1博時(shí)信用債純債基金產(chǎn)品培訓(xùn)2012.08華安證券1博時(shí)信用債純債基金產(chǎn)品培訓(xùn)2012.08華安證券2純債：大類資產(chǎn)配置注重防守本基金不直接從二級(jí)市場(chǎng)買入股票、權(quán)證等權(quán)益類證券，不參與一級(jí)市場(chǎng)的新股申購、增發(fā)新股、可轉(zhuǎn)換債券以及可分離交易債券，也不投資二級(jí)市場(chǎng)的可轉(zhuǎn)換債券。類型2011201020092008200720062005普通一級(jí)債券基金-2.80%8.10%4.70%8.00%17.80%14.00%8.90%普通二級(jí)債券基金-3.80%6.40%5.80%-0.10%35.80%32.90%12.20%長期標(biāo)準(zhǔn)債券基金1.20%3.40%1.70%8.40%16.60%9.30%8.40%中短期標(biāo)準(zhǔn)債券基金1.80%1.60%0.70%5.40%2.80%1.60%—中證全債指數(shù)5.90%3.10%-1.40%15.90%-2.40%2.80%11.80%自2005年以來，純債基金（長期標(biāo)準(zhǔn)型）歷年整體均獲得正收益，整體保持不虧錢的記錄，表現(xiàn)出穩(wěn)健、低風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)關(guān)鍵詞1基金分類參照銀河證券三級(jí)分類；數(shù)據(jù)來源：銀河證券基金研究中心、Wind資訊；截止日期：2011年12月31日2純債：大類資產(chǎn)配置注重防守本基金不直接從二級(jí)市場(chǎng)買入股票、3信用債：主要投資類別強(qiáng)調(diào)進(jìn)攻本基金投資于債券資產(chǎn)比例不低于基金資產(chǎn)的80%，其中投資于信用評(píng)級(jí)在AA+（含）到AA-（含）之間的信用債的比例不低于債券資產(chǎn)的80%，投資于信用評(píng)級(jí)為AA-的信用債券的比例不高于基金資產(chǎn)的20%。本基金是我國第一只明確提出主要投資于信用評(píng)級(jí)在AA+到AA-之間的信用債券的基金。含權(quán)（%）AAAAA+AAAA-到期收益率4.555.075.786.18信用利差147199261305不含權(quán)（%）AAAAA+AAAA-到期收益率4.635.255.976.45信用利差152206268314關(guān)鍵詞23信用債：主要投資類別強(qiáng)調(diào)進(jìn)攻本基金投資于債券資產(chǎn)比例不低于4三個(gè)層次的問題：1.對(duì)未來的債券市場(chǎng)怎么看？2.為什么要投資于信用債？3.目前的投資時(shí)點(diǎn)如何？4三個(gè)層次的問題：1.對(duì)未來的債券市場(chǎng)怎么看？2.為什么要5第一部分：對(duì)未來的債券市場(chǎng)怎么看？5第一部分：對(duì)未來的債券市場(chǎng)怎么看？第一部分：債券牛市的最基本動(dòng)力經(jīng)濟(jì)不景氣貨幣政策放松6第一部分：債券牛市的最基本動(dòng)力6一、經(jīng)濟(jì)不景氣7一、經(jīng)濟(jì)不景氣71、經(jīng)濟(jì)困局GDP已經(jīng)連續(xù)連續(xù)9個(gè)季度累計(jì)增速下降，需求下降的速度與持續(xù)時(shí)間已經(jīng)開始向92—97年靠攏。投資、出口、消費(fèi)，三架馬車步步驚心房地產(chǎn)調(diào)控；基建投資邊際效用遞減；歐債危機(jī)，外需不足，出口下滑；房?jī)r(jià)綁架內(nèi)需，消費(fèi)何以提振？81、經(jīng)濟(jì)困局GDP已經(jīng)連續(xù)連續(xù)9個(gè)季度累計(jì)增速下降，需求下人口結(jié)構(gòu)變化帶來經(jīng)濟(jì)調(diào)整的結(jié)果是：經(jīng)濟(jì)增長中樞下移，勞動(dòng)力價(jià)格增速明顯下滑。2、人口紅利消失后日本經(jīng)濟(jì)潛在增速下降9資料來源：博時(shí)基金日本經(jīng)濟(jì)增長中樞下移日本勞動(dòng)力價(jià)格增速下滑人口結(jié)構(gòu)變化帶來經(jīng)濟(jì)調(diào)整的結(jié)果是：經(jīng)濟(jì)增長中樞二、貨幣政策寬松10二、貨幣政策寬松101、貨幣政策明確轉(zhuǎn)向11根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，今年以來，央行貨幣政策明顯轉(zhuǎn)向，存款利率及存款準(zhǔn)備金率年內(nèi)均連續(xù)兩次下調(diào)。1、貨幣政策明確轉(zhuǎn)向11根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，今年以來，央行貨2、目前尚有較大的調(diào)整空間當(dāng)前的貸款加權(quán)利率要遠(yuǎn)高于ROIC(投入資本回報(bào)率)，貨幣政策還存在較大的調(diào)整空間。資料來源：博時(shí)基金2、目前尚有較大的調(diào)整空間當(dāng)前的貸款加權(quán)利133、日本利率出現(xiàn)持續(xù)下降人口紅利消失導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，新增的投資回報(bào)率下降，所以日本的利率水平也出現(xiàn)趨勢(shì)性下跌。

