【新三板實戰湛江】新三板市場資本運作、投資實務、產品設計及各金融機構業務機會課程背景去年至今，新三板持續火熱，包括銀行、公募、私募、券商資管、PE/VC、上市公司及大戶等多路資金的極力追逐，此時新三板掛牌公司已是“奇貨可居”。今年年初開始，有一些以創新業務見長的金融公司和實體企業已經將新三板上市上升至公司戰略層面，成立專門的團隊，放棄A股直奔被譽為“中國真正的納斯達克”的新三板，新三板市場已經從單一中小企業融資平臺變為各路資本的必爭之地，無論金融相關機構、實體企業還是個人投資者，新三板都是價值投資的洼地，有很大的上升空間……一、參會人士1.銀行、信托公司、證券公司、保險公司、公募基金及其子公司、金融資產管理公司、財務公司、企業（集團）、私募股權投資基金、產業投資基金、產業并購基金、產業園區、產權交易所、各區域股權交易所、財富管理機構、互聯網金融平臺、擔保公司、小額貸款公司、投融資咨詢公司、會計師事務所、律師事務所、稅務師事務所等機構專業人士。2.擬新三板掛牌企業、新三板已掛牌企業的董事長、總經理、財務總監、董事長秘書等高管。二、宗旨

平臺致力于“無推介廣告+無領導講話”的新三板培訓，采用中立、專業、高效機制提供實戰培訓及案例解析；咱不是新三板投機者，而是產融合一的資源整合者！“定向增發、做市、激勵管理、并購重組、股權質押”等一系列的市值管理；我們一直以來專注于為各類金融機構提供金融實務創新培訓，舉辦新三板金融實戰培訓，只為助您一站式掌握新三板投融資的實務操作關鍵點。課程第一模塊2015年是新三板企業投資元年中小企業為什么要上新三板新三板是什么新三板掛牌公司有什么優勢？看新三板如何造富新三板十大神股只有新三板才能救中國？

行家集體高看新三板！

第二模塊什么樣的公司適合上新三板什么樣的公司適合上新三板新三板創新能否吸引優秀互聯網公司？要掛牌新三板的互聯網企業面臨著什么第三模塊新三板怎么做想掛牌不知道怎么做,有什么平臺可幫我中小企業掛牌新三板攻略

公司準備新三板掛牌怎么運作，

內部認購原始股應該注意什么？

公司要是上市不成功的話，本金怎么說？新三板掛牌的費用？新三板在哪里掛牌新三板上市問題及解決完全手冊新三板、E板、Q板、前海交易中心的區別新三板企業曝轉板心聲（三）協議轉讓與做市轉讓區別

1、做市轉讓（限價申報）2、協議轉讓（定價申報）

3、協議轉讓（協議轉讓成交確認）4、協議轉讓（協議轉讓互報成交確認（四）目前做市企業情況（五）做市企業篩選標準與券商風險（六）新三板企業股權激勵案例解析四、課程亮點深入的政策解讀，把握業務要點詳細分析新三板政策要點、業務規則及新三板基金交易結構設計、操作流程及創新實踐。系統的實務分析，提升業務水平專業角度解讀金融機構、投資者和企業在新三板業務中的業務機會,提升學員實務水平。充分的案例講解，強化培訓效果豐富的案例幫助學員更有效的理解和記憶新三板業務模式要點,提升學員的業務操作能力。五、我們的服務課程時間課程地點培訓費用◆報名方式如您對課程感興趣，發送“姓名+郵箱”到手機，我們的工作人員會第一時間給您發送詳細課程資料并與您溝通~中小企業為什么要上新三板中小企業要做大、做強，首先要解決中小企業融資難的問題，而中小企業因為抗風險能力差，可以抵押的實物資產有限，少有銀行愿意接受中小企業知識產權質押、應收賬款質押、股權質押、訂單質押、倉單質押、保單質押，也正是因為這個原因，中小企業一直缺少利用金融杠桿做大做強的平臺。

2013年8月，國務院發布《關于金融支持小微企業發展的實施意見》（國辦發〔2013〕87號），明確為中小企業積極開展知識產權質押、應收賬款質押、動產質押、股權質押、訂單質押、倉單質押、保單質押等抵質押貸款業務；推動開辦商業保理、金融租賃和定向信托等融資服務。適當放寬創業板市場對創新型、成長型企業的財務準入標準，盡快啟動上市小微企業再融資。建立完善全國中小企業股份轉讓系統（以下稱“新三板”），加大產品創新力度，增加適合小微企業的融資品種。進一步擴大中小企業私募債券試點，逐步擴大中小企業集合債券和小微企業增信集合債券發行規模，在創業板、“新三板”、公司債、私募債等市場建立服務小微企業的小額、快速、靈活的融資機制。

因此，中小企業想通過金融杠桿做大、做強，想獲得更多的融資渠道，就必須走資本市場的道路，而新三板的低門檻、不設財務指標的備案制度是中小企業在這一融資平臺上做大、做強的最佳選擇。雖然國務院賦予了新三板為中小企業提供融資服務的歷史使命，但是中小企業仍然需要從企業自身發展對資本市場的迫切性權衡是否要上新三板，要了解什么是新三板，企業上新三板的優勢、劣勢，了解初創企業是否適合在新三板掛牌，了解企業如何選擇中介機構，避免因為不了解資本市場，盲目上新三板，勞民傷財，拖垮企業。境內符合條件的股份公司均可通過主辦券商申請在全國股份轉讓系統掛牌，公開轉讓股份，進行股權融資、債權融資、資產重組等。申請掛牌的公司應當業務明確、產權清晰、依法規范經營、公司治理健全，可以尚未盈利，但須履行信息披露義務，所披露的信息應當真實、準確、完整。

在全國股份轉讓系統掛牌的公司，達到股票上市條件的，可以直接向證券交易所申請上市交易。在符合《國務院關于清理整頓各類交易場所切實防范金融風險的決定》（國發〔2011〕38號）要求的區域性股權轉讓市場進行股權非公開轉讓的公司，符合掛牌條件的，可以申請在全國股份轉讓系統掛牌公開轉讓股份。

掛牌公司依法納入非上市公眾公司監管，股東人數可以超過200人。股東人數未超過200人的股份公司申請在全國股份轉讓系統掛牌，證監會豁免核準。掛牌公司向特定對象發行證券，且發行后證券持有人累計不超過200人的，證監會豁免核準。依法需要核準的行政許可事項，證監會應當建立簡便、快捷、高效的行政許可方式，簡化審核流程，提高審核效率，無需再提交證監會發行審核委員會審核。

建立與投資者風險識別和承受能力相適應的投資者適當性管理制度。中小微企業具有業績波動大、風險較高的特點，應當嚴格自然人投資者的準入條件。積極培育和發展機構投資者隊伍，鼓勵證券公司、保險公司、證券投資基金、私募股權投資基金、風險投資基金、合格境外機構投資者、企業年金等機構投資者參與市場，逐步將全國股份轉讓系統建成以機構投資者為主體的證券交易場所。

國務院有關部門應當加強統籌協調，為中小微企業利用全國股份轉讓系統發展創造良好的制度環境。

市場建設中涉及稅收政策的，原則上比照上市公司投資者的稅收政策處理；涉及外資政策的，原則上比照交易所市場及上市公司相關規定辦理；涉及國有股權監管事項的，應當同時遵守國有資產管理的相關規定。一、什么是新三板

什么是新三板？他和地方股權交易市場、創業板、中小板、主板市場是什么關系？首先需要知道什么是場外市場。

場外市場，英文名為“Over-The-CounterMarket”，也叫做柜臺交易市場，現在泛指一切在證券交易所外進行股票、債券等證券交易的場所。

美國NASDAQ設立之初即為場外市場，直至2006年注冊為證券交易所。目前比較有影響的場外市場有美國的OTCMarket(原粉單）市場、電子公告板市場（OTCBB）和PORTAL市場，英國的PLUS-Quoted，中國臺灣的興柜市場等。

國務院《關于金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》國辦發〔2013〕67號文明確加快發展多層次資本市場，進一步優化主板、中小企業板、創業板市場的制度安排，完善發行、定價、并購重組等方面的各項制度。適當放寬創業板對創新型、成長型企業的財務準入標準。將中小企業股份轉讓系統試點擴大至全國。

2013年12月14日，國務院《關于全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》（國發〔2013〕49號的），明確全國股份轉讓系統是經國務院批準，依據證券法設立的全國性證券交易場所，主要為創新型、創業型、成長型中小微企業發展服務。

