公司理財章導論中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第1頁!主要內容金融與財務概論金融與財務現代企業特征與組織形式財務專家的重要作用公司理財的主要環節公司理財的目標財務理論發展中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第2頁!什么是金融

金融研究人們是如何跨期分配稀缺資源的，特別是：投資是現在進行的而收益是未來的現金流量未來的現金流量是不確定的(信息在解決不確定的問題時起著主要作用)

金融的主要方面公司財務（金融）投資（資產定價）金融市場與金融中介中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第3頁!金融問題示例投資于公司股票，希望未來得到現金股利的收益。

現金股利在未來支付

現金股利支付的時間和數量均不確定當前股票的市場價格反映了市場對未來收益的價值的預期公司財務的例子投資決策和資本預算融資決策股權融資銀行貸款公司債券營運資金管理中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第4頁!現代公司的特征和基本組織形式企業的基本組織結構獨資企業合伙制企業公司世界上的大型企業一般都是公司。中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第5頁!HL公司創立于1996年12月31日，創始資本1000美元，債務資本500美元，權益資本500美元，負債與權益比率為1。幾個問題：為什么需要資本？—因為需要獲得資產。為什么需要資產？—因為需要銷售收入。為什么需要收入？—因為需要利潤。為什么需要利潤？—因為企業要回報股東，也需要加強自身的資本基礎。為什么需要更多的資本？—為了完成更好的循環。中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第6頁!HL公司的經營周期中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第7頁!資產負債表資產負債表是說明在某一時點企業所擁有的資產和負債與權益狀況。企業總資產與總負債的差額是公司股東（所有者）對企業的投資（即企業的權益資本）的會計估算，又稱股東（所有者）權益的賬面價值。我國企業采用的資產負債表中企業的資產、負債和權益按照流動性高低由上至下排列。流動性高者在上，流動性低者在下。中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第8頁!資產負債表（續）負債項包括流動負債與長期負債。流動負債是指一年內到期的負債，主要包括短期銀行借款、應付賬款、其它應付項和一年內到期的長期負債。長期負債是指期限在一年以上的負債，主要包括長期銀行借款和長期企業債券。股東權益項包括股本面值、股本溢價和留存收益。我國主要表現為資本、資本公積、盈余公積和未分配利潤。中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第9頁!HL公司資產負債表中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第10頁!損益表以息稅前收益為界，損益表的上半部分代表價值的創造過程（提高收入和減少費用），損益表的下半部分代表收益的分配，即債權人和股東依據其投入資本的多少對經營產生的收益進行分配。因此，創造收益需要改善損益表的上半部分，而不是其下半部分。中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第11頁!HL公司的盈利能力權益資本的盈利能力投入資本（權益資本+債務資本）的盈利能力中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第12頁!HL公司創造現金的能力營運現金流量

1000(收入)-760(經營費用)-100(稅金)+60(折舊)=200

營運資金增加=330-300=-30

凈經營現金流量=200-30=170(流入)投資現金流量

-60(固定資產凈值增加)-60(折舊)=-120(流出)籌資現金流量

-40(利息)-50(現金股利)+50(借款增加)=-40總現金流量=170-120-40=10中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第13頁!HL公司的風險中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第14頁!HL公司在創造價值嗎？價值增量=公司資本的市場價值－占用資本總額如果HL公司發行在外100股，1997年12月31日每股價格9美元，則權益資本價值900美元。公司債務資本價值550美元，因此：價值增量=（900+550）－1100=350假設公司債務稅后成本為4%，權益資本成本為16%，加權平均資本成本＝(4%×0.5)＋(16%×0.5)＝10%經濟增加值＝稅后營運利潤－占用資本的成本＝120－1000×10%＝20中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第15頁!財務管理的內容財務管理－從資產負債表談起資產負債表

