《金融風(fēng)險管理》

FinancialRiskManagement

肖振宇南京審計學(xué)院金融學(xué)院2011年1金融風(fēng)險管理》》《金融風(fēng)險管理》

FinancialRiskMana引言自我介紹研究方向：金融風(fēng)險管理、決策與評價曾經(jīng)講授課程：本科：《行為金融學(xué)》《金融工程》《金融風(fēng)險管理》《商業(yè)銀行經(jīng)營與管理》《信用管理學(xué)》

《企業(yè)與個人信用管理》《信托與租賃》《金融專題》2金融風(fēng)險管理》》引言自我介紹2金融風(fēng)險管理》》第1講

課程說明

金融風(fēng)險管理概述（I）3金融風(fēng)險管理》》第1講

課程說明

金融風(fēng)險管理概述（I）3金融風(fēng)險管理》課程說明4金融風(fēng)險管理》》課程說明4金融風(fēng)險管理》》教材和參考讀物教材：《金融風(fēng)險管理》，鄒宏元主編，西南財經(jīng)大學(xué)出版社，2007參考讀物[1]劉園，金融風(fēng)險管理[M]，首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)出版社，2008.[2]王順，金融風(fēng)險管理[M[，中國金融出版社，2007.[3]宋清華，李志輝．金融風(fēng)險管理[M]．北京：中國金融出版社，2003．[4]施兵超，楊文澤．金融風(fēng)險管理[M]．上海：上海財經(jīng)大學(xué)出版社，2002．[5]王春峰．金融市場風(fēng)險管理[M]．天津：天津大學(xué)出版社，2001．5金融風(fēng)險管理》》教材和參考讀物教材：5金融風(fēng)險管理》》為什么要開設(shè)這門課程？(1)生活實踐中存在大量金融風(fēng)險問題次貸危機、金融海嘯與華爾街時代的終結(jié)雷曼兄弟宣告破產(chǎn)，美林被收購，加上之前垮下的貝爾斯登，華爾街排名前五的投資銀行只剩下高盛和摩根士丹利兩家。如今，碩果僅存的這兩大投行也將被迫轉(zhuǎn)型。美國聯(lián)邦儲備委員會在08年9月21日晚間宣布，已批準了高盛和摩根士丹利提出的轉(zhuǎn)為銀行控股公司的請求。而高盛和大摩的轉(zhuǎn)型，意味著“長久以來世人熟知的華爾街的終結(jié)”。(2)學(xué)科發(fā)展的需要結(jié)構(gòu)化金融、金融工程、金融創(chuàng)新：金融風(fēng)險管理的新要求（流動性風(fēng)險管理、表外業(yè)務(wù)、金融監(jiān)管與透明度）6金融風(fēng)險管理》》為什么要開設(shè)這門課程？(1)生活實踐中存在大量金融風(fēng)險問題6課程要求平時30%(包括平時考勤、作業(yè)和提問)

期末70%考試：閉卷7金融風(fēng)險管理》》課程要求平時30%(包括平時考勤、作業(yè)和提問)主要內(nèi)容第1周金融風(fēng)險管理概述第2周金融機構(gòu)的財務(wù)報表和業(yè)績評價第3-4周利率風(fēng)險管理△第4-5周信用風(fēng)險管理△第5-6周外匯風(fēng)險管理△第7周市場風(fēng)險管理第8周復(fù)習(xí)與答疑8金融風(fēng)險管理》》主要內(nèi)容第1周金融風(fēng)險管理概述8金融風(fēng)險管理》》前期課程《微觀經(jīng)濟學(xué)》《金融經(jīng)濟學(xué)》《衍生金融工具》《金融資產(chǎn)定價》《概率統(tǒng)計》《金融隨機過程》9金融風(fēng)險管理》》前期課程《微觀經(jīng)濟學(xué)》9金融風(fēng)險管理》》例子：整合風(fēng)險管理銀行如何進行有效的風(fēng)險管理？各自為政，還是整合風(fēng)險管理？資產(chǎn)定價與市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、操作風(fēng)險的刻畫；整合：Copula方法10金融風(fēng)險管理》》例子：整合風(fēng)險管理銀行如何進行有效的風(fēng)險管理？各自為政，還是信用風(fēng)險市場風(fēng)險財產(chǎn)和意外風(fēng)險生命風(fēng)險風(fēng)險業(yè)務(wù)風(fēng)險事件風(fēng)險操作風(fēng)險合并風(fēng)險投資風(fēng)險保險風(fēng)險金融混業(yè)集團金融風(fēng)險合并曲線11金融風(fēng)險管理》》信用風(fēng)險市場風(fēng)險財產(chǎn)和意外風(fēng)險生命風(fēng)險風(fēng)險業(yè)務(wù)風(fēng)險事件風(fēng)險操金融風(fēng)險管理概述（1）12金融風(fēng)險管理》》金融風(fēng)險管理概述（1）12金融風(fēng)險管理》》狂怒的大女子主義者的寓言

