成本推動通貨膨脹中文名成本推動通貨膨脹外文名Cost-PushInflation又名成本通貨膨脹或供給通貨膨脹概

念沒有超額需求類

型工資推動、利潤推動目錄1定義2類型3分析?過往分析?往后趨勢?政策對通貨膨脹的影響?通貨膨脹論點?新政策對應(yīng)?世界問題?往后發(fā)展?世界經(jīng)濟(jì)史?中國股市還有多少機(jī)會?經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的短期矛盾與長期趨勢4總結(jié)成本推動通貨膨脹定義成本推動通貨膨脹又稱成本通貨膨脹或供給通貨膨脹，是指在沒有超額需求的情況下由于供給方面成本的提高所引起的一般價格水平持續(xù)和顯著的上漲。來自供給方面的沖擊主要是受國際市場供給價格和數(shù)量的變化，農(nóng)業(yè)的豐欠以及勞動生產(chǎn)率變化而造成的“工資推動”或“利潤推動”。工資推動通貨膨脹，是指不完全競爭的勞動市場造成的過高工資所導(dǎo)致的一般價格水平的上漲。（西方學(xué)者認(rèn)為，在完全競爭勞動市場上，工資率完全取決于勞動的供求，工資的提高不會導(dǎo)致通貨膨脹；而在不完全競爭市場勞動市場上，由于工會組織的存在，工資不再是競爭工資，而是工會和雇主集體議價的工資。并且由于工資的增長率超過生產(chǎn)增長率，工資的提高就導(dǎo)致成本的提高，從而導(dǎo)致一般價格水平上漲，這就是所謂的工資推動通貨膨脹。西方學(xué)者進(jìn)而認(rèn)為，工資提高和價格上漲之間存在因果關(guān)系：工資提高引起價格上漲，價格上漲又引起工資提高。這樣工資提高和價格上漲形成了螺旋式的上升運(yùn)動，即所謂的工資-價格螺旋。）成本推動通貨膨脹類型成本推動通貨膨脹由于成本上升時的原因不同，可以分為三種類型：工資推動、利潤推動、進(jìn)口和出口推動。1、工資推進(jìn)通貨膨脹總需求不變的條件下，如果工資的提高引起產(chǎn)品單位成本增加，便會導(dǎo)致物價上漲。在物價上漲后，如果工人又要求提高工資，而再度使成本增加，便會導(dǎo)致物價再次上漲。這種循環(huán)被稱為工資—物價“螺旋”。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家將歐洲大多數(shù)國家在60年代末70年代初經(jīng)歷的通貨膨脹認(rèn)定為工資推動的通貨膨脹。如，在聯(lián)邦德國，工時報酬的年增長率從1968年的7.5%躍居到1970年的17.5%。在同一時期，美國的工時報酬年增長率由7%上升到15.5%。主要原因：工會或某些非市場因素壓力的存在，會使工人貨幣工資增長率超過勞動生產(chǎn)率的增長。2、利潤推進(jìn)通貨膨脹寡頭企業(yè)和壟斷企業(yè)為保持利潤水平不變，依靠其壟斷市場的力量，運(yùn)用價格上漲的手段來抵消成本的增加；或者為追求更大利潤，以成本增加作為借口提高商品價格。從而導(dǎo)致價格總水平上升。其中最為典型的是，在1973至1974年，石油輸出國組織（OPEC）歷史性地將石油價格提高了4倍，到1979年，石油價格又被再一次提高，引發(fā)“石油危機(jī)”。3、進(jìn)口和出口推動通貨膨脹進(jìn)口和出口推動通貨膨脹，由于進(jìn)口品價格上漲，特別是進(jìn)口原材料價格上漲，引起的通貨膨脹。由于出口猛增加，使國內(nèi)市場產(chǎn)品不足，也能引起物價上漲和通貨膨脹?？刂频姆椒ǎ嚎刂乒と斯べY增長速度，使之與生產(chǎn)率增長同步。壓縮企業(yè)利潤空間；控制進(jìn)出口，使進(jìn)出口處于平衡。成本推動通貨膨脹分析成本推動通貨膨脹過往分析中國經(jīng)濟(jì)在過去三十年的發(fā)展主要就是靠改革，資本市場的出現(xiàn)也是解放和釋放生產(chǎn)力的一個有效的途徑。經(jīng)濟(jì)發(fā)展離不開改革，中國經(jīng)濟(jì)要由大變強(qiáng)，離不開資本市場的繼續(xù)改革和創(chuàng)新。中國二十年資本市場的發(fā)展，是在全球經(jīng)濟(jì)跌宕起伏的大環(huán)境中不斷推進(jìn)的。亞洲金融危機(jī)后，中國不但沒有從市場化改革、資本市場發(fā)展等方面退縮，反而抓住了這個機(jī)遇，大力發(fā)展。