第六章創業融資案例：沃特·迪斯尼樂園

夢想售報紀念品漫畫回扣資本積累工作室電影廣告募集資金上市合資企業發展周期主要任務可融資類別種子期發明或創新、對新產品可行性研究、商業計劃、研制產品原型個人儲蓄、家庭、朋友的少量風險資本創業期開始試生產，試銷售，進行市場研究，改進產品，為生產作準備風險資本，政府資助早期發展正式生產，銷售，打開市場，建立與供應商和客戶的聯系銀行融資、供應商和客戶風險資本、政府貸款、短期融資等后期發展擴大生產和市場，產品逐漸成為市場主流，開始有一定盈利銀行融資、公開證券市場、私募資金成熟企業進入穩步增長，利潤進一步擴大，著手研制新產品銀行融資、公開證券市場、私募資金企業并購利用外部資金進行杠桿收購、管理收購、兼并、購買、整治并出各有困難的企業投資銀行、風險資本、公開證券市場等1創業投資（VentureCapital）概念創業投資又稱風險投資根據美國風險投資協會（NationalVentureCapitalAssociation，簡記為NVCA）的定義，風險投資是指投入到有巨大競爭潛力的新興企業中的權益資本，最終目標不是擁有企業和參與企業利潤分配，而是注重企業價值，即在高新技術企業獲得成功后，出售企業股權，以實現高額回報。1.1溯源創業投資最早也許可以追溯到伊莎貝拉女皇資助哥倫布完成發現新大陸的壯舉。到了19世紀末，美國的創業投資活動主要是由私人或銀行家提供資金，投資到鋼鐵、石油等新興產業而獲得巨額利潤，可以說美國是創業投資的發源地。創業投資活動在1946年波士頓美國研究與發展機構（AmericanResearchAndDevelopmentCorporation，簡記ARD）成立后開始制度化，但在這一階段基金主要來源于富有家族資金和小型合伙公司。1.2基本模式國際風險投資模式世界各國風險投資的組織模式

（1）有限合伙制投資公司；（2）準政府投資機構（如美國的小企業投資公司，英國的技術集團，日本的研究開發企業培植中心）；（3）金融機構的分支（銀行，證券、保險公司等金融機構下設風險投資公司，如英國的對公司，日本的風險企業開發銀行）；（4）產業或企業附屬投資公司；（5）小型私人投資公司（如天使投資人和風險資本家）。2我國目前幾種融資方式2.1基金2.1.1公募基金公募(Publicoffering)就是公開募集。公開的意思有二：第一是可以做廣告，向所有認識和不認識的人募集。第二是募集的對象數量比較多，比如一般定義為200人以上。

2.1基金2.1.2私募基金所謂私募基金，是指通過非公開方式，面向少數機構投資者募集資金而設立的基金。由于私募基金的銷售和贖回都是通過基金管理人與投資者私下協商來進行的，因此它又被稱為向特定對象募集的基金。私募(PrivatePlacement)就是私下募集或私人配售。私下的意思：第一，不可以做廣告。第二，只能向特定的對象募集。所謂特定的對象又有兩個意思，一是指對方比較有錢具有一定的風險控制能力，二是指對方是特定行業或者特定類別的機構或者人。第三，私募的募集對象數量一般比較少，比如200人以下。2.2科技型中小企業技術創新基金科技型中小企業技術創新基金（以下簡稱創新基金）是經國務院批準設立的一項專門用于培育、扶持和促進科技型中小企業技術創新的政府專項基金，中央財政撥款及其銀行存款利息是其資金來源。2.2科技型中小企業技術創新基金一、什么樣的企業可以申請創新基金？

創新基金面向的是在中國境內注冊的各類中小企業，其支持的項目應該符合國家產業技術政策、有較高創新水平和較強市場競爭力、有較好的潛在經濟效益和社會效益、有望形成新興產業的高新技術企業，具有健全的財務管理制度。企業已在所在地工商行政管理機關依法登記注冊，具備企業法人資格。企業職工人數原則上不超過500人，其中具有大專以上學歷的科技人員占職工總數的比例不低于30％。經省級以上人民政府科技主管部門認定的高新技術企業進行技術創新項目的規模化生產，條件可適當放寬。企業每年用于高新技術產品研究開發的經費不低于銷售額的3％，直接從事研究開發的科技人員應占職工總數的10％以上。對于已有主導產品并將逐步形成批量和已形成規模化生產的企業，必須有良好的經營業績2.2科技型中小企業技術創新基金二、創新基金對企業的支持方式根據中小企業和項目的不同特點，創新基金分別以貸款貼息、無償資助、資本金投入等不同的方式給予支持。貸款貼息支持已具有一定水平、規模和效益的創新項目，原則上采取貼息方式支持其使用銀行貸款。一般按貸款額年利息的50％－100％給予補貼，貼息總額一般不超過100萬元，個別重大項目最高不超過200萬元。無償資助主要用于中小企業技術創新中產品研究開發及中試階段的必要補助、科研人員攜帶科技成果創辦企業進行成果轉化的補助。資助數額一般不超過100萬元，個別重大項目最高不超過200萬元，且企業須有等額以上的自有匹配資金。資本金投入是對少數起點高、具有較廣創新內涵、較高創新水平并有后續創新潛力、預計投產后具有較大市場需求、有望形成新興產業的項目，采取資本金投入方式，數額一般不超過企業注冊資本的20％。2.2科技型中小企業技術創新基金三、創新基金重點支持的項目

