<國際金融>

第6章外匯風(fēng)險(xiǎn)及其管理1第1節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)概述

一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念(1)定義:外匯風(fēng)險(xiǎn)又稱匯率風(fēng)險(xiǎn)，是指在一定時期內(nèi)，一個經(jīng)濟(jì)實(shí)體或個人，在國際經(jīng)濟(jì)交易中，以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)(債權(quán)、權(quán)益)與負(fù)債(債務(wù)、義務(wù))因匯率變動，而引起價(jià)值上升或下跌的可能性。簡單地說，法人或自然人以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)(債權(quán)、權(quán)益)與負(fù)債(債務(wù)、義務(wù))，因外匯匯率波動而引起其價(jià)值上漲或下跌的可能性。2

(2)外匯風(fēng)險(xiǎn)兩方面含義受益：資產(chǎn)價(jià)值上升或債務(wù)減輕受損：資產(chǎn)價(jià)值下降或債務(wù)加重(3)原因外匯市場匯率波動經(jīng)濟(jì)波動信用崩潰3

第1節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)概述

二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成要素

1.時間

經(jīng)營活動中若發(fā)生外幣應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款、外幣資本的借入或貸出等，均需與本幣進(jìn)行折算，以考核其經(jīng)營成果。從交易達(dá)成到應(yīng)收賬款的實(shí)際收進(jìn)，應(yīng)付賬款的實(shí)際付出，以及借貸本息的最后償付均有一個期限，這個期限就是時間因素。42.本外幣兌換在確定的時間內(nèi)，外幣與本幣的折算比率可能發(fā)生較大的變化，從而產(chǎn)生外匯風(fēng)險(xiǎn)。時間越長，匯率波動的可能性就越大。改變時間結(jié)構(gòu)，如縮短一筆外幣債權(quán)債務(wù)的收取或償付時間，可以減緩時間風(fēng)險(xiǎn)，但不能消除價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，因本幣與外幣折算所存在的匯率波動風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。

續(xù)5

3.外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成要素符號與圖示方塊表示公司；單線箭頭表示外幣流動，單線箭頭指向方塊，表示外幣流入，單線箭頭從方塊移開，表示外幣流出；虛線箭頭表示另一種外幣流動；雙線箭頭表示本幣流動。6

第1節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)概述

三、外匯風(fēng)險(xiǎn)的存在條件1.外匯風(fēng)險(xiǎn)存在的直接條件(1)國際收支狀況(2)通貨膨脹因素(3)國家政策、法規(guī)等的制約

72.外匯風(fēng)險(xiǎn)存在的間接條件(1)結(jié)算外幣的選擇公司在取得債權(quán)時，應(yīng)選擇走勢較強(qiáng)的堅(jiān)挺貨幣作為結(jié)算貨幣，因?yàn)樗膮R率較穩(wěn)定且呈上升趨勢，公司不至于在未來清算時造成損失，有時甚至?xí)楣編硎找妗Ｏ喾矗驹诎l(fā)生債務(wù)時，應(yīng)盡可能地選擇走勢較疲軟的貨幣作為結(jié)算貨幣，由于其匯率不太穩(wěn)定，并呈下跌趨勢，故在結(jié)算日，可能會相應(yīng)地少支出一些記賬本位幣，為公司帶來收益。續(xù)8

(2)兌換貨幣的選擇選擇不同的兌換貨幣可能會對公司外匯風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)帶來不同的結(jié)果。如公司要以美元來支付某項(xiàng)債務(wù)，而在公司外幣存款中沒有美元只有日元和港元，這時，公司便要做出決策，是用日元兌換成美元去支付債務(wù)呢，還是以港元兌換美元，或者用記賬本位幣(如人民幣)？正確的決策是這種兌換在未來匯率變動下，可能造成的損失最小，甚至能帶來收益。