2005年以后中國資本市場慢慢走向了成熟，當(dāng)時中國正積極推進(jìn)銀行資本化、銀行體制股份化的改革，同股不同權(quán)、股權(quán)分置的問題變得非常突出。之后兩年，中國開始勇敢地推進(jìn)股權(quán)分置改革，這是讓中國資本市場從少年走向成年的關(guān)鍵。而且幸運(yùn)的是，這項改革發(fā)生在金融危機(jī)之前，為中國渡過金融危機(jī)提供了有力的幫助。中國為何能在危機(jī)中平安渡過？有一個最發(fā)生的案例能夠體現(xiàn)出中國資本經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)健步伐。金融危機(jī)產(chǎn)生的原因是有很多衍生金融產(chǎn)品出現(xiàn)，造成杠桿無限擴(kuò)大，以至于金融風(fēng)暴以后很多人對金融創(chuàng)新產(chǎn)生了懷疑。而中國在2010年推出4萬億的刺激計劃以后，經(jīng)濟(jì)開始逐漸穩(wěn)定；繼而推出融資融券、深圳的創(chuàng)業(yè)板、股指期貨等等，使得資本市場改革又往前邁進(jìn)了一步。這也是中國推進(jìn)資本市場改革的難能可貴之處：一次百年不遇的金融風(fēng)暴，使得很多人認(rèn)為風(fēng)暴由金融創(chuàng)新過度引起，并對改革、金融創(chuàng)新以及金融新產(chǎn)品出現(xiàn)懷疑。但是中國沒有被這種懷疑所嚇倒，國務(wù)院證監(jiān)會積極推出上述幾個金融創(chuàng)新步驟，在金融產(chǎn)品上豐富了資本市場的投資產(chǎn)品，豐富了很多金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險管理的手段。可以說，中國經(jīng)濟(jì)在過去三十年的發(fā)展主要就是靠改革，以改革來釋放和解放生產(chǎn)力。成本推動通貨膨脹往后趨勢中國資本市場存在很多挑戰(zhàn)，其中很重要的一方面就是資本發(fā)展面臨瓶頸。未來十年中國經(jīng)濟(jì)成長動力會來自何方？我認(rèn)為，最重要的是堅持過去我們?nèi)耆缫蝗账哌^的道路——市場化改革方向，扶持中小企業(yè)的發(fā)展，鼓勵民眾的創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)行為。但這些方面的發(fā)展，必須解決資金渠道的問題。此外，中國的金融業(yè)也亟待發(fā)展。中國的金融業(yè)、金融服務(wù)業(yè)或者整體服務(wù)業(yè)正處于朝陽產(chǎn)業(yè)階段，其發(fā)展趨勢與產(chǎn)業(yè)規(guī)模相比極不匹配。為什么這么說？中國過去企業(yè)的資金解決渠道主要來自銀行的貸款，依賴間接融資，直接融資占整體融資規(guī)模很小，大約只有10%。而在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，一般直接融資占整體融資規(guī)模會超過50%。從這個角度而言，要將中國的經(jīng)濟(jì)改革推向深入，鼓勵消費(fèi)發(fā)展，促進(jìn)服務(wù)業(yè)發(fā)展，必須要進(jìn)一步深化資本市場的改革，因為服務(wù)行業(yè)主要是中小企業(yè)，而如果不解決中小企業(yè)的融資問題，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型將會遭遇不可逾越的瓶頸。在我看來，中國未來十年是成為“失去的十年”，還是“輝煌的十年”，資本市場是一大關(guān)鍵。中國與美國等發(fā)達(dá)國家相比，資本市場占據(jù)GDP的比重差距非常大。中國上市公司有2000多家，中國整個市場的市值20多萬億元，經(jīng)濟(jì)規(guī)模能達(dá)到接近40萬億元，所以中國資本市場的市值占GDP的比重僅60%左右。但是美國的上市公司1萬多家，資本市場的市值占GDP的比重超過100%。從這個角度來說，中國金融產(chǎn)業(yè)擁有巨大的發(fā)展空間。成本推動通貨膨脹政策對通貨膨脹的影響過去十年是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的黃金十年，中國成為了全球第二大的經(jīng)濟(jì)體。過去十年，中國經(jīng)濟(jì)主要是靠外貿(mào)和房地產(chǎn)雙輪驅(qū)動，如今這一發(fā)展模式遇到了瓶頸。