第六章投資管理第六章投資管理1第一節投資概述一、投資的概念（一）投資的一般定義“投資是資本形成，即用于生產中的資源產生或取得。資本主義經濟把主要注意力集中于物質資本的工商業投資，如建筑、設備和倉儲，但政府、非營利機構和居民也經營投資，包括人力、無形及有形的資本獲取。原則上投資還應包括改良土壤或開發自然資源，而相關的生產測度則應包括市場產出及出售的生產產品和勞務。”（書P219）第一節投資概述一、投資的概念2三層含義：1、投向：投資是一種運用資金的經濟活動，它既包括運用資金購置和建造固定資產、購買和儲備流動資產，也包括運用資金購買股票和債券。2、目的：運用資金的直接目的是使資金通過這些活動而獲得增值，間接目的則是投資主體所預期的微觀經濟效益、宏觀經濟效益或社會效益。3、主體：投資的主體既包括個人、企業等非公共組織，也包括政府等公共組織。三層含義：3（二）公共組織投資的概念公共組織投資，是以公共組織為主體，以財政資金為主要投資資金來源的投資活動。（二）公共組織投資的概念4二、公共組織投資的類型（一）從投資主體的角度，將公共組織投資分為政府組織投資（特點：公益性和基礎性，社會效益性，宏觀調控性）和非營利組織投資。（二）從投資對象的角度，公共組織投資可分為實物投資和證券投資。政府組織只能購買中央財政發行的國家公債；證券投資的主體主要是非營利組織。二、公共組織投資的類型5（三）從投資的流動性角度，公共組織投資可分為短期投資和長期投資。——區分長短期投資的依據主要在于投資目的或意圖方面的差異。非營利組織進行長期投資的目的：影響和控制其他組織的重大經營決策（三）從投資的流動性角度，公共組織投資可分為短期投資和長期投6長期股權投資投資單位能夠對被投資單位實施控制的權益性投資；投資單位與其他合營方一同對被投資單位實施共同控制的權益性投資；投資單位對被投資單位具有重大影響的權益性投資。長期股權投資投資單位能夠對被投資單位實施控制的權益性投資；投7控制：是指有權決定一個單位的財務和經營政策，并能從該單位的經營活動中獲取利益。1、投資單位直接擁有被投資單位50%以上的表決權資本；2、根據協議，投資單位有權控制被投資單位的財務和經營政策；3、有權任免被投資單位董事會等類似權力機構的多數成員；4、在被投資單位董事會或類似權力機構會議上有半數以上投票權。控制：是指有權決定一個單位的財務和經營政策，并能從該單位的經8共同控制：按照合同約定對某項經濟活動共同的控制，僅在與該項經濟活動相關的重要財務和經營政策需要分享控制權的投資方一致同意時存在。共同控制：按照合同約定對某項經濟活動共同的控制，僅在與該項經9重大影響：是指對一個單位的財務和經營政策有參與決策的權力，當投資單位擁有被投資單位20%以上但低于50%的表決權股份時。但符合下列情況之一的，也應認為對被投資單位具有重大影響。重大影響：是指對一個單位的財務和經營政策有參與決策的權力，當101、在被投資單位的董事會或類似權力機構中派有代表；2、參與被投資單位的政策制定；3、與被投資單位之間發生重要交易；4、向被投資單位派出管理人員；5、向被投資單位提供關鍵技術資料。1、在被投資單位的董事會或類似權力機構中派有代表；11第二節項目投資概述我們這里所說的項目投資，主要是指對生產性固定資產的投資。一、項目投資的特點（一）影響時間長（投資期長，收回投資的時間長）（二）投資數額多（三）變現能力差第二節項目投資概述我們這里所說的項目投資，主要是指12二、項目投資的程序（一）投資項目的提出（二）投資項目的評價（三）投資項目的決策（四）投資項目的執行（五）投資項目的再評價——在投資項目的執行過程中二、項目投資的程序（一）投資項目的提出13提出——評價——決策——執行與補充——尋找機會，估計項目的相關運用決策方法建立審核和補充產生投資計劃現金流量和恰當作出接受/拒絕決策程序的折現率提出——評價——14（一）投資項目的提出1、項目建設的必要性分析2、項目的生產建設條件分析（一）投資項目的提出15（二）投資項目的評價財務評價項目評估國民經濟評價社會效益評價（二）投資項目的評價161、財務評價：指依據現行的財會稅收制度以及現行的市場價格來估價項目在財務系統中可獲得的投資效益。確定性財務評價靜態評價指標動態評價指標不確定性財務評價1、財務評價：指依據現行的財會稅收制度以及現行的市場價格來估172、國民經濟評價——是從國民經濟整體利益的角度來估價項目的投資效益主要是對財務評價中用到的財務數據進行調整。（1）剔出轉移性支付（利息、稅收、財政補貼），這些效益和費用沒有伴隨著實際資源的增加和減少，只是國民經濟內部的轉移支付，不宜計入投資項目的效益和費用。（2）考慮外部效應2、國民經濟評價——是從國民經濟整體利益的角度來估價項目的投18外部經濟（正的外部效應）是指某個人（生產者或消費者）的一項經濟活動會給社會上其他成員帶來好處，但他自己卻不能由此而得到補償。此時，這個人從其活動中得到的私人利益就小于該活動所帶來的社會利益。外部不經濟（負的外部效應）是指某個人（生產者或消費者）的一項經濟活動會給社會上其他成員帶來危害，但他自己卻不能為此而支付足夠抵償這種危害的成本。此時，這個人為其活動所付出的私人成本就小于該活動所造成的社會成本。外部經濟（正的外部效應）是指某個人（生產者或消費者）的一項經19（3）影子價格我國國家計委在《建設項目經濟評價方法與參數》中對影子價格解釋為：“影子價格是為消除價格扭曲對投資決策的影響，合理度量資源、貨物與服務的經濟價值而測定的，比財務價格更為合理的價格”。并進一步闡明：“所謂合理，從定價原則看，應能更好的反映產品的價值，反映市場供求情況，反映資源稀缺程度；從價格產生的效果看，應能使資源配置向優化方向發展。”（3）影子價格我國國家計委在《建設項目經濟評價方法與參數》中20影子價格不是目前實際價格，是虛擬用以反映貨物真實價值度量，在國民經濟評價（估）中對項目投入物和產出物的計量尺度。按照西方經濟理論，項目的價值是項目對所有成員的價值的總和。如果有完全的信息，則項目對每一社會成員的價值就等于該成員對項目的愿意支付量。無論是項目收益還是項目成本都可以用這個愿意支付量來表示。影子價格不是目前實際價格，是虛擬用以反映貨物真實價值21在市場競爭充分的條件下，市場價格可以真正反映項目投入和產出的社會價值；