和股票市場

它發(fā)生在一個地點不明的愚昧的大女子主義村子里。在這個村子里，有50對夫婦，每個女人在別人的丈夫?qū)ζ拮硬恢覍崟r會立即知道，但從來不知道自己的丈夫是否忠實。該村嚴格的大女子主義章程要求，如果一個女人能夠證明她的丈夫不忠實，她必須在當天殺死他。又假定女人們都贊同這一章程，并且都很聰明，也都能意識到別的女人的聰明；同時，還都很仁慈，即她們從不向那些丈夫不忠實的女人通風(fēng)報信。假定在這個村子里發(fā)生了這樣的事：所有這50個男人都不忠實，但沒有哪一個女人能夠證明她的丈夫的不忠實，以至這個村子能夠快活而又小心翼翼地一如既往。13金融風(fēng)險管理》》狂怒的大女子主義者的寓言

和股票市場它發(fā)生在一個地點寓言和股票市場(續(xù))有一天早晨，森林的遠處有一位德高望重的女族長來拜訪。她的誠實眾所周知，她的話就像法律。她暗中警告說村子里至少有一個風(fēng)流的丈夫。這個事實，根據(jù)她們已經(jīng)知道的，只該有微不足道的后果，但是一旦這個事實成為公共知識，會發(fā)生什么？答案是，在女族長的警告之后，將先有49個平靜的日子，然后，到第50天，在一場大流血中，所有的女人都殺死了她們的丈夫。要弄明白這一切是如何發(fā)生的，我們首先假定這里只有一個不忠實的丈夫A先生。除了A太太外，所有人都知道A先生的背叛，因而當女族長發(fā)表她的聲明的時候，只有A太太從中得知一點新消息。作為一個聰明人，她意識到如果任何其他的丈夫不忠實，她將會知道。因此，她推斷出A先生就是那個風(fēng)流鬼，于是在當天就殺了他。14金融風(fēng)險管理》》寓言和股票市場(續(xù))有一天早晨，森寓言和股票市場(續(xù))現(xiàn)在假定有兩個不忠實的男人，A先生和B先生。除了A太太和B太太以外，所有人都知道這兩起背叛，而A太太只知道B太太家的，B太太只知道A太太家的。A太太因而從女族長的聲明中一無所獲。但是第一天過后，B太太并沒有殺死B先生，她推斷出A先生一定也有罪。B太太也是這樣，她從A太太第一天沒有殺死A先生這一事實得知，B先生也有罪。于是在第二天，A太太和B太太都殺死了她們的丈夫。如果情形改為恰好有三個有罪的丈夫，A先生、B先生和C先生，那么女族長的聲明在第一天不會造成任何影響，但類似于前面描述的推理過程，A太太、B太太和C太太會從頭兩天里未發(fā)生任何事推斷出，她們的丈夫都是有罪的，因而在第三天殺死了他們。借助一個數(shù)學(xué)歸納法的過程，我們能夠得出結(jié)論:如果所有50個丈夫都是不忠實的，他們的聰明的妻子們終究能在第50天證明這一點，使那一天成為正義的大流血日。15金融風(fēng)險管理》》寓言和股票市場(續(xù))現(xiàn)在假定有兩個不忠實的男人寓言和股票市場(續(xù))現(xiàn)在我們把森林遠處來的女族長的警告代替為對去年(1997)夏天泰國、馬來西亞和其他亞洲國家的通貨問題的警告；妻子們的緊張和不安代替為投資者的緊張和不安；妻子們只要自己的“公牛”沒有被刺傷就心滿意足，而殺丈夫代替為拋股票；警告和殺戮之間的50天間隔代替為東亞問題和大崩盤之間的延遲，你就會得到這次大崩盤的成因。更清楚地說，利益息息相關(guān)的金融集團們可能已經(jīng)在懷疑其他的亞洲經(jīng)濟是不堪一擊的，但直到某人如此公開地說，并最終發(fā)覺了他們自身的不堪一擊以前，他們是不會行動的。這樣，馬來西亞總理在1997年4月批評西方銀行的講話就起著女族長的警告那樣的作用，促成了他最擔心的這次危機。16金融風(fēng)險管理》》寓言和股票市場(續(xù))現(xiàn)在我們把森林遠處來的女寓言和股票市場(續(xù))幸好不像是故事中的丈夫們那樣，市場是能夠再生的。華爾街波濤后來的此起彼伏說明，如果妻子們能夠讓丈夫們在煉獄中短暫停留之后再復(fù)活的話，這種類比就會更加逼真。這就是地球村中的生與死、買和賣。

