一、新能源車：新技術百舸爭流，迎接明年海外需求高增電動化初心不改，海外市場預期修復中國：下沉市場步放開，03高景氣有望持續下半年月度銷量平向-1月銷量同比超0根中協據下年以，國內能車度量比均正1月量達86萬輛創史高增長7。2年-1，國能源銷為067，同長0.%。新能源車滲透率創史高，保有量預計達0萬輛。至202年9末，國新能源車有為19萬輛考到0和1月增的10輛預當前能源車保達30輛自01以來我新源車透呈逐提的趨從1的04提了2年-1月的2.%相比于1年全年3.%的滲透率今滲率了1.pc。圖表1：國新源車量及率 圖表2：國新源車度銷況（萬）0%5%0%5%0%0%5%0%5%0%

2021年 2022年 22年同比長000000000000000

0 5%0 0%0 5%0 0%0 0%0 中協， 中協，2年-1月我國新能源車市場中純電動占達72年1月我國新能乘車純和混銷分為44.9萬和197萬輛占為.和.6，純電型額比1年提了.pc。著電車電性、航程的高，純電乘車經為內新源銷的流。圖表3：國新源乘車中和插混比0%0%0%0%0%0%0%0%0%0% 乘會，

EV乘用車

EV乘用車A級車占比提升顯著0份額下降近0t年-0月AABC級車占能車為21035.2.111相比1全年升-9.%、.%、%-11%、.%A車有比秦Pus、眾.、小鵬5，為前主車級，好兼了能和格勢。圖表428至02我國源車分情況0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

C B

0 A0乘會，

08 09 00 01 2022年1月2年-1月國內新能源乘用車企銷量5為82%C3達.領先優勢明顯。2年1，國新源用企量排前5分為亞313%上汽通用五菱（8.%特斯拉中國（.9、利汽車（5.3、廣汽安（.。其中比亞迪份額超過第二名33cs，處于絕對領先位置。1月比亞迪銷量份額為6.%龍優進鞏。圖表5：內新源乘車企排名排名車型2022年1-11月銷量（萬輛）市占率車型2022年11月銷量（萬輛）市占率1比亞迪汽車7.6.%比亞迪汽車.8.%2上汽通用五菱.3.0%特斯拉中國.2.%3特斯拉中國.8.9%上汽通用五菱.5.8%4吉利汽車.6.3%吉利汽車.2.3%5廣汽埃安.4.8%廣汽埃安.9.8%6奇瑞汽車.9.2%長安汽車.6.4%7長安汽車.8.5%哪吒汽車.5.5%8哪吒汽車.3.8%理想汽車.5.5%9長城汽車.5.3%蔚來汽車.4.4%理想汽車.2.2%上汽乘用車.4.3%小鵬汽車.9.2%長城汽車.2.0%蔚來汽車.7.1%奇瑞汽車.2.9%零跑汽車.3.0%上汽大眾.8.4%一汽大眾.9.8%東風風神.8.4%上汽大眾.1.6%賽力斯汽車.8.4%其他.8.%其他.0.%總計503.0100.0%總計59.8100.0%乘會，-1月國內新能源車銷前8車型中，比亞迪占6席，強產品力鑄就對額優勢今年-1月比迪越光Mii摘國新源車冠市率達.此在1月，進步大，銷量.4輛份額6%。-1，亞迪有6款車型均進銷前分宋海元pl其兩為光i和斯拉odl。今年7上市8月現付海亦在1銷中出，付萬輛排第。產力鑄了亞絕的額優。圖表6：內新源乘車熱型排名2022年1-11月車型 銷量（萬輛）市占率車型2022年11月銷量（萬輛）市占率1比亞迪宋 .5.1%比亞迪宋.4.%2宏光MINI .0.4%特斯拉(Model.2.8%3比亞迪秦 .6.1%宏光MINI.2.3%4特斯拉(Model .6.5%比亞迪漢.2.3%5比亞迪漢 .3.5%比亞迪秦.8.7%6比亞迪海豚 .8.0%比亞迪海豚.6.4%7比亞迪元PUS .6.3%比亞迪元PUS.0.4%8比亞迪唐 .9.9%比亞迪唐.0.3%9特斯拉(Model) .2.5%比亞迪海豹.5.6%埃安(Aion .6.4%埃安(Aion.5.6%埃安(Aion .3.3%埃安(Aion.2.9%哪吒V .4.1%哪吒V.1.9%QQ冰淇淋 .2.1%長安min.1.8%奇瑞eQ .0.0%極氪01.1.8%奔奔EV .6.9%特斯拉(Model).0.7%其他 7.4.%其他.9.%總計 503.0100.0%總計59.8100.0%乘會，、全年多款新車市，亞迪蓄勢待發2年有約0家新車從22發的新產來論造新勢還是傳車均力電動產其比發元Pu驅艦海衛艦7等賽斯布界M想布L小發布G質是市化需求核驅，著多優車的市消者的車求將進步激。車企車型類型動力上市時間元PUSV純電2..19驅逐艦05車企車型類型動力上市時間元PUSV純電2..19驅逐艦05V插混2..17比亞迪海豹轎車純電2..29護衛艦07V插混2..9寶馬i4轎車純電2..22問界M5V增程式2..25賽力斯問界M5EVV純電2..6問界M7V增程式2..4奔馳EQB0V純電2..27智己汽車智己轎車純電2..17本田eNV純電2..26嵐圖夢想家MPV純電/插混2..7保時捷TaanTmo轎車純電2..27東風汽車奧迪奧迪aQ5etat精靈VV純電純電2..182..6理想汽車 理想9 V 增程式 2..21沃爾沃 C40 V 純電 2..5騰勢 9 MPV 純電/插混 2..16芭蕾貓 轎車 純電 2..12長城汽車

閃電貓 轎車 純電 2..1合眾汽車 哪吒S 轎車 純電 2..3103 轎車 純電 2..25長安汽車

阿維塔11 V 純電 2..8零跑科技 零跑C01 轎車 純電 2..28艾澤瑞8 轎車 純電 2..26奇瑞汽車

捷途大圣 V 插混 2..8智己汽車智己轎車純電2..17小鵬汽車 小鵬G9 智己汽車智己轎車純電2..17飛凡汽車自游家汽飛凡R7自游家飛凡汽車自游家汽飛凡R7自游家VV純電電動/增程2..272..8、政策加持下，沉市的需求爆發或將成明最大亮點今年5月，工信部等四門聯合發布《關于開展22新能源汽車下鄉動通知。通知示于年5至2期間在西吉江等1個份擇四線市縣區辦干專等動參活的括6車的0款外通知表示鼓各出更新源汽下支政，動農充電礎施設。四五線城市份額及透提升迅速有望成國電車增長黑馬1年國內五線城（其城源份及透分為.1和.%在5類城劃分中均第，略高線城。而隨著地區費平提升能源下鄉活動推，年0，四線市額滲率提至.%及65，排上升到第/分提了./13c沉全面開國新源步入全民市場發階。圖表822年10月新源在國內線城占比 圖表921年能源在國線城市比其他城市236%

一線城市146%

其他城市161%

一線城市216%三線城市149%

二線城市211%

新一線城市,

三線城市151%

二線城市196%

新一線城市,乘車銷查詢， 乘車銷查詢，123%265%2021年109%212%126%250%15123%265%2021年109%212%126%250%159%276%22年1月280%363%交險，

% % 0% 5% 0% 5% 0% 5% 0%國家發布長期規劃從方面對新能源車行加推進及規范2月4中共央、國務院印發了《擴大內戰略規劃綱要（－235年。綱要著重提出擴大內需為戰略點，促進投資、善分格局升供給量、善市系、暢經濟循等5個向為要目。中新源行業關措包括推進車電動、聯、能；）強車、電換電加站配施；范發汽、力池品回利行。四五線城市數量占遠于電車銷量占比政策持下看好電車費潛的爆為國家期發綱要在電車能、套設回收處上加完善，有助提升電車使用驗，消費需。此，盡五線城新能車份銷量提迅速，在市量，五線市超%高于的車量。在內需綱與能車鄉策的套施，計沉市電消潛將大大發。圖表1：國新能源銷量預期8060402000000000000中協，

國內新源車量（輛） 滲透率1589412226348%9405680835071206136709 00 01589412226348%94056808350712061367