在市場競爭不充分的條件下，市場市場價格不能真正反映項目投入和產出的社會價值，或者不存在市場，就需要設計一種新的能反映產品社會價值的價格，這就是所謂的“影子價格”。在市場競爭充分的條件下，市場價格可以真正反映項目投入22影子價格是指在高度競爭的市場上可以通行的某種商品價格的估計數。影子價格可以定義為是項目所創造和所使用的產品的社會價值，它衡量邊際單位的產品對社會的貢獻。影子價格的取值可參照《建設項目經濟評價方法與參數》的數值或根據影子價格的定價原則和方法估算。參見：《運籌學教程》，胡運權主編，郭耀煌副主編，清華大學出版社，P58影子價格是指在高度競爭的市場上可以通行的某種商品價格的估計數233、社會效益評價——分析項目對國家各項社會發展目標所作的貢獻和影響如在收入分配、資源利用、生態環境、就業等方面。例：書P239案例3、社會效益評價——分析項目對國家各項社會發展目標所作的貢獻24第三節項目投資財務評價的基本方法一、項目投資的現金流量（一）現金流量的概念所謂的現金流量，在投資決策中是指一個項目引起的公共組織現金支出和現金收入增加的數量。現金流量包括現金流出量、現金流入量和現金凈流量/凈現金流量三個具體概念。第三節項目投資財務評價的基本方法一、項目投資的現金流量251、現金流出量eg.購置一臺設備（1）購置設備的價款（2）墊支流動資金2、現金流入量（1）經營現金流入經營現金流入=銷售收入-付現成本付現成本=成本-折舊（2）該設備出售（報廢）時的殘值收入（3）收回的流動資金1、現金流出量eg.購置一臺設備263、現金凈流量/凈現金流量現金凈流量/凈現金流量是指：一定期間，現金流入量和現金流出量的差額。一定期間：有時是指投資項目持續的整個年限內，有時是指一年內。流入量>流出量，凈流量為正值流入量<流出量，凈流量為負值3、現金凈流量/凈現金流量271、初始現金流量——指開始投資時發生的凈現金流量（1）固定資產投資。包括固定資產的購入或建造成本、運輸成本、安裝成本等。（-）（2）流動資產投資。包括對材料、在產品、產成品和現金等流動資產上的投資。（-）（3）其他投資費用。指與長期投資有關的職工培訓費、談判費、注冊費等。（-）1、初始現金流量——指開始投資時發生的凈現金流量（1）固定資282、營業現金流量——投資項目在其壽命周期內由于生產經營所帶來的現金流入和流出的數量（1）每年稅前凈現金流量=營業收入-付現成本=利潤+折舊（付現成本=營業成本-折舊）（2）每年稅后凈現金流量=營業收入-付現成本-所得稅=凈利+折舊2、營業現金流量——投資項目在其壽命周期內由于生產經營所帶來293、終結現金流量——指投資項目完結時所發生的現金流量（1）固定資產的殘值收入或變價收入。（+）（2）原墊支在各種流動資產上的資金回收。（+）3、終結現金流量——指投資項目完結時所發生的現金流量（1）固30注意：時間軸的選定1、以第一筆現金流出/流入的時間為“現在”時間，即“零”時點。2、對于原始投資，一般假設現金在每期“期初”支付。3、對于經營現金流量，盡管其流出和流入都是陸續發生的，一般假設經營現金凈流量在每期“期末”取得。注意：時間軸的選定1、以第一筆現金流出/流入的時間為“現在”31（二）現金流量的計算例1：某非營利組織準備購入一設備以擴充生產能力。現有一個方案可供選擇，該方案需要投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設備無殘值，5年中每年銷售收入為8000元，每年的付現成本為3000元。假設所得稅率為40%，試計算該方案的現金流。（二）現金流量的計算例1：某非營利組織準備購入一設備以擴充生32投資項目的營業現金流量計算表

年份項目12345銷售收入（1）80008000800080008000付現成本（2）30003000300030003000折舊（3）20002000200020002000稅前凈利（4）=（1）-（2）-（3）30003000300030003000所得稅（5）=（4）×40%12001200120012001200稅后凈利（6）=（4）-（5）18001800180018001800現金流量（7）=（3）+（6）38003800380038003800投資項目的營業現金流量計算表33投資項目現金流量計算表年份項目012345固定資產投資-10000營業現金流量38003800380038003800現金流合計-1000038003800380038003800投資項目現金流量計算表年份012345固定資34例2：某非營利組織準備購入一設備以擴充生產能力。現有一個方案可供選擇，該方案需要投資12000元，采用直線法計提折舊，使用壽命為5年，5年后有殘值收入2000元，5年中每年的銷售收入為10000元，付現成本第一年為4000元，以后隨著設備陳舊，將逐年增加修理費400元，另需墊支營運資金3000元。假設所得稅率為40%，試計算該方案的現金流。例2：某非營利組織準備購入一設備以擴充生產能力。現有一個方案35投資項目的營業現金流量計算表

年份項目12345銷售收入（1）付現成本（2）折舊（3）稅前凈利（4）=（1）-（2）-（3）所得稅（5）=（4）×40%稅后凈利（6）=（4）-（5）現金流量（7）=（3）+（6）投資項目的營業現金流量計算表年份1236投資項目的營業現金流量計算表

年份項目12345銷售收入（1）1000010000100001000010000付現成本（2）40004400480052005600折舊（3）20002000200020002000稅前凈利（4）=（1）-（2）-（3）40003600320028002400所得稅（5）=（4）×40%1600144012801120960稅后凈利（6）=（4）-（5）24002160192016801440現金流量（7）=（3）+（6）44004160392036803440投資項目的營業現金流量計算表年份1237

年份項目012345固定資產投資-12000營運資金墊支-3000營業現金流量44004160392036803440固定資產殘值2000營運資金回收3000現金流量合計-1500044004160392036808440投資項目現金流量計算表年份012345固定資產投資-1200038二、項目投資評價的一般方法（一）非貼現的分析評價方法1、靜態的投資回收期法2、投資利潤率法（二）貼現的分析評價方法1、凈現值法2、內部收益率法3、動態的投資回收期法

二、項目投資評價的一般方法（一）非貼現的分析評價方法39（三）風險評價法風險型投資決策是指雖然未來事件的自然狀態不能肯定，但是發生概率為已知的決策。1、期望值法2、決策樹法（四）完全不確定的投資決策方法

