資產、收入與資本上講小結基本概念收入與收入流利息理論資本與人力資本“企業”定價人力資產定價1第一頁，共二十頁。上講小結從年輕的科斯那里學什么？在傳統與可觀察的真實世界之間方法論：可操作的與真實的前提缺一不可問題主導交易費用概念及其運用通過組織的選擇來節約交易費用合約結構與公司理論企業管理活動與價格機制的經濟學“兩權分離”模式的解釋力2第二頁，共二十頁。基礎概念各位怎樣理解和使用“資本（capital)”、“資產（assets)”、“財富（wealth)”這些概念？？？？？3第三頁，共二十頁。“資本”的詞義Wealthintheformofmoneyorproperty,usedoraccumulatedinabusinessbyaperson,partnership,orcorporation.（資本以貨幣或財產形式存在的財富，被一個人、一群合伙人或一個公司在其商業活動中使用或聚集）。Materialwealthusedoravailableforuseintheproductionofmorewealth.（資產用來或可用來制造更多財富的物質財富的資產）。在拉丁文里，“資本”有“牲畜”的意思。4第四頁，共二十頁。“資本”的詞義（續1）Accounting【會計學】Theremainingassetsofabusinessafterallliabilitieshavebeendeducted;networth.（資產凈值是一個企業在扣除了所有的債務后所余的資產；也就是凈值）。Capitalstock.股本；股本總額Capitalistsconsideredasagrouporclass.（資產階級一組或一階層的資本家的總稱）。5第五頁，共二十頁。費雪（I.Fisher)“二十世紀最偉大的經濟學家”。《資本與收入的性質》（1907）“利息論”（1907）《利息理論》（1930）（上海人民中譯本）基本思想：把奧地利學派的經濟學思想拉回到真實世界里來通過“資產（assets)”所產生的“收入（income)和收入流（incomeflow)”來理解“資本（capitalvalue)”，并在最一般的資本概念的基礎上，解釋“利息（interest)”和有關利息決定的行為。6第六頁，共二十頁。費雪經濟理論的框架財富/資產收入資本收入的市值金融理論價格理論產權理論7第七頁，共二十頁。資產、收入與資本資產是一切帶來未來收入的資源；財貨（有形的與無形的）人的能力人本身收入享受的、實際的和貨幣的收入是資產或財貨提供的服務。收入川流（incomeflow)“收入是一連串事件”（Incomeisaseriesofevents)。事件（events)“一連串事件”構成收入資本是資產的現時市場價值，是未來收入的折現，或者收入的資本化利息是連接收入與資本的橋梁8第八頁，共二十頁。何謂“利息”？利息是盤剝？（高利息是剝削）？“樹齡25年的一棵樹價值15元，種樹勞動的成本5元，‘資本家’在種樹時付工人5元，在25年后獲15元，享有10元價值的增加，是當年5元投資的利息，為什么工人得不到這10元利息呢？”利息是資本生產出來的收入嗎？利息是對使用貨幣所支付的“代價（成本）”？9第九頁，共二十頁。利息理論形形色色的利息利息理論：消費在時間上的分布：“現時”與“將來”衡量、選擇與決定將來消費的價值與現在消費價值的差額關于差額（利息）的解釋“純利息”概念，以及純利息為正的原因費雪解釋：“不耐+投資機會”利息=純利息+風險/莫測10第十頁，共二十頁。不耐（impatience)不耐（“時間偏好”）：急不可耐的現時消費傾向。享受收入是生命的投入利息：為犧牲“不耐”的出價不耐程度與利率貧困與不耐為什么借貸很重要？降低不耐的其他可能性11第十一頁，共二十頁。投資機會投資機會：犧牲現時消費的回報內部收益率收入是一連串事件投資機會與利率投資機會的增加與不耐貧困與投資機會增加投資機會的可能性12第十二頁，共二十頁。資本資本是收入的折現收入流凈收入流：未來收入減去未來成本資本與行為解釋：人們面對未來做選擇；選擇的機會成本；約束下的行為推測金融活動的基礎：利息率上升則資產的現時價值（資本）下跌50/4%=125050/5%=100013第十三頁，共二十頁。折現練習折現是基本的；練習：假定利率為5%，以下資本價值各為多少每年50元的永久年金每年50元年金，10年后1000元每年140元連續10年，以后一無所有每年25元連續10年，續之10年每年187.5元，然后一無所有14第十四頁，共二十頁。利息是收入的全部永久收入（permanentincome)資產*利率=（永久）收入資產*利率=利息（永久）收入是利息的全部工資是勞動力資產的回報窄義利息是資金資產的回報利潤是眼光與管理能力資產的回報權力租金是權力資產的回報風落盈利（windfallprofit)15第十五頁，共二十頁。所有權表達與資本形成產權界定是影響收入的一連串事件中最基本的事件。“拉美模式”和HernandodeSoto的工作《另一條路徑（TheOtherPath)》（1989）《資本的秘密（TheMysteryofCapital)》（2000）可觀察的現象：第三世界的窮人掌握著巨量“死的”資產（9.3萬億美圓的房地產）資產轉為資本的關鍵條件資源權利的清楚而合法的表達便于市場轉讓所有權不重要？16第十六頁，共二十頁。資本與人力資本人力資本概念人力資本與經濟增長在合約結構中研究人力資本廢奴之后，消滅了斷權交易的可能性主動資產的特性特別的市場合約結構公司理論與企業家（見上講講義）17第十七頁，共二十頁。小試牛刀：“企業”定價可觀察的“公司買賣”是否存在“企業所有權”？股權——構成企業合約多種要素所有權之一；股權是可分割的產權股權買賣“公司控制權”（中心簽約地位）嗎？分紅？投票？資產溢價？面向未來做決策18第十八頁，共二十頁。小試牛刀：企業家能力定價間接定價制度企業家人力（能力）資產及其市場價值同樣面向未來的企業家市場種種合約工資獎金在職福利股權期權兩個基本問題：價格與合約（形式）結構19第十九頁，共二十頁。內容總結資產、收入與資本。收入與收入流。方法論：可操作的與真實的前提缺一不可。在拉丁文里，“資本”有“牲畜”的意思。《利息理論》（1930）（上海人民中譯本）。財貨（有形的與無形的）。享受的、實際的和貨幣的。消費在時間上的分布：“現時”與“將來”。將來消費的價值與現在消費價值的差額。“純利息”概念，以及純利息為正的原因。凈收入流：未來收入減去