日本的歷史可以作為當(dāng)前國內(nèi)的借鑒，預(yù)計(jì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與利率尋底過程。133、日本利率出現(xiàn)持續(xù)下降人口紅利消失導(dǎo)致第二部分：為什么投資信用債？14第二部分：為什么投資信用債？141、信用債已具有廣泛投資標(biāo)的15類別債券數(shù)量(只)數(shù)量比重(%)票面總額(億元)總額比重(%)國債1864.5870,33130.21地方政府債380.945,1162.20央行票據(jù)461.1314,4606.21金融債55013.5482,07635.26企業(yè)債99824.5616,3397.02公司債2716.673,9611.70中期票據(jù)1,10927.3021,7079.32短期融資券73518.0910,5034.51國際機(jī)構(gòu)債60.15900.04政府支持機(jī)構(gòu)債541.336,1902.66資產(chǎn)支持證券160.39190.01可轉(zhuǎn)債360.891,2180.52可分離轉(zhuǎn)債存?zhèn)?80.447960.34合計(jì)4,063100.00232,806100.00

信用債數(shù)量逾3000只，在全市場(chǎng)存量債券中，數(shù)量占比77%，規(guī)模占比23%；

信用債日均交易1200億左右，在債券市場(chǎng)總成交量的占比已達(dá)45%。1、信用債已具有廣泛投資標(biāo)的15類別債券數(shù)量(只)數(shù)量比重(2、中低等級(jí)信用債具有更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)16含權(quán)（%）AAAAA+AAAA-到期收益率4.555.075.786.18信用利差147199261305不含權(quán)（%）AAAAA+AAAA-到期收益率4.635.255.976.45信用利差152206268314“AA+”至“AA-”評(píng)級(jí)低于“AAA”等級(jí)信用債和利率產(chǎn)品，故其獲得較高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

在做好相應(yīng)的信用分析的前提下，投資“AA-”至“AA+”等級(jí)信用債在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下有可能獲得較高的收益率。2、中低等級(jí)信用債具有更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)16含權(quán)（%）AAAAA3、利率市場(chǎng)化，銀行有望加大信用債投資利率市場(chǎng)化將抬高銀行的資金成本，壓縮盈利空間，銀行被迫對(duì)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，增加證券投資風(fēng)險(xiǎn)偏好國債投資占比持續(xù)回落，金融債信用債占比上升。這一方面與國債發(fā)行量小，金融債信用債發(fā)行規(guī)模上升較快有關(guān)，另一方面可看出銀行在證券投資中風(fēng)險(xiǎn)偏好有所上升資料來源：申銀萬國3、利率市場(chǎng)化，銀行有望加大信用債投資利率市場(chǎng)化將抬高銀行的4、管制放松，險(xiǎn)資有望增加信用債配置6月12日保險(xiǎn)公司的13項(xiàng)保險(xiǎn)投資新政（征求意見稿）出臺(tái)，擬允許保險(xiǎn)公司投資銀行理財(cái)、信托理財(cái)、AA級(jí)無擔(dān)保債券，融資融券和金融衍生品等多種投資渠道。此前，保險(xiǎn)公司的投資監(jiān)管是眾家投資機(jī)構(gòu)中最為嚴(yán)格的，只能將大量資金配置于利率債和高等級(jí)信用債，而且對(duì)于后者的投資，多數(shù)需要有擔(dān)保。此次征求意見稿在中國目前正處于存款利率市場(chǎng)化的大背景下提出，為險(xiǎn)資的投資“松綁”。未來隨著投資渠道的拓寬，保險(xiǎn)有望降低國債在資產(chǎn)配置中的比重，將資金更多配置于風(fēng)險(xiǎn)和收益相對(duì)更高的資產(chǎn)，而我們認(rèn)為，保險(xiǎn)公司將大概率增持信用債，尤其是中低等級(jí)信用債4、管制放松，險(xiǎn)資有望增加信用債配置6月12日保險(xiǎn)公司的135、以信用債為主投資標(biāo)的基金產(chǎn)品銷售火爆19基金跟蹤指數(shù)成立時(shí)間首發(fā)規(guī)模（億）銀華純債信用主題中債綜合指數(shù)2012.8.919南方潤元純債中證全債指數(shù)2012.7.2085易方達(dá)純債中債綜合指數(shù)2012.5.384招商信用增強(qiáng)債券中債綜合指數(shù)2012.7.20375、以信用債為主投資標(biāo)的基金產(chǎn)品銷售火爆19基金跟蹤指數(shù)成20第三部分：慢牛格局中