(3)不同結(jié)算方式的選擇續(xù)9

(4)公司外幣性資產(chǎn)、負(fù)債會計(jì)要素構(gòu)成公司的資產(chǎn)和負(fù)債劃分為貨幣性資產(chǎn)和負(fù)債與非貨幣性資產(chǎn)和負(fù)債。貨幣性資產(chǎn)和負(fù)債中的外幣性資產(chǎn)和負(fù)債，直接受到匯率變動的影響。非貨幣性的資產(chǎn)和負(fù)債受匯率波動的影響比較輕微。所以，對于具體公司來講，一定時期的外幣性資產(chǎn)和負(fù)債，特別是在匯率不穩(wěn)定情況下，應(yīng)保持一定的結(jié)構(gòu)，并在選擇不同貨幣的前提下，使公司外幣性資產(chǎn)和負(fù)債保持相對平穩(wěn)關(guān)系，以避免外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)。續(xù)10(5)其他他相關(guān)關(guān)條件件除上述述四條條件外外，公公司中中還有有許多多條件件對產(chǎn)產(chǎn)生外外匯風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)具具有影影響，，有些些因素素可能能是綜綜合的的和潛潛在的的。比比如公公司領(lǐng)領(lǐng)導(dǎo)人人和有有關(guān)管管理人人員對對外匯匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的認(rèn)認(rèn)識和和重視視程度度、具具體業(yè)業(yè)務(wù)操操作人人員的的素質(zhì)質(zhì)和操操作水水平的的高低低、是是否及及時地地預(yù)測測和分分析外外幣市市場變變動的的走向向規(guī)律律、能能否適適度地地分析析不同同業(yè)務(wù)務(wù)選擇擇貨幣幣和結(jié)結(jié)算時時間的的長短短、能能否運(yùn)運(yùn)用適適當(dāng)?shù)牡姆椒ǚ▉肀鼙苊馔馔鈪R風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)可可能帶帶來的的損失失等。。11第1節(jié)節(jié)外外匯風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)概概述四、外外匯風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的的測定定1.定定義:實(shí)際際是外外匯受受險(xiǎn)部部分的的測定定。外外匯受受險(xiǎn)部部分,又稱稱外匯匯敞口口，指指承受受匯率率變動動風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的那那部分分外幣幣金額額。2.類類型直接受受險(xiǎn)部部分，，可用用外幣幣金額額測定定間接受受險(xiǎn)部部分，，不可可用外外幣金金額測測定直接受受險(xiǎn)部部分是是指政政府、、企業(yè)業(yè)、團(tuán)團(tuán)體或或個人人因持持有某某種外外匯資資產(chǎn)、、擁有有現(xiàn)在在或?qū)淼牡哪撤N種外匯匯收入入或支支出，，進(jìn)行行外匯匯交易易等所所引起起的受受險(xiǎn)金金額。。12但由于于自然然消險(xiǎn)險(xiǎn)部分分的存存在，，受險(xiǎn)險(xiǎn)部分分與實(shí)實(shí)際的的外匯匯資產(chǎn)產(chǎn)、負(fù)負(fù)債額額，甚甚至與與外匯匯交易易額都都不相相等，，前者者（受受險(xiǎn)部部分））小于于后者者。例如：：美國國某銀銀行賣賣出400萬3個月月期的的遠(yuǎn)期期英鎊鎊，買買進(jìn)550萬3個月月期的的遠(yuǎn)期期英鎊鎊，該該美國國銀行行受險(xiǎn)險(xiǎn)金額額為550萬-400萬=150萬萬英鎊鎊，自自然消消險(xiǎn)400萬英英鎊。。間接受受險(xiǎn)部部分是是指那那些與與外匯匯交易易并無無直接接關(guān)系系的經(jīng)經(jīng)濟(jì)實(shí)實(shí)體或或個人人所承承受的的外匯匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，但但無法法確定定受險(xiǎn)險(xiǎn)部分分金額額。如如若人人民幣幣升值值對所所有的的中國國出口口企業(yè)業(yè)。續(xù)13第1節(jié)節(jié)外外匯風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)概概述五五、、外匯匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)類型型(一)外外匯買買賣風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)買賣風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，，又稱稱金融融風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，該該風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)存在在于經(jīng)經(jīng)營外外匯買買賣業(yè)業(yè)務(wù)的的外匯匯銀行行及以以外幣幣進(jìn)行行借貸貸的公公司之之中。外匯買買賣風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)來來源:①公公司以以外幣幣進(jìn)行行貸款款或借借款，，以及及伴隨隨外幣幣貸款款或借借款而而進(jìn)行行外匯匯買賣賣;②②公公司以以外幣幣計(jì)價(jià)價(jià)對國國外進(jìn)進(jìn)行投投資或或接受受外幣幣投資資。舉舉例日本銀銀行：：$1=JPY200買買$10萬放放貸3個月月，到到期收收回的的$10萬萬本金金還能能換回回2000萬日日元？？借款者者：借借到$10萬后后，3個月月后籌籌集$10萬需需花費(fèi)費(fèi)多少少日元元？2000萬萬日元元夠不不夠？？14(二)外匯匯結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)又稱商業(yè)性性風(fēng)險(xiǎn)，該該風(fēng)險(xiǎn)存在在于進(jìn)出口口商之中，，預(yù)期將來將將進(jìn)行本幣幣與外幣互互相兌換的的外匯交易易。