科技部按照國家經濟、科技總體發展需求和科技型中小企業的產業特點，編制了《科技型中小企業技術創新基金若干重點項目指南》，包括：高新技術領域中自主創新性強、技術含量高、具有競爭力、市場前景好的研究開發項目，努力培育具有自主知識產權的高新技術產業群；科技成果轉化項目，特別是“863″計劃、攻關計劃的產業化項目及利用高新技術改造傳統產業的項目；具有一定技術含量，在國際市場上有較強競爭力，以出口為導向的項目，特別是具有我國傳統優勢，加入WTO后能帶來更多市場機遇的項目；支持科研院所轉制，科技人員領辦或創辦企業，特別是海外留學人員回國創辦企業的項目；西部地區具備條件的科技型中小企業的項目。2.2科技型中小企業技術創新基金四、申請時間

年度項目的申請時間為4月1日至12月31日，其中專題評審項目的申請截止時間為9月10日，均按收到申請材料郵戳日期為準。2.2科技型中小企業技術創新基金五、申請程序

符合創新基金申請條件的項目，企業可按下列程序提出申請：到管理中心指定的申請資料發行機構或當地科技主管部門、國家高新技術產業開發區管理委員會購買《科技型中小企業技術創新基金申請材料匯總》；按要求準備申請材料，并按規定格式錄制軟磁盤；企業將申請材料送推薦單位。推薦單位按要求進行審核，對通過審核的項目進行推薦，并按統一要求填寫推薦意見表，按規定格式錄制軟磁盤；申請材料按要求裝訂成冊，在規定時間內郵寄管理中心。管理中心不接受企業或推薦單位來人報送的材料。

3推動風險投資的政策措施

加快建立與風險投資相關的中介服務機構；吸引民間資本和民營投資機構參與風險投資；建立風險投資的退出機制；落實技術入股和期權激勵等政策4創業資本特點與誤區創業資本特點誤區1常沒有擔保2高風險、高收益3流動性小4金融與技術結合5主要流向中小企業1是六合彩2無利潤3短期無成長型4兩者分開5投向成熟產品中小企業發展與資金籌措的實務探討

內容提要波特技術公司成功融資案例風險投資公司的投資策略和原則風險投資公司的投資程序及關注點中小企業在融資過程中的注意事項第一部分波特技術公司成功融資案例分析波特技術公司成功融資案例

波特技術公司簡介1、主業：成立于1991年的一家從事高能量、可充電的電池公司；2、特點：中小型高新技術創業企業；3、發展：通過三次成功的融資，實現1996年在美國證券報價系統掛牌上市。波特技術公司成功融資案例

創業者背景介紹：1、本身有自己的發明；2、擔任過一家大電子公司的經理；3、曾經創辦過多家企業，但未成功。波特技術公司成功融資案例

第一階段融資：產品研發1、研制出新型電池的樣品，如何引起風險投資（哥倫比亞公司）的興趣；2、哥倫比亞公司以5萬美元購買了雛形公司1/6的股權；3、哥倫比亞公司委派CEO，全力組織新產品開發工作；4、風險投資關注：管理、市場、產品。波特技術公司成功融資案例

第一階段融資：產品研發年初首次融資5萬美元發行三次Ａ系列優先股共融資31.3萬美元發行Ａ系列優先股，引進世紀風險投資公司，融資21.7萬美元時間融資進程1、融資系列化、2、引進合作伙伴降低風險引進職業經理無溢價發行波特技術公司成功融資案例

第一階段融資：１、目標：產品達到穩定的技術指標；２、風險控制：鎖定達到技術標準的最后期限；一年半左右、 關門或建實驗工廠 ３、困難：ＣＥＯ辭職、資金耗盡波特技術公司成功融資案例

