有色金屬鋰行業深度研究1.需求端：星辰大海，成就“鋰”想1.1.電動車：滲透率快速提升的黃金賽道1.1.1.綠色出行成為全球“碳中和”重要抓手全球“碳中和”已是大勢所趨。至2021年11月，已經有164國提交國家自主貢獻方案，多數國家以2050年為實現碳中和的目標年份。過去一年間，中國“碳中和”相關政策亦密集發布。2020年9月，在聯合國大會一般性辯論上宣布，中國“二氧化碳排放力爭2030年前達到峰值，努力爭取2060年前實現碳中和”；2021年10月，中央、國務院印發關于完整準確全面貫徹新發展理念做好碳達峰碳中和工作的意見，全國碳中和總體部署出臺。交通運輸領域碳排放量舉足輕重，綠色出行成為減碳重要舉措。據國際能源署IEA數據顯示，2020年全球碳排放量最大的領域為能源發電與供熱、交通運輸、制造業與建筑業，分別占比43%、26%、17%。綠色出行是指出行方式不產生額外碳排放，此類方式包括公共交通、行走、自行車、電動自行車和純電動汽車等。隨著動力電池成本成本降低、性能提高，在交通領域推進電動化這一碳中和技術路徑已經較為清晰、可行。新能源汽車得到海內外政策大力支持。（1）國內方面，對新能源汽車這一戰略性新興產業給予大量政策支持。2020年11月，國務院印發了新能源汽車產業發展規劃（2021—2035年），提出“到2025年新能源汽車新車銷售量達到汽車新車銷售總量的20%左右、純電動汽車成為新銷售車輛的主流，公共領域用車全面電動化，燃料電池汽車實現商業化應用”等目標。并給予購車補貼、加強充電、換電基礎設施等配套政策支持。（2）海外方面，歐盟力求2035年實現汽車“零碳排放”，歐洲多國出臺新能源汽車相關政策，刺激新能源汽車消費。2021年7月，歐盟委員會公布了一項名為“Fitfor55”的立法法案，旨在使歐盟能夠實現其減排目標，即到2030年溫室氣體排放量相較1990年至少減少55%，并力求2035年實現汽車“零碳排放”。英國、德國、法國、荷蘭和希臘先后出臺一系列有關新能源汽車購買補貼和配套充電設施建設的政策，各國普遍對新能源汽車消費給予大量補貼，以鼓勵新能源汽車的銷量增長。1.1.2.2021年電動車銷量喜人，迎來滲透率快速提升2019年-2020年上半年，因補貼退坡和疫情影響，中國新能源汽車產量出現下滑。2019年受補貼退坡影響，中國新能源汽車產量首次同比減少；

全球新能源汽車增速亦有所放緩。2020年受疫情影響，2月中國新能源汽車產量僅1.0萬輛，同比減少83%。但從2020下半年開始，中國、歐洲電動車大超預期，共振向上。2020年7月份中國電動車產量同比增速回正，11-12月單月產銷量已破20萬，2021年11月，中國新能源汽車產量已突破45萬輛，同比增長1.3倍，單月滲透率提升至17.8%。歐洲六國（英、法、德、意、挪威、瑞典）電動車銷量合計16.7萬輛，其中瑞典、德國、英國、法國電動車滲透率已經分別達到54%、34%、28%、23%，均創單月歷史新高，電動化進程不斷提速。未來幾年仍是全球電動車滲透率提升的黃金時期。預計2021年全球新能源汽車銷量有望突破640萬輛，滲透率達到8%。預計到2025年，全球新能源汽車銷量有望突破2300萬輛，滲透率達27%。