是以外幣計(jì)計(jì)價(jià)進(jìn)行貿(mào)貿(mào)易活動所承擔(dān)擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。。該風(fēng)險(xiǎn)從從簽訂交易易合同、確確定外幣計(jì)計(jì)價(jià)的交易易金額開始始，一直持持續(xù)到結(jié)算算為止。其其所確定的的外幣計(jì)價(jià)價(jià)交易額乃乃受險(xiǎn)部分分。最終結(jié)結(jié)算時的匯匯率狀況，，將直接影影響交易的的核算和損損益。續(xù)15(三)國際借借貸風(fēng)險(xiǎn)國際借貸風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)主要指指國家和地地方政府對對國際金融融機(jī)構(gòu)、外外國政府以以及外國商商業(yè)銀行等等所負(fù)的債債務(wù)。從借借貸到償還還整個期間間，匯率的的變動或使使債權(quán)減少少，或使債債務(wù)增加。。債權(quán)者承承擔(dān)了借貸貸貨幣貶值值的風(fēng)險(xiǎn)(使債權(quán)減減少了)；；債務(wù)者承承擔(dān)了借貸貸貨幣升值值的風(fēng)險(xiǎn)(使債務(wù)增增加了)。。二者統(tǒng)稱稱國際借貸貸風(fēng)險(xiǎn)。續(xù)16(四)外匯儲儲備風(fēng)險(xiǎn)一國的外匯匯儲備主要要指存放在在外國銀行行和國際金金融機(jī)構(gòu)的的各種形式式的外匯資資產(chǎn)，所以以儲備貨幣幣匯率的變變動也直接接影響外匯匯儲備是否否有損失。。各國政府府是外匯儲儲備的持有有者，所擁擁有的外匯匯儲備是該該國政府在在國外所有有的以外幣幣表示的債債權(quán)。無論論是單一還還是多元外外匯儲備，，其資產(chǎn)價(jià)價(jià)值都會由由于匯率的的變化而增增減。續(xù)17(五)外匯匯折算風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)又稱會計(jì)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)換換風(fēng)險(xiǎn)或評評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。。是根據(jù)會會計(jì)制度的的規(guī)定，對對公司的經(jīng)經(jīng)營活動進(jìn)進(jìn)行統(tǒng)一的的財(cái)務(wù)執(zhí)行行報(bào)告時產(chǎn)產(chǎn)生的。指指經(jīng)濟(jì)主體體對資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表進(jìn)行行會計(jì)處理理時，在將將功能貨幣幣(在具體體經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)務(wù)中使用的的貨幣)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換成記賬賬貨幣(編編制會計(jì)報(bào)報(bào)表時所使使用的貨幣幣，通常是是本位貨幣幣)時，由由于匯率變變動而呈現(xiàn)現(xiàn)賬面損失失的可能。。當(dāng)公司將將其以外幣幣計(jì)量的資資產(chǎn)負(fù)債、、收入費(fèi)用用折成以本本幣表示時時，匯率的的變動很可可能給其造造成賬面損損失，這種種風(fēng)險(xiǎn)就是是由貨幣折折算帶來的的。續(xù)18外匯折算風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)說明企業(yè)通常用用本幣表示示一定時期期的經(jīng)營成成果及財(cái)務(wù)務(wù)狀況。這這就存在一一個用什么么匯率將以以外幣計(jì)價(jià)價(jià)的資產(chǎn)、、負(fù)債轉(zhuǎn)換換成本國貨貨幣的問題題。匯率不不同，就會會發(fā)生賬面面上的損益益差異，雖雖只是主觀觀評價(jià)上的的損益，卻卻影響到向向股東和有有關(guān)公眾公公布的營業(yè)業(yè)報(bào)告書的的各項(xiàng)結(jié)果果。它是將將涉外企業(yè)業(yè)營業(yè)的流流程橫向切切斷，為了了公布特定定日的實(shí)際際財(cái)務(wù)狀況況，從而使使主觀評價(jià)價(jià)有可能因因匯率水平平的變化而而失真，導(dǎo)導(dǎo)致評價(jià)過過高或過低低。(按歷史匯匯率、現(xiàn)行行匯率折算算？)19第2節(jié)外外匯風(fēng)險(xiǎn)管管理的一般般方法一、防止外外匯風(fēng)險(xiǎn)的的主要途徑徑與作用1.做好貨貨幣選擇，，優(yōu)化貨幣幣組合，正正確確定進(jìn)進(jìn)出口商品品價(jià)格和購購消原則2.利用保保值措施，，簽定保值值條款3.根據(jù)實(shí)實(shí)際情況，，選好結(jié)算算貨幣4.利用外外匯和借貸貸投資業(yè)務(wù)務(wù)5.簽定貿(mào)貿(mào)易協(xié)定，，采取易貨貨貿(mào)易6.采用福福費(fèi)廷交易易20第2節(jié)外外匯風(fēng)險(xiǎn)管管理的一般般方法二、做好貨貨幣選擇，，優(yōu)化貨幣幣組合(一)做好好計(jì)價(jià)貨幣幣選擇1.選擇計(jì)計(jì)價(jià)貨幣的的原則(1)要選選擇可自由由兌換的貨貨幣(2)協(xié)議議公正原則則(3)收硬硬付軟原則則(4)軟硬硬搭配原則則(5)全面面考慮靈活活掌握原則則212.貨幣選選擇與進(jìn)出出口貿(mào)易策策略(1)貨幣選擇策策略要與商品購購消意圖結(jié)結(jié)合，同時時，要與國國際市場價(jià)價(jià)格條件相相結(jié)合，全全面考慮，，權(quán)衡利弊弊得失。既既要防止選選用貨幣不不當(dāng)而遭受受到匯率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的損失失，又要防防止因?yàn)閱螁渭兛紤]貨貨幣風(fēng)險(xiǎn)而而影響商品品的進(jìn)出口口計(jì)劃，特特別是急需需物資的進(jìn)進(jìn)口。續(xù)22(2)出口口商品報(bào)價(jià)價(jià)策略用硬貨幣報(bào)報(bào)價(jià)要便宜宜一些，用用軟貨幣報(bào)報(bào)價(jià)要貴一一些。