第七章國際金融市場國際金融市場概述歐洲貨幣市場國際債券市場國際金融創(chuàng)新與金融創(chuàng)新工具金融衍生品市場1第一節(jié)國際金融市場概述國際金融市場的性質(zhì)定義－－指世界各國從事國際金融業(yè)務(wù)活動的場所的總和主體－－金融機構(gòu)主要包括－－國際貨幣的借貸、外匯的買賣、黃金的買賣、國際債券發(fā)行與推銷等2國際金融市場的構(gòu)成

國際金融市場按交易對象分資金借貸市場國際外匯市場黃金市場按市場性質(zhì)分傳統(tǒng)市場新型市場按地理位置分西歐區(qū)北美區(qū)亞洲區(qū)拉美區(qū)中東區(qū)國際貨幣市場國際資本市場3國際金融市場的作用

積極作用

◆調(diào)節(jié)各國國際收支◆為各國經(jīng)濟發(fā)展提供了融資渠道◆優(yōu)化了國際分工和資源配置◆促進國際貿(mào)易與國際投資的發(fā)展◆促進了全球經(jīng)濟一體化

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消極作用◆為金融投機提供了便利◆加速了通貨膨脹或通貨緊縮的國際傳播◆加大了匯率、利率及金融資產(chǎn)價格的波動，削弱貨幣政策效力◆使一國的金融危機得以迅速蔓延

5第二節(jié)歐洲貨幣市場一、歐洲貨幣市場的形成與發(fā)展

1.歐洲貨幣市場概念★歐洲貨幣市場有廣義與狹義的概念。廣義上說，歐洲貨幣市場是指在貨幣發(fā)行國境外所從事的該國貨幣的所有借貸與投資活動的市場。狹義上說，歐洲貨幣市場是指在貨幣發(fā)行國境外所從事的該國貨幣的短期借貸市場。

這里我們從廣義上來理解。6

從美國方面看：◆

20世紀60年代美國實行的一系列金融政策（Q條例，存款準備金，利息平衡稅）促進了歐洲貨幣市場的形成。◆美國長期的國際收支逆差，擴大了歐洲貨幣市場的資金來源。◆美國政府的放縱態(tài)度促進了歐洲貨幣市場的發(fā)展。◆美元地位的下降使歐洲貨幣多樣化。2.歐洲貨幣市場形成原因7

從歐洲國家方面看：◆20世紀50年代末開始，歐洲國家逐步放松甚至取消了外匯管制。◆歐洲銀行經(jīng)營的自由化，促進了其快速發(fā)展。◆東歐和前蘇聯(lián)國家出于政治因素考慮的資金轉(zhuǎn)移。石油美元的出現(xiàn)

石油提價后的石油美元回流。1973～1976期間OPEC在歐洲貨幣市場上的存款猛增540億美元。主要貸給石油進口國。

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香港，人民幣離岸金融中心的發(fā)展歷程：◆2004年起，香港銀行業(yè)開辦人民幣業(yè)務(wù)。目前，香港人民幣存款飆升至4070億元。據(jù)估計，2013年底香港人民幣存款可能達到2萬億元；◆2007年頒布《境內(nèi)金融機構(gòu)赴香港特別行政區(qū)發(fā)行人民幣債券管理暫行辦法》，此后，包括政策性銀行（國開行與進出口銀行）、中資商業(yè)銀行（中國銀行、交通銀行、建設(shè)銀行）以及外資銀行的中國法人（匯豐銀行與東亞銀行）先后在香港發(fā)行人民幣債券。截至2010年，國內(nèi)金融機構(gòu)共發(fā)行27只“點心債券”，總額621億人民幣。9

香港，人民幣離岸金融中心的發(fā)展歷程：◆此后，發(fā)債主體逐漸擴展至港澳公司（合和基建與銀河娛樂）、紅籌股（中國重汽）、跨國公司（麥當勞與卡特彼勒）、外國銀行（澳新銀行與俄羅斯外貿(mào)銀行）與國際金融機構(gòu)（亞洲開發(fā)銀行、國際金融公司與世行）。根據(jù)英國《金融時報》的統(tǒng)計，截止2010年底，國外機構(gòu)在香港發(fā)行的人民幣債券為43只，規(guī)模達到590億元。

