2022年中級會計《財務管理》預備知識點8一、動態回收期動態回收期需要將投資引起的未來現金凈流量進行貼現，以未來現金凈流量的現值等于原始投資額現值時所經歷的時間為回收期。.未來每年現金凈流量相等時在這種年金形式下，假定經歷幾年所取得的未來現金凈流量的年金現值系數為（P/A,i,n〕，那么：（P/A,i,n）=原始投資額現值/每年現金凈流量.未來每年現金凈流量不相等時在這種情況下，應把每年的現金凈流量逐一貼現并加總，根據累計現金流量現值來確定回收期。回收期法的優點是計算簡便，易于理解。這種方法是以回收期的長短來衡量方案的優劣，投資的時間越短，所冒的風險就小些。可見，回收期法是一種較為保守或穩妥的方法。回收期法中靜態回收期的缺乏之處是沒有考慮貨幣的時間價值，也就不能計算出較為準確的投資經濟效益。靜態回收期和動態回收期還有一個共同局限，就是它們計算回收期時只考慮了未來現金凈流量小于和等于原始投資額的局部，沒有考慮超過原始投資額的局部。顯然，回收期長的工程，其超過原始投資額的現金流量并不一定比回收期短的工程少。二、內含報酬率法內含報酬率法的主要優點在于：第一，內含報酬率反映了投資工程可能到達的報酬率，易于被高層決策人員所理解。第二，對于獨立投資方案的比較決策，如果各方案原始投資額現值不同，可以通過計算各方案的內含報酬率，并與現值指數法結合，反映各獨立投資方案的獲利水平。內含報酬率法的主要缺點：第一，計算復雜，不易直接考慮投資風險大小。第二，在互斥投資方案決策時，如果各方案的原始投資額現值不相等，有時無法作出正確的決策。某一方案原始投資額低，凈現值小，但內含報酬率可能較高；而另一方案原始投資額高，凈現值大，但內含報酬率可能較低。三、內含報酬率（IRR）根本原理內含報酬率(InternalRateofReturn),是指對投資方案的每年現金凈流量進行貼現，使所得的現值恰好與原始投資額現值相等，從而使凈現值等于零時的貼現率。內含報酬率法的根本原理是：在計算方案的凈現值時，以預期投資報酬率作為貼現率計算，凈現值的結果往往是大于零或小于零，這就說明方案的實際可能到達的投資報酬率大于或小于預期投資報酬率；而當凈現值為零時，說明兩種報酬率相等。根據這個原理，內含報酬率法就是要計算出使凈現值等于零時的貼現率，這個貼現率就是投資方案的實際可能到達的投資報酬率。?未來每年現金凈流量相等時每年現金凈流量相等是一種年金形式，通過查年金現值系數表，可計算出未來現金凈流量現值，并令其凈現值為零，有：未來每年現金凈流量X年金現值系數一原始投資額現值=0計算出凈現值為零時的年金現值系數后，通過查年金現值系數表，即可找出相應的貼現率i,該貼現率就是方案的內含報酬率。?未來每年現金凈流量不相等時如果投資方案的未來每年現金凈流量不相等，各年現金凈流量的分布就不是年金形式，不能采用直接查年金現值系數表的方法來計算內含報酬率，而需采用逐次測試法。逐次測試法的具體做法是：根據的有關資料，先估計一次貼現率，來試算未來現金凈流量的現值，并將這個現值與原始投資額現值相比較，如凈現值大于零，為正數，表示估計的貼現率低于方案實際可能到達的投資報酬率，需要重估一個較高的貼現率進行試算；如果凈現值小于零，為負數，表示估計的貼現率高于方案實際可能到達的投資報酬率，需要重估一個較低的貼現率進行試算。如此反復試算，直到凈現值等于零或根本接近于零，這時所估計的貼現率就是希望求得的內含報酬率。四、現值指數(PVI)現值指數［PresentValueIndex)是投資工程的未來現金凈流量現值與原始投資額現值之比。計算式為：現值指數=未來現金凈流量現值/原始投資額現值從現值指數的計算公式可見，現值指數的計算結果有三種：大于1,等于1,小于1。