2002年1月高等教育自學考試中英合作商務管理專業考試財務管理試題第一部分

必答題（滿分60分）一、本題包括1~20二十個小題，每小題1分，20分。1.下列哪項屬于非公司制度企業的特征（）。A.向公眾發行股票B.企業自由董事會管理C.企業不是獨立法律主體D.企業要求最低注冊資本2.股份公司的有限責任是指（）。A.股東對企業負責承擔有限責任B.公司對董事的負債不承擔責任C.政府對公司的負債不承擔責任D.股東對董事的負債不承擔責任3.財務管理的目標通常是（）。A.股東財富最大化B.利潤最大化C.每股收益最大化D.資本成本最小化4.考慮了貨幣時間價值的投資項目評價方法是（）。A.內部收益率和回收期法B.凈現值法和內部收益率C.凈現值法和會計師收益率D.內部收益法和會計收益率法5.名義利率（）。A.反映了實際利率和投資項目評價方法B.只反映了實際利率C.只反映了預期通貨膨脹D.既不反映實際利率也不反映預期通貨膨脹6.投資回收期是（）。A.使得項目的凈現值等于零的投資收益率B.將項目的所有現金流量貼現為現值C.投資項目的凈現金流入償還初始投資的期限D.從項目會計收益角度衡量項目的平均投資收益率7.下列理論或分析方法中，用來分析每一個關鍵的現金流量的變化是如何影響項目的是（）。A.效用理論B.概率理論C.風險分析D.敏感性分析8.在項目評價中，考慮風險因素是需要調整（）。A.現金流入B.計算凈現值的貼現率C.現金流出D.時間的長度9.在投資組合理論中，投資多樣化是指（）。A.持有多種投資項目B.消除可分散的風險C.項目的特定風險D.項目的系統風險10.下列選項中，以消除可分散的風險為目標是（）。A.套利定價模型B.無風險收益率C.資本資產定價模型D.奉獻溢愁11.具有固定股息并且有權收回的有價證券是（）。A.參與分配的優先股B.可贖回的債權C.可贖回的優先股D.參加分派的債權12.二級市場是（）。A.新股和債券發行的場所B.股票和債券交易的場所C.只能進行股票交易的場所D.只能發行債券的場所13.杠桿比率度量的是（）。A.以固定成本籌集的資金與全部短期資本的關系B.以變動資本籌集的資本與全部長期資本的關系C.以變動成本籌集的資本與全部短期資本的關系D.以固定成本籌資的資本與全部長期資本的關系14.一家公司以融資租入設備，與所有權相關的風險和報酬（）。A.仍屬于出租人B.已轉移給承租公司C.已轉移給公司股東D.已轉移給公司董事15.根據莫迪里亞尼河和米勒的觀點（）。A.為了使股東財富最大化，股利應盡可能少B.為了使股東財富最大化，股利應盡可能多C.股利對股東財富沒有影響D.股利在每年不應該發生變化16.傳統的最佳資本結構是（）。A.債務/權益的籌資組合使得總資本成本最大B.債務/權益的籌資組合等于總資本成本C.債務/權益的籌資組合大于總資本成本D.債務/權益的籌資組合使得總資本成本最小17.銀行的最佳資本結構是（）。A.從銀行取款大于已存入數額B.從銀行取款小于已存入數額C.已存入數額大于從銀行取款D.已存入數額等于從銀行取款18.營運資產的定義是（）。A.固定資產減去流動負債B.流動負債減去流動資產C.流動資產減去流動負債D.流動資產減去長期負債19.下列哪項不是存貨管理模型（）。A.EQQ：經濟訂貨批量模型B.JIT：即使訂貨模型C.MRP：物料需求計劃D.CAPM：資本資產定價模型20.一家小公司被一家大公司合并，這種情況成為（）。A.分立B.吸收合并C.新設合并D.以上都不是請認真閱讀下面的案例，并回答第二、三題。案例分析：福州玩具公司最近支出＄660，000開發一項新的產品。一家專業公司為這家公司做市場研究，調研市場對該產品的需求。調研成本是＄90，000，將于年底支付。研究報告表明該產品的壽命起大約為4年，4年后將被淘汰。以下是為福州玩具公司編撰的、反映預計銷售收入和相關成本的數據：（單位：千美元）第1年第2年第3年第4年銷售收入1，5001，9201，440960銷售成本（600）（768）（576）（384）毛利9001，152864576變動費用（300）（384）（288）（192）固定費用（150）（150）（150）（150）折舊費（390）（390）（390）（390）將利潤（損失）6022836（156）福州玩具公司現有設備不能用于新產品生產，所以當年需要購置一套新設備。預計購置成本＄1，650，000，將于年底支付。該套設備四年后被拆除，變賣的款＄90，000。生產新產品福州玩具最初需要增加營運資金＄120，000。數據表上的固定費用包括：原有的每年＄120，000費用的重新分配，再加上于新產品直接相關的＄30，000，如果不生產新產品，＄30，000就不會發生，而原有的＄120，000費用與本項投資無關。目前公司的資本結構為：面值為＄1的普通股＄30，000，000，留存收益是＄60，000，000，利率為9%的公司債券為＄36，000，000。目前普通股的市場價格為＄11.70，現行股利按每年4%增長，當年股利是＄0.60。公司債券不可贖況，債券的面值＄100，現在股利按價格＄80，利息已按期支付。該公司還打算發行利率為9%的不可贖況的債券，從而使未來兩年負債對所有者權益比率為70%，公司所得稅率為25%。公司負責生產的董事閱讀了項目報告的數據，召集產品開發小組開會。在會上，他認為該項目不應該繼續進行下去。他計算該產品在4年中，只有1年的凈利潤大于5%，考慮開發成本、市場調研成本和新設備的成本。但是，財務董事不造成生產董事的意見，他認為當計算項目的凈現值。他相信新產品生產的決策依據應該是是否增加股東財富，而不應該生產董事計算的會計報酬率。現值系數（1+i）-N如下表：i0.040.060.080.100.120.14N10.9620.9430.9260.9090.8920.87720.9250.8900.8570.8260.7970.77030.8890.8490.7940.7510.7120.67540.8550.7920.7350.6830.6360.59250.8220.7470.6810.6210.5670.51960.7900.7050.6300.5640.5070.45670.7600.6650.5840.5130.4530.400 80.7300.6270.5400.4670.4040.35190.7030.5910.5000.4240.3610.308100.6760.5580.4630.3860.3220.270二、本題包括21~22兩個小題，共20分。21.財務董事認為該項目會增加股東財富是正確的嗎？用計算凈現值的方法來支持你的結論。你可以假設計算的貼現率為10%。（不考慮公司所得稅）（14分）22.簡要說在項目評價中處理風險和不確定性的兩種方法。（6分）P137-140答：（1）敏感性分析敏感性分析是分析每一主要變量對對投資決策的影響。它能夠給管理者提供每一種變量可能出現的變化范圍。它不能提供是否接受或拒絕該項目的明確的結論。（2）期望值期望值表示每種結果出現的概率或可能性。一種運用概率作為權數計算的加權平均數，這個平均數可能不會真正的發生。可能掩蓋了某些重要信息。（3）風險調整貼現率風險調整貼現率是建立在對風險分類的基礎上。風險可分為高風險、中等風險、低風險幾類。按照風險種類來調整貼現率。風險調整貼現率包括無風險利率加上適當的風險溢價。三、本題包括23-25三個小題，共20分。23.“資本成本”與“加權平均資本成本”的含義是什么？（6分）答：資本成本：作為貼現率，如果對為了企業現金流量進行貼現以決定投資項目取舍時，它對企業的價值是沒有影響的。資本成本是企業為了吸引和留住資金必須支付的金額，他是以百分比表示的。他代表者投資者要求的收益率。不同的資本成本來源有不同的資本成本，因此權益成本和債務成本是不同的。加權平均成本：加權平均成本是根據不同渠道籌集的資金的比重及各自的成本計算的加權平均數。公司和公司之間的資本成本是有差異的。經營風險高的企業要比經營風險低的企業面臨的成本高。24.解釋正確計算資本成本對公司為什么很重要？（4分）答：（1）公司必須確保它的所有投資收益率至少要等于它的資本成本；（2）不正確的資本成本計算會導致不正確的決策；（3）如果將資本成本計算過高導致拒絕有獲利機會的項目；（4）如果將資本成本計算過低又會導致接受無利可圖的投資項目25.計算福州玩具公司用于未來投資決策的加權平均資本成本。（10分）第二部分