到2025年，新能源汽車處于滲透率提升的黃金時期。1.2.鋰是電動車產業鏈不可或缺的原材料鋰位于電動車產業鏈上游，是所需的金屬材料之一。鋰電池電芯主要由正極材料、負極材料、電解液、隔膜和其他輔材（如銅箔等）組成。鋰主要用于電池正極材料，后者是決定鋰電池性能的關鍵材料之一，直接影響電池的循環壽命、安全性、成本等關鍵指標。目前動力電池用主流正極材料為磷酸鐵鋰和三元材料，鈷酸鋰和錳酸鋰主要用于消費電子、充電寶、電動單車等其他領域。鋰在上游金屬材料中增速較快。電動車的高速增長，帶動對上游資源品的需求確定性增強。若假設2020-2025年，電動車銷量復合增速在48%

（2025年電動車銷量約2300萬噸，滲透率約27%），鋰行業有望維持37%的復合增速（其中碳酸鋰32%，氫氧化鋰47%），鈷需求增速約15%，鎳需求增速約7%。鋰資源尤其是氫氧化鋰需求增速更快。在所有技術路線中，鋰都是必需品，且占比穩定。目前動力電池主要技術路線為磷酸鐵鋰和三元材料。三元材料（目前常用的是鎳鈷鋁酸鋰NCA和鎳鈷錳酸鋰NCM兩種）在能量密度、體積容量和循環性能方面具有優勢，使用金屬材料包括鋰、鈷、鎳（NCA使用鋁）；而磷酸鐵鋰主要用碳酸鋰而不是用鎳、鈷金屬，具有成本相對低廉、安全性強的優勢，在入門車型、電動公交和儲能等領域集中應用。1.3.鋰：需求為錨，從“小金屬”邁向“大金屬”過去十年間，鋰的需求結構已從傳統行業為主轉向鋰電池拉動。鋰因其優異的物理化學特性廣泛用于陶瓷、玻璃、冶金產品添加劑等，過去鋰電池特別是動力電池尚未發展之時，鋰主要用于傳統行業。據天齊鋰業

招股說明書，2010年鋰下游需求中鋰電池占比27%，潤滑脂、陶瓷、釉料等傳統行業需求占比73%；2010年以來，隨著消費電子、電動車行業的蓬勃發展，到2020年，傳統行業需求占比已下降至31%，動力電池、消費電池、儲能電池需求占比分別達到37%、29%、3%；我們預計到2025年，隨著電動車滲透率快速提升和儲能行業發展，需求占比有望達到63%、15%，傳統行業需求占比將繼續下降，約為8%。電動車成為鋰行業需求增長主要動力。據我們測算，2020年全球電動車銷量325萬輛，對鋰行業需求約10.9萬噸LCE，預計到2025年，全球電動車銷量有望達到2300萬輛（對應滲透率約27%），動力電池裝機量達到1187GWh，對應鋰需求約為90.6萬噸LCE，需求規模增長接近10倍。隨著中國新能源電力占比提升，未來儲能亦將帶動部分鋰需求。2020年全球新增儲能容量約16GWh，其中鋰電池儲能13GWh，對應鋰需求約1萬噸LCE。若假設2025年新增儲能容量在440GWh，其中鋰電池儲能容量307GWh，扣除15%損耗，則對應鋰需求約為21.2萬噸LCE，儲能用鋰年復合增速接近90%。隨著3C產品電池續航要求提高，消費電池對鋰需求仍將保持增長。消費電池對鋰需求主要為鈷酸鋰，預計未來3C產品帶電量提升將帶動對鋰需求。據我們測算，2020年，全球3C產品鋰需求量約為8.7萬噸LCE，預計到2025年，消費電池鋰需求量將達到19.6萬噸LCE。未來十年是鋰行業高速發展的黃金十年，鋰有望從“小金屬”邁向“大金屬”。2020年全球鋰行業的需求約為30萬噸LCE，我們預計到2025年，鋰行業需求有望超過140萬噸，年復合增速達37%，從“小金屬”

