企業負債經營的適度性研究摘要資金是企業生存和發展的必要條件，是企業進行生產經營活動的命脈。負債作為企業重要的資金來源，負債經營也逐漸轉變為當代企業的主要經營方式。負債經營可以緩解企業資金緊張，快速滿足企業對生產經營所需資金的要求，有效降低企業加權平均資本成本，使企業獲得財務杠桿效應。同時，負債經營是一把“雙刃劍”，既可以為企業帶來利益，又會增加企業的財務風險和籌資風險，引起財務杠桿的負面效應，導致股東與債權人之間產生利益沖突，嚴重的還將致使企業破產倒閉。本文以我國企業負債經營現狀為基礎，對企業負債經營的適度性進行研究，分析負債經營的利弊，探討如何確定企業最佳的負債結構和規模，如何合理地把握企業負債經營的“度”，發揮負債經營的優勢，化風險為利益，實現企業平穩較快發展。關鍵詞：負債經營，財務杠桿效應，財務風險，適度性

AbstractCapitalisanecessaryconditionforthesurvivalanddevelopmentofenterprise,anditisthelifelineofenterpriseproductionandmanagementactivitiesofthe.Debtisanimportantsourceoffunds,andOperationonBorrowingsisgraduallytransformedintothemainmanagementmodeofmodernenterprise.OperationonBorrowingscaneasethetensionenterprisefunds,satisfytheenterprisefundsrequiredfortheproductionandoperationrequirements,effectivelyreducetheweightedtheaveragecostofcapital,toenableenterprisetoobtainfinancialleverageeffect.Atthesametime,OperationonBorrowingsisa"double-edgedsword",whichcanbringbenefitstoenterprises,andincreasetheenterprise'saccountingriskandfinancialrisk,whichcancausethenegativeeffectoffinancialleverageandleadtoconflictsofinterestbetweenshareholdersandcreditors,seriouswillalsocauseenterprisebankruptcycollapse.ThepaperisbasedonthecurrentsituationofChineseOperationonBorrowings,researchonmoderationofcorporatedebtmanagement,analysistheadvantagesanddisadvantagesofOperationonBorrowings,discusseshowtodeterminetheenterprisedebtstructureandscaleofthebest,howtograspthebenchmarkofOperationonBorrowings,playtheadvantagesofoperatingliabilities,changeriskintointerest,toachievestableandrapiddevelopmentofenterprises.Keywords：OperationonBorrowings,financialleverageeffect,accountingrisk,moderation