選答題（滿分40分）（本部分包括第四、五、六、七題，每題20分。任選兩題回答，不得多選，多選者只按選答的前兩題計分）四、本題包括26-28三個小題，共20分。26.寫出任意兩個衡量企業資產運營效率的比率和任意兩個關心投資關心的比率，并列出比率的計算公式。（8分）答：(1)衡量企業資產運營效率的比率提供自考資料，自考筆記，自考串講資料，自考歷年試題及答案

—存貨周轉率=(存貨／銷售成本)X365

或：銷售成本／存貨(N/a"}r'C:y/S8[4Y

—應收賬款周轉率=(應收賬款余額／賒銷總額)x3652010年自筆記|自考串講|自考試題|自考

—或：賒銷總額／應收賬款余額

—或：本期收回的應收賬款余額／應收賬款平均余額我自考網()7{1|&o+]:m

—應付賬款周轉率=(應付賬款余額／賒購總額)X365—或：賒購總額／應付賬款余額2010年自考資料,

—凈資產周轉率=銷售收入／(總資產—流動負債)2010年自考資料,自考筆記,自考串講,歷年試題及答案,

—員工銷售額=銷售收入／員工人數

(2)投資者關心的比率5D#u*{#}"G)K;\"Y"]

—每股股利=股利總額／普通股股數"K1V4h/[+o&|

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—股利收益率=(每股股利／每股市價)X100％

—每股收益=屬于普通股東的凈利潤／發行在外的加權平均的普通股股數提供自考資料，自考筆記，自考

或：每股收益=稅后凈利潤／發行在外的加權平均的普通股股數

或：每股收益=(稅后凈利潤—優先股股利)／發行在外的加權平均的普通股股數提供自考資料，自考筆記，

—現金股利保障倍數=稅后利潤／總股利額2010年考筆記,自考串講,歷年試題及答案,自考

—市盈率=每股市價／每股收益

27.試說明比率分析的作用，以及在利用財務比率對財務報表進行分析時存在的局限性。（8分）答：比率分析的作用：（1）比率分析及解釋是檢驗公司財務健康狀況的一種工具。（2）可用于公司之間的比較和評價，橫向比較（3）可用于同一公司，不同年份的比較和評價，縱向比較。（4）比率分析可分為盈利能力、凈資產運營效率、償債能力、資本結構、投資者關心的比率等。（5）對于特殊的使用者，則只能在一定范圍內使用。局限性：（1）比率分析是依據財務報表所提供的歷史成本數據為基礎的；（2）財務報表只能提供數量化的信息，不能反映質量信息。（3）沒有考慮企業規模；（4）公司會選擇不同的會計政策；（5）由于報表的“粉飾”與操縱行為會導致不恰當的結果；（6）比率是基于過去的事件，而不是對未來的期望。（7）公司可能會有不同的融資安排28.某公司發行的股本額為400美元，留存收益2，400萬元美元，另有500萬美元的債券，債券的票面利率為14%。當年的利潤為600萬元，其中的50萬美元用于支付股利。試計算（4分）（1）該公司的資本結構比率答：計算資本結構比率可以是“負債對所有者權益比率”或是“負債對總資產比率”。

即：負債對所有者權益比率=(5／28)×100%=18％

或：負債對總資產比率=(5／33)×100%=15％（2）該公司當年的資本報酬率答：資本報酬率=(6／33)×100%=18％五、本題包括29-32四個小題，共20分。29.什么標準差？解釋他在投資項目評估過程中的作用。（6分）答：標準差是一種統計指標。（1）標準差用于反映統計數據偏離期望值的離散程度；（2）企業利潤分布越緊密，則與項目相關的風險就越低。（3）企業利潤分布越寬，則與項目相關的風險就越高。（4）標準差是方差的平方根；（5）它能用數字和圖示表示風險的大小；（6）正態分布的圖示形狀是一個對稱的鐘形30.作用標準評估投資項目的風險時，可能會產生什么問題？（5分）答：（1）對于2個互斥的項目來說，期望值越高，標準差越低的項目更優。（2）但這一規則不能適用于所有的情況；（3）有時，某些可能產生的結果形成的分布不構成正態分布，因此標準差就不能很好的衡量風險。（4）在實踐中，確定可能產生的結果的概率是十分困難的。31.假設有兩個項目C和項目S。項目C的標準為＄11，740，000項目，S的標準差為V19，950，000。如果這兩個項目的期望凈現值相等，則哪個項目更憂？為什么？（4分）答：項目S的標準差較高，因為，項目S承擔的風險水平較高；規避風險的投資者將更愿意選擇項目C，因為項目C的期望凈現值(收益)與項目S相同，但其風險更低。32.解釋系統風險與非系統風險的含義。（5分）答：（1）非系統風險是總風險的一部分，是項目所特有的風險；、（2）例如：某些核心人物、法律法規以及競爭程度的改變；（3）一個項目的有利結果抵消另一個項目的不利結果的情況是可能的；

（4）系統風險是總風險的一部分?是所有的項目共有的風險；

（5）它是由一般性的市場條件引起的；

（6）它受通貨膨脹率、總的利率水平以及匯率變動、經濟增長率等因素的影響。

（7）系統風險不能被分散；

（8）其他相關要點。六、本題包括33-35三個小題，共20分。33.試比較傳統的資本結構理論與MM的資本結構理論。（8分）答：MM的觀點：2010年自考資料|自考筆記|自考串講|自考試題|自考答案|自考題庫|自考白皮書等0z1Q-

（1）不同的債務融資水平不會影響資本成本；提供自考資料，自考筆記，自考串講資料，自考歷年試題及答

（2）籌資決策是不重要的；（3）由于負債水平增加了，股東承擔的風險相應增加。作為補償，股東會要求其報酬比率按同樣比例增加；

（4）假設資本市場是有效率的；我自考網()

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（5）假設沒有破產成本；（6）假設無稅收；我自考網()2j

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（7）公司具有相同風險但借債水平不同。

（8）其他這種理論的假設；

傳統觀點：

（1）最優的資本結構是使總的資本成本達到最小的債務與權益之比；（2）資本結構的決策很重要，因為負債的資本成本較權益資本成本更低；

（3）通過提高財務杠桿，可以降低總的資本成本；

（4）但較高的風險水平會使股東提高其要求的報酬水平。34.假設P公司的資本全部來源于股東投資，總額為2，000萬美元；Q公司的資本也是2，000萬美元，其中1，000萬美元來源于股東投資，另外1000萬美元來源于債務（利率為10%）。P公司股東要求的投資報酬率為12%，Q公司股東要求的投資報酬價值是按股東要求的報酬率對企業利潤進行貼現的結果。那么，按照下面不同的觀點，應如何估計兩家公司的價值：（1）按照傳統的資本結構的觀點進行計算。（4分）（2）按照MM的資本結構理論進行說明。（5分）35.簡述優先股的特點。（3分）答：（1）優先股不同于普通股，優先股股利固定。（2）優先股股利是在稅后利潤中支付，不能抵稅。（3）在收益固定方面類似于債務資本；（4）優先股可以是贖兌的，也可以是不能贖兌的。（5）股利通常是累積的；（6）優先股東通常沒有表決權；（7）由于優先股具有權益資本和債務資本的某些特征，所以是混合融資工具。（8）用于報表分析和資本結構決策時，優先股通常被作為債務資本。

