1、泓域/新能源節能環保產品公司風險管理手冊新能源節能環保產品公司風險管理手冊xx有限責任公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc115697171 一、 產業環境分析 PAGEREF _Toc115697171 h 2 HYPERLINK l _Toc115697172 二、 光伏產業鏈構成 PAGEREF _Toc115697172 h 3 HYPERLINK l _Toc115697173 三、 必要性分析 PAGEREF _Toc115697173 h 14 HYPERLINK l _Toc115697174 四、 項目概況 PAGEREF _Toc115

2、697174 h 14 HYPERLINK l _Toc115697175 五、 流動性風險 PAGEREF _Toc115697175 h 17 HYPERLINK l _Toc115697176 六、 國家風險 PAGEREF _Toc115697176 h 18 HYPERLINK l _Toc115697177 七、 敏感性分析及波動性分析 PAGEREF _Toc115697177 h 22 HYPERLINK l _Toc115697178 八、 風險價值 PAGEREF _Toc115697178 h 24 HYPERLINK l _Toc115697179 九、 純粹風險與投機

3、風險 PAGEREF _Toc115697179 h 28 HYPERLINK l _Toc115697180 十、 基本風險與特定風險 PAGEREF _Toc115697180 h 31 HYPERLINK l _Toc115697181 十一、 危害性風險及其損失 PAGEREF _Toc115697181 h 33 HYPERLINK l _Toc115697182 十二、 金融風險 PAGEREF _Toc115697182 h 35 HYPERLINK l _Toc115697183 十三、 項目風險分析 PAGEREF _Toc115697183 h 36 HYPERLINK l

4、 _Toc115697184 十四、 項目風險對策 PAGEREF _Toc115697184 h 39 HYPERLINK l _Toc115697185 十五、 SWOT分析說明 PAGEREF _Toc115697185 h 41 HYPERLINK l _Toc115697186 十六、 人力資源配置 PAGEREF _Toc115697186 h 50 HYPERLINK l _Toc115697187 勞動定員一覽表 PAGEREF _Toc115697187 h 50產業環境分析經濟社會發展再上新臺階，預計區域生產總值突破xx萬億元、增長xx%，一般公共預算收入增長xx%，城鄉居

5、民收入分別增長xx%、xx%。建議xx年區域經濟社會發展主要預期目標為：生產總值增長xx%-xx%，在高質量基礎上能快則快；研發投入強度達到xx%；城鎮調查失業率控制在xx%左右；有效投資、一般公共預算收入、城鄉居民收入增長與經濟增長基本同步，全員勞動生產率穩步提高，能源和環境指標完成國家下達的計劃目標。光伏產業鏈構成1、全球光伏行業概況全球光伏行業在發展過程中雖然部分時期受到各種因素影響經歷了一定的行業調整，但整體上仍保持穩定發展的態勢。自二十一世紀初以來，在全球各國政府政策支持下，光伏行業步入爆發式增長階段，但受產能過剩、國際貿易摩擦、金融危機等因素影響，2011至2013年全球光伏行業市

6、場進入低谷期，增速放緩。2013年以來，行業技術不斷進步推進光伏發電成本持續下降，同時歐洲傳統光伏市場復蘇、以中國為代表的新興市場開始崛起，光伏行業基本面好轉，全球太陽能光伏產業加速發展，光伏市場規模持續擴大。2018年光伏行業盡管受到美國“201法案”、中國“531新政”的不利影響，但全球裝機規模依然保持了較高的新增規模。受益于全球碳中和目標及各國具體路線圖的引導，2020年和2021年，即使在新冠疫情的不利影響下，全球光伏應用市場仍然實現了快速增長，全年新增裝機容量分別達到約130GW、170GW，2021年創歷史新高，最近三年復合增長率超過21%。未來，在光伏發電成本持續下降和全球綠色復

