年下半年深圳證券市場(chǎng)投資預(yù)測(cè)分析（一）

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體衰退放緩,但復(fù)蘇之路漫長(zhǎng)。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望領(lǐng)先復(fù)蘇,下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望提速。進(jìn)一步調(diào)高上市公司盈利增速,估計(jì)全部A股2022年盈利增速為-2.5%。

短線(xiàn)投機(jī)氛圍比較活躍,投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好上升。下半年上證綜指運(yùn)行區(qū)間2000-3200點(diǎn),對(duì)應(yīng)2022年15倍-25倍市盈率。關(guān)注六大投資方向:相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)行業(yè)、景氣度回升行業(yè)、受益消費(fèi)信貸與經(jīng)濟(jì)杠桿化的行業(yè)、資源板塊以及衍生的新能源和環(huán)保行業(yè)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)振興概念、資產(chǎn)重組與整合板塊。

下半年十大價(jià)值型金股:浦發(fā)銀行、招商銀行(600036)、中國(guó)平安(601318)、中信證券(600030)、長(zhǎng)江電力(600900)、鞍鋼股份(000898)、萬(wàn)科A、青島海爾(600690)、中興通訊(000063)、中青旅(600138);下半年十大成長(zhǎng)型金股:上海建工(600170)、上海機(jī)電(600835)、ST上航、金風(fēng)科技(002202)、中信國(guó)安(000839)、平高電氣(600312)、寶新能源(000690)、蘇寧環(huán)球(000718)、康美藥業(yè)(600518)、山東藥玻(600529)。

一、復(fù)蘇預(yù)期下的經(jīng)濟(jì)周期

你可能感愛(ài)好的關(guān)于證券的討論報(bào)告：2022-2023年中國(guó)證券之星網(wǎng)站行業(yè)市場(chǎng)深度分析及投資戰(zhàn)略討論報(bào)2022-2023年中國(guó)證券大才智網(wǎng)站行業(yè)市場(chǎng)深度分析及投資戰(zhàn)略討論2022-2023年中國(guó)證券報(bào)網(wǎng)站行業(yè)市場(chǎng)深度分析及投資戰(zhàn)略討論報(bào)告2022-2023年中國(guó)證券書(shū)籍行業(yè)市場(chǎng)深度分析及投資戰(zhàn)略討論報(bào)告2022-2023年證券之星網(wǎng)站市場(chǎng)行情監(jiān)測(cè)及投資可行性討論報(bào)告查看更多報(bào)告1、國(guó)外:經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見(jiàn)底,復(fù)蘇路漫漫

1）發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體衰退放緩,經(jīng)濟(jì)消失見(jiàn)底跡象

在消費(fèi)者對(duì)經(jīng)濟(jì)與就業(yè)市場(chǎng)前景預(yù)期改善下,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體消費(fèi)者信念已經(jīng)開(kāi)頭持續(xù)回升。美國(guó)4月份消費(fèi)者信念指數(shù)為65.10,較3月份大幅上升近7.8個(gè)百分點(diǎn),連續(xù)三個(gè)月回升;日本3月份消費(fèi)者信念指數(shù)為28.9,連續(xù)四個(gè)月回升;歐元區(qū)4月份消費(fèi)者信念指數(shù)為-20.4,連續(xù)四個(gè)月回升。

雖然制造業(yè)連續(xù)處于萎縮之中,但萎縮程度已大幅放緩。美國(guó)4月份PMI指數(shù)為40.1,較3月份大幅上升近3.8個(gè)百分點(diǎn),連續(xù)四個(gè)月回升;日本4月份PMI指數(shù)為41.4,連續(xù)三個(gè)月回升;歐元區(qū)4月份PMI指數(shù)為36.7,連續(xù)兩個(gè)月回升。

在全球央行推出降息、注資等一系列增進(jìn)流淌性措施后,美元流淌性狀況有所改善。美元3月以及隔夜拆借LIBOR利率目前均處于五年來(lái)的最低點(diǎn),信貸市場(chǎng)慢慢有所恢復(fù)。

2）復(fù)蘇路漫漫

貿(mào)易角度——從2022年的閱歷來(lái)看,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口數(shù)量從底部回升至危機(jī)前水平大約需要1-1.5年。而本次金融危機(jī)的影響力與破壞力遠(yuǎn)超上次IT泡沫危機(jī),發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口量可能較長(zhǎng)時(shí)間在底部徘徊,復(fù)蘇所需時(shí)間可能會(huì)較上次更長(zhǎng)。

存貨角度——目前發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的庫(kù)存銷(xiāo)售比均處于近十年來(lái)的高位,而2022年網(wǎng)絡(luò)股泡沫之后美國(guó)消失了兩次“去庫(kù)存化“過(guò)程:第一次是自2022年1月至2022年1月,時(shí)間為一年。其次次是自2022年2月至2022年1月,時(shí)間長(zhǎng)達(dá)兩年左右。而本輪危機(jī)所造成的庫(kù)存銷(xiāo)售比率遠(yuǎn)超2022年,無(wú)論是制造業(yè)還是耐用品的“去庫(kù)存化”所需要的時(shí)間可能會(huì)更長(zhǎng),過(guò)程可能也會(huì)更加曲折。