完全不確定型投資決策是指未來事件的自然狀態是否發生不能肯定，而且未來事件發生的概率也是未知情況下的決策。（三）風險評價法40（一）非貼現的分析評價方法1、靜態投資回收期法（1）靜態投資回收期法的基本原理它是通過計算一個項目所產生的未折現現金流量足以抵消初始投資額所需要的年限。靜態投資回收期一般從建設開始年算起，也可以從投產年算起。（一）非貼現的分析評價方法1、靜態投資回收期法41（2）靜態投資回收期的計算公式式中：CI－現金流入量CO－現金流出量（CI-CO）t－第t年的凈現金流量Pt—靜態投資回收期第六章投資管理(課)課件42Pt=T-1+年份甲方案012345凈現金流量－1225035003500350035003500累積凈現金流量－12250－8750－5250－175017505250其中，式中T為項目各年累積凈現金流量首次為正值的年份Pt=T-1+年份01243年份乙方案012345凈現金流量－1500040003800352023805200累積凈現金流量－15000－11000－7200－3680－13003900年份012345凈現金流量－150004000442、投資利潤率法（1）投資利潤率法的基本原理投資利潤率是指投資項目經營期內的年平均利潤額與投資總額的比率。（2）投資利潤率的計算公式第六章投資管理(課)課件45（二）貼現的分析評價方法1、凈現值法（NPV）（1）凈現值法的基本原理凈現值等于投資項目在其整個壽命期限內的全部現金流入現值減去全部現金流出現值后的余額。（二）貼現的分析評價方法1、凈現值法（NPV）46（2）凈現值的計算公式（2）凈現值的計算公式47投資項目的必要報酬率是資金成本率＋預期報酬率凈現值實際就是一項投資在實現其必要報酬率后多得報酬的現值。凡是凈現值>0的投資方案，說明其效益超過其投資所要求的必要報酬率；凡是凈現值＝0的投資方案，說明其效益正好符合其投資所要求的必要報酬率；凡是凈現值<0的投資方案，說明其效益不能滿足其投資所要求的必要報酬率；投資項目的必要報酬率是資金成本率＋預期報酬率48年份項目012345凈現金流量-1225035003500350035003500現值系數ic=10%10.90910.82650.75130.68300.6209凈現金流量現值-122503181.502891.002628.502390.502173.50累積凈現金流量現值-12250-9068.50-6177.50-3549-1158.501015年份012345凈現金流量-1225035049補充資料：財政支出效益評價方法成本—效益分析法成本—效益分析法，也稱為成本—收入分析法，最早產生于美國《1936年防洪法案》，目前在許多國家的中央政府、地方政府及世界銀行等國際組織得到廣泛應用。這種方法是將一定時期內項目的總成本與總效益進行對比分析，更多地用在公共支出決策程序中。它通過多個預選方案進行成本—效益分析，根據對邊際社會效益和邊際社會成本的對比，選擇最優的支出方案。補充資料：財政支出效益評價方法成本—效益分析法50例如，政府有建造體育館、建設一條公路和建設一所中學3個方案，由于其效果不同，投資多少也不同。因而通常認為不可比，而成本—效益分析法就試圖通過項目的成本計算，由不可比轉向可比，從而為決策部門提供一個量化的評估結果。這一方法的要求是，必須將項目的收益，包括內部收益和外部收益全部量化，同時也將成本，包括內部成本和外部成本全部量化，然后再比較其效果。例如，政府有建造體育館、建設一條公路和建設一所中學3個方案，51案例：假設某一政府項目持續3年，期初的投資成本為1000元，而且以后各年不再有成本；下一年開始有收益350元，而且以后每年都有這筆數額相同的收益。案例：假設某一政府項目持續3年，期初的投資成本為1000元，52社會折現率是反映國家對資金時間價值的估量，我國現行的社會折現率為12%。社會折現率是反映國家對資金時間價值的估量，我國現行的社會折現53案例：教育的成本-效益分析案例：教育的成本-效益分析542、獲利指數（PI）法（1）基本思想

獲利指數（ProfitabilityIndex，PI）是初始投資以后所有預期未來現金流量的現值除以初始投資的比值。

公式：2、獲利指數（PI）法（1）基本思想55（2）決策準則--對單個項目，若PI>1，則接受該項目；若PI<1，則拒絕該項目。--當多個投資項目比較時，選擇具有最大PI的項目。（2）決策準則563、內部收益率法（1）基本原理內部收益率就是凈現值為零時的貼現率（2）表達式第六章投資管理(課)課件57年份項目012345凈現金流量-1225035003500350035003500現值系數i=15%10.86960.75610.65750.57180.4972凈現金流量現值-122503043.602646.352301.252001.301740.20累積凈現金流量現值-12250-9206.40-6560.05-4258.80-2257.50-517.30年份012345凈現金流量-12250350584、動態投資回收期法（1）基本原理計算一個項目所產生的已貼現現金流量足以抵消初始投資現值所需要的年限。（2）計算公式第六章投資管理(課)課件59年份項目012345凈現金流量-1225035003500350035003500現值系數ic=10%10.90910.82650.75130.68300.6209凈現金流量現值-122503181.502891.002628.502390.502173.50累積凈現金流量現值-12250-9068.50-6177.50-3549-1158.501015年份012345凈現金流量-1225035060（三）風險評價法1、決策樹法（1）基本原理：通過分析投資項目未來各年各種可能凈現金流量及其發生概率，計算項目的期望凈現值來評價投資項目。表達式：（2）決策規則：互斥時，期望凈現值大的方案較優；選擇與否時，期望凈現值≥0接受，否則拒絕。（三）風險評價法1、決策樹法61采用期望值法進行概率分析，一般需要遵循以下步驟：（1）列出要考慮的各種風險因素，如投資、經營成本、銷售價格等。（2）設想各種風險因素可能發生的狀態。（3）分別確定各種狀態可能出現的概率，并使可能發生狀態的概率之和等于1。（4）分別求出各種風險因素發生變化時，方案凈現金流量各狀態發生的概率和相應狀態下的凈現值NPV(j)。（5）求方案凈現值的期望值（均值）EV（NPV）。（6）求出方案凈現值非負的累計概率。（7）對概率分析結果作說明。采用期望值法進行概率分析，一般需要遵循以下步驟：（1）列出要62問題：假定資本成本為6%，問是否可以接受該投資項目。例：某基金會有一投資項目，預計各年現金流量及條件概率分布如下圖所示：問題：假定資本成本為6%，問是否可以接受該投資項目。例：某基63第六章投資管理(課)課件64解：（1）各種情況下的凈現值分別為：NPV（4000）=4000×（P/F，6%，2）+6000×（P/F，6%，1）－15000=-5779.64NPV（7000）=-3109.65NPV（8000）=-2219.65NPV（9000）=557.14NPV（10000）=1447.13NPV（11000）=2337.13NPV（12000）=5113.92NPV（14000）=6893.91NPV（16000）=8673.91解：（1）各種情況下的凈現值分別為：65（2）該項目的凈現值的期望值（均值）為：

（3）凈現值非負的累計概率為：

P(NPV≥0)=1-0.05-0.1-0.05=0.8結論：由于該項目凈現值的期望值為1536.13元，大于0，因此該項目投資是可行的，同時，凈現值大于零的概率也較大，說明該項目的風險較小。（2）該項目的凈現值的期望值（均值）為：662、決策樹法在決策過程中，把各種方案以及可能出現的狀態，結果用樹枝狀的圖形表示出來進行剪枝決策的方法。2、決策樹法67（1）決策樹的構成要素

