網的發展方式又迎來了一次重大變革和創新，國家電網提出發展堅強智能電網構想，即建設以特高壓為骨架、各級電網協調發展，并將堅強的特高壓網架與電網智能化高度融合的堅強智能電網。堅強智能電網建設分為三個階段，2009-2010年為規劃試點階段，2011-2015年為全面建設階段，2016-2020年為引領提升階段。

國家電網提出建設“三型兩網”，加快推進泛在電力物聯網建設。2019年，國家電網在“兩會”上提出建設“三型兩網”建設目標，三型即“樞紐型、平臺型、共享型”，兩網即“堅強智能電網”與“泛在電力物聯網”。國家電網提出一方面，要持之以恒地建設運營好以特高壓為骨干網架、各級電網協調發展的堅強智能電網；另一方面，要充分應用移動互聯、人工智能等現代信息技術和先進通信技術，實現電力系統各個環節萬物互聯、人機交互，打造狀態全面感知、信息高效處理、應用便捷靈活的泛在電力物聯網。泛在電力物聯網以公司業務范圍和服務對象為邊界，即業務延伸到哪里、服務對象覆蓋到哪里，泛在電力物聯網就連接感知到哪里。泛在電力物聯網目標任務

轉型因素：一方面，在我國經濟轉型之后，全社會用電量增速放緩，未來電力需求很難再出現爆發式的增長；另一方面，電改導致國網的傳統主業輸配業務盈利模式改變，利潤率明顯下滑。從數據上來看，2018公司利潤總額已較2017年下滑130億元，凈利率與ROE水平均同比下降。電改背景下國家電網傳統業務發展瓶頸已現，尋找新動能迫在眉睫，泛在電力物聯網的建設揭開國網轉型綜合能源服務商的大幕。

2009年國家電網提出了“堅強智能電網”的發展規劃，經過十年建設，以特高壓電網為骨干網架，各級電網協調發展，具有信息化、自動化、互動化特征的統一堅強智能電網基本形成。但堅強智能電網只連接了電網公司與發電、售電企業，并未連接到終端用戶，因此打通“最后一公里”、服務終端用戶的泛在電力物聯網建設迫在眉睫。泛在電力物聯網可將電力用戶及其設備，電網企業及其設備，發電企業及其設備，供應商及其設備，電力客戶及其設備連接起來，進行數據共享，為用戶、電網公司、發電企業、供應商和政府社會服務，不斷提升能源資源配置能力和智能化水平。

二、小電網

除了國家電網和南方電網以外，我國還存在著較多的地方小電網，并且地方性小電網多為上市公司，參考中信電網公司分類，A股共有10個小電網上市公司，分別為明星電力、三峽水利、岷江水電、桂東電力、涪陵電力、西昌電力、樂山電力、郴電國際、廣安愛眾、文山電力，均為廠網合一的地方電力公司，主要分布在中國南方省份：四川、重慶、湖南、云南、廣西。

除了國家電網和南方電網以外，我國還存在著較多的地方小電網，并且地方性小電網多為上市公司，參考中信電網公司分類，A股共有10個小電網上市公司，分別為明星電力、三峽水利、岷江水電、桂東電力、涪陵電力、西昌電力、樂山電力、郴電國際、廣安愛眾、文山電力，均為廠網合一的地方電力公司，主要分布在中國南方省份：四川、重慶、湖南、云南、廣西。小電網公司的電網資產概覽

小電網公司除擁有電網資產，一般還有部分的水電資產，但和水電龍頭公司相比，小水電公司業績欠佳，營業收入基本僅為龍頭公司的十分之一到五分之一左右，2018年僅桂東電力營業收入為119億元，其他九家小水電公司平均營業收入在18億元左右，遠低于長江電力（512億）和華能水電（155億）。從裝機規模來看，小水電公司平均控股裝機容量僅19萬千瓦，和長江電力、華能水電相比微不足道。小電網公司裝機容量較小，僅郴電國際裝機容量超過50萬千瓦

小電網公司的收入一般包括兩部分：自發電收入和購售電價差。以岷江水電為例，公司銷售的電力來源于自有水電站的發電量以及向省電力公司采購的電量。其中自發電業務毛利率達30%以上；自發電量不足的部分則通過向省電力公司采購，并從中賺取購售電差價，購售電業務盈利能力相對較弱，毛利率僅10%左右。小電網收入來源于自發電收入和購售電價差

2010-2018年自發電業務毛利率顯著高于外購電

小電網公司的自發電瓶頸已現，近年來售電量增長主要依靠外購電增加。由于供電區域內可開發/收購的小水電較少，小電網公司的自發電能力增長有限，近5年來大部分小電網公司的售電量增長，主要依靠的是外購電量的增加，而非自發電量增長。

三、大電網與小電網趨勢

小電網控股股東多為國家電網和地方國資委。事實上大電網和小電網之間存在著千絲萬縷的聯系，10個小電網公司分為四派：國網系、南網系、三峽系和其他。其中已有多個小電網公司進行過或正在進行資產重組，包括國網系的涪陵電力和岷江水電，以及三峽系的三峽水利。

1、國網系

國網系小水電公司包括明星電力、岷江水電、涪陵電力、西昌電力。

岷江水電擬打造國網“云網融合”平臺。2019年2月，岷江水電發布重大資產重組預案，擬將除福堂水電40%股權、陽光電力9%股權外的發配電資產負債全部置出，置入國網信產集團持有的中電飛華67.31%股份、繼遠軟件100%股權、中電普華100%股權、中電啟明星75%股權。擬重組業務主要包括通信網絡建設運營運維、云平臺及云應用服務等業務，重組完成后，岷江水電將轉型成為國網“云網融合”平臺。國網系小水電公司近年重大事項

2、南網系

南網旗下唯一上市平臺，有望受益于國企改革推進。文山電力是南方電網旗下的唯一上市平臺，2015年公司擬進行重大資產重組，擬收購云南國際100%的股份以拓展電力工程總包業務，最終由于證監會正大資產重組規章的調整，公司終止了此次重大資產重組。但公司在《終止重大資產重組投資者說明會召開情況的公告》中披露，“云南電網未來將根據國資規定和在集團部署下，探索、研究通過資產注入、重組等各種方式做優做強上市公司主業，提高國有資產證券化率。”南方電網旗下優質資產較多且資產證券化率較低，公司或有望受益于國企改革的加速推進。南方電網資產證券化率較低

3、三峽系

三峽水利擬收購長電聯合、兩興電力，重慶市有望實現四網融合。三峽系小水電僅三峽水利一家。2019年3月，公司公告長江電力成為公司控股股東；同時公司擬進行重大資產重組，擬以發行股份等方式購買重慶長電聯合能源88.05%股權和重慶兩江長興電力100%股權，其中長電聯合能源已初步實現對烏江電力、聚龍電力、兩江長興三個重慶市地方電網的整合。若本次資產重組順利完成，重慶市黔江區烏江電力、涪陵區聚龍電力、萬州區三峽水利、兩江新區長興電力四張地方電網有望整合為一，三峽水利將成為重慶“四網融合”的資產平臺。

4、其他