第二階段融資：實驗工廠融資１、哥倫比亞公司與世紀公司發生分歧； （折價出售）２、帕特利·考夫公司收購世紀公司股權，并以每股1.5美元的價格追加Ｂ系列優先股；３、1994年再次發行Ｃ系列優先股，并引進另外三家投資者，每股價格漲至３美元。 （溢價發行）波特技術公司成功融資案例

第三階段融資：組建合資公司及上市

波特公司合資企業約翰遜控制約翰遜電池全資子公司各50%股份100%產品約翰遜電池持股波特公司6.4%上市波特技術公司成功融資案例

第三階段融資：組建合資公司及上市

1、與約翰遜控制電池公司成立合資公司，雙方各持50%的股份；

2、前兩年，合資公司100%產品供應約翰遜控制電池公司；

3、公司上市、風險投資獲得回報；

4、創始人仍是最大的個人持股者（5，7%）。波特技術公司成功融資案例

啟示：１、風險投資非常看中創業者本人的背景；２、風險投資帶來的不只是資金；３、企業可采取分階段、多樣化的融資方式解決融資問題；４、風險投資控制風險的手段是強有力的；５、風險投資鼎立相助的是有賺錢機會的公司。

1、投資領域

2、投資階段

3、投資方式

4、投資規模

5、增值服務

第二部分投資策略和原則風險投資公司的投資策略和原則1、投資的領域：每一個風險投資公司都相對專注于某些領域。

Intel：投資Intel芯片產業鏈相關項目；

華苑農業：投資農業高新技術項目；

保德信：投資傳統產業中高回報率項目。

風險投資公司的投資策略和原則1、投資的領域(續)：Intel:

是或對未來業務發展有幫助(戰略投資)

如:基于Intel個人互聯網用戶端架構的應用:

移動商務、語音合成等

風險投資公司的投資策略和原則2投資的階段：不同的投資公司選擇投資不同發展階段的投資對象。

中青創、IDG等：投資早期的技術公司

世紀方舟：投資擬上市公司;

漢鼎亞太：投資非常成熟的企業（穩健務實的風格）。風險投資公司的投資策略和原則3、投資的方式：風險投資與風險投資的聯合；風險投資與戰略投資者的聯合；

科大訊飛：Intel、聯想投資、火炬投資風險投資公司的投資策略和原則4、投資的規模：不同的投資公司選擇不同的投資規模

聯想投資：單項投資小于200萬美元的項目

漢鼎亞太：單項投資平均額度2000萬美元

風險投資公司的投資策略和原則5、增值服務：風險投資公司根據自身優勢提供不同的增值服務，以控制投資風險。

聯想投資：管理咨詢、市場策劃等；

祥峰集團：資源網絡體系、再次融資等；

第三部分投資程序及關注點風險投資公司的投資程序及關注點投資程序：項目接收盡職答辯項目核準項目投資項目管理盡職調查項目立項項目預審第一階段第三階段第二階段風險投資公司的投資程序及關注點1、項目接收：根據項目摘要作出是否進入下一個程序的基本判斷。關注點：所屬行業、市場前景投資價值、投資回報風險控制

風險投資公司的投資程序及關注點2、項目預審：管理團隊贏利模式

風險投資公司的投資程序及關注點2、項目預審（續）：管理團隊

海歸團隊、國企團隊、教授團隊創業團隊、職業經理人團隊

風險投資公司的投資程序及關注點2、項目預審（續）：贏利模式關注點：

產業價值鏈目標市場贏利方式運作策略

風險投資公司的投資程序及關注點2、項目預審（續）：贏利模式

Wal-Mart:

傳統百貨

折扣領零售

超市 戰略：將規模適宜的商店開設在無人問津的偏僻小鎮上。（5,000-25,000)

產品:全國性品牌 當一種新的商業模式改變了一個行業的經濟法則,并且難以被人復制,其自身就能創造出強大的競爭優勢.

風險投資公司的投資程序及關注點3、項目立項：按照風險投資公司內部立項程序和原則，審批立項，重點跟蹤。

工作內容：問卷準備、問卷發放、整理、分析問卷

風險投資公司的投資程序及關注點4、盡職調查評價贏利能力：行業、技術、產品、市場、客戶、競爭、營銷策略、公司治理、公司管理等

風險投資公司的投資程序及關注點4、盡職調查（續）評價財務狀況：資產負債狀況、盈利狀況、

未來三年財務預測、募集資金投向及使用風險投資公司的投資程序及關注點4、盡職調查（續）評價公司規范性與合法性：

管理架構、法人治理、股權狀況、

無形資產入股等

風險投資公司的投資程序及關注點4、盡職調查（續）

投資條款的協商：股權結構、入股價格退出安排、風險控制

風險投資公司的投資程序及關注點5、盡職答辯：

風險投資公司內部決策程序。

風險投資公司的