畢業論文學號系部專業年級指導教師年月日本人鄭重聲明：所呈交的本科畢業論文，是本人在指導老師的指導下，獨立進行研究工作所取得的成果，成果不存在知識產權爭議，除論文中已經注明引用的內容外，本論文不含任何其他個人或集體已經發表或撰寫過的作品成果。對本論文的研究做出重要貢獻的個人和集體均已在文中以明確方式標明。本人完全意識到本聲明的法律結果由本人承擔。本科畢業論文作者簽名：（親筆簽名）摘要美國次貸危機使得當前以美元和浮動匯率為代表的國際貨幣體系受到人們的拷問，認為以美元為核心的國際貨幣體系是導致全球金融失衡的根本原因。作為此次危機的發源地，美國不僅沒有承擔維護全球匯率穩定的責任，還利用美元國際中心貨幣的地位，大肆印刷鈔票轉嫁危機，使得其他國家面臨貨幣錯配、貨幣政策兩難等風險。歐債危機也挑戰了歐元區整體的穩定性，由于其聯盟國家的債務負擔過重導致國家破產，使其在全球貨幣體系當中的角色受到挑戰，從而導致歐元持續走軟。反觀此次金融危機中，中國的金融體系保持著相對的穩健和安全，為世界各國早日擺脫金融危機、走出困境做出了巨大貢獻，為國際金融形勢的穩定發揮了重要作用，人民幣的國際地位和地區影響力都得到了極大提高。抓住這一歷史機遇，穩步推進人民幣國際化顯得極為迫切。本文對人民幣在國際金融生態環境這一新形勢下的人民幣國際化展開研究。從理論分析和實證研究入手 ：理論上從人民幣國際化的條件著手分析，實證上定量分析人民幣國際化的現有建樹以及存在的一些障礙。最后總結出在新形勢下的人民幣國際化需要注意的問題：1.深化金融市場改革，加快金融體制改革;2.建立風險監測體系，構建風險管理體系；3.資本項目開發應當循序漸進，步步為營；4.促進區域經濟交流，加強區域貨幣合作；5.發揮政府的主導作用，提供有利的政治保障。關鍵詞國際金融危機貨幣國際化人民幣國際化AbstractSubprimecrisismadetheinternationalmonetarysystembasedontheUSdollarandflexibleexchangeratebequestionedbytheworld.PeoplethoughttheinternationalmonetarysystemcenteredonUSdollaristherootcause.Asthemotherlandofthiscrisis,Americanotonlydoesn’ttaketheresponsibilityofsmoothingexchangerate,butprintshugeamountofUSdollartoshifthisownburdenofcrisisontoothercountries.ThecrisishappenedinEuropeisalsoachallengetotheEurozone,hisalliedcountrywentbankruptbecauseoftheheavydebt.NowthestatusofEuroisindescend.Onthecontrary,thefinancialsystemofChinawasrelativelysteadyandsafe,andChinahelpsothercountriesoftheworldtogooutofthefinancialcrisisatanearlydate.ThereputationofRMBisgoingupandup.TocatchtheopportunityandpromoteRMBinternationalizationisapressingtask.ThispaperanalyzestheRMBinternationalizationunderthenewsituationoftheinternationalfinancialecologicalenvironment.Fromthetheoreticalanalysisandempiricalstudy,theauthoranalyzestheconditionsofRMBinternationalization,empiricallyanalyzestheexistingachievementsandobstaclesofRMBinternationalization.Finally,itsummarizestheproblemsthatRMBinternationalizationneedstopayattentionto:1perfectfinancialmarketreform,2constructionriskmanagementsystem,3capitalprojectdevelopmentshouldbegradualandstepbystep;4topromoteregionaleconomicexchangesandstrengthenregionalmonetarycooperation;5Toplaytheleadingroleofthegovernment,toprovidefavorablepoliticalsecurity.KeywordsinternationalfinancialcrisisinternationalizationofcurrencyRMBinternationalization目錄1緒論·····························································11.1研究背景·······················································11.2研究意義·······················································22人民幣國際化的條件···············································32.1國際貨幣和貨幣的國際化·········································32.2貨幣國際化的條件···············································42.3貨幣國際化的衡量標準···········································63人民幣國際化發展進程和主要障礙···································63.1發展進程·······················································63.1.1跨境貿易人民幣結算規模迅速擴大·······························63.1.2國際金融市場下人民幣交易數量和規模逐步擴大···················63.1.3人民幣投資規模增長迅速·······································73.1.4與多國簽訂貨幣互換協議·······································73.2主要障礙·······················································83.2.1特里芬難題····················································83.2.2匯率風險······················································93.2.3貨幣替代風險··················································94進一步促進人民幣國際化的對策····································104.1完善金融市場建設，加快金融體制改革·····························104.2構建風險管理體系，建立風險監測體系·····························114.3資本項目開發應當循序漸進，步步為營·····························124.4促進區域經濟交流，加強區域貨幣合作······························124.5發揮政府的主導作用，提供有利的政治保障·························135結論····························································156致謝···························································167參考文獻························································17第第頁1緒論1.1研究背景21世紀后，隨著中國改革開放的不斷深入和國際地位的日益提高，在國際政治經濟關系的大背景下，整個國際貨幣體系格局也出現了引人注目的新動向。2008年底由美國次級貸款引發的全球性金融危機，再到2010年希臘的債務危機而引發的對歐元區前景的關注，以美元為首的目標貨幣體系格局在新經濟的背景下呈現出越來越多的問題。美國次貸危機以來，美元大幅度的貶值，美國以本國利益為準則制定貨幣政策，通過國際貿易逆差輸出美元，卻以美元金融資產的形式實現回流，從而增加了美元匯率的波動對世界各國經濟和金融的影響。