因此，國務院實際上希望將新三板打造成中國版的納斯達克。縱觀中國資本市場的發展史，中國構建的多層次資本市場如下圖所示：

主板市場是上市標準高、信息披露規范、透明度強和監管體制完善的全國性大市場，上市的企業多為市場占有率高、規模較大、基礎較好、高收益、低風險的知名優秀企業。

中小板主要服務于即將或已進入成熟期、盈利能力強、但規模較主板小的中小企業。

創業板是以自主創新企業及其他成長型創業企業為服務對象，這些企業的成長性特點突出，開始具備一定的規模和盈利能力，在技術創新、經營模式創新等方面非常活躍。主要為“兩高”、“六新”企業，即高科技、高成長性、新經濟、新服務、新農業、新能源、新材料、新商業模式企業。

全國中小企業股份轉讓系統是經國務院批準設立的全國性場外市場，簡稱全國股份轉讓系統（俗稱新三板）。全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司是其運營管理機構，是經國務院批準設立的中國證監會直屬機構。

全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司的業務范圍是為非上市股份公司的股份公開轉讓、融資、并購等相關業務提供服務；為市場參與者提供信息、技術服務。

全國性場外市場是多層次資本市場體系的重要組成部分，是這個金字塔體系的基礎層次，主要服務創新創業型中小企業，主要具備以下功能：（1）價格發現功能：場外市場通過做市商等交易制度為掛牌公司實現連續的價格曲線，使得掛牌公司價值得以充分反映。（2）股份轉讓功能：掛牌公司股份可在全國性場外市場公開轉讓，獲得流動性溢價。（3）定向融資功能：掛牌公司可在全國性場外市場通過定向發行股票、債券、可轉債、中小企業私募債等多種金融工具進行融資，拓寬融資渠道，改善融資環境。

（4）規范治理功能：掛牌公司在申請掛牌時需經主辦券商、會計師、律師等專業中介機構輔導規范，并接受主辦券商的持續督導和證監會及全國股份轉讓系統的監管，履行信息披露義務，因此公司治理和運營將得到有效規范。

（5）并購重組功能：掛牌公司可借助全國性場外市場通過兼并收購、資產重組等手段加速發展壯大。

（6）直接轉板功能：在全國股份轉讓系統掛牌的公司，達到股票上市條件的，可以直接向證券交易所申請上市交易二、企業上新三板的優勢劣勢

中小企業老板有上市的夢，有希望通過資本市場做大、做強的夢，但是在決定走資本市場的時候，一定要多看看，多問問，多想想，通過互聯網，通過熟人關系，要真正理解、吃透資本市場。

華為為什么不上市？任正非認為：“豬養得太肥了，連哼哼聲都沒了。科技企業是靠人才推動，公司過早上市，就會有一批人變成百萬富翁，千萬富翁，他們的工作激情就會衰退，這對華為不是好事，對員工本人也不見得是好事，華為會因此而增長緩慢，乃至于隊伍渙散”。華為的模式也是值得一些中小企業借鑒的，如果不缺錢，是否適合上市？或者說是否已經準備好了走資本市場的路。

但是從另外一個方面來說，企業走資本市場也有很多優勢，企業運作規范了，企業員工的待遇比未走資本市場前有顯著的提高，大部分企業在決定走資本市場的時候都會對員工做一次股權激勵，促進了員工的主人翁地位，企業借助資本市場做的越來越好。

當然，中小企業在未走資本市場以前，多數情況下都是老板一個人說了算，現在要在條條框框下做事，把自己放在陽光下曬，要有足夠的心理準備，不能因為兄弟公司都上新三板了，還沒弄清楚新三板是怎么回事就一窩蜂的上，中小企業老板首先要弄清楚企業上新三板的優勢、劣勢，再決定是否要走資本市場這條路。

1、企業上新三板有哪些優勢（1）實現股份轉讓和增值

作為全國性場外交易市場，股份公司股份可以在新三板上自由流通。掛牌公司獲得了流動性溢價，估值水平較掛牌前會有明顯提升。隨著新三板掛牌數量的增加，更多的風投、PE將新三板列入擬投資的數據庫，甚至有專門的新三板投資基金、并購基金出現。（2）提高綜合融資能力

實現股權及債權融資，企業掛牌后可根據其業務發展需要，向特定對象進行直接融資；債券融資，掛牌公司可以在全國性場外市場通過公司債、可轉債、中小企業私募債等方式進行債權融資；更低成本的銀行貸款，掛牌后公司股權估值顯著提升，銀行對公司的認知度和重視度也會明顯提高，將更容易以較低利率獲得商業銀行貸款，金融機構更認可股權的市場價值，進而獲得股份抵押貸款等融資便利。（3）獲取更多發展資源

在“新三板”掛牌后，企業能夠吸引到全國優秀私募股權投資基金、風險投資基金等投資機構以及優質供應商和客戶的關注，從而能夠為企業在資金、管理、人才、品牌、渠道和經營理念等方面為企業提供全面服務，拓展企業的發展空間（4）提升公司治理規范度

中小企業掛牌過程中在券商、律師事務所、會計師事務所等專業中介機構的介入下，企業可以初步建立起現代企業治理和管理機制；掛牌后在主辦券商的持續督導和證監會及全國股份轉讓系統的監管下規范運營。因此可有效提升規范度，促進企業持續健康發展。

（5）進入主板市場的快速通道

作為多層次資本市場的一部分，“新三板”具有對接主板和創業板市場的功能定位，是通往更高層次資本市場的綠色通道。

（6）提升企業公眾形象和認知程度

掛牌公司是在全國性場外市場公開轉讓的證監會統一監管的非上市公眾公司，能提升企業形象和認知度，在進行市場拓展、取得客戶信任、提高公眾認知及獲取政府支持方面都更為容易，有利于企業實現持續快速發展。

（7）解決公司股東超過200人的問題

根據《非上市公眾公司監督管理辦法》規定，非上市公眾公司監督管理辦法施前股東人數超過200人的股份有限公司，符合條件的，可以申請在全國中小企業股份轉讓系統掛牌公開轉讓股票、首次公開發行并在證券交易所上市。”，為此，證監會制定了《非上市公眾公司監管指引第4號——股東人數超過200人的未上市股份有限公司申請行政許可有關問題的審核指引》。

（8）掛牌時間快

公司進入全國股轉系統掛牌一般需6個月左右時間，申報材料提交股轉系統通過反饋并同意掛牌轉讓一般需要2個月左右時間。而股票進入主板、中小板、創業板一般需要2至3年，甚至更長。

（9）成本低

中小企業由于成立時間短、歷史沿革簡單、規模較小，且中介機構主要看重公司轉板的后續業務，一般收費等于或者略高于公司所在地政府補貼，公司支付的成本有限。

（10）對控股股東及實際控制人轉讓股票限制有限

掛牌公司控股股東及實際控制人在掛牌前直接或間接持有的股票分三批解除轉讓限制，每批解除轉讓限制的數量均為其掛牌前所持股票的三分之一，解除轉讓限制的時間分別為掛牌之日、掛牌期滿一年和兩年。掛牌前十二個月以內控股股東及實際控制人直接或間接持有的股票進行過轉讓的，該股票的管理按照前款規定執行，主辦券商為開展做市業務取得的做市初始庫存股票除外。因司法裁決、繼承等原因導致有限售期的股票持有人發生變更的，后續持有人應繼續執行股票限售規定。

（11）降低直接上市的媒體公關成本及風險

目前A股上市在預披露招股書至證監會審核通過這段時間，媒體會就公司可能存在的問題進行報道，在沒有深入調查的情況下亦會出現負面報道，甚至形成了產業鏈，媒體公關費用少則幾百萬多則上千萬。公司進入全國股份轉讓系統后提前進入公眾視線，經過更長時間的運營及媒體的淡化，有效的化解一些媒體的片面報道等影響審核的因素，降低媒體公關成本及風險。

（12）發行優先股，拓寬融資渠道

根據《國務院關于開展優先股試點的指導意見》（國發〔2013〕46號）公開發行優先股的發行人限于證監會規定的上市公司，非公開發行優先股的發行人限于上市公司（含注冊地在境內的境外上市公司）和非上市公眾公司。新三板掛牌轉讓企業為非上市公眾公司。通過發行優先股，可以拓寬新三板企業融資工具，吸引更多的私募股權投資機構通過優先股的方式投資新三板企業。

