第六章長期投資管理

首先請閱讀引導案例第一節長期投資概述

一投資的概念與目的投資是投資主體將財力投放于一定的對象，期望在未來獲取利益的經濟行為。（也可參考教材定義）投資特點：投放的對象性、時機的選擇性、經營上的預付性、目標上的收益性、收益的不確定性投資目的：取得投資收益、降低投資風險、承擔社會義務

第六章長期投資管理首先請閱讀引導案例1二、投資的種類（一）按投資時間長短不同分為短期投資和長期投資（二）按投資方式不同分證券投資和直接投資（三）根據投資方向可分為對內投資和對外投資二、投資的種類（一）按投資時間長短不同分為短期投資和長期投資2三、投資決策的影響因素（一）可利用資本的成本和規模（二）項目的盈利性（三）企業承擔風險的意愿和能力三、投資決策的影響因素（一）可利用資本的成本和規模3第二節長期投資評價指標的計算一、投資決策中的現金流量現金流量：這是由一個投資項目引起的，在未來一定期間內所發生的現金流入和流出的數量。注意：現金流入、流出與會計上營業收入、支出的區別。

第二節長期投資評價指標的計算一、投資決策中的現金流量4現金流出，記為CO；現金流入，記為CI。同一時點上的現金流入量與現金流出量的代數和（CI—CO）稱為凈現金流量（NCFt）

。（一）現金流量的構成1．初始現金流量一般包括：固定資產上的投資、新增流動資金投資、其他投資費用、原有固定資產的變價收入。現金流出，記為CO；（一）現金流量的構成52．營業現金流量營業現金流量是指投資項目投入使用后，在其壽命周期內由于生產經營所帶來的現金流入和流出的數量。

年營業凈現金流量=營業收入–付現成本–所得稅=凈利+折舊付現成本是指在運營期內為滿足正常生產經營而動用現實貨幣資金支付的成本費用,一般情況下

付現成本=營業成本–折舊2．營業現金流量營業現金流量是指投資63．終結現金流量終結現金流量是指投資項目完結時所發生的現金流量.

1)回收固定資產余值

2)回收流動資金

回收的固定資產余值和回收的流動資金額統稱為回收額。3．終結現金流量終結現金流量是指投資項目完結7（二）現金流量的計算一定時期的凈現金流量=一定時期的現金流入量-一定時期的現金流出量見教材P159【例6．1】進行現金流量的分析練習.（二）現金流量的計算8例：某企業投資方案A的年銷售收入為180萬元，年銷售成本和費用為120萬元，其中折舊為20萬元，所得稅稅率為30%，則該投資方案的年現金凈流量為（）萬元.A.42B.62C.60D.48答案:B180-(120-20)-(180-120)*30%=62例：某企業投資方案A的年銷售收入為180萬元，年銷售成本和費9二、投資方案經濟效益評價指標體系考慮了資金時間價值的貼現法：凈現值法、現值指數法、內部收益率（內含報酬率法）等；不考慮資金時間價值的非貼現法：投資回收期法、投資收益率法等。二、投資方案經濟效益評價指標體系考慮了資金時間價值的貼現法：10非貼現現金流量評價方法

（一）靜態投資回收期（Pt）。

概念理解，162頁。回收期的計算：累計的現金流入量總額與累計的投資額相等為止。。Pt——靜態投資回收期；

CI——現金流入量；

CO——現金流出量；（CI-CO）t——第t年的凈現金流量。非貼現現金流量評價方法Pt——靜態投資回收11在具體計算靜態投資回收期時又分以下兩種情況:①項目建成投產后各年的凈收益（也即凈現金流量）均相同，則靜態投資回收期的計算公式如下：式中：K——全部投資；R-——每年的凈收益。見教材【例6．2】

在具體計算靜態投資回收期時又分以下兩種情況:式中：K—12②項目建成投產后各年的凈收益不相同，則靜態投資回收期可根據累計凈現金流量求得，其計算公式為：

見教材【例6．3】

②項目建成投產后各年的凈收益不相同，則靜態投資回收期可根據累13

熟悉靜態投資回收期對投資方案進行評價時的基本做法,見教材P163了解靜態投資回收期(Pt)指標的優點和不足。熟悉靜態投資回收期對投資方案進行評價時的基本14案例資料:設貼現率為10%，有三項投資方案。有關資料數據如表期間 A方案 B方案 C方案 凈收益現金凈流量凈收益現金凈流量凈收益現金凈流量 0 （20000） （9000） （12000） 1 180011800 （1800）1200 60046002 3240 13240 3000 6000 600 46003 3000 6000 600 4600合計 5040 4200 4200 1800 1800 計算三種方案的投資回收期.案例資料:15C方案每年的現金凈流入量相等則C方案

