化工行業(yè)碳中和專題研究1.

什么是碳中和1.1.

碳中和成全球趨勢(shì)，全球主要經(jīng)濟(jì)體多數(shù)已提出碳中和目標(biāo)碳排放是受全球關(guān)注的問題，IPCC全球升溫

1.5℃報(bào)告指出，氣候變化將是人類社會(huì)

面臨的重大挑戰(zhàn)，實(shí)施碳中和戰(zhàn)略是積極應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)的重要措施。簡單來講，“碳中和”的定義就是人類活動(dòng)造成的

CO2排放量與人為

CO2移除量在一定時(shí)

期內(nèi)實(shí)現(xiàn)相互抵消。碳中和是一個(gè)系統(tǒng)平衡過程，強(qiáng)調(diào)的是總體的平衡；同時(shí)碳中和是

一個(gè)動(dòng)態(tài)平衡的過程，在一段時(shí)期內(nèi)排放總量與吸收總量保持平衡。從全球范圍來看，各國在氣候問題上已達(dá)成共識(shí)，共同簽署了巴黎協(xié)定，構(gòu)建了

2020

年后全球氣候治理的制度性框架。2015

年

12

月，聯(lián)合國氣候變化框架公約近兩

百個(gè)締約方在巴黎氣候變化大會(huì)上達(dá)成巴黎協(xié)定，各方將把“全球氣溫升幅控制在兩

攝氏度以內(nèi)”作為目標(biāo)，并為把升溫幅度控制在

1.5

攝氏度以內(nèi)而努力。碳中和成為全球趨勢(shì)，海外主要經(jīng)濟(jì)體已陸續(xù)公布碳中和目標(biāo)。根據(jù)聯(lián)合國氣候變化框

架公約的披露，截至

2021

年

9

月已有

164

個(gè)國家遞交了國家自主貢獻(xiàn)方案，其中大多以

2050

年為碳中和目標(biāo)年份，并以立法、頒布政策等多種方式推進(jìn)工作。1.2.

中國積極應(yīng)對(duì)減碳挑戰(zhàn)，提出

2060

年碳中和目標(biāo)2001

年加入

WTO之后，中國

CO2排放量經(jīng)歷了

10

年的高增長期，2020

年中國碳排放

量全球最高。加入

WTO之前，中國碳排放量處于緩慢變化階段，每年碳排放量大致在

30

億噸。加入

WTO后的十年，中國經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，伴隨而來的是

CO2

排放量快速增長，

這一階段碳排放量增長至約

95

億噸/年。2020

年，中國碳排放量約占全球總量的

31%，

排名第二的美國占比

14%。近幾年，國家在能耗、環(huán)保等方面加大調(diào)控力度，碳排放量增

長態(tài)勢(shì)得到有效控制，從

2013

年起，中國碳排放量維持在每年

100

億噸以下。2021

年

9

月

22

日，中央、國務(wù)院發(fā)布了關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好

碳達(dá)峰碳中和工作的意見，提出碳達(dá)峰、碳中和主要目標(biāo)。意見主要從單位

GDP能

耗、單位

GDP二氧化碳排放、非化石能源消費(fèi)比重、森林覆蓋率、森林蓄積量和風(fēng)電、

太陽能發(fā)電總裝機(jī)容量等方面提出了具體目標(biāo)，此份文件也成為中國碳中和政策框架

“1+N”中的引領(lǐng)性文件。1.3.

中國碳達(dá)峰碳中和“1+N”政策體系推動(dòng)實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)一系列文件將構(gòu)建起目標(biāo)明確、分工合理、措施有力、銜接有序的碳達(dá)峰碳中和“1+N”

政策體系。中央國務(wù)院關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的

意見（下簡稱意見）作為“1”，在碳達(dá)峰碳中和“1＋N”政策體系中發(fā)揮統(tǒng)領(lǐng)作用，

將與

2030

年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案共同構(gòu)成貫穿碳達(dá)峰、碳中和兩個(gè)階段的頂層設(shè)計(jì)。“N”

則包括能源、工業(yè)、交通運(yùn)輸、城鄉(xiāng)建設(shè)等分領(lǐng)域分行業(yè)碳達(dá)峰實(shí)施方案，以及科技支

撐、能源保障、碳匯能力、財(cái)政金融價(jià)格政策、標(biāo)準(zhǔn)計(jì)量體系、督察考核等保障方案，

未來各個(gè)領(lǐng)域的碳達(dá)峰實(shí)施方案將陸續(xù)出臺(tái)。意見提出了構(gòu)建綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟(jì)體系、提升能源利用效率、提高非化石能源