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香港，人民幣離岸金融中心的發(fā)展歷程：◆11

香港，人民幣離岸金融中心的發(fā)展歷程：◆2010年7月，在香港開放了人民幣的交易，目前日成交量達4億美元。◆2011年，中國銀行允許客戶在美國交易人民幣，進一步擴大了香港的人民幣離岸市場。

121.歐洲短期借貸市場

歐洲銀行短期存貸款市場歐洲銀行同業(yè)拆借市場歐洲票據(jù)市場2.歐洲中長期借貸市場

獨家歐洲銀行貸款國際銀團貸款二、歐洲貨幣市場的構(gòu)成13

三、歐洲貨幣市場的特點1.最自由：超國家無國籍；不僅不管制，而且鼓勵（對非居民的外幣資金交易允許免繳存款準備金）。2.金額大：銀行同業(yè)間的批發(fā)市場；一般為數(shù)萬～十億美元。3.利差小：存款利率較高，放款利率較低；沒有存款利率最高額及法定準備金限制。4.范圍廣：幣種多；規(guī)模大。5.中心多：只要能吸引國際間投資商和借款人的地方都可以成為離岸金融中心。14歐洲美元市場利差示意圖利率歐洲美元市場實際貸款利率歐洲美元市場實際存款利率美國實際存款利率美國實際貸款利率15第三節(jié)國際債券市場國際債券的定義：是指一國政府當局、公司、企業(yè)、銀行及其他金融機構(gòu)或國際機構(gòu)在國際債券市場上以外國貨幣為面值發(fā)行的債券。國際債券的特點是它的發(fā)行人和投資人分屬不同的國家和地區(qū)，債券是在借款人的國家以外買賣。其發(fā)行人既可是一國政府（政府債券），也可是工商企業(yè)（私人債券）。國際債券包括兩大部分：外國債券和歐洲債券16國際債券市場的優(yōu)點資金來源廣泛利率穩(wěn)定，期限較長管制放松，籌措資金方便外國債券：A國在B國發(fā)行的以B國貨幣表示的債券。歐洲債券：A國在B國發(fā)行的以C國貨幣表示的債券。17外國債券NicknamesofsomeforeignbondsYankeebonds(揚基債券):issuesbyforeigncompaniesintheUnitedStates.Samuraibonds(武士債券):bondsissuedinJapanbyforeigncompaniesorinstitutions.Rembrandtbonds(倫勃朗債券):foreignbondsissuedinAmsterdam.Bulldogbonds(叭喇狗債券):foreignbondsissuedinLondon.Matadorbonds(斗牛士債券):foreignbondsdenominatedinpesetasinSpain.18在中國發(fā)行的熊貓債券交易匯總（單位：10億RMB）

日期發(fā)行主體屬性規(guī)模收益率期限結(jié)構(gòu)2005年10月亞洲開發(fā)銀行國際金融機構(gòu)13.34%10年2005年10月國際金融公司國際金融機構(gòu)1.133.4%10年2006年11月國際金融公司國際金融機構(gòu)0.873.2%7年2009年12月亞洲開發(fā)銀行國際金融機構(gòu)14.2%10年2010年5月三菱UFJ銀行（中國）外資銀行中國子公司1議價2年規(guī)模合計519