邁向“大金屬”。2.供給端：多點開花，中國企業積極搶灘2.1.不同資源類型對應提鋰路線有異目前可經濟開采的鋰資源存在形式主要包括鹽湖鹵水、鋰輝石、鋰云母、鋰黏土四種。全球鋰資源礦床主要分為固體型鋰礦和鹽湖鹵水型鋰礦，其中固體型鋰礦又分為偉晶巖型和沉積巖型，鋰輝石、鋰云母礦主要屬于偉晶巖型，鋰黏土礦屬于沉積巖型。（1）鹽湖鹵水：鋰鹽湖資源“固液相共存”，既包含鹽類沉積固體礦藏，又包含鹵水液體礦藏（液體礦又分為湖表鹵水和晶間鹵水），鋰元素通常與鉀、鈉、鎂、硼等多種元素共存，綜合利用價值高；不同化學組成、不同鎂鋰比的鹽湖對應不同提鋰方式；（2）鋰輝石：主要含鋰為成分Li2O，鋰資源品味較高。同時鋰輝石提鋰工藝成熟度高，產品品質好；（3）鋰云母：原礦品位較低，多與其他金屬伴生且含氟量較大。中國擁有亞洲儲量最大的鋰云母礦，資源豐富。屬于在中國可以以較快速度進行開采的鋰資源。（4）鋰黏土：具有分布廣、儲量大、品位尚可的特點。目前大規模應用正在起步。經濟性、商業化開采尚存不確定性。不同資源類型對應不同提鋰工藝和鋰鹽產品。根據資源類型不同，提鋰工藝可大致分為鹽湖提鋰和礦石提鋰。（1）礦石提鋰：以比較成熟的硫酸焙燒工藝為例，主要工藝流程包括：

礦石分選——高溫焙燒——硫酸化焙燒——溶出——除雜——沉鋰，其工藝相對簡單，鋰回收率較高，但是能耗大，所需輔料較多，因此生產成本較高。（2）鹽湖提鋰：根據不同鹽湖的資源稟賦，鹽湖提鋰工藝可以分為鹽田富集法和直接分離法兩大類。鹽田富集法的主要工藝流程包括：鹵水——鹽田濃縮——除雜——沉淀——碳酸鋰；直接富集法則省略了部分鹵水濃縮工序，采用吸附、膜分離、萃取分離等技術直接將鹵水中的鋰富集和分離。相對礦石提鋰，鹽湖提鋰的能耗、所需輔料都相對較少，因此對應生產成本較低，成本主要集中在鹽田建設等前期投資。但由于鹽湖提鋰工藝的通用性較差，鹽湖生產的擴產速度相對較慢，全球鹽湖生產企業的擴張步伐也相對受限鹽湖、鋰云母以產出碳酸鋰為主，而鋰輝石生產碳酸鋰、氫氧化鋰無太大差異。以目前已經大規模應用的三種提鋰資源中，鋰輝石法生產碳酸鋰和氫氧化鋰無成本差異；鋰云母法基本用來生產碳酸鋰；而鹽湖企業主要直接產出碳酸鋰，生產氫氧化鋰須采用苛化法，成本有所抬升（大約增加1萬元/噸）。鹽湖生產碳酸鋰成本較低，但生產氫氧化鋰并無太大成本優勢。鹽湖提鋰企業直接產出碳酸鋰后，通常需要采用苛化法生產氫氧化鋰，即加入氫氧化鈣反應生產氫氧化鋰。苛化需要建設專門產線，因此對應的資本開支和生產成本增加。而就碳酸鋰生產而言，鹽湖提鋰企業具有明顯成本優勢。2.2.全球鋰資源供給：南美、澳洲為主力全球鋰資源分布較為集中，主要分布在南美與澳洲。據美國USGS數據，2020年，全球鋰資源量約8600萬噸金屬量。其中玻利維亞、阿根廷、智利三國資源量最大，為2100萬噸、1930萬噸、960萬噸，分別占比25%、23%、11%，合計占全球總資源量的59%。全球鋰已探明儲量為2100萬噸金屬噸，其中智利是最大的資源國，其目前已探明儲量為920萬噸，占比44%，其次為澳大利亞和阿根廷，儲量分別為470萬噸、190萬噸。鋰資源形式多樣，鹽湖資源量最大。