七、本題包括36-38三個小題，共20分。36.解釋什么是吸收合并？什么是橫向兼并？什么是混合兼并？（9分）答：(1)吸收合并通常是指一家大公司合并一家小公司。

(2)橫向兼并是指處于同一行業、生產同類型產品，規模相當的兩家公司，經兩家公司管理層和股東同意,決定的合并。(3)混合兼并是指不同行業的兩家企業決定聯合。37.當目標公司為上市公司時，收購公司如何取得對目標公司的控制權？收購公司可以采用的支付方式有哪幾種？答：收購公司通過購買目標公司現有股東的股票取得目標公司的控制權支付方式可以是股票、或現金、或債務或上述幾種方式的任何組合。38.假設PQR公司是一家非上市公司，被另一家公司所收購。PQR公司采用的是穩定股利政策，每年向股東支付每股＄0.50的股利；權益資本的成本估計為12%；相類似的公司的市盈率為11倍。PQR公司的每股收益為＄0.76，其資產的重置成本估計為＄38，700，000，負債為＄10，100，000，普通股為2，000，000股。按下列要求計算PQR公司的普通股價值，并對評估PQR公司的權益資本價值提出你的看法與建議。（8分）（1）以未來收到的股利的折現價值為基礎進行計算；答：每股普通股的價值是0.5／0.12=$4.17（2）以市盈率為基礎進行計算；答：每股普通股的價值是11×0.76=$8.36（3）以資產負債表的凈資產價值為基礎進行計算。答：每股普通股的價值是(38.7—10.1)百萬美元／2百萬股=$14.3

2003年1月高等教育自學考試中英合作金融管理專業考試財務管理試題第一部分

必答題（滿分60分）一、本題包括1~20二十個小題，每小題1分，20分。1.上市公司的（）。A.股票可以公開交易B.股東數量不超過50人C.負債不受限制D.借債受到限制2.企業的主要目標是（）。A.股東財富最大化B.股東利潤最大化C.股東現金最大化D.股東風險最大化3.最直接符合股東財富最大化目標的投資評價方法是（）。A.會計收益率法B.投資回收期法C.內部收益率法D.凈現值法4.會計收益率等于（）。A.年平均利潤/原投資額B.原投資額/年平均利潤C.投資總利潤/原投資額D.原投資額/投資總利潤5.名義貼現率近似等于（）。A.預期通貨膨脹率除以實際貼現率B.實際貼現率乘以預期通貨膨脹率C.實際貼現率除以預期通貨膨脹率D.實際貼現率加上預期通貨膨脹率6.如果可獲得的資本是有限的，則企業需要做的是（）。A.使每元稀缺資本的現值最小化B.使每元稀缺資本的終值最小化C.使每元稀缺資本的終值最小化D.使每元稀缺資本的現值最大化7.在什么情況下，會發生風險（）。A.未來明確，且已知未來結果存在多種可能性B.未來不明確，且已知未來結果只存在一種可能性C.未來不明確，且已知未來結果存在多種可能性D.未來明確，且已知未來結果存在一種可能性8.用Ko=Kn+b(Km-Kn)可衡量（）。A.股票投資的風險與收益的關系B.投資組合理論C資本資產定價模型D.總資本成本9.企業長期資本的內部來源有（）。A.股本、借款和留存利潤B.股本和借款C.留存利潤D.普通股股本和留存利潤10.公司的最終控制權歸屬于（）。A.董事會B.普通股和優先股股東C.債權人D.普通股股東11.公司配股時股票的發行價格（）。A.總是與市場人權相同B.通常低于市面價C.通常高于市場價D.總是與面值相同12.在其他條件不變時，公司發放股票股利將（）。

A.降低股份B.提高股份C.對股份沒影響D.僅在某些環境下影響股份13.股票市場（）。A.只可作為一級資本市場B.只可作為二級資本市場C.既可作為一級資本市場，也可作為二級資本市場D.既可作為一級資本市場，也可作為二級資本市場，還可以作為三級資本市場14.證券市場效率意指（）。A.證券價格沒有反映外部信息B.證券價格反映了所有外部信息C.證券價格反映了所有內部信息D.證券價格反映了所有相關信息15.杠桿比率用于衡量下列哪二者之間的關系（）。A.費用變動的資本與全部長期資本B.費用固定的資本與全部長期資本C.費用固定的資本與全部短期資本D.費用變動的資本與全部短期資本16.股利可以從下列哪種利潤中支付（）。A.已實現和未實現利潤B.未實現利潤C.已實現和未實現或已確認利潤D.已實現利潤17.一家公司以雙方協議的價款接收了另一家公司的應收賬款，這稱之為（）。A.應收賬款讓售B.應收賬款證券化C.應收賬款出售和買回D.應收賬款出售或返還18.營運資金一般包括（）。A.存貨和應付賬款B.存貨、應付賬款、應收賬款和現金C.應付賬款和應收賬款D.存貨、應付賬款、應收賬款、現金和抵押品19.兼并是指（）。A.大公司獲得小公司的控制權

B.小公司獲得大公司的控制權C.兩家規模大致相同的公司同意合并

D.一家公司違背另一家公司董事會的意愿而取得其控制權20.股票估價可基于（）。A.資產負債表上凈資產價值B.市盈率C.凈資產價值或市盈率D.凈資產價值或市盈率或未來現金流量請認真閱讀下面的案例，并回答第二、三題。案例：黃天純和王漢京最近從北京人民大學畢業，獲得信息技術學位。他們意識到網絡采購在歐美已經變得非常重要。他們頗有興致地調查在中國建立一家網上書店的可能性。通過廣泛的市場研究，他們認為在線購書可能具有很大的市場。他們請你財務角度評估這一項目。為此，給你提供如下有用的信息。他們建網頁將花費20萬美元，購買計算機設備花費50萬美元，其經濟壽命預計為5年。市場研究表明，每年費用支出預算為50萬美元；必不可少的初始廣告推廣費120萬美元，第一年的廣告費為140萬美元，第二年為100萬美元。項目開始時銷售收入很少，隨著業務的擴大而不斷增長。研究估計，第一年可能獲得30萬張訂單，在第二年到第五年，訂單以年均20%的速度增加。在第一年平均每張訂單預計為25美元。由于通貨膨脹，單位訂單額預計以年均2%的速度增長，銷售毛利率為25%（依次計算的銷售成本中不含這折舊費用）。交貨費用由顧客支付，預計每一訂單為3美元。這一費用在項目壽命的五年內不會發生變化。他們不指望從交貨費用中得到什么盈利，也不想招致什么虧損。倉庫租金在五年每年將花費100萬美元。假設所有的成本和收入發生在各年末，通貨膨脹調整后的加權平均資本成本為10%。現值系數（1+i）-n如下：I0.040.060.080.100.120.14N10.9620.9430.9260.9090.8920.87720.9250.8900.8570.8260.7970.76930.8890.8400.7940.7510.7120.67540.8550.7920.7350.6830.6360.59250.8220.7470.6810.6210.5670.51960.7900.7050.6300.5640.5070.45670.7600.6650.5830.5130.4520.40080.7310.6270.5400.4670.4040.35190.7030.5920.5000.4240.3610.308100.6760.5580.4630.3860.3220.270二、本題包括21~22兩個小題，共20分。21.使用凈現值法替他們判斷這一項目是否可行。（14分）22.請列舉出使用凈現值法作為評價方法的兩條優點和缺點。（6分）三、本題包括23-24兩個小題，共20分。23.適合他們為該項目籌集長期和短期資金的外部來源有哪些？（8分）24.簡述項目評價中處理風險和不確定性的兩種方法。（12分）第二部分