的回檔期20第三部分：慢牛格局中的回檔期1、信用債面臨獲利回吐今年一、二季度經(jīng)歷利率產(chǎn)品、信用產(chǎn)品的上漲；信用債表現(xiàn)強(qiáng)于利率產(chǎn)品，其中低評(píng)級(jí)企業(yè)債上半年表現(xiàn)最好；三季度，債券市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整；211、信用債面臨獲利回吐今年一、二季度經(jīng)歷利率產(chǎn)品、信用產(chǎn)品的2、信用債面臨擴(kuò)容壓力222、信用債面臨擴(kuò)容壓力223、調(diào)整提供建倉機(jī)遇在獲利回吐及供給擴(kuò)容壓力下，近期信用債出現(xiàn)明顯調(diào)整；債券市場(chǎng)在中長期內(nèi)都是樂觀的。全球及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退的背景難以改善，而通脹下行背景下貨幣政策的持續(xù)放松可以期待，短期的調(diào)整反而提供了更好的建倉時(shí)機(jī)。23中長期經(jīng)濟(jì)增長潛力下降固定收益產(chǎn)品收益率下降全社會(huì)預(yù)期投資回報(bào)率下降中長期看好債券市場(chǎng)的理由：3、調(diào)整提供建倉機(jī)遇在獲利回吐及供給擴(kuò)容壓力下，近期信用債出第四部分：博時(shí)信用債純債基金一覽24第四部分：博時(shí)信用債純債基金一覽24產(chǎn)品方案概要基金名稱：博時(shí)信用債純債債券型證券投資基金基金類型：債券型基金代碼：050027運(yùn)作方式：契約型、開放式存續(xù)期限：不定期基金管理人：博時(shí)基金管理有限公司基金托管人：中國工商銀行股份有限公司發(fā)行期：8月9日-9月5日投資目標(biāo)：在謹(jǐn)慎投資的前提下，本基金力爭(zhēng)獲取高于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的投資收益產(chǎn)品方案概要基金名稱：博時(shí)信用債純債債券型證券投資基金投資范圍投資范圍為具有良好流動(dòng)性的金融工具，包括國內(nèi)依法發(fā)行上市的國家債券、金融債券、次級(jí)債券、中央銀行票據(jù)、企業(yè)債券、公司債券、中期票據(jù)、短期融資券、可分離交易債券的純債、資產(chǎn)支持證券、回購和銀行定期存款等金融工具以及法律法規(guī)或中國證監(jiān)會(huì)允許基金投資的其他固定收益類證券本基金不直接從二級(jí)市場(chǎng)買入股票、權(quán)證等權(quán)益類證券，不參與一級(jí)市場(chǎng)的新股申購、增發(fā)新股、可轉(zhuǎn)換債券以及可分離交易債券，也不投資二級(jí)市場(chǎng)的可轉(zhuǎn)換債券資產(chǎn)類別組合比例債券等固定收益類資產(chǎn)≥80%現(xiàn)金或者到期日在一年以內(nèi)的政府債券≥5%信用評(píng)級(jí)在AA+（含）到AA-（含）之間的信用債≥64%信用評(píng)級(jí)為AA-的信用債券≤20%26投資范圍資產(chǎn)類別組合比例債券等固定收益類資產(chǎn)≥80%現(xiàn)金或者業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)：

中債企業(yè)債總指數(shù)收益率×90%+銀行活期存款利率（稅后）×10%風(fēng)險(xiǎn)收益特征：

本基金為債券型基金，預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)高于貨幣市場(chǎng)基金，但低于混合型基金、股票型基金，屬于中低風(fēng)險(xiǎn)/收益的產(chǎn)品27收益分配原則：在符合有關(guān)基金分紅條件的前提下，每季度末按照最低收益分配比例計(jì)算的每份基金份額應(yīng)分配金額超過0.001元時(shí)，本基金至少進(jìn)行收益分配1次，本基金每年收益分配次數(shù)最多為12次；每次收益分配比例不得低于收益分配基準(zhǔn)日可供分配利潤的50%，每年度末收益分配比例不得低于基金該年度末可供分配利潤的90%業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)：27收益分配原則：來源：博時(shí)基金金額（M）認(rèn)購費(fèi)率申購費(fèi)率M＜100萬0.60%0.80%100萬≤M＜300萬0.40%0.50%300萬≤M＜500萬0.20%0.30%M≥500萬每筆1000元每筆1000元費(fèi)率結(jié)構(gòu)28來源：博時(shí)基金金額（M）認(rèn)購費(fèi)率申購費(fèi)率M＜100萬0.60表:本基金的贖回費(fèi)率表:本基金的管理費(fèi)率和托管費(fèi)率來源：博時(shí)基金注：1年指365天；本基金贖回費(fèi)100%計(jì)入基金財(cái)產(chǎn)基金管理費(fèi)率0.70%基金托管費(fèi)率0.20%來源：博時(shí)基金持有期間（M）費(fèi)率Y＜1年1.20%1年≤Y＜2年0.70%Y≥2年0表:本基金的贖回費(fèi)率表:本基金的管理費(fèi)率和托管費(fèi)率來源：博時(shí)目標(biāo)客戶：期望獲得長期穩(wěn)定收益的個(gè)人投資者:希望獲得高于銀行理財(cái)收益，替代普通存款需求；有資產(chǎn)配置需求的各類機(jī)構(gòu)投資者：配置需求：自中國銀監(jiān)會(huì)取消金融機(jī)構(gòu)對(duì)公司債券擔(dān)保的規(guī)定實(shí)施以來，部分客戶因受內(nèi)部投資風(fēng)控要求，不能直接參與買賣無擔(dān)保信用債。