--摘自：Paulos,J.A.,1998,OnceuponaNumber,BasicBooks.L.A..(中譯本：波洛斯，J.A.,2001，跨越缺口，史樹中等譯，上海科技出版社。)17金融風(fēng)險管理》》寓言和股票市場(續(xù))幸好不像是故事風(fēng)險概述一、風(fēng)險與不確定性二、與風(fēng)險相關(guān)的幾個基本概念三、風(fēng)險的特征四、風(fēng)險的分類五、金融學(xué)基本要素、現(xiàn)代金融學(xué)與風(fēng)險管理18金融風(fēng)險管理》》風(fēng)險概述一、風(fēng)險與不確定性18金融風(fēng)險管理》》一、風(fēng)險與不確定性“風(fēng)險”一詞本身是中性的，即風(fēng)險本身并無好壞之分。風(fēng)險是人類活動的內(nèi)在特征，它來源于對未來結(jié)果的不可知性。因此，粗略地講，風(fēng)險可以被定義為對未來結(jié)果不確定性的暴露。“風(fēng)險”的中性，有利和不利；通常意義：壞事情對風(fēng)險的理解直接影響對風(fēng)險的度量風(fēng)險與不確定性緊密相關(guān)。在風(fēng)險的定義中包含了兩個極其重要的因素：19金融風(fēng)險管理》》一、風(fēng)險與不確定性“風(fēng)險”一詞本身是中性的，即風(fēng)險本身并無好首先是不確定性。不確定性可以被認為是一個或幾個事件（結(jié)果）發(fā)生的概率分布。因此，每一個事件的發(fā)生都應(yīng)該對應(yīng)著一定的概率。為了研究風(fēng)險，對未來結(jié)果及其發(fā)生的概率就應(yīng)該有一個精確的描述。但是從實踐角度來講，未來可能存在的結(jié)果及其服從的概率分布特征常常是不可知的。因此人們在管理風(fēng)險的時候，常常需要對此進行主觀的推斷；第二個因素是對這種不確定性的暴露。對于同樣的不確定性，不同的人類活動所受到的影響是不一樣的。比如說，未來的天氣狀況對所有人來講都是不確定的，但是它對不同的人類活動產(chǎn)生的影響可能是完全不同的：天氣對農(nóng)業(yè)的影響遠遠大于其對工業(yè)和金融業(yè)等其它行業(yè)的影響。20金融風(fēng)險管理》》首先是不確定性。不確定性可以被認為是一個或幾個事件（結(jié)果）發(fā)研究不確定性的數(shù)學(xué)－概率論

隨機過程直到現(xiàn)在為止，研究不確定性的最主要的數(shù)學(xué)學(xué)科是概率論和隨機過程(其他還有：模糊數(shù)學(xué)、混沌理論、集值分析、微分包含等)。風(fēng)險＝不確定性？21金融風(fēng)險管理》》研究不確定性的數(shù)學(xué)－概率論

