第二章匯率與匯率制度節外匯的內涵與分類國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第1頁!一、外匯的定義概念：有動態與靜態之分；狹義的外匯又有廣義與狹義之分。動態的外匯：相當于國際匯兌，即將一種貨幣兌換成另一種貨幣并向其他國家的收款人進行支付的過程。它主要與國際間債權債務的清償及對外投資相聯系。靜態的外匯：有廣義和狹義之分廣義：以外國貨幣表示的可以用作國際清償的支付手段和資產。內容：外國貨幣；外幣支付憑證；外幣有價證券；特別提款權；其他外匯資產。狹義：以外幣表示的用于國際結算的支付手段內容：在國外銀行的存款和及索取這些存款的外幣票據與外幣憑證。國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第2頁!兩種不同的外匯定義IMF：貨幣當局（中央銀行、貨幣管理機構、外匯平準基金及財政部）以銀行存款、財政部債權、長短期政府債券等形式保有的在國際收支失衡時可以使用的債權。強調外匯持有的官方性，實質是外匯儲備。我國：《中國外匯管理條例》（國務院2008.8.5）：外匯，是指下列以外幣表示的可以用作國際清償的支付手段和資產：

（一）外幣現鈔，包括紙幣、鑄幣；

（二）外幣支付憑證或者支付工具，包括票據、銀行存款憑證、銀行卡等；

（三）外幣有價證券，包括債券、股票等；

（四）特別提款權；

（五）其他外匯資產。

國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第3頁!關于貨幣的可兌換性可兌換貨幣convertiblecurrency：指該貨幣可以自由地與其他貨幣兌換。只有在一國既對經常項下的對外支付解除了限制（或管制），使該國貨幣實現了經常項下的可兌換，又對資本與金融項下的對外收支也解除了管制（或限制），實現了資本與金融項下的可兌換后，該國貨幣才被稱為實現了全面的可兌換，該國貨幣也可簡單地稱之為可兌換貨幣或可自由兌換貨幣。有限可兌換貨幣restrictedconvertiblecurrency：根據國際收支的性質（經常項下或資本與金融項下）或居民與非居民的差異對其國際交易的對外收支實施部分或全部限制（管制）。如果一國只對經常項下的對外支付解除了限制（或管制），使該國貨幣實現了經常項下的可兌換，則該國貨幣被稱為經常項下的可兌換貨幣。IMF要求成員國在經常項下實行貨幣的可兌換。不可兌換貨幣non-convertiblecurrency：對所有的對外收支均實施嚴格的限制（管制）。計劃經濟國家和一些外匯嚴重短缺的發展中國家。國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第4頁!第二節匯率及其種類一、匯率exchangerate及其標記方法1、概念：一種貨幣用另一種貨幣表示的價格，或兩種貨幣折算的比率。2、標價方法（1）直接標價法DirectQuotion，又稱為價格標價法PriceQuotion或應付標價法GivingQuotion：用單位外幣折算為若干本幣方式表示匯率。（2）間接標價法IndirectQuotion，又稱為數量標價法QuantityQuotion或應收標價法ReceivingQuotion：用單位本幣折算若干外幣形式表示匯率。（3）美元標價法USDollarQuotion：用單位美元折算若干其他貨幣形式表示匯率。在銀行零售市場上，大部分國家采用直接標價法，采用間接標價法的主要是英國、歐元區和美國，但美國對英鎊、歐元仍采用直接標價法。國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第5頁!三、名義匯率（指數）、實際匯率（指數）與有效匯率（指數）為綜合衡量貨幣的價值而采集及編制，主要以指數形式表示。以指數形式表示時用間接標價法來度量。名義匯率與實際匯率均針對某單一國家貨幣而言，而有效匯率是針對一攬子貨幣。名義匯率是某一特定時點市場上的匯率；名義匯率指數基期一般以100表示。實際匯率（指數）是將名義匯率（指數）按國家間的相對價格調整后的匯率（指數）：er=eP*/P其中，er為實際匯率（指數），e為名義匯率（指數），P為本國價格指數，P*為外國價格指數。有效匯率（指數）是一種貨幣相對于其他多種貨幣雙邊匯率（指數）的加權平均數。國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第6頁!實際匯率realexchangerate在名義匯率基礎上剔除通貨膨脹因素的匯率：實際匯率=名義匯率-通貨膨脹率差異，即er=e-π按價格水平加權的實際匯率：

