〔上機數控〕正文名目“后浪”——光伏單晶硅勢力；切片機將迎迭代需求(5)1.1.光伏單晶硅勢力！上半年公司單晶硅在收入和利潤中占比超80%(5)光伏單晶硅競爭格局：市場亟需第三方獨立平臺，有望迎來勢力(7)全球光伏切片機龍頭：大尺寸為大趨勢，將迎來迭代需求(7)光伏單晶硅：迎“平價上網”、大尺寸硅片升級歷史性機遇(7)2.1.度電本錢下降，光伏平價時代接近，明后年光伏需求有望“井噴”(7)2.2.光伏單晶硅：受益“行業增長+占比提升+大尺寸迭代”三重因素(10)單晶硅片：210、182大尺寸為大勢所趨，推動行業淘汰落后產能(11)競爭格局：隆基、中環雙寡頭壟斷，市場亟需獨立第三方供給商(14)單晶硅盈利力量：利潤豐厚；上機數控毛利率處于隆基、中環之間(16)單晶硅：價格下降為中長期趨勢，優質企業保持較好盈利力量(18)光伏切片機：210/182大尺寸迭代，將來2-3年需求大增(20)3.1210/182大尺寸迭代，有望迎來一輪更換代需求(20)3.2.光伏切片機：2023年需求將超20億元，較高需求有望維持2-3年(20)上機數控：單晶硅快速崛起、光伏切片機受益大尺寸迭代(21)4.1.光伏單晶硅業務：投產進展創業內紀錄，表達執行力及核心競爭力(21)單晶硅：客戶掩蓋阿特斯、天合光能、晶澳、通威等主流電池片廠商(23)2023年業績有望大幅增長(24)圖名目圖1：主營光伏切片機+單晶硅，2023年上半年單晶硅收入利潤80%(5)圖2：202310.8億元，同比增長270%(6)圖3：20231.5億元，同比增長57%(6)4：202331%(6)圖5：202385%(6)6：202311%(6)圖7：202380%(6)圖8：光伏行業：之前由政策和技術驅動，將來技術驅動本錢下降，(8)圖9：光伏度電本錢：目前約0.48元，很快將低于0.4元〔平價上網〕0.1元(9)圖10：2023-2023年期間光伏發電本錢下降82%(9)圖11：發電側平價上網逐步接近：光伏價格大幅下降(9)圖12：2023-2023年全球光伏行業獲得迅猛進展(10)圖13：估量中國光伏增裝機量有望大幅上升〔GW〕(10)14：202326%(10)圖15：20233.1%，將來空間大(10)圖16：2023年中國硅片產量135GW，同比增長26%(11)圖17：2023年中國電池片產量109GW，增長28%(11)圖18：單晶硅：202365%(11)19(11)圖20：大尺寸為光伏行業大勢所趨(12)21：210尺寸、182尺寸有望成為將來市場熱點(12)圖22：大尺寸為大勢所趨：PVinfoLink硅片尺寸變化預估〔實際有望更快〕(14)圖23：2023年底，中國主要單晶硅廠商競爭格局(15)24(15)圖25：2023年上機數控單晶硅毛利率介于隆基、中環之間(16)圖26：2023上半年上機數控單晶硅毛利率介于隆基、中環之間(16)圖272023年毛利率32%(16)圖282023年毛利率18%(16)30：2023年二季度內，M624%(18)31：2023年二季度內，G124%(18)圖32：2023年二季度內，多晶硅〔致密料〕19%(19)3345%(20)圖34：公司單晶硅業務：圓棒、方棒，也可以直接供給單晶硅片〔目前以硅片為主〕(21)圖35：包頭基地規劃圖：左邊2棟大廠房已經投入使用，右邊在(22)圖36：2023年6月135GW單晶工程現場推動會(22)37：202377(22)38：2023年10月10日，弘元材5GW單晶工程第一臺單晶爐成功安裝(22)圖39：公司晶硅客戶已掩蓋主要電池片廠商：通威、愛旭、天合、(23)圖40：公司老主業：光伏金剛線切片機(24)表名目表1：210大尺寸優勢：組件功率遠高于之前市場上主流尺寸，有(12)表2：210/180/18X大尺寸優勢：組件功率遠高于之前市場上主流尺寸(13)表3(15)表4：上機數控單晶硅工程與隆基單晶硅工程本錢比較(17)510-30%左右(19)表6：上機數控在光伏切片機領域主要競爭對手(20)表