0%0%0%0%0%0%新能源車產業發展輯政策依賴切換到消驅預計23年國內新源車銷量為0萬輛02年-1月國能車透已達5.%盡今新能車推廣補貼最后年，新能源行業日益下，產發展從政動轉向費驅動預今國新源車量0輛明銷量0輛同增長%。歐洲：需求逐步復，預計全年銷量超0萬輛2年-0月歐洲能源車銷量為909萬輛滲透率達2.年-0月，歐洲能車達199萬同增長.%今年-0月歐新車銷滲透達.，與1年.2相，升了9pc。歐洲新能源車同比速今年6月達最低點后直線向上趨勢年3歐洲車銷量增放緩主要疫情及烏沖導致缺芯嚴及電出口。然而隨著供鏈恢6月新源同增呈直線上趨從6的-.%提升了0月的.外今年0內源車口歷新到了0.3萬輛預未隨沖及疫影的小歐電車量逐恢通。圖表1：歐新能源銷量滲率（萬） 圖表1：歐新能源月度量況（萬）500050000

新能源銷量 滲透率

5% 0% 5% 0% % % 50

2021年 2022年 22年同比

0%0%0%0%0%1%aa，Btgas， aa，今年-0月歐洲新源車銷量5為.特斯拉占據前2席年-月，歐電銷量09萬輛，前5型為8.%其特斯拉MY/3排前兩額別為.和1前5型還特眾.斯柯達q等0眾兩型.4和.3銷量前，計比到5。圖表1：歐新能源用車銷型排名車型2022年1-10月銷量（萬輛）市占率2022年10月車型 銷量（萬輛）市占率1特斯拉ModelY.7.6%大眾ID.4 .6.9%2特斯拉Model3.9.1%大眾ID.3 .6.6%3菲亞特5e.3.8%菲亞特5e .5.5%4大眾ID.4.7.5%標致08EV .5.3%5斯柯達Eaq.1.1%福特KugaPEV .5.2%6標致08EV.8.0%雷諾MegaeEV .5.2%7福特KugaPEV.6.9%斯柯達Eaq .4.1%8大眾ID.3.5.8%沃爾沃XC0EV .4.0%9aiaig.4.8%極星2 .4.8%現代KonaEV.4.8%奧迪Q4eton .4.8%起亞iroEV.3.7%歐寶MokaEV .3.6%雷諾oe.1.6%寶馬i4 .3.6%奧迪Q4eton.1.6%MiiCooperEV .3.6%現代Ioiq5.9.5%現代KonaEV .3.5%MiiCooperEV.7.4%特斯拉ModelY .3.5%其他9.6.%其他 .7.%總計190.9100.0%總計 21.1100.0%aa，歐洲國家新能源車銷量3為6.，挪威滲率已達88。22年-0德國英和國別銷售65.93.8萬和29.0輛新源歐總的3.%、16%和52R3為66.%對全新車普率言歐國挪威瑞典新能車居球列其中威滲率達9%比1年升7pc而瑞典車年-0滲透達了3.%比01增了5c。圖表1：02年10歐洲主國家新源車售占比 圖表1：02年10歐洲主國家新源車透率西班4%11%意大西班4%11%意大6%德國34%典7%挪威6%英國法國87%87%2021年212%214%282%2022年1月535%879%瑞17%

15%

% 0% 0% 0% 0% 0%BAbeprMMTVMbywd，UNRE，N，

BA，Abepr，MM，VRAMbywd，URE，A，、歐盟35禁售協通過，直指電動化歐長期目標歐盟035禁售協議通過加速催化歐洲汽車動化2年6月9日歐布年將禁燃油車在范圍內售，車企速電動轉型可能巨額罰。這將迫車企大新車的研和生投入外，當亦有分國自行制了禁售油目的間，其挪計在05年起售油。動已然為歐洲長目，來車透率持向。圖表1：歐各國燃車禁規劃法國歐盟荷蘭瑞典丹麥德國挪威00 05法國歐盟荷蘭瑞典丹麥德國挪威央新聞電動家Bbg、N、Tdrn，、沖突影響減弱看好年歐洲需求復蘇能源價格下降背景下洲居民購買力逐步升歐盟源多賴口而2俄烏沖突使全球源價漲，從導致貨膨提升迅，抑了歐民的購需求。自6以，油格有回，最點3.6元桶落了2月51.2美/降了3%此外天氣格有所降從8月高點76美元/萬熱降了2月5的87美/萬熱降達能價格降背景，洲民買逐步升新源市逐步。期貨結算(連續)布倫特原油（美元/桶圖表1：6月以原油格下著 圖表1：天氣價格期貨結算(連續)布倫特原油（美元/桶期貨結算(期貨結算(連)布倫原油美元桶）20000

期貨收盤(連)NM天然氣美元百英熱期貨結算(連)焦煤元噸，軸)86420

50005000500050000002021年月 2021年月 2022年月 2022年1月 2021年月 2021年月 2022年月 2022年1月， ，1月歐洲7國電車銷的高增速及高滲透，明年銷量復蘇注入強。德、法國英、威瑞、意利西等7國家能車量歐洲比重自年1以終持在%額且具一代性年1歐洲7電銷合計29萬，比速在7達到低之，次入了%+陣滲率為9.歷新俄突影的小預年新源車將得復，計超0輛同增長，滲達%。圖表2：1歐洲7國新源銷量增超30% 圖表2：歐新能源銷量預期7國銷量（萬） 同比5 308%

0%0%0%

000000

歐新源量輛） 61894761

0%70%70%5 0%0 1%5 2%3%0 4%

000000000

543

1365

349%2263

3662

0%0%0%0%.%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月BAbeprMMTVMbywd，UNRE，N，

09000102E03E04E05Eaa，..3美國：低滲透率政策扶持，電動化入展快車道2年-1月，美國新能源車銷量為99萬輛，滲透率達.。年-1，美國能車達7.9萬輛同增長38.%美國前能滲為6.%比201的2提了2.pcs但歐和相比美仍較的升空。圖表2：美新能源銷量滲（萬） 圖表2：美新能源月度量況（萬）新能源銷量 滲透率02015年 2017年 2019年 2021年

% 9% 7% 6% 4% 3% 1% 0

2021年 2022年 22年同比1月 3月 5月 7月 9月 11月

0%0%0%0%0%0%0%0%Ag，Mas， Ag，Ma，美國通過RA法案，取消0萬輛補貼的上制并推出70美元補。今年8月，美國統登式署《通膨削法IiondcionAc，稱IA法案并于9正生其與能車關主是取了前汽制商0萬輛補貼上限，提了每車高達0元的收免其0萬輛制的取消利特拉內車企使再進補行列而00元貼則成2部分即別電關原料電部做了源地組地限。預計美國明年新能車超0萬輛，同比近。高達50的稅抵免將在定程上刺國新能車的費，電池將采出口的方式享美國場車增。預美明新源銷量超0萬，增長%，滲透達7。圖表2：美新能源銷量預期5000500050000

美國新源車量（輛） 滲透率2943196277%130887965232132409 00 02943196277%1308879652321324

8%6%4%2%0%Age，1..4預計02年我國和全球新能源車銷將達0萬和0萬輛2年-0月全球能源車銷量為751萬輛滲透率達1.年-0月，全球能車量達751萬輛同增長6.%當前球能車透為11.%，相比021年的.%升了.pc。圖表2：全新能源銷量滲率 圖表2：全新能源月度量況（萬）0000000000000000000

新能源銷量萬輛） 滲透

4%2%0%

20000

2021年 2022年 22年同比

2%0%0%0%0%0%aa、Mas， aa，中國新能源車市場額居全球龍頭，在年-0月為6.，相比21年提升了.2t05至022年-0月我新源銷量全比在%-%間，除了5年和0年其年占均于洲和國其在年我國額達.%創史高比01提了.pc。圖表2：0522年10球新能車銷占比0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

