精品文檔精品文檔精品文檔精品文檔公司中級理財學(xué)第十二章習(xí)題答案計算題試證明MM股利無關(guān)論。假定甲公司目前的普通股票市場價值為5元300012008%，并且保持不變。現(xiàn)公司有一個凈現(xiàn)值為1000萬元的投資機會，期望投資收益率仍為。該公司有如下兩種股利分配和為投資籌集資金的方12001200方案二，不發(fā)放股利，利用凈收益1200萬元來滿足投資需要。試求兩種方案對公司股票價值的影響。解：方案1：將凈收益1200萬元全部作為股利發(fā)放，每股可以獲得現(xiàn)金股利0.4元，其收益率為：(t)d(t)p(t1)p(t)

0.455

8%p(t) 5為了滿足投資項目對資金的需要，公司通過發(fā)行股票籌資1200折現(xiàn)，可得：D(t)n(t)p(t120030005V(t)

1(t)

1

萬元）方案2：公司將凈收益1200萬元全部留存下來，公司的價值總額上升為16200萬元，每股價值變?yōu)?.4元，其收益率為：(t)d(t)p(t1)p(t)

05.45

8%p(t) 5利用留存收益進行再投資的價值進行折現(xiàn)，可得：D(t)n(t)p(t030005.4V(t)

1(t)

1

萬元）40003000萬元。甲投資者現(xiàn)在持有1%000000000萬元；方案四，1000萬元。試問這四種股利支付額方案對該投資者財富（標準）（用股利無關(guān)論的理論加以說明）解：按照股利無關(guān)論的假設(shè)，可以對不同方案的股東財富量進行演算如下：（1）A=4000+3000—4000=3000（萬元=4000×1%=40（萬元）乙投資者追加投資額=3000×1%=30（萬元）乙投資者實際財富增加=40—30=10（萬元）（2）B=3000+3000—4000=2000（萬元=3000×1%=30（萬元）乙投資者追加投資額=2000×1%=20（萬元）乙投資者實際財富增加=30—20=10（萬元）（3）C=2000+3000—4000=1000（萬元=2000×1%=20（萬元）乙投資者追加投資額=1000×1%=10（萬元）乙投資者實際財富增加=20—10=10（萬元）（4）D=1000+3000—4000=萬元=1000×1%=10（萬元）乙投資者從股票回購中獲得利益=0×1%=0（萬元）乙投資者實際財富增加=10+0=0（萬元）15%，10443210解：根據(jù)公式可得：當(dāng)D=4時：40.15(44)P 0.1 40(元)0.1當(dāng)D=3時：30.15(43)P 0.1 元)0.1當(dāng)D=2時：20.15(42)P 0.1 50(元)0.1當(dāng)D=1時：10.15(4P 0.1 元)0.1當(dāng)D=0時：00.15(40)P 0.1 60(元)0.1443210解：當(dāng)D=4時：40.08(44)P 0.1 40(元)0.1當(dāng)D=3時：30.08(43)P 0.1 元)0.1當(dāng)D=2時：2P當(dāng)D=1時：1P當(dāng)D=0時：0P

0.08(42)0.1 36(元)0.10.08(40.1 34(元)0.10.08(41)0.1 32(元)0.1337%，某投資者對該資本收益實現(xiàn)認同的主觀概率為60%，個人所得稅為20%，再投資交易稅費為1%司的最佳股利支付率應(yīng)該為多少？解：資本收益與股利收益的換算系數(shù)=

1

17%3

1=11.67%)3

=71.81% 60%股利凈收益=1×(1-20%)=0.8（元）資本凈收益=5×(1-1%)×71.81%=4.95×71.81%=3.555（元）因此，最佳股利支付率應(yīng)為0。假定B3000500040%60%公