信息經濟學第五章逆向選擇與道德風險第一頁，共三十七頁，2022年，8月28日逆向選擇和道德風險的研究最初來自保險市場，本章以保險市場為例，闡述逆向選擇和道德風險的研究。在競爭性保險市場上，保險公司事先不知道投保人的風險程度，投保人中有風險大的，也有風險小的，保險公司給不同的風險程度的投保人固定的賠付額度，這一賠付額度是按照不同風險類別投保人平均損失概率來計算的。因此，對于高風險的投保人來說，賠付額度是可以接受的，然后，對于低風險投保人而言，由于賠付額度相對較低而寧愿選擇不投保。這樣，保險公司的投保客戶都屬于高風險類別，如果以均值損失概率計算的賠付額度，保險公司實際遭受了損失，這種現象就稱為逆向選擇。從投保人角度來分析，投保人一旦購買了保險，就會產生依賴心理，減少對風險的防范水平，從而提高了受損的概率，結果導致保險公司實際所面臨的受損失的概率比預期高，這種現象被稱為保險公司所面臨的道德風險。產生道德風險的原因在于保險公司不能觀察投保人在簽訂保單后的行動，因而也就不能確定投保人的實際風險。在保險公司和投保人之間存在著的信息不對稱是導致逆向選擇和道德風險的根本原因。第二頁，共三十七頁，2022年，8月28日

第一節逆向選擇原理及應用

Akerlof與逆向選擇理論：

美國加利福尼亞大學經濟學教授，2001年諾貝爾經濟學獎得主，其主要成就在于“對非對稱信息條件下的市場理論”做出了奠基性的貢獻。

1970年在《經濟學季刊》上發表著名論文“檸檬市場：質量不確定性和市場機制”（

TheMarketforLemons:QualityUncertaintyandtheMarketMechanism）

第三頁，共三十七頁，2022年，8月28日

逆向選擇也被譯為不利選擇，由1970年阿克洛夫對美國二手車市場的分析而來。阿克洛夫在該文中構建了二手汽車市場的逆向選擇模型，指出在買主和賣主信息不對稱的情況下，買主以市場的平均質量估計的價格只能購買到質量在平均質量以下的二手車，質量高于平均質量的二手車無法銷售出去，從而導致質量好的二手汽車逐步退出市場，市場上的二手汽車的平均質量也就逐步下降，市場逐步走向瓦解。一、逆向選擇理論起源第四頁，共三十七頁，2022年，8月28日基本思想：

“檸檬”在美國俚語中表示殘次品和不中用的東西。“檸檬”市場就是次品市場，由阿克洛夫首先引入經濟學著作。信息經濟學將由于非對稱信息而導致交易一方面臨不利的選擇環境，稱為“逆向選擇”。二手產品市場中，低質量產品將高質量產品排擠出市場的主要原因是——它們都在相同的價格水平上出售。

第五頁，共三十七頁，2022年，8月28日

阿克洛夫創造的舊汽車（檸檬）市場模型，提出了三個重要結論：

1）在非對稱信息市場中，同種商品的質量依賴于價格。這是“便宜沒好貨”的標準經濟學解釋；

2）非對稱信息導致市場上買主和賣主的數量要比完全信息結構下少得多，甚至非常少，因而交易市場的運行是低效率的；

3）逆向選擇可能導致市場失靈。第六頁，共三十七頁，2022年，8月28日不同類型的產品，逆向選擇的程度往往不同。標準化產品：——煤炭、鋼鐵、木材（可進行期貨交易）一般產品：——化妝品、家具、裝飾材料二手產品：——舊汽車、舊家電、舊房子

一般而言，市場上擁有信息較多的一方可以利用信息不對稱“剝削”另一方，當不對稱嚴重時，就會導致“逆向選擇”的出現。第七頁，共三十七頁，2022年，8月28日二、逆向選擇簡單模型——二手汽車市場原理

假設存在這樣一個二手汽車市場，有100人希望出售他們的舊汽車，同時又有100人想買舊汽車，買主和賣主都知道這些舊汽車中高質量與低質量的汽車各占50%。擁有最高質量和最低質量舊汽車的賣主的預期售價分別為2000和1000美元，而最高質量和最低質量舊汽車的潛在買主的預期支付價格則分別為2400和1200美元。如果信息對稱且充分，買主不難確定舊汽車的質量，該市場不存在什么問題。低質量舊汽車將按1000～1200美元之間的價格出售，高質量舊汽車將按2000～2400美元之間的價格交易。第八頁，共三十七頁，2022年，8月28日