消費(fèi)比重、降低二氧化碳排放水平、提升生態(tài)系統(tǒng)碳匯能力等五個(gè)方面的主要目標(biāo)。實(shí)

現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和是一項(xiàng)多維、立體、系統(tǒng)的工程，涉及經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展方方面面，意見

提出了

31

項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)，明確了碳達(dá)峰碳中和工作的路線圖、施工圖。2030

年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案是“N”中為首的政策文件，更加聚焦

2030

年前碳達(dá)峰

目標(biāo)，相關(guān)指標(biāo)和任務(wù)更加細(xì)化、實(shí)化、具體化。方案重點(diǎn)提出了碳達(dá)峰十大行動(dòng)，

在能源、節(jié)能、工業(yè)、城鄉(xiāng)建設(shè)、交通運(yùn)輸、循環(huán)經(jīng)濟(jì)、科技創(chuàng)新、碳匯、全民行動(dòng)、

試點(diǎn)建設(shè)等十個(gè)方面作出部署，規(guī)劃了一系列行動(dòng)目標(biāo)。1.4.

中國

2030

年碳達(dá)峰減排路徑及貢獻(xiàn)度分析意見中提出了單位

GDP能耗強(qiáng)度、單位

GDP二氧化碳排放強(qiáng)度、森林蓄積量等方

面的明確目標(biāo)，為不同減排路徑減排貢獻(xiàn)度測(cè)算提供了依據(jù)。我們按照中國長期低碳

發(fā)展戰(zhàn)略與轉(zhuǎn)型路徑研究項(xiàng)目綜合報(bào)告的測(cè)算，如果順利完成

2030

年碳達(dá)峰目標(biāo)，我

國碳排放總量峰值為

104.73

億噸，較

2020

年碳排放總量仍有

4.42%增長空間，中國

2030

年因單位

GDP能耗強(qiáng)度下降而減少的碳排放為

174.50

億噸，因單位能耗碳排放強(qiáng)度下降

而減少的碳排放為

51.03

億噸，貢獻(xiàn)度分別為

76%和

22%，達(dá)峰過程中的能耗下降貢獻(xiàn)度

高于因能源結(jié)構(gòu)調(diào)整而帶來的碳排下降。（注：此減排并非意味著二氧化碳排放實(shí)際減少

量，而是相比較不設(shè)限的條件下理論排碳量的差值）2.

中國化工行業(yè)碳排放情況：排放強(qiáng)度受關(guān)注2.1.

化工行業(yè)碳排放總量不高，但單位

GDP碳排放強(qiáng)度較高化工行業(yè)碳排放量不高，2015

年以來下降明顯。根據(jù)

CEADs的統(tǒng)計(jì)，2019

年中國石油

加工及煉焦業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品業(yè)的碳排放量分別為

1.72

億噸、1.64

億噸，化學(xué)纖

維制造業(yè)、橡膠制品業(yè)和塑料制品業(yè)的排放量較小。除電力部門外，2019

年中國石油加

工及煉焦業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品業(yè)的碳排放量雖然排名靠前，但前

3

位的排放量遠(yuǎn)大

于化工行業(yè)的碳排放。1997~2019

年，中國化工行業(yè)碳排放量最高的年份是

2015

年，為

4.64

億噸，2019

年相

較

2015

年已下降

26.4%，為

3.41

億噸。化工行業(yè)碳排放高峰期已過，2019

年排放量已下

降到

2008

年的水平。行業(yè)結(jié)構(gòu)特征不同于中國，美國化工行業(yè)碳排放占比更高，2018~2020

年出現(xiàn)下降。根

據(jù)美國“溫室氣體報(bào)告項(xiàng)目（GHGRP）”的數(shù)據(jù)，除電力部門外，2020

年美國化工行業(yè)

