第二章 財務報表分析練習題(計算)六、計算與分析題1.某企業營業收入為400萬元,營業成本為320萬元;年初、年末應收賬款余額分別為20萬元和40萬元;年初、年末存貨余額分別為20萬元和60萬元；年末速動比率為2,年末流動負債為80萬元。假定該企業流動資產由速動資產和存貨組成,一年按360天計算。要求:(1)計算應收賬款周轉天數；(2)計算存貨周轉天數;(3)計算年末速動資產余額;(4)計算年末流動比率。.從某公司本年的財務報表中獲得以下信息:本年資產期末總額為2560萬元,負債期末總額為1280萬元;本年度銷售收入為10000萬元,利潤額為800萬元,企業所得稅稅率為25%。要求:分別計算該公司銷售凈利率、資產周轉率、年末權益乘數和凈資產收益率。.某股份有限公司本年利潤分配及年末股東權益的有關資料如表2—1所示。表2-1單位:萬元

凈 利 潤股本(每股面值1元)21003000加:年初未分配利潤資 本 公 積4002200可供分配利潤盈 余 公 積25001200減：提取法定盈余公積金未分配利潤500600可供股東分配的利潤2000減：提取任意盈余公積金200股東權益合計已分配普通股股利70001200未分配利潤600該公司當前股票市場價格為10.50元/股,流通在外的普通股股數為3000萬股。要求:(1)計算普通股每股利潤;(2)計算該公司股票當前的市盈率、每股股利、股利支付率;(3)計算每股凈資產。.某公司本年的凈資產收益率為14%,凈利潤為120萬元,產權比率為80%,本年銷售收入為3600萬元,本年的所有者權益期初數與期末數相同,預計下年銷售收入為4158元,下年資產總額比上年增長10%,銷售凈利率、權益乘數保持不變,所得稅率為30%。要求:計算本年銷售凈利率、權益乘數、資產總額、資產周轉率。.某公司本年銷售收入為125000元,毛利率為52%,賒銷比例為80%,銷售凈利率為16%,存貨周轉率為5次,期初存貨余額為10000元,期初應收賬款余額為12000元,期末應收賬款余額為8000元,速動比率為1.6,流動比率為2.16,流動資產占資產總額的27%,資產負債率為40%,該公司只發行普通股,流通在外股數為5000股,每股市價10元,該公司期初與期末總資產相等。要求:計算應收賬款周轉率、資產周轉率、每股收益、市盈率。.某公司2009年的銷售收入為62500萬元,比上年提高28%,該公司正處于免稅期。有關的財務比率如表2—2所示。表2-2財務比率2008年同行業平均2008年本公司2009年本公司應收賬款回收期（天）353636存貨周轉率（次）2.502.592.11銷售毛利率38%40%40%銷售營業利潤率10%9.6%10.63%(息稅前)銷售利息率3.73%2.4%3.82%銷售凈利率6.27%7.20%6.81%總資產周轉率(次)1.141.111.07固定資產周轉率(次)1.42.021.82資產負債率58%50%61.3%已獲利息倍數2.6842.78要求:(1)運用杜邦財務分析原理,比較2009年公司與同行業平均的凈資產收益率,定性分析其差異的原因。(2)運用杜邦財務分析原理，比較公司2009年與2008年的凈資產收益率,定性分析其變化的原因。第二章財務報表分析習題參考答案.解:(1)應收賬款周轉天數={360X[(20+40)+2]}/400=27(天)(2)存貨周轉天數={360X[(20+60)4-2}/320=45(天)(3)年末速動比率=年末速動資產/年末流動負債=年末速動資產/80=2年末速動資產=160(萬元)(4)年末流動比率=(160+60)/80=2.75.解:銷售凈利率=[800X(1—25%)]/10000=6%資產周轉率=10000/2560=3.91年末資產負債率=1280/2560=50%權益乘數=1/(1一50%)=2凈資產收益率=6%X3.91X2=46.92%.