高職高專會計與電算化會計類課程規劃教材財務管理高職高專財務管理1目錄第1章總論第2章企業財務管理的基本價值觀念第3章企業籌資管理第4章資金成本和資金結構第5章項目投資管理第6章證券投資管理第7章流動資產管理第8章利潤分配管理第9章財務預算與控制第10章企業財務分析第11章企業兼并重組與清算目錄第1章總論2第1章總論第一節財務管理的內容第二節財務管理的目標第三節財務管理的環境第1章總論第一節財務管理的內容3第一節財務管理的內容

一、財務管理的概念財務管理是基于企業再生產過程中客觀存在的財務活動和財務關系而產生的，是企業組織財務活動、處理財務關系的一項經濟管理工作。（一）財務活動

1.籌資活動。所謂籌資是指企業為了滿足投資和用資的需要,籌措和集中所需資金的過程。第一節財務管理的內容一、財務管理的概念（一）財務4

2.投資活動。所謂投資是指將籌集的資金投入使用的進程,包括內部使用資金和對外投放資金。

3.資金營運活動首先，企業要采購材料或商品，以便從事生產和銷售活動，同時還要支付工資和其他營業費用；

其次，企業把產品或商品售出后，便可取得收入，收回資金;再次，如果企業現有資金不能滿足經營的需要，還要采取短期借款的方式來籌集所需資金。

4.分配活動廣義地說，分配是指對企業各種收入進行分割和分派的過程;而狹義的分配則僅指對利潤尤其是凈利潤的分配。2.投資活動。所謂投資是指將籌集的資金投入使用的進程5

（二）財務關系企業的財務關系是指企業在組織財務活動的過程中與有關各方發生的經濟利益關系。

1.企業與政府之間的財務關系政府作為社會管理者，行使政府行政職能，擔負著維持社會正常秩序、保衛國家安全、組織和管理社會活動等任務。企業必須按照稅法規定向中央和地方政府繳納各種稅款。

2.企業與投資者之間的財務關系企業與投資者之間的財務關系是指企業的投資者向企業投入資金，企業應向其投資者支付投資報酬所形成的經濟關系。

3.企業與債權人之間的財務關系企業與債權人之間的財務關系是指企業向債權人借入資金，并按借款合同的規定按時支付利息和歸還本金所形成的經濟關系。

（二）財務關系6

4.企業與受資者之間的財務關系企業與受資者之間的財務關系是企業以購買股票或直接投資的形式向其他單位投資所形成的經濟關系。

5.企業與債務人之間的財務關系企業與債務人之間的財務關系指企業將其資金以購買債券、提供借款或商業信用等形式出借給其他單位所形成的經濟關系。

6.企業內部各單位之間的財務關系企業內部各單位之間的財務關系是指企業內部各單位之間在生產經營各環節中相互提供產品或勞務所形成的經濟關系。

7.企業與員工之間的財務關系企業與員工之間的財務關系是指企業向員工支付勞動報酬過程中所形成的經濟關系。員工是企業的勞動者，他們以自身提供的勞動作為參加企業分配的依據。4.企業與受資者之間的財務關系7

二、財務管理的內容

（一）籌資決策 籌資決策對企業來講，就是要分析研究如何用較少的代價籌集到足夠的資金，以滿足企業生產經營的需要。

（二）投資決策由于企業的投資范圍很廣，既可以是對內投資，也可以是向外單位投資；既可以采用短期投資方式，也可以采用長期投資方式。所以，投資決策就是要在若干個備選方案中，選擇投資小、收益大的方案。

（三）股利分配決策股利分配決策就是公司分配政策的選擇。公司是否分配利潤，分配多少利潤。二、財務管理的內容8（一）財務預測財務預測是根據企業財務活動的歷史資料，考慮現實的要求和條件，對企業未來財務活動和財務成果作出科學的預計和測算.

1.明確財務預測的目標，使財務預測有目的的進行；2.搜集和分析與財務預測相關的資料，并加以分類整理;3.選擇合適的預測方法，有效地進行預測工作；4.確定財務預測結果。

（二）財務決策財務決策是指財務人員按照財務目標的總體要求，利用專門方法對各種備選方案進行比較分析，并從中選出最佳方案的過程.三、財務管理的環節財務管理的環節是指財務管理的工作步驟與一般程序。（一）財務預測三、財務管理的環節91.根據財務預測的信息提出問題，確定決策目標；2.提出解決問題的備選方案；3.分析、評價、對比各種備選方案；4.擬定擇優標準，選擇最佳方案。

（三）財務預算財務預算是指運用科學的技術手段和數量方法，對未來財務活動的內容及指標所進行的具體規劃。1.根據財務決策的要求，分析財務環境，確定預算指標；2.對需要與可能進行協調，組織綜合平衡；3.選擇預算方法，編制財務預算。

（四）財務控制財務控制是指在企業財務管理中，以預算的各項定額為依據,利用有關信息和特定手段，對企業財務活動所施加的影響或進行的調節，以便實現預算所規定的財務目標。1.根據財務預測的信息提出問題，確定決策目標；101.制定控制標準，分解落實責任；2.實施追蹤控制，及時調整誤差；3.分析執行情況，搞好考核獎懲。

（五）財務分析財務分析是根據有關信息資料，運用特定方法，對企業財務活動過程及其結果進行分析和評價的一項工作。1.占有資料，掌握信息；2.指標對比，揭露矛盾；3.分析原因，明確責任；4.提出措施，改進工作。1.制定控制標準，分解落實責任；11第二節財務管理的目標

財務管理目標是指企業組織財務活動，處理財務關系所要達到的根本目的。它是企業目標的具體化，是企業財務管理的出發點和歸宿點。它決定著財務管理的基本方向。財務管理的目標取決于企業的總目標，并且受財務管理自身特點的制約。第二節財務管理的目標財務管理目標是指企業組織財務活12

一、利潤最大化

以利潤最大化作為財務管理目標的原因有三：

一是，人類從事生產經營活動的目的是為了創造更多的剩余產品，在商品經濟條件下，剩余產品的多少可以利用利潤這個價值指標來衡量；

二是，在自由競爭的資本市場中，資本的使用權最終屬于獲利最多的企業；

三是，只有每個企業都最大限度地獲得利潤，整個社會的財富才可能實現最大化，從而帶來社會的進步和發展。

以利潤最大化作為理財目標在實踐中還存在有以下難以解決的問題：1.這里的利潤額是指企業一定時期實現的利潤總額，沒有考慮利潤發生的時間，即沒有考慮貨幣的時間價值。一、利潤最大化132.利潤額是一個絕對數，沒有考慮企業的投入和產出之間的關系。3.沒有考慮到獲取利潤和所承擔的風險的大小。4.利潤是按照會計期間計算出的短期階段性指標。