碳排放量占比為

16.6%，雖然占比比中國高，但總量比中國小。美國化工行業(yè)碳排放在

2018

年達(dá)到高峰，為

1.91

億噸，其后逐年下降，2020

年為

1.80

億噸。化工行業(yè)中各子行業(yè)排放強(qiáng)度處于中高水平。2017

年，中國石油加工及煉焦業(yè)、化學(xué)原

料及制品制造業(yè)、化學(xué)纖維制造業(yè)的碳排放強(qiáng)度分別為

0.51

噸/萬元、0.18

噸/萬元、0.05

噸/萬元，在除電力部門外的

33

個(gè)行業(yè)中分別排名第

6

位、第

10

位和第

17

位。據(jù)平新

喬等人分類，將碳排放強(qiáng)度低于

0.05

噸/萬元、介于

0.05

噸/萬元至

0.5

噸/萬元之間、高

于

0.5

噸/萬元的行業(yè)分類為“輕排放行業(yè)”“中排放行業(yè)”“重排放行業(yè)”，則化學(xué)纖維制

造業(yè)、化學(xué)原料及制品制造業(yè)處于中排放行業(yè)內(nèi)，石油加工及煉焦業(yè)處于重排放行業(yè)內(nèi)。2.2.

企業(yè)溫室氣體排放核算方法介紹企業(yè)是碳排放的主體，從企業(yè)層面來講，在確定排放清單邊界后，一般采取以下步驟計(jì)

算溫室氣體排放量：識(shí)別溫室氣體排放源，選擇溫室氣體排放量計(jì)算方法，收集活動(dòng)數(shù)

據(jù)和選擇排放因子，應(yīng)用計(jì)算工具，將溫室氣體排放數(shù)據(jù)匯總到企業(yè)一級(jí)。第一步為確定排放源，企業(yè)可細(xì)分到反應(yīng)裝置和具體設(shè)備。以化學(xué)原料和化學(xué)制品制造為例，行業(yè)中通用企業(yè)、合成氨或甲醇企業(yè)的主要排放單元

包括：主體裝置、合成氨裝置、甲醇裝置、利用

CO2

裝置（如純堿裝置等）、其他公用及

配套工程等；直接排放源主要包括：煤或天然氣等蒸汽重整設(shè)備（即合成氣制備設(shè)備）、

合成氣變換設(shè)備、下游利用

CO2

生產(chǎn)設(shè)備(如碳化塔、降膜蒸發(fā)器等)、蒸汽鍋爐、電站鍋

爐、火矩、自有車輛等；間接排放源主要包括：使用外購電力和熱力的設(shè)備。第二步為選擇溫室氣體排放量計(jì)算方法，國際上已經(jīng)發(fā)布相關(guān)核算標(biāo)準(zhǔn)，國內(nèi)也已陸續(xù)

出臺(tái)各行業(yè)核算標(biāo)準(zhǔn)，總體可分為公用工程排放和工業(yè)過程排放兩類。細(xì)分來看，報(bào)告

主體的溫室氣體（GHG）排放總量應(yīng)等于燃料燃燒

CO2

排放量，加上廢氣火炬燃燒

CO2

排放量，加上工業(yè)生產(chǎn)過程

CO2

排放量，減去企業(yè)

CO2

回收利用量，再加上企業(yè)凈購入

電力和熱力隱含的

CO2排放量。第三步為收集活動(dòng)數(shù)據(jù)和選擇排放因子，企業(yè)可自行實(shí)測(cè)或采用推薦參數(shù)。一般來講，

燃料消費(fèi)量、原料投入量、產(chǎn)品產(chǎn)出量等數(shù)據(jù)可通過企業(yè)日常運(yùn)營記錄獲得，相關(guān)物質(zhì)

的含碳量、碳氧化率等數(shù)據(jù)可以依據(jù)國家標(biāo)準(zhǔn)測(cè)定，或采用推薦值。之后企業(yè)可運(yùn)用計(jì)算工具計(jì)算碳排放量，并最終匯總得到排放數(shù)據(jù)。下文所附的

3

張表

為計(jì)算過程中可能會(huì)用到的參考數(shù)值，本文對(duì)化工品碳排放的測(cè)算也將基于以下數(shù)據(jù)。2.3.

不同化工產(chǎn)品碳排放強(qiáng)度差異何在不同化工產(chǎn)品的碳排放特征不同，未來可能會(huì)面臨不同的監(jiān)管環(huán)境。我們依據(jù)國家標(biāo)準(zhǔn)

和溫室氣體核算報(bào)告體系給出的數(shù)據(jù)，梳理分析了各種化工品在公用工程和工業(yè)過程兩

方面的碳排放情況，細(xì)化了化工產(chǎn)品的能效分析。我們發(fā)現(xiàn)，化工產(chǎn)品工業(yè)過程碳排放在總排放量中的占比高于一般行業(yè)，但不同化工產(chǎn)

品公用工程和工業(yè)過程碳排放的比例各有差異，其中煤化工產(chǎn)品排放強(qiáng)度較高。在對(duì)煤

制甲醇這一典型化工產(chǎn)品的分析中，我們計(jì)算發(fā)現(xiàn)其工業(yè)過程碳排放與國家標(biāo)準(zhǔn)差距不

大，且小于理論碳排放值。2.3.1.

