第一節金融資產評估概述第二節債券的評估第三節股票的評估第六章金融資產評估第一節金融資產評估概述第六章金融資產評估第一節金融資產評估概述一、金融資產的概念

金融資產是指一切能夠在金融市場上進行交易，具有現實價格和未來估價的金融工具的總稱。金融市場上證明金融交易金額、期限、價格的和約被稱為金融工具。第一節金融資產評估概述一、金融資產的概念金融資產是二、金融資產的分類○按照合約的不同性質○根據金融資產期限的長短

債權類資產

銀行貸款、國庫券、公司債券

股權類資產

股票

貨幣市場的金融資產

資本市場的金融資產

商業票據、短期公債、銀行承兌匯票等

股票、長期債券等二、金融資產的分類○按照合約的不同性質○根據金融資產期限的長三、金融資產的特性1、虛擬性2、價值性3、流通性三、金融資產的特性四、金融資產評估的特點○它是對投資資本的評估

投資者通常把用于股票、債券的投資看做投資資本，使其發揮著資本的功能，以謀求間接經濟利益為主要目的。○它是對被投資者的償債能力和獲利能力的評估

債券主要是對發行方償債能力的評估；股票主要是對被投資者獲利能力的評估。四、金融資產評估的特點○它是對投資資本的評估投資者通常把一、債券的概念與特點債券是政府、金融機構、企業等為了籌集資金，按照法定程序發行的并向債權人承諾于指定日期還本付息的有價證券。投資風險較小，安全性較強。到期還本付息，收益穩定。具有較強的流動性（對上市的債券而言）。第二節債券的評估一、債券的概念與特點第二節債券的評估二、上市債券的評估○它是指可以在證券市場上交易、自由買賣的債券。○此類債券一般采用市場法進行評估，按照評估基準日的收盤價確定評估值。○公式二、上市債券的評估○它是指可以在證券市場上交易、自由買賣的債二、非上市債券的評估○非上市交易債券不能直接采用市場法，主要采用收益法進行評估。○對距評估基準日一年內到期債券，可以根據本金加上持有期間的利息確定評估值。○對超過一年到期的債券，可以根據本利和的現值確定評估值。○根據債券付息方法，債券又分為一次還本付息債券和分次付息、一次還本債券兩種。二、非上市債券的評估○非上市交易債券不能直接采用市場法，主要1、到期一次還本付息債券的評估P=F/(1+r)n債券到期時的本利和﹡單利下本利和的計算F=A(1+n·i)﹡復利下本利和的計算F=A(1+i)n計息期限折現率是評估人員根據實際情況分析確定，包括無風險報酬率和風險報酬率。國際信用評定機構。1、到期一次還本付息債券的評估P=F/(1+r)n債券到期時

[例]某評估公司受托對B企業擁有3年期到期一次還本付息債券進行評估，債券本金5萬元，年利率5%，單利計息。評估時點距離債券到期日為2年。假如國債利率為4%，發行債券企業經營業績良好，財務狀況穩健，兩年后具有還本付息能力，投資風險較低，取2%的風險報酬率。[例]某評估公司受托對B企業擁有3年期到期一次還本付息債（1）計算本利和FF=A(1+n·i)=50000×(1+3×5%)=57500（元）（2）債券評估值PP=F/(1+i)n=57500/(1+6%）2=51175（元）（1）計算本利和FF=A(1+n·i)=50000×(1+

2、分次付息，到期一次還本債券的評估2、分次付息，到期一次還本債券的評估

2、分次付息，到期一次還本債券的評估接上例：假如債券是每年付息一次，到期一次還本，則評估值：P=50000×5%×（1+6%）-1+50000×5%×（1+6%）-2+50000×（1+6%）-2=49083.5（元）或：P=50000×5%×（P/A，6%，2）+50000×（P/F，6%，2）