據USGS2012年數據，全球鋰資源約有58%以封閉盆地鹵水形式存在，偉晶巖形式的鋰資源占比約26%，其余為鋰黏土、油田水型鹵水、地熱鹵水、鋰沸石，分別占比為7%、3%、3%、3%、3%。全球鋰供給量穩步增長，澳洲、南美歷來為全球鋰供給主力。據我們統計2014-2020年，隨著鋰需求增加，全球鋰供給從5.9萬噸LCE增長至43.9萬噸LCE，復合增速達40%。其中澳洲、南美為供給主力，兩者合計占比均在80%左右。2020、2021年仍由澳洲鋰輝石礦供給全球主要鋰資源，南美鹽湖資源暫未大量釋放。據USGS統計，2020年澳大利亞產量約21.3萬噸LCE，占全球總產量的49%，智利、阿根廷分別產出9.6、3.3萬噸LCE，合計占比約30%。全球資源供給主力仍為澳洲鋰礦。據我們統計，2021年全球鋰產能共計約68萬噸LCE，仍主要來自澳洲Talison、Marion等鋰輝石礦山，南美鹽湖、中國鹽湖&礦山貢獻部分產能。預計未來全球鋰資源供應量仍將增長，西澳鋰礦供給占比將逐漸減少。預計2022-2023年，南美ALB、SQM等鹽湖逐漸放量，2023年產量有望達到35.1萬噸LCE，中國鹽湖、鋰礦（含鋰云母和鋰輝石）份額也將有所提升，2023年產量有望分別達到11.6萬噸LCE、12.0萬噸LCE。澳洲鋰礦仍將是全球資源供給主力，2023年產量約45.8萬噸LCE，但占比將有所下降。2.3.中國鋰企：全球“冶煉工廠”，資源布局正加速從全球鋰資源及冶煉品流動來看，中國是最大的生產國和需求國。2021年中國鋰鹽合計產量達41萬噸LCE，西澳鋰精礦、南美鹽湖資源主要流向中國，而自中國產出的氫氧化鋰（主要由鋰精礦冶煉而成）大量出口至日韓等需求國。而據海關總署統計，2021年中國碳酸鋰凈進口約7.4萬噸，同比增加76%，主要進口國為智利、阿根廷；氫氧化鋰凈出口約6.8萬噸，同比增加30%，主要出口國為韓國、日本。中國冶煉產能全球占比約90%，加工冶煉獨步天下，產量穩步增長。2018-2021年中國鋰鹽產量從18萬噸LCE增長至41萬噸LCE，復合增速達32%。另據我們統計，2021年全球礦石冶煉總產能約61萬噸LCE

（不含轉換工廠產能），中國碳酸鋰+氫氧化鋰產能合計約55萬噸LCE，占比89%，根據企業擴產計劃，這一比例未來將持續增長，預計到2024年，中國礦石冶煉產能有望達到78萬噸LCE，全球占比約92%。中國冶煉產能集中度較高，資源自給率或成為未來競爭格局的核心因素。根據各公司披露的名義產能，2021年中國冶煉產能總計約55萬噸LCE，CR5為53%，CR10為87%。但名義冶煉產能不能完全決定實際產量，隨著精礦端供給短缺加劇，資源自給率高的龍頭企業往往具備更高的產能利用率，隨著龍頭企業資源端布局加速和未來產能釋放，國內鋰冶煉供給集中度有望進一步提高。2020年以來，為適應冶煉需求，中國企業頻頻布局海內外鋰資源。據我們統計，2020年以來，中國企業并購海內外鋰資源項目的資源總儲量合計已達到4798萬噸LCE，其中較大的并購項目包括天華時代收購Manono項目（儲量1628萬噸LCE）、贛鋒鋰業并購Sonora鋰黏土項目