回收期=12000/4600=2.61（年）

C方案每年的現金凈流入量相等16(二）投資收益率概念理解,計算公式:當項目在正常生產年份內各年的收益情況變化幅度較大時也可采用下列公式進行計算：(二）投資收益率概念理解,計算公式:當項目17例題見教材【例6．4】熟悉以下幾點：1、評價標準將計算出的項目的投資收益率與行業的平均投資收益率進行比較；若高于或等于行業平均投資收益率則項目可以考慮接受，若低于行業平均投資收益率則項目不可行。2、優點3、不足例題見教材【例6．4】18貼現現金流量評價方法

（一）凈現值法凈現值是指在項目計算期內，按行業基準收益率或其他設定的折現率計算的各年凈現金流量現值的代數和。凈現值是考察項目在其計算期內盈利能力的主要動態評價指標。其表達式為：貼現現金流量評價方法

（一）凈現值法凈現值是指在19式中：NPV——凈現值；——第t年的凈現金流量；n——項目計算期；i——標準折現率。NCFt式中：NPV——凈現值；NCFt20凈現值的判別準則：若，說明方案可行，如果幾個方案的投資額相同，且凈現值均大于零，那么凈現值最大的方案為最優方案。

若，說明方案不可行若，說明方案可考慮接受練習分析【例6．5】凈現值的判別準則：若21關于折現率的確定：（1）以投資項目的資金成本作為折現率；（2）以投資的機會成本作為折現率；（3）根據不同階段采用不同的折現率；（4）以行業平均資金收益率作為項目折現率。熟悉凈現值（NPV）指標的優點和不足關于折現率的確定：熟悉凈現值（NPV）指標的優點和不足22課堂練習1：某企業擬建一項固定資產，需投資100萬元，按直線法計提折舊，使用壽命為10年，期末無殘值。該項工程于當年投產，預計投產后每年可獲利10萬元。假定該項目的行業基準折現率為10%。計算該項目的凈現值。原始投資額=100萬元投產后每年相等的凈現金流量=10+100÷10=20（萬元）凈現值=-100+20×（P/A，10%，10）=22.892（萬元）課堂練習1：原始投資額=100萬元23課堂練習2：假設其他條件與1相同，固定資產報廢時有10萬元殘值。計算其凈現值。凈現值=-100+19×（P/A，10%，9）+29×（P/F，10%，10）≈20.6（萬元）凈現值=-100+19×（P/A，10%，10）+10×（P/F，10%，10）≈20.6（萬元）課堂練習2：凈現值=-100+19×（P/A，10%，9）24課后思考：假如其他資料與練習1相同，但建設期為一年，建設資金分別于年初、年末各投入50萬元，期末無殘值。則其凈現值為多少？課后思考：25（二）現值指數法/獲利指數法是指未來報酬總現值與投資額現值的比率，現值指數可看作是凈現值的轉換形式，即將絕對量表示的價值轉換為相對數表示的比值指標

現值指數PI=各年凈現金流入量的現值合計/原始投資的現值（二）現值指數法/獲利指數法是指未來報酬總現值與投資額現值的26現值指數的判別準則若PI≥1方案可行；PI＜1，則方案不可行；各方案均PI＞1，則最大的方案為最優方案。熟悉現值指數指標的優點和不足現值指數的判別準則熟悉現值指數指標的優點和不足27例：某投資項目于建設期初一次投入原始投資400萬元，建設期為0，獲利指數為1.35，則該項目凈現值為（）萬元。A.540B.140C.100D.200答案:B400*1.35-400=140(萬元)例：某投資項目于建設期初一次投入原始投資400萬元，建設期為28（三）內部收益率(IRR)內部收益率的概念：內部收益率是指項目在整個計算期內各年凈現金流量的現值之和等于零時的折現率，也就是項目的凈現值等于零時的折現率，其計算公式為：（三）內部收益率(IRR)29根據凈現值與折現率的關系，以及凈現值指標在方案評價時判別準則，可以很容易地導出用內部收益率指標評價方案的判別準則，即：若，則方案可以考慮接受；若，則方案可以考慮接受；若，則方案不可行。.