二、資本利潤率最大化或每股盈余最大化資本利潤率是稅后凈利潤與資本額的比率。這一目標的優點是把企業實現的利潤額同投入的資本或股本進行對比，能說明企業的盈利水平，可以在不同資本規模的企業或期間進行比較，揭示其盈利水平的差異，該指標也仍然存在缺陷：1.資本利潤率最大化和每股盈余最大化沒有考慮貨幣時間價值.2.資本利潤率和每股盈余仍沒有考慮風險因素，也不能避免企業的短期行為。2.利潤額是一個絕對數，沒有考慮企業的投入和產出之間14

三、企業價值最大化企業價值通俗地說是指企業本身值多少錢，因此，它不是指企業賬面資產的總價值，而是指企業全部財產的市場價值，它反映了企業潛在或預期獲利能力。對于非股份制企業，其企業價值的確定只能靠理論上的公式來進行計算：式中：V0代表企業價值；Pt代表企業在第t年獲得的預期報酬，一般用企業未來的現金流量來表示；i表示對每年所獲報酬進行折現時所用的風險調整貼現率；t代表取得報酬的時間；n代表取得報酬的持續時間。企業價值最大化作為理財目標具有以下優點：三、企業價值最大化151.該目標考慮了貨幣的時間價值和投資的風險價值，有利于統籌安排長短期規劃，合理選擇投資方案、有效籌措資金、合理制定股利政策等。2.該目標反映了對企業資產保值增值的要求，從某種意義上說，股東財富越多，企業市場價值就越大，追求股東財富最大化的結果可促使企業資產保值或增值。3.該目標有利于克服企業管理上的片面性和短期行為。4.該目標有利于社會資源的合理配置。

以企業價值最大化作為理財目標也存有以下缺點：1.對于股票上市公司雖可通過股票價格的變動揭示企業價值,但股價是受多種因素影響的結果，特別是即期市場上的股價不一定能夠直接揭示企業的獲利能力，只有長期趨勢才能做到這一點.1.該目標考慮了貨幣的時間價值和投資的風險價值，有利于統162.為了控股或穩定購銷關系，現代企業不少采用環形持股的方式，相互持股。3.對于非股票上市企業，只有對企業進行專門的評估才能真正確定其價值。

四、財務管理目標的協調企業財務管理目標是企業價值最大化，根據這一目標，財務活動所涉及的不同利益主體如何進行協調是財務管理必須解決的問題。

（一）所有者與經營者的矛盾與協調所有者的目標是使企業價值最大化，而經營者的目標是增加報酬、增加閑暇時間和避免風險。2.為了控股或穩定購銷關系，現代企業不少采用環形持股17為了有效防止經營者對所有者財務目標的背離，實現雙贏的目的，所有者一般可以采用以下三種方法：

1.解聘。這是一種通過所有者約束經營者的辦法。

2.接收。這是一種通過市場約束經營者的辦法。

3.激勵。即所有者運用激勵的方式將經營者的報酬與其績效掛鉤，以使經營者自覺采取能滿足企業價值最大化的措施。

激勵有兩種基本方式：（1）“股票選擇權”方式。（2）“績效股”形式。

（二）所有者與債權人的矛盾與協調當企業向債權人借入資金后，兩者也形成一種委托代理關系.

為協調所有者與債權人的矛盾，通常可采用以下方式：1.限制性借債，即在借款合同中加入某些限制性條款，如規定借款的用途、借款的擔保條款和借款的信用條件等。為了有效防止經營者對所有者財務目標的背離，實現雙贏的18

2.收回借款或不再借款，即當債權人發現公司有侵蝕其債權價值的意圖時，采取收回債權和不給予公司增加放款的措施，來保護自身的權益。

3.債轉股。即通過和約方式，將債務轉為股本，使債權人轉換為企業的股東，從而實現兩者利益目標的統一。第三節財務管理的環境財務管理環境又稱理財環境，是指對企業財務活動和財務管理產生影響作用的企業內外的各種條件或因素的統稱。2.收回借款或不再借款，即當債權人發現公司有侵蝕其債19

理財環境按其存在的空間不同可分為：

外部理財環境，是指存在于企業外部，可對企業財務行為施加影響的客觀因素的集合。

內部理財環境，是指存在于企業內部，對企業財務行為施加影響的客觀因素的集合。

一、財務管理的外部環境（一）經濟環境經濟環境是指影響企業進行財務活動的宏觀經濟環境因素，主要有經濟周期、經濟發展水平和經濟政策等。

1.經濟周期市場經濟條件下，經濟發展與運行帶有一定的波動性，大體上經歷復蘇、繁榮、衰退和蕭條幾個階段的循環，這種循環叫做經濟周期。理財環境按其存在的空間不同可分為：一、財務管理的外部環202.經濟發展水平3.經濟政策國家對某些地區、某些行業、某些經濟行為的優惠、鼓勵和有利傾斜構成了政府政策的主要內容。

（二）金融環境金融環境是企業最主要的環境因素，主要包括金融機構、金融市場和利息率等。

1.金融機構。社會資金從資金供應者手中轉移到資金需求者手中，大多需通過金融機構。

（1）銀行：銀行是指經營存款、放款、匯兌、儲蓄等金融業務，承擔信用中介的金融機構。（2）證券公司：分為綜合類證券公司和經紀證券公司。

（3）其他金融機構：主要包括信托投資公司、保險公司和租賃公司等。

2.經濟發展水平21

2.金融市場金融市場是指資金供應者和資金需求者雙方通過信用工具融通資金的市場，即兌現貨幣、借貸和資金融通、辦理各種票據和進行有價證券交易活動的市場。其特點是以資金為交易對象，且交易市場既可以是有形的場所，也可以是無形的市場。

3.利息率利息率是利息與本金的百分比指標，簡稱利率。

資金的利率通常由三部分組成：（1）純利率；（2）通貨膨脹補償率（或稱通貨膨脹貼水）；（3）風險報酬率。

利率的一般計算公式可表示如下：

2.金融市場22利率=純利率+通貨膨脹補償率+違約風險報酬率+流動性風險報酬率+期限風險報酬率純利率，是指沒有風險和通貨膨脹情況的均衡點利率；

通貨膨脹補貼率，是指由于持續通貨膨脹會不斷降低貨幣的實際購買力，為補償其購買力損失而要求提高的利率；

違約風險報酬率，是指為了彌補因債務人無法按時還本付息而帶來的風險，由債權人要求提高的利率；

流動性風險報酬率，是指為了彌補因債務人資產流動性不好而帶來的風險，由債權人要求提高的利率；

期限風險報酬率，是指為了彌補因償債期長而帶來的風險，由債權人要求提高的利率。利率=純利率+通貨膨脹補償率+違約風險報酬率23

利率按不同的標準可以劃分為不同的種類：

（1）按利率之間的變動關系分為基準利率和套算利率基準利率又稱基本利率，是指在多種利率并存的條件下起決定性作用的利率；

套算利率，是指各金融機構在基準利率的基礎上再考慮企業資信等級、借貸款項的特點等而換算出的利率。

（2）按利率與市場資金供求關系分為固定利率和浮動利率

前者，是指在整個貸款期內固定不變的利率。在通貨膨脹情況下，實行該利率會使債權人的利益受到損害；

后者，是指在借貸期內可以調整的利率。在通貨膨脹情況下，實行該利率會使債權人減少損失。（3）按利率形成機制不同分為市場利率和法定利率利率按不同的標準可以劃分為不同的種類：24

市場利率，是指根據資金市場上的供求關系，隨著市場而自由變動的利率；

法定利率，是指由政府金融管理部門或中央銀行確定的利率.