目錄前言 11企業負債經營的概述 22我國企業負債經營的現狀 33企業負債經營的利弊 53.1企業負債經營的優勢 53.1.1彌補企業資金短缺 53.1.2有效降低企業加權平均資本成本 53.1.3給企業帶來財務杠桿效應 53.1.4使企業從通貨膨脹中受益 63.1.5有利于股東保持對企業控制權 63.1.6約束過度投資 73.2企業負債經營的弊端 73.2.1財務杠桿的負面效應 73.2.2無力償還債務風險 83.2.3再籌資風險 83.2.4股票市場價格下跌 83.2.5代理成本負效應 94企業如何把握負債經營的“度” 104.1確定合理的負債規模 104.1.1各項財務指標對負債規模的影響 104.1.2社會經濟環境對負債規模的影響 114.1.3行業因素對負債規模的影響 114.1.4企業發展階段對負債規模的影響 114.2制定風險控制策略 124.2.1樹立風險意識 124.2.2建立風險防范機制 124.3制定負債計劃 124.3.1舉債方式的選擇 124.3.2謹慎計劃負債 124.4接受利益相關者對負債經營“度”的約束 135結論 14參考文獻 15致謝 16前言隨著市場經濟的日益發展，特別是在2001年我國加入WTO后，受到西方經濟的影響，我國經濟學家對負債經營的重視程度也日益加深，他們認為負債經營是企業為籌集資金通常采用的手段，也是當代企業在競爭激烈的市場環境中追求快速發展的必經之路。同時，為了順應時代發展，“無債一身輕”的傳統觀念被我國絕大多數企業所拋棄。從負債的形成看，債務是在雙方信譽的基礎上建立的。并非所有的企業債務都能夠成為負債經營，只有企業從債權人處以借入方式取得，并且企業需要履行按時償債義務的負債方能形成負債經營。從負債的目的看，負債經營有被動式和主動式，被動式負債經營是企業為了維持基本運營能力和生存而被迫負債，改善企業財務結構，彌補資金鏈的斷層。而主動式負債經營是積極進取的經營手段，企業采取負債經營是為了引進先進生產技術、擴大經營規模、強化運營能力、提高資本實力和市場競爭力，實現企業價值最大化。從負債的償還看，有償使用負債要計算資金成本和資金報酬兩者之間的關系，從而把握負債經營的度，合理地進行負債經營。資金是有時間價值的，所以，企業應盡可能大地降低籌集資金的成本，使投資收益得到最大化。企業通過負債經營能夠為自身發展擴張集聚資金，尋求更好地發展，同時，負債的增加又會導致企業風險的增加。企業要進行負債經營，首先必須要在事前充分而全面的了解負債經營的優劣利弊，然后結合自身情況才能夠作出一個合理有效的籌資決策。本文主要是緊緊圍繞企業負債經營的“度”展開，剖析目前我國企業負債經營的情況。通過對企業負債經營優勢，包括提供足夠資金解決企業資金短缺、有效降低企業加權平均資本成本、避免企業在通貨膨脹中遭受不必要損失、給企業帶來財務杠桿效應、加強股東對企業的控制權、約束過度投資等；負債經營劣勢及風險，包括財務杠桿負效應、無力償還債務風險、再籌資風險的分析，股票市場價格下跌、代理成本負效應等，根據企業自身狀況權衡負債經營的“度”，確定合理的負債規模，提出相應的風險防范機制。并運用財務管理中各項財務指標對企業負債結構進行把控，擬定負債計劃，確定企業負債經營的“度”，對企業負債經營的適度性提供理論支撐。

1企業負債經營的概述資金是企業創立和發展的必要條件，是企業生產和投資活動的重要保障，企業在整個成長過程中都需要籌集資金。當企業自有資金已不足以滿足其生產需求尤其是擴大再生產等經營活動時，企業通常采取利用負債經營這種手段，以借款、發行債券和融資租賃等方式來籌集資金。也可以認為，負債經營就是企業通過利用舉債來籌措資金以達到擴大自身生產規?；蛘咴黾訉ν馔顿Y目的的一種經營方式。由于負債經營的程序相對便捷、對其的限制也較少，企業采取負債經營只需要憑借企業商業信用的優越性便能夠快速容易地籌得使用較為靈活且富有彈性的資金，且融資費用成本低、自主性較強。