其他 美

歐洲 中國2015年 201年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 22年1月中協，aa，特斯拉位居全球銷，內1款車位居球O1。今年-0，新能車型銷量CR5為399中有1為內企計比.1括迪的6款、廣汽兩奇的款以及菱光Min外特斯兩型odlY和odl3受全熱捧盡管5月份供鏈題量現明的降從體度來，其為-0全的冠軍兩車計為2.%。0月，比亞迪宋ls取代了特斯拉成為全銷，海豹亦沖入全球O1。0月，全球前5車中有7款屬比迪合占達.8中亞宋Plus位列全球一占比.%比亞海則以.%額占全第5的。比迪在新源行的球語權著升。圖表2：全新能源用車銷型排名2022年1-10月車型 銷量（萬輛）市占率2022年10月車型 銷（萬輛）市占率1特斯拉ModelY .9.3%比亞迪宋PUS .7（EVPEV）.1%2特斯拉Model3 .5.7%特斯拉ModelY .6.9%3五菱宏光MiiEV .8.6%五菱宏光MiiEV .1.4%4比亞迪宋PUS .3（EVPEV）.4%比亞迪秦PUS .2（EVPEV）.5%5比亞迪秦PUS .7（EVPEV）.4%比亞迪漢（EVPEV） .2.4%6比亞迪EVPEV） .1.7%特斯拉Model3 .9.1%7比亞迪海豚 .3.0%比亞迪元PUS .8.0%8比亞迪元PUS .4.9%比亞迪海豚 .5.7%9大眾ID.4 .1.7%比亞迪唐（EVPEV） .7.9%比亞迪EVPEV） .2.4%大眾ID.4 .5.7%廣汽AionY .4.2%廣汽AionS .5.6%奇瑞QQ冰淇淋 .8.1%廣汽AionY .3.4%奇瑞eQ1 .7.1%長安min .2.3%廣汽AionS .7.1%netaV .2.3%netaV .3.1%比亞迪海豹 .1.2%其他 6.0.%其他 .8.%總計 775.1100.0%總計 93.2100.0%aa，預計05年全球新能源車銷量超60萬輛動力電池需求量超G據當前新源銷情計02中歐國新源銷為6/88萬，假設三地合銷份為%則應02全新源量79輛，同比長6.計2-205全新源銷為153//64萬比增長403/3.%/2.%設-205年車帶為//5/，對應全動電需為529/72105/149。圖表2：全新能源車銷及力電池機量測（輛）2019202020212022E2023E2024E2025E中國新能源車0.66.70.70.80.52.68.4YOY.%6.5%.%.%.%.%滲透率.7%.4%.%.%.%.%.%歐洲新能源車.36.56.36.16.26.18.9YOY1.6%.%.%.%.%.%滲透率.4%.%.%.%.%.%.%美國新能源車.1.4.2.90.86.24.3YOY.1%1.2%.%.%.%.%滲透率.9%.2%.2%.4%.7%.%.%全球新能源車9.40.59.57.81.29.63.3YOY.%9.2%.%.%.%.%滲透率.4%.0%.1%.%.%.%.%全球平均單車帶電量（k）53.246.045.149.051.053.055.0全球動力電池需求量(）116.7142.8293.0528.6771.711057.161448.89YOY.%5.2%.%.%.%.%中協，，aa，各環節排產持續提升，緊抓降本提效雙主題電池：議價機制迎來盈利拐點，寧時持續領跑全球動力電池裝機持向上，寧德時代保領地。2年-0月全球力電池裝量為3.G同比長。部業中國企增幅較大寧德時代機為G，同長.，位列一比迪機超過本松下，列三，為，比增長總體言國企裝量與國日本拉差，持增勢。業體中較，02年-0，動力池行業R10為%龍應顯。圖表3：全動力電裝機情況 圖表3：02年10全球動電池行格局50005000500050000

裝機量（） 同比

%2%1%4%%2%1%4%9%5%6%8%13%14%0% 30%0%0%0%202212022110

35%

寧德時代G新能比亞迪松下Kn三星I中創新國軒高欣旺達其他20212020201920182017年 年 年 年 年 月年20212020201920182017ER， ERh，國內動力電池裝機增迅猛，寧德時代、亞龍頭地位穩固。022年1月國內動電累裝量28.G同增長11.%從局度來，德時份額穩在，亞益于游型量幅升，由221的6.%提升6.pct至2.1整看2年1月內動電裝量CRR5分為%與，較于01年的7%與3均升，者強勢現二線商格局比021年化內品欣達億鋰能蜂實對資商G越，產力池商爭力顯。圖表3：012211國內電池裝量（G） 圖表3：0211國動力裝機份額2021年 2022年 同比增長0 6%

2% 2%5%2% 2%5%

寧德時代5 4%0 2%5 0%

2%2%5%

48%

比亞迪國軒高欣旺達0 0%5 0%0 0%5 0%0

7%23%

億緯鋰能蜂巢能源G新能孚能科技瑞普蘭鈞其他動電池盟， 動電池盟，供需偏緊拉動鋰鹽格六氟磷酸鋰格下帶動電解液降本2以來國內需求持保持速增勢的同，電級鋰品供應提升對較供需偏的狀態致鹽格續升2月4日氧鋰碳酸單價為6.1元和6.4萬元。同時，今年以來各企業六氟磷酸鋰產能持續釋放，市場供應量顯著提升，2月4六磷格年初低%帶磷鐵鋰三電液低%與%，下游池成壓有減弱。圖表3：02年鋰材料格動情況材料名稱（均價）年初價12月14日價格2022年1-12月初漲幅氫氧化鋰（萬元/噸）23.2056.10142碳酸鋰（萬元/噸）29.1056.4094硫酸鈷（萬元/噸）10.605.30-50硫酸鎳（萬元/噸）3.653.958硫酸錳（萬元/噸）1.000.67-34NCM523（萬元/噸）26.3034.7532NCM622（萬元/噸）26.5537.3541NCM811（萬元/噸）28.7536.1526正磷酸鐵（萬元/噸）2.252.240磷酸鐵鋰（萬元/噸）11.4017.2051負極材料人造石墨中端（萬元/噸）5.004.80-4負極材料天然石墨中端（萬元/噸）4.835.106負極材料負極石墨化（萬元/噸）2.651.90-28磷酸鐵鋰電解液（萬元/噸）11.035.50-50三元電解液（萬元/噸）13.257.23-45六氟磷酸鋰（萬元/噸）56.5024.85-569μm/濕法基膜（元/平方米）1.351.45716μm/干法基膜（元/平方米）0.950.75-216um電池級銅箔（萬元/噸）4.853.60-268um電池級銅箔（萬元/噸）3.852.95-23方形動力三元電池國產（元/Wh）0.790.9216方形動力磷酸鐵鋰電池國產（元/Wh）0.640.8329鑫資訊，Q2盈利修復上游產能放持續支持盈利回升1受情控響游銷材料成上影未構有效導動電業盈能走隨著22開，下游產恢復常，料成本利傳下游池企業利拐已現費刺激策帶動3量雙提行業利現24下針對貼坡啟銷施銷景氣有保03上游材產持釋背景本存向趨勢龍頭電池業望持利增態。圖表3：電企業凈率水平寧德時代 億緯鋰能 國軒高科 欣旺達 孚能科技00110120130140210220230%0%1%2%3%4%5%6%，正極：磷酸鐵鋰額持續提升，高鎳為元主流趨勢上游材料價格高企磷鐵鋰市場份額持續升今年，游電歷經大漲幅管酸鋰池論克量三電低但受于CP等術磷鐵鋰電池能密有改下游企留盈空而持提磷鐵電裝機例。截至02年1月磷鐵鋰力池機從2年5的提至%，達近年值平。圖表3：0122年1月三元和鋰動電池機占情況0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

其他 三元材

磷酸鐵鋰2021年月2021年月2021年月2021年1月2022年月2022年月2022年月2022年1月動電池盟，磷酸鐵鋰：量價齊，3年關注磷酸錳鐵鋰材料磷酸鐵鋰迎量價齊升業競爭格局穩定2以來上鋰源磷供應緊導致磷酸鋰成端處位運行態，時車本需求振磷鐵鋰裝機需，磷酸鋰極格續漲由202年的4萬/提至222年2月3日的.2萬/競局來21行業C5為%與01的%近，行業R2為，中南裕占達56、方納占達53，業呈兩強競態。圖表3：01年至磷酸鋰極價格萬元噸） 圖表3：021內磷酸鋰極材料爭格局正磷酸鐵 磷酸鐵鋰86420