（儲量882萬噸LCE）等等，盡管這些并購項目開發進程不一，預計中國企業將在未來全球鋰資源供給中占有重要地位。政策支持下，未來中國礦山、鹽湖資源供給有望釋放。2021年12月，青海省政府與工信部聯合印發的青海建設世界級鹽湖產業基地行動方案（2021-2035年）中提出的目標為，“到2035年，鹽湖產業產值達到1200億元，世界級鹽湖產業基地基本建成”，從頂層設計的角度為青海鹽湖開發提供政策支持。2022年1月12日，工信部工業一司副司長郭守剛表示，將“統籌提升關鍵資源保障能力，加強與青海、四川、江西等省市溝通協調，推動加快國內鋰資源的開發”。我們認為未來國內鋰礦山、鹽湖資源開發進程有望加快。3.鋰供需平衡：2022年供給緊張程度同比增長3.1.深度復盤2015-2021鋰行業康波2015-2021年，由于供需關系的變化，鋰行業經歷了一輪完整的周期，即繁榮——衰退——蕭條——復蘇——繁榮，我們以鋰價作為觀測指標，復盤其背后的鋰行業供需關系變動：（1）2015年-2016年5月：供給端整合，需求端爆發。供給方面，2014年，天齊和雅保完成對當時占全球鋰供給30%以上的Talison鋰礦的收購。Talison基本覆蓋了中國所有冶煉廠的鋰精礦，而之后收購完成后只供給天齊和雅保，鋰精礦進入短缺；需求方面，2015年期，得益于政府補貼力度與電池密度提升，國內新能源汽車爆發；供需緊張導致鋰價一路上行，從5萬元/噸漲至約18萬元/噸。（2）2016年6月-2017年3月：“騙補”事件導致需求短期降溫。新能源“騙補”事件導致行業需求短期降溫，鋰價有所回調。（3）2017年4月-2018年1月：供給暫未釋放，需求繼續向上。供給方面，澳洲鋰礦新增產能逐步進入市場，但傳導至冶煉和下游終端需要時間，冶煉端成為供給瓶頸；需求方面，經過短暫的“騙補”擾動，電動車需求繼續爆發，下游正極材料與電池企業大幅擴產，全產業鏈補庫存。供需再次錯配，鋰價緩慢回升至16萬元/噸。（4）2018年2月-2019年4月：供給增加，下游產能亦出現過剩。隨著澳洲鋰礦和南美部分鹽湖產能繼續增加，而下游電池和正極材料產能出現過剩，需求放緩，鋰行業供需態勢扭轉，由供不應求轉向供大于求，鋰價由15萬元/噸跌至9萬元/噸。（5）2019年5月-2020年9月：供給過剩，需求疲軟。供給方面，澳洲鋰礦和中國冶煉廠大量擴產后開始過剩；需求方面，中國新能源汽車補貼退坡，2019年銷量下滑。鋰價從9萬元/噸跌至最低3.8萬元/噸，部分澳洲礦山因鋰價下跌破產出清。（6）2020年10月以來：中歐電動車大超預期，而資源擴產不足。供給方面，此前部分澳礦破產出清，資源端無新增供給；需求方面，2020年下半年，中歐電動車銷量大超預期，2021年11月中國電動車銷量單月銷量破20萬輛，歐洲2020全年實現電動車銷量130萬輛，同比增長130%，均大超預期。終端需求旺盛帶來中游電池材料擴產，鋰行業需求爆發，鋰價從4萬元/噸回暖至9萬元/噸，而后突破18萬元/噸，短期震蕩后再次上行，截至2021年12月31日，亞洲金屬網電池級碳酸鋰報價已達到27.8萬元/噸，大幅超過2018年鋰價高點。3.2.再看供需平衡：供需緊張，鋰價有望高位持續3.2.1.供給端：2022年供給增量大部分來自海外成熟鹽湖項目2022年全球鋰供給增量主要來自南美鹽湖的擴產，產能增量約24萬噸LCE。