解:(1)每股利潤=21004-3000=0.7(元)(2)市盈率=10.5+0.7=15每股股利=12004-3000=0.4(元)股利支付率=0.44-0.7=57.14%(3)每股凈資產=70004-3000=2.33(元)4,解:銷售凈利率=120?3600=3.33%權益乘數=1+80%=1.8資產總額=120+14%XI.8=1542.86(萬元)資產周轉率=36004-1542.86=2.33.解:(1)應收賬款周轉率=(125000X80%)4-[(12000+8000)4-2](2)凈利潤=125000X16%=20000(元)銷售成本=125000X(1—52%)=60000(元)存貨平均余額=60000+5=12000(元)期末存貨=12000X2—10000=14000(元)流動負債=140004-(2.16—1.6)=25000(元)流動資產=25000X2.16=54000(元)資產總額=540004-27%=200000(元)資產凈利率=200004-200000=10%(3)每股收益=200004-5000=4(元)(4)市盈率=10+4=2.5.解:(1)2008年公司與同行業平均凈資產收益率比較本公司凈資產收益率=銷售凈利率X總資產周轉率X權益乘數=7.2%XI.11X[14-(1—50%)]=15.98%行業平均凈資產收益率=6.27%XI.14X[14-(1—58%)]=17.01%銷售凈利率比同行業水平高0.93個百分點,原因是:銷售毛利率比同行業高(2個百分點),銷售營業利潤率低(0.4個百分點),銷售利息率(2.4%)較同行業(3.73%)低1.33個百分點(3.73—2.4)〇總資產周轉率略低于同行業水平(0.03次),主要原因是應收賬款回收較慢。權益乘數低于同行業水平,因其負債較少。(2)2009年與2008年的凈資產收益率比較2008年凈資產收益率=7.2%X1.11X2=15.98%2009年凈資產收益率=6.81%X1.07X[14-(l—61.3%)]=18.80%2009年銷售凈利率較2008年低0.39個百分點,主要原因是銷售利息率上升了1.42個百分點。資產周轉率下降,主要原因是固定資產周轉率和存貨周轉率下降。權益乘數增加,原因是負債增加。第三章財務管理的價值觀念練習題1計算與分析題(一).某投資者將1000元存入銀行,利率為10恥存款期限為3年,試分別計算在單利計息和復利計息兩種情況下,該投資者到期能獲得的本利和。.某ー債券的票面金額為1000元,票面利率為12%,按年計息。若改為按月計息,則該債券的實際收益率為多少?.某企業以10%的利率從銀行借得1000元,購買A設備,假定A設備的使用壽命為8年,問使用A設備每年至少要收回多少現金オ對企業有利?.某廠擬于2000年年底償還債券本息10000元,現打算從1996年年底開始,每年年末存入銀行等額款項,直至2000年。假定銀行存款年利率為8%,一年復利一次,試問該廠每年年底應存入銀行多少款項?.某企業打算購買A公司的優先股6000股,估計每年可獲得優先股股利1200元,若市場利率為8%,問該企業購買A公司的優先股最高只能出價多少?.某企業第3年末需用款2000元,第5年末需用款2000元,第6年末需用款4000元,為保證按期從銀行提出款項,該企業現在應向銀行存入多少現金（假定利率為10%）?.某企業一段時期的現金流出量如表2—3所示,貼現率為10%,試計算該項系列付款的現值（要求運用至少2種不同的方法進行計算）。衣2—3年份123456789現金支出300300300200200200200200100（元000000000).李某現在向銀行存入5000元,以后年度等額提取本息。假定按復利計息,問年利率i為多少時,才能保證在以后10年中每年得到750元本息?第三章財務管理的價值觀念練習題2