判別準則根據凈現值與折現率的關系，以及凈現值指30當項目滿足以下條件時，可按簡便算法求得內含報酬率。1全部投資于建設起點一次投入。2投產后每年的凈現金流量相等（年金形式）。IRR的確定可參照以下步驟：內部收益率的計算當項目滿足以下條件時，可按簡便算法求得內含報酬率。內部收益率311計算年金現值系數年金現值系數（C）=原始投資額（I）/年均凈現金流量（NCF）（P/A，IRR，n）=I/NCF2根據計算出來的年金系數C，查n年的年金現值系數表。3若在n年系數表上恰好能找到等于上述數值C的年金現值（P/A，im，n）,則該系數所對應的折現率im即為IRR。4若在系數表上找不到C，則用插值法（內插法）計算近似內含報酬率。1計算年金現值系數32（P/A，im，n）=Cm>C（P/A，im+1，n）=Cm+1<CIRR=im+(im+1-im)(Cm-C)/(Cm-Cm+1)為了減少誤差，按照有關規定，im+1與im之間的差不得大于5%。例：P160甲方案計算IRR若項目的凈現金流量不屬于上述特殊情況，無法應用簡便算法，必須按定義逐次測試逼近法，計算能使凈現值等于零的折現率。參見教材P168說明及例題。（P/A，im，n）=Cm>C33內部收益率指標的優點：考慮了資金的時間價值以及項目在整個壽命期內的經濟狀況；能夠直接衡量項目的真正的投資收益率；不需要事先確定一個基準收益率，而只需要知道基準收益率的大致范圍即可。該指標的不足:

需要大量的與投資項目有關的數據，計算比較麻煩；對于具有非常規現金流量的項目來講，其內部收益率往往不是唯一的，在某些情況下甚至不存在。內部收益率指標的優點：34例:某投資項目在建設起點一次性投資250000元，當年完工并投產，經營期為15年，每年可獲現金凈流量50000元，計算該項目的內含報酬率。（P/A，IRR，15)=250000/50000=5查表，i=18%時，（P/A，18%，15)=5.092i=20%時，（P/A，20%，15)=4.675故18%<IRR<20%例:某投資項目在建設起點一次性投資250000元，當年完工并35課后練習：1、已知某公司擬于2000年初用自有資金購置設備一臺，需一次性投資100萬元。經測算，該設備使用壽命為5年，稅法亦允許按5年折舊；設備投入運營后每年可新增利潤20萬元。假定該設備按直線法折舊，預計的凈殘值率為5%；已知，（P/A，10%，5）=3.7908，（P/F，10%，5）=0.6209。不考慮建設安裝期和公司所得稅。課后練習：36要求：（1）計算使用期內各年凈現金流量。（2）計算該設備的靜態投資回收期。（3）計算該投資項目的投資報酬率。（4）如果以10%作為折現率，計算其凈現值。

要求：372某公司擬購入新設備以擴充生產能力，現有甲、乙兩個方案：甲方案初始需投資100000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年期滿設備無殘值收入，5年中每年銷售收入為60000元，每年的付現成本為20000元；乙方案初始需投資120000元，設備使用壽命為5年，為使該設備交付使用后及時形成生產能力，初始還需墊支流動資金30000元（5年期滿設備報廢清理時全部收回），5年期滿該設備凈殘值收入為20000元，也采用直線法計提折舊，5年中每年銷售收入為90000元，付現成本第一年為42000元，以后4年中每年以5000元的速度遞增。該公司預期投資報酬率為10%。要求：分別采用凈現值法和內含報酬率法進行分析評價。2某公司擬購入新設備以擴充生產能力，現有甲、乙兩個方案：甲38第三節固定資產投資管理一、固定資產的概念及確認條件（略）二、固定資產的折舊管理（一）折舊方法回顧常用的折舊方法：使用年限法、工作量法、雙倍余額遞減法、年數總和法。第三節固定資產投資管理一、固定資產的概念及確認條件（39（二）折舊政策對企業財務的影響1.對收益分配的影響2.對投資與籌資的影響3.對固定資產風險與收益關系的影響（三）折舊政策的影響因素1.固定資產的損耗2.企業一定時期現金流量狀況3.納稅考慮4.企業市場價值的高低（二）折舊政策對企業財務的影響1.對收益分配的影響（三）折舊40三、固定資產投資的決策分析固定資產投資一般包括兩種投資行為：一是新建項目投資；二是對原有固定資產的改建、擴建和更新改造。（一）固定資產更新決策以【例6．9】來進行分析：一個方案是繼續使用舊設備，另一個方案是出售舊設備而購置新設備。為此，我們可采用差量分析法