選答題（滿分40分）（本部分包括第四、五、六、七題，每題20分。任選兩題回答，不得多選，多選者只按選答的前兩題計分）四、本題包括25-27三個小題，共20分。25.簡述公司發行股票的不同方式。（12分）答：配股發行方式：（1）給予現有股東購買新股的權利；（2）用現金購買l&S3b

（3）按現有股東的持股比例購買

（4）通常情況下配股價格低于市場價格提供自考資料，自考筆記，自考串講資料，自考歷年試題及答案的自考發放股票股利方式：（1）向現有股東發放；7p7k"\!X"（2）按現有股東的持股比例發放；（3）不需要支付現金；（4）通常情況下是將利潤轉為股本的一種方式

發行新股方式：（1）直接或間接的向社會公眾發行；提供自考資料，自考筆記，自考串講資料，自考歷年試題及答案（2）通常要通過金融機構2010年自考筆記|自考串講|自考試題|自|自考題庫|自考白等（3）由金融機構向社會公眾出售或私募發行26.解釋優先股的含義。（2分）答："優先股股東承擔較低的風險，通常情況下優先股股東獲得固定股利。可能是累計優先股，可能是參加優先股，

優先股股東通常無表決權。27.某公司有發行在外的利率為10%的不可贖回債券，每張面值為＄100，現行市場價為＄88。公司所得稅率為20%。問：這家公司的債券資本成本是多少？（6分）五、本題包括28-30三個小題，共20分。28.寫出兩個投資者關心的比率公式，并說明其作用。（8分）29.解釋過度經營的含義。（3分）30.如果公司過度經營，哪些財務比率會受到影響？如何受其影響？（9分）六、本題包括31-33三個小題，共20分。31.解釋經營性租賃與融資性租賃之間的區別，并說明各自的適用范圍。（8分）32.描述公司經理可以采取的加速債務人還款的各項措施。（6分）33.某公司每年銷售10000臺小型機械。一臺機械的儲存成本一年時＄3.每年訂貨的再訂貨成本估計為＄20。計算機械的經濟訂貨批量。（6分）七、本題包括34-36三個小題，共20分。34.解釋股利的含義，及股利的種類和發行時間。（6分）35.說明造成和反對董事會應采取高股利分配政策的理由。（8分）36.某公司本年剛支付15美元的股利，其股利收益率為8.1%。預計下一年支付18美分的股利。投資者要墳得到的股利收益率為9%。在以下基礎上計算普通股的價值：（1）利用股利收益率。（3分）（2）利用未來股利的貼現價值。（3分）2004年1月高等教育自學考試中英合作金融管理專業考試財務管理試題第一部分

必答題（滿分60分）一、本題包括1~20二十個小題，每小題1分，20分。1.具有獨立法人地位的企業組織形式是（）。A.個體工商戶B.合伙企業C.獨資企業D.公司企業2.阿爾特曼公式（Z指標模式）主要用于預測（）。A.企業未來的盈利能力B.企業經營可能產生的財務危機及破產的可能性C.企業經營增長或停滯的可能性D.企業的股票價格3.可負責公司日常管理的是（）。A.股東B.執行董事C審計人員D.非執行董事4.權益報酬率屬于（）。A.盈利能力比率B.資產運營效率比率C.償債能力比率D.杠桿比率5.投資分析中的內部收益率是指（）。A.使得項目凈現值為0的貼現率B.使得項目凈現值為1的貼現率C.使得項目凈現值為正的貼現率D.使得項目凈現值為負的貼現率6.項目年平均利潤與平均投資額的比率是（）。A.凈現值指標B.內部收益率指標C.回收期指標D.會計收益率指標7.自由現金流量的計算公式為（）。A.稅后凈利潤-折舊±營運資金的變動金額-固定資產投資金額B.稅后凈利潤+折舊±營運資金的變動金額-固定資產投資金額C.稅后凈利潤-折舊±營運資金的變動金額+固定資產投資金額D.稅后凈利潤+折舊±營運資金的變動金額+固定資產投資金額8.風險是指（）。A.未來不確定，且已知未來結果存在多種可能性B.未來確定，且已知未來結果存在多種可能性C.未來不確定，且已知未來結果只存在一種可能性D.未來確定，且已知未來結果只存在一種可能性9.最能準確闡述投資組合理論的是（）。A.計量項目可能的未來價值B.區分特定風險和不可分散的系統風險C.通過持有多樣化的投資來分散投資風險

D.通過對關鍵輸入值得檢驗來計算其對盈利能力的影響10.如果某項目的可能收益是正態分布，其分布形狀為（）。A.不對稱的“鐘”形曲線B.對稱的“鐘”形曲線C.對稱的偏斜曲線D.不對稱的偏斜曲線11.股份有限公司的外部資金來源主要包括（）。A.發行普通股和優先股、向銀行貸款和留存利潤B.只是發行優先股和向銀行貸款C.發行普通股和優先股、向銀行貸款D.發行普通股和優先股、向銀行貸款12.股份有限公司籌措資金，可以通過（）。A.發行新股和配股B.發行新股、配股和發放股票股利C.只是發行新股D.只是配股13.貸款和債券的主要區別是（）。A.貸款資金主要由銀行提供，債券資金則主要由公眾提供B.貸款資金主要由公眾提供，債券資金則主要由董事提供C.貸款資金主要由銀行提供，債券資金則主要由政府提供D.貸款資金主要由政府提供，債券資金則主要由銀行提供14.以下屬于融資租賃的是（）。A.租賃資產的風險和報酬都轉移到承租人手中B.租賃資產的風險和報酬仍保留在出租人手中C.租賃資產不存在風險和報酬

D.租賃資產的所有權轉移到承租人手中15.不可贖回優先股的資本成本的計算公式為（）。A.現行市場價格除以每年的優先股股利B.每年支付的優先股股利除以現行市場價格C.每年支付的優先股股利除以優先股票面價值D.未來支付的優先股股利的期望值除以現行市場價格16.以下可以表示杠桿比率的是（）。A.費用固定的資本占全部短期資本的比例B全部長期資本占費用固定的資本的比例C.費用固定的資本占全部長期資本的比例

D.費用固定的資本占普通股股本的比例17.莫迪里亞尼與米勒關于資本結構的觀點是（）。A.在不同的債務資本水平下，加權平均資本成本都保持不變B.只在較低的債務資本水平下，加權平均資本成本保持不變C.加權平均資本成本隨著債務資本水平的變化而變化D.只在較高的債務資本水平下，加權平均資本成本保持不變18.莫迪里亞尼與米勒關于股利政策的觀點是（

