第二章資產類別與金融工具1金融市場貨幣市場(moneymarket)短期債券可售債券流動債券風險債券資本市場(capitalmarket)長期債券市場權益市場期權衍生品市場期貨衍生品市場2思考：為什么有時貨幣市場證券被看作“現金等價物”?答：貨幣市場證券被稱為“現金等價物”的主要原因是它們風險小、期限短、具有非常好的流動性，即能以較低的成本迅速變現成為現金。3教學目的通過本章學習，了解金融證券及進行證券交易的金融市場，熟練掌握金融市場各種類型證券的特征和交易特點，這對學習掌握以后各章所出現的更多的分析方法是很有必要的。2.1貨幣市場2.2債券市場2.3股權市場2.4股票市場指數和債券市場指數2.5衍生市場42.1貨幣市場短期國庫券大額存單商業票據銀行承兌匯票歐洲美元回購與反回購聯邦基金經紀人拆借倫敦銀行同業拆借貨幣市場的收益率5短期國庫券（T—bills）在西方，國庫券是指財政部發行的1年期以內的短期國債。美國短期國庫券(T—bills)是貨幣市場所有金融工具中變現能力最強的一種，它代表一種最簡單的借款形式，即政府通過向公眾出售國庫券來籌集資金，投資者以面值的一定折扣購買國庫券，政府在債券到期日向債券持有者支付等于債券面值的金額。購買價與面值之間的差額就是投資者的收益。（怎樣計算收益率？）短期國庫券的期限為28天、91天或182天。67短期國庫券（T—bills）采用銀行貼現法來計算收益率例如，期限為90天，3月9日到期的國庫券，其收益對應“askprice”一列的3．84％。這表示交易商愿意以面值的3．84％×(90／360)=0．96％的折扣出售國庫券。那么，面值為10000美元的國庫券可以以10000X(1—0．0096)=9904．00美元的價格購買。同樣，基于出價(Bidprice)3．85％的收益率，交易商可能愿意以10000×[1-0.0385(90／360)]=9903．75美元的價格購買國庫券。思考：為什么買價和賣價不一樣？交易商賺取的差價。8短期國庫券（T—bills）采用銀行貼現法來計算收益率兩個缺點：該方法假設一年只有360天；以面值而不是以投資者購買國庫券的價格為基礎來計算收益率。以賣方要價計算的等價收益率是：購買國庫券并持有到期的投資者會發現其投資在90天內增長了10000／9904=1．009693倍。將這一收益率換算為365天為一年的年利率，結果等于0．9693％×365／90=3．93％9習題為籌集基金，美國短期國庫券最初是由()發行的。(e)只有美國政府在初級市場發行短期國庫券。a.商業銀行b.美國政府c.地方政府或州政府d.聯邦政府機構e.b和d2.短期國庫券在二級市場的出價是()。(b)短期國庫券是由交易商在二級市場銷售的，在財務壓力下所開價格是由交易商愿意收購的價格決定的。a.交易商愿意出售的價格b.交易商愿意購買的價格c.高于短期國庫券的賣方報價d.投資者的購買價格e.不在財務壓力下開價3.短期國庫券的貼現利率是5%，面值為10000美元的60天期國庫券的買方報價為多少？(b)10000美元(1-0.05×60/360)=9916.67美元a.9500美元b.9916.67美元c.9523.81美元d.上述各項均不準確e.不能確定10習題4.面值為10000美元的90天期短期國庫券售價為9800美元，那么國庫券的有效年收益率為多少()？a.8.16%b.2.04%c.8.53%d.6.12%e.8.42%