但是，通過負債經營所籌集的資金使用上具有期限性，即企業負有到期按時償還本金利息的責任，這是一種法律義務，企業如果不依法償還債務，債權人有權依法向法院申請強制企業履約，承擔其不履行債務的法律責任。也就是說，負債經營在企業到期償還債務的時候具有強制性。同時，負債經營意味著企業必須將其盈利的一部分用于支付借入資金的利息以至本金,從而降低了企業的實際收入水平。負債經營的狀態又迫使企業不得不格外注意提高其資金利用的經濟效益,以至提高其整個生產經營活動的經濟效益。隨著財政金融體制改革的深入,資金市場的逐步形成和發展,資金供應渠道日益增多,使企業處于新的經營環境之中,適度的負債經營已成為企業經營的一種客觀趨勢，負債也隨之成為企業財務管理工作的重要組成部分。一個經營狀況良好的企業決對不是沒有債務的企業，完全依賴于自有資金的企業無法從財務杠桿效應中受益，無法利用社會集聚的閑散資金推動自身經營活動的進程。所以，必要適度的債務是企業不斷發展的重要條件。當然，企業負債不是無條件的,也不是越多越好,這是因為企業利用他人資金時,必須付出一定的資金成本和承擔一定的財務風險。負債經營意味著企業必須將其盈利的一部分用于支付借入資金的利息以至本金,從而降低了企業的實際收入水平。企業運用負債經營的程度直接影響到企業的償債能力，企業在將其作為經營方式時應充分考慮企業自身財務狀況、經營情況以及整個國家的宏觀經濟條件，并且在籌集資金的過程中要遵循適度原則。

2我國企業負債經營的現狀負債經營對企業的發展來說非常重要，但這并不代表企業負債的規模越龐大越好，杠桿一旦使用過度，必然帶來高風險。美國次貸危機乃至金融危機，就是由于美國個人住房消費和企業過度使用杠桿而引爆的，至今全球經濟仍未走出危機陰影。而我國企業負債經營現狀隱含的風險也應得到及時的關注，高資產負債率以及不斷上升的利率水平將導致金融違約，也將導致系統性的金融風險。下表顯示了2014年我國部分第二、三產業的資產負債率匯總情況。表2.12014年部分企業行業資產負債率統計表（單位：億元）負債合計資產總計資產負債率（%）第二產業工業企業547031.43956777.2057.2建筑業企業100459.18148372.7967.7第三產業房地產業384095.53498749.9277.0批發和零售業166576.77227074.4673.4住宿和餐飲業11554.91590472.7數據來源：國家統計局通常情況下，如果資產負債率高于50%，債權人的利益就難以得到保障。因為資產在企業破產拍賣時的價格不到賬面價值的50%。根據上表可知，我國企業資產負債率總體偏高，從這個角度看，負債經營成為了企業發展自身的重要經營手段，甚至一些行業已出現過度負債的行為。同時，中國社會科學院最近研究數據顯示，2014年末，中國經濟整體的債務總額為150.03萬億元，占GDP比重的235.7%，較2008年末上升了65.7個百分比。通過將中國與美、英、德、日四國比較發現，中國非金融企業部門杠桿率水平在所比較的國家中是最高的。由此看來，目前，我國的企業負債經營已處在了輕微過度階段。以我國房地產企業為例，根據滬深兩市87家上市房地產企業公布的2015年年報，其負債總額合計為2.34萬億元，相比與2014年的1.93萬億元，其負債總額上漲約4100億元，同比上漲了21%。在上述87家上市房企中，60%以上的房企負債總額同比增長率為正，而接近40%的房企資產負債率突破70%。過度負債經營不僅會加重整個社會的經濟負擔，并且在很大程度上還會降低社會的抗風險能力。高債務發展風險在經濟蕭條時期會立刻暴露出來，導致企業資金鏈斷裂，嚴重的將會引發金融危機。我國企業負債經營資金的主要來源是銀行，如今我國政府對銀行的經營仍要進行很多干預，這樣便導致了銀行對企業債務的約束強化。在實踐中，銀行的軟預算約束導致銀行（監督貸款企業經營活動的主體）不僅沒有發揮其應有的作用，反而造成了銀行在實際中無法發揮對企業的約束作用。一般來說，銀行是企業最大的債權人，但其僅僅只享有到期收回貸款本利和的權利，無權對企業的治理加以管理和影響。并且，我國經濟發展進入新常態后，還面臨著轉方式、防風險的挑戰，在過度負債與發展方向的雙重壓力下，矢志不移地去杠桿已成為我國首要任務。正如每一個硬幣都有正反面一樣，負債經營的利弊也是共存的，企業必須對其進行客觀的認識，才能把握負債經營的“度”，做出合理的籌資決策。