計算分析題（二）9.某公司擬進行股票投資,現有A、B兩公司股票可供選擇,具體資料如表3一I〇表3—1 A、B公司股票預期收益率資料經濟情況概率A公司股票預期收益率B公司股票預期收益率繁榮0.360%50%復蘇0.240%30%一般0.320%10%衰退0.2-10%-15%要求:分別計算A、B股票的期望報酬率,標準差和標準離差率,并比較說明其風險大小。.H公司擬進行股票投資,現有甲、乙兩公司股票可供選擇,具體資料如表3—2。表3一2甲、乙公司股票年預期報酬率和概率資料經濟狀況概率甲公司股票乙公司股票繁榮0.360%40%穩定0.520%20%下滑0.2-30%40%假設甲公司股票的風險報酬系數為8%,乙公司股票的風險報酬系數為6%,H公司作為穩健的投資者,選擇投資甲、乙兩公司哪家的股票更好,為什么?要求:(1)計算兩種股票的期望報酬率;(2)計算兩種股票的標準差;(3)計算兩種股票的標準離差率;(4)計算兩種股票的風險報酬率;(5)分析應投資哪家公司的股票。.假設某國無風險證券(國庫券)的收益率為4%,市場證券組合的收益率為12%。要求;(1)計算市場風險報酬率。(2)計算B值為1.5時的必要報酬率。(3)如果ー項投資計劃的B值為0.8,期望報酬率為9.8%,判斷是否應當進行投資。(4)如果某只股票的必要報酬率為11.2%,計算其B值。.某公司持有由甲、乙、丙三種股票構成的證券組合,它們的B系數分別為2.0、1.0和〇.5,甲、乙、丙三種股票在證券組合中所占的比重分別為60%〇、30%和10%,股票的市場報酬率為14%,無風險報酬率為10%。

要求:試確定這種組合的風險報酬率。.假設你已經獲得證券市場如表3-3所示的數據:表3—3證券市場數據證券實際收益率(Ri)標準差(。i)相關系數(Piw)貝塔系數(3)股票A0.130.120.90股票B0.160.401.10股票C0.250.240.75市場組合0.150.10無風險利率0.13---如果CAPM成立,要求:(1)填補表中未知數據。⑵評價A、B、C三家公司的投資業績。(3)你的投資建議是什么?為什么?14,表3—4給出了三種證券以及它們在三種不同經濟狀況下的收

益率和發生概率。表3-4 證券收益率和發生概率經濟狀況發生概率證券1證券2證券3衰退0.205.〇%3.0%7.0%穩定0.509.0%4.0%1.0%繁榮0.3015.0%20.0%13.0%要求:(1)計算每ー種證券的預期收益率和標準差;(2)計算三種證券兩兩之間的相關系數;(3)假設某ー投資組合由證券1和證券2組成,兩者各占50%(均按市場價值計)。計算該投資組合的預期收益率和標準差。15.表3—5列出了股票A、B五種情況下的未來預期收益率。表3—5 兩種股票不同情況下的預期收益率狀況12345預期收益率標準差股票A的收益率20%10%15%5%25%9.0%13.9%

股票B的收益率15%51%21%45%9%28.2%16.7%這五種情況發生的可能性相同。若要使由這兩種股票構成的投資組合的標準差為O,那么兩種股票的投資比例分別為多少?第三章財務管理價值觀念練習參考答案11.解:s單=”(1+ハ。=1000*(1+10%X3)=1300元sM=p(l+zy=1000X(1+10%)3=1000X1.331=1331元2.解:3.解:P=A-{p/A,i,n]=187.44元_P____1000

伊/=187.44元4,解:F=A-(F/A,i,n)=1704.45元_F _=1704.45元斤748%,5)-5.867.解：れテ翳メ00。元,2.5元/股.解:P=2000X(P/S,10%,3)+2000X(P/S,10%,5)+4000X(P/S,10%,6)=2000X(0.751+0.621)+4000X(0.565)=5004元7,解:P=3000X(P/A,10%,3)+2000X(P/A,10%,5)X(P/S,10%,3)+1000X(P/S,10%,9)二3000X2.487+2000X3.791X0.751+1000X0.424=13579元或P=3000X(P/A,10%,3)+2000X[(P/A,10%,8)-(P/A,10%,3)]+1000X(P/S,10%,9)=3000X2.487+2000X(5.335—2.487)+1000X0.424=13581元8,解:P=A(P/A,i,n),n/A.ヽP5000…ピ(P/A,i9n)=—= =6.667A750利率! (P/Ali,10)X-8%_6.667-6.7109%-8%X-8%_6.667-6.7109%-8%~6.418-6.710X 6.6679%6.418