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流動資產流動負債長期投資長期負債固定資產所有者權益其它長期資產資產總計負債與權益總計中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第16頁!資本預算決策做什么？投資方向做多少？投資數量何時做？投資時機怎樣做？資產形式與資產構成中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第17頁!營運資金管理流動資產管理現金管理短期投資管理應收帳款管理存貨管理流動負債管理

銀行借款管理商業信用管理短期融資券管理中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第18頁!財務管理目標對財務管理目標的一些觀點經濟效益最大化？利潤最大化？企業價值最大化？股東財富最大化？權益資本利潤率最大化？履行社會責任？……中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第19頁!為什么要堅持價值創造追求利潤的資本流動如果投資者得不到足夠的投資回報以補償他們承擔的風險，他們就會將資金投向別處。目前投資者已可以在世界范圍內調動資本，如果公司不能創造價值，它們將失去資金來源，從而走向破產，這時，所有利益方在企業中的利益都將不復存在。中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第20頁!如何實現價值創造對新項目：這個項目是否能夠獲取足夠的利潤以抵償投資成本？這個項目能否使公司的價值增加？對現有業務：現有的項目是在創造價值還是在損害價值？如果在損害價值，要立即糾正。如果不能改正，要認真考慮放棄中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第21頁!企業——契約的集合股東債權人管理者職工政府社會其他中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第22頁!Volkswagen Volkswagen,thecarmaker,hasemergedasoneofthemostoutspokenskepticsof‘shareholdervalue’,sayingopenlythat‘workholdervalue’shouldcarryequalweight

中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第23頁!相關的實地調查結果調查結果顯示 －1985－1995年間，得分最高的10家公司的股票年收益率為22%，而同期S＆P500指數的收益率為15%，10家得分最低的公司的股票年收益率為－3%

－根據產品質量與服務質量（2），雇員（3）和社會責任（8）三項指標的分析顯示：在這三個得分最高的公司年平均收益率為19%，而得分最低的公司的年平均收益率為－5%中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第24頁!傳統的公司財務理論MM理論資產組合理論CAPM套利定價模型期權定價理論效率市場假說中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第25頁!行為金融學經典現代金融理論假設人的行為是完全理性的，而市場競爭是完全有效的。但是，現實的市場卻表現出很多不能用經典的風險收益分析框架解釋的行為。很多經濟學家的研究也表明，非理性在人們的投資決策中起到了不可或缺的作用。中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第26頁!一個非理性的例子（續）情景二：假設你現在的資產價值人民幣30000元，今天你中了“彩票”，你必須在下面兩項中作出選擇：確定性地損失人民幣10000元；請你拋一次硬幣，如果正面朝你將沒有任何損失，如果背面朝上你將損失20000元。請給出你的選擇。中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第27頁!金融的三個層次財政金融公司財務個人理財中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第28頁!財務專家在企業中的重要作用財務專家在公司中具有重要的地位。公司所有決策都部分地與財務有關，因為決策都涉及平衡在一定時間跨度上的成本和收益。因此，在大公司中，所有的管理人員、從頂層的首席執行官到下面各個部門、生產單位的經理，都需要財務專家的服務。中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第29頁!現代企業的重要特征：兩權分離所有者將經營權交給其他人的理由職業經理可能具有運營公司的更高的能力為了獲得企業規模方面的效率在不確定的經濟環境中，所有者希望通過投資多個企業來分散風險。分離式的結構可以降低獲得信息的成本。因為存在“學習曲線”或“goingconcern”效應。所有權和管理權分離造成的負面影響所有者和管理者之間的利益沖突。中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第30頁!HL公司的資本循環資本資產銷售額利潤分配與增資更多資本中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第31頁!HL公司的財務報表企業金融市場財務交易財務會計過程資產負債表某一時點的資產負債狀況利潤表某一階段的收益和支出中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第32頁!資產負債表（續）資產項包括流動資產、長期投資、固定資產、無形資產等。流動資產主要包括：現金、應收票據和應收賬款、存貨等。長期投資主要指長期持有的對外的股權與債權投資（如持有其它公司的股份）。固定資產主要包括廠房、設備、土地等。無形資產主要包括專利權、商譽等。中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第33頁!資產負債表（續）資產是企業可支配的資源，是用于創造收益的，是由企業控制的。負債和權益是企業獲取資產的資金來源，是資本，由作為資本家的股東和債權人所有。股東和債權人憑借這些投入而獲得投資收益（現金股利和利息）。資本不由企業控制和支配。因此企業無法運用自身的資本。合理運用資產是創造收益的根本途徑，資本投資者只有在其投入的資本轉化為被良好運用的資產后，才能從資產運用中分得收益。在某種意義上可以說，資本本身是無法直接產生收益的。中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第34頁!損益表損益表又稱利潤表，用來反映企業在一個時期內（通常為1年、1季或1月，稱為會計期間）的經營成果，或所有者權益的變化。當這種變化為正時，稱之為凈利潤，為負時，稱之為凈虧損。這個變化即企業的收入和費用之間的差額。收入是在會計期間內使所有者權益賬面價值增加的交易，費用是在會計期間內使所有者權益賬面價值減少的交易。中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第35頁!HL公司的損益表中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第36頁!現金流量表用來反映企業在一定會計期間內有關現金收入、現金支出及投資與籌資活動的財務報表。利用現金流量表可以評估企業產生現金流量的能力，企業償還債務及支付所有者投資報酬的能力。根據現金產生和使用的渠道，現金流量表將現金分為經營（營運）活動的現金流量，投資活動的現金流量和籌資活動的現金流量。中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第37頁!HL公司的現金流量表中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第38頁!HL公司的風險中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第39頁!企業的資產負債表模型流動資產固定資產1、有形資產2、無形資產流動負債長期負債所有者權益凈營運資金資產的總價值投資者的總價值中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第40頁!財務管理的主要環節

資本預算決策長期籌資決策(利潤分配)

營運資金管理中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第41頁!長期籌資決策股權籌資還是債權籌資？股權與債權的比例？長期資金還是短期資金？長期資金與短期資金的比例以何種形式、渠道籌資？籌資的時機中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第42頁!財務管理目標財務管理是企業管理的重要方面財務管理的目標與企業管理目標一致分解為三個具體目標成果目標效率目標安全目標中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第43頁!價值創造—企業經營與財務管理的核心為什么要堅持價值創造價值是衡量業績的最佳標準它是要求完整信息的唯一標準，必須具備長遠觀點，能夠處理損益表和資產負債表上所有現金流量才能正確判斷價值創造。從價值管理的角度出發，可以在不同社會背景和目標設定的情況下較為妥善地作出各種決策與權衡。中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第44頁!為什么要堅持價值創造（續）實現社會經濟發展通過最有效率的運用資源來增加財富是社會經濟發展和進步的最根本，也是最可靠的途徑，如果企業的價值不能增加，就不能最有效地利用資源，從而造成社會資源的浪費與社會的貧困。中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第45頁!股東價值與其他利益相關人價值創造并不意味著忽視甚至侵害其他利益集團的利益。犧牲其他利益集團的正常利益是無法實現股東財富最大化的。如果企業產品質量不高，企業的產品將失去市場；如果企業壓低工人工資，企業將得不到優秀的工人；如果企業違反法律法規，企業將失去存在的基本資格。中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第46頁!Kingfisher KingfisherismittedtodeliveringconsistentandsuperiorreturnstoshareholdersbybeingoneofEurope’smostprofitablevolumeretailers.Ourstrategyistoachievethisbydevelopingaportfolioofstrongretailbrandswithleadingpositionsinattractivemassmarkets,wellmotivatedstaffandgoodsupplierrelationships中央財經大學--公司金融課程講解第1章共52頁，您現在瀏覽的是第47頁!相關的實地調查一項