信用評(píng)級(jí)在AA+（含）到AA-（含）之間的信用債券包含了大量無擔(dān)保信用債。本基金的推出將為此類投資者提供一款配置信用評(píng)級(jí)在AA+（含）到AA-（含）之間的信用債券的工具，從而獲得間接投資信用債的通道；避稅需求：由于該產(chǎn)品的高分紅特性，可以滿足機(jī)構(gòu)投資者避稅的需要；3030基金經(jīng)理簡(jiǎn)介：皮敏

金融學(xué)碩士。1998年至2005年在中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)學(xué)習(xí)，獲碩士學(xué)位。2005年至2009年在國信證券經(jīng)濟(jì)研究所工作，任分析師。2009年6月加入博時(shí)基金，任固定收益部固定收益研究員。2009年12月起任博時(shí)平衡配置基金基金經(jīng)理。2010年7月起兼任博時(shí)宏觀回報(bào)債券基金基金經(jīng)理。根據(jù)2012年1月4日銀河證券數(shù)據(jù)顯示：博時(shí)宏觀回報(bào)債券基金A/B2011年度凈值增長率位居64只普通二級(jí)債基第二基金經(jīng)理簡(jiǎn)介：皮敏32博時(shí)基金固定收益團(tuán)隊(duì)介紹目前博時(shí)基金固定收益團(tuán)隊(duì)擁有近20位投研人員，人員數(shù)量位居業(yè)內(nèi)前列。截止2012年7月末，博時(shí)已管理的債券及貨幣類固定收益類資產(chǎn)近1100億元，在投資資產(chǎn)的布局上已經(jīng)體現(xiàn)了其穩(wěn)健的投資風(fēng)格。長期來看，博時(shí)旗下公募債券基金產(chǎn)品整體業(yè)績(jī)良好，截至2012年7月，博時(shí)旗下全部債券型基金的收益排名均位列全市場(chǎng)同類基金的前1/2。多年來，博時(shí)也因出色的資產(chǎn)管理能力，贏得諸多社會(huì)榮譽(yù)和第三方機(jī)構(gòu)的投資產(chǎn)品星級(jí)評(píng)定。博時(shí)固定收益產(chǎn)品設(shè)立以來累計(jì)凈值增長率截止2012年7月業(yè)績(jī)表現(xiàn)博時(shí)現(xiàn)金收益27.19%2.78%博時(shí)裕祥11.30%8.04%博時(shí)天頤1.13%1.13%博時(shí)信用債8.93%6.85%博時(shí)穩(wěn)定價(jià)值26.66%5.43%博時(shí)宏觀回報(bào)5.05%2.79%32博時(shí)基金固定收益團(tuán)隊(duì)介紹目前博時(shí)基金固定收益團(tuán)隊(duì)擁有近2投資背景經(jīng)濟(jì)下行；貨幣放松；資產(chǎn)向信用債轉(zhuǎn)移；短期調(diào)整帶來建倉良機(jī)；產(chǎn)品特點(diǎn)純債基金，防守為先；聚焦中低等級(jí)信用債投資，博取更高收益；一厘即分紅，落袋為安；明星基金經(jīng)理擔(dān)綱，強(qiáng)大固定收益團(tuán)隊(duì)作為支持總結(jié)33總結(jié)33專業(yè)投資風(fēng)格小組：從2006年開始，博時(shí)公司在國內(nèi)基金行業(yè)率先借鑒海外大型資產(chǎn)管理公司的成熟經(jīng)驗(yàn)，按投資風(fēng)格將公司的投資體系劃分為價(jià)值組、成長組、混合組、ETF及數(shù)量化組和固定收益組資深團(tuán)隊(duì)產(chǎn)品齊全：博時(shí)公司是我國首批成立的五家基金管理公司之一。博時(shí)公司的投資理念是“做投資價(jià)值的發(fā)現(xiàn)者”。截至2012年6月30日，博時(shí)公司共管理30只開放式基金和2只封閉式基金，公募基金資產(chǎn)管理總規(guī)模逾1194.21億元，累計(jì)分紅超過570.26億元，養(yǎng)老金資產(chǎn)管理規(guī)模在同業(yè)中名列前茅選擇博時(shí)基金公司的三大理由專業(yè)投資風(fēng)格小組：選擇博時(shí)基金公司的三大理由業(yè)績(jī)驕人信賴有嘉2012年3月28日，在由中國證券報(bào)社主辦的“2012年金牛基金論壇暨第九屆中國基金業(yè)金牛獎(jiǎng)?lì)C獎(jiǎng)盛典”中，博時(shí)公司榮獲“金牛基金管理公司”、博時(shí)裕隆封閉榮獲“五年期封閉式金牛基金”、博時(shí)主題行業(yè)榮獲“五年期股票型金牛基金”、博時(shí)第三產(chǎn)業(yè)榮獲“2011年度股票型金牛基金”、博時(shí)特許價(jià)值榮獲“2011年度股票型金牛基金”、博時(shí)價(jià)值增長榮獲“2011年度混合型金牛基金”2012年3月26日，在由在證券時(shí)報(bào)“2011年度中國基金業(yè)明星獎(jiǎng)”評(