假設現值指數大于或等于1,方案可行，說明方案實施后的投資報酬率高于預期報酬率；假設現值指數小于1,方案不可行，說明方案實施后的投資報酬率低于預期報酬率。現值指數越大，方案越好。現值指數法也是凈現值法的輔助方法，在各方案原始投資額現值相同時一，實質上就是凈現值法。由于現值指數是未來現金凈流量現值與所需投資額現值之比，是一個相對數指標，反映了投資效率，所以，用現值指數指標來評價獨立投資方案，可以克服凈現值指標的缺點，從而使對方案的分析評價更加合理、客觀。五、年金凈流量投資工程的未來現金凈流量與原始投資額的差額，構成該工程的現金凈流量總額。工程期間內全部現金凈流量總額的總現值〔即凈現值〕折算為等額年金的平均現金凈流量，稱為年金凈流量(AnnualNCF)。與凈現值指標一樣，年金凈流量指標的結果大于零，說明每年平均的現金流入能抵補現金流出，投資工程的凈現值大于零，方案的報酬率大于所要求的報酬率，方案可行。在兩個以上壽命期不同的投資方案比較時，年金凈流量越大，方案越好。在兩個以上壽命期不同的投資方案比較時，年金凈流量越大，方案越好。年金凈流量法是凈現值法的輔助方法，在各方案壽命期相同時，實質上就是凈現值法。因此它適用于期限不同的投資方案決策。但同時，它也具有與凈現值法同樣的缺點，不便于對原始投資額現值不相等的獨立投資方案進行決策。六、對凈現值法的評價凈現值法簡便易行，其主要的優點在于：第一，適用性強，能根本滿足工程年限相同的互斥投資方案的決策。第二，能靈活地考慮投資風險。凈現值法在所設定的貼現率中包含投資風險報酬率要求，就能有效地考慮投資風險。凈現值也具有明顯的缺陷，主要表現在：第一，所采用的貼現率不易確定。如果兩方案采用不同的貼現率貼現，采用凈現值法不能夠得出正確結論。同一方案中，如果要考慮投資風險，要求的風險報酬率不易確定。第二，不適宜于獨立投資方案的比較決策。如果各方案的原始投資額不相等，有時無法做出正確決策。獨立投資方案比較，是指兩個以上投資工程互不依賴，可以同時并存。在獨立投資方案比較中，盡管某工程凈現值大于其他工程，但所需投資額大，獲利能力可能低于其他工程，而該工程與其他工程又是非互斥的，因此只憑凈現值大小無法決策。第三，凈現值有時也不能對壽命期不同的互斥投資方案進行直接決策。某工程盡管凈現值小，但其壽命期短；另一工程盡管凈現值大，但它是較長的壽命期內取得的。兩工程由于壽命期不同，因而凈現值是不可比的。要采用凈現值法對壽命期不同的投資方案進行決策，需要將各方案均轉化為相等壽命期進行比較。七、凈現值根本原理一個投資工程，其未來現金凈流量現值與原始投資額現值之間的差額，稱為凈現值［NetPresetValue)o計算公式為：凈現值［NPV)=未來現金凈流量現值一原始投資額現值計算凈現值時，要按預定的貼現率對投資工程的未來現金流量進行貼現，預定貼現率是投資者所期望的最低投資報酬率。凈現值為正，方案可行，說明方案的實際報酬率高于所要求的報酬率；凈現值為負，方案不可取，說明方案的實際投資報酬率低于所要求的報酬率。當凈現值為零時，說明方案的投資報酬剛好到達所要求的投資報酬。所以，凈現值的經濟含義是投資方案報酬超過根本報酬后的剩余收益。其他條件相同時，凈現值越大，方案越好。采用凈現值法來評價投資方案，一般有以下步驟：第一，測定投資方案各年的現金流量，包括現金流出量和現金流入量。第二，設定投資方案采用的貼現率。確定貼現率的參考標準可以是：(1)以市場利率為標準。資本市場的市場利率是整個社會所投資報酬率的最低水平，可以視為無風險最低報酬率要求。以投資資者希望獲得的預期最低投資報酬率為標準。這就考慮了投資工程的風險補償因素以及通貨膨脹因素。以企業平均資本本錢率為標準，企業