=2500×1.8334+50000×0.8900=4583.5+44500=49083.5（元）2、分次付息，到期一次還本債券的評估接上例：假如債券是每注意：（1）如果利息每半年的支付一次，則計算的期數是年數的兩倍；（2）此時，折現率為年折現率的一半。注意：（1）如果利息每半年的支付一次，則計算的期數是年數的兩第三節股票的評估一、股票的概念與特點股票是股份公司發行的，用來證明投資者股東身份及權益，并以此獲得股息和紅利的有價證券。權益性投資風險較大收益不穩定第三節股票的評估二、股票價格○票面價格企業發行股票時所標明的每股股票的票面價格。○發行價格企業發行股票時的出售價格。有平價發行、溢價發行。○賬面價格又稱股票凈值，是指股東持有的每股股票在企業財務報表上所反映的價值。它等于資產權益價值減去優先股的差額，除以普通股股數。二、股票價格○票面價格企業發行股票時所標明的每股股票的票面價○清算價格○內在價格

企業清算時每股股票所代表的真實價格。是企業清算時，凈資產與企業股票總數的比值。

由于企業的資產在清算時只能壓價出售，因此股票的清算價格一般低于賬面價格。

是一種理論價值或模擬市場價值。它是根據評估人員通過對股票未來收益的預測折現得出的股票價格。

內在價值取決于企業的財務狀況、管理水平、技術開發能力、企業發展潛力等。○清算價格○內在價格

企業清算時每股股票所代表的真實價格○市場價格

指證券市場上的股票交易價格。

在市場發育完善的情況下，股票的市場價格是市場對企業股票內在價值的一種客觀評價。

在市場發育不完善的情況下，股票的市場價格能否代表企業的內在價值，應做具體分析。○市場價格

指證券市場上的股票交易價格。

在市場發育○票面價格○發行價格○賬面價格通常與股票的價值評估聯系不緊密○清算價格○內在價格○市場價格通常與股票的價值評估聯系較緊密○票面價格○發行價格○賬面價格通常與股票的價值評估聯系不緊密二、上市股票的評估○正常情況下，上市股票的評估采用市場法，即按照評估基準日的收盤價確定被評估股票的價值。指市場發育正常，股票自由交易，不存在非法炒作現象。○公式是否任何情況下都用此方法？二、上市股票的評估○正常情況下，上市股票的評估采用市場法，即○例如果現有上市股票10000股，評估基準日該股票的收盤價為19元，則股票的評估值為：10000×19=190000（元）○注意

依據市場法評估股票的價值，應在評估報告中說明所用的方法，并說明該評估結果應隨市場價格變化而予以適當調整。

以控股為目的的上市企業股票評估，一般采用收益法進行評估。股市交易不正常的情況下，采用收益法。○例如果現有上市股票10000股，評估基準日該股票的收盤價為三、非上市股票的評估

非上市股票的評估一般采用收益法評估，即：綜合分析股票發行企業的經營狀況及風險、歷史利潤水平和分紅情況、行業收益等因素，合理預測股票投資的未來收益，并選擇合理的折現率確定評估值。三、非上市股票的評估非上市股票的評估一般采用收益法評

對非上市普通股的評估，需要對股票發行企業進行全面、客觀地了解與分析：

（1）了解被評估企業歷史上的利潤水平；

（2）了解企業的發展前景，其所處行業的前景、盈利能力、企業管理人員素質和創新能力等因素；

（3）分析被評估企業的股利分配政策。股利分配政策直接影響著被評估股票價值的大小對非上市普通股的評估，需要對股票發行企業進行全面、客1、固定股利模型*特點：企業經營穩定、紅利分配固定，且能保持固定水平。*公式P=D/r

例：甲企業持有乙企業的非上市普通股30萬股，每股面值10元。甲企業持股期間，每年股票收益率保持在14%左右水平。現假設乙企業生產經營比較穩定，財務狀況良好。在可預見的年份中，保持12%的紅利分配水平是可行的。因乙企業奉行穩健經營原則，其股票風險性低，風險報酬率為2%，國庫券利率8%，則：P為股票的評估值;D為股票年固定的預期股利