）。A.股利支付模式總是會影響股東的財富

B.股利支付模式有時會影響股東的財富C.股利支付模式經常會影響股東的財富

D.股利支付模式不會影響股東的財富19.售后租回（）A.是一種短期籌資形式

B.是一種中期籌資形式C.是一種長期籌資形式

D.不是一種籌資形式20.如果處在同一行業且生產同類型產品的兩個企業合并，這種行為被稱作（）。A.收購B.橫向兼并C.縱向兼并D.混合兼并請認真閱讀下面的案例，并回答第二、三題。案例：上海某貿易公司由王女士于1990年創立，生產優質絲綢服裝，出售給旅游者。該公司的業績很好，三年前在上海證券交易所上市。王女士現任首席執行官，公司董事會希望通過收購一家蠶絲場，并制定適當的市場營銷和生產策略，縱向擴大絲綢的生產。該項投資（收購蠶絲廠）的預期凈現值1，00，000美元，這項新投資的預期凈現值會增加公司的股票價值。該公司希望通過發行新的普通股股票，為此項收購進行融資，并償還現有的年利率為15%前的5，000，000美元定期貸款。該貸款需每年年末付息一次，5年后到期一次性還本，現在提前償還將不用支付今后一年的利息費用，但需要交納350，000美元的違約金。提前償還貸款獲得的收益會增加公司股票價值。該公司當前的資本結構如下：美元普通股（每股面值0.25美元）8，000，000股本溢價11，200，000留存收益股東權益總額42，300，000年利率15%的定期貸款5，000，0002010年到期、利率為11%的可贖回債券9，000，000長期資本總額該公司的股東同意公司發行15，000，000美元的股票，每股價格1.85美元。預計發行費用為600，000美元。該公司當前的股票價格是1.90美元。假設貼現率為10%，股票市場是一個半強勢的效率市場，公眾無法獲知發行股票籌集15，000，000美元資金的計劃用途。不計稅收復利現值系數I4%6%8%10%2%14%N10.9620.9430.9260.9090.8920.87720.9250.8900.8570.8260.7970.77030.8890.8490.7940.7510.7120.67540.8550.7920.7350.6830.6360.59250.8220.7470.6810.6210.5670.51960.7900.7050.6300.5640.5070.45670.7600.6650.5840.5130.4530.40080.7300.6270.5400.4670.4040.35190.7030.5910.5000.4240.3610.308100.6760.5580.4630.3860.3220.270二、本題包括21~22兩個小題，共20分。21.根據上述資料，計算該公司現有普通股當前的市場總價值；與按期償還貸款相比，計算提前償還貸款所獲得的收益現值；結合新投資的預期凈現值、提前償還貸款多獲得的收益現值和發行新股票所籌集的資本凈額，計算發行新股后的普通股總價值和每股價值。（貨幣保留兩位小數，股票數量取整數）（12分）22.請從股票價格影響因素和市場效率狀況等方面解釋：為什么股價可能達不到你在21題中計算的每股價值？（8分）三、本題包括23-24兩個小題，共20分。23.闡述公司發行股票的兩種方式。（12分）答：發行股票三種方式：新股公開發行、配股發行、私募發行（1）新股公開發行程序：承銷前會議、申請注冊登記取得發行許可、發行定價、公開發行和銷售、穩定市場；新股公開發行的兩種基本方法：包銷和代銷。包銷：投資銀行以低于發行價的價格買入證券，同時也承擔無法賣出它們的風險。代銷：承銷商僅是作為一個代理商，從所售出的證券中收取傭金。（2）配股發行：也稱附權發行，向現有的股東出售股票，給予每一個股東在確定的時間里按確定的價格從公司買入確定數量的新股的選擇權。選擇權過期失效。選擇權的條件是由股票設股權證等證書進行證明，這種權證通常在證券交易所或場外進行交易。其認購價格（即配股價）通常低于股票市場價格。（3）私募發行：對于剛創立或陷于財務困難的公司來說，利用股票市場公開發行股票常是可望不可及，因此通過私募發行成為一種必要。其避開了公開發行所必需的注冊登記等程序與成本，其對象常不超過二三十個，其最大缺陷在于證券無法很容易再轉讓出去。大部分私募資本投資人是大機構投資人，而私募資本市場分為風險資本市場和非風險資本市場，大部分非風險資本市場中的公司都是陷入財務困境的公司，通常無法發行股票或貸款或公眾債券，最好的選擇是在私募市場上找一家中介公司進行私募發行。24.解釋“一級市場”和“二級市場”的定義，并說明二者間的區別。（8分）答：證券市場按其市場職能劃分為發行市場和交易市場，發行市場又稱一級市場或初級市場，是證券發行者按法規的條件和程序，向投資者出售新證券所形成的市場。證券交易市場又稱二級市場，它是已發行證券交易的場所，包括交易所市場和場外市場。對于想要籌集長期資本的企業而言，二級資本市場的存在是至關重要的。通過二級市場能使證券持有者能變現其投資。若二級市場不存在，企業長期融資就沒有可能，或至少投資者會要求高回報率而使融資成本太高。發行市場是交易市場存在的基礎和前提，發行市場的規模決定了交易市場的規模，影響著交易市場的成交價格。而交易市場的交易規模和成交價格又決定或影響發行市場的規模、發行價格和時機等。二者互相依存，互為補充，形成一個完整的證券市場體系。第二部分

選答題（滿分40分）（本部分包括第四、五、六、七題，每題20分。任選兩題回答，不得多選，多選者只按選答的前兩題計分）四、本題包括25-26兩個小題，共20分。25.一家公司正在考慮兩個競爭性項目，項目的相關資料如下：A項目凈現值（-）200，000美元的概率是0.7，凈現值為1，500，000美元的概率是0.2，凈現值為2，000，000美元的概率是0.3，凈現值為480，000美元的概率是0.5。每個項目的期望凈現值（ENPV）是多少？你認為哪個項目的風險更大？（11分）26.解釋風險、標準離差和正態分布的含義，并說明標準離差的大小與風險的關系。（不用寫出公式）（9分）答：風險：預期結果確定，及發生的可能性多大，不知何時發生。標準離差：即標準差，表示度量數據離散程度的一種方法。它是方差的開根號。方差的公式正態分布：隨機變量的概率密謀函數為，且x負無窮大到正無窮大之間，X服從參數為μ，σ2的正態分布，記為X～N（μ，σ2標準差越大。標準差越大，數據離散程度越大，風險越大，反之越小，應該選標準差小的，風險小的方案。五、本題包括27-28三個小題，共20分。27.寫出兩個衡量盈利能力的比率及計算公式，并說明其用途。（10分）答；（1）凈資產報酬率=繳納長期券和稅款前的凈利潤/（總資產-流動負債）這一比率：1）是計算所有者與長期債權人投入企業的財富所創造出來的財富數量，即企業總資產減去流動負債后的資產所能帶來的利潤，考察從股東和長期債權人兩部分投資值得那里得到的資產的盈利能力，而產生的利潤也該是由這兩部分人分離。2）這一比率越高越好，但要注意避免企業以長期利潤為代價來換取短期利潤。3）大多數企業希望這一比率越保持高水平，因此又被稱為基本比率。（2）權益報酬率=稅息后利潤/（股本+留存收益）1）側重從投資者的角度來計算財富，考察盈利能力。2）這一比率越高越好，但要注意避免企業以長期利潤為代價來換取短期利潤。28.B公司每100美元債券的現行價值為125美元（不含利息），票面利率10%。公司普通股的每股市場價格為3.20美元（不含股息），無風險利率為8%，市場的期望收益率為13%，該股票的系數為1.2。計算公司債券的資本成本率（假設所得稅稅率為0）、權益資本成本率（使用資本資產定價模型）（10分）答：債券資本成本率=8%+10%=18%權益資本成本率=六、本題包括29-30兩個小題，共20分。29.闡述持有現金的好處和壞處。（10分）答：壞處：（1）利息收入損失：以流動性最強的持現，根本沒有利息，而短期存款比長期存款利息低，這都造成企業利息收入損失，減少企業利潤。（2）購買力損失：同應收賬款一樣在通脹時期持現，會貶值，貶值的速度連利率都不能補償。當匯率變動量時，一國的貨幣會導致購買力損失。好處：流動性，作為零用準備。可作為支付（交易）動機、預防動機、投機動機。（1）支付動機：滿足生產經營活動的各種支付需要而持現；（2）預防動機：為應付意外的現金需求而持有不定期的現金以備不時之需；（3）投機動機：在出現意想不到的特殊機會時使用。30.某公司向供貨商付款的時間（信用期）為60天。如果在30天內付款，供貨商將給予2.5%的現金折扣。請計算放棄該現金折扣的年成本率，并向公司建議是否應享有該現金折扣。（一年按365天計算）（10分）答：放棄現金折扣的成本率=[折扣率/（1-折扣率）]*[365/（信用期一折扣期）]=[2.5%（1-2.5%）]*[365/（60-30）]=31.20%而放棄現金折扣成本率（31.20%）較享受的折扣率（2.5%）大，所以不宜放棄折扣，應享受該現金折扣。七、本題包括31-32兩個小題，共20分。31.寫出三個短期資金的來源渠道，并對每一個來源渠道進行概念解釋和說明。（15分）答：短期資金來源渠道：短期銀行貸款、交易信用、應付其他費用短期銀行貸款：公司短期資金的重要來源，銀行據公司的實際需要、經營狀況、償債能力和信譽條件決定向公司提供垡的數額和條件。方式有周圍貸款、結算貸款、臨時貸款和質押貸款。交易信用：指賒購，指公司在購買原材料或其他貨物時可以從賣方那里獲得的信用，即在購買貨物后一段時間后才向賣方支付貨款。交易信用期一般從10天到3個月不等，通常現金折扣所提供的價格對于購買方來說很合算，不應放棄。應付其他費用：在企業經營活動中，公司需要按期支付工資、利息、稅款等各項費用，而有些費用不需要立即支付，占用這些應付費用，公司不需要支付利息或其他任何費用。是最便宜的一項資金來源。32.某公司貝塔系數為1.5市場的期望收益率比無風險收益率高4%，而無風險收益率為6%。請計算其資本成本率。（5分）答：利用資本資產定價模型來計算資本成本率=Rf+[E(Rm)-Rf]β=6%+(4%)*1.5=12%2005年1月高等教育自學考試中英合作金融管理專業考試財務管理試題第一部分