然而，國際金融危機主要由以美元為中心的國際貨幣體系固有缺陷造成的，即非國際貨幣發行國為貿易結算和投資交易的需求而持有大量美元，引起美國發行大量美元，美元供給量的增加使美元隱藏著貶值的危機，嚴重影響美元的國際地位和公信度。因此，國際金融危機不僅給美國的經濟和金融造成重創，而且還嚴重影響美元國際主導貨幣的地位，動搖了美元的國際霸主地位，最終導致以美元為中心的國際貨幣體系向多元化國際貨幣體系發展。為應對金融危機，美國實施了四輪量化寬松的貨幣政策，增發大量美元使美國獲得更多的國際鑄幣稅收益。這項政策雖在一定程度上使美國的經濟有所回升，但加劇了通貨膨脹，導致美元貶值，其實質是讓全世界為其造成的全球性金融危機買單，降低了金融危機對美國國內經濟和金融的影響。為了降低對美元的過度依賴，減少美元貶值對亞洲各國經濟和金融的影響，亞洲各國開始尋求區域貨幣，為人民幣走向國際化提供了很好的機遇。隨著中國經濟實力和國際影響力的提升，經濟的開放度和市場化程度不斷的深入發展，中國與周邊國家和地區的貿易逐漸的使用人民幣作為結算貨幣。尤其是金融危機以來，人民幣不斷的升值以及人民幣幣值的相對穩定，提高了人民幣的國際地位和影響力，增加了非居民對人民幣的需求量，人民幣逐漸的在貿易結算、金融投資中充當交易貨幣，人民幣逐步的實現了周邊化，進而推動人民幣的區域化甚至國際化。同時，中國政府為推進人民幣國際化進程，與更多的國家簽署貨幣互換協議，逐步的擴大人民幣作為貿易結算和金融交易貨幣的使用范圍。人民幣國際化是中國經濟發展和國際金融一體化的必然結果，因此，中國政府應做出多方面的努力，借鑒國際主導貨幣國際化的經驗，準確的判斷人民幣國際化的影響因素，合理的評估人民幣國際化的收益和風險，進而降低人民幣國際化的風險和提高收益，加快人民幣國際化的步伐。1.2研究意義國際金融危機使中國深刻的認識到，降低對美元的過度依賴，推動人民幣逐步實現國際化是中國當前經濟穩健持續發展的重要戰略決策。因此，人民幣國際化問題研究對中國乃至世界的經濟發展和金融穩定有重要的理論意義和實踐意義。縱觀國際貨幣的發展史：美國因其強大的經濟霸主地位使美元成為國際貨幣，利用美元的發行權為其謀求更大的利益；歐元以提升歐元區的整體經濟的國際影響力為目的，成為歐洲地區的區域貨幣，開創了國際貨幣的一種新模式；當前中國是處于經濟大國地位的發展中國家，人民幣幣值穩定以及升值空間較大，但中國對資本賬戶的管制相對較嚴，在這種形勢下推行人民幣國際化必將成為貨幣國際化史上一個新的突破。同時，全球性金融危機的爆發使世界各國逐漸的認識到國際貨幣體系的固有缺陷，因此世界各國為降低對美元的過度依賴，逐漸的實現其外匯儲備貨幣的多元化，進而推動國際貨幣體系向多元化方向發展。因美元貶值和人民幣升值，世界各國開始減少美元資產的需求量、增加人民幣資產的需求量，在一定程度上推動了人民幣國際化進程。因此，人民幣國際化問題研究對國際貨幣的發展模式和國際貨幣體系的建立具有深遠的理論意義。人民幣國際化的實踐意義主要體現在：首先，人民幣國際化可以使中國通過發行人民幣獲得國際鑄幣稅收益，為國內經濟的發展提供資金來源；其次，人民幣在國際貿易和國際金融交易中作為計價貨幣和交易貨幣的大量使用，降低了中國的交易成本以及因匯率波動而導致的各種風險損失；再次，人民幣當前已在亞洲一些地區作為計價貨幣和交易貨幣使用，發揮了國際貨幣的部分職能，人民幣有望成為亞洲關鍵貨幣推進亞洲地區的金融合作；最后，由于人民幣幣值穩定和不斷升值，在國際上贏得了良好的信譽，使世界各國逐漸的增加持有人民幣的數量，發揮人民幣在國際金融市場上的作用，降低金融危機的影響。綜上所述，全球性金融危機為人民幣成為國際貨幣提供了一個很好的機遇，而中國經濟的飛速發展、國際事務中日益突出的重要作用、以及人民幣的國際信譽和國際地位的提升等，都為人民幣成為國際貨幣奠定了堅實的基礎。因此，為推進人民幣國際化進程，中國必須要不斷的完善金融體制和監管機制，逐步的實現利率市場化，逐步的實現資本賬戶的充分開放和人民幣可自由兌換，從而加快人民幣國際化步伐。2人民幣國際化的條件2.1國際貨幣和貨幣的國際化2.1.1國際貨幣貨幣是商品交換過程發展到一定階段的產物，是商品內在矛盾的必然結果。貨幣是固定的充當一般等價物的商品。貨幣的這種性質也就決定了貨幣的職能。貨幣職能主要有：價值尺度、流通手段、支付手段、儲藏手段、以及世界貨幣。關于國際貨幣的界定，學術界并未形成統一的定義，不同的學者持有不同的觀點。科恩（Cohen，1971）認為貨幣的國際職能是其國內職能在國際市場上的擴展，如果一國貨幣的使用范圍擴展到該國之外，那么該貨幣就具有國際貨幣的特性。