7/7財務報表償債實力分析——同仁堂著名的“中華老字號”北京同仁堂創建于1669年（清康熙八年），目前公司在A股和H股兩地上市。公司以制造,加工,銷售中成藥為主業，目前，已形成位于大興,亦莊,劉家窯,通州,昌平五個生產基地組成的生產制劑群，年產中成藥約21個劑型,400余種，主要產品有牛黃清心丸,安宮牛黃丸,大活絡丸,國公酒等中成藥。公司連鎖門店,各地分店以及遍布各大商場的店中店600余家，海外合資公司,門店20家。2004年同仁堂投資1.5億港元設立的境外生產基地——同仁堂國藥于2005年底通過了GMP認證，為實現生產,研發和營銷的國際化打下了良好基礎。2007年，同仁堂則開始在馬來西亞,越南等地開啟了海外開店安排。同仁堂集團被國家工業經濟聯合會和名牌戰略推動委員會，舉薦為最具沖擊世界名牌的16家企業之一，同仁堂被國家商業部授予“老字號”品牌，榮獲“2005CCTV我最寵愛的中國品牌”,“2004年度中國最具影響力行業十佳品牌”,“影響北京百姓生活的十大品牌”，“中國出口名牌企業”。2006年同仁堂中醫藥文化進入國家非物質文化遺產名錄，同仁堂的社會認可度,知名度和美譽度不斷提高。二,歷史比較分析（一）短期償債實力分析：2005年末營運成本=流淌資產-流淌負債=2481093657.19-887188487.54=1593905169.652006年末營運成本=流淌資產-流淌負債=2573271458.27-734149730.01=1739121728.262007年末營運成本=流淌資產-流淌負債=3007190421.08-792341331.58=2214849089.502008年末營運成本=流淌資產-流淌負債=3401031369.24-842117738.21=2558913631.032005年末流淌比率=流淌資產÷流淌負債=2481093657.19÷887188487.54=2.802006年末流淌比率=流淌資產÷流淌負債=2573271458.27÷734149730.01=3.082007年末流淌比率=流淌資產÷流淌負債=3007190421.08÷792341331.58=3.802008年末流淌比率=流淌資產÷/流淌負債=3401031369.24/842117738.21=4.042006年末應收賬款周轉率=主營業務收入÷［（期初應收賬款+期末應收賬款）÷2］=2396505176.26÷［（300064948.74+268492556.98）÷2］=8.432007年末應收賬款周轉率=主營業務收入÷［（期初應收賬款+期末應收賬款）÷2］=2702850939.13÷［（268492556.98+339918440.25）÷2］=8.882008年末應收賬款周轉率=主營業務收入÷[(期初+期末)應收帳款÷2]=2939049511.33÷【（339918440.25+330891674.76）÷2】=8.762006年末存貨周轉率=主營業務成本÷［（期初存貨+期末存貨）÷2］=1428898891.54÷［（1409118556.67+1380590280.37）÷2］=1.022007年末存貨周轉率=主營業務成本÷［（期初存貨+期末存貨）÷2］=1613257135.37÷［（1380590280.37+1501477547.58）÷2］=1.122008年末存貨周轉率=主營業務成本÷[(期初+期末)存貨÷2]=1721837973.25÷[（1501477547.58+1780483653.92）÷2]=1.052005年末速動比率=（流淌資產-存貨）÷流淌負債=（2481093657.19-1409118556.67）÷887188487.54=1.212006年末速動比率=（流淌資產-存貨）÷流淌負債=（2573271458.27-1380590280.37）÷734149730.01=1.432007年末速動比率=（流淌資產-存貨）÷流淌負債=（3007190421.08-1501477547.58）÷792341331.58=1.902008年末速動比率=速動資產÷流淌負債=（流淌資產-存貨）÷流淌負債=（3401031369.24-1780483653.92）÷842117738.21=1.92005年末現金比率=（貨幣資金+短期投資凈額）÷流淌負債=（2481093657.19+0）÷887188487.54=0.772006年末現金比率=（貨幣資金+短期投資凈額）÷流淌負債=（2573271458.27+0）÷734149730.01=0.972007年末現金比率=（貨幣資金+短期投資凈額）÷流淌負債=（3007190421.08+0）÷792341331.58=1.122008年末現金比率=（貨幣資金+短期投資凈額）÷流淌負債=（1180364784.08+0）÷842117738.21=1.40數據指標值整理如下表列示。