國美電器財(cái)務(wù)分析主要內(nèi)容背景分析償債能力分析營運(yùn)能力分析盈利能力分析發(fā)展能力分析背景分析宏觀環(huán)境分析行業(yè)分析企業(yè)背景分析

1、商業(yè)模式

2、企業(yè)的歷史和分布

3、企業(yè)經(jīng)營的范圍2007年，中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)了近10年來罕見的資產(chǎn)膨脹和通貨膨脹同時并存現(xiàn)象，這種“雙膨脹格局”的持續(xù)將直接挑戰(zhàn)我國經(jīng)濟(jì)增長的穩(wěn)定。為了對過熱的經(jīng)濟(jì)降溫，07年開始政府加緊對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控，07年五次加息，10次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率。2007年，中國經(jīng)濟(jì)保持高速增長，中國經(jīng)濟(jì)增長速度達(dá)到11.9%；社會消費(fèi)品零售總額達(dá)到8.92萬億元人民幣，增長速度為16.8％，其中家用電器和音像器材料增長23.4%宏觀環(huán)境分析2008年下半年全球金融海嘯爆發(fā)后，中國經(jīng)濟(jì)增長明顯減速，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。2008年第四季度中國宏觀經(jīng)濟(jì)的下行速度超出了人們的預(yù)期，針對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的這一變化，中央政府開始全面地進(jìn)行政策轉(zhuǎn)向，采取了積極的財(cái)政政策。2009年，中國政府將推行擴(kuò)大內(nèi)需、提高居民收入的宏觀政策，通過4萬億元人民幣投資、家電下鄉(xiāng)等經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，能繼續(xù)推進(jìn)城鎮(zhèn)化進(jìn)程和住宅物業(yè)的發(fā)展，政策利好將對電器及消費(fèi)電子產(chǎn)品零售業(yè)的發(fā)展起到正面的積極影響。宏觀環(huán)境分析2009年中國經(jīng)濟(jì)逐漸從全球金融危急中復(fù)原，中國GDP增長8.7%；社會消費(fèi)品零售總額達(dá)到12.53萬億元人民幣，其中家用電器和音像器材類消費(fèi)額將近3,154億（以上均為中國國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)）。年內(nèi)，中國政府實(shí)施了積極地財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，迅速出臺擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長等措施，及時制定完善了一系列保增長、促民生、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)的政策,通過4萬億元財(cái)政刺激計(jì)劃，推進(jìn)投資快速增長；通過家電下鄉(xiāng)、以舊換新及節(jié)能惠民工程等促銷費(fèi)、惠民生的財(cái)政政策，極大地拉動了國民對家電產(chǎn)品的消費(fèi)需求，有力地扭轉(zhuǎn)了經(jīng)濟(jì)的下行趨勢。宏觀環(huán)境分析從2005—2008年三年間，家電連鎖行業(yè)遭到了以國美、蘇寧、永樂為代表的家電連鎖企業(yè)瘋狂擴(kuò)張和10多次的收購兼并，行業(yè)格局也有國美、蘇寧、永樂、大中“四大天王”割據(jù)到“三國志”統(tǒng)一天下，最終形成了“美蘇”雙雄對峙的競爭格局。三年間，這兩家企業(yè)的復(fù)合增長率均在60%以上。行業(yè)分析簡而言之：行業(yè)依然保持著快速的增長，雖然不會有過去幾年倍數(shù)式的增長，但由于基數(shù)較大，增長的絕對市場容量依然很大，而與此相應(yīng)的是，家電連鎖依然還有巨大的發(fā)展空間，行業(yè)的成長性和企業(yè)的成長性依然值得期待。企業(yè)競爭格局：強(qiáng)者愈強(qiáng)期待走向成熟

通過擴(kuò)大網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模和提高銷售規(guī)模，逼迫供應(yīng)商降低采購價格，通過壓縮成本和費(fèi)用，采取采購價和零售價差價以達(dá)到盈利的目的。通過維持對消費(fèi)者的低價優(yōu)惠市場政策，不斷提高其渠道終端市場影響力，在此基礎(chǔ)上，通過提高其銷售規(guī)模，以提高產(chǎn)品絕對銷量和采購量來要挾供應(yīng)商加大返利力度和交納更多的通道費(fèi)。正是由于擁有龐大的渠道，國美、蘇寧才可以在“吃供應(yīng)商”的盈利模式基礎(chǔ)上，獲得更多的“壟斷利潤”，不斷鞏固和強(qiáng)化渠道資源，不斷地壯大，發(fā)展。國美商業(yè)模式以渠道強(qiáng)化為特點(diǎn)的國美模式，創(chuàng)新地使用銷售模式，資本模式，運(yùn)營模式，使得內(nèi)外資源獲得有效整合，形成強(qiáng)大的競爭力，依靠其獨(dú)特的特點(diǎn)而具有內(nèi)部的易復(fù)制性和外部的難以模仿性，成就了一個富有特色的商業(yè)模式。1987年1月1日，“國美電器店”在北京掛牌成立1993年，黃光裕的小門面變成了一家大型的電器商城；1995年，國美電器商城從一家變成了10家；1999年國美從北京走向全國……從天津開始，國美直營店及一家加盟店在某一個城市誕生。到2005年底，國美電器已經(jīng)在全國的40多個城市及香港及東南亞地區(qū)，擁有了400多個門店和30多個分公司。現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到了近七百個門店。成了行業(yè)中數(shù)一數(shù)二的老大。公司歷史與分布截止2007年6月底，本集團(tuán)和永樂電器基本統(tǒng)一采購、統(tǒng)一財(cái)務(wù)、統(tǒng)一咨詢系統(tǒng)、同一人力資源的整合已經(jīng)完成，新的管理系統(tǒng)已經(jīng)對各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)行推進(jìn)，門店的布局得到優(yōu)化，成本得到控制。同時，于2007年12月31日，集團(tuán)成功收購了陜西蜂星電訊零售連鎖有限責(zé)任公司（陜西蜂星），收購前，該公司為陜西省最大的通訊連鎖零售公司。此項(xiàng)交易進(jìn)一步鞏固了集團(tuán)在陜西省通訊市場的地位，并能夠在通訊業(yè)務(wù)的模式創(chuàng)新方面給公司帶來有益的借鑒。2008年國美電器控股三聯(lián)商社。2009年國美電器與（BainCapitalGloryLimited）達(dá)成投資協(xié)議，據(jù)此，貝恩資本與2009年8月認(rèn)購本公司發(fā)行之人民幣15.9億元于2016到期5%票息之可換股債券2007年到2008年國美實(shí)行了擴(kuò)大規(guī)模，實(shí)行差異化經(jīng)營，所以到2008年國美門店數(shù)大量增加。2008年到2009年為了應(yīng)對宏觀經(jīng)濟(jì)及全球性金融危機(jī)的影響，適應(yīng)最新的市場環(huán)境，國美進(jìn)入優(yōu)化轉(zhuǎn)型時期，其目的就是實(shí)現(xiàn)從規(guī)模擴(kuò)張到精細(xì)化管理的轉(zhuǎn)型，從門店增長到提升單店經(jīng)營質(zhì)量的轉(zhuǎn)型。國美由過往粗放、單一的外延式發(fā)展和經(jīng)營賣場的模式，拉回到商業(yè)流通企業(yè)得以生產(chǎn)和立足的商品管理模式。公司全面貫徹了以網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化和提升單店能力為核心的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，關(guān)注發(fā)展面積達(dá)、客流大、位置優(yōu)的門店。全國最大的連鎖家電零售企業(yè)之一國美電器經(jīng)營的商品種類主要有彩電、冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)、小家電、通信、IT、數(shù)碼產(chǎn)品、音像制品等企業(yè)經(jīng)營范圍償債能力分析短期償債能力分析

1、凈營運(yùn)資本

2、流動比率

3、速動比率長期償債能力分析

1、資產(chǎn)負(fù)債率

2、長期資本負(fù)債率

3、利息保障倍數(shù)短期償債能力分析指標(biāo)計(jì)算公式200720082009凈營運(yùn)資本凈營運(yùn)資=流動資產(chǎn)—流動負(fù)債6,157,4683,335,4642,590,343流動比率流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債1.381.221.13速動比率速動比率=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債1.050.860.81短期償債能力——凈營運(yùn)資本凈營運(yùn)資本：流動資產(chǎn)超過流動負(fù)債的部分。企業(yè)應(yīng)該保持流動資產(chǎn)大于流動負(fù)債，即一定數(shù)額的凈營運(yùn)資本，防止流動負(fù)債“穿透”流動資產(chǎn)；凈營運(yùn)資本越多，流動負(fù)債越有保障，短期償債能力越強(qiáng)。短期償債能力——流動比率流動比率：全部流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率。流動比率假設(shè)全部流動資產(chǎn)都可以用于償還流動負(fù)債，表明1元流動負(fù)債有多少流動資產(chǎn)作為償債保障。短期償債能力——速動比率速動比率：速凍資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值稱為速動比率。速動資產(chǎn)比率假設(shè)速動資產(chǎn)是可償債資產(chǎn)，表明1元流動負(fù)債有多少速動資產(chǎn)作為償債保障。

縱觀國美07——09年度的三個短期償債能力指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)凈營運(yùn)資本在逐年下降，流動比率和速動比率也每年都降低。其中流動比率從1.38降到1.13，速動比率在08、09年度更是低到了0.86和0.81，可見國美的短期償債壓力較大。其下降的原因是2008年集團(tuán)預(yù)付賬款及其它應(yīng)收款金額約為1,384百萬元人民幣，相比2007年底的2,212百萬元人民幣減少了37.43%，主要是由于集團(tuán)進(jìn)一步優(yōu)化與供應(yīng)商的貨款結(jié)算流程，通過加快結(jié)算周期的方式減少預(yù)付至供應(yīng)商的款項(xiàng)，減少對集團(tuán)資金的占用。1,451,8373,051,0696,029,059單位：千萬可以看出，雖然從2007年到2009年國美的流動比率、速動比率不斷下降，但從現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物來看，國美仍然表現(xiàn)出好的趨勢，到2009年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物迅速回升，為以后得發(fā)展奠定基礎(chǔ)。6,269,996長期償債能力分析指標(biāo)計(jì)算公式200720082009資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率=總資產(chǎn)/總負(fù)債x100%65.17%68.36%67.00%長期資本負(fù)債率長期資本負(fù)債率=非流動負(fù)債/（非流動負(fù)債+股東權(quán)益）x100%23.90%50.88%51.42%利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)=息稅前利潤/利息費(fèi)用8.908.236.25長期償債能力——資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率：總負(fù)債占總資產(chǎn)的百分比。資產(chǎn)負(fù)債率反映總資產(chǎn)中有多大比例是通過負(fù)債取得的，它可以衡量企業(yè)清算時對債權(quán)人利益的保護(hù)程度；資產(chǎn)負(fù)債率越低，企業(yè)償債越有保證。長期償債能力——長期資本負(fù)債率長期資本負(fù)債率：非流動負(fù)債占長期資本的百分比。長期資本負(fù)債率反映企業(yè)長期資本結(jié)構(gòu)，資本結(jié)構(gòu)管理大多使用長期資本結(jié)構(gòu)。長期償債能力——利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)：息稅前利潤對利息費(fèi)用的倍數(shù)。利息保障倍數(shù)表明每1元債務(wù)利息有多少倍的息稅前利潤作保障，它可以反映債務(wù)政策的風(fēng)險大小?？v觀國美07——09年度的三個長期償債能力指標(biāo)，資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)穩(wěn)定，可見其長期償債能力不會有什么大的問題。長期資本負(fù)債率在08年有了明顯的增加，這和公司的長期戰(zhàn)略相關(guān)所以總的說來，國美的長期償債能力還是能讓投資者放心的。09年利息保障倍數(shù)的明顯下降是和企業(yè)的戰(zhàn)略相關(guān)，該項(xiàng)的上升主要是由于2009年發(fā)行了兩項(xiàng)可轉(zhuǎn)債券，增加了負(fù)債所致。營運(yùn)能力分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/總資產(chǎn)表明一年中一年中總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的次數(shù)，比率越高，每一元總資產(chǎn)支持的銷售收入越大，對總資產(chǎn)的利用率越好。1.671.601.35指標(biāo)07國美08國美09國美銷售收入42,478,523.0045,889,257.0042,667,572.00總資產(chǎn)29,837,493.0027,495,104.0035,763,180.00總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.671.601.35人民幣千元08年，受年初雪災(zāi)，5月的四川大地震，6月的南方洪澇災(zāi)害以及7至9月期間奧運(yùn)會交通管制等階段性因素的影響，銷售收入增長率僅8%，而自第四季度以來受環(huán)球經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，中國的經(jīng)濟(jì)環(huán)境開始明顯下滑，消費(fèi)疲軟持續(xù)，更使得一直以來適應(yīng)高經(jīng)濟(jì)增長而形成的快速擴(kuò)張的經(jīng)營模式面臨挑戰(zhàn)。09年，2009年?duì)I業(yè)收入出現(xiàn)負(fù)增長主要是因?yàn)樵摷瘓F(tuán)減少了規(guī)模擴(kuò)張，門店數(shù)量從年初的859間減少至726間，大量關(guān)閉了虧損門店。但單店的經(jīng)營質(zhì)量有所提升，同店增長達(dá)到2.81%。雖然09年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比08年降低，但是09年高達(dá)34%的利潤率也使得國美的轉(zhuǎn)型比較成功。因此09年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率并不能說明國美對總資產(chǎn)的利用率降低。存貨周轉(zhuǎn)率

存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=主營業(yè)務(wù)成本/平均存貨額衡量存貨變現(xiàn)獲利能力與企業(yè)庫存管理的效率。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)越少表明變現(xiàn)能力越強(qiáng)，速度越快，存貨管理效率高。48.4543.0242.807.487.626.40

07國美08國美09國美銷售成本38,383,276.0041,381,223.0038,408,042.00存貨總額5,383,039.005,473,497.006,532,453.00存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)7.487.626.40人民幣千元由于09年年底面臨元旦及春節(jié)等重大節(jié)假日，國美進(jìn)行充足備貨，因此09年的存貨總額比08年有了很大提升，再加上國美改革，使得銷售收入下降，因此銷售成本減少，存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)下降。如按照每半年存貨回轉(zhuǎn)天數(shù)的算術(shù)平均數(shù)，則2008年和2009年均保持在48天。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/應(yīng)收帳款平均余額衡量企業(yè)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)速度和管理效率，周轉(zhuǎn)率越大表明資產(chǎn)流動性大，收帳速度快，壞帳少。

491.34652.66859.44從07年到09年，國美的應(yīng)收賬款率一直保持的很低，且逐年提升，說明國美在催收賬款方面做的比較成功，這也是國美相對于蘇寧的核心競爭力之一。09年因?yàn)閲壹译娤锣l(xiāng)政策，對政府的應(yīng)收賬款有所增加。

07國美08國美09國美銷售收入42,478,523.0045,889,257.0042,667,572.00應(yīng)收賬款97,719.0045,092.0054,199.00應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)491.34652.66859.44人民幣千元流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/流動資產(chǎn)衡量企業(yè)流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。該指標(biāo)越低，表明企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，利用越好。由于國美的存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收周轉(zhuǎn)率做的比較成功，因此流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度很快。2.252.252.04國美流動資產(chǎn)項(xiàng)目各年比重07國美08國美09國美現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物0.2100.1110.169存貨0.1800.1990.183應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)0.0020.0020.002預(yù)付賬款、按金及其他應(yīng)收款0.0740.0500.048流動資產(chǎn)0.7490.6770.651總資產(chǎn)111

07國美08國美09國美銷售收入42,478,523.0045,889,257.0042,667,572.00流動資產(chǎn)總額22,337,559.0018,482,711.0023,272,720.00流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.252.252.04零售業(yè)競爭激烈且需要大量資金，國美的流動資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例很高，基本保持在65%-70%，其中比例較高的就是存貨和現(xiàn)金，因此流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率受存貨周轉(zhuǎn)率和現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率影響較大。人民幣千元固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/(期初凈值+期末凈值)÷2衡量企業(yè)對資產(chǎn)的利用程度，比率越高，說明利用率越高，管理水平越好。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.732.932.38

從08年到09年，國美的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所下降，說明國美的固定資產(chǎn)有效使用能力降低，運(yùn)營能力有所降低。主要是由于國美戰(zhàn)略收縮的影響，銷售收入的減少和固定資產(chǎn)的增加。但其為后期的成長奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

07國美08國美09國美銷售收入42,478,523.0045,889,257.0042,667,572.00固定資產(chǎn)總額16,180,091.0015,147,247.0020,682,377.00固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.732.932.38人民幣千元盈利能力分析資產(chǎn)報酬率股東權(quán)益報酬率銷售毛利率與銷售凈利率成本費(fèi)用凈利率每股利潤每股凈資產(chǎn)資產(chǎn)報酬率（1）資產(chǎn)利潤率

2007年到2009年國美資產(chǎn)利潤率分別為5.1%、5.6%、5.1%

從資產(chǎn)利潤率來看，國美資產(chǎn)利潤率以2008年最高，2007年、2009年稍微偏低，但2007年到2009年國美利潤總額分別為：15.3億、15.3億、18.3億，資產(chǎn)總額分別為:298.3億、275.0億、357、6億，從中可以看出2008年國美資產(chǎn)利潤率上升是因?yàn)榭傎Y產(chǎn)的減少，而總資產(chǎn)的減少主要是因?yàn)?8年國美除了現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物下降外，其應(yīng)收賬款和預(yù)付賬款均下降五成左右，同時款項(xiàng)的減少是公司簡化和供應(yīng)商結(jié)算流程所致。2009年利潤總額增加而資產(chǎn)利潤率相對下降，是因?yàn)榭傎Y產(chǎn)的增加，09年國美總資產(chǎn)的增加主要是因?yàn)樯套u(yù)、存貨、抵押存款和現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的增加。

（2）資產(chǎn)凈利率

2007年到2009年國美資產(chǎn)凈利率分別為：3.9%、4.0%、4.0%

從資產(chǎn)凈利率來看國美資產(chǎn)凈利率也表現(xiàn)出波動，但2007年到2009年國美的凈利潤分別為：11.7億、11.0億元、14.3億,與利潤總額相比，國美2007年到2009年，所得稅費(fèi)用維持在3.6—4億，均無大的變動，從中可知，資產(chǎn)凈利率的變動與資產(chǎn)利潤率的變動原因相同。

所以總體上來看，從2007年到2009年國美的資產(chǎn)利潤率和資產(chǎn)凈利率都偏低，但是，從資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)來看，國美的應(yīng)收款等管理越快越有效，同時現(xiàn)金資產(chǎn)提高，國美的償債能力提高，盈利能力呈現(xiàn)上升。股東權(quán)益報酬率2007年11.2%2008年12.6%2009年12.1%

股東權(quán)益報酬率是用來衡量股東取得投資報酬的高低，國美的股東權(quán)益報酬率總體是上升的。2007年到2009年國美的凈利潤分別為：11.7億、11.0億元、14.3億,股東權(quán)益分別為：103.9億、87.0億、118.0億，從上可以看出，2008年股東權(quán)益報酬率上升是因?yàn)楣蓶|權(quán)益的減少，主要是因?yàn)閲阑刭徆善辈⑴c注銷。而2009年股東權(quán)益報酬率在股東權(quán)益大幅度上升的情況下提高，說明國美股東取得投資報酬提高了。銷售毛利率與銷售凈利率

從上圖可知，2007年到2009年國美的銷售毛利率不斷提高，銷售凈利率先下降后升高，2007年到2009年的銷售毛利分別為：41.0億、45.1億、42.6億，營業(yè)收入凈額分別為：424.8億、458.9億、426.7億，凈利潤分別為：11.7億、11.0億元、14.3億。分析可以得到，2008年銷售凈利率偏低

主要是因?yàn)槠陂g費(fèi)用的大幅度增加，2009年銷售凈利潤的大幅度提高主要是因?yàn)樨?cái)務(wù)費(fèi)用的減少，財(cái)務(wù)收益的增加、可轉(zhuǎn)換債的利得以及資產(chǎn)減值的減少而形成的，同時雖然2008年銷售凈利潤下降但是國美的單店面利潤率上升，所以08年利潤下降是因?yàn)閲缿?zhàn)略的轉(zhuǎn)變而形成的。到09年戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變的利好已經(jīng)表現(xiàn)出來，所以銷售毛利潤和銷售凈利潤來說，國美也表現(xiàn)出好的趨勢。成本費(fèi)用凈利率

成本費(fèi)用凈利率：2.8%成本費(fèi)用凈利率：2.6%成本費(fèi)用凈利率：3.6%2007年2008年2009年

成本費(fèi)用是企業(yè)為了取得利潤而付出的代價，2007年到2009年國美的成本費(fèi)用利潤率2008年有所下降2009年有大幅度提高，總體上看，國美為取得利潤而付出的代價越來越小，即國美的盈利能力不斷提高。集團(tuán)投資物公允價值價值損益、物業(yè)、廠房及設(shè)備和商譽(yù)減值等計(jì)提的影響同比有所上升。但其中與經(jīng)營有關(guān)的只有租金和薪酬，其增長主要是由于新開門店所致。到了09年隨著整體發(fā)展策略的調(diào)整，這部分費(fèi)用得到有效的控制。每股利潤年份上年每股利潤本年每股利潤增長比率2007年0.430.37-0.162008年0.380.09-0.772009年0.090.100.212006年到2009年國美的利潤和發(fā)行在外的普通股數(shù)年份本年利潤（千元）股數(shù)（千股）2006年943,0002,173,3402007年1,168,0003,193,1162008年1,099,00012,804,9582009年1,426,00013,721,430

2008年每股利潤下降0.77，因?yàn)榘l(fā)行在外的普通股增加了4倍多，而利潤下降7900萬，所以相對于利潤的下降，最主要是因?yàn)楣蓴?shù)的增加。而2009年每股利潤上升0.21，國美發(fā)行在外的股數(shù)不斷增加，同時利潤也大幅度提高，

利潤提增加了3個多億，利潤的增長率大于股數(shù)的增長率，所以，2007年到2009年，2007年國美收購永樂利潤大幅度上升，之后利潤大體保持穩(wěn)定增長的趨勢，就每股利潤來說，國美的盈利趨勢是不錯的，表現(xiàn)出增長的趨勢，值得投資者的關(guān)注。每股凈資產(chǎn)年份上年本年增長額增長率2007年5.568.900.360.052008年8.907.92-0.98-0.112009年7.928.283.340.60

從上表可知，2007年到2009年國美每股凈資產(chǎn)都保持在7.5—9的范圍，雖然2008年有所下降，是因?yàn)榱鲃淤Y產(chǎn)應(yīng)收款的下降，但是固定資產(chǎn)如物業(yè)、廠房、設(shè)備等卻增加，為以后創(chuàng)造利潤奠定基礎(chǔ)。國美單店利潤國美凈利潤國美營業(yè)收入

綜合盈利能力分析的幾個指標(biāo)，國美雖然在08年由于受黃光裕事件、經(jīng)濟(jì)危機(jī)和勞動力及租金成本上升等因素的影響各項(xiàng)指標(biāo)表現(xiàn)都不理想,但是國美電器07年至09年這三年，從資產(chǎn)利潤率，資產(chǎn)凈利率、銷售毛利、銷售凈率、成本費(fèi)用利潤率以及每股利潤在總體上都是增長的，且漲幅很大。這說明經(jīng)過07年的大規(guī)模擴(kuò)張和行業(yè)整合及09年商業(yè)、商品管理模式的轉(zhuǎn)型，企業(yè)已經(jīng)具備了良好的盈利能力。國美電器在未來一定能具有越來越好的盈利能力。

發(fā)展能力分析銷售增長率利潤增長率資產(chǎn)增長率股東權(quán)益增長率

一、銷售增長率單位：億元年份上一年?duì)I業(yè)收入總額本年?duì)I業(yè)收入總額營業(yè)收入增長額銷售增長率2007247.3424.8177.571.78%2008424.8458.934.18.03%2009458.9426.7-32.2-7.02%

1、2007年國美電器實(shí)現(xiàn)了銷售額的飛速增長，銷售額增長177.5億元，銷售增長率高達(dá)71.78%，其根本原因在于集團(tuán)規(guī)模的不斷擴(kuò)大和銷售網(wǎng)絡(luò)的不斷發(fā)展與優(yōu)化。具體表現(xiàn)如下：2007年1月，國美與永樂正事合并，截止至6月份，國美與永樂電器的各項(xiàng)整合完成，使得國美電器在全國大多數(shù)城市的市場份額占據(jù)領(lǐng)先地位。07年12月14日，國美收購了在中國大陸陸地區(qū)排名第四并長期在北京地區(qū)保持市場領(lǐng)先地位的家用電器零售商大中電器。07年12月31日，國美成功收購陜西省最大的專業(yè)通訊連鎖零售公司陜西蜂星。07年國美凈增門店數(shù)139家，門店數(shù)達(dá)426家（包括山西蜂星23家）；新進(jìn)入城市數(shù)22座，進(jìn)入城市數(shù)達(dá)182個，其中二線城市155個；門店?duì)I業(yè)總面積為264萬平方米，同比增長18.92%。2、2008年國美電器實(shí)現(xiàn)了銷售額的穩(wěn)步增長，增長額為34.1億元，銷售增長率為8.03%。08年市場預(yù)期的銷售額為490億元左右，凈利潤20多個億。但是實(shí)際公布的公司業(yè)績大幅度下滑，主要原因是由于在4季度銷售旺季的低迷表現(xiàn)和經(jīng)營環(huán)境惡化所致。歷史上4季度為銷售高峰期，但是去年4季度僅僅錄得銷售額95個億，較前一年同期減少21.9％（前3季度累計(jì)同比增長為20％）。對此，我們認(rèn)為有兩點(diǎn)原因：其一是

黃光裕事件對于國美在4季度銷售業(yè)績的負(fù)面影響很大；其二是經(jīng)濟(jì)危機(jī)嚴(yán)重影響了消費(fèi)者信心指數(shù)，對于家電連鎖行業(yè)的沖擊遠(yuǎn)大于對其他零售企業(yè)的影響。2008年銷售效率下滑明顯，經(jīng)營環(huán)境不斷惡化。08年國美電器新開設(shè)門店139家，經(jīng)營面積達(dá)296萬平米，分別較去年增長了18.3％和19.8％；但是同時銷售收入僅僅增長了8％，導(dǎo)致平米銷售只有15,503元/平米，較2007年的17,194元/平米降低9.8％，繼續(xù)下滑的趨勢。從平

米績效的下滑看出公司現(xiàn)在面臨的競爭壓力和經(jīng)營環(huán)境的惡化還是相當(dāng)嚴(yán)重的，由于門店固有成本并不會縮減，而已經(jīng)成為行業(yè)第一的國美電器其規(guī)模經(jīng)濟(jì)和議價能力的優(yōu)勢提升已經(jīng)非常有限，繼續(xù)不斷下滑的經(jīng)營效率會導(dǎo)致門店經(jīng)營成本壓力越來越大。3、2009年國美電器的銷售額為426.7億元，同比縮水了7.02%，五年來首次出現(xiàn)下滑。主要原因如下：

08年11月份的黃光裕事件對國美的銷售情況帶來了持續(xù)的負(fù)面影響09年國美電器進(jìn)一步完善和優(yōu)化了全國市場的布局。全年共關(guān)閉門店數(shù)達(dá)189家，共改造門店數(shù)27家，共新開門店數(shù)56家。經(jīng)過調(diào)整，截止至09年底，國美營業(yè)面積總和為267.5萬平方米，對比08年的312萬平方米，減少14.26%。大量關(guān)閉營業(yè)門店和銷售面積的大幅下降必然導(dǎo)致銷售額的負(fù)增長。二、利潤增長率其一：經(jīng)營利潤增長率（單位：億元）年份上一年經(jīng)營利潤總額本年經(jīng)營利潤總額本年經(jīng)營利潤增長額經(jīng)營利潤增長率20079.1418.038.8997.26%200818.0319.441.417.82%200919.4417.04-2.4-12.35%

其二：凈利潤增長率（單位：億元）年份上一年凈利潤總額本年凈利潤總額本年凈利潤增長額凈利潤增長率20078.1911.273.0837.61%200811.2710.48-0.79-7.01%200910.4814.093.6134.45%

1、07年經(jīng)營利潤為18.03億元，同比增長為97.26%，說明集團(tuán)規(guī)模的不斷擴(kuò)大和銷售網(wǎng)絡(luò)的不斷發(fā)展與優(yōu)化提升了其規(guī)模經(jīng)濟(jì)和議價能力的優(yōu)勢，使得集團(tuán)在經(jīng)營活動中獲得可觀的利潤。但是，從凈利潤來看，07年實(shí)現(xiàn)凈利潤11.27億元，同比增長37.61%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于銷售額增長率和營業(yè)利潤增長率。這是因?yàn)?7年國美集團(tuán)可轉(zhuǎn)債及衍生工具損失嚴(yán)重及集團(tuán)稅項(xiàng)的大幅度增加，導(dǎo)致了凈利潤的減少。

2、08年集團(tuán)的經(jīng)營利潤和凈利潤的增長率分別為7.82%、-7.01%。主要原因除上面提到的之外還有以下原因：08年的平米銷售額較07年下降9.8%，繼續(xù)下滑的趨勢，說明經(jīng)營效率持續(xù)下降，這必將導(dǎo)致門店的經(jīng)營成本壓力越來越大。同時，08年國家實(shí)施了新勞動法，企業(yè)人工成本有10%左右的增加，這對勞動密集型的家電零售業(yè)來說意味著成本的大幅度提高。不僅如此租金成本也有提高的趨勢，對零售業(yè)無疑是雪上加霜。

3、09年，國美的經(jīng)營利潤有所減少，同比下降12.35%。這與09年對銷售網(wǎng)絡(luò)的整合有關(guān)。通過整合，國美的門店數(shù)和經(jīng)營總面積都有大幅減少，因此經(jīng)營利潤的減少屬于正常現(xiàn)象。同時，國美實(shí)現(xiàn)了14.09億元的凈利潤，同比增長34.45%。這個看似和經(jīng)營利潤下降的結(jié)論其實(shí)有著合理的原因：

集團(tuán)關(guān)閉的189家門店均為銷售能力、盈利能力及區(qū)域位置不佳的門店，同時新開56間門店并對27家門店進(jìn)行了改造。部分不盈利的門店被關(guān)是國美實(shí)現(xiàn)凈利潤大幅增長的重要原因。集團(tuán)加強(qiáng)了管理，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用及其他支出同比都有所下降?？偠灾?009年作為國美電器長期發(fā)展歷史上的一個調(diào)整階段由過往在市場高速發(fā)展背景下的粗獷、單一的外延式發(fā)展和經(jīng)營賣場的模式，拉回到商業(yè)流通企業(yè)得以生存和立足的商品管理模式，這一轉(zhuǎn)變使得其凈利潤實(shí)現(xiàn)了大幅度增加。

三、資產(chǎn)增長率其一：總資產(chǎn)增長率（單位：億元）年份年初資產(chǎn)總額年底資產(chǎn)總額本年總資產(chǎn)增長額總資產(chǎn)增長率2007211.8298.486.640.89%2008298.4275.0-23.4-7.84%2009275.0347.672.626.40%其二：流動資產(chǎn)增長率（單位：億元）年份年初流動資產(chǎn)總額年底流動資產(chǎn)總額本年流動資產(chǎn)增長額流動資產(chǎn)增長率2007155.0223.468.444.13%2008223.4184.8-38.6-17.28%2009184.8232.747.925.92%其三：非流動資產(chǎn)增長率（單位：億元）年份年初非流動資產(chǎn)總額年底非流動資產(chǎn)總額本年非流動資產(chǎn)增長額非流動資產(chǎn)增長率200756.875.018.232.04%200875.090.115.120.13%200990.1124.934.838.62%

1、07年國美電器快速擴(kuò)張并進(jìn)行了大規(guī)模的行業(yè)整合，因此其資產(chǎn)出現(xiàn)了大規(guī)模的增長，由年初的211.8億元，增長為298.4億元，增長率達(dá)40.89%之高。其中流動資產(chǎn)增長額為68.4億元，同比增長44.13%，這里面貨幣資金和預(yù)付賬款增長占絕大部分，這說明集團(tuán)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力在不斷增強(qiáng)；非流動該資產(chǎn)增長額為18.2億元，同比增長32.04%，其中物業(yè)、廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)及投資物業(yè)的增長占絕大部分，固定的資產(chǎn)的大幅增加為企業(yè)的下一步發(fā)展奠定了良好的物質(zhì)基礎(chǔ)。

2、08年底國美總資產(chǎn)為275.0億元，流動資產(chǎn)為184.8億元，非流動資產(chǎn)為90.1億元，同比分別增