必答題（滿分60分）一、本題包括1~20二十個小題，每小題1分，20分。1.風險和不確定性兩者之間的不同之處在于（

）A.風險條件下未來可能的結果能夠被估計，而不確定性條件下則不能B.不確定性條件下未來可能的結果能夠被估計，而風險條件下則不能C.風險和不確定性條件下未來可能的結果都能夠被估計D.風險和不確定性條件下未來可能的結果都不能夠被估計2.某企業決定將其對供應商貨款的償付時間從25天增加到35天。當前，該企業的流動比率為1.65。該決策對企業的流動比率和現金周期指標產生的影響為（

）流動比率現金周期A.改善

改善

B.改善

惡化C.惡化

改善

D.惡化

惡化3.以下哪一項不屬于企業資金的內部來源？A.留存收益

B.銀行貸款

C.出售資產

D.出售存貨4.如果企業的負債對所有者權益比率升高，那么以下哪一種說法是正確的？A.權益資本成本將升高

B.債務資本成本將降低C.股利將下降

D.利率將上升5.某企業的流動比率為1.65∶1。它準備用現金償還其流動負債總額的20%，那么此項決定對企業流動比率的影響為（

）A.流動比率將以大于20%的幅度降低

B.流動比率將以小于20%的幅度降低C.流動比率將以大于20%的幅度升高

D.流動比率將以小于20%的幅度升高6.以下哪一項不屬于存貨持有成本？A.存貨貶值成本

B.存貨保險費成本

C.用于購買存貨的資金所發生的利息收入損失D.由于缺貨而造成的銷售損失7.下列關于投資分析中內部收益率指標的表述，哪一項是正確的？A.是指使得投資方案的凈現值等于零的貼現率B.是指使得投資方案的凈現值等于1的貼現率C.是指使得投資方案的凈現值為正的貼現率D.是指使得投資方案的凈現值為負的貼現率8.投資方案的年平均利潤與投資額的比率是指（

）A.會計收益率

B.內部收益率

C.回收期

D.凈現值9.風險產生的必要條件是（

）A.未來不明確，且存在一系列可能的未來結果

B.未來明確，且存在一系列的未來結果C.未來不明確，且只存在一種未來結果

D.未來明確，且只存在一種未來結果10.在可避免成本、增量成本、未來成本和機會成本這四種成本中，對決策過程有用的是（

）A.包括上述四種成本

B.只包括可避免成本和增量成本C.只包括增量成本和未來成本

D.只包括可避免成本和機會成本11.一般情況下，以下哪一項屬于長期負債？A.抵押貸款

B.應付帳款

C.短期貸款

D.應收帳款12.某企業的流動比率為2∶1，速動比率為0.5∶1。如果該企業準備用現金來購買存貨，那么此決定對上述兩個指標的影響為（

）流動比率

速動比率A.降低

降低B.降低

升高C.不變

降低D.不變

升高13.下列哪一種做法會降低企業的財務杠桿對普通股每股盈余的影響程度？A.銀行透支

B.發行債券

C.發行優先股

D.留存利潤14.企業管理會計的主要目的是（

）A.向有關政府機關提交報告

B.計算應交稅金C.為企業管理層提供對決策有用的會計信息

D.保證所有財務資料的準確性15.有責任保證公司會計記錄真實性的是（

）A.股東

B.審計人員

C.董事

D.公司秘書16.以下關于投資多元化的表述哪一個是正確的？A.可以消除所有的風險

B.是指投資于多種項目C.可以避免某個具體項目的風險

D.是指拒絕投資于含有風險的項目17.可以在二級資本市場上進行交易的證券包括（

）A.只有股票

B.股票和債券

C.只有新發行的股票和債券

D.只有債券18.莫迪里亞尼和米勒認為股利（

）A.應該保持不變，以保持股東財富的穩定

B.應該盡可能地高，以增加股東財富C.應該對股東財富沒有影響

D.應該盡可能地低，以維護股東財富19.債務資本和權益資本的比例處于哪一點時，企業資本結構達到最優？A.使得加權平均資本成本最大時

B.使得加權平均資本成本最小時C.不對資本成本產生影響時

D.反映資本成本時20.以下哪一種資本支出決策方法考慮了貨幣的時間價值？A.靜態回收期法

B.會計收益率法

C.邊際貢獻法D.凈現值法請認真閱讀下面的案例，并回答第二、三題。案例：杰克·瓊斯希望借款50000美元，用于營銷其新發明的產品。他是一名個體電工，同時也是一名獨資企業主。在當地是眾所周知的人物，有良好的聲譽——工作認真，收費合理。杰克·瓊斯的孩子們非常喜歡馬，也將他引入了馬術世界，他的特長是安裝、修理和變更馬廄中的電路系統。針對受傷的馬匹，他發明了一種治療肌肉扭傷的電動傳感器。通常，治療肌肉扭傷的花費十分昂貴，但杰克·瓊斯發明的產品卻使這一治療過程比較廉價。該產品已經過試用和檢驗，可以用于銷售。下面是有關該發明產品的詳細資料：已發生的成本：已發生的開發成本：15000美元專利成本：