3企業負債經營的利弊3.1企業負債經營的優勢3.1.1彌補企業資金短缺隨著企業的發展和生產規模的逐漸擴大,單靠企業積累的自有資金很難在再滿足其日益增長的資金需要。負債經營可以彌補自有資金在數量和時間上的缺陷，幫助企業迅速籌得生產經營或擴張戰略所需資金，緩解資金緊張。使企業獲得更大的資本力量來提高其市場競爭力和資金實力，以謀求更好地發展。3.1.2有效降低企業加權平均資本成本Modigliani和Miller教授于1958年6月發表在《美國經濟評論》的“資本結構、公司財務與資本”一文中提出了MM理論，該理論闡述了如果籌資決策與投資決策相獨立，在不考慮企業所得稅和破產風險，資本市場發育充分并有效運行的情況下，企業的資本總成本和企業價值無關。但據我國現行的企業會計準則和相關制度規定，銀行借款和企業債券等利息支出均應計入財務費用，可在稅前扣除，也就意味著企業實際上投資者所支付的利息高于承擔的債務利息，企業便會從“稅收屏障”中受益。另外，對投資人而言，風險與報酬是成正比的，由于債權性投資風險比股權性投資小，因此投資人相應地所要求的報酬率也低。所以，當企業權益資本籌資的資金成本高于用于負債籌資的資金成本時，再結合上文所述“稅收屏障”的作用，可知合理地運用負債經營能夠有效降低加權平均資本成本。3.1.3給企業帶來財務杠桿效應財務杠桿亦稱籌資杠桿,是指由于企業債務資本中存在的固定費用而導致息稅前利潤變動率小于普通股每股收益變動率的現象。由于企業在到期償還債務時所支付的利息是一項與企業利潤水平無關的固定費用，債務資本成本通常也是不變的。故負債經營所帶來的財務杠桿效應是會在一定程度上影響到股權資本收益。當企業息稅前利潤（EarningsBeforeInterestandTax，簡稱EBIT）增加時，每股普通股所需要負擔的固定財務費用也將隨之相對降低，在這種情況下，企業所有者分得的利潤就會增加，獲得負債經營帶來的額外好處。正如下表所示，在企業資本結構和債務利息費用固定的情況下，稅后利潤會隨著息稅前利潤的增長而以更快的速度增長，使企業獲得財務杠桿利益。表3.1財務杠桿利益測算表（單位：萬元）年份息稅前利潤息稅前利潤增長率（%）債務利息所得稅（25%）稅后利潤稅后利潤增長率（%）201324015022.567.520144006715062.5187.51782015800100150162.5487.51603.1.4使企業從通貨膨脹中受益通貨膨脹率上升時，貨幣會隨著貶值，物價因此而上漲，原有債務資本的實際購買能力也隨之降低，但其名義價值保持不變，而企業償還負債時不考慮通脹因素，仍以賬面價值為標準計量。在這種情況下，通貨膨脹下貨幣貶值的后果由企業轉嫁給了債權人承擔，使企業在通貨膨脹中受益。鄧紅霞.企業負債經營探討[J].當代經濟，2012，第8期:40-42鄧紅霞.企業負債經營探討[J].當代經濟，2012，第8期:40-42圖3.1全國居民消費價格漲跌幅數據來源：國家統計局3.1.5有利于股東保持對企業控制權根據《民法通則》第84條規定：債權人有權依照合同的約定或者按照法律的規定要求債務人履行相應的義務。債權人有權依法要求負債企業到期償還本金及借款利息，但是債權人卻是無權參與到企業決策當中的。企業采用股權籌資的方式，勢必會引起企業所有者的持股比例發生變化，原有股東無法維持其應有的控制權。所以，當企業通過債務資本籌資方式進行負債經營時，股東的股權不會因此而稀釋，則其對企業的控制權也不會因此而受到影響。所以，負債經營有利益股東對企業控制權的保持，有利于對原有股東利益的保障。