第十六章宏觀經濟政策實踐

t、g、m是藥，c、i是藥引，宏觀經濟政策是藥方。要點：一、宏觀經濟政策簡介：財政政策手段，對IS-LM的影響；貨幣政策手段，對IS-LM的影響二、政策目標三、財政政策工具，自動穩定與逆向行事，政策評價四、金融系統，貨幣政策工具，貨幣政策評價五、宏觀經濟理論流派及其政策主張2023/2/51第一節經濟政策概述一、政策目標（一）充分就業（二）價格穩定：不出現嚴重的通貨膨脹和通貨緊縮（三）經濟持續、均衡增長（四）國際收支平衡

二、政策工具：達到目標的手段三、政策及理論的演變

大致分為四個階段四大目標的內在矛盾：充分就業不利于物價穩定。充分就業有利于經濟增長，卻不利于國際收支平衡。居民有錢后購買外國商品，會形成逆差壓力。經濟增長不利于物價穩定。2023/2/52目標之一充分就業1、失業：（1）含義：在一定年齡范圍內，愿意工作而沒有工作，并且正在積極尋找工作的人所處的狀態。（2）分類：A、自然失業：在經濟的動態變動過程中，由于某些難以避免的原因而造成的失業。B、非自愿失業：愿意接受現有工資水平，但仍找不到工作。C、周期性失業：由于有效需求不足造成的失業，屬于非自愿失業，存在于經濟周期的衰退與蕭條階段。D、隱蔽失業：表面上有工作，實際上對生產并沒有做出貢獻的人所處的就業狀態。其邊際生產力為零。（3）影響：A、對個人B、對社會2、充分就業：幾種狀態2023/2/53失業對個人的影響自愿失業，帶來閑暇享受或者尋找到更適合自己的工作非自愿失業，使收入減少，生活水平下降失業對個人的影響不同事件引起的緊張感（美國）事件緊張程度事件緊張程度配偶死亡100解雇40入獄66學業不良被迫輟學37失去工作49孩子離家29親密朋友死亡47工作條件變化202023/2/54失業對社會的影響政府要增加福利支出，造成財政困難影響社會穩定使實際GDP減少實現充分就業（1）一切生產要素都有機會以自己愿意的報酬參加生產（2）消滅了周期性失業，允許自然失業存在（3）空缺職位等于尋找工作的人數2023/2/55政策工具（一）需求管理：管理總需求1、源：20世紀30年代大蕭條，AD不足2、代表：凱恩斯3、目標：治理失業和通貨膨脹4、工具：財政與貨幣政策（二）供給管理：管理AS1、源：20世紀70年代石油價格大幅度上升2、工具：（1）收入政策：控制工資與物價（2）人力政策：改善勞動力市場狀況（3）經濟增長政策：促進經濟增長（三）國際經濟政策國際貿易和國際金融政策2023/2/56宏觀經濟政策的四個階段（一）20世紀30年代～二次大戰前夕：試驗時期理論依據：《通論》

目標：擺脫危機最成功的例子：羅斯福新政（newdeal）（二）二次大戰后～20世紀60年代末：新時期理論依據：凱恩斯主義，“官方經濟學”目標：充分就業與經濟繁榮工具：財政與貨幣政策案例：1944年英國《就業政策白皮書》/1946年美國《就業法》

（三）70年代初～1992年：第三階段理論依據：自由放任思想復興，凱恩斯主義失寵目標：四個特征：經濟政策自由化與多樣化，如貨幣學派、供給學派并存典型：1978年美國《充分就業和平衡增長法》/里根經濟學（四）1993年～2000年：克林頓經濟學，凱恩斯主義“疑似”復興2023/2/57第二節財政政策涉及g、t和公債一、構成：（一）財政支出政策1、政府對商品和勞務的購買：G。2、轉移支付：TR（二）稅收政策稅收結構：直接稅類，間接稅類稅率結構：定額稅，比例稅，累進稅累進稅制下，可以起到自動穩定的作用（三）公債（PublicDebts)內債，為了彌補財政赤字而發。2023/2/58公債1、運作：政府向本國居民、企業、金融機構發行的債券。債權人——公眾；債務人——政府2、分類：按償還期限劃分（1）短期公債：3個月、6個月、1年（2）中期公債：1～5年（3）長期公債：5年以上，40年，永久3、公債哲學：公債存在的必要性和可行性：公債哲學（1）自己欠自己的債，不構成債務負擔。（2）政府政權穩定，所以債務償還有保證。（3）債務用于發展經濟，使政府有能力償還債務。2023/2/59二、財政政策的運用（一）原則：逆經濟風向行事