2、企業上新三板有哪些劣勢

（1）由私人公司變為非上市公眾公司

過去是小企業，管理、經營企業老板自己說了算，董事會可以不開、股東大會可以不開，決策是一道圣旨下了，下面馬上執行。現在企業上新三板了，企業的經營需要董事會決策，重大事項要上股東大會，財務要公開。

（2）公司治理、財務規范化，成本增加

公司雖然不是很大，但是現在是非上市股份公司了，要按照全國股轉系統規則要求進行公司治理，做到人員、資產、財務、機構、業務五獨立，要聘用財務總監、董事會秘書等，財務規范了，稅收增加了，管理成本增加了，同時要考慮每年增加的券商持續督導費用、審計師費用、律師費等等。三、初創企業是否適合上新三板

有些企業還處于創業期，企業剛開始盈利，解決了溫飽問題，又想融資，沒有渠道，想通過上新三板解決融資難問題。這種情況下，作為律師，我建議先通過找上下游客戶，找渠道商，找風險投資基金融一部分錢，穩步發展。我個人是不主張剛過了創業期的企業上新三板的，雖然可能創業企業的凈資產已經達到500萬元，可以改制為股份公司，可以在新三板掛牌，因為新三板沒有設置財務指標，但是，對于一個創業期的企業來說，用好每一分錢，都很關鍵，從財務上講，企業老板要時刻關注企業的現金流，企業老板要考慮是否有足夠的銀子支付中介機構費用，一百多萬的銀子花的值不值？是不是可以持續支付券商持續督導費、律師費、審計費、全國股份轉讓系統收取的掛牌費、年費等。四、企業如何選擇機構

如何選擇券商

目前各大券商承做新三板的部門一般稱為場外市場部，新三板目前的收費主要靠政府補貼，所以券商場外市場部目前主要配置的項目承做人多以年輕人為主，企業要慎重選擇中介機構，切勿讓券商綁架，派一些剛畢業沒幾年的年輕人直接上陣，直接拿企業做練習場。

因此，企業在選擇券商的時候，最好選擇在市場上口碑好的，項目團隊承做過上市或者新三板企業的，項目組的負責人應當是工作經驗在4-5年以上，有過項目經驗，承做項目的主要人員，應當有過簽字的項目經驗，在簽署掛牌轉讓推薦服務協議時，最好就項目現場主要經辦人做出明確的約定。

實踐中，券商一般是整體保價，然后協調律師、會計師共同進場，這樣做的優勢是企業可以省去找其他中介的麻煩，但是劣勢是券商會壓低律師費和會計師的費用，在律師費和會計師費用不足的情況下，券商會選擇報價低的律師、甚至是沒有從事證券經驗的律師、項目經辦經驗不足的會計師等組成項目團隊。以上利弊需要企業慎重權衡。五、新三板和創業版、主板的掛牌區別

項目三板創業板（二板）主板(深圳中小企業版和上海主板)定義三板市場主要指“代辦股份轉讓系統”和地方產權交易市場、“條塊結合”的場外交易市場體系等。是根據中國證監會解決歷史上遺留問題的既定政策，對原STAQ、NET系統掛牌公司，在未上市前的股份轉讓做出的安排創業板又稱二板市場，即第二股票交易市場。在我國，主板指的是滬、深股票市場。創業板是指專為暫時無法在主板上市的中小企業和新興公司提供融資途徑和成長空間的證券交易市場，是對主板市場的重要補充。主板市場，指傳統意義上的證券市場（通常指股票市場），是一個國家或地區證券發行、上市及交易的主要場所主體資格非上市股份公司依法設立且合法存續的股份有限公司依法設立且合法存續的股份有限公司股本要求無限制發行后股本總額不少于3000萬元發行前股本總額不少于人民幣3000萬元；發行后股本總額不少于人民幣5000萬元經營年限存續滿2年持續經營時間在3年以上持續經營時間在3年以上盈利要求具有持續經營能力最近兩年連續盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元且持續增長；或：最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年營業收入不少于5000萬元，最近2年營業收入增長率均不低于30%。最近3個會計年度凈利潤均為正且累計超過人民幣3000萬元；最近3個會計年度經營活動產生的現金流量凈額累計超過人民幣5000萬元；或者最近3個會計年度營業收入累計超過人民幣3億元資產要求無限制最近一期末凈資產不少于兩千萬元，且不存在未彌補虧損最近一期末無形資產（扣除土地使用權、水面養殖權和采礦權等后）占凈資產的比例不高于20％主營業務主營業務突出，具有持續經營能力最近2年內沒有發生重大變化最近3年內沒有發生重大變化實際控制人無限制最近2年內未發生變更最近3年內未發生變更董事及管理層無限制最近3年內未發生重大變化成長性及創新能力中關村高新技術企業:軟件、生物制藥、新材料、文化傳媒等新興行業兩高五新”企業：高科技，高增長，新經濟，新服務，新能源，新材料，新農業。無限制投資人具備相應風險識別和承擔能力的特定投資者：(一)機構投資者，包括法人、信托、合伙企業等；(二)公司掛牌前的自然人股東；(三)通過定向增資或股權激勵持有公司股份的自然人股東；(四)因繼承或司法裁決等原因持有公司股份的自然人股東；(五)協會認定的其他投資者。有兩年投資經驗的投資者無限制信息披露之定期報告年報和半年報年報、半年報和季報年報、半年報和季報備案或審核備案制：中國證券業協會對推薦掛牌備案文件無異議的，自受理之日起五十個工作日內向推薦主辦券商出具備案確認函。設創業板發行審核委員會，加大行業專家委員的比例審核制：證監會發審委審核。設主板發行審核委員會，25人審核制：證監會發審委審核。股份轉讓投資者買賣掛牌公司股份，須委托主辦券商辦理通過交易平臺辦理通過交易平臺辦理交易限制每筆委托股份數量應為3萬股以上。股份余額不足3萬股的，只能一次性委托賣出。股份的報價為“每股價格”。報價最小變動單位為0.01元。每一筆500股，且為其整數倍，漲跌幅10%限制每一筆100股且為其整數倍，漲跌幅10%限制

新三板是什么

新三板是為非上市股份公司（現要求是高新企業），進入代辦轉讓系統，進行股份轉讓，在原北京中關村高科技園區的三板市場基礎上，聯合上海張江高科技開發區，武漢東湖新技術開發區，天津濱海高新區的高新企業，區別于原三板稱為新三板。“新三板”市場特指非上市股份有限公司進入代辦股份系統進行轉讓試點，因為掛牌企業均為高科技企業而不同于原轉讓系統內的退市企業及原STAQ、NET系統掛牌公司，故形象地稱為“新三板”。

買新三板的股票，是要另外申請的。換另外的話來說就是，A股等證是不行的

如\中投在線正式推出“新三板基金排行榜”。這是國內較完整、全面的陽光私募數據排行榜單。中投在線（/）將于每月初更新私募基金凈值，并定期實地拜訪私募基金公司，考察私募基金運作情況。