指標2005年實際值2006年實際值2007年實際值2008年實際值營運資本1593905169.651739121728.262214849089.5.03流淌比率2.803.083.804.04應收賬款周轉率8.438.888.76存貨周轉率1.021.121.05速動比率1.211.431.901.9現金比率0.770.971.121.4通過以上數據，我們可以看出同仁堂2008年的營運資本比上三個年度都多，說明償債更有保障，不能償債的風險更小；2008年的流淌比率比上三個年度高，說明短期償債實力提高了，債權人利益的平安程度也更高了；2008年的應收賬款周轉率較2007年，2006年的高或基本持平，說明收賬快速，賬齡較短，資產流淌性強，短期償債實力強；2007年的存貨周轉率比2007年，2006年的高或基本持平，說明存貨的占用水平低，流淌性強，存貨轉換成現金的速度快，短期償債實力也強；2008年的速度比率比上三個年度也高，說明償還流淌負債的實力更強了；2008年的現金比率也比上兩個年度高，說明支付實力更強了。經過分析，可以得出結論：同仁堂公司2008年度的短期償債實力比以往年度有較大增加。（二）長期償債實力分析：2005年末資產負債率=（負債總額÷資產總額）×100%=（915647048.73÷377680131.84）×100%=24.23%2006年末資產負債率=（負債總額÷資產總額）×100%=（862399621.12÷3815658561.60）×100%=22.60%2007年末資產負債率=（負債總額÷資產總額）×100%=（814329930.71÷4194676558.16）×100%=19.41%2008年末資產負債率=(負債總額/資產總額)*100%=(872085332.84÷4550072456.13)×100%=19.17%2005年末產權率=（負債總額÷全部者權益總額）×100%=（915647048.73÷2864033083.11）×100%=31.97%2006年末產權率=（負債總額÷全部者權益總額）×100%=（862399621.12÷2953258940.48）×100%=29.20%2007年末產權率=（負債總額÷全部者權益總額）×100%=（814329930.71÷3380346627.45）×100%=24.09%2008年末產權比率=(負債總額÷全部者權益總額)×100%=(872085332.84÷3677987123.29)×100%=23.71%2005年末有形凈值債務率率=［（負債總額÷（股東權益-無形資產凈值）］×100%=［915647048.73÷（2349471466.59-4185682.07）］×100%=39.04%2006年末有形凈值債務率率=［（負債總額÷（股東權益-無形資產凈值）］×100%=［862399621.12÷(2397860218.08-3971588.89)］×100%=36.03%2007年末有形凈值債務率率=［（負債總額÷（股東權益-無形資產凈值）］×100%=［814329930.71÷(2660760316.18-51814539.41)］×100%=31.21%2008年末有形凈值債務率=[負債總額/(股東權益-無形資產凈值)]*100%

=[872085332.8÷(3677987123.29-99077947.02)]×100%=24.37%2005年末利息償付倍數=（稅前利潤+利息費用）÷利息費用=(461208855.64-2874328.90)÷(-2874328.90)=-159.462006年末利息償付倍數=（稅前利潤+利息費用）÷利息費用=(289621226.44+6325293.93)÷6325293.93=46.792007年末利息償付倍數=（稅前利潤+利息費用）÷利息費用=(376595452.84+10244655.73)÷10244655.73=37.762008年末利息償付倍數=(稅后利潤+所得稅+財務費用)/財務費用

=(350637339.59+65294600.07+4784178.98)/4784178.98=87.94數據指標值整理如下表列示。指標2005年實際值2006年實際值2007年實際值2008年實際值資產負債率（%）24.2322.6019.4119.17產權比率（%）31.9729.2024.0923.71有形凈值債務率（%）39.0436.0331.2124.37利息償付倍數-159.4646.7937.7687.94通過以上數據，我們可以看出同仁堂2008年的資產負債率比上三年低，遠遠低于資產負債率的相宜水平40%—60%，說明借債少，風險小，不能償債的可能性小；2008年的產權比率比上三年低，說明財務結構風險性小，全部者權益對償債風險的承受實力強；2008年的有形凈值債務率比上三年降低，表明風險小，長期償債實力強；2008年的利息償付倍數比上兩年高，說明償還利息的實力有所上升，但還是遠遠高于一般公認標準值的，完全能夠償還債務利息。