1、經濟蕭條時期，AD不足，使用擴張性財政政策（松政策），增加G，減少T，從而AD增大，就業擴大2、經濟繁榮時期，AD旺盛，使用緊縮性財政政策（緊政策），增加T、減少G，從而AD下降，通貨膨脹消失（二）具體運用：斟酌使用的財政政策1、經濟蕭條時期，采用松政策2、經濟繁榮時期，采用緊政策（1）增加稅收；（2）減少政府支出（三）自動穩定器（AutomaticStabilizer)工具自動發生作用，不需政府采取行動（四）功能財政——周期平衡預算：政策的實施造成了盈余或赤字的出現，怎么辦？（五）充分就業預算盈余——衡量財政政策類型的標準2023/2/510政府審時度勢，斟酌使用，變動支出水平或稅收，以穩定總需求水平，使之接近物價穩定的充分就業水平。斟酌使用的財政政策具體應用：逆經濟風向而行。補償性財政政策：交替使用擴張性和緊縮性財政政策。或擴張或緊縮，斟酌使用，權衡使用。松政策(1)減稅（2）擴大政府支出2023/2/511自動穩定器1、自動變動的稅收：個人與公司所得稅蕭條→個人與公司收入下降→符合納稅標準的主體自動減少、稅率自動下降→政府稅收自動下降→消費↑、投資↑→AD↑2、政府轉移支付：蕭條→失業人數↑→符合領取救濟標準的人數↑→TR↑→DPI↑→C↑→AD↑3、農產品價格維持制度蕭條，農產品價格↓→政府收購→農場主收入↑→C、I↑繁榮，農產品價格↑→政府拋售→農產品價格↓避免經濟過熱2023/2/512自動穩定的局限：

由于政府支出中的轉移支付乘數和稅收乘數所產生的效果比一般自發性支出乘數所產生的效果小，盡管自動穩定器一直在起作用，但畢竟很有限，特別是對于劇烈波動的經濟，自動穩定器更難以扭轉。于是需要政府交替采用擴張性和緊縮性財政政策，我們把這樣的財政政策稱為“逆經濟風向行事”或“相機抉擇”的財政政策。調節經濟波動的第一道防線，適用于輕微經濟波動。2023/2/513周期平衡預算1、功能財政：為了實現充分就業，擴張性財政政策可能導致財政赤字；為了抑制通貨膨脹，緊縮性財政政策可能導致預算盈余。但對之要處之泰然，不應為了追求年度財政收支平衡而妨礙財政政策的正確制訂和實行。2、周期平衡預算：“處之泰然”的資本（對比：年度平衡觀）3、赤字財政政策：“處之泰然”的表現具體操作：造成財政赤字后，政府委派財政部發行公債，賣給中央銀行；央行支付貨幣給財政部，財政部用貨幣進行各項支出，刺激經濟；銀行在公開市場買賣公債，調節經濟繁榮，財政盈余蕭條，財政赤字周期預算平衡2023/2/514充分就業的預算盈余充分就業預算盈余BS*：潛在國民收入水平上，所產生的政府預算盈余。實際預算盈余BS：以實際的國民收入水平來衡量預算狀況。BS*<0，即充分就業預算赤字。作用：1從BS*判斷應實行什么政策：（BS*－BS）＞0→GDP*－GDP＞0→蕭條，應進行擴張。

2從BS*判斷已經實行了什么政策：BS*增加→t增加→實行的是緊縮性政策2023/2/515三、財政政策的局限性1市場經濟條件下，政府投資與一般的社會投資所涉及的領域是完全不同的，主要集中在帶有較強壟斷性的、公共產品的生產領域。。2遇到以下因素，預期目標難以實現。（一）政治因素影響。大選、戰爭時期不能增稅減支（二）時滯的影響（TimeLag)：使政策收到相反效果1、認識時滯2、行動時滯3、影響時滯（三）利益集團阻撓：來自擠出效應（四）居民預期。如果他預期持續蕭條，則刺激消費的政策無效。2023/2/516第三節貨幣政策一、基礎知識（一）銀行制度（二）存款準備金制度（三）貨幣創造乘數（四）公開市場二、政策的運用（一）貨幣政策傳導機制：貨幣供給是怎樣影響總需求的？ （二）總原則（三）三大政策工具（四）其他措施三、局限性2023/2/517（一）銀行制度銀行制度：為了促進貨幣和信用流通，以利于一國經濟健康和穩定增長而建立起來的一套金融機構和規章體系。1、中央銀行(1)發行的銀行：壟斷一國貨幣發行權（2）銀行的銀行：同商業銀行進行業務往來（3）國家的銀行：執行貨幣政策，監督其他銀行2、商業銀行（1）負債業務：吸收存款（2）資產業務：發放貸款，投資購買債券（3）中間業務：代客結算3、其他金融機構2023/2/518（二）存款準備金制度1、準備金：Reserve商業銀行在發放貸款之前，必須保留一定比例現金，以便支付給前來取款的客戶。吸收存款額＝準備金＋發放貸款額2、法定準備率：RequiredReserveRate由中央銀行規定的準備金占商業銀行全部存款的比率。rd吸收客戶存款貸款銀行留下準備金2023/2/519（三）貨幣創造乘數1、貨幣創造乘數銀行是如何創造貸款的