國民經(jīng)濟(jì)整體工業(yè)過程碳排放占比不高，但化工行業(yè)占比較高中國工業(yè)過程排放在總排放中占比較小，且近幾年碳排放量穩(wěn)定。中國能源消費(fèi)以煤炭為主體，2019

年煤炭占能源消費(fèi)的

75%，工業(yè)過程在碳排放中的占比較小，約占

7%，且

在

2014

年左右達(dá)到高峰，2019

年排放量在

6.8

億噸左右。不同于中國整體情況，中國化工產(chǎn)品工業(yè)過程碳排放占比幾乎都高于

7%。據(jù)高耗能行

業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域能效標(biāo)桿水平和基準(zhǔn)水平（2021

年版）及能源消耗限額國家標(biāo)準(zhǔn)，我們梳理

得出典型化工產(chǎn)品的公用工程碳排放標(biāo)準(zhǔn)；同時(shí)據(jù)2006

年

IPCC國家溫室氣體清單指南

等企業(yè)碳排放核算和報(bào)告指南，我們梳理得出典型化工產(chǎn)品的工業(yè)過程排放標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)比

國民經(jīng)濟(jì)整體工業(yè)過程碳排放，化工產(chǎn)品工業(yè)過程碳排放占比普遍更高，最高的將近

97%。2.3.2.

典型化工產(chǎn)品碳排放強(qiáng)度分布情況分別考察化工產(chǎn)品公用工程碳排放情況和工業(yè)過程碳排放情況，可以將所有化工產(chǎn)品劃

分為四種類型，用以分析不同化工產(chǎn)品能效水平。從單位產(chǎn)量碳排放情況來看，我們共對(duì)十余種化工產(chǎn)品的公用工程單位產(chǎn)量碳排放和工

業(yè)過程單位產(chǎn)量碳排放進(jìn)行了梳理分析，并以單位產(chǎn)量平均碳排放為界，將它們劃分到

了

4

個(gè)象限內(nèi)。其中，煤制烯烴和炭黑處于高公用工程單位產(chǎn)量碳排放、高工業(yè)過程單

位產(chǎn)量碳排放象限內(nèi)，在所有化工產(chǎn)品中單位產(chǎn)量碳排放最高；其余多種煤化工產(chǎn)品如

煤制乙二醇、煤制天然氣、煤制二甲醚等在工業(yè)過程方面單位產(chǎn)量碳排放較高；合成氨、

鈦白粉、電石等在公用工程方面單位產(chǎn)量碳排放較高；另外硝酸、純堿、環(huán)氧丙烷等化

工產(chǎn)品的單位產(chǎn)量碳排放則相對(duì)較低。從單位收入碳排放情況來看，煤化工產(chǎn)品如煤制甲醇、煤制二甲醚、煤制天然氣，以及

合成氨等產(chǎn)品的單位收入碳排放最高；煤制乙二醇和硝酸的工業(yè)過程單位收入碳排放較

高；炭黑、電石、氧化鋁和純堿的公用工程單位收入碳排放較高；鈦白粉、環(huán)氧丙烷等

產(chǎn)品的單位收入碳排放則較低。從總排放強(qiáng)度來看，我們所統(tǒng)計(jì)的各類化工產(chǎn)品基本上沿著圖中對(duì)角線分布，個(gè)別產(chǎn)品

偏移較大，一些產(chǎn)量較小的的化工產(chǎn)品，往往價(jià)格較高，從而單位收入碳排放更低，如

鈦白粉；相反地，一些產(chǎn)量較大的化工產(chǎn)品，往往價(jià)格較低，從而單位收入碳排放更高，

如煤制甲醇。一些產(chǎn)量較高且碳排放強(qiáng)度較高的化工產(chǎn)品，在未來更加具有減排空間。2.3.3.