;r為折現率或資本化率。1、固定股利模型*特點：企業經營穩定、紅利分配固定，且能

甲企業持有乙企業的非上市普通股30萬股，每股面值10元。甲企業持股期間，每年股票收益率保持在14%左右水平。現假設乙企業生產經營比較穩定，財務狀況良好。在可預見的年份中，保持12%的紅利分配水平是可行的。因乙企業奉行穩健經營原則，其股票風險性低，風險報酬率為2%，國庫券利率8%，則：每股股票價格=12%×10÷（2%+8%）=12（元）股票價值=12×300000=3600000（元）甲企業持有乙企業的非上市普通股30萬股，每股面值102、固定成長模型*特點：企業發展潛力大，收益率逐步提高。*公式*g的測定

（1）統計分析法，即：根據過去股利的實際數據，利用統計學的方法計算出的平均增長率作為股利增長率；

（2）趨勢分析法，即：根據被評估企業的股利分配政策，以企業用于再投資的留存收益比率與企業凈資產收益率相乘確定股利增長率。P為股票評估值;D1為評估下一年該股票的股利額;r為折現率;g為股利增長比率。2、固定成長模型*特點：企業發展潛力大，收益率逐步提高。*公例：

甲企業持有乙企業的非上市普通股30萬股，每股面值10元。甲企業持股期間，每年股票收益率保持在12%左右水平。經評估人員了解到：乙企業每年只用75%的稅后利潤用于股利發放，另25%用于擴大再生產。經過分析，從總的趨勢看，今后幾年乙企業凈資產利潤率將保持在15%左右，風險報酬率為2%，國債利率為8%，則：R=300000×12%×10=360000（元）r=8%+2%=10%g=25%×15%=3.75%P=360000÷(10%-3.75%)=5760000（元）例：甲企業持有乙企業的非上市普通股30萬股，每股面值10元3、階段成長模型*特點：外界環境的不確定性，股利分配政策并非單一的模式。*計算原理

（1）預測企業有限期內股票收益；

（2）以不易預測的收益時間為起點，以企業持續經營至無限期。有限期的收益折現無限期的收益折現思路：ⅰ收益采用固定紅利或紅利增長；ⅱ先資本化然后折現。3、階段成長模型*特點：外界環境的不確定性，股利分配政策

例：甲企業持有乙企業的非上市普通股30萬股，每股面值10元。甲企業持股期間，每年股票收益率保持在12%左右水平。經評估人員調查分析，認為未來前3年保持12%收益率是有把握的；第4年由于技術進步可使收益率提高5%，并將保持下去。評估時風險報酬率2%，國債利率8%，則所持股票的評估價值：P=300000×12%×10×（P/A，10%，3）