2、前提：（1）商業銀行無超額儲備excessreserve,否則（2）銀行客戶不在手邊保存現金cash,否則（3）考慮到非銀行部門持有的通貨Note：貸款乘數和貨幣乘數的區別2023/2/520銀行是如何創造貨幣的？客戶銀行存款額準備金貸出甲A1002080（貸給乙）乙B801664（貸給丙）丙C6412.851.2（貸給………………………總額5001004002023/2/521（四）公開市場OpenMarket，又稱金融市場，各種信用工具交易的場所。包括：1、貨幣市場：從事短期信用工具買賣2、資本市場：從事長期信用工具買賣（1）一級市場：發行市場（2）二級市場：流通市場2023/2/522二、政策的運用（一）貨幣政策傳導機制（貨幣供給量是怎樣影響總需求的？）1、利率渠道（主要渠道）2股票市場渠道貨幣量利率總需求與總供給貨幣政策目標直接目標：利率。調節貨幣量是手段。最終目標：總需求和總供給達到平衡。貨幣量增加的效應：短期效應：既增加實際GDP，又使物價上升；長期效應：物價進一步上升，實際GDP回到原充分就業水平。只有物價上升，而實際GDP不變。2023/2/523（二）政策總原則逆經濟風向行事1、蕭條時期，擴張性貨幣政策，增加貨幣供給，使利率下降，刺激消費和投資。2、繁榮時期，緊縮性貨幣政策，減少貨幣供給，使利率上升，減少消費和投資。總之，蕭條時期要雪中送炭，而不是雪上加霜。繁榮時期要潑水降溫，而不是火上澆油。2023/2/524（三）政策工具1、公開市場業務:操作靈活/結果容易預測/最常用（1）原則：央行在公開市場買進或賣出政府債券，調節貨幣供給量和利率。（2）操作：2、再貼現率政策：央行被動地等待（1）釋義：商業銀行或者其他金融機構由于準備金臨時不足而向央行借款，借款時支付的利息率為再貼現率。（2）操作：蕭條，再貼現率下降，商行向中央銀行的借款增加，貨幣供給上升。繁榮時期，再貼現率上升，貨幣供給下降。3、調整法定準備率：效果猛烈，較少使用/存在時滯蕭條，降低法定準備率，商業銀行對外貸款增加，另外貨幣創造乘數上升，從而貨幣供給增加。美國，rd變動1%，導致M變動20億美圓。所以不能輕易變動rd.2023/2/525（四）其他措施1、道義勸告無法律地位，但效果不錯2、墊頭規定：對證券市場放款3、Q號條例：規定商業銀行的利率上限4、控制分期付款和房地產抵押貸款條件2023/2/526三、局限性（一）公眾預期的影響利率下降、產生悲觀預期→C、I不會顯著增加（二）貨幣流通速度的限制通貨膨脹時期，貨幣流通速度加快，致使降低M的效果不明顯（三）流動偏好的存在致使利率不可能降得太低，使貨幣政策效果打折扣（四）時滯的困擾認識時滯影響時滯行動時滯2023/2/5272、股票市場傳導渠道（1）托賓q渠道：貨幣供給→股票價格→托賓q→投資→總需求（2）財富渠道：貨幣供給→股票價格→金融財富價值→消費→總需求（3）財務管理渠道：貨幣供給→股票價格→金融資產價值→財務困難可能性→耐用品支出→總需求（4）物價渠道：貨幣供給→物價水平→股票除息價值→本期股票真實回報→下期投資→下期產出返回2023/2/528第四節資本證券市場施展貨幣政策的舞臺之一一、股票和債券：基本概念二、證券的操作：發行與流通（一）發行（二）流通1、流通手段：交易2、證券價格三、收益與風險：好商品與厭惡品（一）收益（二）風險2023/2/529基本概念1、股票指股份有限公司簽發的證明股東所持股份的憑證。因此，股票有三個要素：發行主體，股份，持有人。股票應載明的事項有：公司名稱，公司登記成立日期，股票種類，票面金額及代表的股份數，股票編號。股票由董事長簽名，公司蓋章2、債券債券是發行人依照法定程序發行，并約定在一定期限還本利息的有價證券。具有償還性、流動性、安全性、收益性。3、股票與債券的區別性質：所有權憑證債權債務憑證財務屬性不同：資產負債收益與風險各不相同