與外國債券市場相比的特點：

◆通過國際銀團發(fā)行◆發(fā)行成本較低◆市場容量較大◆幣種選擇余地較大◆發(fā)行手續(xù)簡單、較為自由、靈活

歐洲債券市場20

與歐洲中長期借貸市場相比的特點：

◆債權(quán)人眾多◆風險承擔者分散◆融資期限更長◆流動性更大

21第四節(jié)國際金融創(chuàng)新和金融創(chuàng)新工具一、金融創(chuàng)新的含義金融工具總的來說在收益、風險、流動性、數(shù)額和期限等方面具有不同的特性，任何金融工具都可以說是其中若干特性的結(jié)合。創(chuàng)新不過是把金融工具原有的特性予以分解，然后再重新安排組合，使之能夠適應(yīng)新形勢下匯率、利率波動等風險，以及套期保值的需要。22二、國際金融創(chuàng)新的類型國際金融創(chuàng)新風險轉(zhuǎn)移型創(chuàng)新流動型創(chuàng)新信用創(chuàng)造型創(chuàng)新股權(quán)創(chuàng)造型創(chuàng)新期貨、期權(quán)貨幣與利率互換票據(jù)發(fā)行便利CDs、資產(chǎn)證券化可轉(zhuǎn)換債券23金融工具創(chuàng)新存款工具創(chuàng)新大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可轉(zhuǎn)讓提款通知書自動轉(zhuǎn)帳帳戶貨幣市場基金支付工具創(chuàng)新自動柜員機自動清算系統(tǒng)自動報價系統(tǒng)衍生金融工具創(chuàng)新期貨合約期權(quán)合約遠期協(xié)議互換協(xié)議1.金融工具創(chuàng)新24金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新票據(jù)發(fā)行便利(NoteIssuanceFacilities，NIFs)票據(jù)發(fā)行便利是一項中期的具有法律約束力的承諾，根據(jù)這種承諾，借款人可以用自己的名義發(fā)行短期票據(jù)，但包銷銀行（即安排票據(jù)發(fā)行便利的人）在這種情況下承諾購買借款人不能出售的任何票據(jù)或承擔提供備用信貸的責任。25票據(jù)發(fā)行便利對借款企業(yè)的好處：◆可以靈活、快速地取得短期融通資金◆可以通過連續(xù)發(fā)行短期票據(jù)，獲得中期融資票據(jù)發(fā)行便利對銀行的好處：◆可以分散貸款◆可以增加收益

兩種類型：◆承包票據(jù)發(fā)行便利◆無承包票據(jù)發(fā)行便利26概念資產(chǎn)證券化即將缺乏流動性的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換為在金融市場上可以自由買賣的證券的行為，使其具有流動性。