《風(fēng)險、不確定性與利潤》(1921)Knight不承認“風(fēng)險=不確定性”，提出“風(fēng)險”是有概率分布的隨機性，而“不確定性”是不可能有概率分布的隨機性。Knight的觀點并未被普遍接受。但是這一觀點成為研究方法上的區(qū)別。FrankHynemanKnight(1885-1972)22金融風(fēng)險管理》》《風(fēng)險、不確定性與利潤》(1921)Knight不承認“風(fēng)個人理解不確定性：可認知的部分和不可認知的部分風(fēng)險：可以識別的部分和不可識別的部分近似看法23金融風(fēng)險管理》》個人理解不確定性：可認知的部分和不可認知的部分23金融風(fēng)險管對風(fēng)險的理解與風(fēng)險度量中性：方差、標準差、β、條件β“不利”變化：VaR，CVaR，損失概率等24金融風(fēng)險管理》》對風(fēng)險的理解與風(fēng)險度量中性：方差、標準差、β、條件β24金融不確定性、金融、風(fēng)險金融：不確定性環(huán)境下的資源配置。不確定性是一個非常重要的金融要素。風(fēng)險與不確定性緊密相連。因此，風(fēng)險與金融存在緊密的關(guān)系。例如（1）資產(chǎn)定價模型與風(fēng)險的度量，CAPM（2）資產(chǎn)價格的刻畫與風(fēng)險驅(qū)動因素（3）CCAPM與“股市是經(jīng)濟的晴雨表”25金融風(fēng)險管理》》不確定性、金融、風(fēng)險金融：不確定性環(huán)境下的資源配置。25金融二、與風(fēng)險相關(guān)的幾個基本概念1、風(fēng)險因素－－指引起風(fēng)險事故發(fā)生變化的因素，即引起風(fēng)險事故發(fā)生的潛在條件。風(fēng)險因素包括實質(zhì)、道德和心理等三類。2、風(fēng)險事故－－又稱風(fēng)險事件，指在風(fēng)險管理中直接或的間接造成損失的事件。3、損失－－指非計劃、非預(yù)期、非故意的經(jīng)濟價值的減少。損失是風(fēng)險事故的結(jié)果，包括直接損失和間接損失；直接損失即實質(zhì)性損失，間接損失包括額外費用損失、收入損失和責(zé)任損失。4、風(fēng)險的測量角度－－包括風(fēng)險的數(shù)量、風(fēng)險的質(zhì)量。風(fēng)險的數(shù)量是指可能損失的風(fēng)險，一般通過評級機構(gòu)來進行判斷；風(fēng)險的質(zhì)量是指損失的可能性,通過量化客戶違約的可能性和確定彌補違約的資產(chǎn)來加以確定。26金融風(fēng)險管理》》二、與風(fēng)險相關(guān)的幾個基本概念1、風(fēng)險因素－－指引起風(fēng)險事故發(fā)5、風(fēng)險成本－－指由于存在的風(fēng)險使得市場參與者承擔的成本。風(fēng)險成本包括：一是發(fā)生損失的成本，二是不確定性自身的成本。6、風(fēng)險程度－－所承受最大的損失7、波動－－未來的不確定性8、概率－－實際發(fā)生的可能性9、嚴重性－－實際上可能遭受損失的量10、時間界限－－風(fēng)險期的時間越長，風(fēng)險越大11、相聯(lián)關(guān)系－－風(fēng)險之間的相互關(guān)系12、資金－－“經(jīng)濟資金”27金融風(fēng)險管理》》5、風(fēng)險成本－－指由于存在的風(fēng)險使得市場參與者承擔的成本。風(fēng)三、風(fēng)險的特征1、客觀性。不以人的意志為轉(zhuǎn)移。2、普通性。廣泛存在于自然界和人類社會。3、復(fù)雜性。人類還沒有完全認識和控制。4、偶然性。風(fēng)險發(fā)生的時間、程度、結(jié)果不定。5、必然性。分析歷史數(shù)據(jù)能夠發(fā)現(xiàn)規(guī)律。6、可變性。環(huán)境和技術(shù)的變化可能產(chǎn)生新風(fēng)險。28金融風(fēng)險管理》》三、風(fēng)險的特征1、客觀性。不以人的意志為轉(zhuǎn)移。28金融風(fēng)險管四、風(fēng)險的分類按風(fēng)險的性質(zhì)分類純粹風(fēng)險：只有損失沒有收益的風(fēng)險投機風(fēng)險：既可能損失也可能獲益的風(fēng)險按風(fēng)險發(fā)生的原因分類客觀風(fēng)險：實際結(jié)果與未來結(jié)果存在差異主觀風(fēng)險：精神和心理狀態(tài)引起的不確定性按操作結(jié)果分類分散風(fēng)險：可通過協(xié)議減小的風(fēng)險不可分散風(fēng)險：無法通過協(xié)議減小的風(fēng)險29金融風(fēng)險管理》》四、風(fēng)險的分類按風(fēng)險的性質(zhì)分類29金融風(fēng)險管理》》按風(fēng)險的載體分類財產(chǎn)風(fēng)險、人身風(fēng)險、責(zé)任風(fēng)險、信用風(fēng)險。按承受能力分類可承受風(fēng)險：風(fēng)險帶來的損失低于最大損失限度不可承受風(fēng)險：風(fēng)險帶來的損失超過最大損失限度。按損失發(fā)生的根源分類自然風(fēng)險、社會風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險、政治風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險按風(fēng)險根源分類經(jīng)營風(fēng)險、戰(zhàn)略風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險30金融風(fēng)險管理》》按風(fēng)險的載體分類30金融風(fēng)險管理》》五、金融基本要素、現(xiàn)代金融與風(fēng)險管理31金融風(fēng)險管理》》五、金融基本要素、現(xiàn)代金融與風(fēng)險管理31金融風(fēng)險管理》》金融學(xué)的四個基本要素，是影響資產(chǎn)定價的重要因素，也是進行風(fēng)險管理所考慮的重要因素：不確定性（uncertainty）黃金為什么比白銀還要貴？信息（information）新信息決定玉石價格能力（resource）權(quán)利（right）、資源（resource）、運營彈性（resilience）領(lǐng)導(dǎo)者溢價(1999,康柏與戴爾)時間（time）32金融風(fēng)險管理》》金融學(xué)的四個基本要素，是影響資產(chǎn)定價的重要因素，也是進行風(fēng)險影響資產(chǎn)定價的兩個重要因素