有效年收益率是什么？11大額存單（certificateofdeposit，CD）它實質上是銀行的定期存款，有固定的利率和到期期限，但和傳統的銀行定期存款不同，它可以在市場上流通和轉讓。定期存款不能按需提取，但面值超過100000美元的大額存單通常可以轉讓。利率一般來說比同檔的定期存款利率高12商業票據（commercialpaper）企業發行的短期無擔保型債務票據，這種票據被稱為商業票據。商業票據是一種短期本票，一般由信譽好的大銀行和大公司發行，解決短期資金需求。商業票據的期限最高可達270天，期限更長的票據要到證券交易委員會注冊。都是期限在1個月或2個月以內的商業票據，面值一般為100000美元的倍數。由于公司的經營狀況在1個月這么短的時間內是可以較準確測度和預知的，因此商業票據被認為是一種相當安全的資產。成本優勢。靈活性較強，融資迅速。有利于樹立市場信譽13銀行承兌匯票(banker’sacceptance)首先由客戶向銀行發出在未來某一時點支付一筆款項的指令，一般期限為6個月。當銀行在匯票上背書承兌時，銀行開始承擔向匯票持有者的給付責任。由于銀行承兌匯票以銀行信用代表交易者信用，因而也是十分安全的金融資產。銀行承兌匯票也可以像國庫券一樣在面值的基礎上折扣出售。14歐洲美元(Eurodollar)是指在外國銀行或美國銀行的國外分支機構中的美元存款。多數歐洲美元是數額巨大且期限不足6個月的定期存款。歐洲美元大額存單是由歐洲美元定期存款衍生而來的，它與美國國內銀行的大額存單類似，區別僅在于前者代表的是某銀行非美分支機構的負債。下面最有效地闡述了歐洲美元的特點的一項是()。