塔夫拉斯（Tavlas，1991）認為：“如果一國貨幣在國際貿易中充當計價單位、交易媒介和價值儲藏手段，則該貨幣稱為國際貨幣”。而IMF界定國際貨幣為：國際貨幣是能夠在世界范圍內發揮類似金屬貨幣的作用，可以為各國政府和中央銀行持有，可作為外匯平準基金干預外匯市場的貨幣。本文研究的國際貨幣是指在國際貿易、金融資產市場被廣泛用于計價和結算的貨幣，并且在世界范圍內該貨幣被非居民和其他國家的貨幣當局所持有，作為國際流動資產和儲備資產，在國際范圍內履行各種貨幣職能。從各國學者對國際貨幣的研究，可知國際貨幣的特征有：第一，單位價值比較高；第二，貨幣發行國長期內低通貨膨脹；第三，由主要的經濟和貿易大國發行貨幣；第四，貨幣發行國擁有發達的金融市場；第五，國際貨幣的出現是人們行為選擇的結果。2.1.2貨幣的國際化從貨幣國際化的字面理解，貨幣國際化是指一國貨幣跨越國界，在境外流通，并且成為國際上普遍認可和接受的計價單位、結算貨幣和儲藏貨幣的過程，在某種程度上被認為是一國貨幣逐步的演變成國際貨幣的過程，但是貨幣在境外流通不一定就是國際化。從貨幣職能的角度看，貨幣國際化是指一國貨幣在其地域范圍內的職能超過其地域的限制，在該國地域之外普遍流通，并且在國際上發揮其在國內的部分或全部貨幣職能。靜態上，主要是完全可自由兌換的貨幣在世界范圍內發揮其貨幣職能，并被各國政府和居民接受。在一定的程度上，貨幣國際化反應了一國貨幣的國際化程度。動態上，一國貨幣流向境外，在國際上發揮計價、支付、儲備等貨幣職能，被世界各國廣泛接受的過程，說明貨幣國際化是一種漸進的、動態的、不斷發展演變的過程。依據貨幣國際化不同的程度，可以將貨幣國際化分為三個層次：首先，貨幣的周邊化，是指一國貨幣在其周邊國家和地區流通，發揮在周邊地區的貨幣職能；其，貨幣的區域化，是指一國貨幣在某個區域范圍內作為貿易結算貨幣、投資交易貨幣、以及儲備資產貨幣，被區域內各國普遍認可和接受；或在一個國際區域范圍形成統一的貨幣區，區域內各國通過貨幣合作整合出在該區域內流通的區域貨幣；最后，貨幣的全球化，是指貨幣的區域化向世界范圍的進一步擴展，該貨幣在全球范圍內普遍的流通和使用。2.2貨幣國際化的條件以上更多的是初步闡述關于貨幣國際化的初步理論，而并不是任何國家所愿就能為的。一國貨幣能否國際化，還是取決于其是否具備一定的條件。2.2.1巨大的經濟規模無論是老牌殖民主義的英國，還是二戰后成為世界頭號強國的美國，還是后起的德國和日本，以及歐元國家，從理論和實踐看都是以巨大的經濟規模為基礎的。英國二戰前經濟規模位居世界第一，美國二戰后經濟規模世界第一，日元位列第二，德國位列第三。這充分說明只有經濟規模達到一定水平，貨幣發行國才能真正具有抵抗各種沖擊的能力，從而保持匯率的相對穩定。可以說經濟的持續快速增長是人民幣走向國際化的基礎，同時這也是向世界展示中國良好的經濟發展前景的有利機會。2.2.2發達的對外貿易英國、美國、德國和日本等國貨幣走國際化之初都經歷了對外貿易的擴張。一戰前英國是世界上最大的貿易國，二戰后美國也是世界上最大的貿易國，日本和德國則緊隨其后，貿易在一定程度上對推動英鎊、美元、馬克和日元走向國際化發揮了關鍵作用。我國自改革開放以來，對外貿易促進了我國的經濟健康發展和穩步增長。但是對外貿易的產品結構在一定程度上還存在很大弊端，如技術含量較低、勞動消耗較大。這是對我國對外貿易持續發展的一個隱患，能否合理地解決這一問題成為人民幣國際化持續發展的重要條件。2.2.3持續的對外投資對外投資在英鎊、美元、馬克和日元國際化過程中都發揮了重要作用。一戰前的英國和二戰后的美國在對外投資方面都是最大的資本輸出國，而日本的對外投資規模也十分巨大。相比之下，我國不斷增長的貿易順差著實為對外投資提供了堅實的物質基礎，同時人民幣穩定的升值也提高了其購買力，刺激了國內對外投資的熱情。但是如何處理巨大的外匯儲備則成為了我國外匯體系中需重點解決的問題。可以借鑒國外好的投資方式，分散投資風險小、流動強的國際債券，合理選擇外匯儲備的貨幣幣種組合以減少匯率的風險損失。2.2.4金融體系的完善從英、美、德、日這些國家看，健康穩定發達的金融體系都為他們貨幣國際化提供了便利的渠道，由于中國經濟體制的原因，金融體制改革發展滯后，從金融體系獲得比較廉價的貸款及鑄幣收入，用于支持經濟改革成本，以此來緩解經濟改革所帶來的財政困，正是這種金融政策導致今天中國金融體系尚不健全。由此引起一系列人民幣流通障礙如資本項目兌換未完全開放等。只有建立完善的金融市場和資本市場，才能合理地反映外匯市場的供求關系，引導外匯資源的合理配置。2.2.5必要的國際合作美元的國際化之路實質上就是國際合作的產物，而歐元的產生過程則是其成員國之間不斷合作和協調的結果，日本也試圖通過亞洲區域貨幣合作的方式來建立亞洲日元貨幣區。