1、第二章股票與債券1第二章股票與債券122.1證券之基本特性 2.2股票種類 2.3共同基金 2.4指數股票式基金 2.6衍生性金融商品簡介 2.5債券之特性及種類 22.1證券之基本特性 2.2股票種類 2.3共同基金3.證券之基本特性 2. 可分割性：可將買賣單位切割成很小，總價低、便於流通。 (1) 流動性 (Liquidity)：資產變現的速度與難易程度，與買賣價差、交易費用有關。 (2) 價格連續 (Price Continuity)：出價的投資人為數眾多。 (3) 公平性 (Fairness)：交易沒有歧視。3. 風險性：可能會有跌價損失。 市場性3.證券之基本特性 2. 可分割性：

2、可將買賣單位切割成4. 股票帳面價值與市價的差異：股票每股淨值與市價差異示意圖4. 股票帳面價值與市價的差異：股票每股淨值與市5普通股之種類(1) 記名 (Registered) 與無記名 (Bearer)(2) 面額或無面額 (Par Value or Non-Par Value)：1981 年證管會要求上市公司股票面額為 10 元。(3)等級區別 (Classified Stocks)：目前臺灣的普通股並無等級區別。5普通股之種類(1) 記名 (Registered) 與無61. 西歐有不少公司將普通股區分為 A 股與B股兩種等級，投票權與配發股利權利不同。2. 美國通用汽車公司 (GM)

3、 區分旗下 Hughes 航空公司為 H 股、EDS 公司為 E 股，對 GM 沒有投票權。3. 中國大陸的普通股區分為 A 股與 B 股。例、股票之分類 61. 西歐有不少公司將普通股區分為 A 股與B股兩種等級，72. 普通股之法定權利 (1)盈餘之分派權 (Distribution of Dividends)(2)剩餘財產分配權 (Residual Claims)(3)新股認購權 (Preemptive Rights)(4)股份任意轉讓權 (Transferring Rights)(5)表決權 (Voting Privileges)(6)查核權(7)控告董事權72. 普通股之法定權利 (

4、1)盈餘之分派權 (Distri83. 特別股之種類 (1)參加(Participating)與否：是否具有分配保留盈餘或 額外股利的權力。(2)累積(Cumulative)與否：當公司因營運不佳造成虧損而無法發放股利，未發放的股利具有累積性。(3)可收回(Callable)與否：公司在發行特別股一段時間之後，可以按約定價格買回。(4)可贖回(Redeemable)與否：公司在發行特別股一段時間之後， 特別股股東可以要求發行公司買回。(5)可轉換(Convertible)與否：公司約定在一段時間之後，特別股股東可以選擇變為普通股股東。83. 特別股之種類 (1)參加(Participating

5、94. 普通股及特別股之差異 普通股與特別股的差異包括分盈餘配權、剩餘財產之分配權、表決權及新股認購權等四項。公司可以在章程中規定特別股權利的優先狀況，因此，特別股可再區分為下列種類：(1) 優先股：在上述四項權利中，特別股皆先於普通股。(2) 後配股：在上述四項權利中，特別股皆後於普通股。(3) 混合股：在上述四項權利中，特別股一部份先於普通 股，一部份後於普通股。94. 普通股及特別股之差異 普通股與特別股的差異包10. 共同基金 共同基金 (Mutual Funds)亦稱為證券投資信託基金 (Security InvestmentTrust Funds)。1. 成立之組織型態 (1) 契

6、約型基金 ：投資人與證券投資信託公司之間訂定信託契約，所配發的持分證明稱為受益憑證。(2) 公司型基金：委託人以投資為目的而組織公司、發行股份，基金的投資人即為股東。(3) 有限合夥型基金：投資人的身份為合夥人，到期可解散事業。10. 共同基金 共同基金 (Mutual Funds112. 開放式及封閉式基金 開放式基金 (Open-End Mutual Funds)：投資人可隨時要求公司按淨資產價值(Net Asset Value, NAV)買回受益憑證。(2)封閉式基金 (Closed-End Mutual Funds)：發行金額與受益憑證單位數目為固定，投資人不得要求發行公司買回，買賣受

7、益憑證必須在股票市場上進行。112. 開放式及封閉式基金 開放式基金 (Open-End12封閉式基金價格波動相對比開放式基金大。 折價的計算： 折價 (溢價) 幅度= (基金市價-基金淨值)/基金淨值。 封閉型基金折價過高，可要求改為開放型。 單位投資信託 (Unit Investment Trusts, UIT)：具有到期日， 最短的只有數個月；基金發行人並不積極管理，多數的 UIT 為債券基金 (投資於免稅債券)。12封閉式基金價格波動相對比開放式基金大。 133. 一般投資標的之基金 (1) 股票(成長)型基金：追求資本利得。(2) 平衡型基金：同時以股票及債券為投資標的之基金。(3)