由公式可以看出，實際匯率變動率反映的是名義匯率變動率與兩國通貨膨脹差額之和。用價格指數計算的實際匯率由于價格水平數據難以獲得，常用價格指數代替價格水平，實際匯率表述為：

P*t和Pt分別為外國和本國的價格指數國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第7頁!第三節匯率的決定和影響匯率變動的因素一、金本位制度GoldStandardSystem下的匯率決定及變化匯率水平取決于兩種貨幣鑄幣含金量goldcontent的對比。鑄幣平價：根據兩國金鑄幣的含金量計算出的比率例如，在金本位時期，一個英鎊金鑄幣的含金量為113.0016grain=123.27447×22/24，一個美元金鑄幣的含金量為23.22grain=25.8×90%，因此，英鎊與美元的鑄幣平價為：4.8665=113.0016÷23.22國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第8頁!二、紙幣本位PaperMoneySytem下的匯率決定在對紙幣規定含金量的條件下，紙幣的含金量可以成為匯率的決定基礎，由此決定的匯率稱為金平價。但紙幣的不兌換導致金平價難以持續，往往迫使政府采取各種舉措維持。在紙幣不再規定含金量的條件下，從理論上分析，紙幣的購買力是決定匯率的長期基礎，但如何度量和比較紙幣的購買力在技術上存在相當的難度。國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第9頁!第四節匯率變動對經濟的影響匯率變化反映一國相對于他國在國際市場上商品和勞務價格競爭力的變化。一、匯率變動對一國國際收支的影響對貿易收支的影響：本幣貶值可能改善貿易收支對非貿易收支的影響：貶值對旅游等勞務收支：有可能改善貶值對單方面轉移：可能減少僑匯等收入（三）對資本流出入的影響：貶值的效果取決于市場對貶值后匯率走勢的判斷；頻繁變動增大國際資本流動的風險，影響國際資本的正常流動，刺激短期投機。（四）對官方儲備的影響：主要國際貨幣的貶值導致外匯儲備貶損，改變儲備貨幣結構。國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第10頁!三、匯率變化對微觀經濟活動的影響匯率的頻繁波動使從事涉外經濟活動的經濟主體面臨匯率風險。外匯匯率上漲：出口商與外債的債權人有利；外匯匯率下跌：進口商和外債的債務人有利。國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第11頁!第五節匯率制度ExchangeRateRegimeorexchangeratesystem一、匯率制度的內涵匯率制度的定義：一國貨幣當局對其貨幣匯率的變動所做出的一系列安排或規定，包括確定匯率的依據、匯率波動的界限、維持匯率應采取的措施及匯率調整的方法。現代匯率制度的基本類別：主要是4種類型長期不動的固定匯率：金本位下的固定匯率可以調整的固定匯率：布雷頓森林體系下的固定匯率政府干預下的浮動匯率自由浮動的外匯匯率國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第12頁!（三）固定匯率的維持措施外匯市場干預：央行通過在外匯市場的買賣行為消除對外匯的超額供給或超額需求。利率調整：通過利率的上調或下調，吸引國際資本的流入或流出，以改變外匯市場的供求對比。貨幣的法定升值或貶值：通過上調或下調本幣匯率，使新的匯率水平更為合理，從而改善國際收支，減輕央行維持匯率穩定的壓力。外匯管制：通過限制外匯支出和加強對外匯收入的統一管理，人為控制外匯的供求。國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第13頁!（二）浮動匯率的種類1、自由浮動FreeFloating和管理浮動ManagedFloating也被稱為清潔浮動CleanFloating和骯臟浮動DirtyFloating，根據政府是否直接干預外匯匯率進行區分。絕對的清潔浮動只是一種理論模式，現實世界中并無絕對的清潔浮動，實行浮動匯率的國家實際均為程度不同的管理浮動。國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第14頁!政府干預外匯市場的措施直接在外匯市場上買賣外匯；調整國內財政與貨幣政策等；在國際范圍內公開發表導向性言論以影響市場心理；與國際金融組織及有關國家配合進行直接或間接干預。國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第15頁!2、單獨浮動、聯合浮動、盯住浮動