3.1.6約束過度投資自由現金流（FreeCashFlow，簡稱FCF）是指企業在為所有凈現值（NetPresentValue，簡稱NPV）為正的項目提供其所需資金后剩余下來的現金流量。管理者為了個人私利，想要企業擁有盡可能多的自有現金流，所以寧愿將其投資在凈現值為負的項目也不愿意將它們支付給企業所有者，從而導致過度投資。Aghion和Bolton認為在融資結構中引入負債將會起到約束管理者過度的投資行為。因為企業一旦有了負債，就增加了管理者還本付息的壓力，從而約束管理者對企業自由現金流不經計劃的隨意支配，減少了企業的無效資本支出。當管理者不能到期按時還本付息時，債權人有權依法迫使企業清償，增大了企業破產的風險。企業如果破產，管理者將會喪失企業的控制權以及在經營過程中依靠其所獲得的收益。因此，在企業資產負債比率比較高時，即使有凈現值大于零的投資機會，管理者會出于自身利益的考慮而不主動積極地把握，起到約束企業過度投資的作用。3.2企業負債經營的弊端3.2.1財務杠桿的負面效應正如前文所敘述的，負債經營能夠讓企業獲得財務杠桿利益。但是收益往往伴隨著風險，財務杠桿過度運用將會產生財務杠桿負面效應。當企業經營不善導致息稅前利潤減少，利息率大于投資收益率時，企業需要用利潤額彌補利息費用，導致企業股本資本所有者收益下降。當償還負債所需的利息費用恰好可以被債務資本產生的利益支付或不足以支付時，企業被迫使用權益資本來償付債務，造成財務杠桿損失，產生財務杠桿負面效應。從下表中可以看出，正是因為沒有有效利用財務杠桿，致使企業稅后利潤降低幅度高于息稅前利潤降低幅度，從而給企業帶來財務風險，使企業股權資本所有者收益下降。表3.2財務杠桿風險測算表（單位：萬元）年份息稅前利潤息稅前利潤降低率（%）債務利息所得稅（25%）稅后利潤稅后利潤降低率（%）2013800150162.5487.520144005015062.5187.561.520152404015022.567.5643.2.2無力償還債務風險當企業由于自由資金不足或為了利用財務杠桿作用獲取效益，便會加大企業對外進行債務籌資的規模。如果企業利用債務資本投資的項目不能獲得預期的收益率，或企業資金運作不當，財務狀況惡化等，企業無法到期按時償還本金及利息，這些因素都會使負債經營導致企業股權資本所有者收益大幅度下降，而企業一旦不能以經營收入向債權人還還本付息時，勢必造成企業財務危機，使企業面臨無力償債的風險，影響企業信譽，甚至造成破產倒閉。超日太陽在2010年到2013年間負債總額節節攀升，而總資產卻沒有較大幅度的增加，資產負債率在此期間逐年攀升，并在2013年末超過100%，企業此時已資不抵債。過度負債導致超日太陽無力償付高額債務，被迫進行重組。3.2.3再籌資風險當負債經營使企業的資產負債率增大，償債能力減弱時，將導致企業籌資成本增加、籌資難度加大、籌資能力降低,給企業帶來再籌資風險。因為，隨著企業資產負債率的增大，企業無到期無法按時履行償付債務承諾的風險也相應地增大，債權人為保障自身利益則會要求企業對增加的負債提供相應的風險報酬，導致企業定期支付的固定利息費用增加。同時，企業風險增大也會造成企業投資者要求更高的報酬率作為對風險的補償，大大提高企業各渠道籌資的成本。超日太陽高負債率使得企業無法向銀行借款，或從資本市場融資等外部方式籌集資金償還到期債務，即企業如果想在資本市場再融資，連融資門檻都不夠，高負債給企業帶來了再籌資風險。3.2.4股票市場價格下跌企業過度負債經營產生的財務風險不僅會影響到企業所有者權益，還會導致企業股票市場價格下跌。因為當資產負債率超過正常范圍時,股民會擔心企業的浪抗風險能力及其償還債務的能力。資產負債的比率越高，總負債越多，投資股票的風險也就越大，股票市場價格便會隨之下跌。2013年2月6日，ST超日股票下跌至4.23，跌幅達到-3.42%，已經是連續第四日下跌。超日太陽的巨額債務，才讓股民對其沒了信心大幅拋售，導致股票連續下跌。3.2.5代理成本負效應企業負債經營在一定程度上可以緩和股東和管理層之間的利得沖突，但會引發股東和債權人之間的利得沖突，產生代理成本負效應。負債為企業投資活動提供了充裕的資金，投資項目成功會為企業帶來可觀的收益，但一旦失敗，股東僅以其投入企業的資本承擔有限責任，而債權人將承擔投資失誤所造成的風險，蒙受投資失誤所帶來的損失。而企業要想使債權人通過其投資決策，就必須對投資行為進行擔保，由此增加了企業的代理成本，給企業帶來代理成本負效應。