作用資產(chǎn)證券化的作用在于銀行等信貸機構(gòu)將與信貸風險相關(guān)的所有權(quán)和風險轉(zhuǎn)移給了第三方，有助于實現(xiàn)風險的分散化。資產(chǎn)證券化27基本流程發(fā)起人將證券化資產(chǎn)出售給一家特殊目的機構(gòu)(SpecialPurposeVehicle,SPV)，或者由SPV主動購買可證券化的資產(chǎn)，然后SPV將這些資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池（AssetsPool），再以該資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐，在金融市場上發(fā)行有價證券融資，最后用資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流來清償所發(fā)行的有價證券。資產(chǎn)證券化流程28住房抵押貸款支持的證券化（Mortgage-BackedSecuritization，MBS）資產(chǎn)支持的證券化（Asset-BackedSecuritization，ABS），類似于傳統(tǒng)的MBS，但由于存在一定的信用風險，所以一般會尋求外部信用增級。資產(chǎn)證券化類別29擔保債務(wù)憑證（CDO-CollateralizedDebtObligation）：從廣義上說，既屬于資產(chǎn)支持證券，又可以看作是一種結(jié)構(gòu)性的信用產(chǎn)品。CDO可以取得針對某個固定收益資產(chǎn)組合，也就是資產(chǎn)池（AssetPool）的現(xiàn)金流，并且通過自身特有的結(jié)構(gòu)將所獲得的現(xiàn)金流通過不同的“系列”（Tranches）轉(zhuǎn)付給投資者。實際上，CDO就是一個將資產(chǎn)池中的信用風險重新分配的工具。CDO資產(chǎn)池的資產(chǎn)已經(jīng)不再是次貸，而是中間段級MBS和其他債券，如其他資產(chǎn)支持證券（ABS）和各種公司債。資產(chǎn)證券化類別30信用違約互換（CDS，CreditDefaultSwap）：用來轉(zhuǎn)嫁違約風險的。如果有投資人愿意承擔CDO違約風險，那他將得到投行們分期支付的違約保險金。對于投資人來說，他只需要承擔CDO潛在的違約風險，就可以得到一筆分期支付的保險金。31我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化類型商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化2005年3月，信貸資產(chǎn)證券化（ABS）試點在國開行展開。國開行以其依法擁有的煤電油運、通信、市政公共設(shè)施等領(lǐng)域的信貸資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，發(fā)行了41.7727億開元信貸資產(chǎn)支持證券。證券化產(chǎn)品設(shè)計成三檔，優(yōu)先A檔為29.2409億元，加權(quán)平均期限為0.67年，固定利率；優(yōu)先B檔為10.0254億元，加權(quán)平均期限為1.15年，浮動利率；次級檔為2.5064億元，加權(quán)平均期限為1.53年。32我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化類型2005年12月，個人住房抵押貸款證券化（MBS）試點在建設(shè)銀行展開，“建元2005-1個人住房抵押貸款支持證券”正式進入全國銀行間債券市場。證券分為優(yōu)先級和次級（即S級）兩個部分：優(yōu)先級證券再按本息支付順序先后分為A、B、C三檔，分別獲得中誠信AAA、A和BBB級評級。次級證券向建設(shè)銀行定向發(fā)行，未予評級。本次證券發(fā)行后，依照相關(guān)法規(guī)，A檔和B檔證券將在發(fā)行后2個月內(nèi)在銀行間債券市場上市交易流通，C檔證券可通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓交易流通。33我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化類型商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化2008年1月31日，中國建設(shè)銀行發(fā)行“建元２００８－１重整資產(chǎn)證券化”，這是我國商業(yè)銀行首次運用資產(chǎn)證券化方式處置不良資產(chǎn)。發(fā)行總規(guī)模為27.65億人民幣，其中優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券21.5億，獲得AAA評級，在銀行間市場公開發(fā)行；次級資產(chǎn)支持證券6.15億，向中國信達資產(chǎn)管理公司定向發(fā)行。34我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化類型建設(shè)銀行以其未償本金余額為95.5億的公司類不良貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)池，發(fā)起設(shè)立特定目的信托，并以該信托財產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流支付證券的本金和收益。35發(fā)起機構(gòu)SPT（信托）銀行間市場投資者服務(wù)商信用增級機構(gòu)資產(chǎn)“轉(zhuǎn)讓”轉(zhuǎn)讓對價發(fā)行ABS發(fā)行收入托管銀行信用評級機構(gòu)交易管理人支付機構(gòu)律師會計師審計師財務(wù)顧問承銷商資產(chǎn)證券化交易框架36交易服務(wù)機構(gòu)和角色資產(chǎn)服務(wù)人接受受托人的委托對基礎(chǔ)資產(chǎn)進行管理、處置可聘請有經(jīng)驗并具備評級要求的第三方機構(gòu)或由發(fā)起銀行擔任托管人接受受托人的委托提供與信托財產(chǎn)有關(guān)的資金保管服務(wù)聘請有經(jīng)驗并具備評級要求的商業(yè)銀行擔任支付代理人接受受托人的委托提供與本交易有關(guān)的數(shù)據(jù)核算、證券支付計算等管理工作目前銀行間市場為中債登記公司交易管理人接受受托人的委托提供與本交易有關(guān)的數(shù)據(jù)核算、證券支付計算等管理工作可聘請有經(jīng)驗第三方機構(gòu)擔任或?qū)⒐ぷ鞣纸饨o其他服務(wù)機構(gòu)37國內(nèi)目前證券化交易的基本結(jié)構(gòu)按照人行和銀監(jiān)會試點管理辦法，受托人“發(fā)行”資產(chǎn)支持證券”（信托受益權(quán)）的交易結(jié)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)生現(xiàn)金發(fā)起人（委托人）（服務(wù)商）受托人（信托公司）ABS投資者（優(yōu)先級受益人）（次級受益人）信托資產(chǎn)發(fā)行收入發(fā)行ABS支付ABS本息委托資產(chǎn)管理資金托管人（銀行）信托關(guān)系轉(zhuǎn)讓對價38互換互換（Swaps）是一種雙方商定在經(jīng)過一段時間后彼此變換支付的金融交易。它的兩種主要類型是貨幣互換和利率互換。39（1）貨幣互換

貨幣互換的含義：(CurrencySwap)是指兩筆本金數(shù)額和期限相同、計算利率方法相同但貨幣不同的債務(wù)資金之間的交換，同時也進行不同利息額的貨幣調(diào)換。