單獨浮動：該國貨幣與其他國家的貨幣無固定聯系，其匯率變化取決于該國自身的需要。聯合浮動：該國貨幣與貨幣聯盟內的其他貨幣保持固定聯系，對聯盟體外貨幣的匯率共同浮動。盯住浮動：該國貨幣與某一單一貨幣或一攬子貨幣保持固定聯系，對其他貨幣的匯率隨被盯住貨幣的匯率變化而變化國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第16頁!3、盯住浮動Peggedfloat與彈性浮動Elasticfloat盯住浮動又可分為水平帶內盯住、爬行盯住。水平帶內盯住：政府首先確定一個中心匯率，并允許匯率在一個水平狀的范圍內波動。中心匯率匯率時間國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第17頁!彈性浮動elasticfloat有限彈性浮動：又稱為有限靈活匯率，以一國貨幣或一組貨幣為中心而上下浮動。較大彈性浮動：又稱為更靈活的匯率。指一國貨幣的匯率不受波動幅度的限制，在獨立自主的原則下對匯率進行調整。包括單獨浮動匯率制度以及按一組指標調整的匯率制度。后者是指根據國際收支、通貨膨脹、貿易條件、外匯儲備水平等因素設立一套指標，并根據指標的動態變化，對匯率及時調整。國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第18頁!放棄獨立法定貨幣的匯率制度exchangearrangementswithnosepatatelegaltender不發行自己的貨幣，而是使用他國貨幣為本國的法定貨幣；或在貨幣聯盟內，各成員國使用共同的法定貨幣。歐元化國家與美元化國家。國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第19頁!貨幣局制度currencyboardarrangement的優點貨幣發行受到嚴格限制，可有效控制通貨膨脹；高度規則化，管理和操作簡便，運行規則可為公眾監督；貨幣局不需承擔許多央行職能，簡化了其管理難度。國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第20頁!貨幣局制度：香港的聯系匯率制度香港的匯率制度的歷史：銀本位制度；英鎊匯兌本位制度；浮動匯率制度；聯系匯率制度。聯系匯率制度：1983年開始實施；每發行7.8港元須向外匯基金繳納1美元作為發行的法定準備（可逆向贖回），以穩定港元匯率，穩定金融市場。實質：盯住美元的固定匯率國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第21頁!五、關于固定匯率與浮動匯率制度的爭論支持浮動匯率制度的理由：自主性、對稱性和穩定性國際收支平衡不需要以犧牲國內經濟為代價

在固定匯率制度下，國際收支的失衡導致匯率波動，迫使政府通過財政、貨幣政策予以調節，導致國內經濟失衡。實行浮動匯率制度后，國際收支失衡導致的匯率波動會引發國際收支的相應調整并最終消除失衡，由此宏觀經濟政策可以專注國內經濟運行目標。保證了貨幣政策的自主性