由此可見，國際合作是實現貨幣國際化的重要途徑。2.3貨幣國際化的衡量標準從理論和實踐的發展來看，一國的貨幣國際化標準可分為：該國的政局穩定及強大的綜合國力，對外開放的規模和廣度，這些都能直接推動該國貨幣的流通范圍。該國政府當局能夠對經濟做到有效的宏觀調控，即可以通過財政政策和貨幣政策的有效調節為經濟發展創造一個更加有利的環境，為貨幣流通搭建一個穩定的平臺，一旦宏觀環境出現市場失靈的經濟現象，政府的宏觀調控便成為了一個強有效的彌補手段。該種貨幣幣值應保持相對穩定，因為這是一個國家經濟持續穩定發展的標志。匯率體制要在一定程度上完善與健全。一國貨幣的“堅挺”還是“疲軟”所反映的就是這種通貨國際交易價格的增加或減少，因此匯率在一定程度上很客觀地反映出外匯市場的供給與需求，這也直接影響著該國貨幣在國際貿易結算中被使用的比重。國家信用的支持。一個國家的貨幣一旦具備了絕對的國家信用作為強有力的支持，就擁有了貨幣國際化的基礎。作為國際貨幣基礎的國家信用反映了一國經濟實力與國際政治地位，它在一定程度上要求該國應能有雄厚的經濟和金融實力、健全的金融制度、高度發達的金融市場體系和貨幣監管、幣值的穩定性，同時也要求其有良好的國際關系和政治環境，這是貨幣國際化發展進程中的重要力量。目前形勢下，隨著歐債危機的爆發以及多國主權信用等級的下調，說明國家信用格局決定著國際貨幣的格局，只有貨幣的國家信用有了充分保障時，才能夠被接受為國際貨幣。一旦國家信用出現危機，不但影響著該國貨幣更為重要的是必將帶來整個國際貨幣體系的變革。3人民幣國際化發展進程與主要障礙3.1發展進程3.1.1跨境貿易人民幣結算規模迅速擴大根據中國人民銀行統計，2013年9月銀行業累計辦理跨境貿易人民幣結算業務8.6萬億元，比2011年增長了4.27倍。人民幣貿易結算業務從2010年9月的500億規模暴漲到2013年的8.6萬億的規模，說明人民幣貿易結算有巨大的潛力。但是人民幣貿易結算主要以貨物貿易為主，而服務性貿易占比較少。2010年至2011年人民幣跨境貿易結算中，貨物貿易占比分別為86.5%和75.1%，而同期服務性貿易占比分別為13.5%與24.9%，盡管服務性貿易占比不大，但其增速迅猛，呈現穩步上升的趨勢。3.1.2國際金融市場下人民幣交易數量和規模逐步擴大外匯市場：人民幣在外匯市場中的作用和影響力不斷擴大，從而外匯市場上使用人民幣進行交易的規模不斷擴大。據國際清算銀行統計，2010年外匯市場上使用人民幣交易占全部交易的0.9%。與2001年相比，人民幣交易量增加了將近10倍，增長速度超過世界上其他主要貨幣交易量的增長速度。由于人民幣不斷升值，作為規避匯率風險的遠期交易和期權交易迅速發展，人民幣的遠期交易成為外匯市場主要的交易品種。僅2011年中國銀行間人民幣遠期交易量比2010年增長了50.9%，占銀行間外匯市場交易量的33%多。衍生品市場：當前，金融危機使得利率風險和匯率風險不斷的加劇，增加了人民幣衍生品的需求，推動了人民幣衍生品市場的快速發展。人民幣衍生品市場呈現的特點為：一是人民幣衍生品市場的規模較小，且占全球衍生品市場的比例不到1%，據國際清算銀行統計，2011年底全球利率衍生品OTC市場人民幣占比不到1%，而美元占比為32.1%，全球股票相關衍生品OTC市場中，中國權益類衍生品占比不到1%，而美國占比為43.49%；二是人民幣衍生品市場發展迅速、交易活躍，據中國外匯交易中心統計，2011年銀行間利率衍生品交易規模為2.8萬億元，同比增長52.6%，其中利率互換市場的交易規模為2.7萬億元，利率互換成為利率衍生品市場的主要產品，同時參考利率品種增加，呈現出多元化趨勢，以及以電子化方式進行利率互換確認業務，這都推動了人民幣利率互換市場的迅猛發展；三是人民幣衍生品市場的監管不斷加強，2011年中國銀監會確定了人民幣衍生品的分層監管體制，有利于人民幣衍生品市場的健康發展，提高中國銀行業衍生品做市和定價能力，但由于受風險資本的約束，中國人民幣衍生品市場短期內交易活躍度會有所降低。境外離岸金融市場：2004年香港首推人民幣業務，香港成為率先提供人民幣存款、匯兌的境外金融市場。跨境人民幣貿易結算業務的發展使得境外市場對人民幣存款的需求增加，推動了香港離岸金融市場的發展。2011年，跨境人民幣貿易結算總額為2.08萬億元，直接投資人民幣結算總額為1109億元，香港離岸金融市場人民幣存款規模為5885.29億元，占總存款額的9%。隨著中國逐步放寬對人民幣境外業務的限制，香港離岸金融市場人民幣存款規模迅猛的增長，2011年人民幣存款規模相當于2010年的4.5倍。