來計算一個方案比另一個方案增減的現金流量，所有增減額均用希臘字母“Δ”表示。具體見教材。三、固定資產投資的決策分析固定資產投資一般包41（二）資本限量決策(略)資本限量是由于沒有足夠的資金，公司不能投資于所有可接受的項目。為了使企業獲得最大的利益，應投資于一組使凈現值最大的項目，這樣的一組項目必須用適當的方法進行選擇。有兩種方法可供采用，即現值指數法和凈現值法。（二）資本限量決策(略)資本限量是由于沒有42第四節對外投資管理一、對外投資的種類（一）按投資時間長短不同分為對外短期投資和對外長期投資（二）按投資方式不同分為對外證券投資和對外直接投資第四節對外投資管理一、對外投資的種類（一）按投資時間長43分析企業生產經營情況，明確投資目的

1認真進行可行性分析，科學選擇投資對象

2根據被投資企業的特點，正確選擇出資方式

3根據規定，合理確定投資資產的價值4加強對被投資企業的監控，不斷提高投資效益5認真評價投資業績，及時反饋各種信息6二、對外投資的決策程序分析企業生產經營情況，明確投資目的1認真進行可行性分析，科44證券投資的風險

違約風險、利率風險

流動性風險、通貨膨脹風險匯率風險

證券投資的種類標準不同，分類不同（了解）

三、對外證券投資管理證券投資的風險違約風險、利率風險證券投資的種類標準不同，45證券投資收益，通常用相對數即收益率表示，證券投資收益率的計算公式為：S0——證券購買價格；S1——證券出售價格；P——證券投資所取得的股利或利息；R——證券投資收益率。證券投資收益，通常用相對數即收益率表示，證券投資收益率的計算46例：2006年2月1日，A公司購買B公司的股票，每股市價30元，2006年4月20日，A公司持有的上述股票每股獲現金股利2元，2006年8月1日，A公司將該股票以每股40元價格賣出。試計算投資收益率。（40-30+2）/30/6*12*100%=80%例：2006年2月1日，A公司購買B公司的股票，每股市價3047債券投資的管理1、債券投資的特點本金安全性高、收入穩定性強、市場流動性好、購買力風險較大、沒有經營管理權債券投資的管理本金安全性高、收入穩定性強、市場流動性好482.債券的估價即對債券的內在價值進行評估。債券的內在價值是指按投資者要求的期望收益率對未來獲得的利息和收回的本金折現的現值。1）一般情況下的債券估價模型一般情況下的債券估價模型是指每年按票面金額計算并支付利息，到期歸還本金的債券價格的估價公式2.債券的估價1）一般情況下的債券估價模型49其計算公式為

P——債券價格；i——債券票面利息率；F——債券面值，I——每年利息；K——市場利率或投資者的期望收益率；n——付息期數。其計算公式為P——債券價格；i——債券票面利息502）一次還本付息且不計復利的債券估價模型估價計算公式為：2）一次還本付息且不計復利513）折現發行債券的估價模型有些債券以折現方式發行，沒有票面利率，到期按面值償還。這些債券的估價模型為：3）折現發行債券的估價模型523.債券投資收益率1）短期債券投資收益率可用基本計算公式進行計算3.債券投資收益率1）短期債券投資收益率532）長期債券投資收益率可按下列公式計算：V——債券的購買價格；I——每年獲得的固定利息；F——債券到期收回的本金或中途出售收回的資金；i——債券投資的收益率；n——投資期限。可能要用插值法進行計算2）長期債券投資收益率54股票投資的管理1.股票投資的特點1）股票投資是權益性投資2）股票投資的風險大3）股票投資收益不穩定4）股票價格的波動性大2.股票的估價——折現現金流量模型股票預期的未來現金流入包括兩部分：①每期的預期股利；②出售股票時的變價收益。折現現金流量模型就是要計算出股票預期的未來現金流入量的現值。股票投資的管理2.股票的估價——折現現金流量模型551）短期持有、未來準備出售的股票估價模型V——股票的價值；Vn——未來出售時預計的股票價格；K——投資人要求的必要投資收益率；dt——第t期的預期股利；n——預計持有股票的期數。1）短期持有、未來準備出售的562）長期持有、股利穩定不變的股票估價模型。d——每年固定股利2）長期持有、股利穩定不變573）長期持有、股利固定增長的股票估價模型。設上年股利為do，每年股利比上年增長率為g，則：當時，普通股的價值為：d1——第1年的股利3）長期持有、股利固定增長的股票估價模型。583.股票投資收益率1）短期股票投資收益率3.股票投資收益率592）長期股票投資收益率V——股票的購買價格；F——股票的出售價格；Dj——股票投資報酬（各年獲得的股利）；n——投資期限；i——股票投資收益率。需要以逐次測試逼近法和內插法來進行計算2）長期股票投資收益率V——股票的購買價格；60例：甲公司計劃利用一筆長期資金投資購買股票。現有M、N兩公司股票可供選擇，甲公司只準備投資一家公司股票，已知M公司股票現行市價為每股9元，上年每股股利為0.15元，預計以后每年以6%的增長率增長；N公司股票現行市價為每股7元，上年每股股利為0.6元，股利分配政策將繼續堅持固定股利政策。甲公司所要求的投資報酬率為8%。要求：（1）利用股票估價模型，分別計算M、N公司股票價值。（2）代甲公司作出股票投資決策。