決策點：即所要決策的問題，用方框“□”表示。方案枝：由決策點引出的直線，每條直線代表一個方案，并由它與狀態結點相連。狀態結點：反映各種自然狀態所能獲得的機會，在各個方案枝的末端，用圓圈“○”表示。概率枝：從狀態結點引出的若干條直線，反映各種自然狀態可能出現的概率，每條直線代表一種自然狀態。損益值點：反映在各種自然狀態下可能的收益值或損失值，用三角形“△”表示。（1）決策樹的構成要素決策點：即所要決策的問題，用方68第六章投資管理(課)課件69

（2）決策樹法的步驟第一步，繪制決策樹形圖。從左至右，首先繪出決策點，引出方案枝，再在方案枝的末端繪出狀態結點，引出概率枝，然后將有關參數(包括概率、不同自然狀態、損益值等)注明于圖上。第二步，計算各方案的期望值。期望值的計算要從右向左依次進行。首先將各種自然狀態的損益值分別乘以各自概率枝上的概率，然后將各概率枝的值相加，標于狀態結點上。

（2）決策樹法的步驟第一步，繪制決策樹形圖。從左至右，首先70第三步，剪枝決策。比較各方案的期望值(如方案實施有費用發生，應將狀態結點值減去方案的費用后在進行比較)。剪掉期望值小的方案(在落選的方案枝上畫上“||”表示舍棄不用)，最終只剩下一條貫穿始終的方案枝，它的期望值最大，是最佳方案，特此最大值標于決策點上。第三步，剪枝決策。比較各方案的期望值(如方案實施有費用發生，71例:某機構準備投產一種新產品，現在有新建和改建兩個方案，分別需要投資140萬元和80萬元。未來五年的銷售情況預測是：暢銷的概率為0．4，銷售一般的概率為0．4，滯銷的概率為0．2。各種自然狀態下的年度銷售利潤，如下表所示。問：該機構應選擇哪個方案?試用決策樹法進行決策。例:某機構準備投產一種新產品，現在有新建和改建兩個方案，分72第六章投資管理(課)課件73（四）完全不確定的投資決策方法某機構準備開發一種新產品，為此設計了三種生產方案：甲方案，新建車間、大批量生產；乙方案，擴建車間、中批量生產；丙方案，利用原設備、小批量生產。由于缺乏相關資料，對未來市場上的需求狀況只能做大致的估計，可能是高需求、中需求、低需求三種狀態分析，每種方案在各種自然狀態下的損益值如下表所示。（四）完全不確定的投資決策方法某機構準備開發一種新產品，為此74三種生產方案：甲方案，新建車間、大批量生產；乙方案，擴建車間、中批量生產；丙方案，利用原設備、小批量生產。三種生產方案：甲方案，新建車間、大批量生產；乙方案，擴建車間75①樂觀決策標準樂觀決策標準又稱為好中求好標準。這是指決策者對未來非常樂觀，他從最好的自然狀態出發，假設未來是高需求，各方案的收益值都是最大的，從各方案最大的收益值中選出其中最好的方案作為決策方案。本例中，各方案的最大收益值分別為960萬元、720萬元、580萬元，最大收益值中的最大者為960萬元，因此選擇甲方案。①樂觀決策標準樂觀決策標準又稱為好中求好標準。這是指決策者對76②悲觀決策標準悲觀決策標準又稱為壞中求好標準。這種決策者認為，所選的方案應在最壞的狀態下也不至于造成很大損失。因此，決策者從最壞的自然狀態出發，假設未來是低需求，各方案的收益值都是最小，從各方案最小的收益中選擇一個最大的作為決策方案。

本例中，各方案的最小收益值分別為：-240萬元、10萬元、60萬元。其中最大者為60萬元，因此應選擇丙方案。②悲觀決策標準悲觀決策標準又稱為壞中求好標準。這種決策者認為77③現實主義標準現實主義標準又稱為樂觀系數標準。這是一種介于樂觀標準和悲觀標準之間的折衷決策，決策者認為，按照某種極端的原則行事是不現實的，應該折衷一下，既應對未來有樂觀的態度，又要注意不利因素的影響。③現實主義標準78具體做法是：由決策者對最好的結果和最壞的結果出現的可能性做出估計，確定一個樂觀系數。樂觀系數介于0和1之間，樂觀系數為0時，即為悲觀決策，樂觀系數為1時，即為樂觀決策。用以下的公式計算出各方案的現實估計值(折衷收益值)，選擇其中最大者對應的方案為決策方案。某方案現實估計值＝(該方案最大收益值×樂觀系數)+[該方案最小收益值×(1-樂觀系數)]具體做法是：由決策者對最好的結果和最壞的結果出現的可能性做出79本例中，假設樂觀系數為0．7，則計算各方案的現實估計值：比較結果，選擇甲方案。本例中，假設樂觀系數為0．7，則計算各方案的現實估計值：80④機會均等標準機會均等標準又稱為等概率標準。決策者的出發點是：客觀自然狀態已經存在，既然沒有充足理由說明各種自然狀態的可能性大小，只有假設機會均等。決策者給每種可能的結果以等概率，計算各方案的各種自然狀態下收益的加權平均數、選擇其中最高值對應的方案為決策方案。本例中，有三種自然狀態，所以每一種自然狀態的概率均為1／3。則：④機會均等標準81第六章投資管理(課)課件82⑤后悔遺憾標準后悔遺憾標準又稱為最小后悔值原則。這種決策方法是以方案的機會損失大小來判別方案的優劣。

機會損失是指由于采取了錯誤的決策方案所造成的損失，例如，高需求時采取了保守決策，低需求時采取了投資較大的冒險的決策等。決策者在選定方案后，如果實踐證明對自然狀態的估計出現失誤，無形中機構就遭受了機會損失，決策者就會為此感到后悔，后悔遺憾標準就是要使這種后悔降到最低程度。后悔的大小可用后悔值來表示。后悔值是指每種自然狀態下的最大收益值與各方案的收益值之差。⑤后悔遺憾標準后悔遺憾標準又稱為最小后悔值原則。這種決策方法83后悔遺憾標準的決策過程是：先確定各方案的最大后悔值，然后選擇最大后悔值為最小所對應的方案為最優方案，即“大中取小”。后悔遺憾標準的決策過程是：先確定各方案的最大后悔值，然后選擇84第六章投資管理(課)課件85思考題：1、某機構計劃配一臺新設備。預計該設備的購買成本為30000元，第一年的維修費用為500元，第二年的維修費用為1000元，第三年的維修費用為2000元，在第三年維修之后可以8000元售出。另一種選擇是在3年內每年支付9000元來租賃該項資產。租賃款需要在每年年末支付，而且不發生其他租賃費用。該機構的資金成本率是7％。那么，哪種方案的成本更低？思考題：1、某機構計劃配一臺新設備。預計該設備的購買成本為386