若出出口商品暢暢消，國際際市場價(jià)格格上漲，即即使用硬貨貨幣報(bào)價(jià)不不便宜，對對方也容易易接受。若若出口商品品是滯消貨貨或?qū)Ψ讲徊惶煜ぴ撛摮隹谏痰牡男抛u(yù)，競競爭力稍差差些，用硬硬貨幣報(bào)價(jià)價(jià)就不易成成交。為打打開消路，，占領(lǐng)市場場，可以考考慮用軟貨貨幣計(jì)價(jià)成成交。同時時采用其他他保值工具具避免風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。比如，，可以在外外匯市場上上進(jìn)行遠(yuǎn)期期外匯買賣賣保值，拋拋出預(yù)收的的遠(yuǎn)期軟貨貨幣貨款，，買進(jìn)硬貨貨幣或本幣幣。這既有有利于計(jì)算算出口的成成本與利潤潤，又能防防止匯率波波動的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。續(xù)23(3)進(jìn)進(jìn)口商品品報(bào)價(jià)策策略在進(jìn)口中中，如果果急需物物資遲緩緩到位影影響公司司的生產(chǎn)產(chǎn)，以致致造成更更大的損損失時，，出口方方堅(jiān)持用用硬貨幣幣計(jì)價(jià)結(jié)結(jié)算，進(jìn)進(jìn)口方也也要考慮慮接受。。為防止止這種貨貨幣在實(shí)實(shí)際支付付時升值值，可以以在遠(yuǎn)期期外匯市市場上預(yù)預(yù)約買進(jìn)進(jìn)此種硬硬貨幣，，賣出軟軟貨幣，，在實(shí)際際支付時時，按事事先約定定的匯率率交割后后，拿到到硬貨幣幣支付貨貨款，從從而避免免匯率上上升的危危險(xiǎn)。續(xù)24(4)貨貨幣選擇擇策略安安排①如果出出口商堅(jiān)堅(jiān)持用硬硬貨幣，，而進(jìn)口口商也的的確想成成交，造造成雙方方僵持，，可采用用軟硬貨貨幣各半半的妥協(xié)協(xié)方式。。②在成交交合同時時，對成成交貨幣幣加保值值條款，，或加一一個匯率率風(fēng)險(xiǎn)保保險(xiǎn)系數(shù)數(shù)。③若雙方方互為經(jīng)經(jīng)常進(jìn)行行進(jìn)出口口貿(mào)易的的公司，，經(jīng)有關(guān)關(guān)部門批批準(zhǔn)，可可采用記記賬結(jié)算算方式，，注意賬賬戶的收收支平衡衡。續(xù)253.貨幣幣選擇與與外幣借借貸策略略國際借貸貸中的貨貨幣選擇擇一般要要考慮到到利率高高低和匯匯率變動動趨勢兩兩個因素素。一般般情況是是：借入入硬貨幣幣利率高高，借入入軟貨幣幣利率低低；貸出出亦然。。有時借借貸硬、、軟貨幣幣利率相相差很大大，但借借入硬貨貨幣在還還款時還還要承擔(dān)擔(dān)匯率上上浮的損損失。這這既需要要適當(dāng)估估計(jì)貨幣幣匯率的的發(fā)展趨趨勢，又又要對貨貨幣匯率率、利率率及貸款款使用的的緩急進(jìn)進(jìn)行綜合合考慮。。如果對對匯率預(yù)預(yù)測沒有有把握，，從穩(wěn)妥妥著眼，，在資金金市場允允許的情情況下，，借入多多種貨幣幣共同構(gòu)構(gòu)成一筆筆借款比比較合適適。由于于多種貨貨幣有軟軟有硬，，匯率有有生有降降，利率率有高有有低，可可以分散散風(fēng)險(xiǎn)。。26(二)提前收付付或延期期收付1.提前前或延期期收付定定義、原原理與目目的是指在國國際支付付中，通通過預(yù)測測支付貨貨幣匯率率的變動動趨勢，，提前或或拖延收收付有關(guān)關(guān)款項(xiàng)，，即通過過更改外外匯資金金的收付付日期來來抵補(bǔ)外外匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的一種種方法。。在預(yù)測測外匯匯匯率率將要要上升升，外外匯將將要升升值時時,擁擁有外外匯債債務(wù)的的人提提前付付匯，，擁有有外匯匯債權(quán)權(quán)的人人延期期收匯匯。相相反，，在預(yù)預(yù)測外外匯匯匯率將將要下下跌，，外匯匯將要要貶值值時，，擁有有外匯匯債權(quán)權(quán)的人人提前前收匯匯，擁擁有外外匯債債務(wù)的的人延延期付付匯。。提前結(jié)結(jié)匯與與延期期結(jié)匯匯是反反方向向操作作，但但目的的都是是為了了改變變外匯匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的時時間結(jié)結(jié)構(gòu)。。27在提前前收付付貨款款的情情況下下，就就一般般情況況而言言，債債務(wù)者者可以以得到到一筆筆一定定金額額的折折扣。。因?yàn)闉椋崽崆案陡冻鲐涁浛钕嘞喈?dāng)于于投資資，折折扣類類似于于利息息；而而提前前收取取貨款款類似似于借借款。。根據(jù)據(jù)對匯匯率波波動情情況預(yù)預(yù)測的的結(jié)果果，選選擇適適當(dāng)?shù)牡臅r機(jī)機(jī)提前前結(jié)匯匯，可可以減減輕因因匯率率劇烈烈變化化所受受到的的損失失。常見做做法填填表：：續(xù)計(jì)價(jià)貨幣升值計(jì)價(jià)貨幣貶值采購消售28前提：：需要要對匯匯率的的波動動做出出正確確的預(yù)預(yù)測。。局限性性①并沒沒有完完全消消除外外匯風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，，延期期結(jié)匯匯的情情況下下，通通過推推遲結(jié)結(jié)算卻卻將外外匯風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)保保留下下來，，期待待著匯匯率朝朝著預(yù)預(yù)想的的方向向變動動，一一旦出出現(xiàn)與與預(yù)測測方向向相反反，便便會遭遭受損損失。。②提前收匯匯或延期付付匯時，公公司須考慮慮如何運(yùn)用用由此產(chǎn)生生的剩余資資金;提前前付匯或延延期收匯時時須考慮如如何籌集到到所需的資資金。資金金的不足與與多余都會會影響公司司資金運(yùn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)效率，從從而帶來一一系列財(cái)務(wù)務(wù)管理問題題。2.提前或延期期結(jié)匯的前前提及局限限性29(三)平衡法是指在同一一時間內(nèi)，，創(chuàng)造一個個與存在風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)相同貨貨幣、相同同金額、相相同期限的的資金反方方向流動。。