央行不再需要為固定匯率被迫干預外匯和貨幣市場，也因此不再因為外部因素導致本國出現通貨膨脹和通貨緊縮。避免了通貨膨脹的國際傳遞

固定匯率下，國外發生的通貨膨脹通過兩個渠道傳導到國內：一價定律；國際收支盈余引發的外匯儲備增加暨基礎貨幣投放。提高了資源配置效率

匯率的浮動能較好的體現價值規律的作用，引導資源的合理配置；不必為穩定匯率而實施貿易和外匯管制，避免了資源配置的扭曲。增加了國際貨幣制度的穩定

浮動匯率消除了累積性的盈余或赤字，避免了匯率的過度扭曲，減少了單向投機，在很大程度上減少國際金融危機。國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第22頁!浮動匯率制度與固定匯率制度的比較自動調節的效率問題浮動匯率制度固定匯率制度單一性通過匯率單變量進行調節通過貨幣量供應量的變動進而調整本國價格體系，涉及多變量的調整。自發性自發調整，但存在調節失效的情況；人為調整，需要政策組合，但存在時滯和政策配合困難導致的效率低下。微調性連續微調，避免累積性國際收支失衡；資本流動會產生無謂調整，產生大沖擊。累積調整，對經濟沖擊大；對資本流動產生的暫時變化可通過儲備變動消除，避免匯率頻繁調整。穩定性外匯市場的投機既具有穩定匯率的功效，也有擴大匯率波動的功效。投機相對較少，但匯率明顯失衡時，會形成國際資本與政府的對決。政策利益問題自主性擁有獨立的貨幣政策；但完全依靠匯率的自發調整不可能使B/P從失衡到平衡。貨幣政策被用以維持匯率的穩定，貨幣政策的獨立性喪失。紀律性匯率由市場供求決定，可防止政府對匯率政策的濫用。貨幣政策被用以維持匯率水平，可防止政府對貨幣政策的濫用。放大性財政貨幣政策對收入等實際變量的影響比固定匯率下的效應大。政府對維護穩定的維持提高政策的聲譽，使公眾產生穩定的預期而受到額外效果。對國際經濟關系的影響貿易與投資有利于推動經濟自由化，促進國際經濟交往；匯率風險不利于貿易與投資。不利于推動經濟自由化，但降低了國際貿易和投資的匯率風險。通貨膨脹有利于隔絕通貨膨脹的國際傳遞；但易于產生自發性通貨膨脹。將被動進口匯率盯住國的通貨膨脹，但不易產生自發性通貨膨脹。政策協調將國內目標置于首位，容易推行競爭性貶值政策。將外部均衡目標置于首位，有可能犧牲內部均衡目標。國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第23頁!六、匯率制度的選擇主要考慮以下因素：經濟總量的規模。通常用GDP或GNP衡量。大國更看重經濟的獨立性，且其國際貿易量在其經濟中所在比重相對較低，因此更愿意選擇浮動匯率。開放程度。主要以其國際貿易的依存度衡量。越開放的國家越易于選擇盯住匯率。通貨膨脹率。通貨膨脹率高于或低于世界平均水平的國際通常選擇浮動匯率或爬行盯住。貿易伙伴國的集中程度。主要與一個國家發生貿易關系的國家通常選擇盯住匯率。國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第24頁!七、匯率制度的“兩極”與“中間”之爭：兩極匯率制度或中空匯率制度支持兩極匯率制度的理由“不可能三角”理論：政府不可能同時實現匯率穩定、貨幣政策獨立性和資本自由流動三大目標債務積累：“中間”匯率制度具有“軟”特征，使銀行與企業低估貨幣下跌或崩潰的風險。可檢驗性：兩極匯率制度易于檢驗。支持中間匯率制度的理由“不可能三角”只從宏觀上揭示了資本高度流動下匯率穩定與貨幣政策獨立性之間的制衡關系，未涉及“中間”匯率制度的問題該分析方法隱含經濟主體的非理性假設。可核實性與公信力之間無必然聯系國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第25頁!八、最優貨幣區理論TheoryofOptionalCurrencyArea當一個地區各國之間商品、服務貿易量大，并且生產要素可以無成本或低成本自由流動時，彼此之間實行固定匯率最有益處，也由此形成最優貨幣區。兩國之間的貿易出現失衡時，可能的調整方法是（1）通過生產要素的流動建立起新的要素均衡價格；（2）如果生產要素不能流動，通過商品價格的調整扭轉失衡；（3）通過匯率的調整改變兩國商品的相對價格。如果生產要素可以自由、無成本地在兩國之間流動，相對價格的變動就不是恢復均衡的唯一辦法，實行固定匯率是最適宜的；反之，實行浮動匯率就有其優越性。西歐國家所組成的歐洲貨幣聯盟是最優貨幣區實踐的典型例證。國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第26頁!IMF對外匯管制的分類分為狹義的外匯管制和廣義的外匯管制。狹義的外匯管制：又稱為外匯限制foreignexchangerestriction，指一國政府對本國居民從國外購買經常帳戶下的商品和勞務所需要的外匯進行限制。廣義的外匯管制：又稱為外匯管理foreignexchangemanagement，指一國政府授權本國的貨幣金融當局或其他機構，對外匯收支、買賣、借貸、轉移以及國際間的結算、外匯匯率和外匯市場等實行管理措施。國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第27頁!二、外匯管制的主要內容實行外匯管制的機構：中央銀行、財政部或專門機構。外匯管制的對象：對人：自然人；法人。對物：對廣義外匯的管制。對交易項目的管制：對經常項目管制較松，對資本項目管制較嚴。國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第28頁!