補充資料：約當年均成本法

對于初始投資和使用年限均不同的設備投資應比較各自的年平均成本

補充資料：約當年均成本法87約當年均成本法應用

某機構擬購入一臺設備，有甲、乙兩種型號可供選擇，兩種機器性能相同，使用年限不同，資金成本率為10%，如何決策？約當年均成本法應用某機構擬購入一臺設備，有甲88

分析結果如下：對于初始投資和使用年限均不同的設備投資應比較各自的年平均成本甲機器的成本現值(PV)20,000+4000×(P/A,10%,8)-3000×(P,10%,8)甲機器年約當平均成本(EAC)PV/(P/A,10%,8)=7486.5乙機器的成本現值(PV)10,000+3000/(1+10%)+4000/(1+10%)2+

5000/(1+10%)3+

6000/(1+10%)4+

7000/(1+10%)5-1000/(1+10%)5乙機器約當年平均成本(EAC)PV/(P/A,10%,5)=7283.04應選擇乙機器

分析結果如下：對于初始投資和使用年限均不同的設備投資應比較892、某醫院在考慮引進新設備。如果現在購買需要支出1200000元，可以獲得的現金償還和收入列示如下。如果資金成本率是8％，那么，是否應該引入該設備？請說明原因。年份現金流入現金流出凈現金流量0-1200000-1200000110000005000005000002925000475000450000380000045000035000047500004300003200002、某醫院在考慮引進新設備。如果現在購買需要支出120000903、市區某醫院正在考慮為本地區各公司員工提供基本醫療服務的協議。該醫院的初始啟動成本為125000元，在合同履行時即以現金支付。該項協議每年可帶來的現金凈流量為60000元，合同期限為3年。如果該醫院要求的最低報酬率為18％，那么，請計算該項目的內部收益率。該醫院會接受這個方案嗎？3、市區某醫院正在考慮為本地區各公司員工提供基本醫療服務的協914、某醫院正在修建一棟住院大樓，正常投資期為3年，每年年初投資為500萬元，第4－18年每年現金凈流量為300萬元；如果把投資期縮短為2年，每年需要投資800萬元，竣工投產后的項目壽命和每年現金凈流量不變。假設該醫院的資本成本為6％，項目壽命終結時有5％的凈殘值，兩個方案均需在住院大樓建成后墊支600萬元的流動資金。問：是否該縮短投資期？4、某醫院正在修建一棟住院大樓，正常投資期為3年，每年年初投925、下表是某投資項目的現金流量表，請根據下表給出的內容計算：該項目的靜態投資回收期、動態投資回收期、凈現值和內部收益率，并結合所得到的數據判斷投資該項目是否可行。(基準折現率ic＝10％)5、下表是某投資項目的現金流量表，請根據下表給出的內容計算：93年份項目012345固定資產投資-10000營業現金流量38003800380038003800凈現金流量-1000038003800380038003800累積凈現金流量-10000-6200-2400140052009000現值系數i1=10%10.90910.82650.75130.68300.6209凈現金流量現值i1=10%-100003454.583140.702854.942595.402359.42累積凈現金流量現值i1=10%-10000-6545.58-3404.72-549.782045.624405.04現值系數i2=30%10.76920.59170.45520.35010.2693凈現金流量現值i2=30%-100002922.962248.461729.761330.381023.34累積凈現金流量現值i2=30%-10000-7077.04-4828.58-3098.82-1768.44-745.10某項目凈現值及累計凈現值計算表單位：元年份012345固定資產投資-10000營業現金流量946、某投資項目現有甲、乙兩個方案，下表是甲、乙方案的凈現值及累計凈現值計算表，請根據下表給出的內容計算：甲、乙方案的靜態投資回收期、動態投資回收期、凈現值和內部收益率，并結合所得到的數據判斷哪個方案更為可行。(基準折現率ic＝10％)甲方案的凈現值及累計凈現值計算表見習題5。6、某投資項目現有甲、乙兩個方案，下表是甲、乙方案的凈現值及95凈現值及累計凈現值計算表（乙方案）單位：元年份項目012345凈現金流量-1500044004160392036808440累計凈現金流量-15000-10600-6440-252011609600現值系數i1=10%10.90910.82650.75130.68300.6209凈現值i1=10%-150004000.043438.242945.102513.445240.40累積凈現值i1=10%-15000-10999.96-7561.62-4616.62-2103.183137.22現值系數i2=30%10.76920.59170.45520.35010.2693凈現值i2=30%-150003384.482461.471784.381288.372272.89累積凈現值i2=30%-15000-11615.52-9154.05-7369.67-6081.37-3808.41年份012345凈現金流量-15000440041696第六章投資管理(課)課件97第六章投資管理(課)課件98第六章投資管理(課)課件99第六章投資管理(課)課件100第六章投資管理(課)課件101第六章投資管理(課)課件102第六章投資管理(課)課件103第六章投資管理(課)課件104第六章投資管理(課)課件105第六章投資管理(課)課件106第六章投資管理(課)課件107第六章投資管理(課)課件1087、某機構現有幾個新產品開發方案：小規模生產；中等規模生產；大規模生產。盈利與否取決于市場需求。各個方案在不同的市場需求狀況下的獲利情況（已經進行了折現）如下：

第六章投資管理(課)課件109表該機構的收益表（單位：百萬元）狀態市場需求收益需求大（s1）需求小（s2）方案選擇小規模（d1）87中等規模（d2）145大規模（d3）20-9根據以往的經驗，市場需求大的概率P(s1)=0.8,市場需求小的概率P(s2)=0.2要求：利用決策樹法進行決策。表該機構110

8、某機構要對一種新產品是否投資進行決策。可供選擇的方案、預期市場銷售狀態及可能的收益（已經進行了折現）見下表。表新產品投產收益表預期收益狀態預期市場銷售狀況（萬元）暢銷較好較差滯銷方案大批量生產（d1）8040-30-70中等批量生產（d2）5537-15-40小批量試產（d3）31319-1

問：請分別按樂觀、悲觀和最小后悔值準則進行決策。8、某機構要對一種新產品是否投資進行決策。可供選擇的1119、某非盈利性醫院計劃購入某醫療設備，預計該設備價款為500000元，設備使用年限為5年，預計設備報廢變現凈收入為50000元，該項目配套流動資產投資120000元，設備投產后每年預計實現現金收入360000元，經營期內年付現成本均為120000元，假設其適用的所得稅率為0，固定資產采用直線法計提折舊，基準折現率ic=10%。問題：請作出該投資項目的現金流量計算表，并分析計算該項目的靜態投資回收期、動態投資回收期、凈現值和內部收益率，同時結合所得數據判斷該投資項目的可行性。9、某非盈利性醫院計劃購入某醫療設備，預計該設備價款為500112一是收費標準。國家對醫療機構收費標準有最高上限，營利性醫院定價空間較大，只要不突破上限即可；而非營利醫院實行加價率，國家按照醫院級別制定收費標準，非營利醫院按15％加價率定價。二是股東不能分紅。營利性民辦醫療機構可以從每年利潤中分紅，而非營利性醫院創造的利潤只能投入醫院發展。三是稅收政策變化。營利性醫院必須繳納營業稅、企業所得稅、地區教育費附加、印花稅等，而非營利性醫院則可享受國家免稅政策。四是財政是否投入。非營利醫院承擔了一部分公共衛生事業職能，可以向有關部門申請財政貼息貸款。”