40貨幣互換的作用◆間接地進入對方優(yōu)惠市場，降低籌資成本

◆改變債務(wù)的貨幣種類，降低匯率風險例子（p155）41例子甲公司乙公司成本歐洲美元債券歐洲馬克債券需求歐洲馬克債券歐洲美元債券實際發(fā)行歐洲美元債券歐洲馬克債券實際使用貨幣互換歐洲馬克債券歐洲美元債券利息支付歐洲美元歐洲馬克反售利息42（2）利率互換利率互換的含義：是兩筆貨幣相同、債務(wù)額相同(本金相同)、期限相同的資金，做固定利率和浮動利率的調(diào)換，使雙方都獲得便宜資金的交易活動。不言而喻，利率調(diào)換不包括本金互換，本金只是做為計算利息的籌碼。

例子（p156）

43例子美國花旗：AAA英國公司：B發(fā)行浮動利率債券Libor＋0.25%Libor＋0.5%發(fā)行固定利率債券12%14%比較優(yōu)勢固定利率浮動利率凈差0.25%2%1.75%實際需求固定利率浮動利率實際借貸浮動利率固定利率利率互換互換后節(jié)約44

利率互換的作用

◆互換雙方可以進入對方優(yōu)惠市場，從而降低籌資成本◆改變債務(wù)的利率結(jié)構(gòu)，降低利率風險◆類型：固定利率與浮動利率互換

一種浮動利率與另一種浮動利率的互換

一種貨幣的固定利率與另一種貨幣的浮動利率互換45遠期利率協(xié)議遠期利率協(xié)議(ForwardRateAgreements，F(xiàn)RAs)：相當于一種利率期貨，是一種遠期合約,買賣雙方約定未來某一時間的協(xié)定利率和參考利率,在清算日根據(jù)約定的期限和名義本金金額,由交易的一方向另一方支付協(xié)定利率和參考利率利息差額的現(xiàn)值。為了在現(xiàn)在將未來借款的遠期利率成本鎖定,投資者可以買入遠期利率協(xié)議(FRA)。46賣方：通常為貸款人買方：通常為借款人防范利率下降的風險防范利率上升的風險參考利率>協(xié)定利率，賣方支付給買方差額參考利率<協(xié)定利率，買方支付給賣方差額收進利息支付利息遠期利率協(xié)議（參考利率）（協(xié)定利率）（參考利率）47例子：交通銀行遠期利率協(xié)議業(yè)務(wù)1客戶與我行在當前簽訂一項協(xié)議，對未來某一段時期內(nèi)的利率水平予以約定。本質(zhì)上，遠期利率協(xié)議是不管未來市場利率是多少都要支付或收取約定利率的承諾。遠期利率協(xié)議是一種資產(chǎn)負債平衡表外的工具，不涉及實質(zhì)性的本金交收。

48遠期利率協(xié)議可用來對未來的利率變動進行套期保值。客戶通過買入FRA，可以將其在未來某一時間的借款利率預(yù)先固定下來以對沖未來利率上升的風險；客戶通過賣出FRA，可以將其在未來某一時間的投資利率預(yù)先確定下來以對沖未來利率下降的風險。遠期利率協(xié)議可以充分滿足客戶的特別需要，其金額、幣種、到期日等合約條件可由雙方協(xié)商而定。

例子：交通銀行遠期利率協(xié)議業(yè)務(wù)249第五節(jié)金融衍生品市場定義：金融衍生品是指以股票、債券及貨幣等金融資產(chǎn)的交易為基礎(chǔ)而派生出來的金融工具。它們本身不能獨立存在，是依附于股票、債券及貨幣等資產(chǎn)衍生而來的交易工具。種類：金融期貨、金融期權(quán)、互換和遠期利率協(xié)議。50金融期貨

利率期貨交易貨幣期貨交易股價指數(shù)期貨交易商品期貨交易金融期貨交易期貨交易51股票價格指數(shù)期貨可以使股市的投資者套期保值，分散或抵補投資風險。在不同的市場上報價方式不盡相同，但一般都是直接利用股票指數(shù)來表示期貨合同價格的變動，每一個百分點值若干貨幣單位。特點：交割時采取現(xiàn)金差額結(jié)算，而不是轉(zhuǎn)移股票所有權(quán)。52外國貨幣期貨貨幣期貨交易指在有組織的交易市場上以公開競價方式進行的具有標準的合同金額和標準的清算日期的貨幣買賣。53遠期外匯交易與外匯期貨交易的區(qū)別