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價值投資聚焦熱點

截至上周末，2343家掛牌公司中2320家按時披露2014年年報，其中1989家實現盈利，331家虧損，盈利面占比85.73%，與2013年基本持平。2320家掛牌公司平均凈利潤同比增長約23%，平均營業收入同比增長約11%。從行業表現來看，金融業、“文化、體育和娛樂業”、“科學研究和技術服務業”等行業平均凈利潤增幅居前。新三板好公司不比主板差如何看待作為股權投資退出渠道之一的新三板前景?新三板的投資從去年四季度開始逐步升溫，隨著交易量的穩步放大，其關注度也越來越高，我們注意到已經有越來越多的優質公司愿意在這個市場掛牌。我認為這與新三板的市場化制度是分不開的，好制度吸引好企業，好企業帶來好的投資者，如此形成良性互動。新三板市場已經是一個實行注冊制的市場。注冊制比較顯著的特征就是資產估值定價差異很大。由于掛牌門檻較低，沒有主板市場上市殼資源一說，在三板市場中公司的定價差異相當大，好公司的估值不比主板上市公司低，質地差的企業往往無人問津。這樣一個有著優秀制度的市場一定會吸引好公司，而好公司一定會吸引優秀投資者的關注。螞蟻啃大象新三板量級迅速接近主板投資新三板進入最美好的時代。（1）中國進入后人口紅利時代，它意味著生產人口正在向消費人口加速轉變。與此同時，信息技術的變革加速了統一市場的形成，中國巨大的互聯網人口使得我國在后人口紅利時代同樣也能將“巨國效應”發揮得淋漓盡致。（2）中國處于工業化向信息化轉軌的時代，信息經濟時代新的商業基礎設施加速形成，為附著在信息技術產業鏈各環節的公司提供了良好的發展機遇。（3）中國進入大眾創業，萬眾創新的時代，大量的創新型中小企業與海量的創投資金亟需找到對接的平臺。從融資角度而言，新三板定位于為創新型、創業型以及成長型的中小微企業服務，而從投資角度而言，新三板定位為全國市場、公開市場以及集中交易市場，新三板不僅是中國多層次資本市場的基石，同樣也是應時代而生的新型資本市場。大處著眼，厘清市場變局。（1）如果說主板市場是中國工業經濟時代的縮影，那么新三板就是中國信息經濟時代的寫照。目前新三板總市值已接近萬億量級，信息技術和醫療保健總市值分別占比26%和11%，與已邁入信息經濟時代的美國資本市場的市值占比結構非常類似。（2）隨著信息化對中國經濟的不斷沖擊和重塑，中國經濟的生產力特征從集中規模化向分布式多元協同演變，使得中國企業組織形態正呈現出資產少、規模小、機制靈活的特征。新三板寬松的掛牌條件不斷拓展新三板的市場廣度和深度，目前三板市場優秀掛牌企業的盈利能力不遜于創業板。（3）新三板融資功能呈現爆發式增長、，其量級正在快速接近主板市場。（4）由于新三板掛牌公司信息公開更加透明、治理結構更加完善、流動性也得到改善，新三板正成為PE/VC并購的主戰場，掛牌企業的大股東中出現中國本土優秀創投機構身影的數量占整個新三板掛牌企業的比重已達到5%左右。小處著手，專注企業價值。目前成熟的投資體系很難嫁接至新三板，這主要是因為：（1）制度限制導致新三板掛牌企業股權集中度不斷上升，且做市制度引入帶來的流動性改善有限，新三板場內流動性具有較強的“馬太效應”。（2）新三板估值體系將經歷由制度紅利向產業結構再到流動性和盈利主導的階段。新三板的定位決定了投資人應以專業投資的眼光和思路做長遠打算，制度紅利是錦上添花而非雪中送炭。風險因素。宏觀經濟下行引發小微企業經營困難，主板/創業板注冊制推出且不限流，競價轉讓、分層交易和轉板制度推出慢于預期。產業思維主導下的投資策略，建議沿五條主線布局：（1）受益于人口老齡化的醫療保健業，具體方向包括互聯網醫療、醫藥電商、生物藥、醫療器械以及醫療服務業。（2）受益于居民消費升級的消費服務業，具體包括電影娛樂業、中高端農產品與食品加工、專業零售以及體育消費產業等。（3）受益于互聯網基礎設施建設高速增長的細分子行業，重點關注的方向包括云計算、大數據、物聯網以及移動支付等。（4）受益于信息化與自動化有機融合的智能制造業，具體方向包括智能化設備領域的工業機器人和傳感器等。（5）專注于為傳統產業和政府信息化提供支撐的領域。市場思維主導下的多層次交集投資策略：我們根據以下維度篩選出七大策略股票池：（1）財務優異；（2）轉板潛力；（3）稀缺標的；（4）估值洼地；（5）研發驅動；（6）強勢股東；（7）做市商偏好。大處著眼新三板是中國新經濟形態的寫照A股市值結構正在發生顯著變化。資本市場的跌宕起伏是投資者對中國未來經濟形態的真實映射。從2002年至2014年，A股的市值結構發生了顯著的變化。以各行業2014年年末的市值占比與2007年年末市值占比的差值計算，石油石化、交通運輸、銀行、煤炭、鋼鐵等行業市值占比均出現了顯著收縮。與此同時，市值占比不斷創出新高的行業則主要集中于建筑、計算機、國防軍工、電子元器件、傳媒、以及電力設備（此處剔除強周期的非銀金融）等行業。截至2014年年末，石油石化、鋼鐵、電力、房地產和煤炭五大行業的市值占比累計為20.08%，較其最高時下降了近34%；而市值占比快速擴張的國防軍工、傳媒、計算機、電子設備、電子元器件其2014年末累計市值占比為11.5%，較其最低時僅上升8.31%。主板市場誕生十倍股的行業發生明顯變化，進一步彰顯資本市場的時代變局。我們統計了所有A股至上市以來的表現，發現房地產行業總共誕生了21支十倍股。但是，隨著中國經濟形態的變化，主板市場誕生十倍股的行業分布也發生了顯著的改變。最近十年在醫藥行業誕生16支十倍股，而最近五年電子原器件行業誕生8支十倍股，最近三年傳媒行業誕生了3支十倍股。考慮到中國人口結構由年輕型向老年型轉變、經濟形態由工業化向信息化轉變，我們認為目前A股市場對新經濟的映射遠遠不夠。新三板的市值結構更能反應中國未來經濟形態。目前新三板總市值已接近萬億量級，信息技術和醫療保健總市值分別占比26%和11%。這與A股信息技術與醫療保健分別僅占9.2%和5.1%形成了鮮明對照。進一步對照美國市場的市值結構可以看到，羅素3000成分股中信息技術、金融、醫療保健三個板塊總市值占比分別為21%、17%、14%，與新三板當前的市值結構非常類似。由于新三板掛牌制度更趨市場化，因此我們認為當前三板的市值結構不僅是市場自發選擇的結果，同樣也是中國未來新經濟形態的寫照。新三板是成長型企業的大本營企業組織形態正出現變化。在工業經濟時代，資本、資源密集型產業如鋼鐵、電力、石油石化、煤炭等行業在國民經濟中占比較大，并且由于這些行業生產趨于規模化導致A股上市公司集中于重資產行業。而中國以間接融資結構為主導的融資體系則進一步提高了企業融資的難度，從2002年至今，中國非金融企業股權融資占社會融資總額的比重僅為3%左右，這表明中小企業在A股現行的制度安排下基本與“股權融資”絕緣。然而，隨著信息化對中國經濟的不斷沖擊和重塑，中國經濟的生產力特征從集中規模化向分布式多元協同演變，使得中國企業組織形態呈現出資產少、規模小、機制靈活的特點，A股上市公司資產規模的變化正在驗證這種趨勢。而具體到新三板的掛牌企業而言，截止2015年4月30日掛牌的2344家企業，凈資產規模處于5000萬元以下的公司合計1477家（剔除凈資產為負），占比達到63%。制度紅利是新三板與生俱來的優勢。新三板掛牌條件對公司現金流、凈資產、股本總額均無要求，只需公司存續期滿兩年，且具有持續盈利的能力。這不僅順應了信息經濟時代企業組織形態的變遷，也使得新三板成為中國股市制度改革的實驗田。因此，制度紅利是新三板市場與生俱來的一大優勢。寬松的掛牌條件拓展新三板的市場廣度和深度。由于新三板的掛牌條件非常寬松，因此，新三板公司掛牌公司數量從2014年起進入爆發式增長階段。截止2015年4月30日，新三板掛牌企業已達到2344家（同期A股總計2692家）。掛牌企業的迅速增長使得新三板市場的廣度得到充分拓展。與此同時，新三板的市場深度也出現了積極變化。在僅考慮創業板IPO財務條件的假設下，按2013年年報口徑計算，符合創業板IPO條件的新三板掛牌企業已達到720家，占比達到30.7%；已公布2014年年報的2318家新三板掛牌企業中，符合創業板IPO條件的新三板掛牌企業則有908家，占比上升8.5個百分點，達到39.2%，而同期創業板合計僅有446家公司。新三板優秀掛牌企業的盈利能力不遜于創業板。進一步對比盈利能力可以看到，連續兩年（指2013年和2014年）均符合創業板IPO財務條件的651家新三板掛牌企業中，2014年全年整體ROE為14.33%，雖然較2014年中期的16.11%有小幅下降，但是仍高于創業板同期8.72%的水平。但是，由于該市場未對投資者全面放開，導致優秀的新三板掛牌企業相對于創業板整體依然具備一定的估值折價。如，上述651家新三板掛牌企業按2014年EPS計算的整體估值為36.18倍（2014年歸屬母公司股東的凈利潤增速為32%），同期創業板估值則高達99.75倍。掛牌企業包括擔不限于互聯網醫療領域的啟奧科技、長信暢中；醫藥電商領域的天呈醫流；生物藥領域的諾思蘭德(430047.OC)、璟泓科技(430222.OC)、仁會生物(830931.OC)、蘭亭科技(831118.OC)等；醫療器械領域的新產業(830838.OC)、楓盛陽(430431.OC)、新眼光(430140.OC)等；醫療服務領域的華韓整形(430335.OC)、蓮池醫院(831672.OC)、可恩口腔(830938.OC)等。新三板融資功能開啟新三板具備小額快速融資功能。新三板定向增發具備四個主要重要特征。首先，企業掛牌的同時可以定向發行，企業可以根據自身對資金的需求決定是否進行股權融資；其次，三板掛牌企業的小額融資可以豁免，使得掛牌企業可以實現定向融資的“隨用隨發”；再次，定向增資無限售期要求（董監高除外），有利于吸引投資者；最后，合格投資者的認定范圍較廣，包括機構投資者、各類金融產品以及符合條件的自然人。新三板融資功能呈現爆發式增長。便利的融資條件使得新三板的融資功能得以迅速發揮。從去年年初至今，新三板掛牌企業總計公布1464次融資預案，擬融資金額累計達到785.3億元，平均每筆融資金額為5364萬元。而從各月擬融資金額的分布來看，新三板市場的融資功能出現了爆發式增長，從去年1月的1.5億元已逐月上升至4月的294億元，其量級正在快速接近主板市場。從行業分布來看，擬融資金額較大的行業主要有金融228億元、信息技術196億元、工業160億元。PE/VC正加速布局新三板PE/VC成為互聯網時代的弄潮兒。每一輪互聯網浪潮的到來均催生了PE/VC的快速發展。從2013年4月到2015年4月，PE/VC累計募資金額從13.25億元迅速增加至5451億元，累計投資金額從33.57億迅速增加至3267億元，資金整體呈現出供大于求的局面。在近3270億元的投資中，信息技術行業吸收資金1342億元，占比超過40%。PE/VC將并購戰場轉至新三板。近兩年PE/VC累計退出金額接近1100億元。通過M&A并購退出金額占比接近90%。一季度中國整個并購市場累計完成的金額僅有139億元，較去年同期下降52%。并購市場在經過了2014年的盛宴之后，企業并購需求被大量消化是造成一季度并購市場熱情降溫的主要原因。不過新三板市場的并購熱情卻被點燃，一季度新三板累計發生并購金額為41億元，占整個并購市場金額接近30%。