三、外匯管制的類型全面管制：對所有外匯收入和外匯支出均實行管制。針對外匯嚴重短缺的國家。部分管制：通常已部分或全部取消經常項目下的外匯管制，但一般保留對資本項目下外匯收支的管制。基本取消管制：基本取消經常項目和資本項目下管制，但會根據政治、軍事關系等的需要對與某些特定國家的外匯收支予以限制。第八條成員國與第十四條成員國：國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第29頁!對經常性支付的匯兌限制對無形交易的限制。對非居民投資所得的轉移限制。對經常項支付實行核批制。外匯預算分配制。對外支出的拖延。貿易限制與匯兌限制不同。IMF第八條款對會員國在商品貿易上所實行的限制無約束。不允許施加限制僅針對付款行為而言，強制結匯制或不允許居民持有外匯資產不必然構成匯兌限制。國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第30頁!五、我國的外匯管理與人民幣的可兌換（一）我國目前的外匯管理1、經常項目收支的管理收入：結匯制，分強制結匯、部分強制結匯和意愿結匯；出口收匯核銷制。支出：售匯制，憑有效單據進行，大部分由銀行審核真實性，少部分由外匯管理局審核真實性2、資本項目收支的管理計劃管理和審批制度國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第31頁!（三）人民幣匯率制度人民幣匯率制度演變概況1949~1952：爬行盯住1953~1972：固定匯率1972~1980：可調整的盯住匯率1981~1984：雙重固定匯率1984~1993：雙軌匯率制度：官方匯率與受管制的市場匯率并存1994~至今：有管理的浮動匯率制度國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第32頁!外匯的特征以本國貨幣以外的外國貨幣表示是可自由兌換的貨幣具有普遍接受性國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第33頁!二、外匯的分類自由外匯與記賬外匯自由外匯：不需經過貨幣發行國批準，就可自由兌換成其他國家（或地區）的貨幣，用以向對方或第三國支付的外國貨幣或其支付手段。是可以在國際金融市場上自由買賣，在國際支付中廣泛使用并可無限制兌換成其他國家貨幣的外匯。記賬外匯：雙邊外匯或協定外匯，指必須經過貨幣發行國的批準，否則不能兌換成其他國家的貨幣或對第三國進行支付。一般用于貿易協定或支付協定下的雙邊清算。貿易外匯與非貿易外匯貿易外匯與非貿易外匯貿易外匯：商品進出口即有形貿易收支所使用的外匯。非貿易外匯：貿易收支及資金轉移等方面使用的外匯。即期外匯與遠期外匯即期外匯：成交后2個營業日內辦理交割的外匯。遠期外匯：成交后按商定的匯率在約定的日期辦理交割的外匯。硬通貨與軟通貨硬通貨hardcurrency:匯率看漲的貨幣。軟通貨softcurrency:匯率看跌的貨幣。國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第34頁!二、匯率的種類買入匯率BuyingRateorBidPrice與賣出匯率SellingRateorOfferPrice及中間匯率MedialRateorMiddleRate、現鈔價BankNotesRate官定匯率OfficialExchangeRate與市場匯率MarketExchangeRate貿易匯率TradeExchangeRate與金融匯率FinanciaExchangeRate