例：甲公司計劃利用一筆長期資金投資購買股票。現有M、N兩公司61(1)M公司股票價值=0.15*（1+6%)/(8%-6%)=7.95(元)N公司股票價值=0.6/8%=7.5(元)(2)M公司股票現行市價每股9元>M公司股票價值7.95元N公司股票現行市價每股7元<N公司股票價值7.5元應當購買N公司股票。(1)M公司股票價值=0.15*（1+6%)/(8%-6%62（五）投資基金的管理（了解）1.投資基金的特點2.投資基金的分類（五）投資基金的管理（了解）63（六）投資組合１.投資組合的目的2.投資組合的基本原則：安全性原則、流動性原則、收益性原則3.投資組合的方式：投資工具組合、投資期限組合、投資的區域組合

4.投資組合的期望收益率和風險（六）投資組合１.投資組合的目的64第五節無形資產管理（了解）一、無形資產的概念二、無形資產的分類三、無形資產的管理第五節無形資產管理（了解）一、無形資產的概念65？對建設項目現金流量的分析評價指標的計算：投資回收期、投資收益率、凈現值、現值指數、內部收益率固定資產更新決策股票和債券的估價模型、股票、債券投資收益率的計算本章總結重點如下：？對建設項目現金流量的分析本章總結66第六章長期投資管理

首先請閱讀引導案例第一節長期投資概述

一投資的概念與目的投資是投資主體將財力投放于一定的對象，期望在未來獲取利益的經濟行為。（也可參考教材定義）投資特點：投放的對象性、時機的選擇性、經營上的預付性、目標上的收益性、收益的不確定性投資目的：取得投資收益、降低投資風險、承擔社會義務

第六章長期投資管理首先請閱讀引導案例67二、投資的種類（一）按投資時間長短不同分為短期投資和長期投資（二）按投資方式不同分證券投資和直接投資（三）根據投資方向可分為對內投資和對外投資二、投資的種類（一）按投資時間長短不同分為短期投資和長期投資68三、投資決策的影響因素（一）可利用資本的成本和規模（二）項目的盈利性（三）企業承擔風險的意愿和能力三、投資決策的影響因素（一）可利用資本的成本和規模69第二節長期投資評價指標的計算一、投資決策中的現金流量現金流量：這是由一個投資項目引起的，在未來一定期間內所發生的現金流入和流出的數量。注意：現金流入、流出與會計上營業收入、支出的區別。

第二節長期投資評價指標的計算一、投資決策中的現金流量70現金流出，記為CO；現金流入，記為CI。同一時點上的現金流入量與現金流出量的代數和（CI—CO）稱為凈現金流量（NCFt）

。（一）現金流量的構成1．初始現金流量一般包括：固定資產上的投資、新增流動資金投資、其他投資費用、原有固定資產的變價收入。現金流出，記為CO；（一）現金流量的構成712．營業現金流量營業現金流量是指投資項目投入使用后，在其壽命周期內由于生產經營所帶來的現金流入和流出的數量。

年營業凈現金流量=營業收入–付現成本–所得稅=凈利+折舊付現成本是指在運營期內為滿足正常生產經營而動用現實貨幣資金支付的成本費用,一般情況下

付現成本=營業成本–折舊2．營業現金流量營業現金流量是指投資723．終結現金流量終結現金流量是指投資項目完結時所發生的現金流量.

