第八章營運資本管理概述

營運資本的概念凈營運資本流動資產與流動負債的差額總營運資本公司的流動資產.營運資本管理公司的流動資產管理和為維護流動資產而進行的融資活動管理.格力電器2013年資產負債表

營運資本管理的重要意義流動資產在一家典型的制造企業中占總資產的一半以上.過高的流動資產水平很容易使企業只能實現一個較低的投資回報率(ROI).對小公司來說，流動負債是外部融資的主要來源.需要財務經理和財務人員進行持續的日常營運資本管理，這需要花費他們大部分的時間.營運資本管理對公司風險，收益和股價的影響.

營運資本管理的要點假定最大產量為50,000持續生產在流動資產水平上有三種選擇方案流動資產的最佳數量(水平)025,00050,000產出(單位)資產水平($)流動資產政策C政策A政策B

流動性的影響流動性分析政策 流動性

A 高

B 平均

C 低在其他條件相同時,企業的流動資產水平越高,它的流動性越強。流動資產的最佳數量(水平)025,00050,000

產出(單位)資產水平($)

流動資產

政策C政策A

政策B

預期獲利能力的影響投資收益率（ROI)=凈利潤總資產假設流動資產=(現金+應收帳款+存貨)投資收益率（ROI)=凈利潤流動資產+固定資產流動資產的最佳數量(水平)025,00050,000產出水平(單位)資產水平($)流動資產政策C政策A政策B

預期獲利能力的影響獲利能力的分析政策

獲利能力A 低

B 平均C 高隨著流動資產水平的減少，總資產水平也減少，同 時ROI將增加.流動資產的最佳數量(水平)025,00050,000

產出(單位)

資產水平($)

流動資產政策C政策A政策B風險的影響現金的減少將降低企業清償到期債務的能力。風險增大!通過采取更嚴格的信用條件來降低應收帳款，可能導致客戶和銷售的減少。

風險增大!存貨的減少也可能由于存貨短缺而喪失銷售機會。風險增大!流動資產的最佳數量(水平)025,00050,000產出(單位)

資產水平($)

流動資產政策C政策A政策B風險的影響風險分析政策

風險

A 低

B 平均

C 高隨著流動資產水平的減少風險增加.流動資產的最佳數量(水平)025,00050,000產出(單位)資產水平($)流動資產政策C政策A政策B1.獲利能力與流動性呈反向變動關系.2.獲利能力與風險同向運動. (也即，在風險和收益間有一個權衡問題.)總結：流動資產的最佳數量流動資產的最佳數量的總結

政策 流動性 獲利能力

風險

A 高 低 低

B 平均 平均 平均

C 低 高 高營運資本的分類時間永久性臨時性組成要素現金,有價證券（可交易性金融資產）,應收帳款和存貨永久性營運資本滿足企業長期最低需求的那部分流動資產.永久流動資產時間美元值臨時性營運資本隨季節性需求而變化的流動資產.永久流動資產時間美元值臨時流動資產對沖(或到期日配比)法每項資產將與一種跟它的到期日大致相同的融資工具相對應的一種融資方法.時間美元值長期融資固定資產流動資產*短期融資**融資需求與對沖法所有的固定資產和永久性流動資產通過長期負債和權益性資本融資(所融通資產的長期獲利能力能否彌補長期融資成本).季節性的流動資產通過短期負債融資(在正常經營活動中，能否有充分的現金流償還短期融資成本).短期貸款的自我清償原則銷售旺季需要企業在現有水平上進行存貨的購置增加的存貨用來滿足產成品需求的增加.銷售采取賒銷方式,銷售帶來應收帳款的增加.應收帳款的收回帶來現金收入.產生的現金收入用來清償季節性短期貸款和與之相關的長期融資成本.

風險與成本的權衡(保守法)公司通過采取高比例的長期融資政策來減少短期借款的風險.時間美元值長期融資固定資產流動資產短期融資風險與成本的權衡

(保守法)長期融資的優勢降低短期借款償還的再融資風險減少未來利息成本的不確定性長期融資的風險借入比所需融資量更多的資金(通常)總的利息成本較高結論財務經理若接受較低的融資風險,則資金的獲利能力也較低.公司通過采取高比例的短期融資政策來增加短期借款的風險.時間美元值長期融資固定資產流動資產短期融資

風險與成本的權衡(進取法)

保守的融資政策與進取的融資政策的比較短期融資的優勢用較低的短期債務利息成本來滿足長期融資的需要只借入所需的融資量短期融資的風險承擔債務到期時對該筆借款延期的再融資風險未來利息成本的不確定性結論財務經理在接受較高的資金獲利能力的同時,也要承擔較高的融資風險.短期和長期融資的總結融資期限資產期限(壽命)短期長期低風險-獲利能力適度的風險-獲利能力適度的風險-獲利能力高風險-獲利能力短期(臨時性)長期(永久性)債務結構與流動資產決策的結合保持什麼水平的流動資產和如何進行流動資產融資,這兩個方面是相互依賴的.第九章現金和有價證券管理現金管理系統收入支出有價證券投資通過信息報告的控制=現金流=信息流持有現金的動機交易性動機