7：公司單晶硅業務：已經掩蓋主流電池片廠商(23)表8：公司包頭單晶硅工程收入推測〔敏感性分析〕(25)表9：公司包頭單晶硅工程盈利推測〔敏感性分析〕(26)表10：公司主營業務收入推測〔分工程〕，單位：百萬元(27)表11：上機數控：與光伏設備主要上市公司估值比較：公司估值被明顯低估(28)表12：上機數控：與單晶硅主要上市公司估值比較：公司估值被(28)表附錄：三大報表推測值(30)“后浪”——光伏單晶硅勢力；切片機將迎迭代需求平價上網大潮馬上降臨，光伏行業將迎“井噴式”增長，行業龍頭形成一體化和專業化兩大不同的進展模式。在利潤最豐厚的硅片環節，目前隆基、中環壟斷全球70%以上產能。當前硅片行業龍頭實施一體化戰略，在下游組件和電池片領域大幅擴產，成為電池片/組件廠商的競爭對手；市場亟需獨立第三方硅片供給商。上機數控作為專業化的獨立第三方供給商，抓住單晶硅向“210/182大尺寸”升級機遇“彎道超車”，有望在大尺寸硅片領域快速形成核心競爭力，成為光伏單晶硅行業“后浪”，從而為光伏行業降本升效做出較大奉獻。公司包頭單晶硅工程進度創業內紀錄。20238013%。公司同時為光伏金剛線切片機全球龍頭。切片機將迎一輪迭代。210、182大尺寸硅片將在2-3年內迎來迭代需求，市場上存量切片機將全部更換，公司切片機業務有望大幅增長。光伏單晶硅勢力！上半年公司單晶硅在收入和利潤中占比80%全球光伏切片機龍頭，國內市占率45%左右。公司自2023年進入太陽能光伏行業，是業內最早的光伏專用設備生產商之一。公司之前主營光伏金剛線切片機，用于光伏上游硅片切片環節；2023-202345%。光伏單晶硅勢力。公司打造“高端裝備+核心材料”的“雙輪驅動”業務格局，在穩固全球光伏切片機龍頭根底上，逐步拓展光伏單晶硅生產業務。圖1：主營光伏切片機+單晶硅，2023年上半年單晶硅收入利潤80%2023年5月公司公告在包頭建年產5GW單晶硅拉晶工程，擬投資30億元，2023年12月起分批投產；估量達產后可實現年均收入27億元、凈利潤2.8億元。至2023年底，公司已建成光伏單晶硅產能超過2GW，年度產能利用率、產銷率在90%以上，產品產銷良好、業務經營穩定，并于當年度實現收入2.52億元，占營業收入的比例到達31%，已經成為公司主營業務之一。公司將來光伏單晶硅產能將超13GW。依據公司公告，不斷改進的工藝技術推動了生產效率的提升，公司“5GW實際產能水平超過預期。公司7月公布30億定增預案，主要用于8GW單晶硅工程，目前進展順當。我們推斷作為獨立第三方硅片供給平臺，將來產能規模有望進一步擴大，成長空間大。圖2：202310.82703：20231.557%1,200300%1,000200%800600100%4000%2000-100%202320232023202320232023H1營業總收入〔百萬元〕yoy250400%200300%150200%100100%500%0-100%歸母凈利潤〔百萬元〕yoy圖4：202331%圖5：202385%15%光伏專業設備及其他〔母公司老業務〕單晶硅業務〔業務：包頭宏元85%材〕2023年上半年，光伏單晶硅已成公司最大收入和利潤奉獻來源，收入占比約85%，凈利潤占比約80%。2023年上半年，全資子公司弘元材〔單晶硅業務〕上半年收入9.2億元，凈利潤1.2億元，凈利率為13.1%，單晶硅業務加速增長。圖6：202311%圖7：202380%光伏單晶硅競爭格局：市場亟需第三方獨立平臺，有望迎來勢力光伏單晶硅是光伏產業鏈中利潤最豐厚、之前市場競爭格局最好的環節之一。隆基股份、中環股份之前占據全球單晶硅片市場70%以上份額。市場亟需更多獨立的第三方單晶硅供給平臺。隆基股份實施一體化戰略，在上游硅片業務獲得成功的根底上，在下游電池片、組件領域大幅擴產，肯定程度上可能成為市場原先電池片、組件廠商的競爭對手。市場亟需光伏單晶硅第三方獨立供給商。210、182等大尺寸組件，帶動210、182等大尺寸單晶硅需求，單晶硅行業有望迎來一輪洗牌。