1)回收固定資產余值

2)回收流動資金

回收的固定資產余值和回收的流動資金額統稱為回收額。3．終結現金流量終結現金流量是指投資項目完結73（二）現金流量的計算一定時期的凈現金流量=一定時期的現金流入量-一定時期的現金流出量見教材P159【例6．1】進行現金流量的分析練習.（二）現金流量的計算74例：某企業投資方案A的年銷售收入為180萬元，年銷售成本和費用為120萬元，其中折舊為20萬元，所得稅稅率為30%，則該投資方案的年現金凈流量為（）萬元.A.42B.62C.60D.48答案:B180-(120-20)-(180-120)*30%=62例：某企業投資方案A的年銷售收入為180萬元，年銷售成本和費75二、投資方案經濟效益評價指標體系考慮了資金時間價值的貼現法：凈現值法、現值指數法、內部收益率（內含報酬率法）等；不考慮資金時間價值的非貼現法：投資回收期法、投資收益率法等。二、投資方案經濟效益評價指標體系考慮了資金時間價值的貼現法：76非貼現現金流量評價方法

（一）靜態投資回收期（Pt）。

概念理解，162頁。回收期的計算：累計的現金流入量總額與累計的投資額相等為止。。Pt——靜態投資回收期；

CI——現金流入量；

CO——現金流出量；（CI-CO）t——第t年的凈現金流量。非貼現現金流量評價方法Pt——靜態投資回收77在具體計算靜態投資回收期時又分以下兩種情況:①項目建成投產后各年的凈收益（也即凈現金流量）均相同，則靜態投資回收期的計算公式如下：式中：K——全部投資；R-——每年的凈收益。見教材【例6．2】

在具體計算靜態投資回收期時又分以下兩種情況:式中：K—78②項目建成投產后各年的凈收益不相同，則靜態投資回收期可根據累計凈現金流量求得，其計算公式為：

見教材【例6．3】

②項目建成投產后各年的凈收益不相同，則靜態投資回收期可根據累79

熟悉靜態投資回收期對投資方案進行評價時的基本做法,見教材P163了解靜態投資回收期(Pt)指標的優點和不足。熟悉靜態投資回收期對投資方案進行評價時的基本80案例資料:設貼現率為10%，有三項投資方案。有關資料數據如表期間 A方案 B方案 C方案 凈收益現金凈流量凈收益現金凈流量凈收益現金凈流量 0 （20000） （9000） （12000） 1 180011800 （1800）1200 60046002 3240 13240 3000 6000 600 46003 3000 6000 600 4600合計 5040 4200 4200 1800 1800 計算三種方案的投資回收期.案例資料:81C方案每年的現金凈流入量相等則C方案

回收期=12000/4600=2.61（年）

C方案每年的現金凈流入量相等82(二）投資收益率概念理解,計算公式:當項目在正常生產年份內各年的收益情況變化幅度較大時也可采用下列公式進行計算：(二）投資收益率概念理解,計算公式:當項目83例題見教材【例6．4】熟悉以下幾點：1、評價標準將計算出的項目的投資收益率與行業的平均投資收益率進行比較；若高于或等于行業平均投資收益率則項目可以考慮接受，若低于行業平均投資收益率則項目不可行。2、優點3、不足例題見教材【例6．4】84貼現現金流量評價方法

（一）凈現值法凈現值是指在項目計算期內，按行業基準收益率或其他設定的折現率計算的各年凈現金流量現值的代數和。凈現值是考察項目在其計算期內盈利能力的主要動態評價指標。其表達式為：貼現現金流量評價方法

（一）凈現值法凈現值是指在85式中：NPV——凈現值；——第t年的凈現金流量；n——項目計算期；i——標準折現率。NCFt式中：NPV——凈現值；NCFt86凈現值的判別準則：若，說明方案可行，如果幾個方案的投資額相同，且凈現值均大于零，那么凈現值最大的方案為最優方案。

若，說明方案不可行若，說明方案可考慮接受練習分析【例6．5】凈現值的判別準則：若87關于折現率的確定：（1）以投資項目的資金成本作為折現率；（2）以投資的機會成本作為折現率；（3）根據不同階段采用不同的折現率；（4）以行業平均資金收益率作為項目折現率。熟悉凈現值（NPV）指標的優點和不足關于折現率的確定：熟悉凈現值（NPV）指標的優點和不足88課堂練習1：某企業擬建一項固定資產，需投資100萬元，按直線法計提折舊，使用壽命為10年，期末無殘值。該項工程于當年投產，預計投產后每年可獲利10萬元。假定該項目的行業基準折現率為10%。計算該項目的凈現值。原始投資額=100萬元投產后每年相等的凈現金流量=10+100÷10=20（萬元）凈現值=-100+20×（P/A，10%，10）=22.892（萬元）課堂練習1：原始投資額=100萬元89課堂練習2：假設其他條件與1相同，固定資產報廢時有10萬元殘值。計算其凈現值。凈現值=-100+19×（P/A，10%，9）+29×（P/F，10%，10）≈20.6（萬元）凈現值=-100+19×（P/A，10%，10）+10×（P/F，10%，10）≈20.6（萬元）課堂練習2：凈現值=-100+19×（P/A，10%，9）90課后思考：假如其他資料與練習1相同，但建設期為一年，建設資金分別于年初、年末各投入50萬元，期末無殘值。則其凈現值為多少？課后思考：91（二）現值指數法/獲利指數法是指未來報酬總現值與投資額現值的比率，現值指數可看作是凈現值的轉換形式，即將絕對量表示的價值轉換為相對數表示的比值指標