9%X=8%+X=8%+1%X6.667-6.7106.418-6.710=8%+0.147%=8.147%第三章財務管理價值觀念練習參考答案29.解:A股票的期望報酬率為:K,\=0.3X60%+0.2X40%+0.3X20%+0.2X(-10%)=30%B股票的期望報酬率為:Kb=0.3X50%+0.2X30%+0.3X10%+0.2X(-15%)=21%A股票報酬率的標準差為:。A=7(60%-30%)2x0.3+(40%-30%)2x0.2+(20%-30%)2x0.3+(-10%-30%)2x0.2=25.3%B股票報酬率的標準差為:。B=7(50%—21%)2x0.3+(30%-21%)2x0.2+(10%—21%)2x0.3+(-15%—21%)2x0.2=23.75%A股票報酬率的變異系數為:Qa=0/K=25.3%/30%=0.84B股票報酬率的變異系數為:QB=o/K=23.75%/21%=l.13因為A股票報酬率的變異系數小于B股票報酬率的變異系數,所以,A股票的風險小于B股票的風險。.解:K甲=60%X0.3+20%X0.5+(-30%)X0.2=22%K乙=40%X0.3+20%X0.5+40%X0.2=30%〇甲=[(60%-22%產X0.3+(20%-22%)2X0.5+(-30%-22%)2X0.2]1/2=0.3124〇乙，(40%-30%)2X0.3+(20%-30%)2X0.5+(40%-30%)2X0.2]1/2=0.1Q甲=。/K=0.3124/22%=142%Q乙=o/K=0.1/30%=33.33%K甲=8%X142%=11.36%K乙=6%X33.33%=1.9998%(5)因為甲股票的期望投資報酬率小于乙股票的期望投資報酬率,

而甲股票的標準離差率大于乙股票的標準離差率,所以應投資于乙股.解:根據資本資產定價模型計算如下:(1)市場風險報酬率=12%—4%=8%(2)必要報酬率=Rf+H(Km-RQ=4%+1.5X(12%—4%)=16%(3)該投資計劃的必要報酬率為:必要報酬率=Rf+&(Rm-Rf)=4%+0.8X(12%-4%)=10.4%因該投資計劃的必要報酬率大于期望報酬率,所以不應進行投資。(4)必要報酬率=Rf+/3,(Rm-Rf)11.2—產12%-4^ハ12.解:(1)確定證券組合的B系數:用=X”診，=60%X2.0+30%X1.0+10%X0.5=1.55(2)計算該證券組合的風險報酬率:Rp=B,(Rm-R卜)=1.55X(14%-10%)=6.2%13解:(1)填表,未知數據如表3—6所示。表3-6未知數據填充證券Ri標準差(。ハ相關系數(PiM)貝塔系數(Bi)股票A0.130.120.750.90股票B0.160.2750.401.10股票C0.250.240.751.80市場組0.150.1011