33%

湖南裕德方納常州鋰融通高湖北萬26%15%8%9% 10%其他26%15%8%9% 10%01/1 01/1011102/1 02/1高鋰電， 高鋰電，我們預計隨著022年下半年行業新建磷酸鋰能投產行業逐步邁產能過剩段，建議關注具備質優的磷酸錳鐵鋰正生能力的磷酸鐵鋰正企。磷酸錳鐵鋰相較于磷酸鐵鋰，擁有更高能量密度、更高電壓平臺、更優異的低溫性能。磷酸鐵的能優要體在下個方）有更的量度相比酸鐵鋰以升5%（低池本能密度提可減材的使量，從而低池整體本%-5%（提續里程拓應場景現車續航程-80km從應用更乘車型低性提升滿高緯地區新源車航程求（）留磷鐵高安性低本競優勢。圖表3：磷錳鐵鋰各類極料對比磷酸錳鐵鋰正極 磷酸鐵鋰正 錳酸鋰正 三元正極材料極材料材料極材料極材料材料電壓平臺(V).-.9.2.7.7C克容量(mA/g)515215218025.C克容量(mAhg)018510510020_.C循環000C循環0-500-00002000-00低溫性能一般較差較好較好高溫性能較好較好較差一般電池成本低較低_低較高瓦時用鋰量(W/g)(Me:).6.2-16安全性能好好較好一般電池能量密度(Wg)020020010030壓實密度(g/m)-.4.-.7.3.-.7GII，技術升級下磷酸錳鐵商業化進程加速預計23年產能逐步落地磷酸鐵鋰導電能和率性低，因商業進程。隨著包覆納米補鋰技等改性技的升，磷鐵鋰商化進加速前德方米布進度，其新磷酸錳鋰開送，計202四度其1噸產逐落。圖表4：國廠商規磷酸鐵正極產情況廠商 進展現有20噸磷酸錳鐵鋰生產線，自00年開始銷售磷酸錳鐵鋰，00年力泰鋰（寧德代控股當升科百川高德方納

銷售磷酸錳鐵鋰.66噸21年上半年銷售磷酸錳鐵鋰.9噸00年至01年6月磷酸錳鐵鋰的主要客戶有兩家，分別為天能能源帥福得能源股份有限公司和星恒電源股份有限公司，銷售單價均為6萬元/噸。依托原有成熟的技術儲備銷售渠道和工藝制備流程已開發出高性能的酸鐵鋰、磷酸錳鐵鋰材料，并開始布局磷酸鐵鋰業務。孫公司寧夏百川新材料有限公司已取得備案證的項目包括3萬噸磷酸鐵鋰磷酸錳鐵鋰。已規劃曲靖德方年產11萬噸新型磷酸鹽系正極材料生產基地項目、年產33萬噸新型磷酸鹽系正極材料生產基地項目。德納米司公，三元正極：高鎳化為流技術，中鎳高壓場額提升迅速市場現狀：高鎳三占超，仍是未來主趨勢；中鎳受高電技驅動，現場增長速度已破百。主流三元正極產量達66萬噸，高鎳為核心路徑。高技延強，增速度遠超他元極022年-0月流元極材產達6.6萬同比長53%其高三量達0.0萬比長86%高三是正極流技術其202年-0月量占達3.%同長.pcs。NM22受高電壓技術動同比增速百于單及電技發鎳元正極料始力2年-0月NM622產達87噸同增長0.%，占比達1.%同增長3pc。2年0月M622產量達1.3萬同比長16172，比長.2。圖表4：三正極材國內量構NA N11 N22 N230%0%0%0%0%0%0%0%0%0%2021年月2021年月2021年月2021年1月2022年月2022年月2022年月2022年1月鑫鋰電，三元競爭格局較鐵分看好具有技術勢和戶優勢的廠商022國內元正極材呈較分的爭格，R5為4，五家場額在%-3%間，相差大高化是元正材的要勢8系乃至9等鎳將逐降低鈷的材成有進一下需注司α屬我看具技優勢、資源勢客優的商。圖表4：01年至三元極料價萬元噸） 圖表4：021內三元料極材料爭格局NC23 N22 N11 NA50

容百科巴莫科當升科瑞翔新長遠鋰其他12%11%51%11%9%7%01/1 01/7 0212%11%51%11%9%7%鑫鋰電， M，負極：集中化程高，硅基負極產業在即市場集中度仍然較202年半能雙策影墨加費續上，隨著各企業增產續投產負極料結的過剩逐漸所體加工費有所回落，帶動人造石墨價格有所下降。2021中國負極材料市場集中度仍較高達7%R3超0%特瑞杉科西宸作傳三頭地仍未變，隨后的科星、凱能源、太科等形為穩固第二隊，部分負企業與下電芯簽訂合作協，上較快望對負市場局造擊，預負極市未競格相穩定。圖表4：01年至負極料格（萬/噸） 圖表4：021極材料場局28%27%9%14%10%12%人造石墨端（萬元噸天然石墨端（萬元噸負極石化（萬28%27%9%14%10%12%

貝特瑞654321000/1 00/2 01/8 02/2 02115鑫鋰電， M，

杉杉股份凱金新中科星城其他目前來，各資本極行業極布，隨家企業增產陸續，負極料結構性過剩逐漸體現，高端極產要經過次造及包化，存一定技術壘，應偏而低端產品術門低，已過剩象。來看，有優質產并且戶結秀的頭企業占率進一步高；一些技術競力及大戶定中企，或陸被極場汰建議關注市場技術勢硅基負極大幅提升能量，配480與快充；022年產爆發在即，硅基負時來臨。硅基負極大幅提升量循環壽命是理的下代負極材料負要是石墨摻硅合料包硅（C負材及/C負材料目流摻比例在%%。相較于統負極材料，硅基負極摻硅可大幅提升能量密。傳統負材料論容為72h/而比量達420mAg通負摻大幅升能量度花，前基負已為一理負極。硅基負極已然起勢，01年增速超。據II據示，220中復合基負極量06噸01年貨量11噸同增長3.%據NEach預計到205，負料的求計以0復合增率長。圖表4：002E基負貨量及測硅負出（） OY987654321000 01 02E 03E 04E

0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%GII電池盟，隔膜：濕法隔膜量持續拓張，關注端質產能濕法隔膜價格持續漲干法隔膜價格有所跌濕法膜至201年0月旬開始上至未顯由12/方上至1.45元平幅達.%干法隔價有下中μm干隔m法膜格別由95/米105元平米至5/方米.5/方米降分為.%.%。圖表4：01年1至今法/法隔膜格走（元平方） 圖表4：01年1至今VF價格走（萬/噸）.6.4.2.0.8.6.4.2.0

9濕法隔膜 16干法隔膜0

P 三元01/1 01/0 02/8 0222 01/501021 02/7 02/9 0228鑫鋰電， 鑫鋰電，隔膜為鋰電材料中壘高環節呈現較高集中。電膜產性標產工藝要較品證長且能張要資投入為電料壁高環。經歷輪業清，前行格呈較集度，221恩股以%占率保持一置超名c，續據占第一置2上年業R3達%市份高集。圖表4：021國鋰電膜業競爭局31%10%13%31%10%13%46%

星源材質中材科技其他S，隔膜供需維持緊平衡質產能有望量價齊升02年膜業限隔產能設周期主新產將于202420231放整體膜場供仍非常限，主流力域膜仍保持平的態優產能頭業利望升。1..5電解液：產量增放緩，價格回調有改盈利電解液合成產業鏈長原材料價格回調帶價下降解的游較多工合成環，業較，分原料往不求導致201電液幅度。而著222年業量產投，氟酸及電液格速降六氟酸鋰價格自022年3中始下由5.0元噸降至2.6萬/幅達.%。六氟磷酸鋰價格的下降帶動了電解液價格的回落，三元/磷酸鐵鋰電解液分別由每噸./1.0萬，降至/.5元噸降分為.5、.%。圖表5：氟酸鋰價走勢萬/噸） 圖表5：電液價格勢（元噸）六氟磷酸六氟磷鋰0 六氟磷酸六氟磷鋰0 0 0 0 0 0 0

動力三元 磷酸鐵鋰00/1 00/9 01/2 02/302213 00/1 00/9 01/2 02/302213鑫鋰電， 鑫鋰電，天賜材料穩坐第，市競爭格局較為穩。場份來我電整體爭格局依較穩天料新蘇泰居行前2年年天材料市率到7%繼穩居業一宙國泰榮列二分別比%1%從業趨勢看解上成產鏈長上原料給能力的解廠競優比較顯。圖表5：021國電解行格局2%3%2%3%2%4%7%%5%%12%13%410

新宙邦國泰華比亞迪中化藍香河昆珠海賽法恩萊東莞杉其他華產業究院，新技術百花齊放，2023產業化元年即將到來電池新技術加速落，領行業發展新潮。以，少池技材料加速落地其括80柱電、麟池PT銅箔鈉子池。技術材料的推出將在本和上對電進行斷提從而提消費的使驗并刺購車需。460圓柱麒麟帶領電池技術更一樓0電池擁有更高的池容量和更低的成本前特斯拉等電池廠均布電池徑4mm高度80m圓著徑和度增整所需池數量減此加正負極材占的電池能密將所另，0池用極技其率安性以著提。比于1700池480的電容其5航里提了6%除性能具優外更的電也降低了產前德時特拉松G能緯能規了460電池能。圖表5：全企業40池擴計劃序號 電池廠商 配套車企 計劃量產時間22年規劃產能為10Wh，目前在建產能約為特斯拉 特斯松下 特斯