為了推動人民幣離岸交易的發展，香港建立高效的人民幣結算自動轉賬系統，使得人民幣支付系統實現現代化，從而推動人民幣國際化進程。3.1.3人民幣投資規模增長迅速人民幣直接投資方面中國境內銀行金融機構和境內企業對世界130多個國家和地區進行人民幣境外直接投資，人民幣境外投資規模達到了200多億元，大約占對外直接投資額的5%，人民幣境外直接投資的發展速度較快，僅半年的時間，其增長率由5.4%增長到7.6%，但是人民幣境外直接投資的地區相對比較集中，主要集中于香港、新加坡等華人集聚地。同時，中國實際利用的外商直接投資額也快速增長，其中外商的人民幣直接投資額占總投資額的12%。因此，在人民幣國際化的大背景下，中國應鼓勵銀行業等金融機構和境外企業積極的開展人民幣境外直接投資，同時充分的利用外商直接投資，擴大外商直接投資的人民幣結算比例，從而加快人民幣國際化步伐。3.1.4與多國簽訂貨幣互換協議貨幣互換協議主要是貿易雙方互相持有對方等額貨幣，以降低國際主要貨幣匯率的波動對雙方貿易和金融資產的影響，將對方的貨幣投入本國的金融市場，為貿易提供便利的資金，在一定程度上也提高了金融資產的流動性。2008年以來，中國貨幣當局與14個國家和地區的貨幣當局簽訂了貨幣互換協議，以方便雙方貿易的開展，提高資金的流動性，擴大人民幣在這些國家和地區的使用范圍，有利于推動人民幣的國際化。到2011年底，中國與各國簽訂的貨幣互換協議的規模達到了13000億元，各國依據自身經濟發展的要求，發揮人民幣的國際貨幣職能，提升了人民幣的國際地位和國際影響力。3.2主要障礙3.2.1特里芬難題“特里芬難題”是在信用貨幣體系下，國際貨幣儲備制度與清償能力創造機制之間的矛盾。1960年美國經濟學家羅伯特特里芬在《黃金與美元危機一一自由兌換的未來》一書中提出：“任何一國貨幣若充當國際貨幣，必然在貨幣幣值穩定與其供給之間處于兩難境地，一方面隨著國際經濟的發展，各國持有國際貨幣增加會要求該國通過國際收支逆差來輸出貨幣，但這樣做會使該國貨幣嘔值；另一方面，作為國際貨幣必須維持其幣值穩定，因而該國又不能持續逆差。”這種矛盾是由二戰后“布雷頓森林體系”確定的美元與黃金掛鉤，而他國貨幣又與美元掛鉤的國際貨幣制度導致的。美國作為最后支付者，必須承擔國際社會對美元的全部需求，當美國出現貿易逆差持續大額，國內高通貨膨脹率時，必然會導致美元的躍值，而美元與黃金掛鉤導致黃金的大量外流并動搖美元的根本，使得這種國際貨幣制度難以為繼。世紀年代后期的情況正是如此，并最終導致了“布雷頓森林體系”的崩饋。此后美元實行了浮動匯率制，且不再與黃金掛鉤，但是“特里芬難題”并沒有解決，美元的國際地位正在逐步減弱。但是，應該認識到，“特里芬難題”是在信用貨幣體系下，所有國際貨幣必定會面對的問題。由于國際貨幣發行國在面對國內國外經濟目標時無法兼顧，即為了促進經濟增長實行寬松的貨幣政策而導致國際流動性過剩，或者為了抑制國內通貨膨脹實行緊縮的貨幣政策導致國際支付不足，從而阻礙國際經濟的發展。國際貨幣無法在滿足國際流動性的同時保證幣值的穩定，也就是說國際貨幣具有內在的不穩定性，這是一種制度性缺陷，隨著經濟全球化和貨幣國際化的發展，矛盾積累到一定程度，必然會造成危機的爆發。因此，必須改革國際貨幣體系，創新國際貨幣形成機制，明確發行規則和穩定幣值的基準，具有靈活的、獨立于任何主權國家利益之外的調節機制，保證國際貨幣的供應是有序的、可調的。3.2.2匯率風險隨著中國對外開放程度加大，貿易和資本流動的雙順差，引致中國與他國的貿易摩擦加劇，人民幣升值的壓力不斷累積。2005年，人民幣實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣調節、有管理的浮動匯率制度，進入了長期的升值階段。但08年的金融危機之后，在世界經濟普遍低迷，在中國經濟相對較好的發展形勢下，更多的資本投向中國，人民幣又一次面臨著升值的壓力。2010年，人民幣匯率進一步改革，增強人民幣的匯率彈性，促進國際收支平衡，維護國際經濟金融市場的穩定。在2012年，人民幣兌美元匯率浮動幅度進一步上調，由0.5%擴大至1%。若發生經濟危機，人民幣貶值，人民幣將無法償付那些以外幣計價的款項。這將對中國的銀行體系帶來較大的風險，一旦遭遇外來資本的沖擊，匯率發生變化，人民銀行將首先受到影響，進而蔓延到整個金融業。同時，對于那些在海外上市的中國企業，企業資產以外幣計值，匯率波動將在資產負債表上體現，對企業的經營、決策都有影響。目前來講，若人民幣匯率波動幅度進一步擴大，對于我國尚未完全開放的金融業和資本市場來說，都蘊含著巨大的挑戰和不確定性。