返回一是收費標準。國家對醫療機構收費標準有最高上限，營利性醫院定113非營利組織對外投資的原則1、效益性原則2、安全性原則3、整體性原則4、合法性原則非營利組織對外投資的原則1、效益性原則114非營利組織對外投資的管理要求1、以保證完成事業任務為前提2、嚴格履行報批程序3、進行資產評估4、不得擅自改變資產的國家所有性質5、投資回報的原則非營利組織對外投資的管理要求1、以保證完成事業任務為前提115建立和完善我國社會保障制度的途徑

2000年8月，黨中央、國務院決定建立“全國社會保障基金”，同時設立“全國社會保障基金理事會”，負責管理運營全國社會保障基金。全國社會保障基金理事會（以下簡稱社保基金會）是國務院直屬正部級事業單位，受國務院委托管理中央集中的全國社會保障基金，通過投資運作實現保值增值。建立和完善我國社會保障制度的途徑2000年8月，黨中116全國社會保障基金是中央政府集中的社會保障資金，是國家重要的戰略儲備，主要用于彌補今后人口老齡化高峰時期的社會保障需要。

全國社會保障基金是中央政府集中的社會保障資金，是國家重要的戰117建立社會保險基金的保值、增值機制社會保險基金能否穩定地保值、增值，決定著社會保險制度的成效。國內外實踐證明，要使社會保險基金保值、增值，必須走保險與金融相結合的路子，按照安全與效益相結合的原則，以間接和多向的投資方式，投向那些風險較少、效益較好、有利于國民經濟發展的項目。大部分用于購買國家債券、政府擔保的投資項目、銀行保值儲蓄存款等方面，小部分用于其它投資，以確保社會保險基金的保值和增值。建立社會保險基金的保值、增值機制社會保險基金能否穩定地保值、118全國社保基金在資本市場上的投資額度不斷擴大，２００１年底，股票和債券投資總額度為１８．６６億元，占當年總資產的２．３１％，到２００５年９月底，增長到１１５０億元，占總資產的６０％。投資范圍幾乎覆蓋了中國資本市場所有符合養老金機構投資特點的投資品種。全國社保基金在資本市場上的投資額度不斷擴大，２００１年底，股119全國社會保障基金理事會（以下簡稱社保基金會）于2006年11月29日下午在北京舉行了社保基金境外投資簽約儀式。社保基金會理事長項懷誠先生、副理事長高西慶先生、副理事長解學智先生、副理事長王忠民先生以及聯博有限公司（AllianceBernstein）、德盛安聯資產管理公司(Allianz)、安盛羅森堡投資管理亞太有限公司（AXARosenberg）、貝萊德有限公司(BlackRock)、駿利英達資產管理有限公司(JanusINTECH)、景順投資管理有限公司(INVESCO)、PIMCO、道富環球投資管理有限公司(StateStreetGlobalAdvisors)、普信資產管理公司(T.RowePrice)以及瑞銀環球資產管理公司(UBS)/中國國際金融有限公司(CICC)聯合投資團隊等10家國際投資管理機構的代表出席了儀式。全國社會保障基金理事會（以下簡稱社保基金會）于200120第六章投資管理第六章投資管理121第一節投資概述一、投資的概念（一）投資的一般定義“投資是資本形成，即用于生產中的資源產生或取得。資本主義經濟把主要注意力集中于物質資本的工商業投資，如建筑、設備和倉儲，但政府、非營利機構和居民也經營投資，包括人力、無形及有形的資本獲取。原則上投資還應包括改良土壤或開發自然資源，而相關的生產測度則應包括市場產出及出售的生產產品和勞務。”（書P219）第一節投資概述一、投資的概念122三層含義：1、投向：投資是一種運用資金的經濟活動，它既包括運用資金購置和建造固定資產、購買和儲備流動資產，也包括運用資金購買股票和債券。2、目的：運用資金的直接目的是使資金通過這些活動而獲得增值，間接目的則是投資主體所預期的微觀經濟效益、宏觀經濟效益或社會效益。3、主體：投資的主體既包括個人、企業等非公共組織，也包括政府等公共組織。三層含義：123（二）公共組織投資的概念公共組織投資，是以公共組織為主體，以財政資金為主要投資資金來源的投資活動。（二）公共組織投資的概念124二、公共組織投資的類型（一）從投資主體的角度，將公共組織投資分為政府組織投資（特點：公益性和基礎性，社會效益性，宏觀調控性）和非營利組織投資。（二）從投資對象的角度，公共組織投資可分為實物投資和證券投資。政府組織只能購買中央財政發行的國家公債；證券投資的主體主要是非營利組織。二、公共組織投資的類型125（三）從投資的流動性角度，公共組織投資可分為短期投資和長期投資。——區分長短期投資的依據主要在于投資目的或意圖方面的差異。非營利組織進行長期投資的目的：影響和控制其他組織的重大經營決策（三）從投資的流動性角度，公共組織投資可分為短期投資和長期投126長期股權投資投資單位能夠對被投資單位實施控制的權益性投資；投資單位與其他合營方一同對被投資單位實施共同控制的權益性投資；投資單位對被投資單位具有重大影響的權益性投資。長期股權投資投資單位能夠對被投資單位實施控制的權益性投資；投127控制：是指有權決定一個單位的財務和經營政策，并能從該單位的經營活動中獲取利益。1、投資單位直接擁有被投資單位50%以上的表決權資本；2、根據協議，投資單位有權控制被投資單位的財務和經營政策；3、有權任免被投資單位董事會等類似權力機構的多數成員；4、在被投資單位董事會或類似權力機構會議上有半數以上投票權。控制：是指有權決定一個單位的財務和經營政策，并能從該單位的經128共同控制：按照合同約定對某項經濟活動共同的控制，僅在與該項經濟活動相關的重要財務和經營政策需要分享控制權的投資方一致同意時存在。共同控制：按照合同約定對某項經濟活動共同的控制，僅在與該項經129重大影響：是指對一個單位的財務和經營政策有參與決策的權力，當投資單位擁有被投資單位20%以上但低于50%的表決權股份時。但符合下列情況之一的，也應認為對被投資單位具有重大影響。重大影響：是指對一個單位的財務和經營政策有參與決策的權力，當1301、在被投資單位的董事會或類似權力機構中派有代表；2、參與被投資單位的政策制定；3、與被投資單位之間發生重要交易；4、向被投資單位派出管理人員；5、向被投資單位提供關鍵技術資料。1、在被投資單位的董事會或類似權力機構中派有代表；131第二節項目投資概述我們這里所說的項目投資，主要是指對生產性固定資產的投資。一、項目投資的特點（一）影響時間長（投資期長，收回投資的時間長）（二）投資數額多（三）變現能力差第二節項目投資概述我們這里所說的項目投資，主要是指132二、項目投資的程序（一）投資項目的提出（二）投資項目的評價（三）投資項目的決策（四）投資項目的執行（五）投資項目的再評價——在投資項目的執行過程中二、項目投資的程序（一）投資項目的提出133提出——評價——決策——執行與補充——尋找機會，估計項目的相關運用決策方法建立審核和補充產生投資計劃現金流量和恰當作出接受/拒絕決策程序的折現率提出——評價——134（一）投資項目的提出1、項目建設的必要性分析2、項目的生產建設條件分析（一）投資項目的提出135（二）投資項目的評價財務評價項目評估國民經濟評價社會效益評價（二）投資項目的評價1361、財務評價：指依據現行的財會稅收制度以及現行的市場價格來估價項目在財務系統中可獲得的投資效益。確定性財務評價靜態評價指標動態評價指標不確定性財務評價1、財務評價：指依據現行的財會稅收制度以及現行的市場價格來估1372、國民經濟評價——是從國民經濟整體利益的角度來估價項目的投資效益主要是對財務評價中用到的財務數據進行調整。（1）剔出轉移性支付（利息、稅收、財政補貼），這些效益和費用沒有伴隨著實際資源的增加和減少，只是國民經濟內部的轉移支付，不宜計入投資項目的效益和費用。（2）考慮外部效應2、國民經濟評價——是從國民經濟整體利益的角度來估價項目的投138外部經濟（正的外部效應）是指某個人（生產者或消費者）的一項經濟活動會給社會上其他成員帶來好處，但他自己卻不能由此而得到補償。此時，這個人從其活動中得到的私人利益就小于該活動所帶來的社會利益。外部不經濟（負的外部效應）是指某個人（生產者或消費者）的一項經濟活動會給社會上其他成員帶來危害，但他自己卻不能為此而支付足夠抵償這種危害的成本。此時，這個人為其活動所付出的私人成本就小于該活動所造成的社會成本。外部經濟（正的外部效應）是指某個人（生產者或消費者）的一項經139（3）影子價格我國國家計委在《建設項目經濟評價方法與參數》中對影子價格解釋為：“影子價格是為消除價格扭曲對投資決策的影響，合理度量資源、貨物與服務的經濟價值而測定的，比財務價格更為合理的價格”。并進一步闡明：“所謂合理，從定價原則看，應能更好的反映產品的價值，反映市場供求情況，反映資源稀缺程度；從價格產生的效果看，應能使資源配置向優化方向發展。”（3）影子價格我國國家計委在《建設項目經濟評價方法與參數》中140影子價格不是目前實際價格，是虛擬用以反映貨物真實價值度量，在國民經濟評價（估）中對項目投入物和產出物的計量尺度。按照西方經濟理論，項目的價值是項目對所有成員的價值的總和。如果有完全的信息，則項目對每一社會成員的價值就等于該成員對項目的愿意支付量。無論是項目收益還是項目成本都可以用這個愿意支付量來表示。影子價格不是目前實際價格，是虛擬用以反映貨物真實價值141在市場競爭充分的條件下，市場價格可以真正反映項目投入和產出的社會價值；