而由于新三板掛牌公司信息公開更加透明、治理結構更加完善、流動性顯著改善，新三板正成為PE/VC并購的主戰場。近5%的新三板企業獲創投機構青睞。考察掛牌企業的前十大股東和實際控制人，我們觀察到國內創投和私募股權投資機構已開始布局新三板。目前較為活躍的機構包括深創投、昆吾九鼎、達晨創投等。根據我們粗略的統計，目前新三板掛牌企業的大股東中出現中國本土優秀創投機構身影的數量占整個新三板掛牌企業數量的比重已達到5%左右。小處著手流動性現狀注定了價值投資的重要性考察新三板市場的流動性更需要關注微觀因素。最為常見的市場策略分析三要素是流動性、盈利和估值。流動性對資產價格的重要性不言而喻。在主板市場的研究中，我們關注流動性通常從銀行信貸、外匯占款以及貨幣活化三個角度入手。而表征流動性的指標通常選取基礎貨幣、貨幣乘數、社會融資總量以及利率等。新三板關注的流動性除了考量宏觀觀層面影響因素以外，更需要從微觀層面考量可流通股本的供需結構。新三板的股權集中度趨于上升。與主板市場相比，新三板與生俱來的流動性環境是投資者在最初階段必須考慮的因素。雖然從去年年初至今新三板經歷了大幅擴容，流通股本從63億股上升到當前的350億股，正快速接近創業板750億股左右的規模。但是，總體供給的上升遠不能滿足投資者的需求。目前剔除22家股東數超過200的公司，新三板平均每家掛牌企業的股東數僅有19戶，與創業板平均1.5萬戶的規模相差甚遠。而隨著新三板關注度的不斷提升，股東惜售導致流通股集中的現象越發明顯。截至4月下旬，新三板掛牌企業股東戶均持有流通股接近1350萬股，并且該趨勢仍處于不斷上升之中。而“非上市公司控股股東及實際控制人掛牌前直接或間接持有的股份分三批進入代辦系統轉讓，每批進入的數量均為其所持股份的三分之一”的規則更是加劇了三板市場目前股權結構失衡的現狀。做市商制度僅帶來流動性的結構性改善，新三板交易制度亟待完善。截止截至2015年4月30日，新三板做市企業總共達到289家，占比上升至12%。與此同時，做市商的數量也達到68家。但是，從實際的成交情況來看，新三板流動性的改善仍以結構性為主。目前做市板塊成交額前20的掛牌企業其累計成交額占整體比重接近50%，年初該比例甚至高達70%。而做市商數量排在前20的公司合計成交金額占整體比重已穩定在27%左右，估值水平較做市板塊整體折價近20%。這表明在目前的情況下，做市商的價格發現功能已得到初步發揮，但是場內交易者為了規避流動性風險只能被迫將交易頭寸放在成交金額較大的股票上，導致新三板場內流動性形成“馬太效應”。在此背景下，我們建議關注的三條主線分別是受益于互聯網基礎設施建設高速增長的細分子行業、受益于信息化與自動化有機融合的裝備制造業以及專注于為傳統產業和政府信息化提供支撐的領域。主線一：受益于人口老齡化的醫療保健業老年人在步入65歲以后生活健康狀況容易出現惡化，健康老年人比例從60-64歲的60.8%下降至48.4%，并且有66%的人需要使用處方藥和非處方藥。特別是過了75歲以后，健康老年人的比例再次大幅下降至28%以下。而生活不能自理的比例在70歲之后開始提高，80歲以后迅速上升。目前，中國醫療支出占GDP比例僅為5%，遠低于發達國家13%的水平。隨著中國人口老齡化的加速，醫療健康產業的發展空間巨大。我們建議投資者重點關注的方向包括互聯網醫療、醫藥電商、生物藥、醫療器械以及醫療服務業，相關掛牌企業包括擔不限于互聯網醫療領域的啟奧科技、長信暢中；醫藥電商領域的天呈醫流；生物藥領域的諾思蘭德(430047.OC)、璟泓科技(430222.OC)、仁會生物(830931.OC)、蘭亭科技(831118.OC)等；醫療器械領域的新產業(830838.OC)、楓盛陽(430431.OC)、新眼光(430140.OC)等；醫療服務領域的華韓整形(430335.OC)、蓮池醫院(831672.OC)、可恩口腔(830938.OC)等。主線二：受益于居民消費升級的消費服務業在從2000年-2009年，中國固定資本形成總額/GDP上升近10個百分點，靠固定資產投資拉動經濟增長的方式帶來了制造業和投資品企業盈利能力的不斷提升。但是，情況從2009年開始發生了變化，隨著產能過剩問題的日益嚴重，投資品和制造業的盈利能力連續下滑，而A股消費品的ROE基本維持14%左右。2013年中國居民消費支出/GDP比重上升至36%，并且隨著中國資深富裕消費人群的擴大，個性化的商品、豐富的品類、無形的優質服務以及多元化的消費方式將吸引新的主力消費人群的目光。我們建議投資者關注受益于消費升級并且相對主板稀缺的細分子行業，相關的行業和掛牌公司包括但不限于：電影娛樂業的基美影業(430358.OC)、云南文化(831239.OC)等；中高端農產品與食品加工企業參仙源(831399.OC)、萬綠生物(830828.OC)、冬蟲夏草(831898.OC)、金鯢生物(831158.OC)等；定向的、個性化的專業零售企業南菱汽車(830865.OC)、順電股份(831321.OC)、上元堂(830923.OC)等；體育消費產業的凱路仕(430759.OC)、康萊寶(830877.OC)、三利達(831326.OC)等。主線三：受益于互聯網基礎設施建設高速增長的細分子行業過去十年，中國交通運輸和倉儲業的固定資產投資完成額保持高速增長，從2004年的7091億元猛增至2013年的36194億元，年均復合增速接近21%，行業的高景氣帶動相關板塊和公司市值的快速增長。在2009年，交通運輸業迎來景氣最高峰，固定資產投資增速曾達到48%；與此同時，航運港口、航空機場、公路鐵路的總市值紛紛創出新高。隨著中國的經濟形態從工業經濟向信息經濟加速轉換，對于互聯網基礎設施的投資需求正出現快速增長。從2012年開始，信息傳輸、軟件和信息技術服務業的固定資產投資增速開始超越交通運輸、倉儲和郵政業，2014年該數據上升至36%創歷史新高。我們建議從互聯網基礎設施的角度尋找具有廣闊成長空間的細分子行業和新三板掛牌企業，重點關注的方向包括云計算、大數據、物聯網以及移動支付等。相關掛牌企業包含但不限于成都廣達(831839.OC)、首都在線(430071.OC)、華蘇科技(831180.OC)、帝聯科技(831402.OC)、銀音科技(430338.OC)、贊普科技(831405.OC)等。主線四：受益于信息化與自動化有機融合的智能制造業早在2012年，《智能制造科技發展“十二五”專項規劃》就對全球制造業的演進趨勢做了明確判斷：“隨著信息技術和互聯網技術的飛速發展，以及新型感知技術和自動化技術的應用，制造業正發生著巨大轉變，先進制造技術正在向信息化、自動化和智能化的方向發展，智能制造已經成為下一代制造業發展的重要內容”。進入2015年，隨著政府扶持智能制造業的相關政策密集出臺，智能制造已上升為國家戰略并將主導中國特色的“工業4.0”。我們建議重點關注的幾個方向包括智慧工廠總包商、智能化設備領域的工業機器人和傳感器、數據領域的云制造+3D打印。相關掛牌企業包括但不限于先臨三維(830978.OC)、大樹智能(430607.OC)、順達智能(430622.OC)、沃迪裝備(830843.OC)、伯朗特(430394.OC)、基康儀器(830879.OC)、豪威爾(430471.OC)等。主線五：專注于為傳統產業和政府信息化提供支撐的領域信息技術對廣告傳媒業以及商貿零售業的改造一度成為最近兩年資本市場最受追捧的概念。而從更長遠的視角觀察，信息技術對實體經濟的改造仍處于方興未艾的狀態。我們建議投資者將目光沿著產業鏈進行逆向搜索，重點跟蹤信息技術對能源、金融、制造業的流程再造。除此以外，我們也關注到宏觀經濟增速下滑的大背景下，政府在信息化建設領域投資將保持較高水平，特別是醫療衛生、公用事業、智能交通、智慧城市和移動互聯等領域的IT投資將保持較高增速。我們建議重點關注為傳統產業信息化和政務信息化提供支撐的新三板掛牌企業。相關掛牌企業包括但不限于工大軟件(831698.OC)、興竹信息(430253.OC)、優炫軟件(430208.OC)、中興通科(832041.OC)、中鋼網(831727.OC)、普金科技(430486.OC)等。券商和銀行降杠桿近期券商調低融資擔保折算率，銀行下調傘形信托配資杠桿，主流輿論宣傳慢牛，新股供給增加。速度與激情之后，改革牛如何與實體經濟形成良性互動成各方博弈重點。杠桿上的牛市快速透支預期并加大波動性。自2014年7月對熊市最后一戰以來，上證綜指10個月快速上漲120%；杠桿融資迅猛發展，截止5月初兩融規模從不到4000億上升到1.8萬億（杠桿1：1），傘形信托上升到4000億（杠桿2:1-3:1）。產業資本、私募和高凈值客戶大量使用杠桿工具，杠桿操作既讓投資者大贏大輸，也讓牛市在初期呈急漲、快速透支預期特征，加大了市場的波動性。留意近期監管和輿論降溫。（1）為落實4月17日證監會“七方面規范兩融”和控制風險，根據《證券時報》統計，目前近30家券商調低了融資買入股票標的的擔保折算率，主要是對漲幅大、業績差的券種進行了調整。光大等多家銀行下調傘形信托配資杠桿，從1:3下調到1:2。各券商執行禁銷傘形信托，目前傘形信托新項目已暫停申報。（2）主流輿論環境有變，過去經濟不能說差，股市一致唱多，現在宣傳慢牛，提示風險。（3）新股供給增加，每月兩批。速度與激情之后，改革牛如何與實體經濟形成良性互動成為各方博弈重點。此輪牛市將為中國經濟轉型、激發全民創新創業活力、降低企業融資成本、發展直接融資、去杠桿、注冊制改革、國企改革等提供歷史性機遇，當前政策強調大力發揮股市服務實體經濟的能力，促進股市和實體經濟的良性互動，推動注冊制、法治監管、簡政放權等重大改革。我們判斷將適當采取調節供求、降溫杠桿、輿論引導等市場化手段調控，不會采取印花稅等行政急剎車手段。速度與激情過后，改革牛如何與實體經濟形成良性互動成各方博弈重點。重申改革牛趨勢不變，市場有自身運行規律，底部吶喊高位理性。2014年2季度房地產長周期拐點出現以來，經濟加速探底，政策加碼寬松，改革降低無風險利率提升風險偏好，居民大類資產配置變化，增量資金入市，大牛市啟動。目前看這一邏輯沒有被破壞，趨勢仍在。但海拔高了，風大，慢走，調節呼吸。前期提示短期最大風險是監管，長期是經濟基本面。我們的態度是底部吶喊《對熊市的最后一戰》、高位理性呼喚《中國經濟和資本市場的三種前途》。中國經濟和資本市場的三種前途：經濟L型，牛市有頂部；經濟U型，牛市不言頂；經濟落入中等收入陷阱，重回熊市。2015年晚一些時候需要確認經濟能否探底，2016年確認經濟探底后是L型還是U型走勢。中國此輪經濟減速主要是結構性和體制性，人口紅利消失以后，必須通過改革實現增速換擋和結構升級，改革將改善生產率和經濟長期增長前景，造就牛市。當前政策難度和效果排序：供給改革>匯率貶值>貨幣QE>財政刺激，以此觀察公共政策有沒有誠意，經濟未來有沒有希望。1996-2000年主要采取前面措施，2008-2009年主要采取后面措施。沒有改革的QE和財政刺激將是中國資本市場的最后盛宴，必將留下一地雞毛，2009年4萬億刺激殷鑒不遠。主板中小板服務傳統企業，新三板被期待為中國版納斯達克服務于科技創新型企業，在此必將誕生中國的微軟、谷歌、蘋果。承載著中國改革希望的浪潮襲來，人生短短何必臺下艷羨他人精彩，不甘平庸想有所作為請關注微信號cxparty加我們的新三板資本機構投資圈子新三板掛牌公司有什么優勢？