IMF最新猜測(cè)——今年4月份IMF下調(diào)了全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期,IMF估計(jì)2022年全球經(jīng)濟(jì)將萎縮1.3%,低于其1月份做出的增長(zhǎng)0.5%的預(yù)期。同時(shí)IMF估計(jì)2022年全球經(jīng)濟(jì)開(kāi)頭漸漸走向復(fù)蘇,但是2022年1.9%的預(yù)期經(jīng)濟(jì)增速表明復(fù)蘇比較脆弱,仍將面臨較大的下滑風(fēng)險(xiǎn)。

2、國(guó)內(nèi):經(jīng)濟(jì)最壞時(shí)刻已過(guò),長(zhǎng)期增長(zhǎng)仍有隱憂(yōu)

1）復(fù)蘇跡象明顯

先行指標(biāo)——下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象明顯。估計(jì)2022年全年新增信貸在7-8萬(wàn)億之間,信貸擴(kuò)張速度為近年來(lái)所罕見(jiàn);作為經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo),PMI指數(shù)已經(jīng)連續(xù)五個(gè)月反彈,階段性走穩(wěn)跡象比較明顯,二季度開(kāi)頭我國(guó)經(jīng)濟(jì)有望觸底反彈;全社會(huì)累計(jì)用電量下降幅度明顯趨緩,其中2月、3月份單月用電量消失增速回升。我們估計(jì)二季度工業(yè)增加值會(huì)消失反彈,帶動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇。

消費(fèi)——整體穩(wěn)定,汽車(chē)與地產(chǎn)銷(xiāo)售超預(yù)期。1-4月份國(guó)產(chǎn)汽車(chē)銷(xiāo)售逐月遞增,同比增長(zhǎng)9.4%;一季度全國(guó)商品房銷(xiāo)售面積達(dá)1.1億平方米,同比增長(zhǎng)8.2%;一季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)15%,考慮到物價(jià)回落因素,這樣的增速超出市場(chǎng)預(yù)期。

投資——高位運(yùn)行。隨著今年信貸規(guī)模擴(kuò)張,銀行資金推動(dòng)投資力度有所加大,后期城鎮(zhèn)固定投資仍將維持較高的水平。

2）存在長(zhǎng)期通脹壓力

作為PPI的先行指標(biāo),M2增速已經(jīng)連續(xù)四個(gè)月開(kāi)頭反彈,后期PPI回升概率在增大。2022年4月份PPI為-6.6,下降幅度開(kāi)頭趨緩。伴隨M2高位運(yùn)行,三季度PPI可能會(huì)消失正增長(zhǎng),下半年消失通縮的可能性不大。但同時(shí),我們認(rèn)為下半年消失通脹概率很小:1）CPI與食品價(jià)格相關(guān)性強(qiáng),目前食品價(jià)格較為穩(wěn)定。2）由于2022年的高基數(shù),2022年CPI翹尾因素為負(fù)值。但是長(zhǎng)期來(lái)看,由于全球政策刺激下貨幣的大量投放,通脹隱患可能會(huì)漸漸顯現(xiàn)。

3）增長(zhǎng)持續(xù)性存擔(dān)憂(yōu)

本輪調(diào)整周期出臺(tái)的刺激方案規(guī)模巨大,后期信貸增長(zhǎng)是否持續(xù)值得擔(dān)憂(yōu);假如私人部門(mén)投資樂(lè)觀性降低趨勢(shì)持續(xù),會(huì)大大削減政府投資效果,不利于經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期復(fù)蘇;一季度城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄率已超過(guò)60%,我國(guó)消費(fèi)率低,儲(chǔ)蓄率過(guò)高已經(jīng)成為影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)重要因素;人保部公布一季度城鎮(zhèn)登記失業(yè)率為4.3%,這一數(shù)據(jù)是1997年亞洲金融危機(jī)之后的第一高。更值得留意的是,這一數(shù)據(jù)并不包括正在查找工作的高校畢業(yè)生與改革開(kāi)放過(guò)程中形成的農(nóng)夫工群體。

二、盈利力量漸漸恢復(fù)背景下估值仍有上行空間

1、估計(jì)2022年上市公司盈利增速-2.5%

2022年一季度可比上市公司盈利2028億元,同比增長(zhǎng)-25.07%,環(huán)比勁增近5倍。

低于預(yù)期的2022年業(yè)績(jī)降低了2022年的盈利基數(shù),假如其它因素不變,這將使得2022年每股盈利有較高增長(zhǎng)。我們依據(jù)收入增長(zhǎng)/凈利潤(rùn)率變化來(lái)進(jìn)行盈利猜測(cè),我們估計(jì)非銀行股2022年盈利增速為-5.78%,全部A股2022年盈利增速為-2.5%。2022年初我們猜測(cè)值為-10%,而當(dāng)前盈利猜測(cè)轉(zhuǎn)向相對(duì)樂(lè)觀的一面。

2、估值仍有上行空間

通過(guò)對(duì)A股歷史數(shù)據(jù)的分析我們發(fā)覺(jué):截至5月12日,過(guò)去十年來(lái)全部A股平均PE31.56倍,平均PE減去其1倍標(biāo)準(zhǔn)差為17.88倍,全部A股靜態(tài)PE20.49倍介于兩者之間;過(guò)去十年來(lái)全部A股平均PB3.24倍,平均PB減去其1倍標(biāo)準(zhǔn)差為2.07倍,全部A股靜態(tài)PB2.74倍也介于兩者之間。

截至5月12日,AH溢價(jià)指數(shù)為132,略低于137的歷