未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展動力會來自哪里？出口可能仍然是中國發(fā)展的一個發(fā)動機(jī)，但是可能不會像過去十年這么重要。服務(wù)業(yè)以及消費(fèi)行業(yè)將成為中國未來經(jīng)濟(jì)成長領(lǐng)域，主要包括服務(wù)業(yè)、金融、教育、醫(yī)療保障、旅游、消費(fèi)等等方面。希望對過去二十年資本市場的回顧可以幫助我們展望未來，尋找中國未來經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展模式。希望在未來的發(fā)展中，資本市場能在調(diào)配資金、調(diào)配資本，在資源配置等方面起到更加重要的作用。通脹背后的政策影響華民（復(fù)旦大學(xué)世界經(jīng)濟(jì)研究所所長，教授）通貨膨脹是當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟(jì)的熱點問題之一。針對這一話題，我想給大家談?wù)勚袊耐ㄘ浥蛎浀某梢?，以及在治理方面的個人觀點。成本推動通貨膨脹論點通貨膨脹最重要的論點之一，就是“流動量過剩導(dǎo)致通貨膨脹”。大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，從貨幣數(shù)量方面來看，有錢就有通貨膨脹。貨幣供給過多，流動量過剩，超出了真實市場的貨幣需求，則會導(dǎo)致物價上漲。首先，菲利普斯曲線表明，失業(yè)可以代替通貨膨脹。2008年金融危機(jī)至今，大部分西方國家都處在失業(yè)率很高的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)，而從該理論上來講，不應(yīng)該存在通貨膨脹。另外，從長期菲利普斯曲線來看，工資與物價是相對的。討論今天的通貨膨脹，就不能呼吁政府出臺有關(guān)漲工資的政策。關(guān)于通貨膨脹和通貨收縮哪一種更好的問題，我認(rèn)為如果有存量失業(yè)的時候，通貨膨脹比通貨收縮好。因為通貨膨脹可以激勵投資、增加就業(yè)，可以帶來經(jīng)濟(jì)增長，而通貨收縮會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。通脹導(dǎo)致價格上漲，工資上漲存在粘性、滯后的時候，投資就會增加，經(jīng)濟(jì)也會增長，從而使得就業(yè)增長，收入增加；在工資調(diào)整粘性的時候，利潤下降，投資下降，經(jīng)濟(jì)也就衰退。從這點上看，中國存在一定失業(yè)的情況下，通貨膨脹更加有利于經(jīng)濟(jì)增長。從全世界角度來看，美國采取量化寬松政策，并沒有導(dǎo)致世界通貨膨脹，即使危機(jī)以后繼續(xù)降低利率，也沒有產(chǎn)生通貨膨脹。發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家都會存在失業(yè)，實際經(jīng)濟(jì)體和潛在產(chǎn)出GDP差距缺口是一個經(jīng)濟(jì)衰退的缺口，不應(yīng)該有通貨膨脹。量化寬松的貨幣推行，不僅沒有升值而且貶值了。管理紙幣本位下，發(fā)生通貨膨脹幾率仍然小于發(fā)生通貨萎縮的幾率。世界上沒有嚴(yán)重的通貨膨脹，有的是通貨衰退，通貨緊縮比通貨膨脹更可怕。中國本是一個不該有通貨膨脹的國家。產(chǎn)出缺口長期來看為負(fù)，那么經(jīng)濟(jì)增長也就沒有過熱，并且都在安全警戒線之下。貨幣供應(yīng)量從2008年以后財政注資救市也存在下降，但是因為有通貨膨脹，11月創(chuàng)收28個月新高，CPI達(dá)到了5.1%。三大曲線告訴我們，原來是資產(chǎn)泡沫進(jìn)入房地產(chǎn)市場的資金，很可能已經(jīng)退出，進(jìn)入其他各種商品的炒作領(lǐng)域，隨之帶動物價上漲。對于中國通貨膨脹的發(fā)生，大家看到比較多的解釋有三種：流動性泛濫、成本推動、外部輸入。第一點并沒有得到數(shù)據(jù)支持；第二點上，中國勞動生產(chǎn)率最近幾年是下降的，工資是上漲的。在這種情況下，工資上漲是典型的成本推動上漲。