píng)選中，博時(shí)公司獲得“2011年度十大明星基金公司獎(jiǎng)”、博時(shí)特許價(jià)值股票基金獲得“三年持續(xù)回報(bào)股票型明星基金獎(jiǎng)”、博時(shí)主題行業(yè)股票基金和博時(shí)特許價(jià)值股票基金獲得“2011年度股票型明星基金獎(jiǎng)”、博時(shí)價(jià)值增長基金和博時(shí)價(jià)值增長貳號(hào)基金獲得“2011年度平衡混合型明星基金獎(jiǎng)”、博時(shí)裕隆封閉獲得“2011年度封閉式明星基金獎(jiǎng)”35業(yè)績(jī)驕人信賴有嘉35風(fēng)險(xiǎn)提示基金在投資運(yùn)作過程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，既包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也包括基金自身的管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)是開放式基金所特有的一種風(fēng)險(xiǎn)，即當(dāng)單個(gè)交易日基金的凈贖回申請(qǐng)超過基金總份額的百分之十時(shí)，投資人將可能無法及時(shí)贖回持有的全部基金份額。投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。基金的過往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成新基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)。基金管理人提醒投資人基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資人自行負(fù)擔(dān)。風(fēng)險(xiǎn)提示基金在投資運(yùn)作過程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，既包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)謝謝博時(shí)基金機(jī)構(gòu)理財(cái)部客戶經(jīng)理?xiàng)罱ň?lián)系方式：yangjj@謝博時(shí)基金機(jī)構(gòu)理財(cái)部客戶經(jīng)理?xiàng)罱ň?8博時(shí)信用債純債基金產(chǎn)品培訓(xùn)2012.08華安證券1博時(shí)信用債純債基金產(chǎn)品培訓(xùn)2012.08華安證券39純債：大類資產(chǎn)配置注重防守本基金不直接從二級(jí)市場(chǎng)買入股票、權(quán)證等權(quán)益類證券，不參與一級(jí)市場(chǎng)的新股申購、增發(fā)新股、可轉(zhuǎn)換債券以及可分離交易債券，也不投資二級(jí)市場(chǎng)的可轉(zhuǎn)換債券。類型2011201020092008200720062005普通一級(jí)債券基金-2.80%8.10%4.70%8.00%17.80%14.00%8.90%普通二級(jí)債券基金-3.80%6.40%5.80%-0.10%35.80%32.90%12.20%長期標(biāo)準(zhǔn)債券基金1.20%3.40%1.70%8.40%16.60%9.30%8.40%中短期標(biāo)準(zhǔn)債券基金1.80%1.60%0.70%5.40%2.80%1.60%—中證全債指數(shù)5.90%3.10%-1.40%15.90%-2.40%2.80%11.80%自2005年以來，純債基金（長期標(biāo)準(zhǔn)型）歷年整體均獲得正收益，整體保持不虧錢的記錄，表現(xiàn)出穩(wěn)健、低風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)關(guān)鍵詞1基金分類參照銀河證券三級(jí)分類；數(shù)據(jù)來源：銀河證券基金研究中心、Wind資訊；截止日期：2011年12月31日2純債：大類資產(chǎn)配置注重防守本基金不直接從二級(jí)市場(chǎng)買入股票、40信用債：主要投資類別強(qiáng)調(diào)進(jìn)攻本基金投資于債券資產(chǎn)比例不低于基金資產(chǎn)的80%，其中投資于信用評(píng)級(jí)在AA+（含）到AA-（含）之間的信用債的比例不低于債券資產(chǎn)的80%，投資于信用評(píng)級(jí)為AA-的信用債券的比例不高于基金資產(chǎn)的20%。本基金是我國第一只明確提出主要投資于信用評(píng)級(jí)在AA+到AA-之間的信用債券的基金。含權(quán)（%）AAAAA+AAAA-到期收益率4.555.075.786.18信用利差147199261305不含權(quán)（%）AAAAA+AAAA-到期收益率4.635.255.976.45信用利差152206268314關(guān)鍵詞23信用債：主要投資類別強(qiáng)調(diào)進(jìn)攻本基金投資于債券資產(chǎn)比例不低于41三個(gè)層次的問題：1.對(duì)未來的債券市場(chǎng)怎么看？2.為什么要投資于信用債？3.目前的投資時(shí)點(diǎn)如何？4三個(gè)層次的問題：1.