滯后與風(fēng)險（摘自于Cochrane（2005）的序言部分）為對一種資產(chǎn)估值，我們應(yīng)該考慮其支付的滯后和風(fēng)險。金融：時間和不確定性（信息和能力）時間的效應(yīng)不難處理。然而，風(fēng)險校正是許多資產(chǎn)價值的尤為重要的決定因素。例如，最近50多年以來，美國的股票已經(jīng)獲得平均為9%左右的實際收益。其中，只有1%左右歸功于利率；其余的8%是承擔風(fēng)險掙得的溢價。33金融風(fēng)險管理》》影響資產(chǎn)定價的兩個重要因素

滯后與風(fēng)險（摘自于Cochran資產(chǎn)定價與風(fēng)險描述緊密相關(guān)，而風(fēng)險管理又依賴于資產(chǎn)定價。34金融風(fēng)險管理》》資產(chǎn)定價與風(fēng)險描述緊密相關(guān)，而風(fēng)險管理又依賴于資產(chǎn)定價。34現(xiàn)代金融學(xué)的核心資產(chǎn)定價是現(xiàn)代金融的核心衍生金融工具和金融工程的兩大主題：資產(chǎn)定價與風(fēng)險管理金融工具（可交易負載金融基本要素的載體）衍生金融工具（價值依賴于標的資產(chǎn)；可交易負載金融基本要素的載體）三個重要的視角：——金融基本要素——資產(chǎn)定價——風(fēng)險管理中的運用35金融風(fēng)險管理》》現(xiàn)代金融學(xué)的核心資產(chǎn)定價是現(xiàn)代金融的核心35金融風(fēng)險管理》》一個例子武鋼權(quán)證與風(fēng)險管理那些因素需要考慮？假設(shè)你是某金融機構(gòu)的一名風(fēng)險管理人員，該機構(gòu)持有武鋼權(quán)證。為什么持有權(quán)證？（有投資價值，但價格走勢不好預(yù)測）價格問題？（1）風(fēng)險源頭：經(jīng)營風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟風(fēng)險、行業(yè)風(fēng)險、信用風(fēng)險等（2）風(fēng)險曝露的計算（3）金融要素對風(fēng)險管理的影響：時間、不確定性（信息，能力）36金融風(fēng)險管理》》一個例子武鋼權(quán)證與風(fēng)險管理36金融風(fēng)險管理》》演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！《金融風(fēng)險管理》

FinancialRiskManagement

肖振宇南京審計學(xué)院金融學(xué)院2011年38金融風(fēng)險管理》》《金融風(fēng)險管理》

FinancialRiskMana引言自我介紹研究方向：金融風(fēng)險管理、決策與評價曾經(jīng)講授課程：本科：《行為金融學(xué)》《金融工程》《金融風(fēng)險管理》《商業(yè)銀行經(jīng)營與管理》《信用管理學(xué)》

《企業(yè)與個人信用管理》《信托與租賃》《金融專題》39金融風(fēng)險管理》》引言自我介紹2金融風(fēng)險管理》》第1講

課程說明

金融風(fēng)險管理概述（I）40金融風(fēng)險管理》》第1講

課程說明

金融風(fēng)險管理概述（I）3金融風(fēng)險管理》課程說明41金融風(fēng)險管理》》課程說明4金融風(fēng)險管理》》教材和參考讀物教材：《金融風(fēng)險管理》，鄒宏元主編，西南財經(jīng)大學(xué)出版社，2007參考讀物[1]劉園，金融風(fēng)險管理[M]，首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)出版社，2008.[2]王順，金融風(fēng)險管理[M[，中國金融出版社，2007.[3]宋清華，李志輝．金融風(fēng)險管理[M]．北京：中國金融出版社，2003．[4]施兵超，楊文澤．金融風(fēng)險管理[M]．上海：上海財經(jīng)大學(xué)出版社，2002．[5]王春峰．金融市場風(fēng)險管理[M]．天津：天津大學(xué)出版社，2001．42金融風(fēng)險管理》》教材和參考讀物教材：5金融風(fēng)險管理》》為什么要開設(shè)這門課程？(1)生活實踐中存在大量金融風(fēng)險問題次貸危機、金融海嘯與華爾街時代的終結(jié)雷曼兄弟宣告破產(chǎn)，美林被收購，加上之前垮下的貝爾斯登，華爾街排名前五的投資銀行只剩下高盛和摩根士丹利兩家。如今，碩果僅存的這兩大投行也將被迫轉(zhuǎn)型。美國聯(lián)邦儲備委員會在08年9月21日晚間宣布，已批準了高盛和摩根士丹利提出的轉(zhuǎn)為銀行控股公司的請求。而高盛和大摩的轉(zhuǎn)型，意味著“長久以來世人熟知的華爾街的終結(jié)”。(2)學(xué)科發(fā)展的需要結(jié)構(gòu)化金融、金融工程、金融創(chuàng)新：金融風(fēng)險管理的新要求（流動性風(fēng)險管理、表外業(yè)務(wù)、金融監(jiān)管與透明度）43金融風(fēng)險管理》》為什么要開設(shè)這門課程？(1)生活實踐中存在大量金融風(fēng)險問題6課程要求平時30%(包括平時考勤、作業(yè)和提問)