此方法要求求一個公司司對每筆交交易的應(yīng)收收應(yīng)付貨幣幣時間、金金額完全相相同，方向向相反，從從而完全平平衡。事實(shí)實(shí)上很難做做到，即使使是大公司司。30(四)組對法針對某種貨貨幣的外匯匯風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)創(chuàng)造一個與與之相聯(lián)系系的另一種種貨幣的反反方向流動動來消除某某種貨幣的的外匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。另一種種貨幣與某某種貨幣流流向相反，，金額相同同，時間相相同。避險(xiǎn)原理是是：具有外外匯風(fēng)險(xiǎn)的的某種貨幣幣對本幣升升值或貶值值時，作為為組對的第第三國貨幣幣也隨之升升值或貶值值。實(shí)現(xiàn)條件是是：作為組組對的兩種種貨幣，常常常是有一一些機(jī)構(gòu)采采取盯住政政策而綁在在一起的貨貨幣。31組對法的作作用與局限限：較平衡衡法靈活性性大，易于于采用。但但不能消除除全部風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，只能減減緩貨幣風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的潛在在影響。借借助于組對對法，有可可能以組對對貨幣(第第三國貨幣幣)的利得得來抵消某某種貨幣的的風(fēng)險(xiǎn)損失失。但如果果選用第三三國貨幣不不當(dāng)，也會會產(chǎn)生兩種種貨幣都發(fā)發(fā)生價(jià)值波波動的雙重重風(fēng)險(xiǎn)。續(xù)32(五)多種貨幣組組合法也稱一攬子子貨幣計(jì)價(jià)價(jià)法，是指指在進(jìn)出口口合同中使使用兩種以以上的貨幣幣來計(jì)價(jià)以以消除外匯匯匯率風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。在計(jì)價(jià)貨幣幣多種的情情況下，升升貶值在一一定程度上上互相抵消消，匯率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)因貨幣幣幣種的分分散而減輕輕或消除。。33(六)本幣計(jì)價(jià)法法以出口國本本國貨幣計(jì)計(jì)價(jià)計(jì)價(jià)貨幣選選擇以以進(jìn)口口國本國貨貨幣計(jì)價(jià)以該商品貿(mào)貿(mào)易傳統(tǒng)貨貨幣計(jì)價(jià)如果進(jìn)出口口商品能以以本幣計(jì)價(jià)價(jià)，可免除除外匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。34(七)調(diào)整價(jià)格法法賣方市場，，出口商調(diào)調(diào)高價(jià)格出口市場類類型買買方市場場，出口商商難調(diào)高價(jià)價(jià)格而對于進(jìn)口口商來說，，如出口商商堅(jiān)持以本本幣計(jì)價(jià)結(jié)結(jié)算，則進(jìn)進(jìn)口商可適適當(dāng)壓低價(jià)價(jià)格，以彌彌補(bǔ)接受出出口商國家家貨幣所蒙蒙受的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。35第2節(jié)外外匯風(fēng)險(xiǎn)管管理的一般般方法三三、采用保值措措施貨幣保值法法含義：是指在合合同中訂立立適當(dāng)條款款，以防止止匯率變化化給交易方方帶來損失失。國際上上主要使用用的有：黃金保值(即在合同同中訂立按按黃金價(jià)格格把貨款折折為黃金量量，支付時時再按當(dāng)時時的黃金價(jià)價(jià)格把黃金金量折合為為貨幣量支支付)區(qū)域貨幣保保值(以某某區(qū)域貨幣幣如歐洲貨貨幣單位,現(xiàn)為歐元元代替黃金金)或“一一籃子”貨貨幣保值（（特別提款款權(quán)）硬通貨保值值(以某種種硬通貨如如美元、英英鎊代替黃黃金)36這種貨幣保保值的措施施是在訂立立交易合同同時，按當(dāng)當(dāng)時的黃金金市場價(jià)格格將支付貨貨幣的金額額折合為若若干盎司的的黃金，到到實(shí)際支付付日，如果果黃金價(jià)格格變動，則則支付貨幣幣的金額也也相應(yīng)增加加或減少。。(一)黃金金保值條款款37黃金保值條條款舉例說說明中國化工進(jìn)進(jìn)出口總公公司向美國國出口某種種化工原料料2000t，以美美元計(jì)價(jià)結(jié)結(jié)算每t300美元元，全部貨貨款60萬萬美元。合合同訂立日日是5月10日，實(shí)實(shí)際收款日日為12月月10日，，保值條款款中訂明為為黃金保值值。到結(jié)算算日黃金的的價(jià)格由5月10日日的每盎司司320美美元上升到到每盎司352美元元，美國進(jìn)進(jìn)口商應(yīng)支支付貸款數(shù)數(shù)額相應(yīng)增增加為{300美美元×[1+(352-320)/320]××2000}＝66萬美元38(二)硬貨貨幣(外匯匯)保值條條款以硬貨幣保保值，以軟軟貨幣支付付，載明兩兩種貨幣當(dāng)當(dāng)時的匯率率。共有三三種類型：：①計(jì)價(jià)用硬硬貨幣，支支付用軟貨貨幣，支付付時按計(jì)價(jià)價(jià)貨幣與支支付貨幣的的現(xiàn)行牌價(jià)價(jià)進(jìn)行支付付，以保證證收入不致致減少。②計(jì)價(jià)和支支付都用軟軟貨幣。但但簽訂合同同時明確該該貨幣與某某一硬貨幣幣的比價(jià)，，如支付時時這一比價(jià)價(jià)發(fā)生變化化，則原貨貨價(jià)按這一一比價(jià)的變變動幅度進(jìn)進(jìn)行調(diào)整。。如：訂合同同時：$1=JPY110，，支付時：：$1=JPY12010/110=9%，結(jié)算時時，原貨價(jià)價(jià)×(1+9%)39③確定一個個軟貨幣與與硬貨幣的的“商定匯匯率”，如如支付時軟軟貨幣與硬硬貨幣的比比價(jià)超過““商定匯率率”一定幅幅度時，才才對原貨價(jià)價(jià)進(jìn)行調(diào)整整。第③種類類型是前前兩種類類型的靈靈活運(yùn)用用，適用用于交往往有素的的客戶之之間，以以推進(jìn)和和發(fā)展雙雙方長期期友好往往來的經(jīng)經(jīng)濟(jì)合作作關(guān)系。。