外匯期貨交易遠期外匯交易交易合約規(guī)范程度標準化合約（買賣雙方不見面）非標準化合約（買賣雙方不見面）交易金額每份合約交易金額固定每份合約交易金額不固定交易幣種較少較多交易者法人和自然人均可參加主要是金融機構(gòu)和大企業(yè)交易方式場內(nèi)交易多數(shù)是場外交易交割方式絕大多數(shù)是現(xiàn)金交割絕大多數(shù)是實物交割流動性外匯期貨合約可流通轉(zhuǎn)讓遠期外匯合約不可以流通轉(zhuǎn)讓保證金要求雙方須按規(guī)定交保證金無須繳納保證金54一、外匯期權(quán)交易概念

★

又稱外匯選擇權(quán)交易，是買方與賣方簽訂協(xié)議，買方付一定的保險費（期權(quán)價格）給賣方后，就有權(quán)在未來一定時期或某一固定時期，按照某一協(xié)議價格從賣方手中買進或賣出一定數(shù)量某種貨幣的權(quán)力。買方也可以不行使期權(quán)，讓其到期自動作廢。外匯期權(quán)交易55二、外匯期權(quán)類型外匯期權(quán)看漲期權(quán)看跌期權(quán)按期權(quán)性質(zhì)按行使期權(quán)時間分美式期權(quán)歐式期權(quán)按購買期權(quán)當日是否有利分有利期權(quán)無利期權(quán)平價期權(quán)期權(quán)價格內(nèi)在價值時間價值56

三、外匯看漲期權(quán)

1.買入外匯看漲期權(quán)

◆

例：假設(shè)某人3月5日買進1份6月底到期的英鎊期權(quán)合約，合約的協(xié)議價格為GBP1=USD1.6，保險費為每1英鎊4美分，一份期權(quán)合約的金額為2.5萬英鎊，那么該人花1000美元（0.04×25000）便買進了一種權(quán)力，即在6月底以前，無論英鎊是漲還是跌，該人始終有權(quán)按GBP1=USD1.6價格從賣方手中買進25000英鎊。57

（1）即期匯率≤協(xié)議價格

放棄期權(quán)，損失全部保險費。

（2）協(xié)議價格＜即期匯率≤（協(xié)議價格+保險費）

行使期權(quán)，追回部分或全部保險費。

（3）即期匯率＞（協(xié)議價格+保險費）

行使期權(quán)，獲取利潤，上漲越多，獲利越大。

◆這有可能出現(xiàn)以下四種情況：58（4）在到期前，轉(zhuǎn)讓期權(quán)（在市場上將該份期權(quán)賣掉）

在英鎊匯率上升時，該份期權(quán)的保險費也會上升，此時轉(zhuǎn)讓期權(quán)，可以獲取保險費差價收益。在英鎊匯率下跌時，該份期權(quán)的保險費也會下跌，此時轉(zhuǎn)讓期權(quán)，可以追回部分保險費。59匯率損益（+）(－)0（協(xié)議價格）AB（協(xié)議價格+保險費）圖1買入外匯看漲期權(quán)損益情況60

買入外匯看漲期權(quán)的三點結(jié)論

（1）購買外匯看漲期權(quán)的風險有限而且事先可知，其最大風險就是損失全部保險費。（2）外匯看漲期權(quán)的協(xié)議價格加保險費是買賣雙方的盈虧平衡點。（3）只要即期匯率上升到協(xié)議價格加保險費以上，購買外匯看漲期限權(quán)就有利可圖，上升越多獲利越多，從理論上說，購買外匯看漲期限權(quán)的最大利潤是無限的。612.賣出外匯看漲期權(quán)

◆例：英鎊看漲期權(quán)的賣方收進1000美元，無論在6月底以前英鎊匯率如何變化，都有義務(wù)應(yīng)買方的要求，按GBP1=USD1.6的價格