電匯匯率TelegraphicTransferRate(T/TRate)、信匯匯率MailTransferRate(M/TRate)、票匯匯率DemandDraftRate(D/DRate)或SightBillRate即期匯率SpotRate和遠期匯率ForwardRate銀行間匯率（同業匯率）Inter-bankRate與商人匯率MerchantRate基礎匯率BasicRate與交叉匯率（套算匯率）CrossRate

國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第35頁!有效匯率effectiveexchangerate的不同計算方法計算有效匯率（指數）的各雙邊匯率（指數）權重值的確定依據主要是該國與各有關國家的貿易占總貿易的權重，但通常只選擇一些與本國對外貿易聯系密切的國家的貨幣構造貨幣籃子，由此計算出的有效匯率稱為雙邊貿易權重匯率指數。計算有效匯率的過程中，需要注意的是：貿易量大不一定意味著雙邊匯率的變化對貿易量或國民經濟的影響就大，需要考慮貿易彈性的影響。因此，一些雙邊貿易量小的國家的貨幣可能被賦予比雙邊貿易量大的國家的貨幣更大的權重，由此計算出的有效匯率被稱為多國匯率模型匯率指數。IMF公布的匯率指數即屬此類。某種匯率變化的影響在很大程度上依賴于該國在世界貿易中的地位而不是兩國之間的貿易量。根據一國對外貿易在全球貿易中的重要性來確定其在計算有效匯率中的權重，由此計算而得的有效匯率稱為多邊全球貿易權重匯率指數。美聯儲公布的匯率指數屬于此類。國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第36頁!實際有效匯率realeffectiveexchangerate在一個國家與多個國家發生經濟往來時，實際匯率與名義匯率具有同樣的局限性，因此常用實際有效匯率REER的概念。國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第37頁!

金本位制度下的匯率決定及變化

但外匯市場的交易主要圍繞外幣支付憑證進行，外幣支付憑證的供求導致市場匯率水平偏離鑄幣平價上下波動，波動幅度受黃金輸出點和輸入點的限制。黃金輸送點：金本位下匯率波動的界限，在直接標價法下：黃金輸出點：鑄幣平價（直接標價法）+運費等黃金輸入點：鑄幣平價（直接標價法）-運費等