4500美元

19500美元預期利潤：初步的市場調查顯示，合適的售價應在400美元和500美元之間。每套產品的成本價是55美元。安裝費用：該產品必須正確安裝，因此杰克·瓊斯可獲得更多的利潤。該產品是與幾位主要的參與者共同開發的，包括賽馬的馴馬師，馬術障礙賽騎手——曾參加過奧運會的比賽。該產品已經過這些參與者的檢驗，并準備在廣告中使用他們的名字，以證明他們對該產品的認可。該產品的潛在市場：（a）專業人員市場：包括飼養員、馴馬師、商人和馬術學校。專業養馬場負擔不起受傷的馬匹，因此非常希望它們能夠盡快痊愈，恢復健康。（b）業余愛好者市場：很多人，特別是年輕人喜歡擁有一匹馬，他們不希望自己的馬匹處于痛苦之中。（c）國際市場：在世界其他地方，有成千上萬的人擁有馬匹，他們也面臨著同樣的問題。貸款的使用如下：1.生產——生產500套

27500美元2.廣告：

50000美元二、本題包括21~23三個小題，共20分。21.對于是否支持杰克·瓊斯的借款計劃，貸款人應考慮哪些因素？（6分）22.根據題中給出的信息，你是同意提供貸款還是拒絕提供貸款？為什么？（8分）23.為了更準確地做出是否提供貸款的決策，除了題中給出的信息，你還需要哪些其他信息？（6分）三、本題包括24~25兩個小題，共20分。24.簡述杰克·瓊斯可利用的籌資來源，并說明哪一種是最適當的。（10分）25.哪一種企業類型最適合杰克·瓊斯？并說明理由。（10分）第二部分

選答題（滿分40分）（本部分包括第四、五、六、七題，每題20分。任選兩題回答，不得多選，多選者只按選答的前兩題計分）四、本題包括26~27兩個小題，共20分。案例：凱斯雷頓大學擬建造一座新圖書館，學校委托兩家公司提供包括運行成本在內的建筑設計方案。現在學校財務委員會必須決定哪一個方案可行。一家公司設計了一座傳統建筑，其建筑成本較低；另一家公司設計了一座非常現代、高技術的建筑，該建筑裝有雙層玻璃、保溫墻、空調和中央供暖等設備，其建筑成本較高。兩個建筑的壽命期均為50年。兩個方案的預計建造成本與運行成本如下表所示：單位：千元（美元）傳統方案高技術方案初始建造成本（第0年）：設計與施工成本28003200每年運行成本（第1-50年）：人工費5252電費2010材料費22折舊費5664每年維護成本（第1-50年）：人工費3224材料費1410建筑物清理成本（第50年）：拆除與處置費202026.分別計算兩個方案的成本現值即現金流出現值。使用4%的市場利率作為貼現率（貼現率為4%、貼現期數為50年的年金現值系數為21.482；貼現率為4%、貼現期數為50年的復利現值系數為0.141）。要求寫出計算過程（計算過程與結果以千元為單位，四舍五入，保留整數）。（12分）27.在50年的壽命期里，哪一個方案更省錢？哪些因素的變動會影響你的上述選擇？（8分）答：顯然，高技術建筑方案更省錢。可能影響該方案的風險因素有：市場利率變動（比如傳統項目使用6%的市場利率作為幘率）、通貨膨脹、人工成本變動以及全球變暖引起的氣候變化等。五、本題包括28~30三個小題，共20分。案例：戴維·埃文斯先生是一名個體建筑商。截止到2005年12月1日的預計月現金流量如下表所示：單位：（元）美元12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月收入300030003000300030003000200020002000200020002000費用材料費2000500500500500500500人工費500500500500100010001000差旅費150150150150150150150150150150150150保險費500洗衣費25252522525252525252525電話費75757575工作服75757575固定費用50療養費100100費用合計3225675825675117519251175675825675675925月現金凈流量（225）2325217523251825107582513251175132513251075累計現金凈流量（225）21004275660084259500103251165012825141501547516550當前2004年12月1日戴維·埃文斯先生的資產狀況如下：單位：元（美元）項目金額固定資產：電動工具6500手動工具800貨車3500小計10800流動資產：現金1000小計1000資產合計1180028.請寫出兩個適當的能夠用來分析戴維·埃文斯先生當前和預計財務狀況的財務比率，并解釋該財務比率的用途。若計算該財務比率還應該增加哪些信息？（10分）29.哪些風險因素會影響戴維·埃文斯先生實現他的預算？（6分）30.如何應對預算中可能出現的風險因素？（4分）六、本題包括31~32兩個小題，共20分。31.解釋公司可以發行的股票種類。（10分）答：（1）普通股——普通股股東通常被賦予公司年度股東大會的投票權，普通股股東承擔一定的風險，但當公司獲得很多的利潤并宣告支付股利的時候，他們能夠得到股利回報。普通股是非累積的股票（2）優先股——優先股股東通常不被賦予投票權，承擔比較低的風險，但優先股通常有一個事先約定的固定股利率。優先股可以是累積優先股和參加優先股。32.闡述股東獲得報酬的種類、次數以及如何確定報酬的數量。（10分）答：股利是一個公司獲得的并分配給股東的累積的實現利潤。股利通常以現金股利形式或股票股利形式發放。股利通常（英國）一年支付兩次。一次是在年中公告利潤之后，一次是在年末公告利潤之后。它是將可動用的全部作為股東的股利，除以已發行股票的總數量計，然后根據股東擁有股票的數量向每一個股東派發適當數量。七、本題包括33~34兩個小題，共20分。33.描述以下概念。（12分）A.兼并——一個大公司接管一個小公司并處于生產過程的相同階段的公司同意合并

B.橫向兼并——兩個規模相當生產同類產品并處于生產過程的相同階段的公司同意合并

C.縱向兼并——兩個規模相當處于某一產品的不同生產階段的合并

D.混合兼并——兩個生產不同產品的公司同意合并34.一個公司如何兼并另一個公司？（8分）答：經過市場研究，公司董事會決定，認為某項兼并是合適的宣布其意向，然后開始從目標公司現有股東手中收購股票方可以采用現金收購方式，也可以采取股票互換方式。這個過程持續到獲得控股權為止。此后，收購方可以決定直接收購本公司股票要約收購剩余的股票，以達到完全控股的目的。2006年1月高等教育自學考試中英合作商務、金融管理專業考試《財務管理》試題第一部分：必答題（滿分60分）一、本題包括1—20二十個小題，每小題1分，共20分。1.董事會對股東的基本職責是