8、 債券(收益)型基金：以長期穩定利息收入為目標。(4) 貨幣市場基金：主要投資於票券市場工具。(5) 貴重金屬基金：投資標的為貴重金屬如黃金、白銀等。(6) 不動產基金：投資於不動產的基金具有防止通貨膨脹的效果，如美國有許多不動產投資信託基金(Real Estate Investment Trust, REIT)。(7) 衍生性商品基金：投資標的為期貨、選擇權、認股權證等商品。133. 一般投資標的之基金 (1) 股票(成長)型基金：追144. 特殊投資方式之基金 (1)指數基金：選擇股價指數的樣本作為投資標的。 單一國家基金 (Country Funds)：限定投資於單一國家，例如日本基金、

9、韓國基金。 國際型基金 (International Funds)：可再區分為下列三類： 1. 區域型基金：如星馬泰基金、大中華基金。 2. 特定市場基金：如新興市場基金。 3. 外國指數基金：如歐洲指數基金。 全球型基金 (Global Funds)：投資於各國 (本國及外國) 的金融工具，以便於分散風險。(2)海外基金：投資於海外金融商品，可再區分為下列三種類型：144. 特殊投資方式之基金 (1)指數基金：選擇股價指數的15(3)避險基金：亦可稱為對沖基金，此種基金以積極方式進行投資，持有證券組合的多、空部位(長、短部位)，降低證券價格波動對基金報酬率的影響，以追求基金的高獲利性 (絕對

10、值)。 索羅斯 (Soros) 操作的量子基金即為著名的避險基金，索羅斯 1997 年因放空東南亞國家貨幣，飽受批評。 美國避險基金多為合夥事業，1996 年全國證券市場改善法案允許避險基金操作衍生性商品，但投資人不得超過 500 人，最低投資金額 法人：$2,500 萬，個人：$500 萬。15(3)避險基金：亦可稱為對沖基金，此種基金以積極方式16(4)保本基金：基金管理公司保證在一定的期間內，投資人將保有本金的某個比例。(5)雨傘型基金：投資人購買了 A 基金，可在特定期間、一定的次數內，依契約規定轉換為子基金 B。16(4)保本基金：基金管理公司保證在一定的期間內，投資人將175. 買

11、賣基金之費用 開放型基金的主要費率：(1) 手續費：期初繳納為前收費用 (Front-end Loads)。(2) 管理費：管理費是支付給基金經理人團隊的人事、行政及研究費用，從基金淨值中直接扣除。175. 買賣基金之費用 開放型基金的主要費率：(1) 18(3)保管費：基金經理人平時只負責買賣證券，帳戶裏的現金與證券交 付其他金融機構保管，以免發生挪用之情事，因此，基金須支付保管費給金融機構，費用直接從基金淨值中直接扣。(4)贖回費用(Redemption Fees)：亦稱為退出費 (Exit fees)或後收費用 (Back-end Loads)，係指投資人要求投信公司買回基金時，必須從退

12、回的款項中扣除某個比率。18(3)保管費：基金經理人平時只負責買賣證券，帳戶裏的現金196. 基金評鑑 國際著名的基金評鑑機構： 英國的理柏 (Lipper) 公司，理柏係通訊服務權威路透社(Reuters) 的子公司。 Micropal 公司 (原為英國企業，後來被標準普爾公司購併) 及 Morningstar公司，以星號的多寡來分等；例如五顆星代表績效極佳、為同類型基金的前10% 的基金，而獲利若低於公債或國庫券利率，則不給星號。196. 基金評鑑 國際著名的基金評鑑機構： 英國的理柏 20.指數股票式基金 1. 指數股票式基金之意義 指數股票式基金 (ETF)的發行人將所持有的證券委託給

13、受託機構管理，以這些證券投資組合為擔保，以較小的單位出售給投資人，並於證券交易所掛牌買賣。20.指數股票式基金 1. 指數股票式基金之意義 21個股開放型基金ETF價格 市場撮合價格以基金淨值買賣市場撮合價格風險公司獨特風險 投資組合風險 (分散個股風險)投資組合風險 (分散個股風險)交易方式 營業時間內至多以收盤淨值交易一次營業時間內信用交易 可融資、融券不可融券放空可融資、融券管理費率1%3%0.05%1%投資組合投資人不知成分股指數之成分股公開21個股開放型基金ETF價格 市場撮合價格以基金淨值買賣222. 指數股票式基金之起源及發展 指數股票式基金 (ETF)源自美國證券交易所 (AM