如果在當時英美之間運送黃金的各項成本及利息為所運送黃金價值的6‰，于是：英鎊與美元在外匯市場的實際匯率將處于(4.8665-0.03)~(4.8665+0.03)即4.8635~4.8695之間。國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第38頁!三、影響匯率變動的因素（一）國際收支狀況（二）相對的通貨膨脹（三）相對的經濟增長率（四）相對的利率水平（七）政府政策及干預（八）重大的政治經濟事件（九）市場預期國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第39頁!二、匯率變動對國內經濟的影響對國內物價的影響：貶值可能導致通脹壓力。對國民收入與就業的影響：貶值如能刺激出口，將有助于增加國民收入，增加就業。對一國產業結構的影響：貶值如能刺激出口，吸引國際投資，將增加外向型經濟部門的比重。國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第40頁!四、對國際經濟的影響影響國際貿易的發展。匯率風險；匯率不穩引發貿易戰，影響國際貿易的正常進行。影響國際資本流動。匯率穩定有利于長期資本的輸出與輸入，使資金的供求能在世界范圍內調節，提高資金的使用效率，促進世界經濟的增長；匯率不穩定引發投機性短期資金在國際間頻繁流動，沖擊各國國際收支，導致國際金融危機。主要國家貨幣匯率（尤其是美元）的變化引發國際商品價格的變化，增加世界經濟運行的風險。影響國際經濟關系。國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第41頁!二、固定匯率制度FixedExchangeRateSystem（一）概念：政府用行政或法律手段確定、公布、維持本國貨幣與某種參考物（黃金、某國貨幣、某籃子貨幣等）之間固定比價的匯率制度。（二）類型一戰前的幾十年，20世紀20年代中期至1931年，1945~1973年世界范圍內均為固定匯率制度。1、金本位下的固定匯率制度2、二戰后以美元為中心的固定匯率制度美元與黃金掛鉤；其他貨幣與美元掛鉤（按各自的含金量）；匯率波動不得超過平價的1%；國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第42頁!三、浮動匯率制度FloatingExchangeRateSystem（一）概念：本國貨幣與外國貨幣的匯率不再固定，也不規定匯率波動的界限，主要由外匯市場的供求變化決定匯率的水平。是1973年春季后國際匯率制度的基本類型。國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第43頁!政府干預匯率的主要原則IMF規定成員國匯率干預的基本原則：避免操縱匯率，妨礙對國際收支的調節或獲取不正當利益。在外匯市場出現短期破壞性波動時，各成員國應進行干預。會員國在干預外匯市場時應考慮其他會員國的利益。實際外匯市場干預時常見的原則逆風行事LeaningagainstWind原則當外匯市場存在長期的超額供求趨勢時，央行即開始在外匯市場展開交易，以增加外匯需求或供給，緩和本幣匯率的上升下降趨勢。匯率目標原則：規定匯率應達到的目標值，為實現匯率目標而進行操作。如果為此的干預過大而難以承受，則修改或放棄這一目標。客觀指標原則：規定干預實施的客觀指標，如某一特定時間對某一方向（買或賣）的干預凈額，當干預達到這一限度干預即停止。國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第44頁!政府干預外匯市場的類型按是否引起貨幣供應量的變化分為：沖銷式干預：政府在外匯市場上進行交易的同時，通過其他貨幣政策工具（主要是國債市場上的公開市場業務）來抵消前者對貨幣供應量的影響，二者的配合操作稱為沖銷措施。非沖銷式干預按干預策略的不同分為：熨平每日波動型干預砥柱中流型干預非官方盯住型干預按參與國家的數量分：單邊干預聯合干預國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第45頁!盯住浮動Peggedfloat盯住單一貨幣。此時，兩種貨幣之間保持固定匯率，當被盯住的貨幣對其他貨幣的匯率變化時，實行盯住匯率的國家的貨幣對其他國家貨幣的匯率對應變化。被盯住的關鍵貨幣主要是美元、歐元和英鎊。實際具有固定匯率制度的特征。盯住一攬子貨幣。盯住的籃子貨幣主要是SDR或按照本國與主要貿易貨幣國的貿易比重選擇和設計籃子貨幣。當這些國家的貨幣對其他貨幣匯率發生變化時，該國貨幣的匯率隨之發生變化。由于組成籃子的貨幣匯率升降之間可以有一定程度的抵消，使盯住國貨幣匯率波動浮動減緩，減少了匯率波動帶來的風險，并使匯率不受一國操縱。國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第46頁!盯住浮動Peggedfloat爬行盯住：通常為爬行盯住CrawlingPeggedfloat，即定期或不定期根據所參照的指標體系對盯住匯率進行小幅調整。又可分為積極爬行盯住和消極爬行盯住，或分為購買力爬行盯住及任意爬行盯住。

