私募股權投資（PE）基金介紹

私募股權投資（PE）基金介紹

目錄什么是PE基金PE基金的運作模式和收益表現PE基金在中國的發展2PE基金的收益表現目錄什么是PE基金PE基金的運作模式和收益表現PE基金PE基金的主要概念PE（私募股權）基金一般是指從事非上市公司股權投資的基金。廣義的私募股權包括創業投資，成熟企業的股權投資，也包括并購融資等形式，狹義的私募股權基金不包括創業投資的范疇。除單純的股權投資外，近幾年出現了變相的股權投資方式（如以可轉換債券方式投資），和以股權投資為主、債權投資為輔的組合型投資方式。PE基金的基本特點私募資金，但渠道廣闊參與管理但不控制企業風險大，但回報豐厚PE基金的主要概念PE（私募股權）基金一般是指從事非上市公司目錄什么是PE基金PE基金的運作模式4PE基金在中國的發展PE基金的收益表現目錄什么是PE基金PE基金的運作模式4PE基金在中國的PE基金的組成形式

信托形式合伙企業形式曾經的主流，但因稅收及權責難對等等問題而失勢國際通行的模式，因國內合伙企業法的實施而漸成主流公司形式一直比較活躍，但退出問題沒有根本解決5PE基金的組成形式信托形式合伙企業形式曾經的主流，但因稅收及有限合伙形式介紹普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）有限合伙企業由普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）組成，GP對合伙企業債務承擔無限連帶責任，LP以其認繳出資額為限對合伙企業債務承擔責任；企業管理權和出資權的分離有限合伙企業實現了企業管理權和出資權的分離，可以結合企業管理方和資金方的優勢，因而是當前私募基金的主要組織形式；2007年6月1日，中國《合伙企業法》正式施行青島葳爾、南海創投等股權投資類有限合伙企業陸續成立，為中國私募基金和股權投資基金發展掀開了新的篇章；基金托管機制銀行對PE基金進行第三方托管，一定程度上保證了資金的安全；6有限合伙形式介紹普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）6有限合伙企業運作圖普通合伙人（GP）有限合伙人（LP）托管銀行投資項目資金存放投資投資收益回收管理費用下達指令有限責任不參與管理業績分成管理無限責任兩個分離：

所有權決策權分離資金和管理分離兩個減少：避免雙重繳稅降低運營成本有限合伙企業7有限合伙企業運作圖普通合伙人（GP）有限合伙人

PE基金情況A情況B情況C退出PE基金的退出方式金礦開采成功賣金礦其他人看中金礦賣金礦金礦未開采成功金礦由礦主買回投資金礦8上市并購回購PE基金情況A情況B情況C退出PE基金的退出方式金礦開采成功主流的PE基金參與者

各類基金

政府基金、養老基金、大學基金、家族基金、企業撫恤金各類金融機構

保險公司、信托公司其他機構

國有企業、私營企業及其他法人機構富有個人

家族繼承人、私營企業主等

9主流的PE基金參與者各類基金

政府基金、養老基金PE投資與高端富裕人群的資產配置PE投資是高端富裕人群資產配置不可缺少的一部分，但配置比例仍然較小10PE投資與高端富裕人群的資產配置PE投資是高端富裕人群資產配PE基金運作的一般流程

項目池項目分析初選項目項目考察項目立項盡職調查及商務談判項目評估法律、財務意見投資顧問意見其他中介意見決策委員會決策投資文件及交割投資后管理退出及分配11PE基金運作的一般流程項目池項目分析初選項目項目考察項目立項PE基金主要關注的行業及產業？大農業環保產業醫藥醫療傳媒產業新能源產業消費連鎖高管裝備制造TMT、高科技。。。。。。12PE基金主要關注的行業及產業？大農業12PE基金的投資項目從哪里來？

券商、保薦人律師、會計師商業銀行政府部門同行跟投已投項目延伸行業協會其他途徑項目儲備池13PE基金的投資項目從哪里來？券商、保薦人律師、會計師商業PE基金甄別項目的方法

有亮點

優秀的管理層

市場空間

行業地位

成長性核心競爭力

可持續成長能力合適的價格可上市14PE基金甄別項目的方法有亮點優秀的管理層市場空間行業地目錄什么是PE基金PE基金的收益表現15PE基金在中國的發展PE基金的運作模式目錄什么是PE基金PE基金的收益表現15PE基金在中國PE基金項目投資的一般盈利方式