通過分析，可以得出結論：同仁堂公司具備很強的長期償債實力，公司的財務風險很低，債權人利益受愛護的程度很高，甚至已超出了合理保障的須要。但是，這樣做不能發揮負債的財務杠桿作用，并不是一個合理的資本結構，公司應考慮適當提高資產負債率，使資本結構趨于合理。,同行業比較分析著名遐邇的“江南藥王”——胡慶余堂國藥號，是北京同仁堂最大的競爭對手。胡慶余堂是清末著名紅頂商人胡雪巖于1874年創立。胡慶余堂承南宋太平惠民和劑局方，廣納名醫傳統良方，細心調制慶余丸,散,膏,丹,濟世寧人。百年老號能成為迄今全國重點中成藥企業,得益于其深邃的經營謀略和嚴謹的內部管理，終成方園。采辦務真,修制務精，寓托了胡慶人的職業道德和對質量的執著追求。百余年來胡慶余堂秉宗奮勉不斷壯大，特殊是近年來在市場經濟的大潮中高屋建瓴，銳意改革，崇尚科學，不斷創新出現了巨大的變化，以名牌產品胃復春片為龍頭的一大批高新技術產品在繼承中醫藥理論基礎上脫穎而出，胡慶余堂已成為國內首家中藥博物館，全國重點文物愛護單位，近經修葺更顯熠熠生輝，其豐富的中藥文化內涵和精湛的建筑吸引了海內外大量的游客，不少國家領導人也蒞臨參觀揮毫勉勵。1999年胡慶余堂順當完成了國企改革，成為杭州胡慶余堂藥業，新的機制，新的觀念，新的爆發力，在新的世紀，“慶余”將實現新的跨躍。如表3：通過對同仁堂相同行業競爭對手——胡慶余堂的資料查找,分析：胡慶余堂2006年流淌比率為：463,739,000/374,793,000=1.24胡慶余堂2007年流淌比率為：480,995,000/377,109,000=1.28胡慶余堂2008年流淌比率為：516,449,000/384,022,000=1.34從上可以看出：胡慶余堂2006年至2008年的流淌比率也是呈現遞增的趨勢，可見，該企業的償債實力較強，且胡慶余堂三年以來的流淌比率數值均低于2，說明該企業流淌資產運用結構合理，資金的運用效率較高。與此同時，通過同仁堂與胡慶余堂兩家企業2006-2008連續三年流淌比率數據的對比可見，同仁堂的流淌比率高于胡慶余堂的流淌比率，短期償債實力比胡慶余堂高，債權人利益的平安程度也比胡慶余堂高，說明同仁堂比胡慶余堂的資產流淌性強，短期償債實力也較強。2006年速動比率為：（463,739,000-160,051,000）/374,793,000=0.812007年速動比率為：（480,995,000-158,447,000）/377,109,000=0.862008年速動比率為：（516,449,000-162,639,000）/384,022,000=0.92從上可以得知胡慶余堂三年來的速動比率較穩定，其速動比率均低于1，但差距不大，這說明企業將面臨肯定的償債風險，應進一步應收賬款和加強存貨的流淌性。綜上兩家企業速動比率數值可以看出，同仁堂的流淌比率比胡慶余堂高，說明其償還流淌負債的實力比胡慶余堂要好，支付實力也比胡慶余堂要好一些。經過分析可以得出結論：同仁堂公司2008年度的短期償債實力比胡慶余堂要高。五,長期償債實力分析長期償債實力是指企業償還長期負債的實力。企業長期償債實力的衡量指標主要有資產負債率,產權比率和有形凈值債務率。利用利潤表分析償債實力的指標主要有利息償付倍數和固定支出償付倍數。（一）資產負債率分析資產負債率＝負債總額/資產總額×100%通過查找同仁堂2006-2008資產負債表有關數據資料：通過計算,見表4:上表顯示，一是同仁堂公司2006年,2007年,2008年三年的資產負債率均低于同行業（特指內地幾大醫藥巨頭企業）平均水平（調查顯示同行業平均水平處于60-70%之間），保持了一個較低的資產負債率水平，這說明企業具備較強的長期償債實力。企業接受了較為保守的財務政策，提高了今后在須要現金時的借款的實力。二是2008年的資產負債率大幅降低，由2007年的19.41%，降低到2008年的19.17%，降低幅度明顯，說明企業的財務風險持續降低了。通過分析，我們可以得出結論：同仁堂集團進行了資產結構調整，使其長期償債實力持續提高，財務風險不斷降低，增加了平安性。此外，隨著我國宏觀經濟形勢的變化與發展，國內同行業醫藥產業整合并購速度的加快，為提高企業抵擋風險的實力，實行更保守的財務政策是較為有益的。（二）產權比率分析產權比率＝負債總額/全部者權益總額×100%產權比率只是資產負債率的另一種表示方法，但產權比率更測重于揭示債務資本與權益資本的相互關系，說明企業財務結構和風險性，以及全部者權益對償債風險的承受實力，而資產負債率則側重于揭示總資本中靠負債所取得的多少，說明債權人權益的受保障程度。六,總結分析（一）歷史各項指標對比分析通過表7數據可以看出：（1）與自己歷史同期比，一是同仁堂2008年的流淌比率比上兩個年度都高，說明短期償債實力提高了，債權人利益的平安程度也更高了；二是2008年的速動比率也比上兩個年度高，說明償還流淌負債的實力更強了；三是2008年的現金比率也比上兩個年度高，說明支付實力更強了。（2）與競爭對手比，一是同仁堂2006,2007和2008三年歷年的流