A．存在歐洲銀行的美元B．存在美國的外國銀行分行的美元C．存在外國銀行和在美國國土外的美國銀行的美元D．存在美國的美國銀行的美元E．和歐洲現金交易過的美元C盡管冠以“歐洲”二字，但這些賬戶并不一定要設立在歐洲地區的銀行內，雖然歐洲是除美國本土之外首先接受美元存款的地區。15回購與反回購是指證券持有人（賣方）在賣出證券給證券購買人（買方）時，約定在將來某一日期以約定的價格，由賣方向買方買回相等數量的同品種證券的協議。聯邦基金存在銀行準備金賬戶的資金被稱為聯邦基金(federalfund)。聯邦儲備體系中的每一家成員都必須在聯邦的賬戶中維持所要求數量的準備金。其數額的高低取決于銀行客戶的總儲蓄額。準備金賬戶上的資金稱為聯邦基金。16經紀人拆借以交易保證金形式購買股票的客戶向經紀人借款來支付股票，股票經紀人可能從銀行借入資金，并同意在銀行索要借款時即時歸還，這種拆借行為的利率通常比短期國庫券利率高一個百分點。倫敦銀行同業拆借利率LondonInterbankOfferedRate，LIBOR)是倫敦大銀行之間愿意出借資金的利率。這種依據歐洲美元貸款而定的利率已經成為歐洲貨幣市場最重要的短期借款參照利率，它已經成為許多金融交易的參考利率。17習題1、商業銀行在聯邦儲備銀行的存款叫()。(d)聯邦基金是為商業銀行的回購協議而設立的，它是一種對貨幣供給施加影響的手段，沒有任何其他基金可以替代聯邦基金。a銀行承兌匯票b回購協議c定期存款d聯邦基金e準備金要求2、為滿足準備金要求，銀行為在美聯儲借的隔夜的超額保證金所支付的利率是()。(c)a.優惠利率b.貼現利率c.聯邦基金利率d.買入利率e. 貨幣市場利率183、經紀人貸款是。()d經紀人貸款是經紀人從銀行借來的資金。他們把這筆錢貸給投資者，進入其保證金賬戶。a.個人投資者用保證金來購買股票的資金b.經紀人從銀行借來的資金，根據協議，如果銀行需要資金，經紀人必須馬上還貸c.其利息一般比短期國庫券低一個百分點d.a和be.a和c4、交易商用政府證券進行短期借款的一種形式是()。b回購協議是交易商將政府債券出售給投資者的一種旨在短期借款的形式，根據協議，它要以稍高的價格再購回這些債券。a.準備金要求b.回購協議c.銀行承兌匯票d.商業票據e.經紀人貸款19貨幣市場工具的收益率貨幣市場投資者對商業信用非常敏感，商業票據收益率也依信用高低的不同而出現分化。比如銀行大額存單一直付出高于國庫券的風險溢價。202.2債券市場債券市場中的金融工具主要包括中長期國債、公司債券、市政債券、抵押債券與聯邦機構債券。中長期國債美國政府的大部分籌資是通過銷售中期國債(treasurynotes,1-10年)與長期國債(treasurybonds,10-30年)獲得的。兩者都以1000美元或更高面值發行，并且都半年付息一次，稱為支付息票利息。此外，與中期國債不同的是，長期國債在特定期限內可以贖回，這一期限多為國債最后5年內。這種贖回條款賦予財政部按面值再購回債券的權利。21BID:買價ASKED:賣價ASKYLD:基于賣價的到期收益率CHG1/-1:本日收盤價比上一交易日收盤價上升/下降了1%的1/32RATE:年收益率,半年則直接減半MATURITYMO/YR:到期月/年注意：買價和賣價之間幾乎都是相差1/32。金融票據的到期收益率的計算是先確定半年收益率再乘以2得出,而不是兩個半年期的復利計算。稱為債券等價收益率（非有效年收益率）。22債券市場通脹保值債券包括美國在內的世界各國政府都發行過與消費者物價指數(CPI)相關聯的國債，為其國民提供了一種有效規避通脹風險的方法。通常，通脹保值債券，票面利率保持不變，但其債券面值隨著消費者價格指數的變動而作相應變化，因此保證按不變美元價值計算，其債券價格永遠不會下跌。比如，如果消費者價格指數上漲了5個百分點，則原面值為1000美元的債券面值會自動調整為1050美元，根據這一調整過的數字就算出的利息也相應增加，每6個月付息一次。相反，如果消費者價格指數下降，投資者仍會受到保護，因為債券的面值沒有變化。23債券市場——聯邦代理債券聯邦代理債券：一些政府代理機構發行它們自己的債券以籌集活動資金，這些機構是為了提高經濟中特定部門的信用而成立的。主要的代理機構有：聯邦住宅貸款銀行(FHLB)：通過發行證券籌集資金，并將這些資金借給作個人房屋抵押貸款的儲蓄與貸款機構；聯邦國民抵押協會(FNMA)和政府國民抵押協會(GNMA)；都是為了提高抵押支撐市場的流動性而設立的，一直到這些機構發行由債務人通過中介機構轉到投資者手中的證券，才使因缺乏二級市場，資金難以流入抵押市場的狀況有所改觀。盡管聯邦主辦機構的債務沒有明確由政府信用擔保，但普遍認為，如果這些機構違約，政府絕不會袖手旁觀。因此這些機構發行的證券也被認為是十分安全的，其收益率只略高于國庫券。24債券市場國際債券歐洲債券：是一種以發行國外的貨幣為面值的債券。如：日本一家公司在英國倫敦市場上發行以美元為面值的債券，即為歐洲債券。如日元標價的債券在日本以外的地區出售就被稱為歐洲日元債券。一張在英國銷售的美元為面值的債券稱為歐洲美元債券。外國債券：與以外幣發行的債券相對應的是以投資者所在國的貨幣發行的債券。