股票期權常用交易策略期貨衍生產品部廣西南寧·二○一五年一月期權交易策略思維股票基本面交易期貨基本面交易技術面交易期權波動性交易概率性計算事先預定盈虧常用策略匯總常用策略個人常用策略期權單式策略單式做多單式做空期權現貨組合備兌策略保險策略期權組合策略跨式策略機構常用策略保本策略套利策略期權單式策略——單式做多現在上證50ETF的現貨價格約為2.5元左右，為方便計算假設交易計算價格為10倍?？蛻艟邆?5萬元資金，購買1個月后到期“上證50ETF”，行權價格為25元的認購期權，買時權利金額為1.0元，市場上無風險利率為6%。無風險利息收入=24*6%*3/12≈0.36萬元操作購買正股購買期權購買標的占用資金251無風險利率使用資金0.0024無風險利息收入0.000.36期權單式策略——單式做多到期日正股價格變動對于購買正股或期權的影響如下所示:ETF正股到期日

ETF正股

價格區間期權合約正股

成本價格

盈虧利息

收益總盈虧總盈虧利息

收益價格

盈虧期權

成本25.005.000.005.0030.004.360.365.001.0025.004.000.004.0029.003.360.364.001.0025.003.000.003.0028.002.360.363.001.0025.002.000.002.0027.001.360.362.001.0025.001.000.001.0026.000.360.361.001.0025.000.000.000.0025.00-0.640.360.001.0025.00-1.000.00-1.0024.00-0.640.360.001.0025.00-2.000.00-2.0023.00-0.640.360.001.0025.00-3.000.00-3.0022.00-0.640.360.001.0025.00-4.000.00-4.0021.00-0.640.360.001.0025.00-5.000.00-5.0020.00-0.640.360.001.00期權現貨組合——備兌策略盈虧股價正股價格交易盈虧備兌策略：持有標的證券，同時賣出該證券的認購期權（通常為虛值期權）。備兌策略是最基本的一種控制風險的策略，但卻非常有效，新手和專家都可以使用。何時使用：預計標的證券價格變化較小或者小幅上漲。期權現貨組合——備兌策略現在ETF現貨價格為25元，行權價格為27元的3個月認購期權，其權利金價格為1元。那么3個月后有以下場景：場景一正股價格27<X元盈利2+1元場景二正股價格25<X<27盈利X-25+1元場景三正股價格

24<X<25元盈利1-（X-25）元場景四正股價格X<24元虧損比不操作少1元新手適用期權現貨組合——保險策略盈虧股價正股價格交易盈虧保護性策略：購買標的證券，同時買入該證券的認沽期權。采用該策略的投資者通常已持有標的證券，并產生了浮盈。擔心短期市場向下的風險，因而想為已有收益做出保護。期權組合策略——跨式策略買入跨式期權同時買入相同行權價格、相同期限的一份股票認購期權和一份股票認沽期權。最大盈利：沒有上限最大虧損：支付的權利金適用于波動率較大、行情方向不明確的市場。當股票價格大幅上漲和下跌時都能從中獲利。正股價格交易盈虧上市初期適用期權組合策略——寬跨式策略買入跨式期權同時買入相同期限但行權價格為K1的認購期權和一份行權價格為K2的認沽期權，其中K1>K2。最大盈利：沒有上限最大虧損：支付的權利金適用于波動率較大、行情方向不明確的市場。當股票價格大幅上漲和下跌時都能從中獲利。正股價格交易盈虧費用比同行權價的跨式策略更低機構常用策略——保本策略70%-80%倉位買入精選股票0%-20%倉位買入固定收益產品10%-15%倉位買入平值/虎值認沽期權保本基金機構常用策略——保本策略股票組合價格產品盈虧機構常用策略——平價公式買賣權平價理論認為,對于同一標的、同一到期日、相同交割價的認購以及認沽期權,在特定時間里認購期權與認沽期權的差價應該等于當時標的價格與交割價現值的差額,不然就會存在套利機會。由該理論可引申為期貨或者現貨與期權之間的套利策略。C+X=S+P如果C+X<S+P，那么應該買入C（認購期權）同時賣出P（認沽期權）如果C+X>S+P，那么應該買入P（認沽期權）同時賣出C（認購期權）機構常用策略——平價公式假設“上證50ETF”市價為25元，其1個月后到期的平值認購期權市場價格為3元，平值認沽期權市場價格為2元，是否存在無風險套利空間？具體操作：1、買入正股上證50ETF（-25）2、賣出平值認購期權（+3）3、買入平值認沽期權（-2）其正股支出25元，期權收入3-2=1元。假設1個月后，正股價格無論如何變動，都將獲得25元現金（其正股收入相抵），最終獲得期權收益1元，具體如下：1、正股大于25元時，被動行權認購期權，獲得25元現金；2、正股等于25元時，直接市價賣掉股票，獲得25元現金；3、正股小于25元時，主動行權認沽期權，獲得25元現金；機構常用策略——放空價差放空價差關系利用的是歐式認購期權(認沽期權)組合的合理價格關系。一個較低行權價的認購期權(較高行權價的認沽期權)減去一個較高行權價的認購期權(較低行權價的認沽期權)的價值,應該小于或等于兩個行權價之差的現值,不然市場就存在套利機會。C1-C2≤X2-X1P2-P1≤X2-X1如果C1-C2>X2-X1，那么應該賣出C1（行權價較低的合約）同時買入C2（行權價較高的合約）如果P2-P1>X2-X1，那么應該賣出P2（行權價較高的合約）同時買入P1（行權價較低的合約）常用策略匯總假設同一到期月份的“上證50ETF”行權價為24元的認購期權合約價格為3元，行權價為25元的認購期權合約價格為1元，是否存在無風險套利空間？具體操作：1、賣出行權價24元（較低）的認購期權（+3）2、買入行權價25元（較高）的認購期權（-1）期權收入3-1=2元，行權日最多虧損1元，最終純賺1元。假設到期時：1、正股大于25元時，主動行權以25元價格買入正