期末70%考試：閉卷44金融風(fēng)險管理》》課程要求平時30%(包括平時考勤、作業(yè)和提問)主要內(nèi)容第1周金融風(fēng)險管理概述第2周金融機構(gòu)的財務(wù)報表和業(yè)績評價第3-4周利率風(fēng)險管理△第4-5周信用風(fēng)險管理△第5-6周外匯風(fēng)險管理△第7周市場風(fēng)險管理第8周復(fù)習(xí)與答疑45金融風(fēng)險管理》》主要內(nèi)容第1周金融風(fēng)險管理概述8金融風(fēng)險管理》》前期課程《微觀經(jīng)濟學(xué)》《金融經(jīng)濟學(xué)》《衍生金融工具》《金融資產(chǎn)定價》《概率統(tǒng)計》《金融隨機過程》46金融風(fēng)險管理》》前期課程《微觀經(jīng)濟學(xué)》9金融風(fēng)險管理》》例子：整合風(fēng)險管理銀行如何進行有效的風(fēng)險管理？各自為政，還是整合風(fēng)險管理？資產(chǎn)定價與市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、操作風(fēng)險的刻畫；整合：Copula方法47金融風(fēng)險管理》》例子：整合風(fēng)險管理銀行如何進行有效的風(fēng)險管理？各自為政，還是信用風(fēng)險市場風(fēng)險財產(chǎn)和意外風(fēng)險生命風(fēng)險風(fēng)險業(yè)務(wù)風(fēng)險事件風(fēng)險操作風(fēng)險合并風(fēng)險投資風(fēng)險保險風(fēng)險金融混業(yè)集團金融風(fēng)險合并曲線48金融風(fēng)險管理》》信用風(fēng)險市場風(fēng)險財產(chǎn)和意外風(fēng)險生命風(fēng)險風(fēng)險業(yè)務(wù)風(fēng)險事件風(fēng)險操金融風(fēng)險管理概述（1）49金融風(fēng)險管理》》金融風(fēng)險管理概述（1）12金融風(fēng)險管理》》狂怒的大女子主義者的寓言

和股票市場

它發(fā)生在一個地點不明的愚昧的大女子主義村子里。在這個村子里，有50對夫婦，每個女人在別人的丈夫?qū)ζ拮硬恢覍崟r會立即知道，但從來不知道自己的丈夫是否忠實。該村嚴格的大女子主義章程要求，如果一個女人能夠證明她的丈夫不忠實，她必須在當天殺死他。又假定女人們都贊同這一章程，并且都很聰明，也都能意識到別的女人的聰明；同時，還都很仁慈，即她們從不向那些丈夫不忠實的女人通風(fēng)報信。假定在這個村子里發(fā)生了這樣的事：所有這50個男人都不忠實，但沒有哪一個女人能夠證明她的丈夫的不忠實，以至這個村子能夠快活而又小心翼翼地一如既往。50金融風(fēng)險管理》》狂怒的大女子主義者的寓言