軟幣對對硬幣貶貶值幅度度很小，，如只有有1%或或1.5%，則則貨價(jià)不不調(diào)整,以示給給予對方方的折讓讓與照顧顧；如軟軟幣貶值值幅度超超過1%或1.5%以以上，才才對原貨貨價(jià)進(jìn)行行調(diào)整。。續(xù)40硬貨幣(外匯)保值舉舉例某年中國國紡織品品進(jìn)出口口公司對對香港出出口紡織織品在港港幣計(jì)價(jià)價(jià)成交合合同中訂訂明了一一條硬貨貨幣美元元保值條條款。條條款載明明：若港港幣兌美美元的匯匯價(jià)比合合同訂立立日匯價(jià)價(jià)1美元元=8港港元上下下浮動達(dá)達(dá)到3%以上時時，要按按港元對對美元的的匯價(jià)變變化幅度度相應(yīng)調(diào)調(diào)整港元元價(jià)格；；如果上上下幅度度達(dá)不到到3%時時，價(jià)格格不變。。合同中出出口商品品單價(jià)16港元元，折合合2美元元。若貨貨款支付付日，市市場匯率率水平為為1美元元=9港港元，該該如何調(diào)調(diào)整？若若支付日日市場匯匯率為1美元＝＝8.1港元，，是否調(diào)調(diào)整？解1：港港元對美美元浮動動率：9-8/8×100%=12.5%貨價(jià)調(diào)整整為：16×(1+12.5%)=18(港元)解2：8.1-8/8=1.25%貨貨價(jià)保持持不變41(三)““一籃子子”貨幣幣保值法法條款又稱綜合合貨幣單單位保值值法，是是在合同同中訂明明用支付付貨幣與與多種貨貨幣組成成的“一一籃子””貨幣的的價(jià)值掛掛鉤的保保值條款款。具體做法法是：訂訂立合同同明確支支付貨幣幣與“一一籃子””貨幣的的匯率，，并規(guī)定定匯率變變化的調(diào)調(diào)整幅度度，如到到期支付付時匯率率變動超超過規(guī)定定的幅度度，則按按支付時時的匯率率調(diào)整，，以達(dá)到到保值的的目的。。此法與硬硬貨幣保保值的性性質(zhì)、形形式相同同，不同同只是以以綜合貨貨幣保值值，如SDRs、EUR。由由于這些些綜合貨貨幣單位位由一定定比重軟軟硬貨幣幣搭配組組成，價(jià)價(jià)值較穩(wěn)穩(wěn)定，可可減緩風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。42(四)物物價(jià)指數(shù)數(shù)保值條條款在訂立貿(mào)貿(mào)易合同同時，以以某種商商品的價(jià)價(jià)格指數(shù)數(shù)或消費(fèi)費(fèi)物價(jià)指指數(shù)來保保值。進(jìn)進(jìn)出口商商品的貨貨價(jià)根據(jù)據(jù)價(jià)格指指數(shù)變動動作相應(yīng)應(yīng)調(diào)整。。(五)滑滑動價(jià)格格保值條條款在訂立貿(mào)貿(mào)易合同同時，買買賣商品品的部分分價(jià)格暫暫不確定定，根據(jù)據(jù)履約時時市場行行情或生生產(chǎn)費(fèi)用用的變化化加以調(diào)調(diào)整。在簽訂貿(mào)貿(mào)易合同同時，雙雙方就滑滑動公式式的主要要內(nèi)容先先確定：：①滑動動部分占占貨價(jià)比比例；②②滑動價(jià)價(jià)格的組組成及比比例，主主要是原原材料費(fèi)費(fèi)及工資資兩部分分；③材材料價(jià)格格指數(shù)和和工資指指數(shù)的依依據(jù)與資資料來源源等。43第2節(jié)外外匯風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理理的一般般方法四四、選選擇結(jié)算算方式1.對外外貿(mào)易出出口收付付的原則則----安全全及時安全：一一是收口口收匯不不致遭受受匯價(jià)波波動的損損失；二二是外匯匯收入不不致遭到到拒付。。及時：縮短匯匯率變動的時時間風(fēng)險(xiǎn)，拒拒付的可能性性相對變小，，收匯安全系系數(shù)增大。2.結(jié)算方式式選擇法----按安全全大小排列即期L/C、、遠(yuǎn)期L/C、托收結(jié)算算方式、即期期付款交單、、遠(yuǎn)期付款交交單、承兌交交單44第2節(jié)外匯匯風(fēng)險(xiǎn)管理的的一般方法五、利用外匯匯與借貸投資資業(yè)務(wù)(一)即期合合同法是指具有外匯匯債權(quán)或債務(wù)務(wù)的公司與外外匯銀行簽訂訂購買或出賣賣外匯的即期期合同來消除除外匯風(fēng)險(xiǎn)。。需要注意的是是，利用即期期合同消除外外匯風(fēng)險(xiǎn)，支支付貨款的日日期和外匯買買賣的交割期期必須在同一一時間點(diǎn)上。。見教材第175頁例45五、利用外匯匯與借貸投資資業(yè)務(wù)(二)遠(yuǎn)期合合同法是指具有外匯匯債權(quán)或債務(wù)務(wù)的公司與銀銀行簽訂出賣賣或購買遠(yuǎn)期期外匯合同以以消除外匯風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的方法。。具有債權(quán)或債債務(wù)的公司與與銀行所達(dá)成成的即期外匯匯交易，同樣樣存在外匯風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)所包含的的時間、本幣幣與外幣等因因素。利用遠(yuǎn)遠(yuǎn)期合同法，，可以通過合合同的簽訂把把時間結(jié)構(gòu)從從將來轉(zhuǎn)移到到現(xiàn)在，并在在規(guī)定的時間間內(nèi)實(shí)現(xiàn)本幣幣與外幣的沖沖消。所以這這種方法能夠夠全部消除外外匯風(fēng)險(xiǎn)，即即時間風(fēng)險(xiǎn)與與價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。。46五、利用外匯匯與借貸投資資業(yè)務(wù)(三)掉期合合同法在與銀行簽訂訂買進(jìn)或賣出出即期外匯合合同的同時，，再與銀行簽簽訂賣出或買買進(jìn)遠(yuǎn)期外匯匯合同，以消消除時間風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的方法。教材176頁例。即期按按＄1:JPY153買進(jìn)1.53億日元；遠(yuǎn)期期按＄1:JPY150賣出1.53億日元，得到到102萬美元。即保保證了3個月后100萬美元的貨款款支付，又獲獲得了2萬美元的匯差差收益。