與龍頭企業隆基股份相比，上機數控劣勢有：〔1〕規模較小，硅料選購本錢較高；〔2〕切片環節外包，讓渡局部盈利給外協廠商；〔3〕銷售導入初期，硅片售價可能會略低于隆基。上機數控優勢有：〔1〕上機數控的設備為全設備，在整體效率上可能略高些〔隆基股份有些老設備〕，同時上的局部設備具備兼容210大尺寸硅片的生產力量；〔2〕上機數控和下游電池片、組件客戶不存在競爭關系，銷售更順暢。全球光伏切片機龍頭：大尺寸為大趨勢，將迎來迭代需求光伏單晶硅趨向大尺寸化。主流光伏組件廠商紛紛布局210、182等大尺寸組件，帶動210、182等大尺寸單晶硅需求，從而帶來光伏切片機迭代需求。我們測算2023年光伏切片機需求超過20億元。〔1〕增需求：8億元以上；〔2〕10億元。光伏單晶硅：迎“平價上網”、大尺寸硅片升級歷史性機遇度電本錢下降，光伏平價時代接近，明后年光伏需求有望“井噴”光伏行業：之前由政策和技術驅動，行業進展如同“長江后浪推前浪”，伴隨每一代技術進步，中國消滅了類似尚德、英利、協鑫、隆基、通威等一批又一批的光伏行業龍頭。光伏行業的進展，關鍵在于度電本錢。我們估量明后年光伏發電平均本錢將低于火電，“平價時代”降臨后，光伏有望迎來爆發式增長。2023年上半年，來自歐洲的發電數據報告，向全球昭示了綠色能源轉型的成功樣本。可再生能源擔當主力能源的角色，已經從口號變為現實。依據獨立非營利性氣候與能源智庫EMBER公布的《歐洲電力系統半年分析報告》，2023年上半年，風能、太陽能、水力發電和生物能源等可再生能源發電量，占據歐盟27國發電量的40％〔同比增長11％〕，34％。報告還顯示，在2023年上半年，風電和光伏發電總量已占據歐洲總發電量的21％，這制造了一個全的紀錄！以風/光為代表的非水可再生能源，以強勁進展勢頭成為第一能源。BP最公布的世界能源統計數據顯示，2023年全球煤電占比36.4%，清潔能源發電〔可再生能源加核電〕占比36.4%，這在歷史上首次消滅清潔能源發電與煤電占比相當，這是一道分水嶺！圖8：光伏行業：之前由政策和技術驅動，將來技術驅動本錢下降，平價時代有望降臨2023年6月，國際可再生能源署〔IRENA〕公布《可再生能源發電本錢2023》。依據該報告，2023-2023年，全球太陽能容量從40GW增加到580GW，增長了14倍。在同一時期，光伏本錢下降了82%。目前大型太陽能的平均平準化本錢(LCOE)為0.068美元/千瓦時〔0.48元/度〕，而2023年為0.378美元/千瓦時；僅2023年至2023年之間，本錢就下降了13.1%。在印度、中東和南美局部地區光伏發電本錢已低于煤電，成為最廉價的能源方式，2023年我國青海格爾木和德令哈光伏領跑者基地工程最低中標電價分別為0.31元/度和0.32元/度，也均低于當地燃煤標桿上網電價。最的招標和電力購置協議(PPA)說明，2023年投產的太陽能工程〔我們認為是該機構跟蹤的樣本工程，非全球平均〕的平均價格為$0.039/kWh〔0.27元/度〕，202342%，比最廉價1/5。在阿布扎比和迪拜、智利、埃塞俄比亞、墨西哥、秘魯和沙特阿拉伯進展的太陽能光伏發電拍賣得出的紀錄數字證明，只有0.03美元/kWh〔0.2元/度〕的價格是可能的。目前，全球在光照資源好并且非技術本錢比較低的地區，光伏上網電價在持續刷記錄，葡萄牙工程不久前制造了1.31美分／kWh的世界紀錄，折算下來不到0.1元/度。同時，在中國很多地區，光伏建3塊多／W3050度電左右，折算下來6-7分錢／度電，再加上1-2分錢的運維本錢，實際下來光伏發電本錢每度電也不到一毛錢。圖9：光伏度電本錢：目前約0.48元，很快將低于0.4元〔平價上網〕0.10.6光伏度電本錢〔元〕0.480.50.40.310.320.270.30.20.20.20.20.20.20.20.20.10.10.0目前光伏發電已經根本實現用電端平價，隨著2023年光伏價格和本錢的大幅下降及行業之后的持續降本力量，我們認為光伏發電側平價有望提前降臨。將來幾年光伏及光伏設備行業有望獲得“井噴式”進展。