7、蘇等有利因素的推動下，全球光伏新增裝機仍將快速增長。在多國“碳中和”目標、清潔能源轉型及綠色復蘇的推動下，預計“十四五”期間，全球光伏年均新增裝機將超過220GW。2、我國光伏行業概況經過十幾年的發展，光伏產業已成為我國少有的形成國際競爭優勢、實現端到端自主可控、并有望率先成為高質量發展典范的戰略性新興產業，也是推動我國能源變革的重要引擎。目前我國光伏產業在制造業規模、產業化技術水平、應用市場拓展、產業體系建設等方面均位居全球前列。2020年9月，在第七十五屆聯合國大會一般性辯論上，習近平總書記鄭重宣告，中國“二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，努力爭取2060年前實現碳中和”。2021年

8、3月，中央財經委員會第九次會議指出，“十四五”是碳達峰的關鍵期、窗口期，要構建清潔低碳安全高效的能源體系，實施可再生能源替代行動，深化電力體制改革，構建以新能源為主體的新型電力系統。由此可見，可再生能源在“十四五”及遠期能源發展中均具有重要地位，能源清潔化將成為推動光伏產業繼續高速發展的最大驅動力。（1）我國光伏應用市場居全球前列2013年以來，在國家政策支持及行業技術水平提高的驅動下，我國逐步發展成為全球最重要的太陽能光伏應用市場之一。根據中國光伏行業協會數據顯示，2013年我國新增裝機容量10.95GW，首次超越德國成為全球第一大光伏應用市場，并在此后保持持續增長。盡管受2018年“531

9、新政”影響，我國2018年和2019年新增裝機容量同比有所下降，但仍分別達到44.26GW和30.11GW。2021年，國內光伏新增裝機54.88GW，同比增加13.9%，其中分布式光伏裝機29.28GW，占全部新增光伏發電裝機的53.4%，歷史上首次突破50%。根據中國光伏行業協會統計數據，2013年至2021年，我國光伏新增裝機容量連續9年位居世界第一，截至2021年底累計裝機容量穩居全球首位。2021年全年光伏發電量為3,259億千瓦時，約占全國全年總發電量的4.0%。預計2022年光伏新增裝機量超過75GW，累計裝機有望達到約383GW。（2）我國光伏行業迎來增長機遇期目前我國的能源結

10、構依然以傳統能源為主，煤炭、石油、天然氣三者合計占比約84%，非化石能源占比僅為16%。要實現2030年碳達峰、2060年碳中和的目標，就要積極實施可再生能源替代行動，降低化石能源的比重，能源主體將向以新能源為主，煤炭、石油、天然氣為輔的結構轉型。根據國家規劃，到2025年我國非化石能源消費比重需達到20%左右；到2030年非化石能源消費比重需達到25%左右，風電、太陽能發電總裝機容量達到1,200GW；到2060年非化石能源消費比重則需要達到80%以上。根據長江證券研究所和中金公司預測，屆時國內光伏年需求有望達到700GW，累計超過1.4萬GW，較2019年末累計裝機規模增長70倍；如果考慮

11、海外需求則市場空間甚至會達到2,400-3,000GW/年，是2019年裝機容量的20-25倍。（3）全球光伏產業重心向我國轉移光伏產業已經成為我國達到國際領先水平的戰略性新興產業。在需求端，全球光伏行業自2015年以后進入高速發展的快車道，其中一個重要催化因素是中國市場的崛起。根據國際可再生能源署（IRENA）數據，中國光伏歷史裝機容量占比從2015年的19%迅速提升到2017年33%，并在此之后一直維持30%以上的全球市場份額。在2021年，中國當年度裝機54.88GW，是全球最大的光伏市場。在供給端，在全球光伏市場蓬勃發展的拉動下，憑借晶硅技術及成本控制優勢，我國光伏產業各環節的產能、產

12、量在全球范圍內占比均實現不同程度的增長，全球光伏產業重心進一步向我國轉移。（4）分布式光伏規?；l展分布式光伏電站是指安裝在廠房、辦公樓、居民住房等建筑物頂上或周邊空地上的中小容量光伏電站，電站在用戶側并網，自發自用、余量上網。不同于大型集中式光伏電站，分布式光伏電站（含戶用光伏）具有選址靈活、建設周期短、就地消納、因地制宜等特點，可有效解決大型電站的長距離傳送問題和并網壓力，是未來的重點發展方向。國家能源局新能源司表示，分布式光伏有利于消減電力尖峰負荷，有利于節約優化配電網投資，有利于引導居民綠色消費，國家積極支持開展相關工作。電網企業應充分考慮分布式光伏大規模接入的需求，加強配電網升級改造

13、，努力做到應接盡接。近年來，我國對分布式光伏發電系統一直持積極鼓勵的態度，出臺了多項政策支持和鼓勵分布式光伏發展。2021年6月，國家能源局綜合司正式下發關于報送整縣（市、區）屋頂分布式光伏開發試點方案的通知，鼓勵整合資源實現集約開發，規定不同場景下可安裝的光伏發電比例下限，并于9月公布了試點名單，全國31省共申報676縣。2021年11月，國家機關事務管理局、國家發改委等四部委聯合印發深入開展公共機構綠色低碳引領行動促進碳達峰實施方案，提出到2025年公共機構新建建筑可安裝光伏屋頂面積力爭實現光伏覆蓋率達到50%。 在政策的鼓勵和支持下，我國分布式光伏發電呈現多元化發展格局，工商業屋頂、城鄉

14、居民用戶屋頂，結合農業大棚、漁業養殖、畜牧業的“農光互補”、“漁光互補”、“林光互補”、“牧光互補”方式以及“光伏扶貧”等多種應用方式，促進了分布式光伏發電快速發展。隨著各地分布式光伏發電建設的推進，我國的光伏發電市場結構發生改變，尤其是2016年以來，我國分布式光伏市場份額實現了快速提升。截至2021年，我國分布式電站占比為53.4%，首次超過集中式光伏電站?！笆奈濉逼陂g，光伏發電將全面進入平價時代，疊加“碳達峰”、“碳中和”目標的推動，集中式光伏電站有望迎來新一輪發展熱潮。3、光伏組件市場概況（1）光伏組件概述光伏組件是將一定數量的電池片采用串并聯的方式連接，并經過嚴密封裝后，形成的光伏

15、發電設備，是能單獨提供直流電輸出的、最小不可分割的光伏電池組合裝置。光伏組件是光伏發電系統最重要的設備，也是產業鏈中游的終端產品，具有一定的資本、技術壁壘，需要相應的工藝積淀，工序繁瑣，在很大程度上決定光伏發電成本。光伏組件涉及的關鍵技術為封裝，一般規定的晶硅太陽能光伏組件使用壽命是25-30年，所以對封裝的可靠性要求很高。此外，組件生產與市場結合緊密，產品更新換代較快，要求有很強的市場應變能力。得益于光伏組件技術在光學、電氣和結構三方面的優化和進步，從2010年到2016年，光伏組件轉換效率平均每年提升0.3%-0.4%；從2017到2020年，轉換效率提升速度加快到每年0.5%-1%。其中

16、，光學優化是指減少光照的光學損失，途徑包括通過優化和更換材料，降低光反射、提高光吸收；通過優化焊帶結構和電池片拼接技術，減少電池片片間空隙，提高對光的吸收能力。電氣優化是指通過優化電池內部的電流走勢和電池片間的連接結構，減少電阻損失。結構優化是指從整體上改變組件排布和構造，或者基于上游技術突破實現結構優化，如雙面組件技術和大硅片組件技術。目前主要光伏組件產能均全面采用前述技術，并通過智能制造提升組件產品的質量和可靠性，降低制造成本。（2）光伏組件行業持續發展受益于全球市場對清潔能源需求的推動，全球光伏組件產業規模持續擴大。2020年末，全球光伏組件產能、產量分別達到320GW和163.7GW，

17、同比分別增長46.3%和18.5%。雖然新冠疫情導致市場需求不及預期，但受全球綠色復蘇的刺激，直接有效推動了全球光伏組件需求集中爆發，整體上繼續保持增長態勢。我國光伏組件環節產業規模也保持了較快增長，根據中國光伏行業協會統計數據，2020年，我國光伏組件產能、產量分別達到244.3GW和124.6GW，同比分別增長61.4%和26.4%，產業整體規模進一步擴大，其中光伏組件出口量約為78.8GW，創歷史新高，約占我國光伏組件產量的63.2%。2021年，我國光伏組件產量達到182GW，同比增長46.1%，預計2022年光伏組件產量將超過233GW。（3）組件性能持續提升隨著平價上網對降本增效要

18、求的不斷提高，市場對高效、高功率組件的需求持續提升，我國組件廠商在近年來持續加大投資和技術革新，持續加快產品升級，通過產線升級改造、智能制造、優化組件結構等手段，實現了組件性能的持續提升。2010年以來，組件轉化效率實現了逐年提升。SE技術的全面應用，G1、M6、M12等大尺寸硅片技術的應用和導入、高密度和大版型組件的應用等將進一步有效提升光伏組件的轉換效率和功率。目前，PERC組件產品已成為最成熟且最具性價比的光伏產品，采用G1尺寸硅片的組件產品是目前市場最成熟的主導產品，隨著M6、M12等大尺寸硅片組件產能的逐漸釋放，高效、高功率組件產品的市場占有率將實現進一步提升。（4）行業集中度逐步提

19、升受“531新政”等不利影響，我國光伏行業競爭加劇，國內需求和產品價格快速下跌，部分中小企業和落后產能相繼退出，資源進一步向優質企業集中。根據彭博新能源財經（BNEF）數據，2019年光伏行業有21%的廠商遭到淘汰，退出市場的企業數量超過此前3年的總和。根據工信部2019年12月發布的光伏制造行業規范條件企業名單（第八批）和撤銷光伏制造行業規范公告企業公示名單（第三批），第八批符合條件的企業持續減少，較第一批減少了100家，第三批撤銷企業36家，較第二批增加了13家。根據中國光伏行業協會數據，2019年至2021年光伏組件排名前五名企業產量集中度從42.8%增至63.4%。隨著市場對于產能及技

20、術等方面要求的不斷提高，頭部光伏企業的優勢將有所擴大并將占據更多份額，光伏行業尤其是處于中游的電池組件行業集中度將進一步提升，“大者恒大”的趨勢愈加顯著。4、光伏行業發展趨勢（1）政策趨勢我國光伏行業發展起步相對較晚，在行業發展初期，受技術水平和生產制造成本的影響，光伏行業在一定程度上需要依靠政府補貼支持，而政府補貼政策往往會受到宏觀經濟影響，從而使光伏行業發展與宏觀經濟狀況產生關聯性。2018年以來，我國光伏產業政策出現較大調整，主要政策思路從推動快速擴大國內光伏市場規模轉向合理控制發展節奏、降低發電成本、減少補貼依賴，促進實現光伏發電平價上網，推動行業由政策性補貼驅動逐漸轉向由技術創新和降

21、本增效驅動。隨著產業技術的不斷進步，光伏發電成本不斷下降，部分國家、地區以及我國部分發電項目于2019年開始率先實現平價上網，政府補貼因素及宏觀經濟狀況對行業發展的影響由此將逐步降低。除補貼退坡政策外，現階段國家相關光伏產業政策呈支持和鼓勵態度，且改善能源結構、實現碳達峰和碳中和的目標為行業描繪了巨大的發展空間。在可預見的未來，太陽能光伏發電市場規模、上網價格有穩定的預期和保障，光伏行業在邁向平價上網的過程中將進一步擺脫補貼退坡政策的影響，未來將依靠市場、技術創新驅動實現健康、穩健的發展。（2）發電成本下降趨勢光伏行業的快速發展與度電成本的下降關系密切。光伏行業發展歷史悠久，但此前始終面臨成本

22、過高等問題。隨著產業鏈上下游同步技術躍遷，以及各國光伏補貼退坡后的倒逼效應，全球光伏發電成本迅速下降。根據國際可再生能源署（IRENA）RenewablePowerGenerationCostsin2019顯示，2010-2019年全球太陽能光伏發電加權平均成本由37美分/度大幅下降至6.8美分/度，降幅達82%；2019年新投產的大規模太陽能光伏發電項目中，有超過一半的發電成本低于最便宜的化石燃料發電成本；至2021年，集中式光伏電站的全球加權成本降至4.8美分/度。目前光伏發電在全球部分資源優良、建設成本低、投資和市場條件好的地區已率先實現平價。隨著技術水平的提高，未來光伏發電成本仍有較大

23、下降空間，光伏發電將成為具有成本競爭力的、可靠的和可持續性的電力來源。（3）行業集中趨勢從光伏發電市場分布來看，以德國為代表的歐洲國家最早開始重視光伏產業發展，通過支持性產業政策實現了光伏發電市場快速發展，因此全球光伏發電市場在2011年以前形成了以歐洲為核心的產業格局。2013年以來，以中國、美國、日本以及印度等為代表的大批新興市場迅速崛起，光伏發電市場重心由歐洲逐步向全球化市場轉變?，F階段，光伏發電的主要市場集中在中國、美國、東南亞地區和歐洲地區。從光伏產品制造業分布來看，全球光伏產業生產制造重心集中在亞洲地區，其中中國為全球組件最大生產區域。根據中國光伏行業協會數據，2020年包括中國大

24、陸、東南亞、韓國和印度在內的亞太地區光伏組件產能約占全球總產量的95.7%，其中中國大陸組件產量超過70%。必要性分析1、現有產能已無法滿足公司業務發展需求作為行業的領先企業，公司已建立良好的品牌形象和較高的市場知名度，產品銷售形勢良好，產銷率超過 100%。預計未來幾年公司的銷售規模仍將保持快速增長。隨著業務發展，公司現有廠房、設備資源已不能滿足不斷增長的市場需求。公司通過優化生產流程、強化管理等手段，不斷挖掘產能潛力，但仍難以從根本上緩解產能不足問題。通過本次項目的建設，公司將有效克服產能不足對公司發展的制約，為公司把握市場機遇奠定基礎。2、公司產品結構升級的需要隨著制造業智能化、自動化產

25、業升級，公司產品的性能也需要不斷優化升級。公司只有以技術創新和市場開發為驅動，不斷研發新產品，提升產品精密化程度，將產品質量水平提升到同類產品的領先水準，提高生產的靈活性和適應性，契合關鍵零部件國產化的需求，才能在與國外企業的競爭中獲得優勢，保持公司在領域的國內領先地位。項目概況（一）項目基本情況1、承辦單位名稱：xx有限責任公司2、項目性質：技術改造3、項目建設地點：xx（待定）4、項目聯系人：向xx（二）主辦單位基本情況未來，在保持健康、穩定、快速、持續發展的同時，公司以“和諧發展”為目標，踐行社會責任，秉承“責任、公平、開放、求實”的企業責任，服務全國。公司始終堅持“人本、誠信、創新、共

26、贏”的經營理念，以“市場為導向、顧客為中心”的企業服務宗旨，竭誠為國內外客戶提供優質產品和一流服務，歡迎各界人士光臨指導和洽談業務。公司按照“布局合理、產業協同、資源節約、生態環?！钡脑瓌t，加強規劃引導，推動智慧集群建設，帶動形成一批產業集聚度高、創新能力強、信息化基礎好、引導帶動作用大的重點產業集群。加強產業集群對外合作交流，發揮產業集群在對外產能合作中的載體作用。通過建立企業跨區域交流合作機制，承擔社會責任，營造和諧發展環境。公司依據公司法等法律法規、規范性文件及公司章程的有關規定，制定并由股東大會審議通過了董事會議事規則，董事會議事規則對董事會的職權、召集、提案、出席、議事、表決、決議及

27、會議記錄等進行了規范。 （三）項目建設選址及用地規模本期項目選址位于xx（待定），占地面積約38.00畝。項目擬定建設區域地理位置優越，交通便利，規劃電力、給排水、通訊等公用設施條件完備，非常適宜本期項目建設。（四）項目總投資及資金構成本期項目總投資包括建設投資、建設期利息和流動資金。根據謹慎財務估算，項目總投資18417.17萬元，其中：建設投資14255.94萬元，占項目總投資的77.41%；建設期利息415.11萬元，占項目總投資的2.25%；流動資金3746.12萬元，占項目總投資的20.34%。（五）項目資本金籌措方案項目總投資18417.17萬元，根據資金籌措方案，xx有限責任公司

28、計劃自籌資金（資本金）9945.70萬元。（六）申請銀行借款方案根據謹慎財務測算，本期工程項目申請銀行借款總額8471.47萬元。（七）項目預期經濟效益規劃目標1、項目達產年預期營業收入（SP）：33500.00萬元。2、年綜合總成本費用（TC）：28703.96萬元。3、項目達產年凈利潤（NP）：3493.14萬元。4、財務內部收益率（FIRR）：11.89%。5、全部投資回收期（Pt）：7.20年（含建設期24個月）。6、達產年盈虧平衡點（BEP）：15196.44萬元（產值）。（八）項目建設進度規劃項目計劃從可行性研究報告的編制到工程竣工驗收、投產運營共需24個月的時間。流動性風險流動性

29、包括兩種含義，一種是產品的流動性，一種是現金的流動性。所謂產品的流動性，是指某種金融產品以合理的價格在市場上流通、交易以及變現等的能力。如果市場活躍，產品的品質好，能夠隨時大量地交易，而又不以降低價格為代價，則此種產品的流動性風險??；反之，如果市場低迷，某種產品不能及時變現或由于市場效率低下、產品品質差等原因無法按正常的市場價格交易，則此種產品的流動性風險大?，F金的流動性是指企業滿足現金流動要求的能力，即在清算日履行支付義務的能力。如果企業持有的資產能隨時得以償付，能以合理的價格出售，或者能夠在短時間內以合理的價格借入資金，則其現金的流動性風險??；反之，風險大。企業面臨現金流動性風險，可能會導

30、致違約或發生財務損失。香港地區最大的華資證券投資公司“百富勤”集團就是因為現金流動性風險過大，在1998年亞洲金融危機中，資金周轉困難，最終導致公司破產。國家風險國家風險指的是在國際經濟活動中發生的，至少在一定程度上由外國政府控制的事件或社會事件引起的，而非企業或個人控制下的事件造成的，給國外債權人（出口商、銀行或投資者）造成損失的不確定性。例如，一家銀行對某一外國政府或由外國政府擔保的經濟實體發放跨國界貸款，如果此外國政府發生政權更迭，新的政府拒付前政府所欠的外債，就將使這家銀行不能收回貸款；又如，一家銀行對一個外國企業發放跨國界貸款，但由于該外國政府實行嚴格的外匯管制，導致外匯無法匯出，也

31、將使這家銀行遭受損失。國家金融風險有三個顯著的特點：第一，國家風險是在跨國境的金融活動或投資經營活動中發生的。境內風險，如由于本國政治經濟形勢發生變化，造成銀行使用本幣對境內企業貸款發生的風險，或境內企業之間的信用交易產生的風險，都不屬于國家風險。第二，對一個國家的所有信用，無論對政府、公司還是個人的信用，均涉及國家風險。如國外政府采購、對國外有限公司或合伙人放賬交易等均可能由于國家風險導致債務方不能償還或不能按時償還貸款本金和利息。第三，僅當是政府控制下或至少在一定程度上由政府控制的事件造成的損失，才能稱為是由國家風險導致的。國家風險可根據引發風險的事件性質不同分為國家政治風險和國家經濟風險

32、兩類。1.國家政治風險國家政治風險是指由于一個國家的內部政治環境或國際關系等因素的不確定變化而使他國的經濟主體遭受損失的可能性。國家政治風險的主要表現形式包括：（1）貨幣的非自由兌換（2）沒收或國有化（3）戰爭或內戰（4）合同拒付（5）政府消極行為主權國家政府采取非直接形式減少或限制國外債權人和投資者的合理收入或參與經營和投資活動的領域。如起源于政府決定或政府部門的權益限制、對特別公司或特別國家的稅收歧視、收益匯回限制、關稅壁壘和非關稅壁壘等。（6）事件干預這里的事件包括綁架經理或董事、為達到政治而非經濟或財務目的的罷工、由主權國家政治或宗教組織造成的對工廠或服務設施的破壞或毀壞等。這類事件雖

33、然不是主權國家政府決策的結果，但它起源于政治屬性。（7）法律環境惡化法律環境惡化通常起源于主權國家的間接政府行為以及政府態度而非政府決策的行為，如版權缺乏強制執行、政府干預經營（如在聘用經理時規定種族配額）、受賄、行賄和司法腐敗等。2.國家經濟風險國家經濟風險是指由于經濟原因造成一個國家不愿意或不能夠償還其外債或外部責任的風險。與國家經濟風險有關的因素包括：（1）經濟體制如果一個國家建立在發達的市場經濟體制上，則法規比較健全，有效的政府宏觀調控使得經濟運行平穩、有序，經濟基本呈現良性循環，經濟風險較小。一個國家市場經濟不發達，但完全是市場取向，則微觀經濟就可能有很大的盲目性，這勢必給國家宏觀經