例如，美國揚基債券就是一種在美國銷售并以美元為面值的非美國發行者發行的債券。日本武士債券就是在日本銷售并以日元為面值的非日本本發行者發行的債券。熊貓債券25債券市場——市政債券市政債券(municipalbond)是由州或地方政府發行的債券，它們與國庫券和公司債券相似，但其利息收入可以免征聯邦所得稅。市政債券在發行地也可免除州與當地政府稅。但當債券到期或將其以高于投資者購買價銷售時，則必須繳納資本利得稅。市政債券有兩種基本類型。一是一般責任債券，它依靠發行者的“十足信用擔保”(例如稅收權)。二是收益債券，為特定項目而籌資發行的，而且由該項目的收入或由操作項目的市政代理機構擔保。發行者有機場、醫院、收費公路、自營港口等。其違約風險大于一般責任債券。工業發展債券就是一種為發展工商企業籌資的收益債券。26債券市場——市政債券市政債券的重要特色是可以免稅。投資者在選擇應稅債券還是免稅債券時，必須計算收入和資本利得的稅后凈收益。假設t為投資者的邊際稅率等級，r代表應稅債券的稅前收益率，r(1-t)就是債券的稅后收益率，市政債券收益率rm。如果r(1-t)>rm，則投資者更愿意持有應稅債券。27等價應稅收益率→rmt債券市場——公司債券公司債券是私人企業直接向公眾籌集資金的工具。公司債券也是半年付息一次，它與長期國債最大的區別在于風險程度的不同。它根據風險從小到大分為擔保債券、無擔保債券、次級無擔保債券。附帶期權公司債券公司可贖回債券公司可轉換債券28債券市場——抵押貸款與抵押支持證券可調整利率的抵押債券：這類抵押債券要求借款人所支付的利率隨當前市場利率的升降程度而變化。抵押支撐債券：既是一組抵押物的所有權，又是由這組抵押物所支撐的債權。抵押債券的發起人將這些貸款經包裝組合后在二級市場出售，而且將抵押清償時的現金流作為一種要求權售出。而抵押貸款的發起人繼續經營這種貸款，收取本金和利息，并轉給抵押證券的購買者。正因如此，這些抵押支撐證券被稱為轉手證券。29練習下面哪些論述是正確的()？（a）長期國債的期限是10-30年，中期國債最長可達10年，短期國庫券最多只有1年。長期國債和中期國債只在期限上有區別。a.中期國債期限可達10年b.長期國債期限可達10年c.中期國債期限可達10-30年d.中期國債可隨時支取e.短期國庫券期限可達10年關于市政債券，下例哪些說法是正確的()？(d)由州政府或地方政府及其代理機構發行的債券所得利息收入一律免除聯邦稅及所發行州的州政府稅或地方稅。I.市政債券是州政府或地方政府發行的一種債券II.市政債券是聯邦政府發行的一種債券III.由市政債券所得的利息收入可免繳聯邦稅IV.由市政債券所得利息收入可免繳發行所在地的州政府稅和地方政府稅a.只有I和IIb.只有I和IIIc.只有I、II和IIId.只有I、III和IVe.上述各項均不準確華爾街日報刊登的長期國債賣方報價是104:08，買方報價是104:04。作為購買者，你預計付出的價格是多少？b你要付的是交易商的賣方報價，1048/32也就是10000美元×104.25%，即10425.00美元。10480.00美元b.10425.00美元c.10440.00美元d.10412.50美元e.10404.00美元30練習一個投資者購買一份市政債券和一份公司債券，它們的回報利率分別是8%和10%。如果投資者的邊際稅收等級是20%，那么他或她的稅后收入分別是()。brc=0.1(1-0.2)=8%，rm=0.08(1-0)=8%8%和10%b.8%和8%c.6.4%和8%d.6.4%和10%e.10%和10%如果中期國債的標價是975美元，那么《華爾街日報》的報價是()。b國債的報價方式是1000美元的百分比，再加百分之一的1/32。97:50b.97:16c.97:80d.94:24e.97:75國債的提前贖回條款。()(a)國債的提前贖回，給財政部以面值購回債券的權利，適用于一些長期債券。從1984年起停止發行可贖回的國債，但在此前發行的某些這類國債還未到期。I.用于中期國債II.用于長期國債III.給予財政部以面值贖回債券的權利。IV.給予財政部以超出面值贖回債券的權利。a.II和III正確b.II和IV正確c.I、II和III正確d.I、II和IV正確e.只有II正確。31練習從財務報告得到的到期國債的收益是()。(E)從財務報告得到的到期國債收益是將半年的收益加倍，按APR方法計算而來的。同時參照了長期債券的收益率。贖回債券的收益以折扣債券公布。a將半年的收益按復利計算而得b.將半年的收益加倍計算而來c.參照與長期債券相等的收益率d.按溢價債券的贖回收益計算。e.b和c均正確下列哪些機構與政府抵押無關，或不是政府資助機構？()c只有美國財政部發行的債券是沒有抵押支持的債券。a.聯邦住房貸款銀行b.聯邦國民抵押協會c.美國財政部d.聯邦住宅抵押協會e.政府住宅抵押協會公司債券的收益率為8.5%，免稅的市政債券收益率為6.12%，為使納稅后的兩者收益相等，你的稅率應是()。d0.0612=0.085(1-T)T=28%a.33%b.72%c.15%d.28%e.條件不足難以回答32練習國際債券的計價貨幣通常是()，以便在國際資本市場籌措資金。B