圖10：2023-2023年期間光伏發電本錢下降82%圖11：發電側平價上網逐步接近：光伏價格大幅下降2023年度全球光伏增裝機量約為120GW，在2023年根底上保持穩定增長，與2023年初中國光伏行業協會的樂觀推測數據根本全都。自2023年起，隨著國內非技術本錢等的降低以及其他興市場的崛起，全球光伏市場估量保持持續穩健增長，到2025年有望到達165GW200GW。我們初步測算2023年全球光伏增裝機容量有望與2023年根本持平，為120GW左右。2023年隨著冠疫情影響減弱、需求逐步恢復，我們估量全球光伏增裝機容量有望達160-170GW，同比增長30-40%。圖12：2023-2023年全球光伏行業獲得迅猛進展圖13：估量中國光伏增裝機量有望大幅上升〔GW〕100保守狀況樂觀狀況8080706060504565405330.15544.264534.540352010.910.630.12.74.515.13依據國際光伏技術路線圖〔ITRPV2023〕電力情景推測〔ElectricityScenario〕，假設要達成《巴黎氣候協議》在2050年前實現溫室氣體凈零排放的目標，2050年全球累計裝機容量需要超過22,000GW，約為2023年累計裝機容量的35有望步入“太陽能時代”，市場空間將更加寬闊。依據國際可再生能源署〔IRENA〕的數據，太陽能工程從2023年的每年94GW提升至2050年的每年372GW。假設這一目標得以實現，那么至本世界中葉〔2050年〕，太陽能在全球能源中的占比會到達25%。圖14：202326%圖15：2023年我國光伏發電量占3.1%，將來空間大光伏單晶硅：受益“行業增長+占比提升+大尺寸迭代”三重因素依據中國光伏行業協會統計，2023年中國硅片產量約為135GW，同比增長26%。全球前十大硅片生產企業均位居中國大陸。中國硅片市場肯定程度上根本代表了全球市場。硅片產量〔GW〕增速單晶產品因其具有晶格缺陷更低，材料純度更高，電學性能和機械性能更加優異等特點，從而具有更大的轉換效率提升空間。因此，在下一階段通過提升轉換效率來降低光伏發電本錢的過程中，單晶電池產品將占據更多的市場份額。單晶硅：受益“行業增長+占比提升+大尺寸迭代”三重因素；2023年單晶硅市場份額提升至65%。依據中國光伏行業協會《中國光伏產業進展路線圖〔2023〕》，2023年國內單晶硅片實際市場份額約為65%，估量2023年市場份額突破75%，并逐步于2023年增至80%，逐步完成對多晶硅片的替代。我們估量單晶硅市場占比將很快到達90%以上，實際進展可能會超出光伏行業協會的估量。圖18：單晶硅：2023年單晶硅市場份額提升至65%圖19：單晶硅：將來有望完成對多晶硅的替代單晶硅市場份額70%65%60%50%45%40%30%27%20%10%0%202320232023單晶硅片：210、182大尺寸為大勢所趨，推動行業淘汰落后產能大尺寸為光伏行業大趨勢。自2023年后，156.75mm(M2)成為主流規格。2023年面臨電池片效率提升瓶頸，不少廠商間續挑戰更大硅片，組件面積消滅變動，2023圖16：2023年中國硅片產量135GW，同比增長26%圖17：2023年中國電池片產量109GW，增長28%160100%14013512010980%1009260%8065604840%384020263020%20110%2023202320232023202320232023202320232023中國電池片產量〔GW〕增速120109100%1008780%807260%60524140%4032212325201120%00%2023202320232023202320232023202320232023年158.75mm(G1)成功推動后、已逐步提升市占率。而到2023166mm(M6)和158.75mm(G1)，大尺寸硅片迭代速度格外快。硅片廠家期望做出差異化、硅片拉棒本錢種種因素等考慮下進而推出更大尺寸182mm/210mm(M12)。2