在市場競爭不充分的條件下，市場市場價格不能真正反映項目投入和產出的社會價值，或者不存在市場，就需要設計一種新的能反映產品社會價值的價格，這就是所謂的“影子價格”。在市場競爭充分的條件下，市場價格可以真正反映項目投入142影子價格是指在高度競爭的市場上可以通行的某種商品價格的估計數。影子價格可以定義為是項目所創造和所使用的產品的社會價值，它衡量邊際單位的產品對社會的貢獻。影子價格的取值可參照《建設項目經濟評價方法與參數》的數值或根據影子價格的定價原則和方法估算。參見：《運籌學教程》，胡運權主編，郭耀煌副主編，清華大學出版社，P58影子價格是指在高度競爭的市場上可以通行的某種商品價格的估計數1433、社會效益評價——分析項目對國家各項社會發展目標所作的貢獻和影響如在收入分配、資源利用、生態環境、就業等方面。例：書P239案例3、社會效益評價——分析項目對國家各項社會發展目標所作的貢獻144第三節項目投資財務評價的基本方法一、項目投資的現金流量（一）現金流量的概念所謂的現金流量，在投資決策中是指一個項目引起的公共組織現金支出和現金收入增加的數量。現金流量包括現金流出量、現金流入量和現金凈流量/凈現金流量三個具體概念。第三節項目投資財務評價的基本方法一、項目投資的現金流量1451、現金流出量eg.購置一臺設備（1）購置設備的價款（2）墊支流動資金2、現金流入量（1）經營現金流入經營現金流入=銷售收入-付現成本付現成本=成本-折舊（2）該設備出售（報廢）時的殘值收入（3）收回的流動資金1、現金流出量eg.購置一臺設備1463、現金凈流量/凈現金流量現金凈流量/凈現金流量是指：一定期間，現金流入量和現金流出量的差額。一定期間：有時是指投資項目持續的整個年限內，有時是指一年內。流入量>流出量，凈流量為正值流入量<流出量，凈流量為負值3、現金凈流量/凈現金流量1471、初始現金流量——指開始投資時發生的凈現金流量（1）固定資產投資。包括固定資產的購入或建造成本、運輸成本、安裝成本等。（-）（2）流動資產投資。包括對材料、在產品、產成品和現金等流動資產上的投資。（-）（3）其他投資費用。指與長期投資有關的職工培訓費、談判費、注冊費等。（-）1、初始現金流量——指開始投資時發生的凈現金流量（1）固定資1482、營業現金流量——投資項目在其壽命周期內由于生產經營所帶來的現金流入和流出的數量（1）每年稅前凈現金流量=營業收入-付現成本=利潤+折舊（付現成本=營業成本-折舊）（2）每年稅后凈現金流量=營業收入-付現成本-所得稅=凈利+折舊2、營業現金流量——投資項目在其壽命周期內由于生產經營所帶來1493、終結現金流量——指投資項目完結時所發生的現金流量（1）固定資產的殘值收入或變價收入。（+）（2）原墊支在各種流動資產上的資金回收。（+）3、終結現金流量——指投資項目完結時所發生的現金流量（1）固150注意：時間軸的選定1、以第一筆現金流出/流入的時間為“現在”時間，即“零”時點。2、對于原始投資，一般假設現金在每期“期初”支付。3、對于經營現金流量，盡管其流出和流入都是陸續發生的，一般假設經營現金凈流量在每期“期末”取得。注意：時間軸的選定1、以第一筆現金流出/流入的時間為“現在”151（二）現金流量的計算例1：某非營利組織準備購入一設備以擴充生產能力。現有一個方案可供選擇，該方案需要投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設備無殘值，5年中每年銷售收入為8000元，每年的付現成本為3000元。假設所得稅率為40%，試計算該方案的現金流。（二）現金流量的計算例1：某非營利組織準備購入一設備以擴充生152投資項目的營業現金流量計算表