厶無風險利率0.13---其中:丄經二0.75x0*80.1Bべ。=09x(Ll=0.75ル ぴヘ 0.12=ガb0m=llx(Ll=0.275Pbm 0<(2)根據CAPM,A、B、C三只股票的預期收益分別為:/?A=0.13+0.9x(0.15-0,13)=0.148>0,13因此A股票的實際收益小于預期收益:?b=0.13+1.1x(0.15-0,13)=0,152<0.16因此B股票的實際收益大「預期收益;&=0.13+1.8x(0.15-0.13)=0.166<0.25因此C股票的實際收益大廣預期收益。(3)應該投資于B、C兩家公司的股票,因為B、C公司目前的股價被低估;而A公司目前的股價被高估。14.解:(1)假設證券1、2、3的預期收益率分別為E(巧)，E(r2)和E(門),則:E(r,)=0,2x5%+0.5x9%+0.3x15%=10%E(r2)=0.2x(-3%)4-0.5x4%+0.3x20%=7.4%E(r5)=0.2x(-7%)+0.5x(-1%)+0.3x13%=2%證券1,2、3的標準差分別為SD(r,),SD(r2)和SD(r5)?則:SD(r,)=[0.2x(5%-10%)2+0.5x(9%-IO%)1+0.3x(15%-10%尸]土=3.61%SD(r2)=[0.2x(-3%-7.4%尸+0.5x(4%-7.4%)2+0.3x(20%-7.4%):]T=8.66%SD(r,)=[0.2x(-7%-2%)2+0.5x(-1%-2%)s+Q3x(13%-2%)2H=7.55%(2)假設證券I、2,3兩兩之間的協方差分別為COV(rltr2),COV(i3)和COV(r2,r3);相關系數分別為丘,頤和Pu,則:COV(r,tr2)=0.2x(5%-10%)x(-3%-7.4%)+0.5x(9%-10%)x(4%-7.4%)+0.3x(15%-10%)x(20%-7.4%)=0.0031p”=0.0031チ(3.61%x8.66%)=1.0(證券1和證券2完全正相關)COV(r,,tj)=0.2x(5%-10%)x(-7%-2%)+0.5x(9%-10%)x(-1%-2%)+0.3x(15%-10%)x(13%-2%)=0.0027p”=0.0027チ(3.61%x7.55%)=1.0 (證券】和證券3完全正相關)COVfrj.r,)=0.2x(-3%-7.4%)x(-7%-2%)+0.5x(4%-7.4%)x(-!%>-2%)+0.3x(20%-7.4%)x(13%-2%)=0.00654pa=0.00654チ(8.66%x7.55%)=1.0 (證券2和證券3完全正相關)(3)證券1和證券2所形成的投資組合的預期收益率為E(rp),標準差為SD(rp),相關系數為1.0,則:E(rp)=*|E(ハ)+(1-w,)E(r2)=0.5x10%+0.5x7.4%=8.7%SD(rF)=wtSD(rt)+(1ー叫)SD(r2)=0.5x3.61%+0.5x8.66%=6.135%15.解:假設股票A和股票B在投資組合中的投資比例分別為W.,1-Wlo五種情況發生的可能性相同,故出現的槪率均為20%。A和B的協方差COVGjb)=0.2x[(0.2-0.09)x(0.15-0.282)+(-0.1-0.09)x(0.51-0.282)+(0.15-0.09)x(0.21-0.282)+(-0.05-0.09)x(0.45-0.282)+(0.25-0.09)x(0.09-0.282)]=-0.02328股票A和股票B的相關系數:pAg=-0.02328+(0.139x0.167)=-1.00當相關系數為ー1時,投資組合的標準差:SD(rf)=[w?Var(rA)+(1-w,)2Var(rB)-2w((l-w,)SD(rA)SD(q)]+可以簡化為:SD(r,)=w,[SD(rA)+SD(rB)]-SD(rB)要使SD(r?)=0t得出:w,=SD(rB)+(SD(rA)+SD(rB))=0.54575當”=0.54575時,SD(r?)=0注:Var(r):指股票A預期收益率的方差;Vbr(ヰ):指股票B預期收益率的方差;SD(RJ:指股票A預期收益率的標準差;SD(R):指股票B預期收益率的標準差。股票A與B投資組合的標準差為0.意味著股票A與B完全負相關,相關系數為T第四章資本成本練習題(計算題)ー張面值為1000元的債券,其市場價格為970元,票面利率為10%,每張債券的發行成本為5%,債券期限為10年,公司稅率為46%。