A．外國貨幣B．國際通用貨幣

C．本國貨幣D．本國貨幣或外國貨幣歐洲債券是指歐洲國家在其本國境內發行的，以歐洲貨幣單位計價的債券。()錯332.3股權證券普通股有兩個最重要的特點：一是剩余索取權，一是有限責任。優先股：優先股股利通常具有累積性，未付的紅利可以累積起來，但在支付普通股的紅利之前，必須支付所有優先股的未付紅利。優先股可由發行公司贖回，這時被稱為可提前清償股。也可以按照一定的轉換比率將優先股轉化為普通股。股市行情股息收益率資本利得市盈率：當前市場價格與上年每股收益之比，該比值表示股票的購買者必須為公司每創造產生一美元的收益而支付的價格。3435練習在公司破產事件中()。(e)股東只負有限責任和有限的對剩余財務提出索賠的權利。債券持有人擁有優先索賠權，優先股股東的索賠權優先于普通股股東。a.股東最有可能失去的是他們在公司股票上的最初投資b.普通股東在獲得公司資產賠償方面有優先權c.債券持有人有權獲得公司償付股東清算后所剩余財產的賠償d.優先股股東比普通股股東有獲得賠償的優先權e.a和d關于公司有價證券，下列哪些說法是正確的()？(c)優先股股息惟一優于普通股股息的地方是前者的支付必須在后者支付之前進行a.先支付普通股股息，再支付優先股股息b.優先股持有人有投票權c.優先股股息通常可累計d.優先股股息是契約義務利息e.普通股股息通常在不必支付優先股股息時才被支付362.4股票市場指數與債券市場指數道瓊斯工業平均指數(DJIA)：取30種大型公司的藍籌股作樣本，采用價格加權平均的方法計算指數。價格加權平均指數在確定指數績效時賦予高價股更高的權重。缺點是指數中的權重因素很具有隨意性，只要發生拆股或對一種股票支付大于10%的股利，及30家中任何一家被其他公司所取代，都要重新計算平均數。由于道瓊斯工業平均指數包含的公司數量少，所以必須確保這些公司能夠代表廣泛的市場。因此，為了反映經濟的變化，道瓊斯工業平均指數的成分股變化十分頻繁。37指數62.5指數60指數62.5→指數62.5一股拆兩股一股拆兩股時股票指數保持不變，而不管股數是否增加38道瓊斯工業指數——股票分割新除數的計算d=1.2由于分割導致了股票XYZ價格的變化，那么這兩只股票在價格加權平均指數中的權重的相對值也會發生變化。39標準普爾指數(S&P500)：范圍擴大到500家公司，而且是市值加權指數。其他的市值指數：美國全國證券交易商協會發布近3000種場外交易股票的指數，這些股票通過全國證券交易商協會的自動報價系統(Nasdaq)進行交易。最大的美國股票指數是威爾希爾5000(Wilshire5000)指數，它是所有紐約證券交易所及美國股票交易所，再加上場外交易股票的市值總和。大約包括7000只股票。等權重指數：以指數中各個股票收益率的平均加權值來測度。在資產組合的策略上，分配同樣的金額于指數內的每一股票。在這一點上它與價格加權(要求每股投資額相等)和市值加權(要求投資與現有價值成比例)都不一樣。其他國際股票指數：日本的日經指數(Nikkei)、英國的金融時報指數(FTSE)、德國的法蘭克福指數(DAX)、中國的香港恒生指數(HangSeng)、加拿大的TSX指數(TSX)、40習題道·瓊斯工業平均指數是()。(E)a.緊密跟蹤其他主要市場的指數b.被選用來代表主要工業部門的指數c.最流行的測度股票市場表現的工具d.最古老的測度股票市場表現的工具e.上述各項均正確關于道·瓊斯工業平均指數，以下哪些論述是正確的？(E)a.它是30種大型工業股票的市值加權平均數b.它是30種大型工業股票的價格加權平均數c.股票分割后除數必須調整d.a和ce.b和c下列哪些指數是市場價值加權指數？(b)道·瓊斯工業平均指數和價值線指數是價格加權指數。I.紐約證券交易所指數II.標準普爾500指數III.道·瓊斯工業平均指數IV.價值線指數a.只有Ib.I和IIc.IIId.I、II和IIIe.I、II、III和IV41練習道·瓊斯工業平均指數是怎樣計算的()？(c)當道·瓊斯工業平均指數成為30種工業股指數時，a選項是正確的。但是，由于指數內的股票被分割或替換，除數已經被調整了，今天的除數已經小于0.4。a.將30個大公司的藍籌股股價相加然后除以30b.將這30個公司的市值加總然后除以30c.將指數中的30種股票價格加和，然后除以一個除數d.將指數中500種股票價格加和，然后除以一個除數e．將指數中30種股票價格加和后除以一定時間周期內的股票價值根據下列信息完成下列題，考慮下列三種股票：價格/美元