以煤制甲醇為例，化工產(chǎn)品工業(yè)過程碳排放低于理論值煤化工是中國一個(gè)較具特色的化工子行業(yè)，甲醇生產(chǎn)大部分以煤作為原料，主要在硫回

收裝置中產(chǎn)生碳排放。原料煤通常要經(jīng)過氣化及多次變換過程后，以新鮮氣輸入甲醇合

成裝置，從而生產(chǎn)甲醇。在這個(gè)過程中，變換氣的凈化過程中會(huì)產(chǎn)生二氧化碳?xì)怏w，其

中一部分作為原料參與合成甲醇，另外大部分則作為排放氣排出。從實(shí)際的生產(chǎn)項(xiàng)目中計(jì)算可知，煤制甲醇的工業(yè)過程單位產(chǎn)量碳排放低于依據(jù)化學(xué)反應(yīng)

式測(cè)算的理論值。測(cè)算化工產(chǎn)品的碳排放有幾種方式，一是根據(jù)產(chǎn)品的物化性質(zhì)及化學(xué)

反應(yīng)方程式，從理論上測(cè)算碳排放；二是在實(shí)際的生產(chǎn)項(xiàng)目中監(jiān)測(cè)物料投入與產(chǎn)出，編

制物料平衡表并計(jì)算碳排放。依據(jù)分子式和化學(xué)反應(yīng)式測(cè)算的碳排放數(shù)據(jù)是理論排放上限，因?yàn)棰賹?shí)際生產(chǎn)過程中原

料無法按理想情況都轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品；②碳元素不一定完全以氣體形式排出；③物質(zhì)的碳氧

化率不是

100%。當(dāng)上述條件成立時(shí)，理論碳排放應(yīng)當(dāng)總是大于實(shí)際碳排放。我們從廣匯能源的環(huán)評(píng)報(bào)告中獲取項(xiàng)目實(shí)際生產(chǎn)數(shù)據(jù)，經(jīng)過計(jì)算得出，煤制甲醇的工業(yè)

過程單位產(chǎn)量碳排放為

2.26

噸

CO2/噸，更加接近國家標(biāo)準(zhǔn)的基準(zhǔn)值。3.

碳中和背景下化工企業(yè)如何發(fā)展我們認(rèn)為，碳中和背景下化工企業(yè)發(fā)展模式或?qū)l(fā)生改變。雙碳政策下能源、原料審批

難度加大，傳統(tǒng)單純依賴產(chǎn)能擴(kuò)張的粗獷型發(fā)展模式或難以為繼，未來化工企業(yè)的長期

發(fā)展，將著重于上下游一體化、產(chǎn)品樹多元化的發(fā)展模式；原料企業(yè)將產(chǎn)業(yè)鏈延伸并擴(kuò)

張下游精細(xì)化工產(chǎn)品，推進(jìn)由“原料”到“材料”的轉(zhuǎn)變；而基于同一技術(shù)路徑或同一

下游應(yīng)用的多產(chǎn)品發(fā)展模式也將是未來化工企業(yè)發(fā)展的主要趨勢(shì)。3.1.

碳中和給化工行業(yè)帶來的短期變化3.1.1.

2021

年產(chǎn)能擴(kuò)張放緩，固定資產(chǎn)增速放緩2021

年化工子行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張放緩。2021

年

33

個(gè)子行業(yè)中

20

個(gè)子行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張，但產(chǎn)

能增速較過去三年平均水平明顯增加的僅有環(huán)氧丙烷、己內(nèi)酰胺、PC、DMC等石化產(chǎn)業(yè)

鏈擴(kuò)張品種及

MDI自身企業(yè)相關(guān)品種，同時(shí)

DMF、燒堿、純堿、黃磷、滌綸長絲、炭黑

等

10

個(gè)子行業(yè)產(chǎn)能收縮，其余產(chǎn)品產(chǎn)能增速較過去三年或持平或有明顯下降。這也展現(xiàn)

出碳中和背景下，受制于能源管控和嚴(yán)格審批，產(chǎn)能擴(kuò)張速度或?qū)⒈３州^低水平。以

2021

年初為分界線，基礎(chǔ)化工行業(yè)上市公司（根據(jù)申萬一級(jí)分類并調(diào)整后基礎(chǔ)化工上

市公司合計(jì)

422

家）固定資產(chǎn)增速及固定資產(chǎn)占比均有明顯下降。自

2021

年

Q1

以來，

化工行業(yè)上市公司固定資產(chǎn)同比增速由

21%水平快速下降到

2021

年

Q3

的

12%水平，同

時(shí)固定資產(chǎn)占收入比重由

33.4%逐步下降到

31.9%。在碳中和背景下，依賴傳統(tǒng)發(fā)展模式

的化工企業(yè)固定資產(chǎn)增速及占比或?qū)⒕S持在較低水平。3.1.2.

