基本概念：價 等于股權價值

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PAGE估值基本方法

調整現值 凈資產價

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PAGE估值基本方法

P/EP/B

A/H

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PAGE相對估值

部分在國內市場暫無法尋找合適可比公司的企業（如騰訊），

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PAGE相對估值

適用于周期性較弱、較為

PT及重組型公司。

不適用于營公司折舊、存

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PAGE相對估值

STEP1：計算可比公司的P/ESTEP1：計算可比公司的P/E：目標公司股價預測=EPS*P/E*（1+溢價率）股價（元/股普通股股數（百萬股凈利潤（百萬元P/E倍上市公司--上市公司上市公司上市公司上市公司目標公

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PAGE相對估值 目標企業EVEBIT*EV/EBTT

勢

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PAGE相對估值 普通股股（萬股普通股股（萬股股權價(萬元(萬元EV(萬元EBIT(萬元A公B公C公D公目標公 ①×②= ③-④+⑤= ⑥÷⑦=⑥=⑦×⑧=69110（萬元 ③=④-⑤+⑥=49735（萬元 ①=③÷②=18.17（元/股

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PAGE相對估值

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PAGE絕對估值 ??=

(1+ ??=

(1+

+(1+

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PAGE絕對估值

詳細預測期選取時以適中為原則，當 一般為5

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PAGE絕對估值

股利折現模型

=

(1+??)??+(1+ ??=??????(???? ????=????????

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PAGE絕對估值

+++

++ +

??????????

????= 股權價值=

??

(1+??)

(1+ (1+ 現現金流分配者，包括債權人和股東；假定公司正常經營的情況 ++

????????=??+??×????×1???+??+??×博雅金 學術內培估值建模專

PAGE絕對估值

本全部當作權益資本計算出來的企業價值，另部本全部當作權益資本計算出來的企業價值，另部分是 融資帶來的利息費用的稅盾價資原理比率不穩定的企多用+(1++(1+??????????+(1+????=多用于房地產、石油、采礦行具體步驟）（與）確定公司WACC并折現得到企業價NAV為股權價值，因NAV=企業價值終值處理辦若資源儲備剩余開發時期較短，可以把覆蓋所現有項目預計開發期，終值采用公 價 若開發時期較長，預測期內剩余未開發部分也體現在終值

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PAGE ???? ????=??+??×????+??+??× +(1+(1+????=兩種方法對相對估值 絕對估值

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PAGE外外歷份默認為固定資產凈 40,502.1144,321.6 PowerBalance單位：百萬

在負債中設置融資缺口，貨 作為配平 遞延所得稅資負債和股東權其他應遞延所得稅負 股本及資本公積：股本&資公可省略一些每年都為0的科

PAGE財務預測模型Powere

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調出原科目（其他業務收入營業外收入等營業稅金及附用所得稅 調入折舊、攤 EBITDA=EBIT+折舊&攤

財務預測模型營業收

成本&

現金流量

貨&融資缺資產&負

收入成本&費

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財務預測模型

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財務預測模型

直接料 成制造用

直接工

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財務預測模型營業稅金及附加& 用

入

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財務預測模型非經常性損益&

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財務預測模型 =+-科目期末數值

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財務預測模型無形資產&長期經營性負債& 資 =+科目期末數值

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應收賬款/營業收應收票應收賬款/營業收應收票據/營業收 存貨/營業成 /營業收應收應收賬應應收票經營性流動資 經營性流動負 營營運流

存 其他應收 預付賬 其他經營性流動資 應付賬 應付票 其他應付 預收賬 應付職工薪 應交稅 其他經營性流動負

應付賬款/營業成 應付票據/營業成 其他應付款/營業成 預收賬款/營業收 應付職工薪酬/營業成 其他經營性流動負/營業成

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財務預測模型有息負債& →

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財務預測模型投資活動投資活動現金融資活動現金經營活動現金▲長期借▲▲長期借▲短期借

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財務預測模型貨幣現金&,

所需現 年末現 年末現

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估值的影 科創板對應標的的估值水平與創業

-

行業市盈率(TTM) 滬深300市盈率

中小企業板市盈率數據來源

創業板市盈率

2009-

2014- 2017-

02019-全

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估值的影 場

。 地 場

第三市

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估值的影 AH溢價指數與IPO過會數的反向波動關

完善將伴隨著科創板吸引增量。

0

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科技類企業 科創板 行業結節能環保產 高端裝備制造產 相關服

新興軟件和新新材料

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科技類企業

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科技類企業GMV=實際成交金額+取消訂單

日活每客戶月產生收入單一獲客成本單客 價值客戶流失率

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云計算企業估值Amazon：從傳 每股股東自由現金

15.00

1.18

-

-0200620072008200920102011201220132014201520162017存貨周轉天 應收賬款周轉天 應付賬款周轉天P/CF與收盤0

- -10.00 10

（2007- 11-P/CF均值

03-收盤價(前復權 相關系數

（1995-

數據來源

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PAGE云計算企業估值Amazon：從傳 EBITDA利潤率不斷上

為什么不用

14.69

6.39

4.31

5.14

9.12

7

營收 EBITDA

（2007-營業收入（USD，億數據來源

折舊攤銷/營收

未考慮折舊攤

（1995-

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PAGE云計算企業估值Amazon：從傳 2015年以后，AWS業務發 第AWS凈營收、增長率和占

0

70.00

凈營收0

可以用P/CF嗎

（2007-AWS凈營收/凈營收

AWS凈營收

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（1995-