對(duì)未來的債券市場(chǎng)怎么看？2.為什么要42第一部分：對(duì)未來的債券市場(chǎng)怎么看？5第一部分：對(duì)未來的債券市場(chǎng)怎么看？第一部分：債券牛市的最基本動(dòng)力經(jīng)濟(jì)不景氣貨幣政策放松43第一部分：債券牛市的最基本動(dòng)力6一、經(jīng)濟(jì)不景氣44一、經(jīng)濟(jì)不景氣71、經(jīng)濟(jì)困局GDP已經(jīng)連續(xù)連續(xù)9個(gè)季度累計(jì)增速下降，需求下降的速度與持續(xù)時(shí)間已經(jīng)開始向92—97年靠攏。投資、出口、消費(fèi)，三架馬車步步驚心房地產(chǎn)調(diào)控；基建投資邊際效用遞減；歐債危機(jī)，外需不足，出口下滑；房?jī)r(jià)綁架內(nèi)需，消費(fèi)何以提振？451、經(jīng)濟(jì)困局GDP已經(jīng)連續(xù)連續(xù)9個(gè)季度累計(jì)增速下降，需求下人口結(jié)構(gòu)變化帶來經(jīng)濟(jì)調(diào)整的結(jié)果是：經(jīng)濟(jì)增長中樞下移，勞動(dòng)力價(jià)格增速明顯下滑。2、人口紅利消失后日本經(jīng)濟(jì)潛在增速下降46資料來源：博時(shí)基金日本經(jīng)濟(jì)增長中樞下移日本勞動(dòng)力價(jià)格增速下滑人口結(jié)構(gòu)變化帶來經(jīng)濟(jì)調(diào)整的結(jié)果是：經(jīng)濟(jì)增長中樞二、貨幣政策寬松47二、貨幣政策寬松101、貨幣政策明確轉(zhuǎn)向48根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，今年以來，央行貨幣政策明顯轉(zhuǎn)向，存款利率及存款準(zhǔn)備金率年內(nèi)均連續(xù)兩次下調(diào)。1、貨幣政策明確轉(zhuǎn)向11根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，今年以來，央行貨2、目前尚有較大的調(diào)整空間當(dāng)前的貸款加權(quán)利率要遠(yuǎn)高于ROIC(投入資本回報(bào)率)，貨幣政策還存在較大的調(diào)整空間。資料來源：博時(shí)基金2、目前尚有較大的調(diào)整空間當(dāng)前的貸款加權(quán)利503、日本利率出現(xiàn)持續(xù)下降人口紅利消失導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，新增的投資回報(bào)率下降，所以日本的利率水平也出現(xiàn)趨勢(shì)性下跌。

日本的歷史可以作為當(dāng)前國內(nèi)的借鑒，預(yù)計(jì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與利率尋底過程。133、日本利率出現(xiàn)持續(xù)下降人口紅利消失導(dǎo)致第二部分：為什么投資信用債？51第二部分：為什么投資信用債？141、信用債已具有廣泛投資標(biāo)的52類別債券數(shù)量(只)數(shù)量比重(%)票面總額(億元)總額比重(%)國債1864.5870,33130.21地方政府債380.945,1162.20央行票據(jù)461.1314,4606.21金融債55013.5482,07635.26企業(yè)債99824.5616,3397.02公司債2716.673,9611.70中期票據(jù)1,10927.3021,7079.32短期融資券73518.0910,5034.51國際機(jī)構(gòu)債60.15900.04政府支持機(jī)構(gòu)債541.336,1902.66資產(chǎn)支持證券160.39190.01可轉(zhuǎn)債360.891,2180.52可分離轉(zhuǎn)債存?zhèn)?80.447960.34合計(jì)4,063100.00232,806100.00

信用債數(shù)量逾3000只，在全市場(chǎng)存量債券中，數(shù)量占比77%，規(guī)模占比23%；

信用債日均交易1200億左右，在債券市場(chǎng)總成交量的占比已達(dá)45%。1、信用債已具有廣泛投資標(biāo)的15類別債券數(shù)量(只)數(shù)量比重(2、中低等級(jí)信用債具有更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)53含權(quán)（%）AAAAA+AAAA-到期收益率4.555.075.786.18信用利差147199261305不含權(quán)（%）AAAAA+AAAA-到期收益率4.635.255.976.45信用利差152206268314“AA+”至“AA-”評(píng)級(jí)低于“AAA”等級(jí)信用債和利率產(chǎn)品，故其獲得較高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