4企業如何把握負債經營的“度”如上文所述，適度的負債經營能為企業生存發展提供資金保障，充分利用社會閑散資金進行生產擴張，發揮杠桿的作用，防止因資金鏈斷裂而破產的情況發生，達到“借雞下蛋、借船出?！钡哪康?。而過度負債卻會引發企業財務風險，導致企業償債能力減弱，給企業持續經營帶來困難。為了充分利用財務杠桿，避免財務風險，企業必須把握住負債經營的適度性。確定與企業的實際情況相適應的負債規模，制定有關風險控制策略和負債計劃。同時，把握負債經營的“度”需要以企業自身優化為基礎，利益相關者為約束，多方作用下，保障企業合理把握負債經營的“度”。4.1確定合理的負債規模企業選擇負債經營作為其籌資手段時，首先應該結合自身情況考慮負債規模，掌握合適的負債比例。負債經營的關鍵是根據企業生產經營的需要、盈利能力和償債能力等因素，通過綜合比較和分析，確定合理的負債規模，使企業籌資成本降至最低，實現資金優化配置，達到股東利益最大化。前文提到的財務杠桿系數是評價財務風險的重要指標，為了反應運用財務杠桿的程度，獲得財務杠桿利益的大小，評價財務風險的高低，需要測算財務杠桿系數，其測算公式為：或其中DFL表示財務杠桿系數；ΔEAT表示稅后利潤變動額；EAT表示稅后利潤；ΔEBIT表示息稅前利潤變動額；EBIT表示息稅前利潤額；I表示債務年利息。一般而言，財務杠桿系數的值越大，企業獲得財務杠桿利益或者承擔財務風險就越高，也就是說，普通股每股收益隨息稅前利潤增長或降低的幅度越大。企業利用財務杠桿獲得收益是其選擇負債經營的重要原因之一，而正確運用財務杠桿的關鍵在于確定合理的負債規模。4.1.1各項財務指標對負債規模的影響為合理控制負債規模，提高負債經營效益，在負債經營中首先應充分考慮企業各項財務指標，判斷企業生產經營狀況。在企業整體狀態良好的情形下，可適度地提高負債規模。就短期償債指標來看，流動比率數值越大，企業資產變現能力越強，短期償債能力也越強。通常認為合理的最低流動比率為2。速動比率與流動比率相同，數值越大，短期償債能力越強。一般而言，速動比率為1，速動比率與流動比率之比為1:1.5。而長期償債指標中資產負債率按照西方的標準不宜超過50%，另一指標產權比率設置的標準額為1.2。通過運用財務指標對企業償還債務的能力進行分析，能夠使企業意識到企業采用負債經營的結果是獲得收益還是承擔風險，以此來衡量企業的短長期償還債務的能力、以及企業資產變現能力，對負債經營規模進行量化的研究分析。4.1.2社會經濟環境對負債規模的影響企業的發展并不獨立于整個社會的宏觀經濟環境，相反，社會經濟環境的改變在極大程度上影響著企業的生產投資活動。所以，企業應充分考慮社會經濟環境對負債規模的影響。在經濟衰退時期，企業需要盡其所能地收緊負債規模，以減少損失。反之，則應適當增加負債，謀求更好的發展。在政府鼓勵投資時期，企業可適度提高負債規模，把握住一切投資機遇。另外，企業負債資金成本會隨利率的升高而增大，因此，當利率水平下降時，企業可以隨之適度地擴大負債規模。4.1.3行業因素對負債規模的影響行業因素對負債規模的影響也是不能忽視的。以房地產企業為例，因其實行房屋預售制度，預收賬款作為負債項目會大幅增加企業的資產負債率，萬科、保利等房地產領軍企業的資產負債率甚至維持在70%以上，高負債是房地產行業的特點。也正因如此，房地產行業可利用這筆債務資金，提高生產能力，獲得規模效益。所以企業需要根據所處行業的特點，對負債規模進行準確的把握。