年份項目12345銷售收入（1）80008000800080008000付現成本（2）30003000300030003000折舊（3）20002000200020002000稅前凈利（4）=（1）-（2）-（3）30003000300030003000所得稅（5）=（4）×40%12001200120012001200稅后凈利（6）=（4）-（5）18001800180018001800現金流量（7）=（3）+（6）38003800380038003800投資項目的營業現金流量計算表153投資項目現金流量計算表年份項目012345固定資產投資-10000營業現金流量38003800380038003800現金流合計-1000038003800380038003800投資項目現金流量計算表年份012345固定資154例2：某非營利組織準備購入一設備以擴充生產能力。現有一個方案可供選擇，該方案需要投資12000元，采用直線法計提折舊，使用壽命為5年，5年后有殘值收入2000元，5年中每年的銷售收入為10000元，付現成本第一年為4000元，以后隨著設備陳舊，將逐年增加修理費400元，另需墊支營運資金3000元。假設所得稅率為40%，試計算該方案的現金流。例2：某非營利組織準備購入一設備以擴充生產能力。現有一個方案155投資項目的營業現金流量計算表

年份項目12345銷售收入（1）付現成本（2）折舊（3）稅前凈利（4）=（1）-（2）-（3）所得稅（5）=（4）×40%稅后凈利（6）=（4）-（5）現金流量（7）=（3）+（6）投資項目的營業現金流量計算表年份12156投資項目的營業現金流量計算表

年份項目12345銷售收入（1）1000010000100001000010000付現成本（2）40004400480052005600折舊（3）20002000200020002000稅前凈利（4）=（1）-（2）-（3）40003600320028002400所得稅（5）=（4）×40%1600144012801120960稅后凈利（6）=（4）-（5）24002160192016801440現金流量（7）=（3）+（6）44004160392036803440投資項目的營業現金流量計算表年份12157

年份項目012345固定資產投資-12000營運資金墊支-3000營業現金流量44004160392036803440固定資產殘值2000營運資金回收3000現金流量合計-1500044004160392036808440投資項目現金流量計算表年份012345固定資產投資-12000158二、項目投資評價的一般方法（一）非貼現的分析評價方法1、靜態的投資回收期法2、投資利潤率法（二）貼現的分析評價方法1、凈現值法2、內部收益率法3、動態的投資回收期法

二、項目投資評價的一般方法（一）非貼現的分析評價方法159（三）風險評價法風險型投資決策是指雖然未來事件的自然狀態不能肯定，但是發生概率為已知的決策。1、期望值法2、決策樹法（四）完全不確定的投資決策方法

完全不確定型投資決策是指未來事件的自然狀態是否發生不能肯定，而且未來事件發生的概率也是未知情況下的決策。（三）風險評價法160（一）非貼現的分析評價方法1、靜態投資回收期法（1）靜態投資回收期法的基本原理它是通過計算一個項目所產生的未折現現金流量足以抵消初始投資額所需要的年限。靜態投資回收期一般從建設開始年算起，也可以從投產年算起。（一）非貼現的分析評價方法1、靜態投資回收期法161（2）靜態投資回收期的計算公式式中：CI－現金流入量CO－現金流出量（CI-CO）t－第t年的凈現金流量Pt—靜態投資回收期第六章投資管理(課)課件162Pt=T-1+年份甲方案012345凈現金流量－1225035003500350035003500累積凈現金流量－12250－8750－5250－175017505250其中，式中T為項目各年累積凈現金流量首次為正值的年份Pt=T-1+年份012163年份乙方案012345凈現金流量－1500040003800352023805200累積凈現金流量－15000－11000－7200－3680－13003900年份012345凈現金流量－1500040001642、投資利潤率法（1）投資利潤率法的基本原理投資利潤率是指投資項目經營期內的年平均利潤額與投資總額的比率。（2）投資利潤率的計算公式第六章投資管理(課)課件165（二）貼現的分析評價方法1、凈現值法（NPV）（1）凈現值法的基本原理凈現值等于投資項目在其整個壽命期限內的全部現金流入現值減去全部現金流出現值后的余額。（二）貼現的分析評價方法1、凈現值法（NPV）166（2）凈現值的計算公式（2）凈現值的計算公式167投資項目的必要報酬率是資金成本率＋預期報酬率凈現值實際就是一項投資在實現其必要報酬率后多得報酬的現值。凡是凈現值>0的投資方案，說明其效益超過其投資所要求的必要報酬率；凡是凈現值＝0的投資方案，說明其效益正好符合其投資所要求的必要報酬率；凡是凈現值<0的投資方案，說明其效益不能滿足其投資所要求的必要報酬率；投資項目的必要報酬率是資金成本率＋預期報酬率168年份項目012345凈現金流量-1225035003500350035003500現值系數ic=10%10.90910.82650.75130.68300.6209凈現金流量現值-122503181.502891.002628.502390.502173.50累積凈現金流量現值-12250-9068.50-6177.50-3549-1158.501015年份012345凈現金流量-12250350169補充資料：財政支出效益評價方法成本—效益分析法成本—效益分析法，也稱為成本—收入分析法，最早產生于美國《1936年防洪法案》，目前在許多國家的中央政府、地方政府及世界銀行等國際組織得到廣泛應用。這種方法是將一定時期內項目的總成本與總效益進行對比分析，更多地用在公共支出決策程序中。它通過多個預選方案進行成本—效益分析，根據對邊際社會效益和邊際社會成本的對比，選擇最優的支出方案。補充資料：財政支出效益評價方法成本—效益分析法170例如，政府有建造體育館、建設一條公路和建設一所中學3個方案，由于其效果不同，投資多少也不同。因而通常認為不可比，而成本—效益分析法就試圖通過項目的成本計算，由不可比轉向可比，從而為決策部門提供一個量化的評估結果。這一方法的要求是，必須將項目的收益，包括內部收益和外部收益全部量化，同時也將成本，包括內部成本和外部成本全部量化，然后再比較其效果。例如，政府有建造體育館、建設一條公路和建設一所中學3個方案，171案例：假設某一政府項目持續3年，期初的投資成本為1000元，而且以后各年不再有成本；下一年開始有收益350元，而且以后每年都有這筆數額相同的收益。案例：假設某一政府項目持續3年，期初的投資成本為1000元，172社會折現率是反映國家對資金時間價值的估量，我國現行的社會折現率為12%。社