47五、利用外匯匯與借貸投資資業(yè)務(wù)(四)借款法法是指有遠(yuǎn)期外外匯收入的公公司通過向其其銀行借入一一筆與其遠(yuǎn)期期收入相同金金額、相同期期限、相同貨貨幣的貸款，，以達(dá)到融通通資金、防止止外匯風(fēng)險(xiǎn)和和改變外匯風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)時間結(jié)構(gòu)構(gòu)的一種方法法。(見教材材第176頁頁例)借款法縮短了了外匯風(fēng)險(xiǎn)存存在的時間，，將A公司長長達(dá)半年的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，縮短為為該公司向德德國出口后到到從銀行取得得借款前這一一短暫時間。。時間結(jié)構(gòu)的的改變，減緩緩了風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)嚴(yán)重程度。借借款以后，隨隨之換成本幣幣，則消除了了外幣對本幣幣價(jià)值變化的的風(fēng)險(xiǎn)。如果果借款后并不不變賣成本幣幣，這只消除除了時間風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，仍然存在在著價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。借款要付付利息，但可可從外幣換成成本幣的投資資收益中補(bǔ)償償。48五、利用外匯匯與借貸投資資業(yè)務(wù)(五)投資法法投資是公司將將一筆資金(暫時閑置)投放與某一一市場，一定定時期后收回回本息的經(jīng)濟(jì)濟(jì)過程。對公公司來說，投投資意味著現(xiàn)現(xiàn)時有一筆資資金流出，而而未來有一筆筆反方向的該該筆資金外加加利息的流入入。(見教材材177頁例例)投資法與借款款法相同點(diǎn):都能改變外外匯風(fēng)險(xiǎn)的時時間結(jié)構(gòu)。不不同點(diǎn)：投資資法是將未來來的支付轉(zhuǎn)移移到現(xiàn)在，借借款法是將未未來的收入轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移到現(xiàn)在。。除上述方法外外，還有貨幣幣期貨合同法法、期權(quán)合同同法、套期保保值法等。49第2節(jié)外匯匯風(fēng)險(xiǎn)管理的的一般方法六、簽定貿(mào)易協(xié)定定，采取易貨貨貿(mào)易50七、采用福費(fèi)費(fèi)廷交易(一)福費(fèi)費(fèi)廷交易的內(nèi)內(nèi)涵1.含義與業(yè)業(yè)務(wù)對象:福費(fèi)廷(Forfeiting)業(yè)業(yè)務(wù)也稱包買買票據(jù)，1965年產(chǎn)生生于瑞士。是是一種中期、、固定利率、、無追索權(quán)的的出口貿(mào)易融融資方式。業(yè)務(wù)主要是對對得不到其他他出口信貸和和政府資助，，或票據(jù)貼現(xiàn)現(xiàn)有困難的出出口方融通資資金。出口商商把經(jīng)進(jìn)口商商承兌的、期期限在半年以以上到5年或或6年的遠(yuǎn)期期匯票，無追追索權(quán)地出售售給出口商所所在地銀行或或貼現(xiàn)公司進(jìn)進(jìn)行票據(jù)貼現(xiàn)現(xiàn)，提前取得得現(xiàn)款的一種種資金融通方方式。由于這這種融資方式式使出口商可可以在進(jìn)口商商付款前取得得貨款，避免免了因延期收收款造成的匯匯率風(fēng)險(xiǎn)，因因此福費(fèi)廷業(yè)業(yè)務(wù)可以作為為避免外匯風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的一種方方法。51(一)福費(fèi)廷廷交易的內(nèi)涵涵2.特點(diǎn)辦理福費(fèi)廷所所貼現(xiàn)的票據(jù)據(jù)不能對出票票人行使追索索權(quán)，出口商商在貼現(xiàn)這種種票據(jù)時是一一種賣斷，以以后票據(jù)拒付付與出口商無無關(guān)。這樣，，出口商將票票據(jù)拒付的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了了貼現(xiàn)銀行或或貼現(xiàn)公司，，而且通過福福費(fèi)廷業(yè)務(wù)，，出口商給予予進(jìn)口商的信信貸交易完全全變成了現(xiàn)金金交易。這樣樣出口商不僅僅能夠立即獲獲得現(xiàn)金，有有利于出口商商的資金融通通，而且將面面臨的外匯風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了了貼現(xiàn)銀行或或貼現(xiàn)公司，，出口商就不不再受匯率變變動和債務(wù)人人情況變動（（如拒付）的的風(fēng)險(xiǎn)。52(一)福費(fèi)廷廷交易的內(nèi)涵涵3.成本利用福費(fèi)廷避避免外匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，要付出一一定的成本。。這個成本包包括三部分內(nèi)內(nèi)容：一是按照貼現(xiàn)現(xiàn)率支付貼息息；二是支付國家家風(fēng)險(xiǎn)和外匯匯風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)費(fèi)費(fèi)用；三是支付年率率0.5%～～1.8%的的承擔(dān)費(fèi)。53(二)開辦福福費(fèi)廷業(yè)務(wù)的的作用和意義義1.對出口商商的作用1）剔除風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)2）加強(qiáng)競爭爭力3）改善資金金流動狀況4）服務(wù)方便便快捷5）交易簡潔潔6）沒有出口口來源限制7）“無條件件”付款義務(wù)務(wù)或付款保證證8）使出口商商專注所長,致力于產(chǎn)品品的研制和開開發(fā)9）增加合同同成功率542.對進(jìn)口商商的作用1）利于成本本核算2）手續(xù)簡便便3）靈活的貿(mào)貿(mào)易融通方式式4）期限長、、幣種廣、金金額大5）可采用固固定利率或浮浮動利率交易易6）可采用固固定匯率或浮浮動匯率完成成交易7）福費(fèi)廷業(yè)業(yè)務(wù)內(nèi)容比較較單一突出8）費(fèi)用簡單單9）快捷的貿(mào)貿(mào)易融通服務(wù)務(wù)10）延緩還還款壓力(二)開辦福福費(fèi)廷業(yè)務(wù)的的作用和意義義55(二)開辦福福費(fèi)廷業(yè)務(wù)的的作用和意義義3.