0Wh，預計02年有效產能約為5Wh。23年起為特斯拉生產60電池，年產能0Wh。G新能源 特斯拉、寶馬 23年下半年年產能Wh產線投產。22年韓國產線通過測試23年在馬來西亞建三星DI 寶

設年產能12Wh產線。寧德時代 特斯拉、寶馬 未公開披露。23年實現規模量產，未來幾年產能將擴充至比克電池 特斯

0Wh。77 edot Viat 未公開披露。8 億緯鋰能億鋰能告，

國內外一流企

擬新增約0Wh6系列大圓柱電池產能主要用于乘用車領域。寧德時代麒麟電池支持0公里續航將于23年量產上市年6寧時代發了CP.0麒。款池將元池系能密提至25h/，磷酸鋰池統量度提至60/g支持5分快熱和0鐘快充在同化體等電包寸其池電量比680系提了1%，實現了航、充、、壽命效率以及性能的面提。麒池可實整車100里航將于023量上。圖表5：寧時代麒電池資料來：寧時代眾號復合銅箔產業化年，有望替代傳統銅箔、復合銅箔：傳銅箔良好替代材料鋰電銅箔為電池集體傳統銅箔薄化存在論限動電結中流體要起著承載性物和匯化學反所產的電導至外路，而實學能轉為電能作，前力池所用集體極為厚在-m箔，流體正極為度為-m的銅，流占池量的-5，據高本的時，集流負銅的度定了池量度提，以μm的箔例Gh的鋰離子池約60集流負銅，于m銅可升池量%左右而.5m銅可電池量%右據德股介目陰的生的傳統解箔產極為m通極化提升池量度在論上。圖表5：銅集流體度對力池能量度影響銅箔集流體厚度 8μm 6μm 4.5μm 3μm假設其他假設其他條件不變下 0Wh/kg1Wh/kg0Wh/kg陰極輥生產法理論極限能量密度提升諾股份眾號，復合銅箔可在一定度替傳統銅箔具備性能相于統箔復合箔是指在料膜PPPI等質面先用空濺方，上層屬導層，再采水質鍍其方式將層至m以厚，而成一新型材料目行為決箔安問，入PT合銅，結類“心餅，中間夾”度-.5m緣脂，“餅”度m箔。圖表5：復銅箔結構高鋰電廣東成空，PT復合銅箔相較于傳銅箔具備高安全性能量密度長壽命強容性低本等五大優勢。高安全性：目前池集體主為銅、鋁屬應力易斷刺隔膜，造成短引熱控而PT是料容裂可金外斷后起保護作止刺膜前PT復銅穿實中做只煙起態，避免失發，效高安性。高能量密度：T材輕PT復銅重傳統箔的/，助銅箔輕量，輕池量實現池升-1%密度。長壽命PT合箔形成狀綿可膨脹應有提升壽命。強兼容性：PT合可適不規、同統電，在力池實現大規模用。降本顯著于PT銅箔量傳銅的以PT復銅大幅減少銅使，本著。、銅箔企業與跨企業入復合銅箔市場，023或將為產業化元年主流復合銅箔生產工藝兩步法。復銅生藝大可為步第步為磁控濺形具特性的金薄，二學電加金膜。磁控濺屬于理氣積的一，電在電作用下氬氣撞后能量的氬原電后擊材面得材生射射粒在片沉形薄膜。化學鍍傳電工，在過控射，積了層金的PP基材上，再通過電化學方，來實現在濺射金屬層PT基材-濺射金屬層復合料兩側進金沉，加屬層度降電。超薄合箔在度.-.5m的PP基表面用D控射方式，雙面制層-0m銅膜方為.5-Ω實現膜面屬，通過化學鍍厚方，銅膜到1m。圖表5：復銅箔工構成高鋰電廣東成空，銅箔企業與跨界企介復合銅箔市場產化程加快鑫鋰顯寧時代間接股內場合流包復銅箔要供商重金新寧時代通過復集流結構了傳統流體能局解決了鎳電內短題，目已通過認。寧時代復合銅市場將加領市化進。目國內主以鋰電箔業主諾股份始大復銅領域研力另從事LED領域的明技已界局復銅。圖表5：國復合銅產業度況企業公司 復合銅箔投資進度2222年7月，在贛州建設鯉電池復合銅箔生產其地，項目總計劃投資0億元，一期擬投資1.5億寶明科技元計劃223年二季度量產，達產后年產復合銅箔.5億平米，配套的電池為4~5Wh。重慶全美海辰儲萬順新雙星新材跨界投資元琛科技 第一條線的設備安裝元琛科技 第一條線的設備安裝預計今年1月完成。

復合銅箔已進入下游驗證或已實現量產。項目一期總投資5億元，一期全部產線滿產后可達到年產能.5億平米年產值7.5億元二期三期項目落戶泰江萬盛創新經濟走廊-永樹新城園區在225年之前形成年產值10億元。復合集流體專利技術全面一期項目投資1.5億建設年產.1億平復合銅箔和0.3億平復合鋁箔產線，自產自用。21年立項動力電池超薄銅膜項目，目前擁有進口電子束鍍膜設備、磁控濺射鍍膜設備等PET銅生產核心設備。目前成功開發出應用于電池負極的載體銅膜樣品，并為下游客戶送樣。PET銅結項目已送往客戶進行評價認證00年公司開始PET銅結項目立項01年開發公司在.5m基材的基礎上自主完成原料母（磁控濺射水鍍等工序目前項目進展順利已送往客戶進行評價認證。采用一步法工藝沉積過程無需通電目前正處于中試階段尚未正式給客戶送樣明年有可能化商業。方邦股份 在PET復合銅箔領域進行了研發布局，同時與相關下游客戶進行技術對接，尚未進行產品送樣認證已與東威科技騰勝科技簽署復合銅落設備裝備協議目前正在研發PET/PP/PN等基材鍍銅膜采阿石創勝利精密英聯股份納力新料

用的生產工藝包括PVD濺鍍后電鍍和直接PVD蒸鍍。22年9月擬以公司全資子公司安徽飛拓新材料科技有限公司為投資單位計劃總投資56億元分二期投資項目一期投資額約.5億擬投資建設15條高性能復合銅結生產線2條A光學膜生產線，項目二期投資額約.5億，擬投資建設10條高性能復合銅箔先進技術生產線。擬以50萬元的自有資金或自籌資金在四川設立子公司用于PETPP等材料復合銅箔及相關材料的研發、生產和銷售業務。公司一期項目投資.5億元預計實現產能.2億平二期項目總投資12億分三批建設在江都打造國際新能源材料產業園，全部建成達產后，公司預計可實現售價20億元。目前公目前公司己有復合鑰箔研發并取得一定的科技成果與南開大學達成研發合作目前計劃購置中試生嘉元科技產設備并進一步展開研究。公司與道森股份達成戰略合作協議，戰略入公司與道森股份達成戰略合作協議，戰略入股道森股份，雙方合作鑰箔設備開發，m極萍鑰箔及諾德股份 復合銅結技術研發和設備技術改造目前公司在復合銅箔領域與客戶進行小量送樣技術交流若客認可將進行中試線布局和量產。