現值指數PI=各年凈現金流入量的現值合計/原始投資的現值（二）現值指數法/獲利指數法是指未來報酬總現值與投資額現值的92現值指數的判別準則若PI≥1方案可行；PI＜1，則方案不可行；各方案均PI＞1，則最大的方案為最優方案。熟悉現值指數指標的優點和不足現值指數的判別準則熟悉現值指數指標的優點和不足93例：某投資項目于建設期初一次投入原始投資400萬元，建設期為0，獲利指數為1.35，則該項目凈現值為（）萬元。A.540B.140C.100D.200答案:B400*1.35-400=140(萬元)例：某投資項目于建設期初一次投入原始投資400萬元，建設期為94（三）內部收益率(IRR)內部收益率的概念：內部收益率是指項目在整個計算期內各年凈現金流量的現值之和等于零時的折現率，也就是項目的凈現值等于零時的折現率，其計算公式為：（三）內部收益率(IRR)95根據凈現值與折現率的關系，以及凈現值指標在方案評價時判別準則，可以很容易地導出用內部收益率指標評價方案的判別準則，即：若，則方案可以考慮接受；若，則方案可以考慮接受；若，則方案不可行。.

判別準則根據凈現值與折現率的關系，以及凈現值指96當項目滿足以下條件時，可按簡便算法求得內含報酬率。1全部投資于建設起點一次投入。2投產后每年的凈現金流量相等（年金形式）。IRR的確定可參照以下步驟：內部收益率的計算當項目滿足以下條件時，可按簡便算法求得內含報酬率。內部收益率971計算年金現值系數年金現值系數（C）=原始投資額（I）/年均凈現金流量（NCF）（P/A，IRR，n）=I/NCF2根據計算出來的年金系數C，查n年的年金現值系數表。3若在n年系數表上恰好能找到等于上述數值C的年金現值（P/A，im，n）,則該系數所對應的折現率im即為IRR。4若在系數表上找不到C，則用插值法（內插法）計算近似內含報酬率。1計算年金現值系數98（P/A，im，n）=Cm>C（P/A，im+1，n）=Cm+1<CIRR=im+(im+1-im)(Cm-C)/(Cm-Cm+1)為了減少誤差，按照有關規定，im+1與im之間的差不得大于5%。例：P160甲方案計算IRR若項目的凈現金流量不屬于上述特殊情況，無法應用簡便算法，必須按定義逐次測試逼近法，計算能使凈現值等于零的折現率。參見教材P168說明及例題。（P/A，im，n）=Cm>C99內部收益率指標的優點：考慮了資金的時間價值以及項目在整個壽命期內的經濟狀況；能夠直接衡量項目的真正的投資收益率；不需要事先確定一個基準收益率，而只需要知道基準收益率的大致范圍即可。該指標的不足:

需要大量的與投資項目有關的數據，計算比較麻煩；對于具有非常規現金流量的項目來講，其內部收益率往往不是唯一的，在某些情況下甚至不存在。內部收益率指標的優點：100例:某投資項目在建設起點一次性投資250000元，當年完工并投產，經營期為15年，每年可獲現金凈流量50000元，計算該項目的內含報酬率。（P/A，IRR，15)=250000/50000=5查表，i=18%時，（P/A，18%，15)=5.092i=20%時，（P/A，20%，15)=4.675故18%<IRR<20%例:某投資項目在建設起點一次性投資250000元，當年完工并101課后練習：1、已知某公司擬于2000年初用自有資金購置設備一臺，需一次性投資100萬元。經測算，該設備使用壽命為5年，稅法亦允許按5年折舊；設備投入運營后每年可新增利潤20萬元。假定該設備按直線法折舊，預計的凈殘值率為5%；已知，（P/A，10%，5）=3.7908，（P/F，10%，5）=0.6209。不考慮建設安裝期和公司所得稅。課后練習：102要求：（1）計算使用期內各年凈現金流量。（2）計算該設備的靜態投資回收期。（3）計算該投資項目的投資報酬率。（4）如果以10%作為折現率，計算其凈現值。