A.實現利潤

B.維持股價

C.支付股利

D.公布年報2.有限責任的概念

A.僅適用于非上市公司

B.僅適用于上市公司C.適用于所有的公司制企業

D.適用于所有的非公司制企業3.比率分析法具有局限性的原因在于

A.會計報表數據是基于歷史成本

B.會計報表數據是定性資料

C.公司遵循同樣的會計原則

D.財務比率只考慮絕對值大小4.權益報酬率是

A.盈利性指標

B.效率性指標

C.流動性指標

D.杠桿性指標5.在投資評價中，時間因素的重要性在于

A.對企業來說，晚期獲得的現金比早期獲得的現金價值更大

B.隨著時間的推移，現金的購買力增大

C.隨著時間的推移，實現現金流量的風險增大

D.收到的現金越晚，獲取的收益越多6.內部收益率是評價投資項目的一種方法，它用于

A.計算備選項目是否有正的凈現值

B.計算備選項目的報酬率

C.計算以營業現金凈流量收回初始投資的時間

D.計算會計利潤與平均投資額之間的比例7.在存在資金限額的情況下進行投資決策，企業的經營活動須

A.使稀缺資金的現值達到最大值

B.使稀缺資金的現值達到最小值

C.忽略稀缺資金的現值

D.將稀缺資金進行折現8.分析投資項目的每一個影響因素的變動對該項目盈利能力影響程度的方法，被稱為

A.情景分析

B.效用分析

C.敏感性分析

D.風險滿意度分析9.根據資本資產定價模型確定的投資組合，可以消除

A.不可分散風險

B.可分散風險

C.短期風險

D.市場風險10.企業的三個主要資金來源是

A.資產、負債和所有者權益

B.所有者權益、借款和資本

C.所有者投資、借款和留存收益

D.借款、資本和公積金、資產11.債權人獲得報酬的形式通常是

A.固定的股利

B.浮動的股利

C.固定的或浮動的利息

D.股票股利12.對公司來說，利用留存收益而不是發行普通股股票作為籌資方式，其優勢在于

A.沒有機會成本

B.增加所有者權益

C．避免了發行新股票時的不確定性

D.增加了加權平均資本成本13.當利用股利來評價普通股的價值時，普通股的價值是

A.未來股利的期望值

B.預期未來股利的現值

C.未來股利的現金流

D.無風險報酬加上風險溢價14.在有較高杠桿比率的情況下，稅息前利潤的增長將導致

A.每股盈余以更大比例增長

B.每股盈余以較小比例增長C.每股盈余同比例增長

D.每股盈余沒有變化15.關于最優資本結構的傳統觀點是

A.可以使加權平均資本成本達到最大的資本結構

B.可以使加權平均資本成本達到最小的資本結構

C.減少債務資本的比例，可以降低加權平均資本成本D.債務資本成本高于權益資本成本16.以下關于股利的說法正確的是

A.只以現金的形式支付

B.每年只支付一次

C.每年只支付兩次

D.有時每年支付兩次17．對企業來說，銀行透支通常被確認為

A.流動資產

B.流動負債

C.固定資產

D.長期負債18.以下關于營運資金周轉期的說法正確的是A.制造業企業長于零售企業

B.制造業企業短于零售企業

C.所有企業的營運資金周轉期都相等

D.零售企業不存在營運資金周轉期19.一個企業決定轉出部分資產，以成立獨立于原企業的一家新公司，這種行為被稱為

A.資產重組

B.企業分立

C.內部管理層收購

D.外部管理層收購20.可以作為公司股票價值評估基礎的是

A.資產負債表中的凈資產價值

B.負債的可實現凈值

C.過去股利的貼現值

D.過去利潤的貼現值仔細閱讀下列案例并回答第二、三題。案例：

香港食品公司成立于1899年，在香港地區和大陸銷售中國傳統食品。雖然在20世紀30年代和70年代經歷了兩次嚴重的財務危機，但是最終該公司在產品種類和市場份額上都有拓展，發展成為一家大型的世界性公司。目前，它是向英國和歐洲市場輸出中國和亞洲食品的最重要出口商。但是，公司現在清楚地意識到，如果能夠趕在競爭對手成為全球性公司以前迅速擴大自己的業務，它就有機會在全球范圍內進一步發展，并獲得巨大的規模效益。這就要求該公司必須改變現有的有限責任公司的組織形式，在不久的將來上市，成為一家公眾公司。目前，該公司全部是通過權益資本進行融資，但董事們正在考慮在公司上市之前建立新的資本結構。香港食品公司所在行業的平均系數為1.2.據公司所聘請協助其上市的投資銀行估計,該公司風險與行業整體風險大體相當.當前短期政府債券(無風險)的報酬率為7,市場組合的報酬率為18％.這些報酬率都是稅后的,并且在可預見的未來將保持不變.當前香港食品公司的稅息前利潤為500.000美元.在可預見的將來,收益水平將保持不變.公司考慮通過負債融資,擬將來發行總值為500.000美元、利率為10％、面值100美元、發行價為88美元的不可贖回的無擔保債券。該公司按25％的稅率繳納所得稅，并預期在將來保持不變。二、本題包括21—22兩個小題，共20分。21．請對比傳統觀點，闡述莫迪里亞尼和米勒關于資本結構的觀點及假設。（12分）答：傳統觀點認為資本結構是十分關鍵的，最優資本結構可使資本的總成本最小化，公司的價值最大化。莫迪里利亞和米勒德觀點是，在不同的債務水平下，資本的總成本保持不變，財務決策并不重要。MM理論認為，股東為彌補財務風險上漲所要求的報酬隨著負債水平的上升保持固定比例上升。在此，通過負債融資所獲得的比權益資本成本低的好處，正好被權益資本成本的提高所抵消掉了。這一觀點是基于以下幾種假設：存在完善的資本市場；無破產成本；企業除了債務水平以外，其他是相同的；不存在稅收；這些假設都不是非常現實的。22．請列出公司的財務危機對公司的員工、供應商、客戶及銀行所產生的不利影響。（8分）答：供貨商對貿易的關心度下降，要求調價或快速付款。最優秀的員工可能很快離職，在其他地方找到工作。客戶可能轉向其他供貨商，因為他們擔心企業在持續經營存在不確定性。銀行家不再像以前那樣愿意提供融資，除非是特別高的利率。三．本題包括23--26四個小題，共20分。23．運用資本資產定價模型計算目前的權益資本成本。（6分）答：24．假設全部凈利潤都用來發放股利，請計算可供分配的股利總額。（3分）答：25．根據第23、24題的計算結果，并假定未來的收益保持不變，計算公司當前的總市值（計算結果保留到整數位）。答：26．從法規約束、信息披露程度、被外部監督的情況、業績考評及被收購的風險等方面解釋在證券交易所上市的五個缺點。（10分）答：受嚴格的制度制約；額外的財務披露；受財務分析師和其他人士的監督胃在短期內成功經營的壓力；易于被收購。第二部分選答題（滿分40分）（本部分包括第四、五、六、七題，每題20分。請任選兩題回答，不得多選，多選者只按選答的前面兩題計分）四、本題包括27—28兩個小題，共20分。案例：

杰克孫有限責任公司正在考慮采用新的生產線以擴充其產品范圍。預期新的生產線需要在第0年投入現金600，000美元，第一年投入現金1，000，000美元。預期稅后現金凈流量，第2年為200，000美元，第3年為300，000美元，第4年為350，000美元，從第5年到第10年（含第10年），均為400，000美元。盡管生產線可能在第10年后仍可繼續使用，但該公司還是愿意采取謹慎原則，在第10年結束時停止計算現金流量。貼現率為15％的復利現值系數

如下：期數n12345復利現值系數0．869570．756140．657520．571750．49718期數n678910復利現值系數0．432330．375940．326900．284260．2471827．如果必要報酬率為15％，計算項目的凈現值（計算結果保留到整數位），并評價該項目是否可以接受。要求給出答案的理由。（10分）年份現金流量（美元）系數（15%）價值（美元）分數0（600，000）1（600，000）11（1，000，000）0.86957（869，670）12200，0000.75614151，22813300，0000.65752197，25614350，0000.57175200，11315-10400，0002.16379865，5161凈現值128．指出并解釋項目評估的回收期法的兩個優點和兩個缺點。（10分）答：優點：快捷、簡單并易于計算；結果明確；適用于導致高速增長流動性的、快速取得報酬的項目；選擇回收期最短的項目能降低與時間有關的風險；顯示資金何時可以用于再投資；經驗顯示，回收期法可以取得令人滿意的結果；不需要考慮貼現系數。缺點：沒有考慮總體的項目價值，僅僅考慮了流動性；忽略了貨幣的時間價值，忽略了回收期以后的現金流量；沒有考慮財富最大化，只考慮了流動性；有可能阻止對上佳項目的投資。五、本題包括29—30兩個小題，共20分。29．舉