新能源相關(guān)化工品價(jià)格漲幅明顯，需求結(jié)構(gòu)發(fā)生變化新能源相關(guān)化工品價(jià)格漲幅明顯。2021

年

11

月

EVA/磷酸鐵鋰/碳酸二甲酯/鋰電用

PVDF價(jià)格分別為

9.8/191.4/0.85/41.5

萬元/噸，年內(nèi)漲幅分別為

15.8%/132.0%/21.4%/277.3%，價(jià)

格均在今年達(dá)到歷史最高點(diǎn)。碳中和背景下，供給受限伴隨著下游需求的持續(xù)提升，新

能源相關(guān)化工品價(jià)格或?qū)⒕S持在較高水平。近年來，傳統(tǒng)化工品下游需求結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，新能源相關(guān)領(lǐng)域占比逐步提升。2013-2020

年，EVA下游應(yīng)用中，光伏膠膜占比由

9%提升至

34%；2018-2020

年，碳酸二甲酯下游

應(yīng)用中，電解液溶劑占比由

28%提升至

36%；2015-2020

年，工業(yè)硅下游應(yīng)用中，多晶硅

占比由

22%提升至

31%。碳中和背景下，隨著下游新能源需求的持續(xù)提升，傳統(tǒng)化工品也

將更多的被應(yīng)用到新能源場景中去。3.1.3.

部分化工企業(yè)進(jìn)軍新能源領(lǐng)域2021

年以來，傳統(tǒng)化工企業(yè)快速進(jìn)軍新能源相關(guān)領(lǐng)域。對(duì)于化工企業(yè)而言以下三方面的

優(yōu)勢(shì)是他們進(jìn)軍新能源領(lǐng)域所具備的：一是原料資源優(yōu)勢(shì)，二是制造成本優(yōu)勢(shì)，三是化

學(xué)合成、化學(xué)工藝優(yōu)勢(shì)。例如磷化工企業(yè)進(jìn)軍磷酸鐵或磷酸鐵鋰，磷礦的資源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化

為成本優(yōu)勢(shì)，同時(shí)具備較成熟的化學(xué)合成和化學(xué)工藝基礎(chǔ)。萬華化學(xué)作為進(jìn)軍新能源領(lǐng)域的化工龍頭，已經(jīng)有豐富的新能源材料專利和產(chǎn)能布局，

2020

年通過對(duì)卓能鋰電的收購進(jìn)軍新能源領(lǐng)域，目前已經(jīng)在正極材料和電解液兩個(gè)領(lǐng)域

有產(chǎn)能規(guī)劃。萬華進(jìn)入新能源領(lǐng)域也體現(xiàn)出化工龍頭企業(yè)把握行業(yè)趨勢(shì)的必然性。3.1.4.

新能源相關(guān)化工企業(yè)發(fā)展迅速新能源相關(guān)化工企業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展期。以多氟多、雅化集團(tuán)、天賜材料、恩捷股份、新

宙邦、當(dāng)升科技、星源材質(zhì)

7

家新能源相關(guān)化工企業(yè)作為樣本，與基礎(chǔ)化工行業(yè)上市公

司整體做對(duì)比。2021Q1

以來，樣本公司營收同比增速保持在

100%以上，凈利潤同比增

速保持在

150%以上，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，表明樣本公司處于高速發(fā)展階段。碳中和背

景下，新能源相關(guān)化工企業(yè)將受益于下游行業(yè)高景氣，或?qū)⒈３州^高發(fā)展速度。3.2.

未來化工企業(yè)發(fā)展方向我們討論了過去化工企業(yè)發(fā)展模式，和“雙碳”新形勢(shì)下化工企業(yè)未來可能的發(fā)展模式，

認(rèn)為未來化工企業(yè)將由產(chǎn)能擴(kuò)張和上游配套原材料的發(fā)展模式，轉(zhuǎn)變?yōu)橄蛳掠尉?xì)化、

多品類、平臺(tái)型的新發(fā)展模式中。而未來優(yōu)秀的化工企業(yè)，需要把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，并

在此基礎(chǔ)上充分發(fā)揮其資金優(yōu)勢(shì)、研發(fā)優(yōu)勢(shì)，勇于投入資本，從而在雙碳新形勢(shì)下具備

發(fā)展先機(jī)。3.2.1.