要求：1032某公司擬購入新設備以擴充生產能力，現有甲、乙兩個方案：甲方案初始需投資100000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年期滿設備無殘值收入，5年中每年銷售收入為60000元，每年的付現成本為20000元；乙方案初始需投資120000元，設備使用壽命為5年，為使該設備交付使用后及時形成生產能力，初始還需墊支流動資金30000元（5年期滿設備報廢清理時全部收回），5年期滿該設備凈殘值收入為20000元，也采用直線法計提折舊，5年中每年銷售收入為90000元，付現成本第一年為42000元，以后4年中每年以5000元的速度遞增。該公司預期投資報酬率為10%。要求：分別采用凈現值法和內含報酬率法進行分析評價。2某公司擬購入新設備以擴充生產能力，現有甲、乙兩個方案：甲104第三節固定資產投資管理一、固定資產的概念及確認條件（略）二、固定資產的折舊管理（一）折舊方法回顧常用的折舊方法：使用年限法、工作量法、雙倍余額遞減法、年數總和法。第三節固定資產投資管理一、固定資產的概念及確認條件（105（二）折舊政策對企業財務的影響1.對收益分配的影響2.對投資與籌資的影響3.對固定資產風險與收益關系的影響（三）折舊政策的影響因素1.固定資產的損耗2.企業一定時期現金流量狀況3.納稅考慮4.企業市場價值的高低（二）折舊政策對企業財務的影響1.對收益分配的影響（三）折舊106三、固定資產投資的決策分析固定資產投資一般包括兩種投資行為：一是新建項目投資；二是對原有固定資產的改建、擴建和更新改造。（一）固定資產更新決策以【例6．9】來進行分析：一個方案是繼續使用舊設備，另一個方案是出售舊設備而購置新設備。為此，我們可采用差量分析法

來計算一個方案比另一個方案增減的現金流量，所有增減額均用希臘字母“Δ”表示。具體見教材。三、固定資產投資的決策分析固定資產投資一般包107（二）資本限量決策(略)資本限量是由于沒有足夠的資金，公司不能投資于所有可接受的項目。為了使企業獲得最大的利益，應投資于一組使凈現值最大的項目，這樣的一組項目必須用適當的方法進行選擇。有兩種方法可供采用，即現值指數法和凈現值法。（二）資本限量決策(略)資本限量是由于沒有108第四節對外投資管理一、對外投資的種類（一）按投資時間長短不同分為對外短期投資和對外長期投資（二）按投資方式不同分為對外證券投資和對外直接投資第四節對外投資管理一、對外投資的種類（一）按投資時間長109分析企業生產經營情況，明確投資目的

1認真進行可行性分析，科學選擇投資對象

2根據被投資企業的特點，正確選擇出資方式

3根據規定，合理確定投資資產的價值4加強對被投資企業的監控，不斷提高投資效益5認真評價投資業績，及時反饋各種信息6二、對外投資的決策程序分析企業生產經營情況，明確投資目的1認真進行可行性分析，科110證券投資的風險

違約風險、利率風險

流動性風險、通貨膨脹風險匯率風險

證券投資的種類標準不同，分類不同（了解）

三、對外證券投資管理證券投資的風險違約風險、利率風險證券投資的種類標準不同，111證券投資收益，通常用相對數即收益率表示，證券投資收益率的計算公式為：S0——證券購買價格；S1——證券出售價格；P——證券投資所取得的股利或利息；R——證券投資收益率。證券投資收益，通常用相對數即收益率表示，證券投資收益率的計算112例：2006年2月1日，A公司購買B公司的股票，每股市價30元，2006年4月20日，A公司持有的上述股票每股獲現金股利2元，2006年8月1日，A公司將該股票以每股40元價格賣出。試計算投資收益率。（40-30+2）/30/6*12*100%=80%例：2006年2月1日，A公司購買B公司的股票，每股市價30113債券投資的管理1、債券投資的特點本金安全性高、收入穩定性強、市場流動性好、購買力風險較大、沒有經營管理權債券投資的管理本金安全性高、收入穩定性強、市場流動性好1142.債券的估價即對債券的內在價值進行評估。債券的內在價值是指按投資者要求的期望收益率對未來獲得的利息和收回的本金折現的現值。1）一般情況下的債券估價模型一般情況下的債券估價模型是指每年按票面金額計算并支付利息，到期歸還本金的債券價格的估價公式2.債券的估價1）一般情況下的債券估價模型115其計算公式為

P——債券價格；i——債券票面利息率；F——債券面值，I——每年利息；K——市場利率或投資者的期望收益率；n——付息期數。其計算公式為P——債券價格；i——債券票面利息1162）一