在信息不對稱的情況下，買主無法了解每輛汽車的質量，只能進行推測。因此，典型的買主將以預期值購買舊汽車，即愿意支付：1/2×1200＋1/2×2400＝1800美元這樣，擁有高質量汽車的賣主將不愿意出售汽車，會退出市場。假定最高質量的舊汽車退出市場后，舊汽車市場上高質量與低質量舊汽車的比例變為2：3。買主也會感覺到舊汽車市場質量分布的變化，他們將不會再以1800美元作為預期價格，而是以3/5×1200＋2/5×2400=1680美元作為預期價格，結果，又會有部分次高質量的舊汽車退出市場。這一過程不斷發生，最后，市場上將只剩下最低質量的汽車，高質量汽車被排擠出市場（如圖表3-1所示）。第九頁，共三十七頁，2022年，8月28日第十頁，共三十七頁，2022年，8月28日

不完全信息對舊市場均衡的影響可由圖表5-2表示。圖表5-2A表示舊汽車的平均質量隨著價格的上升而提高，圖表5-2B表示由于買主了解到舊汽車價格越低，其質量就越低，即所謂“便宜沒好貨”，因此，當舊汽車價格下降時，購買量反而會相應減少，故舊汽車需求曲線將會向后彎曲。這表明舊汽車市場的需求不僅依賴于價格，而且依賴于質量。供給曲線由于價格上升上市出售的舊汽車將會增加，故將會照常向上傾斜。第十一頁，共三十七頁，2022年，8月28日三、逆向選擇一般模型——二手汽車市場原理

假設存在一個二手汽車市場，有兩種質量的汽車，低質量和高質量，它們各占比例為λ

和1-λ

。

賣主：了解每輛所賣的車，對低質量車的評價是VL元，對高質量車的評價是VH元（VH>VL）

買主：屬于風險中性，對低質量車的預期支付價格為WL元，對高質量車的預期支付價格為WH元（WH>WL）交易發生的條件為：WL>VLWH>VH

第十二頁，共三十七頁，2022年，8月28日交易過程對稱信息情況：買主能有效地區分每輛車的質量，只要滿足WL>VL和WH>VH，雙方就能夠成交。不對稱信息情況：買主不能區分每輛舊車具體的質量情況，只能推測出市場上每輛舊車的平均質量，因而對所有舊車作出一個平均的評價W*（W*<VH）。W*＝λWL＋（1－λ）WH，在購買舊車時，其愿意支付的價格不超過W*。對賣主而言，高質量舊車的賣主因為W*<VH，如果出售的話，不能彌補其效用損失，因此會退出市場。結果只剩下低質量舊車在市場上交易。第十三頁，共三十七頁，2022年，8月28日四、逆向選擇的解決方法阿克洛夫列舉了以下四種方法用于抵消質量不確定性的影響，我們稱其為抵消性原則。（一）保證書大多數的耐用消費品附帶保證書以向買者保證產品具有某些預期的質量。這一模型的一個自然結果就是賣方而不是買方承擔了風險。因為一旦出現質量問題，都由賣方承擔，這樣即使作為信息劣勢方的買主也不會因為自己的信息劣勢而給予市場以平均估價，至少，保證書有力證明了質量的可信度。（二）品牌品牌可以顯示產品的質量，擁有自身品牌的企業為了業務的長期成長，往往會選擇對品牌的精心規劃，因而對其產品質量有規范的要求，從而給予顧客以心理上的安全感。同時，品牌也賦予了顧客實施報復的權利。當產品質量與預期不符時，顧客可以通過削減未來的消費或是品牌的負面宣傳，給制造劣質產品的企業以打擊。（三）連鎖經營連鎖經營如連鎖旅店和連鎖餐廳也與品具有相同的作用。如麥當勞肯德基的連鎖餐廳不管在何處，給予人們都是同一質量的保證。因此在選擇快餐廳時，人們偏好于連鎖經營的餐廳。第十四頁，共三十七頁，2022年，8月28日四、逆向選擇的解決方法（續）（四）許可制許可制也可以較少質量的不確定性，從而縮小信息不對稱的差距，規避逆向選擇現象的發生。如醫師許可證、律師許可證、理發許可證等。同樣，從另一個角度來看，高中文憑、學士學位、博士學位，甚至諾貝爾獎也起到這種證明的作用。以上四個方面在信息經濟學的研究中歸類于信號理論，由于保證書、品牌、連鎖經營及許可制都在解決信息不對稱問題中充當著信號的角色，其信號的有效性和均衡條件的分析見第六章。第十五頁，共三十七頁，2022年，8月28日四、逆向選擇的解決方法（續）（五）信息披露與中介制度信息披露制度也稱為公示制度公開披露制度，是上市公司為保障投資者利益，接受社會公眾的監督而依照法律規定必須將其自身的財務變化、經營狀況等信息和資料向證券管理部門和證券交易所報告，并向社會公開或公告，以便使投資者充分了解情況的制度。它既包括發行前的披露，也包括上市后的持續信息公開，它主要由招標說明書制度、定期報告制度和臨時報告制度組成。它是股票市場賴以存在的基本保證。由于證券市場信息不對稱現象嚴重的特點，投資人只有在利益得到保護的情況下，才可能去購買上市公司的股票。信息披露制度的基本功能就是使股票市場的運作公開、公平和公正。