發行股票份額數股票A$40200股票B70500股票C10600由三種股票構成的價格權重指數是()。（b）(40美元+70美元+10美元)/3=40美元a30b40c50d60e.7042練習由三種股票構成的除數是100的價值權重指數是。c三種股票價值總數除以100后是490：[(40美元×200)+(70美元×500)+(10美元×600)]/100=490a.1.2b.1200c.490d.4900e.49假設由這三種股票構成的價格權重指數是490，那么當B股一分為二，C股一分為四時，其指數為()。(d)價值指數不受股票分割的影響。a.265b.430c.355d.490e.1000如果道·瓊斯工業平均指數中的30種股票的市場價格在同一天都變化相同的百分比，那么哪種股票對指數沖擊最大()？a較高價格的股票對道·瓊斯工業平均指數的影響大于較低價格的股票。a.每股價格最高的股票b.市場總價值最高的股票c.有最大資金支持的股票d.變化最小的股票e.所有股票都有相同的沖擊派許指數方法在編制股價指數時，通常要用基期的股票成交量或發行量作為權數。()錯43練習加權股票價格指數()。BCD

A．是以樣本股每日收盤價之和除以樣本股數量

B．是將各樣本股票發行量作為權數計算出來的股價指數

C．考慮到了發行量或成交量不同的股票對股票市場的響

D．是將各樣本股票成交量作為權數計算出來的股價指數符合股票價格指數定義的是()。ACD

A．它是將計算期的股票價格與基期價格相比較而得出的相對變化數

B．它是由證券經營機構編制的用來反映股票市場變動的一種指數

C．它可以反映股票市場總體價格水平走勢及其變動趨勢

D．其編制的步驟有選擇樣本股、選定某基期、計算報告期平均股價并作必要的修正、指數化44看漲期權(calloption)：賦予持有者在到期日(或之前)按特定價格購買一項資產的權利，這種特定價格稱為執行價格(exerciseprice)或約定價格(strikeprice)。看跌期權：看跌期權賦予持有人在到期日或之前，以執行價售出一項資產的權利。資產價值上升時看漲期權的盈利上升，而資產價值下降時，看跌期權的盈利上升。只有在售出資產的市場價低于執行價時，執行這一期權才有利可圖，看跌期權的持有人才會行使這一權利。2.5衍生市場——期權4546Quotation:詢價Strike:執行價格Exp:到期日Call:看漲期權Put:看跌期權Vol:交易量(100股)Last:收盤價openinterest

：未平倉合約數量期貨合約期貨合約：指在約定的交割日，根據雙方協商同意的期貨價格，對某項資產(或現金)進行交割的合約。同意在交割日購買商品的交易者稱為多頭，同意在合約到期時交割(交付)商品的交易者稱為空頭。看漲期權與期貨合約多頭的區別是，前者是有購買的權利，后者是有購買的義務。看漲期權必須通過購買獲得，而期貨合約的交割，可能沒有成本發生。4748250:每份合約的交割數量是標普500指數價值的250倍(美元)習題在股指期權市場上，如果預期股市會在交易完成后迅速上漲，以下交易風險最大的是()。A選賣出看漲期權獲得期權費收入，但在股票價格上漲時將承擔巨大甚至無限的可能損失。

A．賣出看漲期權B．賣出看跌期權C．買人看漲期權D．買入看跌期權為什么看漲期權的執行價格高于標的股票的價格，仍能以正的價格出售?答：股票當前的價格往往低于未來的價格，