投資優秀企業快速成長上市退出對賭和回購投入時8倍市盈率上市時5倍市盈率退出時20倍市盈率投資期3-4年，投資回報100%/年16PE基金項目投資的一般盈利方式投資優秀企業上市退出PE基金項目投資超高收益率的盈利方式投資濰柴動力5年成長20倍上市退出對賭和回購投入時4倍P/E上市前0.2倍P/E退出時16倍P/E投資期5年，投資回報1600%/年高速成長17PE基金項目投資超高收益率的盈利方式投資濰柴動力上市退出明星項目帶來的收益

上市企業投資機構現價回報倍數（倍）金風科技中比基金44.1華銳風電新天域180榮信股份深港產學研56.8同洲電子達晨、深創新投48辰州礦業清華科創10.8吉峰農機九鼎13攜程網凱雷28拓維信息達晨創投59西部礦業高盛、上海永宣103蒙牛鼎暉3218明星項目帶來的收益上市企業投資機構現價回報倍數（倍）金風科技PE基金的收益特征-Jcurve一級市場二級市場PE投資受市場影響較小，受經濟周期影響較小19PE基金的收益特征-Jcurve一級市場二級市場PE投資受PE投資收益率特征-能夠穿越經濟周期獲得絕對收益1986－2005年內成立的基金維持正收益經濟緊縮周期呈現相對突出的收益擇時，并不是私募股權投資基金的主要策略，它們有明顯穿越周期的功能20PE投資收益率特征-能夠穿越經濟周期獲得絕對收益1986－2與證券指數相比，1986年－2005年中的絕大多數年份，私募股權跑贏指數。平均超額收益率10.9％PE投資收益率特征-跑贏證券指數是PE投資的常態21與證券指數相比，1986年－2005年中的絕大多數年份，私募更清晰的比較數據讓我們更清晰的看到了PE基金穿越經濟周期的能力和特點22更清晰的比較數據讓我們更清晰的看到了PE基金穿越經濟周期的能目錄什么是PE基金PE基金在中國的發展23PE基金的運作模式和收益表現PE基金的收益表現目錄什么是PE基金PE基金在中國的發展23PE基金的運以美為鑒：中國PE處于第二階段第一階段：1946-70年代中期第二階段：70年代中期-90初期第三階段：90年代初期-2000年第四階段：2000年-至今

行業發展的初級階段，標志性事件包括美國風險投資協會（NVCA）的出現

立法不斷完善、有限合伙制成為主導模式、養老基金大量融入股權投資領域

IT浪潮和全球經濟增長，私募股權投資走向巔峰。

私募股權投資市場從網絡泡沫破滅的低谷中迅速恢復，行業迎來新一輪的發展周期按照美國私募股權投資市場各發展階段的特征對比，中國目前相當于處于美國市場的第二階段，尚處于私募股權投資市場發展前期。以美為鑒：中國PE處于第二階段第一階段：第二階段：第三階段：中國機遇：證券化時代中國機遇：證券化時代全球最具活力的PE市場中國“十二五規劃”首次提出PE高速發展：中國資本市場加速擴容中國，全球IPO持續領先數據來源：人民網2010年中國A股一共349家企業上市，融資規模接近4900億元。2011年中國A股一共282家企業上市，融資規模接近2900億元，2011年持續領先大力發展金融市場繼續鼓勵金融創新顯著提高直接融資比重。從今年開始我國資本市場有可能呈現加速擴容的趨勢。2010年中國股市IPO全球第一，還會保持多年！另外，資本市場要長期良性發展，需要引導社保、養老基金等長期資本進入。中國證監會研究中心祁斌主任

全球最具活力的PE市場中國PE高速發展：中國資本市場加速擴容“全民PE”誰主沉浮？“全民PE”盛宴二八定律：PE盛宴中冷靜思考“全民PE”誰主沉浮？“全民PE”盛宴二八定律：PE盛宴中冷政府對PE的態度—鼓勵、扶持、規范2005年11月，國家發改委、科技部等十部委聯合頒布了《創業投資企業管理暫行辦法》，指出促進創業投資企業發展，規范其投資運作，鼓勵其投資中小企業特別是中小高新技術企業。06年8月，第十屆全國人民代表大會常務委員會修訂《合伙企業法》。07年6月，《合伙企業法》生效，給中國PE帶來一縷新鮮空氣。2008年北京、天津、上海、深圳紛紛出臺相應政策鼓勵創業投資發展。2008年9月，深交所修改了《股票上市規則》，對比舊規，創投企業在上市前12個月內通過增資擴股方式投資的，鎖定期由原來36個月變更為12個月。2008年6月，全國社保基金將繼續加強與國內外私募股權投資基金（PE）的合作，促進國際資本在中國有序、雙向、互贏的流動，截止目前已經投資了中信產業、弘毅、鼎暉、IDG等9只由7家管理人發起設立的PE基金。2011年3月，國家發改委在北京、上海、天津、湖北、江蘇、浙江、重慶等重新啟動PE基金備案。2012年2月，國家發改委開展已升級版備案制度的實施，把全國股權投資基金PE/VC基金(基金規模在5億元以上)的出資人(LP)要求強制性提高，要求單個投資人最低出資1000萬元，這是首次規定PE出資人的下限。28政府對PE的態度—鼓勵、扶持、規范2005年11月，國家發改未來PE發展趨勢猜想未來的3-5年間，整個行業會可能呈現如下發展趨勢：細分行業、VC市場和并購市場會出現長足的發展。監管更加嚴格和規范人民幣基金漸成主流VC、PE分化，PE基金“VC”化行業將大規模洗牌，專業、專注成就未來退出渠道多元化LP多元化和機構化，養老、社保、保險、主權基金和社保基金成為行業中堅力量外資機構本土化未來PE發展趨勢猜想未來的3-5年間，整個行業會可能呈現如私募股權投資（PE）基金介紹