對擔(dān)保銀銀行的作用1）可滿足客客戶不愿承擔(dān)擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)的的要求2）可增進(jìn)同同客戶的關(guān)系系,無須拒絕絕任何業(yè)務(wù)3）可賺取貿(mào)貿(mào)易邊際利潤潤或其他服務(wù)務(wù)費(fèi)用4.對福費(fèi)費(fèi)廷經(jīng)營機(jī)構(gòu)構(gòu)的作用1）可增強(qiáng)世世界對福費(fèi)廷廷的認(rèn)識，并并擴(kuò)大福費(fèi)廷廷在國際上上的用途2）可增加福福費(fèi)廷經(jīng)營機(jī)機(jī)構(gòu)的賬面資資產(chǎn)56(三)開展福福費(fèi)廷業(yè)務(wù)應(yīng)應(yīng)注意的問題題福費(fèi)廷業(yè)務(wù)屬屬于中長期貿(mào)貿(mào)易融資工具具，一種批發(fā)發(fā)性融資工具具。雖然福費(fèi)費(fèi)廷業(yè)務(wù)有諸諸多優(yōu)點(diǎn)，但但并不是所有有的貿(mào)易融資資都可以用它它。國際上一般適適合于100萬美元以上上的大中型出出口合同，對對金額小的國國際貿(mào)易項(xiàng)目目而言，其優(yōu)優(yōu)越性不很明明顯;它僅限限于信用證項(xiàng)項(xiàng)下的貿(mào)易融融資，對托收收項(xiàng)下的貿(mào)易易結(jié)算不適用用。其融資功功能恰好能夠夠滿足出口公公司出口機(jī)電電產(chǎn)品和大型型成套設(shè)備所所需要的規(guī)模模大、期限較較長的融資需需求。57我國規(guī)定,辦辦理福費(fèi)廷業(yè)業(yè)務(wù)的期限應(yīng)應(yīng)在180天天以上。一般適用于福福費(fèi)廷業(yè)務(wù)的的票據(jù)有：銀銀行本票、銀銀行承兌的商商業(yè)匯票、銀銀行保函、信信用證、備用用信用證。通通常福費(fèi)廷業(yè)業(yè)務(wù)中95%以上用的是是匯票和本票票。續(xù)58第3節(jié)外匯匯風(fēng)險(xiǎn)管理的的基本方法外匯風(fēng)險(xiǎn)包括括時間風(fēng)險(xiǎn)和和價(jià)值（貨幣幣）風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)就是既要消消除時間風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，又要消除除價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。。有的方法如如遠(yuǎn)期合同法法，既能消除除時間風(fēng)險(xiǎn)，，又能消除價(jià)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。但但有些方法如如提前結(jié)匯或或延期結(jié)匯法法只能消除時時間風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)依然然存在。因此此必須與其他他方法相互配配合，綜合利利用，才能消消除風(fēng)險(xiǎn)。59一、應(yīng)應(yīng)收外外匯賬賬款中中的避避險(xiǎn)方方法1．遠(yuǎn)遠(yuǎn)期合合同法法是是指指公司司出于于避免免外匯匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)或投投機(jī)的的目的的，與與對方方簽訂訂合同同，規(guī)規(guī)定買買賣外外匯的的數(shù)量量、匯匯率(遠(yuǎn)期期匯率率)和和交割割時間間，到到規(guī)定定的交交割日日，買買賣雙雙方按按合同同約定定，賣賣方交交匯買買方付付匯的的外匯匯交易易。具有外外匯債債權(quán)或或債務(wù)務(wù)公司司，當(dāng)當(dāng)預(yù)測測匯率率向不不利方方向變變動時時，通通過簽簽訂賣賣出或或購買買遠(yuǎn)期期外匯匯的合合同將將匯率率事先先固定定下來來。當(dāng)當(dāng)發(fā)生生外幣幣債權(quán)權(quán)時，，則創(chuàng)創(chuàng)造出出與未未來外外幣流流入等等值的的外幣幣流出出；當(dāng)當(dāng)發(fā)生生外幣幣債務(wù)務(wù)時，，則創(chuàng)創(chuàng)造出出與未未來外外幣流流出等等值的的外幣幣流入入，從從而達(dá)達(dá)到消消除外外匯風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的的目的的。這這里結(jié)結(jié)算日日即期期匯率率與遠(yuǎn)遠(yuǎn)期匯匯率的的差額額便成成為考考慮抵抵補(bǔ)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)成成本的的基礎(chǔ)礎(chǔ)。（（見見教材材第110頁例例）602．BSI法是是通過過借款款—即即期合合同——投資資三種種方式式的綜綜合運(yùn)運(yùn)用來來消除除外匯匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的方方法。。當(dāng)出口口商有有未來來外匯匯收入入時，，為防防止應(yīng)應(yīng)收外外幣匯匯價(jià)波波動帶帶來的的損失失，先先即期期借入入與應(yīng)應(yīng)收外外匯相相同的的外幣幣，把把時間間風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移移到現(xiàn)現(xiàn)在，，然后后與銀銀行簽簽訂即即期合合同，，將借借入的的外幣幣賣給給外匯匯銀行行換成成本幣幣。外外幣與與本幣幣的價(jià)價(jià)值波波動風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)也也就不不存在在了。。再將將這筆筆本幣幣存入入銀行行或進(jìn)進(jìn)行投投資，，投資資期與與應(yīng)收收賬款款期一一致。。這樣樣到期期時，，用應(yīng)應(yīng)收賬賬款償償還借借款，，剩下下的是是本幣幣投資資連本本帶息息收回回。可可用投投資收收入沖沖減借借款利利息支支出。。（見見教