新三板仍有不小的吸引力。有券商人士表示，通過新三板掛牌，企業可利用中小企業私募債、優先股、可轉債等多種再融資工具進行融資，另外相對于普通企業，新三板企業運作較為規范、財務也更加透明，可獲得銀行等金融機構更高授信額度。

企業在新三板掛牌后，在全國性交易平臺進行信息披露，還可以提升企業的品牌影響力和價值。優勢有很多，簡單歸結有一下幾點：

1、股份價格定價功能，掛牌后公司的股份價格將會在市場上得到一個大家承認的價格，而且這個價格比沒掛牌前轉讓會提高很多。

2、股份轉讓方式增加，可以通過掛牌轉讓的方式，在市場上自由轉讓兌現。

3、公司公眾效應，在掛牌后公司的品牌得到推廣，市場認知度增加，資信力得到認可，掛牌后可以以股份質押的方式取得銀行貸款，這是未掛牌之前多沒有的。

4、融資能力增強，除3所說股份質押取得銀行貸款外，還可以在代辦股份系統實施定向增發，目前的增發市盈率高的也有70多倍的，融資效果顯著。、

5、對于以后轉入主板和創業板會有優勢，掛牌后公司轉板上市的機制預計將會近期出臺，對于新三板公司轉板會有一個優惠的政策規定。

粗略來說就是這幾點，而且目前公司在新三板掛牌的費用也比較便宜。看新三板如何造富一家成立不到三年的創投，朝著市值千億的目標疾奔狂走，這是在異想天開，還是新三板的又一個造富神話？