匯率中心匯率時間國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第47頁!IMF對匯率制度的劃分

1999年，國際貨幣基金組織采取新的分類法，按照匯率彈性從小到大，將各國匯率制度分為八種：1、放棄獨立法定貨幣的匯率制度exchangearrangementswithnosepatatelegaltender：2001年底，40個國家。2、貨幣局安排currencyboardarrangement：8個3、固定盯住安排conventionalfixedpegarrantements：40個4、水平帶內盯住匯率peggedexchangerateswithin：horizontalbands：5個5、爬行盯住crawlingpegs：4個6、爬行帶狀浮動exchangerateswithincrawlingbands：6個7、事先不公布匯率目標的管理浮動managedfloatingwithnopreannouncedpathforexchangerate：42個8、獨立浮動independentsfloating：40個國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第48頁!貨幣局制度currencyboardarrangement指在法律中明確規定本國貨幣與某一外國可兌換貨幣保持固定的兌換比率，且本國貨幣的發行受制于該國外匯儲備的一種匯率制度。該制度中的貨幣當局被稱為貨幣局而不是中央銀行，故該匯率制度被稱為貨幣局制。特點：貨幣發行必須以一定（通常是100%）的外匯儲備為基礎；貨幣當局必須無條件地按照固定匯率接受市場對本國貨幣所盯住的外匯的買賣要求；對貨幣當局通過發行貨幣為財政赤字提供融資做出了嚴格限制。國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第49頁!貨幣局制度currencyboardarrangement的缺點名義匯率僵硬；導致金融系統脆弱，因為即使以100%的外匯儲備作發行準備，但經過信用派生后，流通中的現金與存款額已數倍于外匯儲備，當公眾對匯率的信心喪失時，兌換就可能面臨難以克服的困難并導致危機；貨幣局缺乏最后貸款人的功能。國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第50頁!四、浮動匯率與固定匯率的聯系浮動匯率與固定匯率之間并不存在嚴格的界限，現實中的浮動匯率制度具有程度不同的固定匯率性質：有管理的浮動：各國政府均基于不同的利益考慮，經常由央行采用各種方式干預外匯市場影響匯率，使匯率制度實際表現為“純”固定與“純”浮動匯率體系的混合體。區域性貨幣協定：參加貨幣聯盟的國家在成員國之間維持固定匯率，對非成員國實行浮動匯率。發展中國家普遍實行盯住匯率制度。因此，現行浮動匯率制度實際具有程度不同的固定匯率制度色彩。國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第51頁!反對浮動匯率制度的理由匯率不穩定。不穩定的匯率給國際貿易和投資帶來巨大的不確定性，降低了世界范圍內資源的配置效率。投機活動活躍。匯率的頻繁變動與投機交易互為因果，使外匯市場和貨幣市場動蕩加劇，增加了經濟的脆弱性，并進一步對各國的內部和外部平衡產生消極影響。更易于導致和傳導通貨膨脹。固定匯率制度下政府的政策實施實際是一種紀律約束，即固定匯率具有“紀律性”，而浮動匯率使各國政府從固定匯率的責任中解脫出來后更易于實施通貨膨脹政策，同時“棘輪效應”（RatchetEffect)也使通脹更易于在國際間傳導。各國的政策難以協調。浮動匯率制度下易于出現競爭性貨幣貶值，最終導致各國均遭受損害。浮動匯率并沒有真正給予宏觀經濟政策更大的自由。即使沒有穩定匯率的承諾，但由于匯率的不斷變化給宏觀經濟帶來巨大影響，各國銀行仍不得不對外匯市場進行干預，增加經濟的不確定性。宏觀經濟政策的自主權實際上只是錯覺。國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第52頁!發展中國家大多選擇缺乏彈性的匯率制度的理由：浮動匯率的調節效率彈性問題：由于不滿足匯率調節的彈性條件，匯率變動不僅不能改善國際收支，反而使貿易條件惡化；資本流動問題：資本流入使貿易逆差國的貨幣對外升值，進一步惡化貿易收支，并對經濟產生其他逆向效應；結構調整問題：浮動匯率制下的單一匯率信號可能延緩結構性價格調整和資源配置改善的進程；隨機因素問題：浮動匯率制的噪聲引起的匯率頻繁波動傳遞的是失真的價格信號，可能引起無謂的調整和相應的代價；隔離效應問題：浮動匯率使經濟免受外部沖擊的隔離功能在很多情況下會失效，在特殊情況下反而加大外部沖擊的消極影響。國際經融學課件通用版共62頁，您現在瀏覽的是第53頁!六、匯率制度的選擇

選擇盯住匯率和浮動匯率制度國家的特點

選擇盯住匯率制度國家的特點選擇浮動匯率制度國家的特點規模較小規模較大開放程度較高開放程度較低與世界一致的通貨膨脹與世界差異較大的通貨膨