上海交通大學安泰管理學院

《MBA核心課程研修班》

公司理財

主講:王靜剛副教授公司理財第一部分公司理財概述公司理財(公司財務管理)研究對象財務活動財務關系理財功能的核心權力地位依賴性替換性綜合性導向性一.理財活動以現金收支為主的企業資金活動的總稱籌資活動投資活動生產經營活動分配活動（一）籌資活動的內容及財務問題內容權益融資債務融資財務問題籌資規模的確定籌資渠道與方式的選擇籌資結構與風險分析籌資成本的計算目標最佳籌資組合（二）投資活動的內容及財務問題內容實業資產投資金融資產投資其他投資財務問題投資方向及項目的選擇投資規模與結構分析投資時機的選擇投資形式的選擇投資風險與效益分析目標最佳投資組合（三）生產經營活動的內容及財務問題內容耗費收入短期投融資財務問題成本、費用與利潤的預測與管理存貨控制與管理現金流控制與管理應收賬款政策目標資金的合理配置與有效利用（四）分配活動的內容及財務問題內容補償依法納稅發放股利財務問題分配與積累股息政策稅收策劃目標協調平衡利益關系二.財務關系財務活動而形成的經濟關系股東債權人債務人被投資單位雇員責任單位政府及稅務部門三.理財目目標分部目標總體目標特點層次次性性多元元性性穩定定性性風險險性性理財財總總體體目目標標產值值最最大大化化利潤潤最最大大化化股東東權權益益最最大大化化企業業價價值值最最大大化化四.理理財財準準則則理財財對對象象——系系統統準準則則理財財依依據據——比比例例準準則則理財財目目標標——優優化化準準則則理財財手手段段——平平衡衡準準則則理財財策策略略——彈彈性性準準則則理財財方方法法——科科學學準準則則第二二部部分分公公司司理理財財風風險險與與杠杠桿桿理理論論公司司風風險險經營營風風險險——經經營營杠杠桿桿理理論論財務務風風險險——財財務務杠杠桿桿理理論論綜合合風風險險——聯聯合合杠杠桿桿理理論論一.經經營營杠杠桿桿理理論論與與實實踐踐（一一））經經營營杠杠桿桿現現象象經營營風風險險效效益益本量量利利公公式式:P=px-bx-a相關關范范圍圍內內設:(三三)用用途途風險險分分析析DOL愈愈大大經經營營風風險險愈愈大大DOL愈愈小小經經營營風風險險愈愈小小DOL=1經經營營風風險險為為零零●●案例例1.A公公司司本本年年度度計計劃劃產產銷銷甲甲產產品品10萬萬件件,計計劃劃利利潤潤10萬萬元元，，固固定定成成本本總總額額為為30萬萬元元。。實實際際執執行行結結果果產產銷銷甲甲產產品品12萬萬件件，，實實現現利利潤潤12萬萬元元。。產產品品售售價價及及成成本本水水平平無無變變化化，，試試對對A公公司司本本年年度度利利潤潤計計劃劃完完成成情情況況作作出出評評價價。。二.財務杠杠桿現象財務風險效效益總資產不變變，資本結結構不變設：（四）用途途風險分析DFL愈愈大財財務風險愈愈大DFL愈愈小財財務風險愈愈小DFL=1財財務務風險為零零●●●●三.聯合杠杠桿理論及及實踐第三部分公公司資金金成本計算算資金成本:籌集和使使用資本而而承付的代代價內容籌資費用用資費用種類個別資本成成本率綜合資本成成本率邊際資本成成本率作用籌資選擇項目評估業績評價一.個別資資本成本率率計算基本原理資金成本K其中:Co:第一一年初公司司籌資凈額額Ct:第t年未公司司對投資者者的支付(t=1··2…h)n:公司收收到現金至至最后一次次向投資者者付款的持續年限cok=?1c12c2ncn0（二）.個個別資本成成本率計算算公式1.