22年8月，投資3億元設立子公司（武漢中一新材料），從事復合集流體的研發與銷售，先期建設0萬平生產線。M，預計206年全球T銅箔市場與T銅箔設備場規均超20億假設02-226年球能汽銷量由9輛升至5輛動力池求量有Gh提至G我計203為PT銅業化著模與生工藝水平升動本應T銅箔透逐提預計到6年PT銅滲透為%對應PT箔規模3元對應02-6年AR為%同時PT銅箔業的速將動PT銅設需提根東科公公告目前Gh復合箔應備資為0元預到226年球PT箔規模望達4元對應-206年合速為%。圖表5：球PT銅市場測算2122E23E24E25E26E全球新能源汽車銷量（萬輛）7913953425YOY9%平均單車帶電量（Kw）.1動力電池需求量（GW）2.98.6175.24.95.0PET銅箔技術滲透率（%）PET銅箔電池裝機量（Wh）.66.99.88.0PET銅箔需求量（億平米）.6.2.8.6復合銅箔價格（元/平方米）.0.8.4.0.0PET銅箔市場規模（億元）.9.23.92.8PET銅箔單Wh設備投資額（億元）.60.55.50.50PET銅箔設備市場規模（億元）.2.84.94.0中協，a，Ag，東威科公告，3年有望成為T銅箔量產元年前PT箔設端局為中磁控射環節設備內由勝科導；化電鍍備中東威科實現電鍍量產，游客戶包雙星材、科技等在手單豐制造端以重金美領先，前進入游證已現產產建規明寶明技劃023年度產15億平復銅配套Gh電萬新雙星材局進入樣評價段目前PT尚未規量在備成和率仍在大的升空間，計3年望量產年。多方發力下，鈉池技術產業化進程速眾多企業布局鈉離電，022年產業化提速鈉離電與離電皆采“搖椅式放工原理即在池放過中鋰鈉子正極之往返生嵌入和嵌行。因鈉離子池的成結鋰離子池相，均了正極負極、電液、膜和體等。電池電極主要為鹽，當前鋰價格持高位的況下許多瞄準鈉子電，例內包括科海、鈉能源時代海包國ion法國Nad瑞士imat等紛開布。圖表6：“椅電池充放原理中海鈉網，鈉的化學性質和鋰近有望在部分領域實對酸鐵鋰等電池的替代比于鋰電池鈉電池的優勢主要括4個方面：鈉元素含量豐富殼中量高幾元之殼度在7高于鋰的%。鈉源廣泛，供應鏈安全險少。鈉包氫化、碳鈉甲鈉醋鈉、氯化鈉等其儲豐富于開采供應安全。而源包氫氧、碳酸鋰；采難大，期，價波動大。國資源占球，較程度上依賴口。鈉電池快充、低溫現安全性能高。度鈉鹽解離電率鋰鹽電解液電度常溫充到0僅需mi離電的作度更寬-℃到的區間皆正工離子池過放壓、針刺安測中不火爆，定。理論成本更低。于碳鈉單噸價格僅千元，遠于碳酸鋰超幾十萬元/噸價格，且在極可用為價的箔因理成低于電。圖表6：02全球資源量比 圖表6：電級碳酸價格勢其他國家54%

中國6%智11%

電池級碳酸鋰均價（萬元/電池級碳酸鋰均價（萬元/噸電池級碳電池級碳鋰均（萬噸）澳大利亞8% 阿根21%

02021年1月 2022年月 2022年月 2022年1月UG， 鑫資訊，鈉離子電池正極主要有三種路線，即層狀氧化物、普魯士藍/白化合物、聚陰離子化物其中層氧物主流線其點能密度率能高魯士白化合物優為性比高可逆比量高聚陰化合有點循環好且穩定好三適于同的用景。圖表6：鈉子電池極材優勢對比項目 層狀氧化物體系 普魯士藍類化合物體系 聚陰離子型結構結構可逆比容量高，能量優點 度高，倍率性能高，術轉化容易容易吸濕，循環性能不足差

工作電壓可調，可逆容量高，能量密度高合成溫度低導電性差，庫侖效率

工作電壓高熱穩定性好循性能好，空氣穩定性好可逆比容量低部分熬挨案唉含有毒元素中村儲產業術盟，鈉電池負極以硬碳為軟碳為輔。于離徑大鋰子因無在石層間嵌入或嵌，此其使用無度大無定，可分硬碳軟碳。其中硬碳儲鈉量較，軟本較低目前業內子電池極主使用。目前碳的碳主為脂生質、青及類等4類由生質能高、應量大且成供鏈因當前硬材的想軀體。、頭部廠商入局電池行業量產在即在去年7月寧德時代推第一代鈉離子電池電池逐步獲得更多業注度-2月寧時代能科均布前鈉進其寧時代其通首創AB池統成術使鈉池用望展到0里續車，續航型會向6%市科技表其電處集中樣滿足A0級車求，計劃023年面入化階，標024年足A級的求。眾多廠商入局預計3年為量產元前有眾廠布鈉池業中鈉電極括百振華升極包貝思豐電解液括天材料氟多等而研鈉電企業包寧德代、能源、鋰芯傳科技維科等企業我們計，鈉電池本的一步及性能提升，223年為其產。華陽股份 鈉電池正負極材料項目已于2022年3月投產。圖表6華陽股份 鈉電池正負極材料項目已于2022年3月投產。材料 公司 進展鈉創新能源 鈉創新能源 已完成年產3000噸正極材5000噸電解液生產工藝包設計，2022/10/25產4萬噸正極材。鈉離子電池正極材料正式進入量產開發階段目前月出貨規模10噸以上預計2023年月出貨達到百噸，容百科技2023年年底月出貨達千噸。振華新材

鈉離子電池正極材料是層狀氧化物路線目前已升級為第二代產品已向客戶送樣同時也有部分小規模出并銷售。當升科技 已完成新一代鈉電池正極材料的工藝定型并向客戶送樣。七彩化學 擬與美聯新材共同投資25億建設年產18萬噸電池級普魯藍（白）項目。鈉電池負極已通過國內部分客戶認證，實現噸級以上訂單，并持續供鈉電池負極已通過國內部分客戶認證，實現噸級以上訂單，并持續供貨。貝特瑞佰思格翔豐華 翔豐華 已開發高性能硬碳負極材料，正在相關客戶測試中。

今年完成2000噸鈉電池硬負極材料設備安裝和生產2023年上半年計劃把產能擴大到1萬噸至2025年產能擴大至5萬噸，對應電池產能2030GWh。中科電

具備六氟磷酸鈉量產能力。天賜材料持續進行鈉離子電池所需的硬碳材料的開發其中硬碳材料的生產與現有石墨類負極材料生產的部分產能具備六氟磷酸鈉量產能力。天賜材料多氟多 具備年產千噸的六氟磷酸鈉生產能力。擬建設一期5萬噸/年二期0萬噸/年的鈉電池電解液項一期計劃于2022/11開工設2023/3投產，電解液

傳藝科技

投產后半年內，實際產能應達到規劃產能的50；投產后第一年后，實際產能應達到規劃產能的90+。新宙邦 具有生產鈉電池電解液技術儲備，對六氟磷酸鈉產線的規劃處于前期階段永太科技 目前有250噸鈉電池材料的能建設。豐山集團 豐山全諾一期5萬噸鈉電池電解液預計可于2023/7投產。20212021/7發布第一代鈉離子電2022/11/29AB電池系統集技術鈉離子電池鋰離子電池混搭有望至500公里續航車型，預計2023實現產業。寧德時代鈉電池

