用友軟件的高額股利分配12財務管理2班王敏20120607221股利分配政策股利分配政策，是公司財務管理政策的重要組成部分。從分配的表現形式來講，有股票股利和現金股利兩種方式。一般來說，如果公司處于高速成長狀態，有較好的投資機會，對資金的需求量大，同時面臨資本限額的約束，可以采取股票股利政策，這樣，公司將收益留在企業，降低了從其它渠道籌集資金的壓力。如果公司處于成熟期，沒有大的投資項目，而且有充足的現金流入，則可以以現金形式將利潤分配給股東，一方面可以以客觀的收入吸引穩定股東，另一方面，可以避免發放股票股利對每股利潤和控制權的稀釋。用友軟件股份有限公司簡介用友軟件股份有限公司的前身可以追溯到其創始人王文京、蘇啟強于1998年12月6日成立的“北京市海淀區雙榆樹用友財務軟件服務社”，當時兩個年輕人的全部資產只是一臺電腦，最初的注冊資本只有5萬元均來源于借款，工作室為9平方米的租房。1990年3月登記為私營企業，同時更名為“北京市海淀區用友電子財務技術有限責任公司”。三年后公司注冊資本增加至500萬元人民幣。1995年1月18日，在原公司的基礎上組建成立用友集團公司，注冊資本增加至2000萬元人民幣。1997年11月，注冊資本再次增加至5000萬元人民幣2001年4月23日，用友軟件以發行價每股36.68元、市贏率64.35倍在上海證券交易所上網定價發行2500萬股A股，募集資金多達8億多元，凈資產從2000年底的8384萬元一下子飆升了10倍。2001年5月18日北京用友軟件股份有限責任公司掛牌上市，上市當日開盤價就為每股76元，是發行價36.68元的2倍多，并在當日創下每股100元的輝煌價格，換手率高達85.6%，成交2140萬股，成交總額17.364億元，最后以每股92元報收，創出中國股市新股上市首日最高的收盤價。派現風波北京用友軟件股份有限公司2001年度股東大會于2002年4月28日上午9時30分在北京市海淀區上地信息產業基地中國知識產權培訓中心召開。出席會議的股東及股東授權代表共15人，代表有表決權股份75692817股，占公司股份總額的75，69％，會議的召開符合《公司法》及《公司章程》的規定。會議由公司董事長王文京先生主持，以記名投票方式審議通過了以下決議：審議通過公司2001年度利潤分配方案：本公司2001年度凈利潤為70400601元，提取法定盈余公積金7040060元．提取法定公益金3520030元，上年度結轉利潤286436元，期末可供股東分配的利潤為60126947元。公司在2002年度對2001年度凈利潤進行一次分配，每10股派發現金6元(含稅)，共計派發現金股利6000萬元，占本次可分配利潤的99．79％，剩余126947元利潤留待以后年度分配。此次分配不計提任意盈余公積金。本年度不進行公積金轉增股本。贊成票7566．98萬股，占出席會議有效表決權股份總數的99．97％；反對票16108股；棄權6900股。股東會僅有7名中小股東出席，并不是想象中那么熱鬧，由于股權較集中，分紅方案沒有任何懸念地順利通過。但為澄清事實，董事長王文京特別讓財務總監吳政平補充說明了高派現問題。吳政平解釋說，首先此方案不是“超分配”，用友每股0.6元的分紅是贏利來的，也是在保證今年有充足現金流的前提下制定的，這有利于投資者長期投資，而不是短期的炒作；其次，選擇派現而沒有選擇送股，用友是響應管理層有關“現金分紅的倡導”；最后，吳特別說明：“雖然發起人和流通股股東一樣享受分紅，但其實是兩個概念，發起人只是法人公司拿到紅利，具體某一個人拿多少，還要再作決定。”但小股東的不滿情緒還是讓股東會一度陷入尷尬。一位高先生坦言：“我不同意這個方案，明顯是對大股東有利，對小股東不利，為什么不考慮流通股的成本，不考慮小股東的利益。”他還建議，能否派現兼送股，“大股東要錢，小股東要股，相對平衡一下”。在投票表決時，高先生投了反對票，但他同時也對記者說，“不會放棄用友，用友的投資價值很大，我對它的未來很有信心”。王文京在股東會上一直為幾位小股東介紹用友的發展規劃。對此次分紅風波，他認為，其實給股東最好的回報是把業績做好，但同時他也表示，2002年分配會充分考慮各方股東的實際情況。用友的股利分配情況用友軟件董事會于2002年5月16日公告稱，根據公司2001年年度股東大會決議，以2001年末總股本1億股為基數，于2002年5月28日向全體股東每10股派發現金紅利6元（含稅）。截至2002年12月31日公司實現凈利潤9160萬元，在計提10%法定盈余公積金916萬元，5%法定公益金458萬元，加年初未分配利潤13萬元后，本次實際可供股東分配的利潤約為7800萬元。根據用友軟件公布的年度報告，公司分紅方案是10股派現6元（含稅），將共計派發現金股利6000萬元，而大股東王文京擁有55.2%的股份，可分得現金股利3321萬元。用友軟件2007-2012主要財務數據報表日期2012年2011年2010年2009年2008年2007年資產總計（萬元）615629546168476592381951310997303049負債合計（萬元）3082812434562200121206049896860719所有者權益（萬元）307348302712256581261348212029242331營業收入（萬元）423521412216297883234701172563135685營業成本（萬元）408425381978287465216089160361123235營業利潤（萬元）156563100611314479232498727626凈利潤（萬元）387155508534603613984077635965收入情況明細2007年2008年2009年2010年2011年2012年營業總收入(萬）135685172563234701297883412216423521增長速度27.18%

36.01%26.92%38.38%2.74%利潤情況明細2007年2008年2009年2010年2011年2012年凈利潤(萬）135685172563234701297883412216423521凈利潤增長速度13.38%50.57%-43.64%59.19%-29.72%2000年以前，我國上市公司一直存在著較為嚴重的不分配現象。據統計，在這一現象達到頂峰的1999年，完全不分配的上市公司達到了滬深兩市上市公司總數的59.4%，不實行現金分配的則更多。2000年底，出于保護中小股東權益、培育上市公司分配回報機制的目的，中國證監會提出把現金分紅派息作為上市公司再籌資的必要條件。政策出臺后，效果立竿見影，上市公司紛紛慷慨解囊。根據巨靈證券的統計信息，近幾年實行現金股利政策的上市公司統計如下表：項目1996年1997年1998年1999年2000年2001年上市公司數5307458519471084998派現公司數184226268297660641派現公司比例0.350.300.310.310.640.64用友軟件也是現金分紅比較明顯的一個，2000年末期就有每10股派3元的分配，2001年度的分配則更是成為眾人矚目的焦點。根據上文用友軟件主要財務數據表，可以發現用友軟件2001年確實有能力、有理由派發如此高額的現金股利：（一）財務狀況良好1．償債能力公司的流動比率和速動比率都高于6，遠遠超過一般認為的2或1的標準，資產負債率也只有0.13，長、短期都沒有償債壓力，財務風險很低。2．經營成果公司的主營業務利潤率在90%以上，凈利潤的絕對值也達到7,040.06萬元，高于準備發放的現金股利。3．現金流量公司2001年度現金及現金等價物的凈增加額為67,300.56萬元，經營活動產生的現金流量凈額更有10,329.34萬元，說明凈利潤是有真實的現金保證的。公司的發展狀況良好，有樂觀的盈利預期。用友高額派現股利的動因（二）投資項目并不急需資金雖然用友軟件在上市之前曾表示，公司早在兩年以前就對募集的投資項目進行了論證，并已通過政府的項目審批，資金缺口為8.03億元，此外公司還有多個項目在進行談判。但是由于按照公司募集資金投資使用計劃，這些資金將在3年內陸續投資使用，故在2001和2002年度將會有部分資金處于階段性閑置狀態，那么在募集到巨額資金并取得良好收益后，將多余的資金以股利形式發放，也是無可厚非的。（三）其他原因1．高股利現金分紅后，降低了公司的凈資產規模，提高了凈資產收益率，給予投資者積極的信號，促使股票價格上漲。2．穩定的高股利現金分紅能夠充分吸引投資者的主意。3．保持控制權的穩定。發放高額股利對公司及股東的影響用友軟件的股權集中度高，一股獨大和內部人控制現象嚴重，高派現股利政策最終淪為大股東獲取控制權私利的手段。在中國的股票市場中，流通股與非流通股事實上已經變成了不同的股，具有可流通與不可流通的不同權利，但這不同權的普通股又具有同等的投票權和分紅權。由于三分之二的股權不流通，盡管二級市場的投資者買入的是高溢價的股票，決策權還是落在投資成本很低的非流通股股東手中。這樣，董事會和