私募股權投資（PE）基金介紹

目錄什么是PE基金PE基金的運作模式和收益表現PE基金在中國的發展31PE基金的收益表現目錄什么是PE基金PE基金的運作模式和收益表現PE基金PE基金的主要概念PE（私募股權）基金一般是指從事非上市公司股權投資的基金。廣義的私募股權包括創業投資，成熟企業的股權投資，也包括并購融資等形式，狹義的私募股權基金不包括創業投資的范疇。除單純的股權投資外，近幾年出現了變相的股權投資方式（如以可轉換債券方式投資），和以股權投資為主、債權投資為輔的組合型投資方式。PE基金的基本特點私募資金，但渠道廣闊參與管理但不控制企業風險大，但回報豐厚PE基金的主要概念PE（私募股權）基金一般是指從事非上市公司目錄什么是PE基金PE基金的運作模式33PE基金在中國的發展PE基金的收益表現目錄什么是PE基金PE基金的運作模式4PE基金在中國的PE基金的組成形式

信托形式合伙企業形式曾經的主流，但因稅收及權責難對等等問題而失勢國際通行的模式，因國內合伙企業法的實施而漸成主流公司形式一直比較活躍，但退出問題沒有根本解決34PE基金的組成形式信托形式合伙企業形式曾經的主流，但因稅收及有限合伙形式介紹普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）有限合伙企業由普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）組成，GP對合伙企業債務承擔無限連帶責任，LP以其認繳出資額為限對合伙企業債務承擔責任；企業管理權和出資權的分離有限合伙企業實現了企業管理權和出資權的分離，可以結合企業管理方和資金方的優勢，因而是當前私募基金的主要組織形式；2007年6月1日，中國《合伙企業法》正式施行青島葳爾、南海創投等股權投資類有限合伙企業陸續成立，為中國私募基金和股權投資基金發展掀開了新的篇章；基金托管機制銀行對PE基金進行第三方托管，一定程度上保證了資金的安全；35有限合伙形式介紹普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）6有限合伙企業運作圖普通合伙人（GP）有限合伙人（LP）托管銀行投資項目資金存放投資投資收益回收管理費用下達指令有限責任不參與管理業績分成管理無限責任兩個分離：

所有權決策權分離資金和管理分離兩個減少：避免雙重繳稅降低運營成本有限合伙企業36有限合伙企業運作圖普通合伙人（GP）有限合伙人

PE基金情況A情況B情況C退出PE基金的退出方式金礦開采成功賣金礦其他人看中金礦賣金礦金礦未開采成功金礦由礦主買回投資金礦37上市并購回購PE基金情況A情況B情況C退出PE基金的退出方式金礦開采成功主流的PE基金參與者

各類基金

政府基金、養老基金、大學基金、家族基金、企業撫恤金各類金融機構

保險公司、信托公司其他機構

國有企業、私營企業及其他法人機構富有個人

家族繼承人、私營企業主等

38主流的PE基金參與者各類基金

政府基金、養老基金PE投資與高端富裕人群的資產配置PE投資是高端富裕人群資產配置不可缺少的一部分，但配置比例仍然較小39PE投資與高端富裕人群的資產配置PE投資是高端富裕人群資產配PE基金運作的一般流程