長期借借款012nLR(1-T)LR(1-T)LR(1-T)LL(1-F)K=?2.長期債債券其中:012hI(1-T)I(1-T)I(1-T)B/B(1-F)K=?3.優先股股其中：012hDDDp(1-F)K=?4.普通股股股息增長模模型其中：DD(1+G)D(1+G)2D(1+G)n-10123np(1-F)K=?●●三.綜合資資本成本率率計算（四）邊際際資本成本本率的計算算隨籌資額增增加而提高高的加權平平均資本成成本率例(p194)第四部分公公司資本本結構分析析與決策資本結構:公司資本本的價值構構成廣義資本結結構狹義資本結結構一.資本結結構決策的的影響因素素產品銷售權益地位（（股東債債權人、經經理）行業因素企業規模財務狀況資產結構稅率利率二.資本結結構決策方方法第五部分投投資項目目財務評價價一.現金流流量現金流入現金流出凈現金流量量年營業凈現現金流量（（NCF））NCF=凈凈利+折舊舊=營業收入入-付現營營業成本——所得稅二.財務評評價指標動態評價指指標:凈現現值內部部報酬率獲獲利指數數動態回回收期靜態評價價指標:平均報報酬率，，靜態回回收期（一）凈凈現值法法設：At:第t年凈現現金流量量n：項目目使用年年限c：項目目期初投投資額現現值i：貼現現率（資資金成本本或必要要報酬率率）A1A2An012ci(六)靜靜態回收收期法At＝C例（P248））三.投資資風險的的考慮穩健原則則不低估成成本—上上調貼現現率資本資產產定價模模型風險等級級評價法法風險報酬酬率模型型不高估收收益—下下調現金金流量約當系數數法第六部分分營運運資金及及其組合合策略營運資金金廣義狹義特點短期性變現性波動性變動性多樣性一.籌資資組合策策略籌資結構構的風險險性正常籌資資組合策策略冒險籌資資組合策策略保守籌資資組合策策略例(p406)二.資產產組合策策略資產組合合的風險險性適中資產產組合保守資產產組合冒險資產產組合例(p346)第七部分分應收收賬款政政策一.信用用政策使用標準準(壞賬賬損失率率)使用條件件(2/10,n/30)收賬政策策(收賬賬程序,討債方方法)(一).信用政政策的風風險性(二).信用政政策財務務決策準準則邊際效益益=邊際際利潤-邊際成成本＞0可行否則不可可行(三)案案例分析析(p362.p364.366)第八部分分企業業并購一.并購購定義市場機制制作用下下,企業業為獲得得其他企企業的控控制權而而進行的的產權交交易活動動兼并狹義吸吸收合合并廣義吸吸收合合并,新新設合并并,控股股收購狹義收收購資資產廣義(廣義義兼并)二.并購購類型產品與產產業聯系系橫向并購購縱向并購購混合并購購實現方式式承擔債務務式并購購現金購買買式并購購股份交易易式并購購并購范圍圍整體并購購部分并購購并購心機機善意并購購惡意并購購并購中介介要約并購購協議并購購三.并購購動因謀求協同同效應培育核心心競爭力力獲取特殊殊資產降低代理理成本實現多元元化經營營四.并購購財務分分析與評評價目標企業業價值評評估方法法資產價值值基礎法法(賬面面價值,市場價價值,清清算價值值)收益法（（市盈率率模型））目標企業業價值=估價收收益指數數×標準準市盈率率例:甲公公司經營營發展,需要并并購乙公公司,甲甲公司目目前的資資產總額額為50000萬元,負債與與權益之之比為2:3,息稅前前利潤為為8000萬元元,股票票市價為為72元元,發行行在外的的股數是是1000萬股股;乙公公司的資資產總額額為30000萬元,息稅前前利潤為為3500萬元元,負債債與權益益之比為為1:1;股票票市價