試計算該債券的資本成本。H公司10年前發行了一種面額為100元的優先股,當時該股票的收益率為9%,該股票目前的售價為85元。試計算:(1)不考慮發行費用時,該優先股目前的資本成本。(2)如果發行費率為5%,則發行該優先股的資本成本為多少?EE公司請你為它計算其普通股的資本成本。在未來12個月,該公司預計可支付每股1.5元的股利,該股票目前市價為每股30元,預期成長率為8%〇試計算:EE公司留存收益的資本成本。(2)如果發行成本為每股2元,則發行新普通股的資本成本為多少?4,某公司擬籌資5000萬元,投資于一條新的生產線,準備采用以下三種方式籌資:A,向銀行借款1750萬元,借款年利率為15%,借款手續費率為1%。B.按面值發行債券1000萬元,債券年利率為18%,債券發行費用占發行總額的4.5%〇C,按面值發行普通股2250萬元,預計第1年股利率為15%,以后每年增長5%,股票發行費用為101.25萬元。該公司所得稅稅率為30%。預計該項目投產后,每年可獲得收益額825萬元。試計算:(1)個別資本成本。(2)該方案的加權平均資本成本。5.滬北公司初建時籌集資金500萬元,籌資情況如表4-1所X］ヾ〇表4-1 滬北公司籌資情況籌資方式初始籌資方案籌資額(萬元)個別資本成本(%)長期借款807.0公司債券1208.5普通股票30014.0合計500

該公司現擬追加籌資200萬元,目前有A、B、C三個籌資方案可供選擇,有關資料如表4-2所示。表4-2 籌資方案相關資料籌資方式追加籌資方案A追加籌資方案B追加籌資方案C籌資額（萬元）個別資本成本（%）籌資額（萬元）個別資本成本（%）籌資額（萬元）個別資本成本（％）長期借款257758507.50公司債券759258508.25優先股票751225125012.00普通股票251475145014.00合計200200200要求:（1）測算該公司A、B、C三個追加籌資方案的綜合資本成本,并比較選擇最優追加籌資方案。(2)確定該公司按A、B、C三種方案追加籌資后的資本結構,計算其綜合資本成本。6.某企業擁有資金500萬元,其中,銀行借款200萬元,普通股300萬元。該公司計劃籌集新的資金,并保持目前的資金結構不變。隨著籌資額的增加,各籌資方式的資金成本變化如表4-4所示。表4-4各籌資方式的資金成本變化籌資方式新籌資額資本成本(％)銀行借款30萬元及以下83〇?80萬元980萬元以上10普通股60萬元及以下1460萬元以上16試計算:(1)各籌資額的分界點。⑵各籌資總額范圍內資金的邊際成本。7.某企業計劃籌集資金100萬元,所得稅稅率為33%。有關資料如下:(1)向銀行借款10萬元,借款年利率7%,手續費2%。(2)按溢價發行債券,債券面值14萬元,溢價發行價格為15萬元,票面利率9%,期限為5年,每年支付一次利息,其籌資費率為3%。(3)發行普通股40萬元,每股10元,預計每股股利1.2元,預計股利增長率為8%,籌資費率為6%。(4)其余所需資金通過留存收益取得。要求:(1)計算個別資金成本。(2)計算該企業加權平均資金成本。M公司正在著手編制明年的財務計劃,公司財務主管請你協助計算其加權平均資金成本。有關信息如下:(1)公司銀行借款利率當前是9%,明年將下降為8.93%；(2)公司債券面值為1元,票面利率為8%,期限為10年,分期付息,當前市價為0.85元;如果按公司債券當前市價發行新的債券,發行費用為市價的4%；(3)公司普通股面值為1元,當前每股市價為5.5元,本年派發現金股利0.35元,預計每股收益增長率為維持7%,并保持25%的股利支付率;(4)公司當前(本年)的資本結構為:銀行借款150萬元,長期債券650萬元,普通股400萬元(400萬股),留存收益420萬元。(5)公司所得稅稅率為40%；(6)公司普通股的B值為1.1；(7)當前國債的收益率為5.5%,市場上普通股平均收益率為5%。要求:(1)計算銀行借款的稅后資金成本。