但這一說法不能完全解釋通貨膨脹的指數(shù)基數(shù)上揚(yáng)，不能完全解釋通貨膨脹的產(chǎn)生。很多中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家說“外部輸入”是一個重要原因，而統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明中國進(jìn)口量也在下降。另外，能源工業(yè)原料和價格都明顯下降，所以外部輸入型的通貨膨脹也缺乏證據(jù)。我的研究得出的結(jié)論，產(chǎn)業(yè)緊縮和貨幣緊縮是導(dǎo)致通貨膨脹的關(guān)鍵因素。這兩大緊縮，把原來形成的固定資產(chǎn)不斷變現(xiàn)，也就是產(chǎn)業(yè)資本不斷變成現(xiàn)金，變成金融成本在空中盤旋，炒作一切的產(chǎn)品和資產(chǎn)，全面導(dǎo)致物價上漲。成本推動通貨膨脹新政策對應(yīng)面對中國通貨膨脹，我們應(yīng)該如何應(yīng)對？根據(jù)前面的邏輯，我提出一些政策方面的建議：1、改變產(chǎn)業(yè)緊縮政策為產(chǎn)業(yè)刺激政策，讓已經(jīng)變現(xiàn)的金融資本回歸實業(yè)，回歸產(chǎn)業(yè)，這樣經(jīng)濟(jì)才會繁榮。對外要回歸固定匯率，恢復(fù)利率平價，既不要升利也不要升值，如果流動性過多可以發(fā)展信貸。2、改革稅制以使地方獲得足夠稅收，防止地方政府推高地價，防止由土地引起的房地產(chǎn)泡沫。3、以充分就業(yè)作為目標(biāo)。讓中國經(jīng)濟(jì)保持可持續(xù)增長就要保護(hù)市場力量，鼓勵企業(yè)家創(chuàng)新。社會要給企業(yè)家以良好穩(wěn)定的創(chuàng)新環(huán)境，以創(chuàng)新推動經(jīng)濟(jì)進(jìn)步才是持續(xù)健康的發(fā)展之道。與眾不同的中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展魏尚進(jìn)（美國哥倫比亞大學(xué)金融學(xué)教授，國際貨幣基金組織研究部助理部長及貿(mào)易研究主管）過去幾年里，國際金融危機(jī)使得世界經(jīng)濟(jì)一下子格局大亂。為什么說“天下大亂，形勢大好”，是因為從中國的角度而言，中國有機(jī)會振興成新的火車頭。雖然上海是冬天，但是上海的經(jīng)濟(jì)卻是少有的暖和升騰，是世界經(jīng)濟(jì)中毫無爭議的領(lǐng)軍經(jīng)濟(jì)。而澳大利亞是世界各發(fā)達(dá)國家之中少有的持續(xù)保持高速增長的經(jīng)濟(jì)體，在2007年到2009年的世界金融危機(jī)中，澳大利亞經(jīng)濟(jì)沒有出現(xiàn)負(fù)增長，沒有出現(xiàn)政府需要大量救助銀行的情況。為什么澳大利亞在發(fā)達(dá)國家中有相對出色的表現(xiàn)呢？幾乎所有資源豐富的國家，只要其政府治理還比較健康，往往經(jīng)濟(jì)增長就比較健康，中國和澳大利亞是典型的例子。成本推動通貨膨脹世界問題要講今后十年世界經(jīng)濟(jì)的情況，首先要回憶過去幾十年的情況。我平時生活在曼哈頓的小島上，周圍的同事鄰居常常會感嘆：過去世界經(jīng)濟(jì)很簡單，美國是世界經(jīng)濟(jì)的火車頭，美國感冒世界咳嗽；美元是世界經(jīng)濟(jì)最重要的、唯一的潤滑劑，雖然美國經(jīng)濟(jì)只有世界經(jīng)濟(jì)的1/4，但美元作為一個儲備貨幣，占世界各國中央銀行儲備貨幣總量的70%，處于壟斷地位。在這樣的格局下，世界經(jīng)濟(jì)很簡單，誰出問題找誰負(fù)責(zé)，不出問題也知道誰是負(fù)責(zé)的。但是過去幾年里，國際金融危機(jī)使得世界經(jīng)濟(jì)一下子格局大亂。大家一提到希臘，首先不是想到國家的名字，而是想到希臘的高債務(wù)。日本曾經(jīng)出現(xiàn)世界經(jīng)濟(jì)史上高速增長的奇跡，卻一蹶不振。中國對世界經(jīng)濟(jì)總量的貢獻(xiàn)是美國的一半，是最大的增量經(jīng)濟(jì)體。很多領(lǐng)導(dǎo)人到中國來都會把中國放在前面，這是對中國的禮貌。