中科海鈉 2022/11/29安徽中科海鈉 2022/11/29安徽陽1GWh鈉電池生產線產品下線，阜陽產線計劃在2023擴產至35Wh。多氟多 鈉離子電池的正極材料中試線已經建成，小批量產品陸續下線；預計形成1GWh產能。孚能科技 鈉電池產品已處集中送樣階段滿足A0級車需求計劃203年進入產業化階段推出第一代鈉電池產品華陽股份 9月底電芯廠投產，預計2022年底開始量產。傳藝科技 2022/9鈉電池中試線投產，電池產能規劃已達4.5GWh。各司公證董互動，資者系互平臺起傳藝科技 2022/9鈉電池中試線投產，電池產能規劃已達4.5GWh。、預計25年鈉電市場空間將達0Gh鈉電池下游市場包兩車四輪車及儲能市預計05年需求約短期內預計電池憑借密度及環性優于電池的勢，現滲在兩輪市場的較提升而由輪車市空間于四及儲能因此電池期空間仰賴四輪車及儲能市場的放量。預計02/30年鈉電池在三大場景的市場空間將達/3G。兩輪車市場：設輪市場速為，車量在221為k并以每年長02kh度設22-025年池滲為/1%2020年到%因此0兩車鈉池求為.G。四輪車市場：分為A、0和A級車鈉池分別在24和25年進行量假設0年電池在A0A0A車場滲率到%105，則應03四車電池為8G。儲能市場：設0-25年場速為，電池透為%5/1%，到00為%則應00鈉池求為72GW。圖表6：鈉池三大景市空間單位20212022E2023E2024E2025E2030E兩輪車市場電動兩輪車銷量萬輛752460638145增速.5%.0%.0%.0%.0%.0%單車帶電量Wh.70.72.74.76.78.88鈉電池滲透率兩輪車鈉電池需求量Wh.2.8.4.1四輪車市場四輪車鈉電池需求Wh.8.7.70.7全球儲能市場全球儲能需求Wh.67.14.09.51.493增速0%鈉電池滲透率儲能市場鈉電池需求Wh.3.5.17.9三大場景需求總計6.323.069.3672.7增速5%1%乘會，圖表6：鈉池在四車市空間單位2223242530A00銷量萬輛帶電量Wh電池需求量Wh鈉電池占比-鈉電池需求量Wh-.8.6.19.5A0 銷量萬輛.4帶電量Wh電池需求量Wh鈉電池占比--鈉電池需求量Wh--.1.0.3A 銷量萬輛9.441帶電量Wh電池需求量Wh59鈉電池占比---鈉電池需求量Wh---.7.0四輪車需求總計-0.86.726.7280.7乘會，投資建議：建議關注具備新技術及出口受益鏈條標的、從基本面情況看，游新能源車增速存超期可能因國內能源補貼到期，洲市今年不足，業對來電需求產擔憂。但望未，我為，國電車速仍超預期能，洲明求將快回補，國滲率加額補或成全增最快場計222全球能源車銷在080萬203年超0萬，比長4%。中國：下沉市逐步開，增速存在巨大行力。目，據國內以上量比重四線市在車銷上占2%相去年今年-0月四線城電車銷份及透提了.5和1pc。內需要新源下政策配套實施，沉場車費潛將大激。內電增仍在大上行力。歐洲：今年因突抑的電車需求將在223年得到大量回補。今因俄沖突導電銷增放，全銷預在5輛，比長1%但1月歐洲7國3%同增將年銷復注強。美國：低滲透率高補貼帶來強需求預。年-1，國能滲透為6.%與國歐相仍存極的年1月啟的0美補上限計將對美電車場產刺激，而使新能滲透率以快爬升外，為避IRA法對國業的負影，計內有電廠取口廠方式享美國市高速。、從估值來看，電板在經過下半年的一調后，目前估值具備性比目前池中板的值已備性比在2月5日價礎池節對應023年PE在-0倍正環平對應PE在0極應PE在倍電液應PE在5膜應PE在0業體值受產所處生命期和業景影響較，但電板游主要動力池及等高景板塊，未來幾年市場規模年均增速預計在%以上，因此電池材料板塊的估值中樞應在5以。電廠行業值，在料值體的礎享一的溢。、投資方向3年球動化勢具備確我繼看好動賽成性并堅多產業上關質股發展望203，推薦技及外口線標。）03將電新術迭元，中括80柱池麒電PT銅箔、電池將陸地。因推薦術布厚，有受益業變遇的企。其中池，寧德時代、億緯能、鵬源，孚能科技、蔚鋰芯；中游環節，推薦廈鎢新能、容百科技、德方納米、振華新材，關注天賜材料、諾德股份、萬順新材、長遠鋰科。在洲美國年高預薦口受益的相產推國軒高科、當升科技、星材、恩捷股份。二、光伏：硅料價格開啟下行通道，明年需求確定性強2022年回顧：化石能源價格高企，海外需求大超預期國內：硅料價格持高位，國內需求步長光伏裝機穩步增長前季度新增裝機2.G據家源數據02年-月我累新光機.2G9中0單月增機5.6G，同比504，初來伏裝延高氣截止9底光伏計機規達到35.0G同2.%實穩提，已經為電水之的第大裝機源據PA預測年國新裝超8四度機求保高景。圖表6：0922年10國新增機量況（G） 圖表6：01年02國內伏電站度裝G）新增裝量 同比02019年 2020年 2021年 2022年110

2%0%0%0%0%0%

01 021086610866837176856748135642353675012月 4月 6月 8月 10月 12月PIA， 資料來：國能源，整縣推進政策推動布持續高景氣，前三度現G。022前季內新增集中式光伏裝機2GW，同比+87%；國內分布式光伏裝機3.3GW，同比+11.3%。從占比情況看，國內集中式/分布式裝機占比分別為%/7%，較201年同-/c自6月實整推分光整推分式光已完成備約G并規約G222年三公開標布光目PC中，約5%整推分，現布光項以縣推為，市增主。圖表6：光電站并結構萬瓦） 圖表7：02年前季度國縣推進布式伏裝量（千）0000000000000

新增集式并容

新增分式并容量

00500050005000000

整縣推分布

普通分式201-2201-2201-2201-2201-2202-2202-9 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月國能源， 智光，工商業主要集中在南地區，前五省裝機比達6。2年三工商業新增87W，占總新增裝機6。目前工商裝主要中東部區工業達省份。工業用電價水平最，橫對比光伏形，收率最在地面站對組件格高感下料價格企將工商機需求將迎大幅，有望力戶用動布裝增。以02前季據為江江、東、東、河北裝機排前五，裝機量均在1.GW以，五個地區增裝機國的比例在%。圖表7：02前三度我工業分布光伏增裝情況十份（G）6543210江 蘇 東 東 北 南 西 建 徽 國能源，戶用主要集中在中東部地區，前四省裝機占比高達7%。222年前三季度戶用新增.9W，其占總新增裝機2%。發電主要采用全額上網形式，各省（尤其東部地區）間上電的異對小而口集鄉濟發+照源用光發展的基，目裝機集中在東部區，、河北山東安徽規模遙領先，222年三季新裝機在.4-.G全國增機例為%。圖表7：02前三度戶光新增裝前十況（G）5.54.53.52.51.50河南 河北 山東 安徽 江蘇 陜西 福建 江西 湖南 廣東國能源，海外：化石能源上升，海外需求爆發俄烏沖突背景下天價格高企用電成本由歐洲0天氣應依俄羅斯，022年2月4日烏沖后洲源應直處緊狀在能源價驅動下2年半，球主天氣場格創新，值到1年同期-4倍。而222年半國自港炸使產計持至0，俄斯北溪1號”等管對輸量斷降疊三四度電峰得然價續高考慮到歐天然供給期內無緩解力，未來天氣價仍保，致用電成攀，外伏求將爆。圖表7：天氣價格勢（元百萬英）期貨收盤(連)NM天然氣22年2月4日俄沖爆發86420012 072 012 072 012 07wd組件出口達13.G，同比增長，光伏品出口大超預期。突下由于天然價高導用成攀海伏需爆此202年-0國光伏品出呈現齊升態，其光伏（硅片電池、組出口總約4403美，+0.%創史高，伏件出達12.G比+6，大超期。圖表7：02年10光伏產出口情況 圖表7：0122年10伏產品口占情況0050005000500050000

出口總（億元） 光伏組件口量G）44044032314159813226228222020年1月 2021年1月 2022年1月

0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

組件 電池片 硅片20211月 20221月PIA PI2023年展望：原材料端價格下行，海內外需求快速增長原材料價格開啟下通釋放需求023年預需求持續大幅增長據Inolik信222年2月4多晶料格價77k頂格3元g降元/g降在.6左硅價開下通據NF預測3光伏增裝機容有到35G。圖表7：02年6月1日至料價格勢 圖表7：至24全球伏新裝機歷容量預測310300290280270260250240230

多晶硅單晶用一級料RMkg)