據我們統計，2022年南美鹽湖ALB/SQM/Livent/ORC/LAC/SDLA產能增量分別為4.0/6.0/1.0/2.5/4.0/0.3萬噸LCE，合計增量為17.8萬噸LCE，占全球產能擴張總量的75%。海外礦山、國內鹽湖、鋰輝石、鋰云母貢獻部分增量。實際產量投放可能不及預期，預估實際資源產量增長約21.5萬噸LCE。考慮部分項目2021年產能未滿、實際項目建設進度、產能爬坡等因素，擴產項目的實際產量投放或將不及預期。我們預計，海外鹽湖ALB/SQM/Livent/ORC/LAC的實際產量增量為2.0/4.4/0.2/0.8/1.0萬噸LCE，合計約8.4萬噸LCE。3.2.2.需求端：2022年下游電池、材料廠商大幅擴產2020年下半年以來，下游正極材料持續爆發。2020年上半年疫情沖擊新能源汽車產銷，正極材料產量同比下滑。2020年6月開始正極材料產量同比轉正，2020年11月磷酸鐵鋰+三元合計產量達4.7萬噸，同比增長159%，2021年全年同比基本維持在翻倍增速。2022年下游動力電池終端依然保持高增速。我們預計2022年全球動力電池裝機量有望達到447.2GWh，同比增長54%；其中中國裝機量有望達到230.2GWh，同比增長53%。而中游正極材料對終端需求還會存在放大效應，需求可能進一步超預期。3.2.3.供需基本面：2022-2025年供需緊張，鋰價有望維持高位結合供需狀況可以判斷，2022年全球鋰行業供需依然緊張，緊張程度甚至高于2021年。供給方面，預計全球產能約105.5萬噸LCE，實際產量約76.1萬噸LCE，產量同比增長34%；需求方面，終端需求對應約61.5萬噸LCE，考慮下游3個月備貨需求合計約79.9萬噸LCE，實際需求同比增長約35%。鋰行業供需缺口約3.8萬噸LCE，高于2021年的缺口2.4萬噸，緊張程度更甚。鋰價迎來本輪第三次上漲，且將長期持續高位。由于2020年下半年開始的需求爆發，而供給幾乎無新增，鋰價經歷了三輪上漲過程，從4萬

——9萬——18萬——33萬。自2020年以來，亞洲金屬網電池級碳酸鋰報價漲幅達460%。往后看，2022年供需依然緊張的狀態下，鋰價易漲難跌，預計仍將高位運行。3.3.資源端成為鋰行業最大短板礦山、鹽湖擴產時間較長，且2021年全球鋰企CAPEX投資仍不強，資源端的短缺亦決定了本輪鋰價高位的持續性。冶煉端的產能擴張速度在1年以內，而鋰礦的資本開支周期在3年左右，鹽湖的資本開支周期在5年左右，資源端的擴產速度遠遠低于冶煉端。而本輪鋰行業的短缺正是在資源端，其產能釋放周期較長從根本上決定了本輪鋰價高位的持續性。新建項目資本開支強度遠大于成熟項目擴產，或將延緩其擴產進度。成熟項目往往地理位置較好，擁有較完備的基礎設施建設，擴產所需資本開支相對較小；而新建礦山、鹽湖項目往往位置較偏遠，基礎設施建設支出較大，對應資本開支大幅增加。據我們測算，成熟礦山項目Talison(擴產)、Altura(復產)每萬噸LCE新增產能所需資本開支在100-150萬美元之間，而新礦山項目Manono每萬噸LCE新增產能所需資本開支則超過300萬美元；成熟鹽湖項目SQM每萬噸新增產能所需資本開支在250萬美元左右，而新建鹽湖項目Rincon、3Q、PastosGrandes每萬噸LCE新增產能所需資本開支則普遍在400萬美元以上。