我們EMBA學(xué)生雄心勃勃地說：今后要發(fā)展，一定不能缺少中國戰(zhàn)略。那么，中國戰(zhàn)略應(yīng)該有一些什么內(nèi)涵？我在EMBA教中國經(jīng)濟(jì)的課，學(xué)生越來越多，這反映出大家對中國經(jīng)濟(jì)越來越有興趣，顯示出了中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展在世界上的重要地位。如果將中國經(jīng)濟(jì)與美國相比，其增長速度是舉世矚目的，大概每七年翻一倍。中國人均收入占美國人均收入的比例，從建國一直到改革開放前基本在3%到5%之間徘徊。中國人均收入已經(jīng)超過美國的20%，追趕速度是非常之快的。如果跟發(fā)展中國家相比，中國的增長優(yōu)勢更明顯。在中國改革開放之初，中國比印度窮很多，但是中國由于增長速度很快，到了上世紀(jì)90年代初的時候，已經(jīng)趕上印度水平，今天中國人均收入是印度人均收入的兩倍。所以這30年雖然印度名義上也創(chuàng)造了經(jīng)濟(jì)奇跡，卻被中國先是趕上，然后超過，然后差距越拉越大。成本推動通貨膨脹往后發(fā)展今后十年怎么發(fā)展？目前世界各國都在摸索怎么走出最近的危機(jī)，但是你作為企業(yè)領(lǐng)袖一定要往前看，你要知道世界各國什么地方出現(xiàn)新的機(jī)會，哪里會有風(fēng)險，怎樣規(guī)避風(fēng)險。企業(yè)領(lǐng)袖要關(guān)注前瞻性的問題，政策研究也是如此，要知道怎么把有限的政治資源、財政資源用在刀口上，才能使經(jīng)濟(jì)強(qiáng)健增長。我們調(diào)查了30個經(jīng)濟(jì)發(fā)展體，得出一些比較有趣的結(jié)論：1、整個世界經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)跑者是由新興市場經(jīng)濟(jì)體和商品生產(chǎn)國組成，下一個十年是非常明顯的屬于新興市場經(jīng)濟(jì)體，整體而言這些國家的增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國家。2、中國還會繼續(xù)保持高速增長，很多人預(yù)測在接下來十年中年增長率在6%左右。這不是我的預(yù)測，這是哥倫比亞大學(xué)在中國工作的畢業(yè)生預(yù)測的。從總體來看，世界可能會出現(xiàn)新的增長奇跡，其中印度和尼日利亞的增長速度可以和中國媲美，甚至有可能超過中國。3、澳大利亞和加拿大被認(rèn)為是今后十年前景最好的國家，因為它們是資源豐富型國家。由于新興市場國家增長比較快，資源型發(fā)展國家（如澳大利亞、加拿大）最能夠得益。至于關(guān)鍵制約，各國不盡相同。整體而言，發(fā)達(dá)國家面臨的最主要挑戰(zhàn)是政務(wù)債務(wù)、稅率制及政府低效率。雖然好幾個國家采取了高度積極的貨幣政策，高通貨膨脹尚未成為嚴(yán)重?fù)?dān)憂的變量。對于新興市場經(jīng)濟(jì)體而言，阻礙他們最嚴(yán)重的約束有以下幾方面：政府低效、腐敗和基礎(chǔ)設(shè)施薄弱。各個國家面對的挑戰(zhàn)很不一樣，企業(yè)需要規(guī)避的風(fēng)險也很多，需要采取的對策也不一樣。最后一個問題，中國增長奇跡還能保持多久？要是在現(xiàn)場做一個調(diào)查，估計出來結(jié)果也會五花八門，有人悲觀有人樂觀。有一本書叫《TheComingCollapseofChina》，預(yù)計中國經(jīng)濟(jì)五年之內(nèi)會垮掉，這本暢銷書是2001年出版的，預(yù)測中國經(jīng)濟(jì)體存在大量泡沫，這是極端的悲觀。還有一種非常樂觀，說不遠(yuǎn)的將來中國要稱霸世界。成本推動通貨膨脹世界經(jīng)濟(jì)史經(jīng)濟(jì)學(xué)家一直在討論到底怎么樣冷靜思考中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的以后前景。首先我們用傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論來看，中國經(jīng)濟(jì)增長速度應(yīng)該放慢。