(2)計算債券的稅后資金成本。(3)分別使用股利折現模型和資本資產定價模型估計權益資金成本,并計算兩種結果的平均值作為權益資金成本。(4)如果僅靠內部融資,明年不增加外部融資規模,計算其加權平均資金成本(權數按賬面價值計算,計算時單項資金成本百分數保留兩位小數)。第四章資本成本練習題參考答案(計算題)ー張面值為1000元的債券,其市場價格為970元,票面利率為10%,每張債券的發行成本為5%,債券期限為10年,公司稅率為46%。試計算該債券的資本成本。解:債券的資本成本=1〇〇〇X10%X(1—46%)/[970X(1-5%)]=5.86%。H公司10年前發行了一種面額為100元的優先股,當時該股票的收益率為9%,該股票目前的售價為85元。試計算:(1)不考慮發行費用時,該優先股目前的資本成本。(2)如果發行費率為5%,則發行該優先股的資本成本為多少?解:(1)目前資本成本=100X9%/85=10.59%；(2)發行優先股的資本成本=100X9%/[85X(1—5%)1=11.15(元)。EE公司請你為它計算其普通股的資本成本。在未來12個月,該公司預計可支付每股1.5元的股利,該股票目前市價為每股30元,預期成長率為8%。試計算:EE公司留存收益的資本成本。(2)如果發行成本為每股2元,則發行新普通股的資本成本為多少?解:(1)留存收益成本=1.5/30+8%=13%；(2)發行新普通股的資本成本=1.5/(30—2)+8%=13.36%。.某公司擬籌資5000萬元,投資于一條新的生產線,準備采用以下三種方式籌資：A.向銀行借款1750萬元,借款年利率為15%,借款手續費率為1%。B,按面值發行債券1000萬元,債券年利率為18%,債券發行費用占發行總額的4.5%。C,按面值發行普通股2250萬元,預計第1年股利率為15%,以后每年增長5%,股票發行費用為101.25萬元。該公司所得稅稅率為30%。預計該項目投產后,每年可獲得收益額825萬元。計算:(1)個別資本成本。(2)該方案的加權平均資本成本。解:(1)借款資本成本=15%X(1—30%)/(1—1%)=10.61%,債券資本成本=18%X(1—30%)/(1—4.5%)=13.19%,股票資本成本=2250X15%/(2250—101.25)+5%=20.71%。(2)借款比重=1750/5000=35%,債券比重=1000/5000=20%,股票比重=2250/5000=45%,加權平均資本成本二10.61%X35%+13.19%X20%+2〇.71%X45%=15.67%〇.滬北公司初建時籌集資金500萬元,籌資情況如表4—1所/Jヾ〇表4-1 滬北公司籌資情況

籌資方式初始籌資方案籌資額（萬元）個別資本成本（％）長期借款807.0公司債券1208.5普通股票30014.0合計500該公司現擬追加籌資200萬元,目前有A、B、C三個籌資方案可供選擇,有關資料如表4-2所示。表4-2 籌資方案相關資料籌資方式追加籌資方案A追加籌資方案B追加籌資方案C籌資額（萬元）個別資本成本（%）籌資額（萬元）個別資本成本（％）籌資額（萬元）個別資本成本（%）長期借款257758507.50公司債券759258508.25優先股票751225125012.00普通股251475145014.00

厶計200200200要求:(D測算該公司A、B、C三個追加籌資方案的綜合資本成本,并比較選擇最優追加籌資方案。(2)確定該公司按A、B、C三種方案追加籌資后的資本結構,計算其綜合資本成本。解:(1)追加籌資資本成本,如表4—3所示。