34、濟造成一定損害，經濟風險較大。而完全依賴政府計劃控制的經濟體制，一旦計劃有缺陷或失誤，也會給國家經濟造成大的破壞，因此認為這種體制下經濟風險也較大。（2）通貨膨脹（3）宏觀經濟政策宏觀經濟政策如財政政策、貨幣政策、進出口政策、產業政策等的連續性和協調性不僅對微觀經濟活動的效率有直接影響，而且對整個國家經濟運行的效果也有很大作用。如果一個國家宏觀經濟政策連續并彼此協調，則國家經濟風險較小；反之則較大。（4）自然資源豐富的自然資源是一國經濟發展得天獨厚的條件，如一些石油輸出國可依靠石油出口換取大量外匯，支撐國家經濟。而資源貧乏的國家，出口創匯就只能選擇其他手段。（5）經濟規模（6）國際收支狀況國際

35、收支狀況是一國償還外債能力的標志。經常項目項下持續大量盈余，一般不會發生償債危機。國際收支連年大量逆差，償付能力自然受到威脅。（7）國際儲備（8）外債負擔在國家風險中，特別值得一提的是主權風險，它特指在主權貸款有關的經濟活動中產生的風險。主權貸款是對一國政府的直接貸款，或對政府擔保實體的貸款。敏感性分析及波動性分析2、敏感性分析敏感性分析通過金融資產價值對相關市場因子的敏感度來評估其市場風險。敏感度是指當市場因子發生變化時，金融資產價值的變化幅度。敏感度描述了金融資產對相關市場因子變化的反應，敏感度越大的金融資產，受市場因子變化的影響越大，相應地，風險越大。不同的金融資產針對不同的市場因子，有

36、不同的敏感度。實際中常用的敏感度包括：債券的持續期和凸性，股票的Beta值，衍生工具的Delta、Gamma、Theta、Vega值等。敏感性分析在概念上簡明且直觀，使用起來比較簡單，但它也有一定的局限性：（1）大多數敏感度指標度量的是金融資產價值相對于市場因子變化的線性變化，但一些金融資產價值的變化不是市場因子變化的線性函數，特別是期權類金融工具。（2）市場因子的變化并不能完全解釋金融資產價值的變化。因此，即使某金融資產，的敏感度低，它也可能面臨較大的風險。（3）不同的金融工具有不同的敏感度，這些敏感度不具有可比性，無法用來比較不同證券的風險大小，也無法度量由不同證券組成的證券組合的風險。這

37、極大地限制了敏感性分析的應用。由于上述不足，敏感性分析比較適合簡單金融工具在市場因子變化較小情形下的風險分析，對于復雜的證券組合或市場因子大幅波動的情況，敏感性分析的準確性就比較差，或者因為復雜而失去了原有的簡單直觀性。2、波動性分析波動性分析從未來收益的不確定性入手，通過實際結果偏離期望結果的程度來度量，風險，經常采用的度量指標為方差和標準差。波動性分析描述了金融資產價格的變化程度，但它沒有反映出金融資產的風險損失到底會達到多少。僅僅通過方差還不能將概率分布中的信息完整地表達出來。風險價值為了解決傳統風險評估方法所不能解決的問題，一種能夠全面度量復雜證券組合的市場風險的工具風險價值被提出。1

38、.VaR的概念VaR的含義是“處于風險中的價值”，它指的是市場正常波動下，在一定的概率水平，（置信度）下，某一金融資產或證券組合在未來特定的一段時間內的最大可能損失。VaR的意義非常直觀。如JPMorgan公司1994年置信度為95%的日VaR值為960萬美元，這就意味著該公司可以以95%的把握保證，1994年每一特定時點上的證券組合在未來24小時內，由于市場價格變動而帶來的損失不會超過960萬美元。換句話說，只有5%的可能會超過960萬美元。在VaR的定義中，置信度的概念非常重要。如果沒有置信度，VaR就相當于回答“在一個給定的期間內，資產組合可能會損失多少”，而這個問題的答案是，可能會損失