理由很簡單，所有國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展增長的源泉?dú)w根到底只有兩類，一類是創(chuàng)新，一類是趕超。什么叫創(chuàng)新呢？比如美國、日本、德國等國要實現(xiàn)增長，就要推出新的產(chǎn)品，或者新的工藝過程。對于一個典型的發(fā)展中國家來說，雖然增長源泉里面既有創(chuàng)新又有趕超，但是以趕超為主。趕超是因為勞動力便宜，這種情況下美國人、德國人、日本人做不到，勞動力便宜是最重要的因素之一。創(chuàng)新要比趕超難，所以依賴創(chuàng)新增長的國家增長速度會慢一點，所有經(jīng)濟(jì)增長的奇跡只出現(xiàn)在新興的經(jīng)濟(jì)體。這是經(jīng)濟(jì)學(xué)增長的基本邏輯。從這個基本邏輯出發(fā)，恰恰由于中國經(jīng)濟(jì)過去三十年的輝煌成就，使得中國經(jīng)濟(jì)平均收入水平和最發(fā)達(dá)國家的平均生活水平差距越來越小，勞力成本差距越來越小，增長模型自然而然地要向創(chuàng)新密集型角度發(fā)展。拼成本拼勞力的話，比中國勞動力便宜的多得很，比如非洲、越南等。從這個角度來看，中國增長速度逐步下降在意料之中。但是我們不能以這樣的傳統(tǒng)理論結(jié)束今天的討論。過去三年里，我也反復(fù)琢磨這個問題，發(fā)現(xiàn)經(jīng)典的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論忽視了另外的增長源泉，而這一源泉對于中國經(jīng)濟(jì)體卻特別適宜，那就是性別失衡。假如這個社會應(yīng)婚青年中出現(xiàn)男多女少的情況，老百姓往往會更加愿意含辛茹苦，勤勞工作，企業(yè)家精神和創(chuàng)業(yè)活動將會更加活躍。成本推動通貨膨脹中國股市還有多少機(jī)會李迅雷（國泰君安證券總經(jīng)濟(jì)師、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）我們依然還是新興市場。成熟市場并不是看時間長短、公司規(guī)模大小，而是有自身的評判標(biāo)準(zhǔn)。所以說我認(rèn)為中國股市要走向成熟，還需要二十年的時間。過去二十年，中國證券市場波瀾起伏，有風(fēng)險也有機(jī)會。但說到證券市場，我想問一個問題：到底什么叫股市？股市跟經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度有多大？1992年的時候，當(dāng)時股市規(guī)模小、關(guān)注少，股市的主要投資者就是一些黃牛，或者是一些集郵者、倒買倒賣的。股市被稱為“猴市”，因為忽上忽下。中國股市為什么有這么多磨難，幾十年漲不起來？是因為受到全流通問題的困擾。全流通問題基本解決了，目前來看股市跟經(jīng)濟(jì)政策之間的相關(guān)性還是比較大，跟經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)性并不大，所以說我們的市場還是一個新興市場，還是一個不成熟的市場。當(dāng)然,中國股市已經(jīng)成為全球第二大股市，我們GDP是全球第二大的經(jīng)濟(jì)總量。中國股市如果有二十年時間的話，肯定是全球第一大股市，這是沒有任何懸念的。但是中國經(jīng)濟(jì)二十年以后，是不是能夠成為全球成熟市場？我覺得很難說。我們的交易方式、交易手段在1995年的時候已經(jīng)是世界一流了，但是我們的理念、我們的監(jiān)管、我們的信息披露制度、我們的透明度，離成熟市場還很遠(yuǎn)。印度市場發(fā)展160年還是一個新興市場；以色列公司雖然規(guī)模不大，但已經(jīng)升級為成熟市場。所以說我認(rèn)為中國股市要走向成熟，還需要二十年的時間。從投資角度來看，股市就是一個投資渠道，談投資就不得不提估值。為什么我們股市表現(xiàn)那么差呢？因為大部分資金都到房地產(chǎn)上去了。在過去十年當(dāng)中，低收入階層的工薪收入漲幅低于社會平均漲幅，低收入階層買不起房，只能買股票。買房子和買股票收益相差5倍，貧富差距在拉大。我剛剛完成一篇文章，編了六個指數(shù)，窮人商品價格指數(shù)、貧民商品指數(shù)、貧民資產(chǎn)指數(shù)、大戶資產(chǎn)價格指數(shù)、富人商品指數(shù)、奢侈品指數(shù)。