3.2.3貨幣替代風險貨幣替代在受到制度、規模、宏觀經濟等因素影響的同時，也會對一國的經濟和金融產生重要的影響，這些影響主要體現在如下對貨幣政策效果，匯率市場穩定以及通脹稅稅基等三個方面：（一）、影響貨幣政策效果。傳統理論中，一國如果施行固定匯率制將失去貨幣政策的獨立性，貨幣政策自然受到貨幣替代的影響。而在浮動匯率制下，實現一國貨幣政策的獨立性，一方面需要貨幣供給方的貨幣不替代，國際收支受到匯率調節趨向于收支平衡，國家間較少的貨幣凈流動使供給方貨幣替代的現象較少出現。另一方面需要需求方貨幣不替代，貨幣政策的擴張或收縮，會影響一國居民的經濟預期，對持有本國貨幣或本幣計價的資產進行替代和置換不免經常發生。如果這兩個條件在現實中不能同時達成，貨幣政策效果就會容易受到貨幣替代的影響。（二）、影響匯率市場穩定。兩國貨幣之間的匯率波動，在其他影響因素不變的情況下，會隨著貨幣之間的替代程度增強而加大。兩國貨幣之間的匯率主要取決于貨幣供給、名義利率和通貨膨脹率，其源于購買力平價理論，理論指出一國貨幣的實際收益率是名義利率與通貨膨脹率之差，所以兩國貨幣間的實際收益差距可由名義利率差與通貨膨脹率差距來表示。假定兩國貨幣名義收益率不變，則匯率的波動將取決于兩國通貨膨脹率的波動。當人們對通貨膨脹率產生一定的預期時，會通過外匯市場上的交易加以體現，這主要依靠貨幣替代的存在，因此即使通貨膨脹率相同，程度越高的貨幣替代，在預期通脹的存在下，會極大地影響匯率市場的穩定。（三）、影響通脹稅稅基。通貨膨脹稅是一種隱含的鑄幣稅，其稅基是貨幣存量，如果一國貨幣存量減少，政府可通過增發基礎貨幣，提升通貨膨脹率以提升稅收。由于貨幣替代的存在，人們可以通過購買外幣資產已達到躲避通貨膨脹稅的目的，其替代程度越高，便可極大地減少人們對本國貨幣的需求，進而減少通貨膨脹稅的稅基。同樣為獲得等量的通貨膨脹稅，政府不得不通過持續增發貨幣的形式繼續提升通貨膨脹率，如此往復，貨幣替代必將導致一國通貨膨脹率的頻繁變化。4進一步促進人民幣國際化的對策4.1完善金融市場建設，加快金融體制改革從歷史上貨幣國際化的經驗可以看出，一國主權貨幣想要實現其國際化進程，必須有高度發達開放的金融市場作為支撐，人民幣國際化也是如此。而我國不完善的金融體系不僅對于人民幣國際化的推進具有不利影響，同時還容易產生由于缺乏金融監管造成國際金融領域風險。充分便利的國際貨幣交易、充分流動的資金和可合理預測的資產價值是國際貨幣的重要要求，而這些都離不開發達的金融市場的支撐。只有金融市場高度開放、發達，貨幣持有者的才更愿意持有該種貨幣，從而享受更為廣泛的金融產品和金融服務。我國應該把握當前國際貨幣體系改革契機以及金融危機后美元值機遇，推進金融市場建設。一方面，利用政府和市場相結合的方式，通過使用貨幣互換等手段來擴大人民幣在國際范圍內的流通和使用，創新金融衍生品和金融服務，在國內積極穩妥推進金融改革的深化，力爭國內金融市場不斷完善和發展；另一方面要加強對于人民幣跨境業務人才的培養和儲備，加快對于商業銀行海外分支機構的建設，從而提高人民幣在跨境使用中的效率和風險識別和規避能力。而中國經過多年的改革與發展，我國的金融體制改革取得了長足的進步，無論是在匯率市場化、利率市場化，還是資本項目和金融市場的開放方面，我國的成就都是有目共睹的。隨著人民幣國際化的進一步深入，金融體制改革也進入了深水區。由此加快金融體制改革迫在眉睫。4.2構建風險管理框架，建立風險監測體系在戰略層面，我們需要構建一個系統全面的風險防控框架，一方面盡量減少人民幣國際化的風險，另一方面使風險出現時能及時得到系統全面的應對。系統全面的風險防控框架以全面風險控制理論為理論基礎，強調風險應對時要考慮所有業務部門之間的關系，用動態的系統的視角來識別、監測、分析和應對風險。構建系統全面的風險防控框架主要涉及兩個維度層面：一是“人防”：在人民幣國際化涉及的所有業務部門的人員中建立風險意識，加強風險防控技能培訓與學習，通過“人防”將風險防控滲透到人民幣國際化進程的每個業務和每個階段。尤其是在各個業務部門的決策層和一線人員中，更是要強調風險意識和風險應對能力。二是“技防”：在各部門的業務過程中建立科學全面的風險防控理念和方法，通過“技防”將人民幣國際化的風險應對科學化制度化。結合各部門的業務實際，將數理統計模型等風險管理技術運用到風險識別、風險監測、風險分析和風險應對等各個環節，建立風險防控預警機制，使全面的風險控制框架體現出更多的科學性、日常性和制度性。對人民幣國際化進程中可能出現的風險進行有效的監測，是進行有效風險分析與風險控制的前提。按照規范性、可比性、互補性和靈敏性的原則選取監測指標進行重點關注，對人民幣國際化涉及的不同領域中可能出現的各類風險進行持續動態的監測，然后結合實施不同的經濟金融政策和措施，將人民幣國際化風險的不利影響降低到最小。