和股票市場它發(fā)生在一個地點寓言和股票市場(續(xù))有一天早晨，森林的遠處有一位德高望重的女族長來拜訪。她的誠實眾所周知，她的話就像法律。她暗中警告說村子里至少有一個風(fēng)流的丈夫。這個事實，根據(jù)她們已經(jīng)知道的，只該有微不足道的后果，但是一旦這個事實成為公共知識，會發(fā)生什么？答案是，在女族長的警告之后，將先有49個平靜的日子，然后，到第50天，在一場大流血中，所有的女人都殺死了她們的丈夫。要弄明白這一切是如何發(fā)生的，我們首先假定這里只有一個不忠實的丈夫A先生。除了A太太外，所有人都知道A先生的背叛，因而當女族長發(fā)表她的聲明的時候，只有A太太從中得知一點新消息。作為一個聰明人，她意識到如果任何其他的丈夫不忠實，她將會知道。因此，她推斷出A先生就是那個風(fēng)流鬼，于是在當天就殺了他。51金融風(fēng)險管理》》寓言和股票市場(續(xù))有一天早晨，森寓言和股票市場(續(xù))現(xiàn)在假定有兩個不忠實的男人，A先生和B先生。除了A太太和B太太以外，所有人都知道這兩起背叛，而A太太只知道B太太家的，B太太只知道A太太家的。A太太因而從女族長的聲明中一無所獲。但是第一天過后，B太太并沒有殺死B先生，她推斷出A先生一定也有罪。B太太也是這樣，她從A太太第一天沒有殺死A先生這一事實得知，B先生也有罪。于是在第二天，A太太和B太太都殺死了她們的丈夫。如果情形改為恰好有三個有罪的丈夫，A先生、B先生和C先生，那么女族長的聲明在第一天不會造成任何影響，但類似于前面描述的推理過程，A太太、B太太和C太太會從頭兩天里未發(fā)生任何事推斷出，她們的丈夫都是有罪的，因而在第三天殺死了他們。借助一個數(shù)學(xué)歸納法的過程，我們能夠得出結(jié)論:如果所有50個丈夫都是不忠實的，他們的聰明的妻子們終究能在第50天證明這一點，使那一天成為正義的大流血日。52金融風(fēng)險管理》》寓言和股票市場(續(xù))現(xiàn)在假定有兩個不忠實的男人寓言和股票市場(續(xù))現(xiàn)在我們把森林遠處來的女族長的警告代替為對去年(1997)夏天泰國、馬來西亞和其他亞洲國家的通貨問題的警告；妻子們的緊張和不安代替為投資者的緊張和不安；妻子們只要自己的“公牛”沒有被刺傷就心滿意足，而殺丈夫代替為拋股票；警告和殺戮之間的50天間隔代替為東亞問題和大崩盤之間的延遲，你就會得到這次大崩盤的成因。更清楚地說，利益息息相關(guān)的金融集團們可能已經(jīng)在懷疑其他的亞洲經(jīng)濟是不堪一擊的，但直到某人如此公開地說，并最終發(fā)覺了他們自身的不堪一擊以前，他們是不會行動的。這樣，馬來西亞總理在1997年4月批評西方銀行的講話就起著女族長的警告那樣的作用，促成了他最擔心的這次危機。53金融風(fēng)險管理》》寓言和股票市場(續(xù))現(xiàn)在我們把森林遠處來的女寓言和股票市場(續(xù))幸好不像是故事中的丈夫們那樣，市場是能夠再生的。華爾街波濤后來的此起彼伏說明，如果妻子們能夠讓丈夫們在煉獄中短暫停留之后再復(fù)活的話，這種類比就會更加逼真。這就是地球村中的生與死、買和賣。

--摘自：Paulos,J.A.,1998,OnceuponaNumber,BasicBooks.L.A..(中譯本：波洛斯，J.A.,2001，跨越缺口，史樹中等譯，上海科技出版社。)54金融風(fēng)險管理》》寓言和股票市場(續(xù))幸好不像是故事風(fēng)險概述一、風(fēng)險與不確定性二、與風(fēng)險相關(guān)的幾個基本概念三、風(fēng)險的特征四、風(fēng)險的分類五、金融學(xué)基本要素、現(xiàn)代金融學(xué)與風(fēng)險管理55金融風(fēng)險管理》》風(fēng)險概述一、風(fēng)險與不確定性18金融風(fēng)險管理》》一、風(fēng)險與不確定性“風(fēng)險”一詞本身是中性的，即風(fēng)險本身并無好壞之分。風(fēng)險是人類活動的內(nèi)在特征，它來源于對未來結(jié)果的不可知性。因此，粗略地講，風(fēng)險可以被定義為對未來結(jié)果不確定性的暴露。“風(fēng)險”的中性，有利和不利；通常意義：壞事情對風(fēng)險的理解直接影響對風(fēng)險的度量風(fēng)險與不確定性緊密相關(guān)。在風(fēng)險的定義中包含了兩個極其重要的因素：56金融風(fēng)險管理》》一、風(fēng)險與不確定性“風(fēng)險”一詞本身是中性的，即風(fēng)險本身并無好首先是不確定性。不確定性可以被認為是一個或幾個事件（結(jié)果）發(fā)生的概率分布。因此，每一個事件的發(fā)生都應(yīng)該對應(yīng)著一定的概率。為了研究風(fēng)險，對未來結(jié)果及其發(fā)生的概率就應(yīng)該有一個精確的描述。但是從實踐角度來講，未來可能存在的結(jié)果及其服從的概率分布特征常常是不可知的。因此人們在管理風(fēng)險的時候，常常需要對此進行主觀的推斷；第二個因素是對這種不確定性的暴露。對于同樣的不確定性，不同的人類活動所受到的影響是不一樣的。比如說，未來的天氣狀況對所有人來講都是不確定的，但是它對不同的人類活動產(chǎn)生的影響可能是完全不同的：天氣對農(nóng)業(yè)的影響遠遠大于其對工業(yè)和金融業(yè)等其它行業(yè)的影響。57金融風(fēng)險管理》》首先是不確定性。不確定性可以被認為是一個或幾個事件（結(jié)果）發(fā)研究不確定性的數(shù)學(xué)－概率論