“我們很變態，我們打了雞血，我們與時間賽跑，我們從市場搶錢，我們要把朋友們變成豬，躺在風口，等待臺風的來臨！”2015年3月13日，天星資本董事長劉研在微信朋友圈貼出一張他和天星資本主管合伙人蔡志明的對話框，對方向他告知天星山河基金足額募集完畢事宜，并發給他同樣一段話。劉研的回應是，“咱們要一直這么變態下去。”天星資本的3月戰報顯示，截至2015年3月31日，天星資本累計了投資102家企業，其中3月份新增38家，已完成掛牌上市企業78家，采取做市交易轉讓的企業29家，做市轉讓企業整體收益2.96倍。3月份成立基金十余只，累計認繳金額超過50億元人民幣。不過，在實現退出前，這些收益仍是賬面浮盈。作為一家創投機構，這個成績如果放在A股，可謂出類拔萃。但在眼下熱得發燙得新三板市場，劉研并不滿足，他野心勃勃計劃著在接下來的三個月里再投100家企業，到2015年底投資550-600家企業。難怪劉研著急，2015年3月20日，中科招商登陸新三板，作為第二家在新三板掛牌的PE，大有長江后浪推前浪的勢頭，目前市值逼近700億。2014年4月30日，第一家在新三板掛牌的PE九鼎投資（430719），目前市值約為440億元。中科招商掛牌同一天，天星資本舉行了一個掛牌上市啟動儀式，計劃今年在新三板掛牌，已確定2015年4月30日為股改基準日，股改結束后啟動定增，估值150億元人民幣；本輪融資不超過10億元人民幣。在劉研看來，天星資本的市值應該是眼前這兩個巨頭的兩三倍。目前只是先拋出一個150億的估值，天星資本的目標，是在2015年年底市值達1000億，屆時將啟動第二輪定增。劉研對南方周末記者說，“我們一上市，就會有很多90后的小伙子都十來億的身家。”這是在異想天開，還是新三板又一個造富神話？