表4-3 追加籌資資本成本追加籌資方案A追加籌資方案B追加籌資方案C籌資籌資百分加權籌資百分加權籌資資百分加權方式資本比平資本比平額本比平額成(%均資額成(%均資(萬成均資(本)本(本)本元)本(%本萬((%萬((よ元%))元%)(%)%)(%)))長期25712.50.8875837.53.00507.525.01.88借款0000公司債券75937.503.3825812.501.00508.2525.002.06優先751237.54.50251212.51.50501225.03.00股票000普通251412.51.75751437.55.25501425.03.50股票000厶20010.520010.7520010.4計14由表4-3可知,C方案綜合資本成本最低,故選擇C方案。(2)A方案資本成本=105/700X7%+120/700X8.5%+75/700X9%+75/700X12%+325/7OOX14%=11.26%B方案資本成本=80/700X7%+75/700X8%+120/700X8.5%+25/700X8%+25/700X12%+375/700X14%=11.33%C方案資本成本=80/700X7%+50/700X7.5%+120/700X8.5%+50/700X8.25%+50/700X12%+350/700X14%=11.24%C方案綜合資本成本最低,選擇C方案。6.某企業擁有資金500萬元,其中,銀行借款200萬元,普通股300萬元。該公司計劃籌集新的資金,并保持目前的資金結構不變。隨著籌資額的增加,各籌資方式的資金成本變化如表4-4所示。表4-4各籌資方式的資金成本變化籌資方新籌資額資本成本(％)式銀行借款30萬元及以下83〇?80萬元980萬元以上10普通股60萬元及以下1460萬元以上16試計算:（1）各籌資額的分界點。⑵各籌資總額范圍內資金的邊際成本。解:（1）確定目標資本結構借款資金占比=200/500=40%,普通股資金占比=300/500=60%,籌資總額的分界點：借款籌資總額的分界點1=30/40%=75（萬元）,借款籌資總額的分界點2=80/40%=200（萬元）,普通股籌資總額的分界點=60/60%=100（萬元）。⑵各籌資總額范圍內資金的邊際成本,如表4-5所示。表4-5 資金的邊際成本籌資總額的范圍借款資金成本（%）普通股資金成本（%）邊際資金成本0?75萬元8148%X40%+14%X60%=11.6%75?100萬元9149%X40%+14%X60%=12%10〇?200萬元9169%X40%+16%X60%=13.2%200萬元以上101610%X40%+16%X60%=13.6%(3)如果預計明年籌資總額是90萬元,確定其邊際資金成本。由于90屬于75?100范圍之內,所以,其邊際資金成本為12%。7.某企業計劃籌集資金100萬元,所得稅稅率為33%。有關資料如下:(1)向銀行借款10萬元,借款年利率7%,手續費2%。(2)按溢價發行債券,債券面值14萬元,溢價發行價格為15萬元,票面利率9%,期限為5年,每年支付一次利息,其籌資費率為3%〇(3)發行普通股40萬元,每股10元,預計每股股利1.2元,預計股利增長率為8%,籌資費率為6%。(4)其余所需資金通過留存收益取得。要求:(1)計算個別資金成本。(2)計算該企業加權平均資金成本。解:⑴借款成本=7%X(1-33%)/(1-2%)=4.79%債券成本=[14X9%X(1—33%)]/[15X(1一3%)]=5.8%普通股成本=1.2/[10X(1—6%)]+8%=20.77%留存收益成本=(1.2/10)+8%=20%(2)企業加權平均資金成本=4.79%x—+5.8%x—+20.77%x—+20%x—=16,66%〇8.M公司正在著手編制明年的財務計劃,公司財務主管請你協助計算其加權平均資金成本。有關信息如下:(1)公司銀行借款利率當前是9%,明年將下降為8.93%；(2)公司債券面值為1元,票面利率為8%,期限為10年,分期付息,當前市價為0.85元;如果按公司債券當前市價發行新的債券,發行費用為市價的4%；(3)公司普通股面值為1元,當前每股市價為5.5元,本年派發現金股利0.35元,預計每股收益增長率為維持7%,并保持25%的股利支付率;(4)公司當前(本年)的資本結構為: