電子行業專題分析一、數字經濟加速，電子智能終端充分受益2022年“十四五”數字經濟發展規劃出臺，發展數字經濟上升至國家戰略層面，規劃強調數字經濟是繼農業經濟、工業經濟之后的主要經濟形態，是以數據資源為關鍵要素，并明確提出到2025年，數字經濟核心產業增加值占GDP比重達到10%。我們認為，電子行業是數字經濟發展的基礎支撐性行業，在國家政策的支持下，電子行業將迎來新的發展機遇。電子智能終端作為數字經濟落地的產品形態，未來將迎來需求的持續快速增長。多領域智能化需求升級，終端形態多樣化發展。隨著人工智能的發展，深度學習、人機交互等新興技術逐漸商用，催生了大批新興電子產品，如智能可穿戴設備、智能車載設備、虛擬現實設備等；進一步拓展了電子信息產品的應用范圍和產業邊界，如智能機器人、智能家居、智能教育、無人駕駛汽車等。“智能化”時代，電子信息終端產品呈現多樣化發展，為電子信息產業鏈打開了新的增長空間。二、智能汽車：百年變局催生市場新機遇（一）發展趨勢：電動化時代已至，智能化漸行漸近全球達成碳中和共識，各國紛紛明確碳中和目標。據EMBER統計，全球已有超過120個國家和地區提出了碳中和目標：蘇南里及不丹以分別于2014和2018年實現碳中和；歐盟、英國、加拿大、日本、新西蘭、南非等國計劃在2050年實現碳中和。2021年4月美國拜登政府明確提出將在2050年實現碳中和。中國作為全球最大的煤電國家，在2021年政府工作報告和

“十四五”規劃中明確提出2030年碳達峰、2060年碳中和的目標。燃油車排放是全球溫室氣體的重要來源之一，新能源汽車的發展是實現減排的必要組成。據聯合國環境規劃署UNEP的數據顯示，海陸空交通運輸在過去十年全球溫室氣體貢獻占比約為14％，其中陸地運輸溫室氣體排放占比最高，約占全球溫室氣體的10%，且仍保持較強的增長趨勢。汽車作為當下陸地運輸最主要的交通工具，是實現節能減排的重要切入點，這也意味著新能源汽車產業的發展是實現“碳中和”目標的重要一環。根據國家電網的數據顯示，中國實現碳中和的總體路徑中，交通領域為重要環節之一，主要包括用車電動化以及推廣綠色出行等舉措。多國二氧化碳限排政策與新能源汽車補貼政策雙管齊下。為了應對全球氣候變暖的壓力，新能源汽車路線已愈發明顯：英國計劃2030年禁售燃油車，法國計劃2040年禁售燃油車；美國拜登政府設定了到2050年實現100%零排放汽車銷售的目標。中國在新能源汽車產業發展規劃（2021—2035年）中提出了新能源汽車發展愿景，計劃到2025年，純電動乘用車新車平均電耗降至12.0千瓦時/百公里，國內新能源汽車新車銷售量占比將達到20%左右。需求推動，汽車智能化漸行漸近。近十年間，手機行業發生了翻天覆地的變化，手機從功能機進化到智能機。手機已不再是單純的通訊工具，而是成為了集通訊，娛樂，數據處理為一體的移動終端，通過安裝應用可以實現各種各樣的功能。而今，隨著智能化對汽車行業的影響愈加明顯，汽車正從單純的出行工具逐漸向智能的“移動生活空間”演變。尤其是疫情以來的影響，消費者在關注汽車質量和性能的同時，對汽車產品的健康、安全、即時服務等智能化、數字化需求顯著提升，推動汽車智能化快速發展。車企積極擁抱智能化。在當前汽車產業調整與轉型的重要時期，只有擁抱變革，積極進行數字化轉型，車企才能不被時代大潮所棄，逐步建立技術護城河。汽車產業進入智能化時代是大勢所趨，故汽車企業開展數字化轉型勢在必行。對于龍頭企業而言，可以保持領先、強者愈強；對于后起之秀而言，有望實現異軍突起、彎道超車。政策、資金支持，全球網聯汽車滲透率快速提升。智能網聯汽車是國際公認的未來發展方向和關注焦點；車廠、電信商和第三方服務業者，皆看準汽車聯網后產生的大量數據，以及衍生商用服務所帶來的收益，紛紛加大對車聯網領域的資本開支。在資金、政策及5G等新興技術發展的三重推動下，全球網聯汽車滲透率快速增長：據拓璞產業研究院預測，到2025年全球新車市場聯網汽車的數量將接近7,400萬輛，滲透率將突破80%，全球車聯網市場規模將接近17,00億元。據銳觀咨詢數據統計，在5G快速建設與產業鏈成熟度快速提升的推動下，2020年中國V2X用戶超過6,000萬人，市場規模為2010億元，預計到2025年中國車聯網市場規模將突破9,550億元，滲透率將突破77%。低階自動駕駛已快速滲透，高階自動駕駛仍處于爆發前期。受限于數據量、技術以及政策等多因素的限制，短期內高階自動駕駛技術主要應用于商用車平臺、場景限制在封閉園區或點到點固定線路的物流運輸作業上；乘用車目前主要搭載低階自動駕駛技術：據數據統計，2020年L1/L2級別自動駕駛滲透率約為40%。我們認為，隨著通訊、人工智能、視覺計算、激光雷達等技術及環境的進一步成熟，高階自動駕駛將進入乘用車平臺，預計到2025年L1/L2、L3、L4/L5級別自動駕駛滲透率將分別達到47%、12%、2%；預計到2030年L4/L5級別自動駕駛有望達到15%。（二）市場空間：單車價值量提升，汽車電子迎機遇汽車電子為電子行業的主要增量。據ICInsights數據統計，2019年全球汽車電子的市場規模約為1,620億美元，占整體電子市場的9.6%；盡管市場規模仍低于通信、計算機以及消費電子等，從2017-2021年預測的復合增速來看，全球電子行業CAGR為4.6%，其中汽車電子CAGR為6.4%，位居所有應用類別的首位。汽車電動化、智能化將大幅提升汽車電子的單車價值量，汽車電子信息市場規模有望加速增長。汽車電子含量顯著提升主要來自于兩方面：電動化方面，功率半導體、MCU、傳感器量價齊升，據StrategyAnalytics數據統計，傳統汽車車均半導體成本約為338美金，插混汽車和純電動汽車的汽車電子含量增加超過一倍：插混汽車車均半導體成本約為710美金，主要增量來自功率半導體。智能化方面，車載攝像頭、雷達、SoC等芯片需求量大幅增長：自動駕駛級別每提升一級，傳感器的需求數量將相應的增加，到L4/L5級別，車輛全身傳感器將多達十幾個以上。據英飛凌預測，L3級別自動駕駛單車半導體平均成本為580美元，L4/L5級別自動駕駛的單車半導體平均成本為860美元。汽車電動化+智能化+網聯化趨勢下，相關軟件系統需求升級，軟件硬件結合的汽車電子單車價值量將顯著提升，我們預計2020-2030年汽車全球汽車電子市場規模的復合增速將維持在6.5%左右，預計到2030年全球汽車電子市場規模將突破3,000億美元。汽車電子信息有望接力智能手機成為電子行業發展的新動力，汽車電子信息產業鏈迎來黃金發展期。（三）關注E/E架構升級、自動駕駛、座艙領域智能汽車架構由下往上依次為車輛平臺、外圍硬件、芯片平臺、系統軟件（操作系統）、應用算法軟件。在智能網聯汽車產業大變革下，傳統汽車采用的分布式電子電氣（E/E）架構因計算能力不足、通訊帶寬不足、不便于軟件OTA在線升級等瓶頸，不能滿足現階段汽車發展的需求，E/E架構升級已成為智能汽車發展的關鍵。汽車電氣架構革命有望突破瓶頸，支撐復雜的功能需求。汽車電氣結構由分布式走向域控制器再到中央集中式，是突破分布式架構ECU性能瓶頸、實現更多功能甚至軟件升級的一種可行方法。以博世、大陸、安波福等為代表的Tier1廠商均將電氣架構集中化（EEA）作為技術發展路徑。博世將汽車E/E架構的發展分為六個階段：第一階段，模塊化階段，每個ECU負責特定的功能，架構復雜且冗余；第二階段，集成化階段，單個ECU可以負責多項功能；

第三階段，域集中化階段，將集成的多項功能集中到一個域控制單元或域計算器；第四階段，域融合階段，多個域融合到一起，由跨域控制單元或跨域計算機控制；第五階段，車載電腦階段，由中央車輛控制計算機控制；第六階段，車云計算階段，部分功能轉移至云端。車廠、Tier1以及科技公司集中發力域集中化及域融合架構，博世將域控制器分類拆分為動力域、車身域、底盤域、座艙域和自動駕駛域。其中動力域、車身域及底盤域為傳統汽車功能集成，部分車企將其合并為車輛控制域，技術壁壘相對較低。自動駕駛及座艙域為車企及科技公司主要研發方向，亦是汽車電子的主要增量來源。智能化電動汽車時代，E/E架構升級，以半導體為首的電子零部件在汽車領域的核心競爭力大幅提升，市場空間有望進一步打開，其中在五大域中實現能量轉換及傳輸的核心器件功率半導體為主要增量：我們預計到2025年全球汽車功率半導體市場規模將達到125億美元。但目前市場主要由英飛凌等歐美廠商壟斷，中國功率器件國產化率約為10%左右，且集中在二極管、晶閘管等低端產品，國產化需求旺盛。自動駕駛域主要集成駕駛輔助功能，對感知、控制、決策系統要求較高，需要具備多傳感器融合、定位、路徑規劃、決策控制、無線通訊及高速通訊等能力。由于圖像識別、數據處理等功能需要完成大量的運算，自動駕駛域需要匹配核心運算力強的處理器以滿足不同級別自動駕駛的算力需求，計算芯片需求大幅提升：ICinsights預計2025年MCU市場規模將突破88億美元，CAGR為6.2%，中國車規級MCU廠商主要集中在技術壁壘較低的車身域，動力域、底盤域等方面設計較少；GlobalMarketInsights預計2026年車載AI芯片市場規模將增長至120億美元，CAGR為35%，目前主要由英偉達壟斷，中國初創公司正加速崛起。。算法實現上，自動駕駛汽車通過激光雷達、毫米波雷達、攝像頭等車載傳感器來感知周圍環境，通過傳感器數據處理及多傳感器信息融合，以及適當的工作模型制定相應的策略，進行決策與規劃。隨著自動駕駛等級的提高，對傳感器的數量和質量也提出了更高的要求，我們認為多傳感器信息融合是實現自動駕駛的必然選擇。傳感器方面，ICVTank預計到2025年全球車載攝像頭規模將達到270億美元，CAGR為15.7%，中國光學廠商以由模組向上游鏡頭發展，舜宇光學車載攝像頭鏡頭出貨量位居全球第一，領先優勢明顯；沙利文預計到2025年全球激光雷達市場規模將達到135.4億元，CAGR高達64.5%，中國激光雷達企業快速崛起，在產品的精度及成本上占據優勢。傳統座艙架構是由儀表、娛樂、中控等分散獨立的系統或模塊組成，主要由單一芯片驅動單一系統/模塊，增加了通訊成本及時間。傳統座艙架構無法支持多屏互動、駕駛等復雜的座艙功能，催生出了“一芯多屏”模式下的座艙域控制器。座艙域控制器通過以太網/MOST/CAN，實現儀表、娛樂、中控等部件的融合，增加了車載互聯等V2X功能，解決了通訊成本及時間問題，并減少了單個AP及外圍的成本問題。我們認為，隨著車聯網市場的發展，智能座艙滲透率將快速提升，ICVTank預計到2022年全球智能座艙市場規模將增長至461億美元。車載顯示是智能汽車人機交互的重要窗口。傳統汽車車載顯示追求一體化設計，生命周期比較長；智能電動汽車分離屏設計增加，車載顯示生命周期不斷縮短，與消費類電子產品顯示屏趨同，呈現出大屏化、高清化、交互化、多屏化和多形態化五大發展特征，HUD及流媒體后視鏡等細分市場迎來快速滲透的新機遇。三、VR/AR：虛擬照亮現實，終端加速滲透VR產業加速滲透，AR產業進入商用前期。2021年消費類VR設備全年出貨量已接近千萬臺，生態有望從游戲逐漸拓展至社交領域；商用VR應用場景不斷拓展，在安防、房地產、醫療等領域加速滲透。我們認為，VR創造的“虛擬環境”將逐漸滿足消費者及企業的部分社會經濟活動需求，實現較大程度的節能減排。AR產品進入商用前期，AR頭顯設備有望應用于能源行業中，提升電力生產、設備運維和能源使用的效率。（一）VR終端：商用VR設備密集發布，消費類VR加速滲透VR虛擬現實通過實現360度的視覺體驗，讓人沉浸在一個模擬逼真的視覺世界中，強大的體驗感和人機互交的功能使VR在如今體驗感倍受重視的時代有著很大的發展潛力。5G的普及以及基礎硬件如芯片、傳感器、光學元件、顯示屏的升級大大削弱了VR體驗的眩暈感等問題，VR終端進入快速滲透期。VR終端的用途主要分為商用市場和消費者市場。在商用市場主要應用于教育培訓、工業應用、零售業等；在消費者市場主要應用于游戲、觀影等領域。商用VR設備密集發布，應用場景持續拓展。根據IDC數據顯示，VR教育為商用VR的第一大應用：VR教育可以通過VR技術來構建虛擬的學習環境，如模擬宇宙中的天體運動、化學反應等現實中較難實現或存在風險的場景；VR職業教育則主要應用于駕校、汽修等領域，據東方時尚數據顯示，使用VR駕駛模擬器可以幫助駕校節省30%-40%的運營成本。此外，VR技術已逐漸在中國的安防、房地產、教育、醫療等領域普及，據IDC統計及預測，2020年中國商用VR的市場規模約為243.4億元，預計到2024年將達到921.8億元，CAGT為30.5%。生態快速發展，消費類VR加速滲透。全球多家科技巨頭如Facebook、三星、華為、小米等均已推出VR頭戴設備；同時頭部廠商積極拓展軟件生態，擴展VR設備的用戶圈：2021年4月21日Oculus舉行了首屆游戲展，發布了12款應用于Quest2的VR游戲，VR游戲生態逐漸完善。我們認為，隨5G商用進程加快，VR生態的快速成長，消費類VR設備將進入快速滲透期。據Omdia預測，到2025年，VR活躍用戶將突破4,500萬，消費類VR設備數量有望增加至4,500萬臺。目前，消費級VR設備主要由美、日企業壟斷。目前全球VR設備仍處于起步階段，行業龍頭集中度較高：據VR陀螺數據統計，2020Q4隨著OculusQuest2的發布，Oculus出貨量市場份額基本穩定在75%左右；中國大朋、Pico等企業市場份額則保持在10%-15%左右。我們認為，目前OculusQuest2市場優勢較為明顯，主要受益于產品性價比較高以及不斷豐富的內容生態。隨著海內外科技大廠的入場，VR設備有望加速滲透，全球VR設備競爭格局有望重塑。2021年8月字節跳動收購Pico，我們預計在互聯網生態龍頭與VR設備領先企業加強合作的基礎上，中國VR設備市場份額有望快速提升。虛擬現實產業鏈主要包括內容應用、終端硬件、網絡平臺和內容生產等環節。據VR陀螺統計，VR終端硬件部分主要由屏幕、存儲、處理器、殼料、輔料、喇叭等硬件構成。其中，屏幕、存儲、處理器在VR終端成本占比較高，分別占34%、27%、16%左右。顯示、結構件等零部件國產化程度較高，芯片等核心零部件國產化率仍然較低。中國VR設備零部件國產化率已超過50%：屏幕方面京東方、華星光電等傳統面板廠已在Fast-LCD、OLED以及MicroOLED等新興技術布局；組裝方面歌爾股份為全球領先的VR代工廠。芯片方面，目前全球VR芯片基本由高通驍龍XR系列芯片壟斷。國產VR芯片起步較晚，目前全志科技、瑞芯微等廠商均提供了虛擬現實解決方案：瑞芯微RK3399采用雙Cortex-A72大核+四Cortex-A53小核和高端圖像處理器，主要面向高端VR設備市場；全志科技推出的VR9芯片視頻播放能力與高通驍龍XR1持平，主要應用于中低端VR設備。（二）AR終端：下一代移動終端，行業發展可期增強現實（AugmentedReality）技術是一種將虛擬信息與真實世界融合的技術。AR將原本在現實世界的空間范圍中比較難以進行體驗的實體信息在電腦等科學技術的基礎上，實施模擬仿真處理，疊加將虛擬信息內容在真實世界中加以有效應用，并且在這一過程中能夠被人類感官所感知，從而實現超越現實的感官體驗。真實環境和虛擬物體之間重疊之后，能夠在同一個畫面以及空間中同時存在。由于AR光學、屏幕等核心零部件仍處于技術攻堅階段，AR產業仍處于商用化前期：據IDC數據顯示，2020年AR設備出貨量為40萬臺，預計到2022年將達到140萬臺左右。我們認為，隨著上游零部件技術升級以及下游生態的不斷完善，A設備有望成為下一代主流移動終端設備。應用拓展，商用AR需求有望快速提升。商用AR主要用于企業解決方案和跨部門的內容創建工具，主要集中在汽車、只要以及醫療保健等領域。商用AR仍處于探索階段，目前大部分應用主要集中在目標識別等基礎領域。我們認為，隨著機器視覺等技術的快速發展，商用AR應用范圍將持續拓展，商用AR需求有望快速提升。消費級AR仍處于起步階段，2022年商用產品有望面世。過去十年，AR行業經歷了高開低走，主流產品策略從C端轉向B端：由于技術問題，面向C端市場的GoogleGlass和MagicLeapOne等產品銷量均不及預期，隨后大部分科技廠商紛紛轉向行業應用市場。盡管消費級AR進入短暫低谷期，但仍是科技巨頭未來重點方向：Facebook、蘋果等科技公司正在加速開發面向消費者的AR終端：蘋果公司申請了數百項有關AR的專利，收購了10多家AR企業，有望在2022年發布首款MR頭盔設備，并在2023-2024年發布首款AR眼鏡設備。目前，AR產業鏈的上游核心技術還未不成熟，諸多技術環節仍處于研發階段。微顯示：

考慮到AR顯示將投影在外部環境中，需要使用亮度很強的微顯示產品，目前主流研發方向為MicroLED。目前MicroLED直顯技術仍處在技術攻克階段，從襯底/外延材料、單片集成到驅動，均未形成較為成熟的解決方案。光學：目前主要研發的方向有自由曲面、Birdbath、光波導等方案。考慮到顯示高亮度高精度等需求，衍射光波導方案有望成為未來的主流方案。計算芯片：目前主要使用高通驍龍8系列芯片，市場上尚未出現專門為AR設備設計的計算芯片。（三）光學器件：VR/AR核心器件，光波導技術有望成為主流光學器件為VR/AR核心零部件。光學器件主要用于放大屏幕圖像提供合適的FOV（視場角）；幫助人眼聚焦看到清晰的屏幕，是VR/AR產業鏈中的核心零部件之一。近眼顯示系統是VR/AR硬件設備的核心所在，也是VR/AR硬件主要差異所在：VR設備直接向用戶顯示虛擬圖像；AR設備則需要將虛擬信息“層疊”在現實場景中，因此在近眼顯示系統的光學結構上，AR設備需要增加一層光學組合器以實現“層疊”效果。菲涅爾透鏡技術成熟，VR設備眩暈感大幅削弱。VR設備的近眼顯示系統最核心的難點在于用戶長久佩戴會產生眩暈感。目前廠商主要采用菲涅爾透鏡代替非球面鏡等傳統技術來解決眩暈問題：菲涅爾透鏡鏡片表面一面為光面，另一面刻錄了由小到大的同心圓，去掉了光的直線傳播的部分，只保留發生折射的曲面，在省下大量材料的前提下達到更高的聚光效果。當前市面主流VR頭顯搭載了菲涅爾透鏡技術，已基本滿足消除暈眩感的三大指標：延遲低于20ms、刷新率高于75Hz、單眼分辨率在1000以上。新興技術仍處于研發期，AR視場角問題亟待解決。AR設備的近眼顯示系統需要解決FOV大小與設備體積大小的矛盾：傳統棱鏡式成像技術FOV較小；自由曲面反射式成像擁有較大FOV但所需體積也較大；全面光柵衍射以及光波導技術優勢明顯，但成本較高，短期內較難實現大規模商用。我們認為，“元宇宙”以及數字社會發展的背景下，虛擬與現實交互的要求不斷升級，VR/AR設備有望成為新一代的主流移動終端。前瞻布局VR/AR新興領域的領軍企業有望率先受益，光學顯示為VR/AR設備的核心器件，成本占比超30%。四、智能手機：看好蘋果產業鏈增長的確定性受疫情以及去年同期基數較高影響，2022Q1手機出貨量大幅下滑。根據IDC數據，由于全球經濟形勢不佳、季節性需求低迷，22Q1全球智能手機出貨量314億部，同比下滑9%。根據信通院數據，2022年3月國內智能手機出貨量2102.8萬部，同比下降40.4%，2022年1至3月，智能手機出貨量6808.4萬部，同比下降29.2%。我們認為國內智能手機市場出貨量下降原因為持續的疫情反彈對消費者預算的影響，以及新產品升級幅度小、去年同期基數較高等，導致了市場需求持續低迷。根據Canalys的最新報告，三星2022Q1以24%市場份額居于首位，得益于其產品組合成功改進，其市場份額較2021Q4的20%有所提升。蘋果得益于iPhone13系列的熱銷以及春季發布的SE新品助力，2022Q1市場份額18%居于第二，并且根據IDC數據，蘋果手機2022Q1出貨量同比增長2.2%，成為市場份額前五廠商中中唯一正增長的品牌。我們認為隨著疫情影響逐漸降低以