在做好相應(yīng)的信用分析的前提下，投資“AA-”至“AA+”等級(jí)信用債在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下有可能獲得較高的收益率。2、中低等級(jí)信用債具有更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)16含權(quán)（%）AAAAA3、利率市場(chǎng)化，銀行有望加大信用債投資利率市場(chǎng)化將抬高銀行的資金成本，壓縮盈利空間，銀行被迫對(duì)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，增加證券投資風(fēng)險(xiǎn)偏好國債投資占比持續(xù)回落，金融債信用債占比上升。這一方面與國債發(fā)行量小，金融債信用債發(fā)行規(guī)模上升較快有關(guān)，另一方面可看出銀行在證券投資中風(fēng)險(xiǎn)偏好有所上升資料來源：申銀萬國3、利率市場(chǎng)化，銀行有望加大信用債投資利率市場(chǎng)化將抬高銀行的4、管制放松，險(xiǎn)資有望增加信用債配置6月12日保險(xiǎn)公司的13項(xiàng)保險(xiǎn)投資新政（征求意見稿）出臺(tái)，擬允許保險(xiǎn)公司投資銀行理財(cái)、信托理財(cái)、AA級(jí)無擔(dān)保債券，融資融券和金融衍生品等多種投資渠道。此前，保險(xiǎn)公司的投資監(jiān)管是眾家投資機(jī)構(gòu)中最為嚴(yán)格的，只能將大量資金配置于利率債和高等級(jí)信用債，而且對(duì)于后者的投資，多數(shù)需要有擔(dān)保。此次征求意見稿在中國目前正處于存款利率市場(chǎng)化的大背景下提出，為險(xiǎn)資的投資“松綁”。未來隨著投資渠道的拓寬，保險(xiǎn)有望降低國債在資產(chǎn)配置中的比重，將資金更多配置于風(fēng)險(xiǎn)和收益相對(duì)更高的資產(chǎn)，而我們認(rèn)為，保險(xiǎn)公司將大概率增持信用債，尤其是中低等級(jí)信用債4、管制放松，險(xiǎn)資有望增加信用債配置6月12日保險(xiǎn)公司的135、以信用債為主投資標(biāo)的基金產(chǎn)品銷售火爆56基金跟蹤指數(shù)成立時(shí)間首發(fā)規(guī)模（億）銀華純債信用主題中債綜合指數(shù)2012.8.919南方潤元純債中證全債指數(shù)2012.7.2085易方達(dá)純債中債綜合指數(shù)2012.5.384招商信用增強(qiáng)債券中債綜合指數(shù)2012.7.20375、以信用債為主投資標(biāo)的基金產(chǎn)品銷售火爆19基金跟蹤指數(shù)成57第三部分：慢牛格局中的回檔期20第三部分：慢牛格局中的回檔期1、信用債面臨獲利回吐今年一、二季度經(jīng)歷利率產(chǎn)品、信用產(chǎn)品的上漲；信用債表現(xiàn)強(qiáng)于利率產(chǎn)品，其中低評(píng)級(jí)企業(yè)債上半年表現(xiàn)最好；三季度，債券市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整；581、信用債面臨獲利回吐今年一、二季度經(jīng)歷利率產(chǎn)品、信用產(chǎn)品的2、信用債面臨擴(kuò)容壓力592、信用債面臨擴(kuò)容壓力223、調(diào)整提供建倉機(jī)遇在獲利回吐及供給擴(kuò)容壓力下，近期信用債出現(xiàn)明顯調(diào)整；債券市場(chǎng)在中長期內(nèi)都是樂觀的。全球及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退的背景難以改善，而通脹下行背景下貨幣政策的持續(xù)放松可以期待，短期的調(diào)整反而提供了更好的建倉時(shí)機(jī)。60中長期經(jīng)濟(jì)增長潛力下降固定收益產(chǎn)品收益率下降全社會(huì)預(yù)期投資回報(bào)率下降中長期看好債券市場(chǎng)的理由：3、調(diào)整提供建倉機(jī)遇在獲利回吐及供給擴(kuò)容壓力下，近期信用債出第四部分：博時(shí)信用債純債基金一覽61第四部分：博時(shí)信用債純債基金一覽24產(chǎn)品方案概要基金名稱：博時(shí)信用債純債債券型證券投資基金基金類型：債券型基金代碼：050027運(yùn)作方式：契約型、開放式存續(xù)期限：不定期基金管理人：博時(shí)基金管理有限公司基金托管人：中國工商銀行股份有限公司發(fā)行期：8月9日-9月5日投資目標(biāo)：在謹(jǐn)慎投資的前提下，本基金力爭(zhēng)獲取高于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的投資收益產(chǎn)品方案概要基金名稱：博時(shí)信用債純債債券型證券投資基金投資范圍投資范圍為具有良好流動(dòng)性的金融工具，包括國內(nèi)依法發(fā)行上市的國家債券、金融債券、次級(jí)債券、中央銀行票據(jù)、企業(yè)債券、公司債券、中期票據(jù)、短期融資券、可分離交易債券的純債、資產(chǎn)支持證券、回購和銀行定期存款等金融工具以及法律法規(guī)或中國證監(jiān)會(huì)允許基金投資的其他固定收益類證券本基金不直接從二級(jí)市場(chǎng)買入股票、權(quán)證等權(quán)益類證券，不參與一級(jí)市場(chǎng)的新股申購、增發(fā)新股、可轉(zhuǎn)換債券以及可分離交易債券，也不投資二級(jí)市場(chǎng)的可轉(zhuǎn)換債券資產(chǎn)類別組合比例債券等固定收益類資產(chǎn)≥80%現(xiàn)金或者到期日在一年以內(nèi)的政府債券≥5%信用評(píng)級(jí)在AA+（含）到AA-（含）之間的信用債≥64%信用評(píng)級(jí)為AA-的信用債券≤20%63投資范圍資產(chǎn)類別組合比例債券等固定收益類資產(chǎn)≥80%現(xiàn)金或者業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)：