4.1.4企業發展階段對負債規模的影響企業的發展往往需要經過不同的階段，如初創期、成長期、成熟期、衰退期，企業在不同發展階段有其相對應的合理負債規模。企業在初創期，負債規模比率較低；在成長期，因企業對資金的需要量增大，企業負債規模應有所上升；在成熟期，資本較為穩定，負債規模需要保持在合理且穩定的范圍內；在衰退期，則須降低企業負債規模，保證企業不會因無法償還債務而提前退出市場。4.2制定風險控制策略企業可以通過負債經營謀求企業快速發展，但同時也必須承擔產生的相應風險。企業應充分意識負債經營所帶來的風險，重視風險的影響，制定風險控制策略，降低風險造成的損失。把握好負債經營的“度”，讓其更有利于企業的發展，幫助企業提高經濟效益，增強生存能力，使企業在激烈的市場競爭中取勝。4.2.1樹立風險意識當代企業作為自主經營，自負盈虧的生產經營者，必須獨立承擔風險。當前，各類風險加速向企業轉移、聚集，風險的復雜性進一步顯現。為防范各類風險，樹立風險意識是企業所必須的。企業要辨別負債經營中可能出現的風險及其強度，運用科學的數學建模評估風險，提高評估結果的準確度。4.2.2建立風險防范機制建立有效的風險防范機制，是企業負債經營的重點。因財務風險只發生在負債經營企業，且過度負債很有可能使企業失去償還債務的能力，嚴重的還將導致企業破產。所以，通過建立一套健全的風險防范體系，對負債經營產生的財務風險進行預估和防范，根據企業自身情況來躲避風險、分散風險是很有必要的。在建立風險防范機制體系的基礎上可設立償債資金，增強企業承擔風險的能力。當確有風險發生時，償債基金可在一定程度上緩解企業償債壓力，擺脫債務困境。4.3制定負債計劃4.3.1舉債方式的選擇隨著我國市場經濟的發展，企業采取負債經營進行舉債的方式由以前單一依靠銀行借款，轉變為可通過多種渠道籌措經營投資所需資金。企業應根據自身實際情況來確定舉債的規模，依據資金使用時間的長短，可承擔固定利息費用支出的大小來選擇不同的籌資方式。4.3.2謹慎計劃負債負債毒丸計劃，是指企業在面臨被收購的威脅下大規模提高自身負債比例幅度，降低企業對收購方的吸引力。它之所以作為企業財務管理中反收購的手段之一，是因為過高的負債可消耗企業現金，惡化企業財務結構，造成資金鏈出現問題。所以，企業在采用負債經營手段的過程中，要在全面思量影響負債因素的基礎上，擬定負債計劃，避免過度負債。與此同時，還須制定出相應的還款計劃，使企業具有一定的還款能力，保證如期履行還款義務。如此這般，才能在最大程度上降低負債風險，保證企業平穩發展。4.4接受利益相關者對負債經營“度”的約束利益相關者理論認為利益相關者所追求的是各利益相關集體利益的最大化，也就是社會利益的最大化。這與企業所有者所追求的股東利益最大化存在沖突，企業所有者為了自身利益不斷擴大負債以追求更大財務杠桿效應，而利益相關者特別是債權人希望企業采取較為穩健的經營策略，以保障自身的經濟利益。企業負債經營所承擔的債務大部分依賴于銀行貸款，作為企業最大債權人的銀行為保障自身資金安全應約束企業負債經營，間接控制企業負債經營的“度”。本文中利益相關者只考慮企業最大債權人，即銀行?！?1超日債”銀行授信管理帶來了極大的沖擊波。超日2013年初銀行借款總額為15.5億元，逾期還款額達3.8億，2013年第一季度存在5億到6億元即將到期的貸款，總共有15家銀行被卷進超日漩渦。超日漩渦給銀行授信管理敲響了警鐘，只有嚴格銀行授信管理制度，銀行貸款資金安全才能得到有效保障，企業負債經營的”度“才能受到銀行的有效約束。銀行借款作為企業負債經營的主要渠道，給企業投入的資金比重較大，企業對銀行負有支付利息、償還本金的義務。這使得企業的經營情況直接影響到銀行的貸款資金安全。也就是說，銀行的利益與企業密切相關。銀行作為企業的命運共同體，即使是作為債權人，也應介入到企業的經營活動中，對企業的經營狀況有一個全面、直觀的了解。發揮自身具有的信息優勢和人才優勢，了解資金動向，企