+(300000×17%×10/10%)×（P/F，10%，3）資本化折現例：甲企業持有乙企業的非上市普通股30萬股，每股面值10元自己分析例：甲企業持有乙企業的非上市普通股30萬股，每股面值10元。甲企業持股期間，每年股票收益率保持在12%左右水平。經評估人員調查分析，認為未來前3年保持12%收益率是有把握的；第4年起收益率每年提高5%，并將保持下去。評估時風險報酬率2%，國債利率8%，則所持股票的評估價值：自己分析例：甲企業持有乙企業的非上市普通股30萬股，每股面值例：甲企業持有乙企業的非上市普通股30萬股，每股面值10元。甲企業持股期間，每年股票收益率保持在12%左右水平。經評估人員調查分析，認為未來前5年收益率每年遞增3%；第6年以后收益率保持在第5年的水平。評估時風險報酬率2%，國債利率8%，則所持股票的評估價值：例：甲企業持有乙企業的非上市普通股30萬股，每股面值10元。四、其他評估方法市盈率法清算價格法四、其他評估方法生活中的辛苦阻撓不了我對生活的熱愛。12月-2212月-22Thursday,December29,2022人生得意須盡歡，莫使金樽空對月。22:25:2322:25:2322:2512/29/202210:25:23PM做一枚螺絲釘，那里需要那里上。12月-2222:25:2322:25Dec-2229-Dec-22日復一日的努力只為成就美好的明天。22:25:2322:25:2322:25Thursday,December29,2022安全放在第一位，防微杜漸。12月-2212月-2222:25:2322:25:23December29,2022加強自身建設，增強個人的休養。2022年12月29日10:25下午12月-2212月-22精益求精，追求卓越，因為相信而偉大。29十二月202210:25:23下午22:25:2312月-22讓自己更加強大，更加專業，這才能讓自己更好。十二月2210:25下午12月-2222:25December29,2022這些年的努力就為了得到相應的回報。2022/12/2922:25:2322:25:2329December2022科學，你是國力的靈魂；同時又是社會發展的標志。10:25:23下午10:25下午22:25:2312月-22每天都是美好的一天，新的一天開啟。12月-2212月-2222:2522:25:2322:25:23Dec-22相信命運，讓自己成長，慢慢的長大。2022/12/2922:25:23Thursday,December29,2022愛情，親情，友情，讓人無法割舍。12月-222022/12/2922:25:2312月-22謝謝大家！生活中的辛苦阻撓不了我對生活的熱愛。12月-2212月-22第一節金融資產評估概述第二節債券的評估第三節股票的評估第六章金融資產評估第一節金融資產評估概述第六章金融資產評估第一節金融資產評估概述一、金融資產的概念

金融資產是指一切能夠在金融市場上進行交易，具有現實價格和未來估價的金融工具的總稱。金融市場上證明金融交易金額、期限、價格的和約被稱為金融工具。第一節金融資產評估概述一、金融資產的概念金融資產是二、金融資產的分類○按照合約的不同性質○根據金融資產期限的長短

債權類資產

銀行貸款、國庫券、公司債券

股權類資產

股票

貨幣市場的金融資產

資本市場的金融資產

商業票據、短期公債、銀行承兌匯票等

股票、長期債券等二、金融資產的分類○按照合約的不同性質○根據金融資產期限的長三、金融資產的特性1、虛擬性2、價值性3、流通性三、金融資產的特性四、金融資產評估的特點○它是對投資資本的評估

投資者通常把用于股票、債券的投資看做投資資本，使其發揮著資本的功能，以謀求間接經濟利益為主要目的。○它是對被投資者的償債能力和獲利能力的評估

債券主要是對發行方償債能力的評估；股票主要是對被投資者獲利能力的評估。四、金融資產評估的特點○它是對投資資本的評估投資者通常把一、債券的概念與特點債券是政府、金融機構、企業等為了籌集資金，按照法定程序發行的并向債權人承諾于指定日期還本付息的有價證券。投資風險較小，安全性較強。到期還本付息，收益穩定。具有較強的流動性（對上市的債券而言）。第二節債券的評估一、債券的概念與特點第二節債券的評估二、上市債券的評估○它是指可以在證券市場上交易、自由買賣的債券。○此類債券一般采用市場法進行評估，按照評估基準日的收盤價確定評估值。○公式二、上市債券的評估○它是指可以在證券市場上交易、自由買賣的債二、非上市債券的評估○非上市交易債券不能直接采用市場法，主要采用收益法進行評估。○對距評估基準日一年內到期債券，可以根據本金加上持有期間的利息確定評估值。○對超過一年到期的債券，可以根據本利和的現值確定評估值。○根據債券付息方法，債券又分為一次還本付息債券和分次付息、一次還本債券兩種。二、非上市債券的評估○非上市交易債券不能直接采用市場法，主要1、到期一次還本付息債券的評估P=F/(1+r)n債券到期時的本利和﹡單利下本利和的計算F=A(1+n·i)﹡復利下本利和的計算F=A(1+i)n計息期限折現率是評估人員根據實際情況分析確定，包括無風險報酬率和風險報酬率。國際信用評定機構。1、到期一次還本付息債券的評估P=F/(1+r)n債券到期時