從這些指數(shù)中可以看出，我們在過去十年當(dāng)中，貨幣流向跟財富分配是一樣的方向。過去十年股市的表現(xiàn)主要受三個因素困擾：1、先天不足，一開始市盈率就很高；2、全流通問題沒有解決，一直給投資者造成很大的心理壓力；3、我們是新興市場，公司治理水準(zhǔn)還是比較低。2013年會怎樣？我認(rèn)為2013年上半年漲幅比較難實現(xiàn)，2013年下半年可能會有一個機(jī)會，股市下跌空間不大，面臨估值上升的機(jī)會。這是對2013年指數(shù)的預(yù)測，2013年怎么波動我確實說不清楚，也沒辦法做預(yù)測，大部分預(yù)測事后證明都是錯的。股市是心態(tài)，投資在很多方面是受心理因素影響的，新興市場的投資者受到心理影響更多，正因為這樣才有行為金融學(xué)的誕生。其實，無論新興市場還是成熟市場都會受到心理的影響。股市有很多的功能，講得比較多的一是融資功能，二是投資功能。雖然中國股市的市值已經(jīng)位列全球第二，但是通過股權(quán)融資方式的比重在過去十年當(dāng)中，基本上沒有什么提高，大部分還是通過間接融資實現(xiàn)的。這樣很不正常。我們希望股票市場還應(yīng)發(fā)揮其他功能，比如資產(chǎn)配置、調(diào)整結(jié)構(gòu)、價值發(fā)現(xiàn)等功能。當(dāng)然我們的市場還只是一個新興市場，當(dāng)一個市場還很不成熟的時候，達(dá)到那么高的要求還是很難。但是我們必須要不斷朝這個方向努力。成本推動通貨膨脹經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的短期矛盾與長期趨勢郁義鴻（復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)系教授）轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式已經(jīng)刻不容緩，要調(diào)整結(jié)構(gòu)就必須把增長率降下來。很簡單，大家可以想象一下，一列高速列車在行進(jìn)，要拐彎了不降速行嗎？溫家寶總理在年初的時候說，經(jīng)濟(jì)形勢會是極為復(fù)雜的。在這里我用“霧里看花”四個字來形容經(jīng)濟(jì)狀況，特別是國內(nèi)形勢有很多“霧”，要想把短期矛盾和長期的趨勢性的東西看清楚不太容易。我們現(xiàn)在最關(guān)心的是通貨膨脹到底有多少，CPI究竟有多高？我們可以判斷，通貨膨脹是肯定的。有個新詞叫“管理通脹預(yù)期”，我認(rèn)為這個詞不太合適，因為有通脹了才有預(yù)期，通脹本身不出現(xiàn)老百姓是不會有通脹預(yù)期的。所以關(guān)鍵是管理通脹本身，不要讓通脹出現(xiàn)。從長期來看，經(jīng)濟(jì)調(diào)整的結(jié)構(gòu)對于中國來說是十分重要的。我個人覺得中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型已經(jīng)十分緊迫，不轉(zhuǎn)型的話未來的發(fā)展會受到極大制約。中國的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型具有一種多重多元的特性，除了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，還涉及區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變、城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變、人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變等很多方面，十分復(fù)雜。我國這些年的經(jīng)濟(jì)增長靠的是三駕馬車，即：投資、出口、消費(fèi)。從三者比例來看，消費(fèi)的比例在下降，特別是在2000年以后一直往下走，而投資的比例不斷上升。進(jìn)出口方面，1990年以后出口順差越來越大，我們的增長極大地依賴于出口。正因為這樣，2008年11月份所有數(shù)據(jù)跳水，其中特別是出口數(shù)據(jù)跳水，因為美國、歐洲等國HYPERL