14、EX)的子公司 PDR於 1993 年推出的 SPDR (S&P 500 Depository Receipts，與英文蜘蛛 (Spider) 同音)，SPDR 的持有證券組合為標準普爾 (S&P) 500 指數，讓投資人可以像股票交易一樣買賣指數。222. 指數股票式基金之起源及發展 指數股票式基金23 摩根史坦利公司 1996 年推出世界權益基準基金 (World Equity Benchmark Shares, WEBS)(2000 年更名為 iShares MSCI)，並陸續推出歐洲各國之 ETF。 香港於 1999 年推出恒生指數的盈富基金 (TraHK)。 著名的 ETF 發行機構

15、：巴克萊 (Barclays Global Investors, BGI) 多以共同基金的信託架構發行，道富環球 (State Street, SSgA) 則以單位投資信託 (Unit Investment Trust, UIT)的方式發行。 23 摩根史坦利公司 1996 年推出世界權益基準基金 243. 臺灣之指數股票式基金 臺灣首檔 ETF 由寶來投信與道富環球 (SSgA) 發行，於 2003 年 6 月 30 日正式掛牌推出臺灣 50 指數 ETF。臺灣 50 指數 (ETF)之交易規定買賣管道於一般證券商處所開戶及買賣。交易時間臺灣證交所營業時間內 (週一至週五 9:0013:30

16、)。交易單位以 1,000 個單位。交易稅率0.1% (一般股票為 0.3%)。手續費證券商自訂，上限為 0.1425%。243. 臺灣之指數股票式基金 臺灣首檔 ETF 由寶來25上市參考價約為標的指數的 1%。漲跌停幅度7%。升降單位 (檔)P $50 為 $0.01，P $50 為 $0.05。資訊揭示臺灣證交所每 15 秒發佈一次指數 (5 檔買賣價量)。信用交易可融資、融券 (無平盤以下不得放空之規定)。臺灣 50 指數 (ETF)之交易規定25上市參考價約為標的指數的 1%。漲跌停幅度7%。升降單位26.債券之特性及種類 1. 債券的基本風貌 (1) 面額 (Par Value)：

17、臺灣：多為新臺幣100,000元美國：多為美金1,000元。(2) 發行日 (Issue Date)：發行債券之日期。(3) 到期日 (Maturity Date)：償還債券持有人本金之日期。(4) 票面利率 (Coupon Interest)：一般票面利率為固定。(5) 殖利率 (Yield to Maturity, YTM)：債權人握有債券開始至到期日所賺到的利率。26.債券之特性及種類 1. 債券的基本風貌 (1) 272. 債券類型 政府公債 A.中央政府公債 B. 地方政府公債(2) 公司債(3) 金融債券例、金融債券之發行 臺灣的金融債券多半是由交通銀行及土地銀行發行，最常見每張面

18、額為新臺幣100 萬元，期限在 2 年以上，多由法人投資。土地銀行 1998 年 5 月發行金額共 10 億元金融債券，但銷售狀況不佳，因此，在同年 8 月起增加以小面額 (50 萬、20 萬、10 萬元) 的方式發行，吸引小額投資人購買。272. 債券類型 政府公債 A.中央政府公債 283. 債券種類 抵押債券 (Mortgage Bonds) 擔保債券 (Guaranteed Bonds) 信用債券 (Debenture)以公司資產作為抵押品所發行的債券。經由金融機構保證的公司債券，安全性較高。 公司以其信用所發行的長期債券。 283. 債券種類 抵押債券 (Mortgage Bon29

19、 例、信用債券之發行 臺灣積體電路公司於 1998 年 2 月首次發行公司債，相關資訊如下： 主辦承銷商：花旗證券擔任。 發行金額：為新臺幣 40 億元，為期 5 年。 票面利率：當時一般債券為公債利率加碼 1.52%。 臺積電信用良好，票面利率為公債利率加碼 1.25% (6.46% + 1.25% = 7.71%)，每半年計息一次。 29 例、信用債券之發行 臺灣積體電路公司於 1998 年30固定利率債券則以 6.15% 計算。機動利率債券以合庫一年期定存利率加兩碼計算 (當時為 5.65% + 20.25% = 6.15%)，每年調整一次。 次順位公司債 (Subordinated D