[例]某評估公司受托對B企業擁有3年期到期一次還本付息債券進行評估，債券本金5萬元，年利率5%，單利計息。評估時點距離債券到期日為2年。假如國債利率為4%，發行債券企業經營業績良好，財務狀況穩健，兩年后具有還本付息能力，投資風險較低，取2%的風險報酬率。[例]某評估公司受托對B企業擁有3年期到期一次還本付息債（1）計算本利和FF=A(1+n·i)=50000×(1+3×5%)=57500（元）（2）債券評估值PP=F/(1+i)n=57500/(1+6%）2=51175（元）（1）計算本利和FF=A(1+n·i)=50000×(1+

2、分次付息，到期一次還本債券的評估2、分次付息，到期一次還本債券的評估

2、分次付息，到期一次還本債券的評估接上例：假如債券是每年付息一次，到期一次還本，則評估值：P=50000×5%×（1+6%）-1+50000×5%×（1+6%）-2+50000×（1+6%）-2=49083.5（元）或：P=50000×5%×（P/A，6%，2）+50000×（P/F，6%，2）

=2500×1.8334+50000×0.8900=4583.5+44500=49083.5（元）2、分次付息，到期一次還本債券的評估接上例：假如債券是每注意：（1）如果利息每半年的支付一次，則計算的期數是年數的兩倍；（2）此時，折現率為年折現率的一半。注意：（1）如果利息每半年的支付一次，則計算的期數是年數的兩第三節股票的評估一、股票的概念與特點股票是股份公司發行的，用來證明投資者股東身份及權益，并以此獲得股息和紅利的有價證券。權益性投資風險較大收益不穩定第三節股票的評估二、股票價格○票面價格企業發行股票時所標明的每股股票的票面價格。○發行價格企業發行股票時的出售價格。有平價發行、溢價發行。○賬面價格又稱股票凈值，是指股東持有的每股股票在企業財務報表上所反映的價值。它等于資產權益價值減去優先股的差額，除以普通股股數。二、股票價格○票面價格企業發行股票時所標明的每股股票的票面價○清算價格○內在價格

企業清算時每股股票所代表的真實價格。是企業清算時，凈資產與企業股票總數的比值。

由于企業的資產在清算時只能壓價出售，因此股票的清算價格一般低于賬面價格。

是一種理論價值或模擬市場價值。它是根據評估人員通過對股票未來收益的預測折現得出的股票價格。

內在價值取決于企業的財務狀況、管理水平、技術開發能力、企業發展潛力等。○清算價格○內在價格

企業清算時每股股票所代表的真實價格○市場價格

指證券市場上的股票交易價格。

在市場發育完善的情況下，股票的市場價格是市場對企業股票內在價值的一種客觀評價。

在市場發育不完善的情況下，股票的市場價格能否代表企業的內在價值，應做具體分析。○市場價格

指證券市場上的股票交易價格。

在市場發育○票面價格○發行價格○賬面價格通常與股票的價值評估聯系不緊密○清算價格○內在價格○市場價格通常與股票的價值評估聯系較緊密○票面價格○發行價格○賬面價格通常與股票的價值評估聯系不緊密二、上市股票的評估○正常情況下，上市股票的評估采用市場法，即按照評估基準日的收盤價確定被評估股票的價值。指市場發育正常，股票自由交易，不存在非法炒作現象。○公式是否任何情況下都用此方法？二、上市股票的評估○正常情況下，上市股票的評估采用市場法，即○例如果現有上市股票10000股，評估基準日該股票的收盤價為19元，則股票的評估值為：10000×19=190000（元）○注意

依據市場法評估股票的價值，應在評估報告中說明所用的方法，并說明該評估結果應隨市場價格變化而予以適當調整。

以控股為目的的上市企業股票評估，一般采用收益法進行評估。股市交易不正常的情況下，采用收益法。○例如果現有上市股票10000股，評估基準日該股票的收盤價為三、非上市股票的評估