項目池項目分析初選項目項目考察項目立項盡職調查及商務談判項目評估法律、財務意見投資顧問意見其他中介意見決策委員會決策投資文件及交割投資后管理退出及分配40PE基金運作的一般流程項目池項目分析初選項目項目考察項目立項PE基金主要關注的行業及產業？大農業環保產業醫藥醫療傳媒產業新能源產業消費連鎖高管裝備制造TMT、高科技。。。。。。41PE基金主要關注的行業及產業？大農業12PE基金的投資項目從哪里來？

券商、保薦人律師、會計師商業銀行政府部門同行跟投已投項目延伸行業協會其他途徑項目儲備池42PE基金的投資項目從哪里來？券商、保薦人律師、會計師商業PE基金甄別項目的方法

有亮點

優秀的管理層

市場空間

行業地位

成長性核心競爭力

可持續成長能力合適的價格可上市43PE基金甄別項目的方法有亮點優秀的管理層市場空間行業地目錄什么是PE基金PE基金的收益表現44PE基金在中國的發展PE基金的運作模式目錄什么是PE基金PE基金的收益表現15PE基金在中國PE基金項目投資的一般盈利方式

投資優秀企業快速成長上市退出對賭和回購投入時8倍市盈率上市時5倍市盈率退出時20倍市盈率投資期3-4年，投資回報100%/年45PE基金項目投資的一般盈利方式投資優秀企業上市退出PE基金項目投資超高收益率的盈利方式投資濰柴動力5年成長20倍上市退出對賭和回購投入時4倍P/E上市前0.2倍P/E退出時16倍P/E投資期5年，投資回報1600%/年高速成長46PE基金項目投資超高收益率的盈利方式投資濰柴動力上市退出明星項目帶來的收益

上市企業投資機構現價回報倍數（倍）金風科技中比基金44.1華銳風電新天域180榮信股份深港產學研56.8同洲電子達晨、深創新投48辰州礦業清華科創10.8吉峰農機九鼎13攜程網凱雷28拓維信息達晨創投59西部礦業高盛、上海永宣103蒙牛鼎暉3247明星項目帶來的收益上市企業投資機構現價回報倍數（倍）金風科技PE基金的收益特征-Jcurve一級市場二級市場PE投資受市場影響較小，受經濟周期影響較小48PE基金的收益特征-Jcurve一級市場二級市場PE投資受PE投資收益率特征-能夠穿越經濟周期獲得絕對收益1986－2005年內成立的基金維持正收益經濟緊縮周期呈現相對突出的收益擇時，并不是私募股權投資基金的主要策略，它們有明顯穿越周期的功能49PE投資收益率特征-能夠穿越經濟周期獲得絕對收益1986－2與證券指數相比，1986年－2005年中的絕大多數年份，私募股權跑贏指數。平均超額收益率10.9％PE投資收益率特征-跑贏證券指數是PE投資的常態50與證券指數相比，1986年－2005年中的絕大多數年份，私募更清晰的比較數據讓我們更清晰的看到了PE基金穿越經濟周期的能力和特點51更清晰的比較數據讓我們更清晰的看到了PE基金穿越經濟周期的能目錄什么是PE基金PE基金在中國的發展52PE基金的運作模式和收益表現PE基金的收益表現目錄什么是PE基金PE基金在中國的發展23PE基金的運以美為鑒：中國PE處于第二階段第一階段：1946-70年代中期第二階段：70年代中期-90初期第三階段：90年代初期-2000年第四階段：2000年-至今

行業發展的初級階段，標志性事件包括美國風險投資協會（NVCA）的出現

立法不斷完善、有限合伙制成為主導模式、養老基金大量融入股權投資領域

IT浪潮和全球經濟增長，私募股權投資走向巔峰。

私募股權投資市場從網絡泡沫破滅的低谷中迅速恢復，行業迎來新一輪的發展周期按照美國私募股權投資市場各發展階段的特征對比，中國目前相當于處于美國市場的第二階段，尚處于私募股權投資市場發展前期。以美為鑒：中國PE處于第二階段第一階段：第二階段：第三階段：中國機遇：證券化時代中國機遇：證券化時代全球最具活力的PE市場中國“十二五規劃”首次提出PE高速發展：中國資本市場加速擴容中國，全球IPO持續領先數據來源：人民網2010年中國A股一共349家企業上市，融資規模接近4900億元。2011年中國A股一共282家企業上市，融資規模接近2900億元，2011年持續領先大力發展金融市場繼續鼓勵金融創新顯著提高直接融資比重。從今年開始我國資本市場有可能呈現加速擴容的趨勢。2010年中國股市IPO全球第一，還會保持多年！另外，資本市場要長期良性發展，需要引導社保、養老基金等長期資本進入。中國證監會研究中心祁斌主任

全球最具活力的PE市場中國PE高速發展：中國資本市場加速擴容“全民