過去化工企業(yè)發(fā)展模式是“產(chǎn)能擴(kuò)張+上游配套”大量依賴于產(chǎn)能擴(kuò)張的發(fā)展模式化工企業(yè)受益于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和化工產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)地位的逐步提升，過去發(fā)展主要依

賴于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的產(chǎn)能擴(kuò)張，從供給側(cè)改革前的全行業(yè)周期性擴(kuò)張，轉(zhuǎn)變到供給側(cè)改革后

的龍頭擴(kuò)張。單個(gè)企業(yè)產(chǎn)能的擴(kuò)張發(fā)展，形成并加強(qiáng)了產(chǎn)業(yè)周期的輪動(dòng)，從而使得行業(yè)

和業(yè)務(wù)屬性單一的企業(yè)具有較強(qiáng)的盈利周期屬性。以氨綸、鈦白粉兩個(gè)行業(yè)為例，我們明顯發(fā)現(xiàn)過去行業(yè)產(chǎn)能的快速增長伴隨著行業(yè)集中

度

CR5

的提升，龍頭企業(yè)依賴產(chǎn)能快速擴(kuò)張搶占了市場份額，而這一擴(kuò)張模式是中國化

工發(fā)展進(jìn)程中最常見的企業(yè)發(fā)展模式。向上游延伸降成本的發(fā)展模式化工大宗細(xì)分領(lǐng)域發(fā)展進(jìn)入平穩(wěn)增長或下滑階段后，化工企業(yè)開始更加注重成本優(yōu)勢(shì)的

積累，中游企業(yè)向上游補(bǔ)齊原材料成為主要化工企業(yè)降低成本和實(shí)現(xiàn)原材料自主可控的

主要方法之一。最典型的是以滌綸長絲為代表的化纖行業(yè)。東方盛虹、桐昆股份、新鳳鳴和恒力石化等

滌綸長絲生產(chǎn)企業(yè)，在過去

3

年時(shí)間內(nèi)，通過不斷沿著煉油-PX-PTA-滌綸長絲這條產(chǎn)業(yè)

鏈向上游延伸，一方面把握了整體產(chǎn)業(yè)鏈利潤，另一方面向上游大宗品擴(kuò)張的過程大幅

增加了企業(yè)盈利水平。國內(nèi)化工龍頭萬華化學(xué)、國際化工龍頭巴斯夫均有向上游延伸降低生產(chǎn)成本、增加企業(yè)

收入體量的過程。其中萬華化學(xué)由聚氨酯中游原料生產(chǎn)起家，近幾年不斷布局上游石化

產(chǎn)業(yè)鏈，大幅降低了生產(chǎn)成本，也為公司多品類發(fā)展打下了原材料基礎(chǔ)。巴斯夫的發(fā)展

歷程也伴隨著上游石化產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的過程，其全球石化產(chǎn)業(yè)布局更是打下了巴斯夫產(chǎn)品全

球化的基礎(chǔ)。然而雙碳背景下，最明顯的變化就是產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)程受阻，過去企業(yè)的發(fā)展節(jié)奏或被打破，

新的時(shí)代背景下，企業(yè)也在尋求新的發(fā)展模式，我們認(rèn)為企業(yè)在未來的發(fā)展模式將由復(fù)

制模式，進(jìn)入精細(xì)化、多品類、平臺(tái)型的新發(fā)展模式中。3.2.2.

未來化工企業(yè)三種發(fā)展模式他山之石：巴斯夫的解決方案應(yīng)用發(fā)展先例我們進(jìn)入巴斯夫的中文官網(wǎng)，會(huì)發(fā)現(xiàn)巴斯夫在展示其產(chǎn)品成果的時(shí)候，多數(shù)以行業(yè)劃分，

以行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域解決方案的形式推出多項(xiàng)以化工產(chǎn)品為主的解決方案。縱觀巴斯夫的發(fā)

展歷史，我們不難找到百年前的創(chuàng)業(yè)初期以染料起家，向上延伸原材料至煤化工產(chǎn)業(yè)，

并通過再上游的煉化產(chǎn)業(yè)復(fù)制性擴(kuò)張展開全球化的發(fā)展進(jìn)程。而完成全球化發(fā)展后，巴

斯夫逐步剝離上游傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，通過向下進(jìn)軍新材料業(yè)務(wù)打通了下游產(chǎn)業(yè)鏈，轉(zhuǎn)變成從上