27761622713838249141051026111612， 彭新能財經，中國：硅料下行動組件價格下行，面站需求有望大幅釋放組件價格下行，地電需求回暖，223年有望大幅釋放。組中價的年趨勢看組價在9月到頂均為199元/后現折1月組中標平價為.95元環-計2月價格繼下預在.93元/W左右組價下，望提光電的濟，從帶國需放。圖表7：組中標價趨勢元）0%0%9%9%8%8%7%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月E光盒子，美國：東南亞反避調研接近尾聲，國求有望釋放美國雙反已有初步果科在內等4家企業被排反規避性為據國部信，2月2國東地區伏能避國反問已初結本次調查的8公中有家比亞、特、合inar隆基）取反規行為其四（科華Nwatrv被除外本查為步結果，終果在年5月進終，排還在變可。南表7：美商務在2年2月1日布針反規避查的步裁定果南亞反規避調調查國家公司是否有亞反規避調調查國家公司是否有規避情形有比亞迪柬埔寨查+UFLA查+UFLA馬來西亞晶科無天合有越南越南光伏有pn，無博威有阿特斯泰國無韓華接近尾聲美國需有釋放據mage報道美近逐放行UA的組根報次行的件晶使瓦硅料產組目在步通。2年來美光場受組進影，求大低預，223我們期美國伏機望幅復，為203全求主支之。著南亞規避調查UA接尾美國伏求增值重點。圖表8：美光伏政梳理p，歐洲：碳中和目明確，主要各國均迎裝機快速增長俄烏沖突背景下，歐盟公布“r”計劃，加速光伏發展。俄突背景下，為擺從羅進化能源以歐議通了可生源展（nablengyDrciRDI申200可生終端源比5目能源型決心變該例為%去提至0今年5月Rowr進一提升至，次案續4%標能轉程持強。對伏業，出到205光裝量到32G，來年裝機40G到200裝機達到600G，應22-030年均機6G。圖表8：歐光伏裝需求測（G）SawrEp產業鏈分析：價降量升確定性強，關注供應緊張環節硅料：產能加速，價格拐點已至硅料價格已開啟下通。于201以硅需求盛而應場對緊，加之硅料擴產速度相對于硅片擴產速度慢，因此供需緊張支撐硅料價格上漲。截至年2月旬晶硅價達7元k較022年1初的0元/g上漲20.4%，較1年1初的4元kg上漲227%222年2月硅價已啟行通，截至2月4晶料價達7元k較1月中低33/g降8.5%。圖表8：02年以光伏環產品價變化度硅料（一級料） 硅片（182） 電池片（182） 組件（182單面）35%30%25%20%15%10%5%0%15119222163231633041342751152568622767208381783191492810121026119112312，硅片：N型薄片化是大趨勢，關注英供應情況硅片價格與硅料價聯，開啟向下通道。022年7月至202年1中旬單晶硅片m）格高達.2較222年1的580元漲9%1年1月的390上漲2.%2年2月初料格開下通道硅片價格硅價聯變，至2月4日單硅片m）格達5，較1中降低.%。圖表8：硅價格開下行道多晶硅單晶用級料R/g) 單晶硅片8m(RM)20 800 880 760 740 620 600 5291916 9 302018 8 292010312102121324，N型硅片技術逐步成熟單瓦報價相較P型已有N型占比逐季提當前N片生技逐成中最新價蓋m01mN型片報，當前N型μm硅與P型μm硅價小中0瓦價至更而采用m的N硅片價則全低當前m的P硅片技術進步動N硅非本快下借薄厚度N硅的瓦格已現領先2年N硅產規模生顯202年3滲率達計202年4達%。圖表8：硅尺寸市占比化勢 圖表8：單硅片產類型化勢100%80%60%40%20%0%20%

210mm尺寸 182mm尺寸 160166mm尺寸2020 202E 202E 202E2020 202E 202E 202E 202E 202E

0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

N型 P型5% 6% 7% 9%021 022 023 024PIA， I，硅片薄片化有助于低瓦硅耗未來硅片望續減薄年來伴上游料漲價，硅廠加推薄片進，220年P單晶片均在μm左，今年來至μ到205將薄至6m在N型片面oon用硅厚為μ異質電用片度為μ續著結技的大規量，將動片厚進步薄。圖表8：硅價格持高位加硅片厚減薄 圖表8：硅厚度變趨勢μ）5000500050000

硅料價格RMkg） P型硅片（μm）NN型硅TOPConN型硅片-T（μm）080900111314Q122232431324205

90807060504030201000

單晶硅片型硅片T 單晶硅片型硅片TOPCon片 片度2021年2022年2023年E2025年E2027年E2030年EI， PI，N型硅片帶動石英砂需提升，203年關注石英砂緊缺。英堝用裝放晶原料一性英是單拉系關輔之于N硅對晶硅料及輔材度求熱部件度求P＜00pN型10pm使坩堝實際出下高石英需損此N型硅滲率高將動石砂需求提。們計023石英供仍于緊勢，注堝節資。電池片：OPn元年帶來0到1機會，T降本從設備轉向材料3年為OCn元年，市占率有望突破Cn與C產線兼容性更高，行業內池廠商積極布局OCn技術研發。常規N電以N單硅為過擴備-N后電背面刷電極，Pon術在備PN后硅背次制氧硅膜摻磷的晶硅層。Pon線約7%設備與PRC相只需在有制刻步驟沉積鈍化觸構可通產線級方實技升級。圖表8：RC與Tn產程對比PVo，Cn電池溢價在.-011元/當前N電池并統市報據道新能價信，222年1月0日N型Pon電池1）單價為.0元/，相較PRC溢為.6元自月一第次布N型池價來N型C溢價本在-.1元w間。圖表8：N型n池溢元/）.6.4.2.0.8.6.4.2.0

一道型pc報價（元） 182電池報價元/） 溢價/0/3/7/8/1/5/9/3/7/0/4/7/10501912116130214

8%6%4%2%0%PVI，一道新公告，至3年，OPn技術有望突破2市占。021年Pon技出貨比約%據Inolink測Pon技市有望在3年突破2%較2比c，開啟Pon技元至205有占據0以上。圖表9：03年Tn技術望突破0市占率0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%PVo，

xC HJT OCn MonoPERC Mlti hinim Exetdman*2%2%7%25%41%54%62%002%2%7%25%41%54%62%000000000000000 01 02F 03F 04F 05F 06F異質結：降本思路設轉向材料，關注進步本節奏加速推動降本，異質產節奏加快。前質降本徑確主通微晶效、降低銀耗量銀漿化降本規模生產段，推非硅本下其中金化環節降將起決定用。在屬化面，精度印到銀銅到銅是金化降本方。圖表9：光銀漿帝股份網，光轉膠膜引入，帶組效率提升，增強異結爭力。2年1月1日，伍技術和晟能簽戰合作根協晟能源有約1GW質結JT電池組會用伍的V轉膠這是UV光轉膜款產在業內次簽署長供協V光膠以收外轉藍可組功增加1.%對于座10MW的站運行0可計發電700度投回率加1%行0累多發電0萬度投回率加1%本新料的出有望幅提升質競力。圖表9：光膠膜對電的獻賽技術，組件：關注供應管理實力，一體化件或有修復機會在過去漲價周期背下組件價格是對硅料本傳導整體盈利持穩定-022年，行由于晶硅格高企產業價格上。此背下，價格上滯后于硅價格行，階段性件盈受壓在硅料格穩的情，盈利對穩定。原材料下行周期下供鏈管理實力是拉開件異化的關鍵一體化組盈或有修復機會。回顧歷史，由于企業庫存管理問題，一體化企業單瓦盈利存在波動。在年硅料行周中，優秀供鏈管和穩價機制公司望獲定性更的單瓦利盈水或修復會。圖表9：光主產業單瓦利周度分情況析（/）復投料 硅片12 電池片12 組件12 一體化12.0.9.8.7.6.5.4.3.2.1.022/1122/1022/1022/0922/0822/0822/1122/1022/1022/0922/0822/0822/0722/0622/0622/0522/0422/0322/0322/0222/0122/0121/1221/1121/1121/1021/0921/0921/0821/0721/0621/0621/0521/0421/0421/0321/0221/0221/01，..5輔材：關注OE和POE粒子膠膜產機和趨勢光伏膠膜主要用于伏件封裝可以太陽能池片起到保護作光伏件年工作露天境下以光伏膜需有在環境下良好侵蝕其耐熱、耐低溫、耐化性紫外線化性組件量有著常重的影再加上伏電池封過具不逆性所電組的營壽通要在5以上而一旦電池件的膜、開始黃、龜，電失效報。所盡管等膜材光伏組總本的比高，卻決光組產品量壽的鍵因素。圖表9：光組件結圖海新材司公，目前市場上封裝材主有透明A膠膜、白色A膠膜、OE膠膜、共擠型P膠膜等。A膠膜：市上主封裝料白色A膠則是透明A膠的礎上加了白填預理有效升射率在組件可升率-在單組件中提率-。POE膠膜一的封裝料具優的水性抗ID性其子鏈構穩定，老過程不會生成酸物質是雙件的主封裝料。組件因備雙面發的能，一般有%-3%的電增，在地電站滲透率速提升帶動PE膠需實快增。E膠膜又為擠型E材料是過擠將PE樹和A脂出制，保留PE料抗PD特性阻性優，時也了A材良的工匹配特性長來A脂價要于PE脂因此E膜材成相較P膠膜一下空是當仍受A脂格高產率低影響成本方面優并顯，來份有實增。圖表9：不膠膜的用場景類型 圖示 用途 優勢主要用主要用于單面光伏組件高透光率抗紫外濕熱黃變性抗蝸牛的封裝也可部分應用于紋、與玻璃和背板的粘結性優良。雙面組件的正面封裝。透明EVA膠膜白色EVA膠膜

用于光伏組件電池片側，用作增加反射率。

高反射率透光率低提高太陽能組的發電效率。POE膠膜 應用于雙玻組件的封裝。 具有優秀的阻水性能和抗PID性分子鏈結構穩定，不會分解生成酸性物質共擠型POE膠膜EPE）資料來