2023/2/530證券的發行股票與債券合稱資本證券1.證券市場分為證券發行市場和證券交易市場。證券發行市場是以發行證券的方式籌集資金的場所，又稱一級市場或者初級市場。證券交易市場是買賣證券的市場，又稱二級市場或者次級市場。2、發行方式1、公募公募債券是指按法定手續，經證券主管機構批準在市場上公開發行的債券。債券的認購者可以是社會上的任何人。發行者一般有較高的信譽，而發行公募債券又有助于提高發行者的信用度。除政府機構、地方公共團體外，一般私營企業必須符合規定的條件才能發行公募債券。2、私募“私募”也是證券發行方式的一種，是指證券發行者只面向少數特定的投資者發售證券。私募發行對象有機構投資者，如金融機構，或與發行者有密切業務往來的公司；個人投資者，主要是內部職工。私募發行的最大特點是發行者不必向證券管理機構辦理發行注冊手續，從而可以節省發行時間和注冊費用；另外，私募發行多由發行者自己辦理發行手續，自擔風險，從而可以節省發行費用。是中小型開發商的救命稻草。2023/2/531證券的交易（1）交易程序開設證券賬戶：包括資金賬戶和證券賬戶委托買賣：委托買賣是指證券經紀商接受投資者委托,代理投資者買賣證券,從中收取傭金的交易行為。

成交：達成交易的過程，手段是公開的價格競爭。清算交割：賣出證券者資金帳戶中增加款項,證券帳戶中減少證券數量。買入證券者證券帳戶中增加證券,資金帳戶中減少款項。（2）交易類型現貨交易：以記賬方式進行信用交易期貨交易期權交易2023/2/532證券價格以股票價格為例（1）什么是股票價格股票價格＝股息/銀行存款利息率（2）影響股票價格的因素影響股票價格變動的因素很多，但基本上可分為以下三類：市場內部因素，基本面因素，政策因素。（１）市場內部因素主要是指股票市場的供給和需求，即資金面和籌碼面的相對比例，如一定階段的股市擴容節奏將成為該因素的重要部分。（２）基本面因素包括宏觀經濟因素和公司內部因素，宏觀經濟因素主要包括經濟增長、經濟景氣循環、利率、財政收支、貨幣供應量、物價、國際收支等，公司內部因素主要指公司的財務狀況。（３）政策因素是指足以影響股票價格變動的國內外重大活動以及政府的政策、措施、法令等重大事件，政府的社會經濟發展計劃，經濟政策的變化，新頒布法令和管理條例等。（4）自然因素、突發事件2023/2/533證券收益1、股息、紅利、債券利息股息是股東定期按一定的比率從上市公司分取的盈利，紅利則是在上市公司分派股息之后按持股比例向股東分配的剩余利潤。獲取股息和紅利，是股民投資于上市公司的基本目的，也是股民的基本經濟權利。2、資本利得證券低價買進、高價賣出的差價

2023/2/534證券風險一般來說，投資者進入市場，可能會遇到以下幾類風險：系統性風險、非系統性風險、交易過程風險。系統性風險的來源主要是政治、經濟及社會環境，包括政策風險、利率風險、購買力風險、市場風險。非系統性風險包括經營風險、財務風險、信用風險、道德風險，也稱可分散風險。交易過程風險指投資者由于自己不慎或券商失責而遭致股票被盜賣、資金被冒提、保證金被挪用等風險。

2023/2/535第五節金融衍生品市場一、金融衍生工具的概念與發展1、金融衍生工具：是指其價值依賴于原生性金融工具的各種金融和約及其組合形式。2、金融衍生工具產生的條件:浮動利率和浮動匯率使金融風險加大，為規避風險而出現了衍生金融工具。七十年代的期權定價公式推動了這一過程。二、金融衍生工具的分類1、遠期合約合約雙方約定在未來某一日期按約定價格買賣約定數量的相關資產。遠期交易的保證金是對貨款的墊付，要支付利息2023/2/5362、期貨合約交易雙方按約定價格在未來某一日期完成特定資產交易行為的一種方式。與遠期合約的區別：1、遠期交易合同不規則，期貨和約是標準化的.2、遠期交易一般在場外進行柜臺交易，期貨交易在有組織的交易所拍賣成交。3、遠期交易的交割日期由交易雙方自己