非上市股票的評估一般采用收益法評估，即：綜合分析股票發行企業的經營狀況及風險、歷史利潤水平和分紅情況、行業收益等因素，合理預測股票投資的未來收益，并選擇合理的折現率確定評估值。三、非上市股票的評估非上市股票的評估一般采用收益法評

對非上市普通股的評估，需要對股票發行企業進行全面、客觀地了解與分析：

（1）了解被評估企業歷史上的利潤水平；

（2）了解企業的發展前景，其所處行業的前景、盈利能力、企業管理人員素質和創新能力等因素；

（3）分析被評估企業的股利分配政策。股利分配政策直接影響著被評估股票價值的大小對非上市普通股的評估，需要對股票發行企業進行全面、客1、固定股利模型*特點：企業經營穩定、紅利分配固定，且能保持固定水平。*公式P=D/r

例：甲企業持有乙企業的非上市普通股30萬股，每股面值10元。甲企業持股期間，每年股票收益率保持在14%左右水平。現假設乙企業生產經營比較穩定，財務狀況良好。在可預見的年份中，保持12%的紅利分配水平是可行的。因乙企業奉行穩健經營原則，其股票風險性低，風險報酬率為2%，國庫券利率8%，則：P為股票的評估值;D為股票年固定的預期股利

;r為折現率或資本化率。1、固定股利模型*特點：企業經營穩定、紅利分配固定，且能

甲企業持有乙企業的非上市普通股30萬股，每股面值10元。甲企業持股期間，每年股票收益率保持在14%左右水平。現假設乙企業生產經營比較穩定，財務狀況良好。在可預見的年份中，保持12%的紅利分配水平是可行的。因乙企業奉行穩健經營原則，其股票風險性低，風險報酬率為2%，國庫券利率8%，則：每股股票價格=12%×10÷（2%+8%）=12（元）股票價值=12×300000=3600000（元）甲企業持有乙企業的非上市普通股30萬股，每股面值102、固定成長模型*特點：企業發展潛力大，收益率逐步提高。*公式*g的測定

（1）統計分析法，即：根據過去股利的實際數據，利用統計學的方法計算出的平均增長率作為股利增長率；

（2）趨勢分析法，即：根據被評估企業的股利分配政策，以企業用于再投資的留存收益比率與企業凈資產收益率相乘確定股利增長率。P為股票評估值;D1為評估下一年該股票的股利額;r為折現率;g為股利增長比率。2、固定成長模型*特點：企業發展潛力大，收益率逐步提高。*公例：

甲企業持有乙企業的非上市普通股30萬股，每股面值10元。甲企業持股期間，每年股票收益率保持在12%左右水平。經評估人員了解到：乙企業每年只用75%的稅后利潤用于股利發放，另25%用于擴大再生產。經過分析，從總的趨勢看，今后幾年乙企業凈資產利潤率將保持在15%左右，風險報酬率為2%，國債利率為8%，則：R=300000×12%×10=360000（元）r=8%+2%=10%g=25%×15%=3.75%P=360000÷(10%-3.75%)=5760000（元）例：甲企業持有乙企業的非上市普通股30萬股，每股面值10元3、階段成長模型*特點：外界環境的不確定性，股利分配政策并非單一的模式。*計算原理

（1）預測企業有限期內股票收益；

（2）以不易預測的收益時間為起點，以企業持續經營至無限期。有限期的收益折現無限期的收益折現思路：ⅰ收益采用固定紅利或紅利增長；ⅱ先資本化然后折現。3、階段成長模型*特點：外界環境的不確定性，股利分配政策

例：甲企業持有乙企業的非上市普通股30萬股，每股面值10元。甲企業持股期間，每年股票收益率保持在12%左右水平。經評估人員調查分析，認為未來前3年保持12%收益率是有把握的；第4年由于技術進步可使收益率提高5%，并將保持下去。評估時風險報酬率2%，國債利率8%，則所持股票的評估價值：P=300000×12%×10×（P/A，10%，3）

+(300000×17%×10/10%)×（P/F，10%，3）資本化折現例：甲企業持有乙企業的非上市普通股30萬股，每股面值10元自己分