可能500億真的有了公開資料顯示，北京天星創聯投資管理有限公司（簡稱天星資本），成立于2012年6月19日，注冊資金才1000萬，2014年11月增資到3個億。新三板十大神股一、「古城香業」賺的就是香火錢燒香拜佛在中國是一件挺常見的事兒，求財神，拜菩薩……不管佛祖答不答應，香都是要燒的，萬一靈驗了呢？傳承千年的文化，伴隨著一個巨大的產業，吸引無數商家來賺香火錢。新三板掛牌的「古城香業」（股票代碼：830837）2014年收入2.2億元，利潤超6000萬元。市值3億元（2015年4月28日收盤價）燒香就要“佛點頭”禮佛的傳統用香是一門大生意，「古城香業」針對該垂直領域開創了“佛點頭”品牌。在2014年為公司帶來收入5500萬。品牌還被評為“河北著名商標”。產品在全國各地的香燭店熱銷，根據公司提供的財報顯示：無錫南長區小張香燭店2014年貢獻營收504萬元沈陽鑫老何香蠟批發部2014年貢獻營收440萬元小小香燭店銷量竟然這么大，小神看得心癢癢。二、「南達農業」學生奶是筆大買賣乳制品行業有像伊利、蒙牛這樣的強龍企業，也有很多不為外人所知的地頭蛇，比如在南疆風風火火的「南達農業」（股票代碼：831567）。2015年4月24日「南達農業」在新三板轉為做市交易，當日股價大漲111.5%，今天小神和大家聊聊這家新疆的乳業公司。溫州商人南疆掘金「南達農業」董事長林樂宣是地地道道的溫州人。1988年，19歲來到新疆喀什做起了生意。經營商店、超市、餐飲、裝飾裝潢，甚至是IT行業。但在1997年，一場意外大火卻幾乎燒光了他的所有資產。2000年開始，他開始聚焦乳業。學生奶是筆大買賣新疆有一個當地的政策：《新疆維吾爾自治區學生飲用奶計劃暫行管理辦法》規定：學生飲用奶實行準入制度，所有未取得資格的基地和企業，不得經營學生飲用奶。「南達農業」在這里找到了大商機。2014年學生奶業務收入高達4750萬元，占總營收近50%。新疆喀什各地的教育局成為了「南達農業」的大客戶：葉城縣教育局采購學生奶1905萬元伽師縣教育局采購學生奶1273萬元莎車縣教育局采購學生奶978萬元（根據2013年的財報）生產學生奶的原材料是生鮮乳，「南達農業」目前自有牧場原料奶僅滿足約40%的生產需求，其余60%的原料奶均依靠新疆生產建設兵團農一師各團場供應。生鮮乳成本占學生奶總成本的86%左右，制造成本約10%，余下4%為直接人工成本。每一家上市公司都會一定程度上美化自己的業務，小神發現：反復堆砌的就那么幾個詞：系統、數字、平臺、立體、智慧、服務體系……來看看今天的主角「四維傳媒」（股票代碼：430318）的自我介紹吧：運用數字出版技術系統平臺及服務體系為客戶提供定制化產品的生產服務商，擁有完整的數字出版技術系統平臺……為客戶提供智慧商業立體營銷整體解決方案，提供持續化數字傳媒技術服務。三、「四維傳媒」幫沃爾瑪印傳單不丟人印促銷廣告的也能叫傳媒。好吧，現實遠不如描繪的那般美好。「四維傳媒」的業務非常簡單：為沃爾瑪超市、Tesco樂購超市、卜蜂蓮花超市、樂天超市、家樂福超市印刷促銷廣告。不過傳統商業正面臨著電子商務的沖擊，在「四維傳媒」的業績上得到很好的體現：最大的客戶Tesco樂購超市貢獻的收入較上期減少了3300萬元，減少幅度為38.63%。主要原因是Tesco樂購縮減中國地區業務，關閉部分門店；與此同時卜蜂蓮花的貢獻的收入較上期減少了1000萬元，減少幅度為34.54%。「四維傳媒」官方是這樣解釋的：這些外資大型連鎖超市開始戰略性撤退。推出APP“Go省”為了抵御傳統業務的萎縮，「四維傳媒」開始了互聯網方向的轉型：2014年6月自主研發并上線的“Go省”移動互聯應用平臺為公司開拓出新的營銷傳媒模式。手機APP“Go省”業務提供促銷商品展示，客戶在線上支付后，可憑二維碼去商家門店領取商品。不過比較悲催的是：2014年在線業務收入僅為236萬。不到總營收的1%。不過為了保障“Go省”應用的運行，「四維傳媒」下了血本研發并建立了平面資訊“云計算”中心，使各種應用系統能夠根據需要獲取計算力、存儲空間和各種軟件服務，花錢大大的。2014年營收2.4億，利潤近2600萬。以2015年4月24日收盤價21.5元計，市值達14億元。（總股本6600萬股）四、山東「可恩口腔」一位VIP客戶看牙花費16萬小神就看過三次牙科醫生，每一次都要花費好幾千。在小神眼中，牙醫真的和強盜木有差別。中國第一家在證券市場上亮相的牙科醫療機構--「可恩口腔」2015年4月24日在新三板轉為做市交易，當天股價大漲151.57%。這家僅在山東德州和濟南設點的口腔醫療機構，2014年收入超過6400萬，實現全面盈利，利潤高達800萬元。收入貢獻最高的五位患者的姓名和診療費用被公布在2014年的年報上：崔曉立16.7萬陳成廣16.5萬馬振英14.9萬鄭麗娟14.7萬張小誼14.7萬看到這樣的金額，小神驚呆了，花費16萬來看牙，難道是給鑲上玫瑰金的大金牙？80后董事長深耕山東市場。國內口腔連鎖機構加快了擴張的速度，拜博，通策醫療和佳美口腔為代表的機構目前在全國正在鋪設分院，但目前為止還沒有進入山東地區，或還沒有進入運營。這給了「可恩口腔」難得的時間窗口。董事長萬少華有一個遠大的目標：就是在整個山東建立25家牙科醫療機構，讓可恩口腔覆蓋全省每一個地級市。在萬少華看來，可恩口腔制定的目標，根基扎在了國內巨大的口腔醫療市場需求之上。據統計，以最常見的口腔疾病齲齒來說，中國人的齲齒數量已經超過了25億顆，但是當前的診療能力，治療完這25億顆牙齒至少需要兩個世紀。懸殊的數字背后，是一個數量龐大的消費市場。有著多年從業經驗的萬少華不會眼看著機會從身邊溜走。從個體戶到連鎖牙科。2006年7月5日，萬少華成立了人和口腔診所。對于口腔醫療行業而言，“技術+服務”就是決定成敗的關鍵。為了握住這個行業核心，萬少華從北京請來了國內知名的牙科專家，重新架構了一套完整的牙科診療系統，將過去籠統的牙科診療細化為一個個獨立的單元，并分別加以精耕細作，真正滿足了不同就醫者的差異化需求，讓德州許多做了一輩子口腔診療的行家都贊嘆不已。人和口腔憑借精湛的醫療技術、尖端的診療設備以及貼心周到的服務，迅速長成為德州口腔醫療行業的標桿。隨后，萬少華的事業幾乎一年一個新臺階。2007年9月，人和口腔診所更名人和口腔醫院，實現了從門診到醫院的華麗轉身；2008年10月，人和口腔醫院“升格”為德州口腔醫院，一舉改寫了德州沒有口腔專科醫院的歷史；2009年12月，德州口腔醫院搬進總面積達2500平方米的綜合大樓，發展成為集醫療、教研、預防保健為一體的現代化口腔醫院；2011年11月，德州口腔醫院又順利通過了二級專科醫院的審批，注冊了德州可恩口腔醫院有限公司，德州口腔由原來的個體工商戶轉為有限公司，醫院步入了一個嶄新的發展階段。牙科會所樹品牌。可恩口腔對外擴張采取了兩種方式。一種是建設高檔口腔會所，著眼于國際化診療方式，技術與設備從國外進口，連會所負責人都是由國外聘請，這種方式不但直接促進了可恩口腔的業績，同時也在高端人群中作了品牌傳播。另一種是建設一大批普通的口腔醫院。這一擴張方式主要挖掘低端但是數量龐大的消費市場，以滿足不同群體的就醫需求。五、「有友食品」泡椒鳳爪也會有春天小神很喜歡吃泡椒鳳爪，酸辣勁爽的味道，吃起來超過癮。很多人估計都不知道：在超市里常能看到的有友泡鳳爪，竟然出自一家新三板掛牌公司「有友食品」（股票代碼：831377）市值35億元。誰能料到，泡鳳爪的竟然這么掙錢……泡椒鳳爪界的小米。國內生產泡椒鳳爪的企業有600家，「有友食品」是這個獨特品類的開創者。將一個不起眼的餐桌食品做成規模領先的工業化產品，并由此開創了一個行業--泡鹵行業。「有友食品」2014年銷售泡椒鳳爪6.4億元，為公司貢獻了七成的銷售收入。占全國同類產品銷量的20%以上，可以稱得上是“泡椒鳳爪界”的小米。「有友食品」2014年凈利潤超1.1億元。小神都不淡定了，有一種立馬辭職，開發芥末鴨掌的欲望。「有友食品」成立于2007年5月。處于休閑食品行業中的一個細分產業，形成以泡椒鳳爪、鹵香火雞翅等肉制品為主，豆干、花生、竹筍等非肉制品為輔的泡鹵風味休閑食品系列。同時「有友食品」也是細分市場全國營銷網絡布局最早、最廣的企業，設有西南、華東、華中、北方、西北和華南六大區以及包括北京、上海、廣州、深圳等十三個辦事處，經銷商總量已超過800家，銷售網絡涵蓋除港澳臺以外的中國所有區域。黑暗料理的質疑。「有友食品」2014年實現收入8.7億，同比下降10%，收入下降是由多方面造成的：一方面是受2014年宏觀經濟放緩影響，市場競爭加劇；另一方面是媒體頻繁出現對泡鳳爪的健康和安全性質疑的負面報道，導致吃貨們購買頻率下降。禽流感病毒的頻發也對「有友食品」銷售額產生不利影響。雖然該病毒主要在禽類間傳播，目前尚未有人感染人的確切證據。不過一些意志不堅定的吃貨擔心吃泡椒鳳爪也會感染禽流感，這對業績也造成一定影響。六、「瑞鈴企管」把日本精益生產方式賣給中小工廠提起管理咨詢，很多人想到的一定是麥肯錫、波士頓咨詢這些如雷貫耳的名字。新三板掛牌公司「瑞鈴企管」也是一家為客戶提供管理咨詢的公司。不過「瑞鈴企管」更加專注，只為從事制造業的企業提供精益生產（即日本豐田生產方式TPS）輔導，并通過系統導入精益生產的全套解決方案，幫工廠提高生產效率，降低成本。2015年1月8日「瑞鈴企管」在新三板掛牌。僅在3月協議成交40萬股，成交價為每股1.5元。2015年4月22日「瑞鈴企管」轉為做市交易。當天大漲936.67%。以收盤價15.55元記，市值1.5億元。豐田的“精益生產”精益生產來源于日本豐田，在豐田式管理中還有很多隱藏著的內涵，可以用以下四條規則來總結，每一條都有其獨特的特點，在生產過程中起著重要的作用。這四條規則如下：1.所有工作的內容、次序、時間和結果都必須明確規定。2.每一種客戶-供應商關系都必須是直接的，發送要求和得到回應的方式必須明確無誤，非“是”即“否”。3.每一種產品和服務的流轉路線都必須簡單而直接。4.所有的改進都必須在老師的指導下，按照科學的方法，在盡可能低的組織層面上進行。這四條規則要求，企業的各種作業、銜接和流程路線必須能夠進行自我檢測，以自動發出問題警示。正是由于不斷地對問題做出響應，看似僵化的體系才得以保持柔性，能夠靈活適應不斷變化的環境。七、為農夫山泉提供水生產設備的「普濾得」“我們不生產水，我們只是大自然的搬運工！”——這是農夫山泉經典到爆的廣告。你看到這條廣告時想到了什么呢？真的相信農夫的水是純天然的嗎？呵呵，不管你信不信，反正小神我是信了。2000年時，農夫山泉宣布停止生產純凈水，轉而生產天然水，給出的原因是“純凈水對健康無益”，因為缺少人體必需的礦物質。雖然理由很牽強，但是信的人多啊。憑借著強大廣告營銷，農夫出人意料地以一個“背叛者”的姿態悍然上位，從此一直雄踞于飲料行業前三甲。這時農夫的“天然”概念漸漸開始深入人心。原來都是騙人的……視頻中反復提及水源地建廠，水源地灌裝……強調“我們不生產水”。新三板掛牌的「普濾得」主要從事飲用水凈化設備，農夫山泉在這家公司采購超濾系統和核心膜組件。并廣泛使用在長白山、峨眉山、丹江口、千島湖、萬綠湖等廠區。2014年「普濾得」水凈化處理系統最大的客戶正是農夫山泉。那么貴的昆侖山也由這家設備過濾。「普濾得」是這樣介紹超濾系統（MUF）的，MUF中的膜組件是帶內支撐的中空纖維PVDF（聚偏氟乙烯）增強膜絲封裝而成，具備極高的機械強度的同時，具有較高的水滲透性。「普濾得」中空纖維膜組件具有高強度、長使用壽命、易組裝、小污染積聚、清洗恢復徹底、零藥劑消耗、安全性完備、出水品質好和運行穩定等特點。據最新財報顯示統一、昆侖山等瓶裝水企業都由「普濾得」提供水凈化處理系統。2014年公司收入超過7000萬元，凈利潤達850萬元。以2015年4月21日收盤價計，公司市值逼近130億。所以明白了嗎，大家其實都差不多，一塊錢的統一和兩塊錢的農夫是一樣的機器生產出來的，“天然水”只不過是忽悠大家玩兒的。八、微信營銷公司「點點客」股價創新高，市值突破50億元「點點客」2012年12月18日在新三板掛牌，股票代碼430177。今年股價屢創性高，年成為新三板上最耀眼的神股票之一。以2015年4月13日收盤價80.4元計，公司市值突破50億元。做地產短信廣告發家。掛牌初期，「點點客」是一家典型的廣告短信通道，地產商是主要客戶，利用中國電信廉價的短信端口幫助客戶群發廣告。2013年收入3500萬，利潤900萬。幾乎所有收入來至于群發廣告業務（公司給業務取了個漂亮的名字—企業移動通信）。然而一場巨大的變革正悄然降臨，2013年1月，誕生剛滿兩年的微信首次突破三億用戶。微信的興起給短信帶來了巨大的沖擊。轉型移動社交營銷。2013年「點點客」開始將觸角伸向微信等社交廣告，為企業客戶提供微信營銷軟件、代運營，定制開發等服務；同時還提供微信打印機、微信Wifi等商戶硬件產品。幫助客戶從傳統渠道向微信渠道的遷移。CEO黃夢敏銳地發現社會化營銷、移動CRM這些快速增長的領域，「點點客」試圖這些領域里卡位。2015年1月18日「點點客」以8000萬元估值收購杭州微巴信息。其中現金支付2163萬元，余下的以股份方式支付。繼續擴大了在微信營銷領域的版圖。微巴信息成立于2012年，旗下“微信生意寶”在全球范圍內擁有1500多家代理商，9000多名從業伙伴，服務了10多萬家商戶，其中包括盾安集團、銀泰百貨集團、寶馬、奧迪、沃爾沃、大眾、凱迪拉克、奔馳、萬科、綠城、紅星美凱龍、海爾、中國移動、萬事利集團、廣廈集團等全國知名