游產(chǎn)品制造到同一下游提供多種解決方案的綜合性平臺(tái)公司。國際化工龍頭巴斯夫的發(fā)展歷程，以及其他全球領(lǐng)先的化工企業(yè)的經(jīng)歷，給中國化工行

業(yè)發(fā)展提供了借鑒。在雙碳勢(shì)在必行的發(fā)展背景下，國內(nèi)化工企業(yè)應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)變發(fā)展思路，

由復(fù)制性的擴(kuò)張模式轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣漠a(chǎn)品發(fā)展模式，由向上一體化的降成本模式轉(zhuǎn)變?yōu)?/p>

向下精細(xì)化發(fā)展模式。在這樣的發(fā)展模式下，我們認(rèn)為化工企業(yè)應(yīng)當(dāng)抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇，充分發(fā)揮原材料優(yōu)勢(shì)

和資金優(yōu)勢(shì)，將技術(shù)研發(fā)放在更加重要的位置，擁有這些潛力的企業(yè)才能充分適應(yīng)當(dāng)前

雙碳政策下的發(fā)展趨勢(shì)。原料企業(yè)向下游精細(xì)化發(fā)展我們上文對(duì)萬華化學(xué)向上一體化布局原料進(jìn)行了分析，而萬華化學(xué)在近些年，已經(jīng)開始

逐步沿著原材料和技術(shù)的路徑向下游發(fā)展精細(xì)化工產(chǎn)品，萬華化學(xué)新材料板塊已經(jīng)覆蓋

多個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，這也是作為化工龍頭企業(yè)萬華化學(xué)在雙碳背景下做出的發(fā)展選擇。除萬華

化學(xué)外，近些年快速發(fā)展的民營煉化企業(yè)也紛紛開始布局新材料領(lǐng)域。同一原料、技術(shù)路徑下的多品類發(fā)展向下游發(fā)展有兩種形式，一種為同一原料下產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，其中華魯恒升在建多項(xiàng)產(chǎn)能

均以這種形式的發(fā)展模式為主：依托煤氣化平臺(tái)和外采的石化原材料苯，華魯恒升正在

向下游沿著環(huán)己酮-己內(nèi)酰胺-PA6，己二酸-己二腈-己二胺-PA66，乙二醇-DMCEMC/DEC等多個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈延伸，這種發(fā)展模式是沿著同一原料向下游精細(xì)化發(fā)展。這種類

型的企業(yè)大多擁有較大的大宗原料生產(chǎn)規(guī)模，例如東方盛紅、榮盛石化、衛(wèi)星石化等煉

化企業(yè)，華魯恒升、魯西化工、寶豐能源等煤化工企業(yè)，以及擁有資源優(yōu)勢(shì)的磷化工、

氟化工產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)。而另外一種發(fā)展形式則主要依托于自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)，多個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈向下游延伸，形成同一技

術(shù)、多產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展的平臺(tái)型企業(yè)，其中較為典型的企業(yè)為萬潤股份：萬潤股份依托

其豐富的化學(xué)合成技術(shù)積累，在液晶材料、OLED材料、沸石環(huán)保材料、醫(yī)藥、半導(dǎo)體材

料和鋰電材料等多個(gè)領(lǐng)域均有所布局。這類型的化工企業(yè)多有豐富的化學(xué)合成研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，

典型的企業(yè)包括新和成、萬潤股份等。同一應(yīng)用場景下的多品種、平臺(tái)型發(fā)展向下游發(fā)展的思路除了基于技術(shù)和原料的產(chǎn)業(yè)鏈延伸外，基于同一應(yīng)用場景下提供綜合

解決方案的發(fā)展模式也將成為未來化工行業(yè)精細(xì)化發(fā)展的趨勢(shì)性方向。萬華化學(xué)的產(chǎn)品布局思路是同一應(yīng)用場景下多品類解決方案的代表。萬華化學(xué)雖然產(chǎn)品

種類較為復(fù)雜，但產(chǎn)品發(fā)展的終端思路不乏具有代表性的行業(yè)，汽車產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)侨f華化學(xué)

發(fā)展產(chǎn)品的重要思維目的地。萬華化學(xué)多個(gè)產(chǎn)品應(yīng)用于汽車內(nèi)飾、外飾、結(jié)構(gòu)部件和新

能源汽車的電池等多個(gè)組成部分。正在布局的

POE是汽車輕量化的重要材料，三元材料、

電解液等方向的布局是萬華在新能源汽車領(lǐng)域的又一重要方向。3.3.

未來具備