20、ebenture) 例、次順位公司債券之發行臺灣合作金庫 1999 年 7 月發行 10 年期的次順位公司債，利率分為固定與機動 (浮動) 兩類：次順位公司債亦稱次級公司債、附屬公司債，為長期信用債券，求償權次於其他種類債券。 30固定利率債券則以 6.15% 計算。 次順位公司債 (31 可收回債券 (Callable Bonds)遠東紡織公司於1995 年發行為期 5 年的擔保公司債，發行滿 3 年後，公司有權向持有人買回債券，買回的利率上限為 9%。當利率走低、債券價格上揚時，遠紡有權買回債券，再以低利發行新債券，便可節省融資成本。 例、可收回債券發行公司可以在某個時間後，在到期日前依約

21、定的價格收回債券。通常收回的價格高於債券的面額 (溢價收回)。 31 可收回債券 (Callable Bonds)遠東紡32 可賣回債券 (Putable Bonds)統一公司 1996 年發行臺灣第一個可賣回公司債，投資人可隨時要求公司提前贖回，為債券與賣權 (Put Options)的組合。發行金額新臺幣 15 億元，票面利率 5.275% (當時一般債券利率約為 6%)。 例、可賣回公司債 債券設定提前清償條款 ，持有人在一時間之後，可以要求發行公司以約定價格贖回債券。 收益公司債 (Income Debenture)有獲利才發放利息，風險高，必須支付較高的利息。 32 可賣回債券 (P

22、utable Bonds)統一公司33 浮動利率債券 (Floating-Rate Bonds) 零息債券 (Zero-Coupon Bonds) 垃圾債券 (Junk Bonds) 利率依物價指數調整或股價指數之債券。 指數債券在高通貨膨脹國家 (如巴西) 盛行。 物價指數連動債券 (Price-Indexed Bonds)從發行到還本之間不發放利息，以折價方式出售。 發生財務困難或以 LBOs 進行購併的公司所發行。 以浮動利率方式付息的債券。 33 浮動利率債券 (Floating-Rate Bond期初指數三個月後指數票面利率 6,9006.8%7,000 7,1006.8% + (

23、) 0.01% = 6.9% 7,8006.8% + ( ) 0.01% = 7.6%34 例、股價指數連動債券臺灣茂矽公司 1998 年 12 月發行 3 年期的指數連動債券：票面利率以 6.8% 為基準，每三個月按當季股價加權指數調整，指數每漲 10 點、票面利率便加 0.01%。利率不隨股價指數下跌而調降 (遞增不遞減)，上限 9%。 指數債券 (Indexed Bonds)期初指數三個月後指數票面利率 6,9006.8%7,00035 抽獎債券 (Lottery Bonds) 實體資產債券 (Physical Asset Bonds)由發行人定期抽出得獎債券號碼，依中獎之大小給予不同金

24、額，作為利息費用。 以實體資產來支付本息，通常是發行公司的產品，例如黃金、石油、葡萄酒等，但債券流通性低。 美國標準石油公司 (Standard Oil) 1986 年發行了一批石油債券，條件如下： 例、石油債券 到期日之本金：$1,000 + (到期日油價 - 25) 170。到期日油價上限：$40。 油價愈高對債權人愈有利，最高可領回 $3,550 。 35 抽獎債券 (Lottery Bonds) 實體資36 本利分離債券(Separate Trading of Registered Interest and Principal Bonds, STRIPS Bonds) 本利分離債券亦稱

25、為分割債券，是指將本金與利息分開交易之債券。 分割債券是 1980 年代初由投資銀行發行，將債券本金交付信託，發行折價之零息憑證給投資人，而投資銀行則取得利息。 後來美國財政部自己發行了本利分離債券，由聯邦備制度的登錄系統進行結算與交割，搶走了大部分本利分離債券市場。 36 本利分離債券(Separate Trading of37 例、本利分離債券美國所羅門兄弟公司 (Salomon Brothers Inc.) 1984 年 8 月發行美國政府證券應計證明 (Certificates of Accrual on Treasury Securities, CATS) ：1,000 美元面額 30 年期的政府債券 (到期日2014 年 8 月 15 日)，1984 年 8 月時以 595 美元折價發行，2009 年 8 月 15 日後公司可收回，有效利率 11.625%。利息收入由信託人領取，至 2009 年 8 月 15 日有 53 億美元之收入。 將政府債券本金折現後賣出。 記名出售給美國居民。 不記名出售給外國人，當外國人轉售給美國居民時， 必須轉換為記名式。37 例、本利分離債券美國所羅門兄弟公司 (Salomo38投資人可在約定的期間之後，將