（三）法律環境法律環境指企業理財活動所應遵守的各種法律、法規和規章.

1.企業組織形式

（1）獨資企業獨資企業也稱個體企業，是指由一個自然人出資，財產為投資人個人所有，投資人以其個人財產對企業債務承擔無限責任的經營實體。

獨資企業的優點是：組建手續簡便，所需費用較少；結構簡單、權力集中；利潤獨享，無須雙重納稅。

其缺點是：出資者對企業債務承擔無限責任；企業規模較小,信用較低，對外籌資困難，經營風險較大。市場利率，是指根據資金市場上的供求關系，隨著市場而自由25

（2）合伙企業

合伙企業是由兩個或兩個以上的合伙人通過簽訂合伙協議，共同出資興辦的盈利性組織。

合伙企業的法律特征有：

(1)有兩個以上合伙人，且都是具有完全民事行為能力，依法承擔無限責任的人；

(2)有書面合伙協議,合伙人依照合伙協議享有權利、承擔責任;

(3)有各合伙人實際繳付的出資，合伙人可以用貨幣、實物、土地使用權、知識產權或其他屬于合伙人的合法財產及財產權利出資,經全體合伙人協商確定；

(4)有關合伙企業改變名稱、向企業登記機關申請辦理變更登記手續；處分不動產或財產權利、為他人提供擔保、聘任企業管理人員等重要事務，均須經全體合伙人一致同意；（2）合伙企業26（5）合伙企業的利潤或虧損，由合伙人依照合伙協議約定的比例分配和分擔；合伙協議未約定利潤分配和虧損分擔比例的，由各合伙人平均分配和分擔；（6）各合伙人對合伙企業債務承擔無限連帶責任。

合伙企業的優點是：容易開辦、限制較少；相對于獨資企業,合伙企業的資本實力相對雄厚，信用較佳；業主只需繳納個人所得稅。

其缺點是：合伙企業的權力相對分散，可能導致決策緩慢，貽誤戰機；與公司相比，所有權的轉移較困難，難以籌集大量的資金；各合伙人對合伙企業債務承擔無限連帶責任。

（3）公司公司是依照公司法設立的以營利為目的的企業法人。（5）合伙企業的利潤或虧損，由合伙人依照合伙協議約定的27

1）有限責任公司有限責任公司是指由2個以上50個以下的股東共同出資，每個股東以其認繳的出資額對公司承擔有限責任，公司以其全部資產對其債務承擔責任的企業法人。

有限責任公司的特征有:

●股東只承擔有限責任，即每個股東以其認繳的出資額對公司承擔有限責任，公司依其全部資產對其債務承擔責任；●股東可以是自然人，也可以是法人或政府，股東人數不能超過一定限額；●不能發行股票，不能公開募股，只以出資證明書來證明股東出資份額；●股東以其出資比例享受權利、承擔義務；●股東的出資不能隨意轉讓，具有嚴格的限制。1）有限責任公司28

2）股份有限公司股份有限公司是指全部資本由等額股份構成并通過發行股票籌集資本，股東以其認購的股份對公司承擔責任，公司以其全部資產對公司債務承擔責任的企業法人。

股份有限公司的特征有：

●公司全部資本須劃分為等額的股份，同股同權，同股同利;

●公司的股份采取股票的形式；

●股東必須達到法定人數，但只有下限，沒有上限。

股份有限公司的優點有：

●股東在公司中的投資所冒的風險僅限于投資額本身；

●便于籌集到巨額資本，這是個體、合伙企業所無法做到的;

●股份可以轉讓，特別是股份有限公司的股票，在市場上可以公開出售或轉讓，其流動性很強；2）股份有限公司29

●公司與個體、合伙企業相比，具有永久存在的可能，因其不會因股東退出或死亡而告終結；

●由于公司的所有權和經營權分離，因此公司由專業管理人員經營，這就比股東自己管理公司要有效得多。

股份有限公司的缺點有：

●雙重納稅，即公司若盈利，須交企業所得稅；如股東分紅還須交納個人所得稅；

●由于股份分散，公司容易被少數人控制，某些管理者可能追求個人利益而忽視或損害股東的利益；

●法律上對公司的限制較多。

2.稅法

（1）所得稅類：包括企業所得稅，外商投資企業和外國企業所得稅和個人所得稅三種。●公司與個體、合伙企業相比，具有永久存在的可能30

（2）流轉稅類：流轉稅是對企業的流轉額即銷售額所征收的稅金，從企業角度看就是銷售稅金。包括增值稅，消費稅，營業稅三種。

（3）資源稅類：資源稅主要是對礦產資源和土地資源征收的稅種。包括資源稅，土地使用稅和土地增值稅三種。

（4）財產稅類：財產稅是對納稅人所有的財產課征的稅。主要有房產稅，它是對城鎮、工礦區的房產，向產權所有人和承租人征收的一種稅。

（5）行為稅類：行為稅是以納稅人的某種特定行為為征稅對象的稅種。主要包括印花稅，車船使用稅和屠宰稅。（2）流轉稅類：流轉稅是對企業的流轉額即銷售額所征收的稅金31二、財務管理的內部環境

（一）企業管理體制和經營方式

（二）企業資本實力企業資本實力是指企業所擁有的資本總量以及與之相應的資產總量。（三）生產技術條件（四）經營管理水平（五）決策者的素質二、財務管理的內部環境32第一節資金時間價值第二節風險價值觀念第2章企業財務管理的基本價值觀念第一節資金時間價值第2章企業財務管理的基本價值觀念33第一節資金時間價值

一、資金時間價值的概念資金時間價值是指一定量的資金經過一段時間的投資和再投資所增加的價值。

二、資金時間價值的計算

（一）終值與現值

1.終值也叫本利和（記為F），是指現在一定量的資金在未來某一時點上的價值。如圖2—1所示，即第n期期末的價值。第一節資金時間價值一、資金時間價值的概念二、資金時間34P

n-2

2

10n-1

nF

……圖2—1

2．現值也叫本金（記為P），是指未來某一時點上的一定量的資金相當于現在時點的價值。

（二）單利終值和單利現值的計算

資金時間價值的計算經常使用的符號有：

P為現值（本金）；F為終值（本利和）；i為利率；I為利息；n為計息期數。1.單利終值的計算（已知現值計算終值）單利終值指一定量的貨幣在若干期之后按單利計算的本利和.F=P+I=P+P·i·n=P·（1+i·n）Pn-2210n-1nF……圖2—135

2.單利現值的計算（已知終值計算現值）單利現值是指在單利計息條件下未來某一時點上的資金相當于現在的價值。

（三）復利終值和復利現值的計算復利是指本金生息，利息也生息的計息方式。

1.復利終值的計算（已知現值求終值）復利終值是指一定量的貨幣在若干期之后按復利計算的本利和。其中為復利終值系數或1元的復利終值，通常記為(F/P，i，n),可通過本書所附“1元的復利終值系數表”查找相應值。P=F=P×

2.單利現值的計算（已知終值計算現值）P=F=P×36

2.復利現值的計算（已知終值計算復利現值）復利現值指在復利計息條件下，將來某一特定時點的款項相當于現在的價值。其中為復利現值系數，符號為（P/F，i，n），可通過本書所附“1元的復利現值系數表”查找相應值。

3.名義利率與實際利率

名義利率是指當利息在一年內要復利幾次時給出的年利率;而將相當于一年復利一次的利率叫做實際利率，即投資者實際獲得的報酬率。

對于一年內多次復利情況下，可采用兩種方法計算時間價值:P=F×

2.復利現值的計算（已知終值計算復利現值）P=F37

第一種方法，是先將名義利率換算成實際利率，然后再按實際利率計算時間價值。其中：i為實際利率，r為名義利率，m為一年內復利次數。

第二種方法，是不計算實際利率，而是調整相關指標，利率為每期利率，即r/m，期數相應變為，直接計算出時間價值。

（四）年金的計算年金就是系列收付款項的特殊形式。它是指某一特定時期內,每間隔相等的時間收付相等金額的款項。

1.普通年金普通年金又稱后付年金，是指從第一期起一定時期內每期期末收付的年金。第一種方法，是先將名義利率換算成實際利率，然后再38（1）普通年金終值的計算（已知年金A，求年金終值F）式中：稱為年金終值系數，表示為(F/A，i，n)，可通過直接查找“年金終值系數表”求得有關數據。

（2）償債基金的計算（已知年金終值F，求年金A）償債基金是指為了償付未來某一時點的一定金額的債務或積聚一定數額的資金而分次等額形成的存款準備金。F=A+A

+A

+A

=A

A=F×

（1）普通年金終值的計算（已知年金A，求年金終值F）39式中：稱為償債基金系數，記為（A/F,I,n）,它是年金終值系數的倒數。

（3）普通年金現值的計算（已知年金A，求年金現值P）

式中：稱為年金現值系數，記作：(P/A,I,n).可通過直接查找“1元年金現值表”求得有關數據。上式也可表述為P=A×（P/A，i，n）。P=A

+A

+…A

+A

=A×

=A×

式中：稱為償債基金系數，記為（A40

（4）投資回收額的計算（已知年金現值P，求年金A）。投資回收額是指在未來一定時期內等額回收初始投入的資本.

式中：稱為資本回收系數，也可表示為(A/P，i，n）。顯然，資本回收系數與年金現值系數互為倒數。上式也可表示為A=P×（A/P，i，n）。

2.即付年金即付年金也叫預付年金或先付年金，是指在一定時期內每期期初等額收付款項的年金。A=P×

（4）投資回收額的計算（已知年金現值P，求年金A）。A41（1）即付年金終值的計算（已知即付年金A，求年金終值F）式中：稱為即付年金終值系數。它是在普通年金終值系數的基礎上，期數加1，系數減1的結果。因此，即付年金終值系數也可記為[（F/A，i，n+1）-1]。F=A

+…+A

+A

+A

=A×

=A×

（1）即付年金終值的計算（已知即付年金A，求年金終值F42（2）即付年金現值的計算（已知即付年金A,求年金現值P)式中：稱為即付年金現值系數，它是在普通年金現值系數的基礎上，期數減1，系數值加1所得的結果。也可記作[（P/A，i，n-1）+1]。

3.遞延年金遞延年金是指第一次收付發生在若干期（假設為s期，s≥1)以后，即從s+1期開始每期末收付的等額款項。P=A

+A

+A

+…A

=A×

=A×

（2）即付年金現值的計算（已知即付年金A,求年金現值43

（1）遞延年金終值的計算遞延年金終值的計算與遞延期s無關，其計算方法與普通年金終值相同。

（2）遞延年金現值的計算方法一，先計算出n期的普通年金現值，然后減去前s期的普通年金現值，即遞延年金現值。P=[（P/A，i，n）-（P/A，i，s）]

方法二，先將遞延年金視為（n-s）期普通年金，求出在第s期的現值，然后再折算為第0期的現值。P=A×

×

=（P/A，i，n-s）（P/F，i，s）（1）遞延年金終值的計算P=A××=（P/A，i44

4.永續年金現值的計算。永續年金是指無限期的等額定期收付的年金。也可視為普通年金的特殊形式。即期限趨于無窮大的普通年金。

根據普通年金現值公式P=A×，當期限n趨于無窮大時，求其極限得

（五）利率與期間的推算1.利率的推算（1）對于一次性收付款項，可根據其復利終值（或現值）的計算公式推算折現率。P=A×

4.永續年金現值的計算。P=A×45

（2）永續年金折現率（利率）的計算根據永續年金現值公式P=A×推知：i=A/P

（3）普通年金折現率（利率）的計算

2.期間的推算期間n的推算，其原理和步驟同折現率（利息率）i的推算相類似。第二節風險價值觀念一、風險的概念及其分類（2）永續年金折現率（利率）的計算第二節風險價值觀念46

（一）風險的概念風險一般是指某一行動的結果具有多樣性。與風險相聯系的另一概念是不確定性，不確定性是指事前不知道所有的結果，或知道可能的結果，但不知道它們出現的概率.顯然不確定性無法進行量化分析。而風險是指事前知道所有可能的結果，以及每種結果出現的概率，但不知道會出現哪種結果。

從財務管理角度分析風險主要是指無法達到預期報酬的可能性，或由于各種難以預料和無法控制的因素作用，使企業的實際收益與預期收益發生背離，而蒙受經濟損失的可能性。

（二）風險的分類

1.按風險能否分散分為不可分散風險和可分散風險。

（一）風險的概念47

不可分散風險是指那些影響所有企業的風險，也稱市場風險或系統風險。

可分散風險也稱公司特有風險或非系統風險，是指發生于個別公司的特有事件給企業造成的風險。

2.按風險形成的原因分為經營風險與財務風險。經營風險指企業因經營上的原因導致利潤變動的不確定性.財務風險也叫籌資風險指因借款或發行優先股而增加的風險，是籌資決策帶來的風險。

二、風險的衡量

（一）概率概率是用百分數或小數來表示隨機事件發生可能性的大小,或出現某種結果可能性大小的數值。一般用表示，它是介于0～1之間的一個數。不可分散風險是指那些影響所有企業的風險，也稱48

（二）期望值期望值是一個概率分布中的所有可能結果以其概率為權數進行加權平均的加權平均數，反映事件的集中趨勢。式中：為第i種結果出現的預期收益（或預期收益率）；為第i種結果出現的概率；n為所有可能結果的數目.

（三）標準離差標準離差是各種可能的收益（或收益率）偏離期望收益（或收益率）的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。=標準離差σ=

（二）期望值=標準離差σ=49

（四）標準離差率

標準離差率是標準離差同期望值的比值。V=

三、風險報酬的計算

（一）風險報酬的概念風險報酬是指投資者由于冒風險進行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益，又稱投資風險收益或投資風險價值。風險報酬額與投資額的比率即風險報酬率。

（二）風險報酬的計算風險與報酬的關系是風險越大要求的報酬率越高。K=＝無風險報酬率＋風險報酬率式中：K為期望投資報酬率；為無風險報酬率；b為風險報酬系數；v為標準離差率。（四）標準離差率V=三、風險報酬的計算50第一節籌集資金概述第二節企業自有資本的籌集第三節企業負債資金的籌集第3章企業籌資管理第一節籌集資金概述第3章企業籌資管理51（一）籌資的渠道籌資的渠道主要指資金來源的對象。

目前我國籌資的渠道有：1.國家財政資金。2.銀行信貸資金。3.非銀行金融機構資金。4.其他法人資金。5.個人資金。6.企業自留資金。7.外商資金。第一節籌集資金概述一、企業籌資的渠道和方式籌集資金簡稱籌資，是指企業根據其生產經營、調整資金結構等的需要而采取適當的方式，取得所需資金的行為。（一）籌資的渠道第一節籌集資金概述一、企業籌資的渠道和方52

（二）籌資方式籌資方式是指企業籌集資金所采取的具體形式。

我國企業的籌資方式主要有以下幾種：1.吸收直接投資;2.發行股票;3.發行債券;

4.銀行借款，5.商業信用;6.融資租賃。

二、企業籌資的基本原則（一）規模適當原則（二）籌資及時原則（三）來源合法原則（四）經濟適用原則

三、資金需要量的預測

（一）銷售百分比法銷售百分比法是根據銷售額與資產負債表中有關項目間的比例關系，預測各項目短期資金需用量的方法。（二）籌資方式53

該方法有兩個基本假定:其一，假定某項目與銷售額的比例已知并不變；其二，假定未來的銷售額已知。銷售百分比法一般通過編制預測資產負債表來確定企業的資金需用量。

首先，確定資產、負債中與銷售額有固定比率關系的項目，這種項目稱之為敏感項目。

第二，計算基期敏感項目與銷售收入的百分比，確定需要增加的資金。

第三，確定計劃年度需要增加的資金數額。第四，確定對外籌集資金的規模。（二）資金習性法該方法有兩個基本假定:54資金習性法是指資金的變動同產銷量變動之間的依存關系.

按照資金同產銷量之間的依存關系，可以把資金區分為:

不變資金，指在一定的產銷量范圍內，不受產銷量變動的影響保持固定不變的那部分資金。

變動資金，指隨產銷量的變動而同比例變動的那部分資金.

半變動資金，指雖然受產銷量變化的影響，但不成比例變動的資金。半變動資金可采用一定的方法劃分為不變資金和變動資金兩部分。資金習性法就是利用資金與產銷量之間的依存關系預測企業資金需要量的一種方法。其基本預測模型為：Ｙ=a＋bＸ資金習性法是指資金的變動同產銷量變動之間的依存55式中：Ｙ——為資金需要總量；ａ——為不變資金；ｂ——為單位變動資金；Ｘ——為一定時期的產銷量。

1.高低點法高低點法是用最高產量與最低產量及其相對應的資金占用量，計算出不變資金a和單位變動資金b，從而預測資金需要量的一種方法。其計算公式為：單位產銷量所需變動資金（b）=式中:YH——為最高銷售期的資金占用量；YL——為最低銷售期的資金占用量；XH——為最高銷售量；XL——為最低銷售量。式中：Ｙ——為資金需要總量；ａ——為不變資金；56將b代入方程式求得：或

2.回歸分析法回歸分析法是根據有關歷史資料，運用最小平方法原理，用回歸方程求得資金需要量的方法。其回歸方程為：Ｙ=a＋bＸ根據最小平方原理運算、整理可得：a=

b=

將b代入方程式求得：57

（一）吸收直接投資的種類

１.按投資者分類

(1)吸收國家直接投資，形成國家資本金；

(2)吸收企業、事業單位等法人的直接投資，形成法人資本金;第二節企業自有資本的籌集一、吸收直接投資吸收直接投資，是指企業以協議等形式吸收國家、法人、個人和外商等直接投入資金，形成企業資本金的一種籌資方式.（一）吸收直接投資的種類第二節企業自有資本的籌集一、吸58（3）吸收企業內部職工和城鄉居民的直接投資，形成個人資本金；（4）吸收外國投資者和我國港、澳、臺地區投資者的直接投資，形成外商資本金。

２.按投資者的出資形式分類（二）吸收直接投資的程序

（1）確定吸收直接投資的資金數量。（2）選擇吸收直接投資的具體方式。（３）簽署合同或協議等文件。（４）取得資金來源。（三）吸收直接投資的優缺點(1)吸收現金投資(2)吸收實物投資(3)無形資產投資（3）吸收企業內部職工和城鄉居民的直接投資，形成個人資59

吸收直接投資的優點主要有：

1.吸收直接投資所籌集的資金屬于企業的權益資金，與負債資本比較，它能提高企業的資信和借款能力。

2.吸收直接投資不僅可以籌取現金，而且能夠直接獲得所需的先進設備和技術，與僅籌取現金的籌資方式相比較，它能盡快地形成生產經營能力。3.降低財務風險。吸收直接投資可以按照企業的經營狀況支付報酬，經營狀況好就多支付，經營狀況不好就少支付，或不支付，支付方式比較靈活。吸收直接投資的缺點主要有：

1.吸收直接投資通常資金成本較高。

2.吸收直接投資由于沒有證券為媒介，產權關系有時不夠明晰，也不便于產權的交易。吸收直接投資的優點主要有：60

（一）普通股的種類1.按股票有無記名分

記名股票，是指在股票票面上記載股東姓名或名稱的股票.

不記名股票，是指在股票票面上不記載股東姓名或名稱的股票。二、普通股股票股票是股份有限公司為籌集權益資金而發行的有價證券，是持股人擁有公司股份的憑證。普通股籌資是指通過發行普通股的方式來籌集資金。發行普通股籌集到的資金叫股本或股本總額。（一）普通股的種類二、普通股股票股票是股份有限61

2.按股票是否標明面值分

有面值股票，是指在發行的普通股票面上，標明一定金額的股票。

無面值股票，是指在發行的普通股票面上，不標明票面金額，只在股票上記載所占公司股本總額的比例或股份數的股票.

3.按投資主體不同分

國家股，是指有權代表國家投資的部門或機構以國有資產向公司投入而形成的股份。

法人股，是指企業依法以其可支配的財產向公司投資而形成的股份，或者具有法人資格的事業單位和社會團體以國家允許用于經營的資產向公司投入而形成的股份。2.按股票是否標明面值分62

外資股，是指外國和我國港、澳、臺地區的投資者，以外幣購買的我國上市公司的境內上市外資股和境外上市外資股。

個人股，是指社會個人或本公司職工以個人合法財產投入公司而形成的股份。其中社會個人持有的股票叫社會公眾股，內部職工持有的股票叫內部職工股。

4.按發行對象和上市地區的不同分

A股，以人民幣標明票面金額，并以人民幣認購和交易的股票。B股，以人民幣標明票面金額，以外幣認購和交易的股票.

H股，是在香港上市的股票。

N股，是在紐約上市的股票。外資股，是指外國和我國港、澳、臺地區的投資者，以外幣63

（三）普通股的發行

1.發行的條件

（1）新設立的股份有限公司申請公開發行股票，應符合下列條件：①生產經營符合國家產業政策。②發行普通股限于一種，同股同權，同股同利。③在募集方式下，發起人認購的股份不少于公司擬發行股份總數的35%。④發起人在近三年內沒有重大違法行為。⑤證監會規定的其他條件。

（2）國有企業改組設立股份有限公司申請公開發行股票，除應當符合上述情況下的各種條件外，還還應當符合下列條件:（三）普通股的發行64①發行前一年末，凈資產在總資產中所占比例不低于30%,無形資產在凈資產中所占比例不高于20%，但證監會另有規定的除外。②近三年連續盈利。③國有企業改組設立股份有限公司發行股票的，國家擁有的股份在公司擬發行股本總額中所占的比例，由國務院或國務院授權的部門規定。

（3）公司增發新股，必須具備下列條件：①前一次發行的股份已募足，并間隔一年以上。②公司在最近3年內連續盈利，并可向股東支付股利，但以當年利潤分派新股不受此限。③公司在最近3年內財務會計文件無虛假記載。④公司預期利潤率可達同期銀行存款利率。①發行前一年末，凈資產在總資產中所占比例不低于30%65

2.發行的程序

（1）設立股份有限公司時發行股票的程序①提出募集股份申請。②發起人公告招股說明書，并制作認股書。③發起人與依法設立的證券經營機構簽訂承銷協議，與銀行簽訂代收股款協議。④繳足股款后，由法定的驗資機構驗資并出具證明，發起人在30日內主持召開公司創立大會。⑤創立大會結束后30日內，董事會向公司登記機關報送有關文件，申請設立登記。⑥股份有限公司經登記成立后，將募集股份情況報國務院證券管理部門備案。2.發行的程序66

（2）增資擴股發行新股的程序①股東大會作出發行新股的決議。②董事會向國務院授權的部門或者省級人民政府申請批準.屬于向社會公開募集的，須經國務院證券管理部門批準。③公司經批準向社會公開發行新股時，須公告新股招股說明書和財務會計報表及附屬明細表，并制作認股書。同時與依法設立的證券經營機構簽訂承銷協議。④公司根據其連續盈利情況和財產增值情況，確定其作價方案。⑤公司發行新股募足股款后，向公司登記機關辦理變更登記，并公告。

3.發行的要求（2）增資擴股發行新股的程序67股份有限公司應將資本劃分為每一股金額相等的股份，然后將公司的股份采取股票的形式。股份的發行、實行公開、公平、公正的原則，必須同股同權，同股同利。

4.股票的發行價格

（1）面值發行股票的票面價格是指股票票面上所標明的金額，也叫做股票面值。股票面值通常為1元錢。

（2）市價發行市價發行，也稱時價發行，即以股票市場上原股票現行市價為基準來確定股票發行價格，一般說時價發行屬于溢價。

（3）中間價發行中間價發行，是取股票市場價格與面額的中間值作為股票的發行價格。股份有限公司應將資本劃分為每一股金額相等的股份，然后68

5．股票上市股票上市是指股份有限公司公開發行的股票，可以在證券交易所進行交易。

（1）股票上市的條件①股票經國務院證券管理部門批準已向社會公開發行；②公司股本總額不少于人民幣5000萬元；③開業時間在3年以上，最近3年連續盈利；原國有企業依法改建而設立的，或者在《公司法》實施后新組建成立，其主要發起人為國有大中型企業的，可連續計算；④持有股票面值達人民幣1000元以上的股東人數不少于1000人，向社會公開發行的股份達公司股份總數的25％以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會公開發行股份的比例為15％以上；5．股票上市69⑤公司在最近3年內無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載；⑥國務院規定的其他條件。

（2）股票暫停上市的原因①公司股本總額、股權分布等發生變化不再具備上市條件;②公司不按規定公開其財務狀況，或者對財務會計報告作虛假記載；③公司有重大違法行為；④公司最近3年連續虧損。

（三）普通股籌資的優缺點

1.普通股籌資的優點（1）無固定股利負擔。⑤公司在最近3年內無重大違法行為，財務會計報告無虛70（2）無固定到期日，無需還本。（3）普通股籌資的風險小。（4）普通股籌資能增強公司償債和舉債能力。（5）普通股可在一定程度上抵消通貨膨脹的影響，因而易吸收資金。

2.普通股籌資的缺點（1）普通股籌資的資本成本較高。（2）普通股的追加發行，會分散公司的控制權。（3）普通股的追加發行，有可能引發股價下跌。三、優先股股票優先股的含義主要體現在“優先權利”上，包括優先分配股利和優先分配公司剩余財產權利。（2）無固定到期日，無需還本。三、優先股股票71

（一）優先股的特征：1.優先分配固定的股利。2.優先分配公司剩余財產。3.優先股股東一般無表決權。4.優先股可由公司贖回。

（二）優先股的種類1.累積優先股和非累積優先股。2.參與優先股和非參與優先股。3.可轉換優先股與不可轉換優先股。4.可贖回優先股和不可贖回優先股。

（三）發行優先股的動機1.防止公司股權分散化。（一）優先股的特征：722.調整現金余缺。3.改善公司資本結構。4.維持舉債能力。

（四）優先股籌資的優缺點

1.優先股籌資的優點①優先股一般沒有固定的到期日，不用償付本金。②股利的支付既固定又有一定的靈活性。③保持普通股股東對公司的控制權。④從法律上講，優先股股本屬于自有資金，發行優先股能加強公司的自有資本基礎，可適當增強公司的信譽，提高公司的借款舉債能力。

2.優先股籌資的缺點2.調整現金余缺。73①優先股的成本雖低于普通股，但一般高于債券。②對優先股的籌資制約因素較多。③可能形成較重的財務負擔。四、留存收益留存收益，即公積金及未分配利潤，是指企業稅后利潤留歸企業使用的資金。它也是一種長期籌資方式,是企業資金的主要來源之一。①優先股的成本雖低于普通股，但一般高于債券。四、留存74

（一）銀行借款的種類

1.按期限分為

短期銀行借款，是指期限在一年以內的借款；中期借款，是指借款期限在一年以上五年以下的借款；

長期借款，是指借款期限在五年以上的借款。第三節企業負債資金的籌集銀行借款是企業根據借款合同從銀行以及其他金融機構借入的，需要還本付息的款項。一、銀行借款（一）銀行借款的種類第三節企業負債資金的籌集75

2.按有無擔保分為

信用借款，是指以借款人的信譽為依據而借入的款項，無需以某種財產作為抵押，也叫做無擔保借款；

擔保借款，是指以一定的財產或一定的保證人作為擔保而借入的款項；

票據貼現，是指企業以持有未到期的商業票據向銀行貼付一定的利息而借入的款項。

3.按償還方式分為

一次償還借款和分期償還借款

4.按借款的用途可分為

基本建設借款，是指列入計劃以擴大生產能力為主要目的的新建、擴建工程及其有關工程，因自籌資金不足，需要向銀行申請的借款；2.按有無擔保分為76

專項借款，是指企業因為專門用途而向銀行申請借入的款項，主要用于更新改造設備、大修理、科研開發、小型技術措施以及技術轉讓費周轉金等的借款；

流動資金借款，是指企業為滿足流動資金的需要而向銀行借入的款項，包括流動資金借款、生產周轉借款、臨時借款、結算借款和賣方借款。

5.按提供貸款的機構分為

政策性銀行貸款，一般是指執行國家政策性貸款業務的銀行向企業發放的貸款。

商業銀行貸款，是指商業銀行向企業提供的貸款，主要滿足企業生產經營的資金需要。（二）銀行借款的信用條件

1.信貸額度。2.周轉信貸協定。3.補償性余額。專項借款，是指企業因為專門用途而向銀行申請借入的77

4.借款抵押。5.償還條件。6.以實際交易為貸款條件。

（三）銀行利息支付方法

通常，借款人可采用三種方法支付銀行貸款利息：一次支付法、貼現法和加息分攤法。

（四）銀行借款的程序1.企業提出借款申請。2.銀行審查借款申請。（1）對借款人的信譽等級進行評估。（2）對貸款人進行調查。（3）貸款審批。3.簽訂借款合同。（1）基本條件。（2）保證條款。4.借款抵押。5.償還條件。6.以實際交易為貸78（3）違約條款。（4）其他附屬條款。4.企業取得借款。5.借款的歸還。

（五）銀行借款的優缺點1.銀行借款的優點（1）借款籌資速度快。（2）借款成本較低。（3）借款彈性較大。（4）企業利用借款籌資，與債券一樣可以發揮財務杠桿的作用。

2.銀行借款的缺點（1）籌資風險較高。（2）限制條件較多。（3）籌資數量有限。（3）違約條款。（4）其他附屬條款。79

（一）債券的分類

1.按有無抵押擔保分為

抵押債券，是以企業的不動產做抵押而發行的債券。

信用債券，是無抵押品擔保，全憑公司良好的信譽而發行的債券；

擔保債券，是指由一定保證人作擔保而發行的債券。

2.按發行方式分為

記名債券，是在債券名冊上登有債券持有人姓名或名稱，憑名冊姓名償還本金或支付利息，債券轉讓時要辦理過戶手續.二、發行債券債券是社會各類經濟主體為籌集負債資金而向投資人出具的,承諾按一定利率定期支付利息，到期償還本金的債權債務憑證。（一）債券的分類二、發行債券債券是社會各80

不記名債券在債券上沒有姓名或名稱，憑券還本付息，其流動方便，轉讓無需過戶。

3.按償還方式分為

定期償還債券，是在到期還本付息(包括分期償還)的債券.

不定期償還債券，是按抽簽確定債券號碼償還本金和利息的債券。

4.按有無利息分為

有息債券，是除本金外再按面值一定比率加計利息。

無息債券，不計利息，按面值折價出售，到期按面值歸還本金。

5.按計息標準分為

固定利率債券，是債券的利息率在債券的期限內保持固定.不記名債券在債券上沒有姓名或名稱，憑券還本付息，其流81

浮動利率債券，則是利息率隨基本利率變動而變動（如保值貼補率）的債券。

6.按可否轉換分為

可轉換債券，是可以轉換成普通股的債券。

不可轉換債券，是不能轉換為普通股的債券。

（二）債券的發行1.債券的面值。2.債券的期限。3.債券的利率。

4.償還方式。5.發行價格。6.發行方式。（三）債券籌資的優缺點

1.債券籌資的優點（1）債券成本較低。（2）可利用財務杠桿。（3）保障股東控制權。浮動利率債券，則是利息率隨基本利率變動而變動（如保值82

2.債券籌資的缺點（1）財務風險較高。（2）靈活性低。（3）籌資數量有限。三、融資租賃租賃是指出租人在承租人給予一定報酬的條件下，在契約合同規定的期限內，授予承租人占有和使用財產權利的一種經濟行為。

（一）融資租賃的概念及特點1.融資租賃的含義2.債券籌資的缺點三、融資租賃租賃是指出租83融資租賃，又稱財務租賃，是由租賃公司按照承租企業的要求融資購買設備，并在契約或合同規定的較長期限內提供給承租企業使用的信用性業務，它是現代租賃的主要類型。

2.融資租賃的特點（1）一般由承租企業向租賃公司提出正式申請，由租賃公司融資購進設備租給承租企業使用；（2）租賃期限較長，大多為設備耐用年限的一半以上；（3）租賃合同比較穩定，在規定的租期內非經雙方同意，任何一方不得中途解約，這有利于維護雙方的利益；（4）由承租企業負責設備的維修保養和保險，但無權自行拆卸改裝；（5）租賃期滿時，按事先約定的辦法處置設備，一般有退還、續租和留購三種選擇，通常由承租企業留購。融資租賃，又稱財務租賃，是由租賃公司按照承租企業的要84

（二）融資租賃的具體形式（1）直接租賃。（2）售后租回。（3）杠桿租賃。（4）轉租賃。

（三）融資租賃的優缺點

1.融資租賃籌資的優點

(1)迅速獲得所需資產。

(2)租賃籌資限制較少。

(3)免遭設備陳舊過時的風險。

(4)全部租金通常在整個租期內分期支付，可適當減低不能償付的危險。

(5)租金費用可在所得稅前扣除，承租企業能享受稅收利益.

2.租賃籌資的缺點（二）融資租賃的具體形式85（1）成本較高，租金總額通常要高于設備價值的30％。（2）承租企業在財務困難時期，支付固定的租金也將構成一項沉重的負擔。（3）不利于改進資產。

（一）商業信用的形式1.賒購商品2.預收貨款3.商業匯票四、商業信用商業信用是指商品交易中以延期付款或預收貨款進行購銷活動而形成的借貸關系，它是企業之間的一種直接信用行為。（1）成本較高，租金總額通常要高于設備價值的30％。四86

（二）放棄現金折扣的機會成本放棄現金折扣的機會成本可按下面公式計算：

放棄現金折扣的機會成本

=

×

×100%

1.商業信用籌資的優點（1）籌資方便。（2）限制條件少。（3）籌資成本低，甚至不發生籌資成本。

2.商業信用籌資的缺點商業信用的期限一般較短，如果企業取得現金折扣，則時間會更短，如果放棄現金折扣，則要付出較高的資金成本。現金折扣率1－現金折扣率360信用期限－折扣期限（二）放棄現金折扣的機會成本現金折扣率1－現金折扣率387第一節資金成本第二節杠桿原理第三節資本結構第4章資金成本和資金結構第一節資金成本第4章資金成本和資金結構88第一節資金成本一、資金成本的概念與作用

（一）資金成本的概念資金成本，是企業為籌措并使用資金而支付的費用。1.用資費用。用資費用是指企業在投資、生產經營過程中因使用資金而支付的費用。2.籌資費用。籌資費用是指企業在籌集資金過程中，為取得資金而支付的費用。第一節資金成本一、資金成本的概念與作用（一）資金成本的89資金成本在財務管理中一般用相對數表示，即表示為用資費用與實際籌得資金（籌資額減去籌資費）的比率。×100%×100%

（二）資金成本的作用第一，資金成本是籌資決策的依據。第二，資金成本是投資決策的依據。

資金成本在財務管理中一般用相對數表示，即表示為90二、個別資金成本的計算（一）銀行借款資金成本×100%銀行借款資金成本率=年利率×（1－所得稅稅率）（二）債券資金成本×100%債券利息=債券面值×票面利率債券籌資總額=債券發行價格×發行數量二、個別資金成本的計算×100%銀行借款資金成91（三）優先股資金成本×100%（四）普通股資金成本×100%（五）留存收益資金成本率×100%＋股利年增長率＋股利年增長率（三）優先股資金成本×100%（四）普通股資金成本×100%92三、綜合資金成本的計算

綜合資金成本是以各種資金所占的比重為權數，對各種資金的成本進行加權平均計算出來的，也稱為加權平均資金成本.四、邊際資金成本的計算邊際資金成本是指企業追加籌資時，資金增加一個單位而增加的成本。由于企業追加籌資的金額一旦突破某一規模，資金成本率就開始變化，我們將這一點稱為籌資突破點(或稱籌資總額分界點).其計算公式為：三、綜合資金成本的計算綜合資金成本是以各種資金所占93第二節杠桿原理

一、相關概念——成本習性、邊際貢獻、息稅前利潤

(一)成本習性成本習性是指成本總額與業務量（x）之間在數量上的依存關系。

1.固定成本：是指其總額在一定時期和一定業務量（銷售量或產量）范圍內不隨業務量發生變動的那部分成本。

2.變動成本：是指其總額在一定時期和一定業務量范圍內隨業務量成正比例變動的那部分成本。第二節杠桿原理一、相關概念——成本習性、邊際貢獻、息稅94

3.混合成本：有些成本雖然也隨業務量的變動而變動，但不成正比例變動，不能簡單地歸入變動成本或固定成本，這類成本稱為混合成本。

（二）總成本習性模型總成本模型：y=a+bx其中：y為總成本；a為固定成本；b為單位變動成本；x為相關業務量。

（三）邊際貢獻及其計算邊際貢獻是指銷售收入減去變動成本后的余額。

M=px-bx=（p-b）x=mx其中：M為邊際貢獻總額；p為單價；m為單位邊際貢獻。

（四）息稅前利潤及其計算3.混合成本：有些成本雖然也隨業務量的變動而變動，但95息稅前利潤是指支付利息和繳納所得稅前的利潤。EBIT=px-bx-a=（p-b）x-a=M-a其中：EBIT為息稅前利潤。息稅前利潤也可以用利潤總額加上利息費用求得。

二、經營杠桿與經營風險

（一）經營杠桿所所謂經營杠桿是指在某一固定經營成本比重的作用下，銷售量變動對息稅前利潤產生的影響。經營杠桿效應的大小可以用經營杠桿系數（簡稱DOL）來表示，它是企業息稅前利潤的變動率與產銷量變動率的比率。DOL==息稅前利潤是指支付利息和繳納所得稅前的利潤。DOL96式中:DOL為經營杠桿系數；

ΔEBIT為息稅前利潤的變動額；

Δx為產銷量的變動數。實際工作中，對上式加以簡化得到如下公式：（二）經營杠桿與經營風險引起企業經營風險的主要原因，是市場需求和成本等因素的不確定性，經營杠桿本身并不是利潤不穩定的根源。一般來說，在其他條件相同的情況下，經營性固定成本占總成本的比例越大，經營杠桿系數越高，經營風險就越大。三、財務杠桿與財務風險DOL==式中:DOL為經營杠桿系數；DOL==97（一）財務杠桿所謂財務杠桿是指資本結構中債務的運用對普通股每股利潤的影響能力。由于固定性財務費用的存在而導致普通股股東權益變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應，稱作財務杠桿效應。財務杠桿效應的大小用財務杠桿系數（簡稱DFL）來度量。它是指普通股每股利潤EPS的變動率與息稅前利潤EBIT變動率的比率。式中：DFL為財務杠桿系數;ΔEPS為普通股每股利潤的變動額；EPS為基期每股利潤。DFL=（一）財務杠桿DFL=98上述公式是計算財務杠桿系數的理論公式，必須同時已知變動前后兩期的資料才能計算，比較麻煩。可推導簡化如下：式中：I為債務利息；d為優先股股利；T為所得稅稅率。如果企業沒有發行優先股，其財務杠桿系數的計算公式可進一步簡化公式為：必須說明的是，上述公式中的EBIT，I，d，T均為基期值。DFL=DFL=上述公式是計算財務杠桿系數的理論公式，必須同時已99

（二）財務杠桿與財務風險在資金總額、息稅前利潤相同的情況下，負債比率越高，財務杠桿系數越大，普通股每股利潤波動幅度越大，財務風險就越大；反之，負債比率越低，財務杠桿系數越小，普通股每股利潤波動幅度越小，財務風險就越小。

四、復合杠桿與復合風險

（一）復合杠桿復合杠桿又稱總杠桿，是由經營杠桿和財務杠桿共同作用形成的總杠桿。復合杠桿效應的大小用復合杠桿系數來衡量，它是經營杠桿與財務杠桿的乘積，是指每股利潤變動率與產銷業務量變動率的比率。DCL==（二）財務杠桿與財務風險DCL==100

（二）復合杠桿與企業風險由于復合杠桿作用使每股利潤大幅度波動而造成的風險，稱為復合風險。企業復合杠桿系數越大，每股利潤的波動幅度越大。在其他因素不變的情況下，復合杠桿系數越大，復合風險越大；復合杠桿系數越小，復合風險越小。或

DCL=＝DOL×DFL（二）復合杠桿與企業風險或DCL=＝DOL×D101

一、資本結構的含義和作用資本結構是指企業各種籌資