隨機過程直到現(xiàn)在為止，研究不確定性的最主要的數(shù)學(xué)學(xué)科是概率論和隨機過程(其他還有：模糊數(shù)學(xué)、混沌理論、集值分析、微分包含等)。風(fēng)險＝不確定性？58金融風(fēng)險管理》》研究不確定性的數(shù)學(xué)－概率論

《風(fēng)險、不確定性與利潤》(1921)Knight不承認“風(fēng)險=不確定性”，提出“風(fēng)險”是有概率分布的隨機性，而“不確定性”是不可能有概率分布的隨機性。Knight的觀點并未被普遍接受。但是這一觀點成為研究方法上的區(qū)別。FrankHynemanKnight(1885-1972)59金融風(fēng)險管理》》《風(fēng)險、不確定性與利潤》(1921)Knight不承認“風(fēng)個人理解不確定性：可認知的部分和不可認知的部分風(fēng)險：可以識別的部分和不可識別的部分近似看法60金融風(fēng)險管理》》個人理解不確定性：可認知的部分和不可認知的部分23金融風(fēng)險管對風(fēng)險的理解與風(fēng)險度量中性：方差、標準差、β、條件β“不利”變化：VaR，CVaR，損失概率等61金融風(fēng)險管理》》對風(fēng)險的理解與風(fēng)險度量中性：方差、標準差、β、條件β24金融不確定性、金融、風(fēng)險金融：不確定性環(huán)境下的資源配置。不確定性是一個非常重要的金融要素。風(fēng)險與不確定性緊密相連。因此，風(fēng)險與金融存在緊密的關(guān)系。例如（1）資產(chǎn)定價模型與風(fēng)險的度量，CAPM（2）資產(chǎn)價格的刻畫與風(fēng)險驅(qū)動因素（3）CCAPM與“股市是經(jīng)濟的晴雨表”62金融風(fēng)險管理》》不確定性、金融、風(fēng)險金融：不確定性環(huán)境下的資源配置。25金融二、與風(fēng)險相關(guān)的幾個基本概念1、風(fēng)險因素－－指引起風(fēng)險事故發(fā)生變化的因素，即引起風(fēng)險事故發(fā)生的潛在條件。風(fēng)險因素包括實質(zhì)、道德和心理等三類。2、風(fēng)險事故－－又稱風(fēng)險事件，指在風(fēng)險管理中直接或的間接造成損失的事件。3、損失－－指非計劃、非預(yù)期、非故意的經(jīng)濟價值的減少。損失是風(fēng)險事故的結(jié)果，包括直接損失和間接損失；直接損失即實質(zhì)性損失，間接損失包括額外費用損失、收入損失和責(zé)任損失。4、風(fēng)險的測量角度－－包括風(fēng)險的數(shù)量、風(fēng)險的質(zhì)量。風(fēng)險的數(shù)量是指可能損失的風(fēng)險，一般通過評級機構(gòu)來進行判斷；風(fēng)險的質(zhì)量是指損失的可能性,通過量化客戶違約的可能性和確定彌補違約的資產(chǎn)來加以確定。63金融風(fēng)險管理》》二、與風(fēng)險相關(guān)的幾個基本概念1、風(fēng)險因素－－指引起風(fēng)險事故發(fā)5、風(fēng)險成本－－指由于存在的風(fēng)險使得市場參與者承擔的成本。風(fēng)險成本包括：一是發(fā)生損失的成本，二是不確定性自身的成本。6、風(fēng)險程度－－所承受最大的損失7、波動－－未來的不確定性8、概率－－實際發(fā)生的可能性9、嚴重性－－實際上可能遭受損失的量10、時間界限－－風(fēng)險期的時間越長，風(fēng)險越大11、相聯(lián)關(guān)系－－風(fēng)險之間的相互關(guān)系12、資金－－“經(jīng)濟資金”64金融風(fēng)險管理》》5、風(fēng)險成本－－指由于存在的風(fēng)險使得市場參與者承擔的成本。風(fēng)三、風(fēng)險的特征1、客觀性。不以人的意志為轉(zhuǎn)移。2、普通性。廣泛存在于自然界和人類社會。3、復(fù)雜性。人類還沒有完全認識和控制。4、偶然性。風(fēng)險發(fā)生的時間、程度、結(jié)果不定。5、必然性。分析歷史數(shù)據(jù)能夠發(fā)現(xiàn)規(guī)律。6、可變性。環(huán)境和技術(shù)的變化可能產(chǎn)生新風(fēng)險。65金融風(fēng)險管理》》三、風(fēng)險的特征1、客觀性。不以人的意志為轉(zhuǎn)移。28金融風(fēng)險管四、風(fēng)險的分類按風(fēng)險的性質(zhì)