中債企業(yè)債總指數(shù)收益率×90%+銀行活期存款利率（稅后）×10%風(fēng)險(xiǎn)收益特征：

本基金為債券型基金，預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)高于貨幣市場(chǎng)基金，但低于混合型基金、股票型基金，屬于中低風(fēng)險(xiǎn)/收益的產(chǎn)品64收益分配原則：在符合有關(guān)基金分紅條件的前提下，每季度末按照最低收益分配比例計(jì)算的每份基金份額應(yīng)分配金額超過0.001元時(shí)，本基金至少進(jìn)行收益分配1次，本基金每年收益分配次數(shù)最多為12次；每次收益分配比例不得低于收益分配基準(zhǔn)日可供分配利潤的50%，每年度末收益分配比例不得低于基金該年度末可供分配利潤的90%業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)：27收益分配原則：來源：博時(shí)基金金額（M）認(rèn)購費(fèi)率申購費(fèi)率M＜100萬0.60%0.80%100萬≤M＜300萬0.40%0.50%300萬≤M＜500萬0.20%0.30%M≥500萬每筆1000元每筆1000元費(fèi)率結(jié)構(gòu)65來源：博時(shí)基金金額（M）認(rèn)購費(fèi)率申購費(fèi)率M＜100萬0.60表:本基金的贖回費(fèi)率表:本基金的管理費(fèi)率和托管費(fèi)率來源：博時(shí)基金注：1年指365天；本基金贖回費(fèi)100%計(jì)入基金財(cái)產(chǎn)基金管理費(fèi)率0.70%基金托管費(fèi)率0.20%來源：博時(shí)基金持有期間（M）費(fèi)率Y＜1年1.20%1年≤Y＜2年0.70%Y≥2年0表:本基金的贖回費(fèi)率表:本基金的管理費(fèi)率和托管費(fèi)率來源：博時(shí)目標(biāo)客戶：期望獲得長期穩(wěn)定收益的個(gè)人投資者:希望獲得高于銀行理財(cái)收益，替代普通存款需求；有資產(chǎn)配置需求的各類機(jī)構(gòu)投資者：配置需求：自中國銀監(jiān)會(huì)取消金融機(jī)構(gòu)對(duì)公司債券擔(dān)保的規(guī)定實(shí)施以來，部分客戶因受內(nèi)部投資風(fēng)控要求，不能直接參與買賣無擔(dān)保信用債。信用評(píng)級(jí)在AA+（含）到AA-（含）之間的信用債券包含了大量無擔(dān)保信用債。本基金的推出將為此類投資者提供一款配置信用評(píng)級(jí)在AA+（含）到AA-（含）之間的信用債券的工具，從而獲得間接投資信用債的通道；避稅需求：由于該產(chǎn)品的高分紅特性，可以滿足機(jī)構(gòu)投資者避稅的需要；6730基金經(jīng)理簡(jiǎn)介：皮敏

金融學(xué)碩士。1998年至2005年在中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)學(xué)習(xí)，獲碩士學(xué)位。2005年至2009年在國信證券經(jīng)濟(jì)研究所工作，任分析師。2009年6月加入博時(shí)基金，任固定收益部固定收益研究員。2009年12月起任博時(shí)平衡配置基金基金經(jīng)理。2010年7月起兼任博時(shí)宏觀回報(bào)債券基金基金經(jīng)理。根據(jù)2012年1月4日銀河證券數(shù)據(jù)顯示：博時(shí)宏觀回報(bào)債券基金A/B2011年度凈值增長率位居64只普通二級(jí)債基第二基金經(jīng)理簡(jiǎn)介：皮敏69博時(shí)基金固定收益團(tuán)隊(duì)介紹目前博時(shí)基金固定收益團(tuán)隊(duì)擁有近20位投研人員，人員數(shù)量位居業(yè)內(nèi)前列。截止2012年7月末，博時(shí)已管理的債券及貨幣類固定收益類資產(chǎn)近1100億元，在投資資產(chǎn)的布局上已經(jīng)體現(xiàn)了其穩(wěn)健的投資風(fēng)格。長期來看，博時(shí)旗下公募債券基金產(chǎn)品整體業(yè)績(jī)良好，截至2012年7月，博時(shí)旗下全部債券型基金的收益排名均位列全市場(chǎng)同類基金的前1/2。多年來，博時(shí)也因出色的資產(chǎn)管理能力，贏得諸多社會(huì)榮譽(yù)和第三方機(jī)構(gòu)的投資產(chǎn)品星級(jí)評(píng)定。博時(shí)固定收益產(chǎn)品設(shè)立以來累計(jì)凈值增長率截止2012年7月業(yè)績(jī)表現(xiàn)博時(shí)現(xiàn)金收益27.19%2.78%博時(shí)裕祥11.30%8.04%博時(shí)天頤