中介的聯系作用是有效解決信息不對稱導致的逆向選擇問題的關鍵。社會中的各行各業都出現各種中介，包括明星的經紀人，房地產的經紀人、婚姻介紹結構、教育的留學中介等。中介由于掌握一定的專業知識，對賣出產品的了解程度比買主要確切，信息不對稱程度要低，買主可以通過中介的專業經驗來避免逆向選擇問題的發生。第十六頁，共三十七頁，2022年，8月28日五、例題分析

逆向選擇是在簽定委托—代理合同前常見的隱蔽信息環境，它大量出現在商品銷售市場、保險市場、勞動市場、借貸市場、旅游等服務市場，以及金融風險和古董名畫等文化市場上。例題1：蘭州百合的市場均衡

蘭州百合是中國四大百合系中唯一可食用的品種，質量上乘，還可作為藥用。市場價格較高，最高達26元/公斤，而普通百合的價格僅為5-6元/公斤。因此，大量次品充斥市場，消費者難辨真偽，最終，次品將正品逐出了市場。

P

D1S1D2S2Q第十七頁，共三十七頁，2022年，8月28日例題2：勞動市場的性別歧視問題歧視與理想的經濟制度格格不入，但是現實生活中卻大量存在，如種族歧視、性別歧視等。數據表明：在美國，在企業管理人員、政府官員、自由職業者等高薪職業中，有色人種和女性的比例大大低于白種男性比例。在中國，在政府官員、企業管理人員、專業技術人員等職業中，女性的比例大大低于男性。討論：歧視是傳統習俗造成的，還是市場經濟因素造成的？第十八頁，共三十七頁，2022年，8月28日

在勞動市場上，表面上似乎存在著對女性的性別歧視傾向（不排除存在實質上性別歧視的可能），但出現這種結果的內在原因在于，由于信息非對稱，每個女性了解自己的真實生產率，而雇主并不能夠從各種生產率組合的人群中選擇出高生產率的雇員。面臨這種不利選擇的局面時，理性的雇主將會選擇預期招工成本最小的方法來選擇員工。第十九頁，共三十七頁，2022年，8月28日

假設全體勞動力總數為N，其勞動生產率服從均值為En的正態分布（圖表3-6）。由經驗和統計分析可知，男性勞動生產率平均高于女性（這對于雇主來說屬于公共信息），這種勞動生產率的分布結構如圖表3-7所示。第二十頁，共三十七頁，2022年，8月28日

雇主考察員工勞動生產率的常見辦法有：到原單位調查（需支付調查成本），給一個試用期（需支付監督和考察成本，且并非所有職位都適用），應聘測試（如筆試和面試，需支付測試成本，同時會存在偏差），憑關系介紹（需承擔感情投資風險），等等。當雇主不愿意在招工上花費太多的成本時，最優且最簡單的方法是根據圖表3-7的勞動生產率分布，全部招收男職員，這種做法的基本根據是，從10個男性中招收到5名高生產率的概率，平均要高于從男女各5名中招收到5名高生產率的概率，即使這樣做可能會招收到2名甚至低于女性平均勞動生產率的男性（如圖表3-7中A位置上的男性），但從整體效率上講還是值得的。這種有效的招工政策對位于圖表3-7中D位置上的女性最不公平，即社會為維持勞動市場的效率而犧牲了她們的利益。第二十一頁，共三十七頁，2022年，8月28日

如果雇主完全不進行歧視，則他支付給雇員的平均工資將不會超過全體勞動力生產率的平均值En。如果他支付En的工資，則高生產率的勞動力將不會來應聘，最后，該雇主將只能聘用到低生產率的勞動力，從而將由于工資高于勞動生產率水平而面臨虧損和破產。第二十二頁，共三十七頁，2022年，8月28日例題3：保險市場中的逆向選擇討論：為什么保險公司不愿給超過65歲的人提供醫療保險？

在保險市場上，如果信息對稱，那么，保險公司可以很容易按照投保者的不同風險類別給予不同價格的保險單?，F假設保險市場有高風險和低風險兩類投保者，假設高風險投保者面臨的損失概率為H，低風險投保者的損失概率為L（H>L）。保險公司如何確定保險費？