在亞洲金融危機之后，亞洲發開銀行曾經針對貨幣危機和銀行危機的早期預警系統模型進行過研究，并開發出“‘10+3’早期預警系統開發框架”，這為我們對人民幣國際化風險監測指標的選取提供了有益的借鑒意義。我們可以按照風險涉及領域的不同，選取若干類別的指標進行監測。比如，選取貨幣政策約束風險監測指標、財政政策約束風險監測指標、產業政策約束風險監測指標和經濟金融沖擊風險監測指標等。根據這些不同指標反映的風險不同，再結合動態的具體的國內國際政治經濟環境和調控目標，及早發現風險苗頭，以便我們能夠在風險尚未加大之前主動采取適時適當的應對政策。4.3資本項目開發應當循序漸進，步步為營資本項目開放有利于人民幣的境內外自由流動，同時人民幣國際化程度進一步加深也對人民幣資本項目開放形成了外部壓力。自2000年以來，我國資本項目開放一直在穩步推進中。2002年11月我國推出了QFII制度，對合格的境外投資者開放了境內資本市場。2006年4月我國又推出了QDII制度，允許合格的境內投資者到境外資本市場進行投資。在本輪全球金融危機之后，我國配合人民幣國際化進程，又推出了若干有利于資本項目開放的政策，比如人民幣ODI和FDI業務試點等。這些逐步取消資本項目限制的政策和措施，都有利于進一步推動人民幣國際化進程。人民幣國際化需要構建暢通有效的人民幣流入流出渠道。一方面，我們要擴大國際貿易中人民幣結算的比例和范圍，積極引導人民幣資本的流入和流出，擴大境外人民幣市場的容量和深度，在人民幣離岸市場和境內金融市場之間建立良性的互動機制。這樣不但可以使人民幣結算支付比失衡的問題得到緩解，還為人民幣走出去提供了更方便的渠道。4.4促進區域經濟交流，加強區域貨幣合作人民幣國際化離不開國際社會的廣泛支持和配合。一方面，我們要加強區域間國家的經濟貨幣合作，為人民幣國際化營造一個良好的國際經濟環境。通過參與和建立區域間經濟合作組織，建立雙多邊自由貿易區，提高區域內人民幣的影響力；擴大雙邊貨幣互換協議簽訂范圍，從而擴大人民幣在雙邊貿易中的使用頻率和范圍，逐步推動人民幣區域化。另一方面，加強我國與其他國家官方和民間等各種形式渠道的交流，消除政治意識形態方面的誤解，減少東方文明帶給外界的神秘感，增加東方文化特有的吸引力，使我國政治意識形態和文化方面的差異能夠被外界理解和接受，進而消弭中外之間各種非經濟的差異，為人民幣國際化創造一個更加寬容和諧的外部環境。4.5發揮政府的主導作用，提供有利的政治保障人民幣國際化意味著國際社會對持有人民幣保有信心，這就要求我國政治穩定、經濟發達和軍事強大，能夠堅持獨立性，不受他國影響，保證國家安全與貨幣穩定。改革開放以來，我國經濟、政治、軍事等方面的國際地位大幅度提高，特別是在1997年的東南亞金融危機和年的次貸危機中，我國都以負責任的態度承擔起大國責任，為維持區域和世界經濟穩定發揮了重要作用。長期高速的經濟增長、巨額的外匯儲備，為我國進行的一系列改革提供了經濟保障，維持了社會的穩定，保證了改革的順利進行。我國的軍事實力和國家安全防御能力也有所增強，成為保證我國政治、經濟獨立性的堅強后盾。我國在世界政治、經濟舞臺上的話語權和影響力越來越大。強大的軍事、穩定的政治、增長的經濟推動了人民幣國際化進程。但是，隨著人民幣國際化逐步深入，對現行制度提出了新的要求：第一，要提高政府的公信力。這就意味著政府要嚴格依法行政。政府在管理過程中能夠做到決策公開、過程公開，保證公共政策選擇的合理性。政府具有公信力使得人們相信一旦出現問題政府會而且有足夠的能力進行處理，不會放任事態的惡化。在這樣的保證下，市場的穩定是可預期的，人們能夠比較放心的投資和交易，從而增加了對人民幣的信心。第二，應該增加政策的透明度，尤其是經濟政策的透明度。政策的透明增強了市場的公平，讓國際投資者相信我國的貨幣政策是可預測的、貨幣政策制定者是可信賴的，因而愿意增加在我國的投資和經濟往來，為人民幣國際化提供了市場基礎。第三，要提高政府部門工作效率。政府工作效率的提高意味著職責明確，責任到人，簡政放權，務實高效。一個高效的政府意味著更好的投資環境，能夠吸引更多的境外投資者。第四，要加強經濟金融法制建設，明晰產權、建立現代企業制度，探索私有財產權保護，使企業和金融機構擁有獨立的配置資源的能力，維護市場正常秩序，所有的市場行為均受統一法律體制的管理，保證市場的公平合理。第五，要轉變政府干預經濟的方式，轉變以行政命令調節經濟的方式，更多地運用經濟手段進行調控；減少對經濟主體的直接管理，更多地運用間接調控，發揮市場機制的作用。即使在“市場失靈”領域，也要根據情況具體分析，確定是否進行行政干預。讓市場在資源配置中發揮決定性作用，保證了市場的公平有效，人們愿意在這樣