新建項目的資本開支強度較大，或將從另一方面對其投產進度產生影響。西澳鋰精礦現有產能基本被包銷完畢。作為目前鋰資源供給主力的西澳礦山，目前正常生產的僅4座：Talison,Marion,Galaxy,Pilbara，在產的鋰礦中，Talison產出的鋰精礦僅對兩大股東天齊鋰業和雅保內部銷售，Marion則100%包銷至贛鋒鋰業，均不流入市場。而PLS一期、GXY已有產能基本也已被包銷協議鎖定。AJM于2020年10月破產后被PLS收購，目前正在重啟中，預計2022年終達到滿產，產能約2.5萬噸LCE；

Wodgina復產也在進行中，產能約10萬噸LCE，預計2022年H1投產，一期鋰精礦25萬噸/年產能，折合約3.1萬噸LCE。冶煉產能擴張迅速，鋰精礦遠遠不能滿足需求。據我們統計，預計2021全球礦石冶煉產能有望達到61萬噸LCE，而鋰礦資源供給僅為32萬噸LCE，冶煉端最大產能利用率僅能達到52%；2022年隨著部分礦山復產，冶煉端產能最大利用率預計將有所提升，約為61%，但仍處于較低水平。鋰精礦價格漲幅背后反映資源端和冶煉端的利潤再分配。本輪鋰行業康波中鋰精礦價格漲幅領先鋰鹽端，背后反映的本質上是資源端和冶煉端的利潤分別。本輪鋰價上漲與2016-2017年的區別在于：2016-2017的漲價，供給瓶頸在冶煉產能限制；2020H2開始的漲價，供給瓶頸在礦端資源限制。本輪鋰精礦的巨大漲幅，使得鋰行業利潤集中于礦端。鋰礦價格上漲抬升鋰企生產成本，行業利潤向資源自給率高的鋰企傾斜。從全球鋰生產成本曲線來看，鹽湖位于曲線左邊，且生產成本相對穩定。而礦石提鋰企業生產成本則受精礦影響較大。鋰精礦短缺帶來價格上漲，缺乏資源自給的企業生產成本隨之抬升。若以精礦價格2500美元/噸計算，鋰鹽生產成本已超過16萬元/噸。而資源自給率較高的企業（天齊、ALB中國、鋰云母企業等）成本仍維持在相對低位，利潤分配有望向資源自給率較高的企業集中。在精礦短缺的情況下，生產成本將對鋰價形成一定支撐。4重點公司分析：資源自給率高，業績確定性強為主線4.1.

盛新鋰能公司從林木業務成功轉型鋰行業新星。公司前身為1997年成立的威化中纖板公司，主營人造板與林木種植業務。2016年公司增資控股致遠鋰業，正式進軍鋰行業。2020-2021年，公司逐步剝離人造板、稀土業務，成功轉型鋰行業新星。公司實控人為姚雄杰，控股股東為盛屯集團，產業資源豐富。2017年，公式控股股東由李建華變更為盛屯集團，實控人變更為姚雄杰。截至2021年三季報，盛屯集團及其一致行動人持有公司23.51%股權。盛屯集團聚焦新能源、新材料投資領域，目前已擁有四家新能源上游材料公司，包括盛新鋰能、盛屯礦業、聚源鋰能、冕寧礦業，控股股東豐富的產業資源有望為公司提供助力。轉型成效顯現，公司2021年實現業績高增。2021年公司剝離資產后，專注鋰電業務發展，2020年上半年公司鋰鹽產品營收、毛利占比分別達到87%、91%。轉型后，公司展現強大業績彈性，2021年前三季度公司實現營業收入18.6億元，同比