如果保險公司不斷提高保險費，則只有更高風險的人愿意投保，最終，將無法在任何保險費水平上簽訂保險合同。第二十三頁，共三十七頁，2022年，8月28日第二節道德風險

道德風險也譯為敗德行為，是指經濟代理人在使其自身效用最大化的同時，損害委托人或其他代理人效用的行為。道德風險與人類行為的道德水準的高低沒有密切的關系，它在人的經濟行為中是合乎個體理性的，因而對這個詞匯的使用存在不同的看法。在市場經濟中，道德風險是一種十分普遍的現象，它是指市場參與者針對自身的隱蔽信息而采取的理性反應。第二十四頁，共三十七頁，2022年，8月28日

亞當?斯密（經濟學的主要創立者）曾如此描述過18世紀公司的管理者：“無論如何，由于這些公司的董事們是他人錢財而非自己錢財的管理者，因此，很難想象他們會像自己照看自己的錢財一樣的警覺，所以，在這類公司的管理中，疏忽和浪費總是或多或少地存在。”AdamSmith1723-1790第二十五頁，共三十七頁，2022年，8月28日《新帕爾格雷夫經濟學大辭典》對道德風險的定義：道德風險是指從事經濟活動的人在最大限度地增進自身效用時做出的不利于他人的行動。道德風險存在于下列情況：由于不確定性和不完備的合同使得負有責任的經濟行為者不承擔全部的損失（或利益），因而他們不承受他們行動的全部后果，同樣地，也不享有行動的所有好處。第二十六頁，共三十七頁，2022年，8月28日約瑟夫?斯蒂格利茨與道德風險理論：

美國斯坦福、哥倫比亞等大學的經濟學教授，2001年諾貝爾經濟學獎得主，其主要成就在于“對非對稱信息條件下的市場理論”做出了奠基性的貢獻。

1976年與羅斯查爾德合作發表了著名論文“競爭性保險市場的均衡：論不完備信息經濟學”，相繼發表過70多篇論文，對不完全信息條件下產品市場、資本市場和保險市場中的經濟行為進行了深入分析。第二十七頁，共三十七頁，2022年，8月28日主要思想：——在不完備信息條件下，道德風險是普遍存在的；——在不完備信息條件下，市場將只存在“分離均衡”；——具有不完備信息的競爭性市場可能沒有均衡，即使出現均衡，也將可能不是帕累托最優。因此，不完備信息條件下的市場難以出現高經濟效率；——針對不完備信息的情況，委托人可以通過信息甑別來達到有效的市場均衡。第二十八頁，共三十七頁，2022年，8月28日經濟生活中的道德風險：——上海仟村百貨的“托兒便民服務”——買了醫療保險的人常常會多開不必要的藥——公共財產沒人愛惜（政府車改）——企業為何強調“勞動紀律”？道德風險產生的條件：——利益主體目標的不一致性——信息的非對稱性第二十九頁，共三十七頁，2022年，8月28日

當委托人面臨信息不對稱時，代理人往往可以選擇道德風險行動。逆向選擇發生在簽定委托—代理合同前，而道德風險則發生在簽定委托—代理合同后。與逆向選擇一樣，產生道德風險的主要原因在于代理人擁有私人信息。在簽訂委托代理合同后，代理人利用自身擁有而不被委托人觀察到的私人信息，改變簽訂合同前的行為模式，從中獲取更大的預期收益。這一過程將會損害委托人的利益（圖表3-9）。一、道德風險的產生第三十頁，共三十七頁，2022年，8月28日假設某廠商產品倉庫價值為＄100,000，廠商采取防火措施的成本為＄50。采取防火措施后小心謹慎，發生火災概率為0.005；沒有防火措施且疏于防范，發生火災概率為0.008。又假設保險公司以預期火災損失＄100,000×0.005=＄500作為保險費用出售保險單。在這種環境下，如果廠商向保險公司投保后，就可能不會有動力繼續執行防火措施，并可能疏于防范，結果，發生火災的概率從0.005上升到0.008，保險公司的實際預期損失為＄100,000×0.008=＄800

結果，每出售一張保險單平均會損失＄300。因此，這種保險單設計對保險公司來說是不可行的。第三十一頁，共三十七頁，2022年，8月28日假設消費者收入為W，出現意外時，損失為d，正常出現意外的概率為p。消費者可以通過投保來使自己出現意外時得到保障。又假設保險公司以預期的損失d×p＝a來收取保險費，使消費者得到全額賠償。這時，消費者由于道德風險的存在，其出現意外的概率從p變為q，且q>p。如果保險公司按a來收取保險費的話，將導致損失為d×（q－p），保險公司無法長期生存。第三十二頁，共三十七頁，2022年，8月28日二、例題分析例題1：個人財產保險的道德風險

假設你現在有一部彩色電視機，市場價值為3000元。你到保險公司投保家庭財產險，保險公司規定凡家用電器投保后當年購買的賠付率為95%，次年以上為90%。假設電視機有毛病后正常