--應付企業日常經營產生 的現金支付投機性動機

--利用短期獲利機會謹慎性動機

--為意外現金需求提供緩 沖“安全墊”

加速現金回收收款提高準備和郵寄發票的速度加速從客戶到企業的款項郵寄過程縮短從收到款項至它變為入帳資金的時間收款浮賬期間收賬流程:從客戶郵寄支票到公司收妥現金的總時間.處理流程到賬流程郵寄流程存款流程郵寄浮賬時間郵寄浮賬時間:即支票的郵寄時間.客戶郵寄支票公司收到支票加工浮賬期間加工浮賬期間:即在公司內部加工處理支票的時間.公司存入支票公司收到支票變現浮賬時間變現浮賬時間:即在銀行系統內部結算支票所花費的時間.公司存入支票貸記公司的銀行帳戶存入浮賬期間存入浮賬期間:即公司收到支票到它變為可用現金之間的時間.加工浮賬期間變現浮賬期間早寄發票

提高準備和郵寄發票的速度由計算機來完成寄出發票這一過程將發票附于發出的商品中用傳真送發票直接要求提前付款授信轉撥授信轉撥的方式授信轉撥在某個特定日期，資金從付款方的銀行存款帳戶轉撥到受款方的銀行存款帳戶。這一轉撥是受款方在得到付款方事先授權的情況下，指令銀行進行的。銀行存款箱制度

銀行存款箱制度由企業的開戶銀行用來接收客戶匯款的郵箱。客戶收到發票并被告知將匯款寄到該存款箱中.公司的開戶銀行每天分幾次去收取匯款郵件.銀行將支票直接存入該公司的銀行存款帳戶，并提供企業一張存款清單和付款方清單.公司收到清單和其它附加郵寄資料.銀行存款箱制度優點更快地收到支票，簡化了加工浮賬期間.缺點它的成本.如果平均匯款金額較小，通常不大會有利可圖.現金集中業務中的資金匯兌

定義:采用雙向交流系統，電子資金通匯方式的總稱.

企業一接到電匯就可使用該筆資金.但它的成本相對較高.

電匯延遲現金支付

利用浮賬量支付控制承付匯票(PTD)工資與股利支付遠程支付和限額支付利用浮賬量當公司開出支票時,公司帳簿的銀行存款余額就會減少.由于公司開出的支票仍處于傳送處理過程中，因此就會產生浮賬量.公司就可獲得潛在的收益.凈浮賬量

--公司（或個人）的支票余額本上顯 示的余額與銀行帳簿余額之間的差 異.浮賬華新公司5月10日存款余額為5000000元，開出現金支票一張，金額100000元，收款人5月18日到銀行取款。華新公司5月10日收到現金支票一張，金額150000元，于5月16日到銀行兌付。支付控制解決方案:將應付賬款集中于一個單一的帳戶(或少量幾個帳戶).這樣資金就可獲得很好的支付控制.公司能夠做到:1.迅速將資金調入到專門進行支付的那家銀行.2.每天掌握有關帳戶余額，入帳金額，支付金額的詳細信息.延遲付款的手段推遲了企業調入資金支付匯票實際所需的時間.某些供應商可能更喜歡用支票付款.由于需要更多的人工處理，銀行通常會對匯票收取更高的手續費.承付匯票(PTD):

向付款方而不是向銀行簽發的一種類似支票的支付工具。當PTD被提交給付款方銀行后，付款方需要考慮是否對它進行支付。延遲付款的手段許多公司為工資的支付專門設立一個單獨的帳戶.企業應當根據其經驗，建立一個關于支票申請支付的時間分布圖.根據預期需求存入資金.盡量減少這一帳戶的現金余額.工資支付企業必須預測它開出的工資在何時支付.外部加工集中公司的注意力全球性經營能力減少和控制經營成本

外部加工

--將企業的一部分商業經營活動分 包給外部企業，而不是由自己完 成.為什麼公司要進行外部加工?*現金管理系統收入支出有價證券投資通過信息報告的控制=現金流=信息流有價證券選擇的考慮因素變現性（或流動性）證券短期內在二級市場上大量出售而又不遭受大的價格折讓的能力。安全性指收回初始投資金額（本金）的可能性。有價證券選擇的考慮因素到期日指證券的壽命期限。利率（或收益率）風險利率變動造成的證券市價變動。第七章現金流量分析

現金流量預測決定公司未來的現金需求為這些需求安排融資計劃對公司的現金和流動性實施控制現金預算

是公司對未來現金收入和現金支出產生的現金流量的預測，通常一月為基礎編制。財務