39、資產，組合的全部價值，否則其他任何一個值我們都無法以百分之百的把握保證損失不超過它。2.VaR的計算VaR的計算方法主要有三種：非參數法、參數法和蒙特卡羅模擬法。首先，根據歷史數據或模擬數據得到既定期間（如1天或10天）內資產組合價值或收益的遠期分布；其次，將置信度c轉化為相應的分位數，計算此分位數下的可能最大損失。如果所用數據本身就是損益值，那么按上述步驟直接就可以求出VaR值，如果所用數據是金融資產或證券組合的價值，則要進行簡單的轉換，使之成為損益值。（1）非參數法非參數法也稱為歷史模擬法，它基于歷史數據的頻率分布來計算VaR。因為這種方法不涉及對某種理論分布的估計，故其結果也稱為非參數V

40、aR。非參數法不依賴于對風險因子分布的任何假定，而且，因為歷史數據反映了市場中所有風險因子的同步變化，所以經常需要單獨考慮的波動性、相關性以及厚尾問題都可以通過數據體現出來。但這種方法完全依賴特定的歷史數據，它基于這樣一個假定，即未來的情況和歷史數據中表現的過去的情況是一致的，但實際上，過去影響損益的一些事件在未來不一定還會重現，而未來出現的事件也可能是過去不曾有過的。另一個局限是，非參數法可能會受數據數量的限制，不能完全反映出風險的狀況，如一些極端的、不太可能發生的情況。（2）參數法在非參數法中，VaR是根據金融資產在1年內每日損益數據的歷史分布來計算的。在這種非參數VaR的計算中，沒有對損

41、益的分布做出任何假定。如果能夠假定損益分布為某種可分析的密度函數f（R），則VaR的計算就會簡化，只需根據歷史數據估計假定的分布函數的參數即可。參數法的計算較為簡便，而且即使影響到收益的風險因子不服從正態分布，根據中心極限定理，只要風險因子的數量足夠大，而且相互之間獨立，也可以使用這種方法。但是，也有一些情況無法滿足正態性假設，只能使用別的方法。（3）蒙特卡羅模擬法當沒有充足的數據，或者現有數據無法滿足參數法的假設要求時，可以使用蒙特卡羅模擬法得到大量的數據。蒙特卡羅模擬法通過對那些決定市場價格和收益率的情況進行重復的模擬，得出一系列可能的結果，當模擬次數足夠多時，模擬分布就將趨近于真實分布。

42、蒙特卡羅模擬法可以適用于任何情況的分布，也可以將任何復雜的資產組合納入模型，但這種方法計算過程復雜，極端依賴于計算機。3.持有期和置信度的選擇在VaR的定義中，有兩個重要的參數，即持有期和置信度。在計算VaR之前必須給定這兩個參數。持有期是VaR的時間范圍，持有期越長，VaR可能越大。通常選擇一天或一個月作，為持有期，某些金融機構也選取更長的持有期，如一個季度或一年。在1997年年底生效的巴塞爾委員會的資本充足性條款中，持有期為兩個星期（10個交易日）。流動性、正態性、頭寸調整和數據約束是影響持有期選擇的四個因素。如果交易頭寸可以快速流動，則可以選擇較短的持有期。如果采用參數法，并假設投資收益

43、服從正態分布，則選擇較短的持有期更適合。由于管理者會根據市場狀況不斷調整其頭寸或組合，在計算VaR時，往往假定在不同持有期下組合的頭寸是相同的，因此，持有期越短就越容易滿足組合保持不變的假定。最后，VaR的計算往往需要大量的歷史數據，持有期較長，所需的歷史時間跨度也越長，實際數據可能無法滿足。持有期越短，得到大量樣本數據的可能性越大。實踐中，經常采用的置信度有95%、99%等。置信度的選擇依賴于有效性驗證的需要、內部風險資本需求和監管要求等。如果選擇較高的置信度，則意味著實際中損失超過VaR的可能性較小，在對VaR進行驗證時，就需要較多的數據，否則無法觀察到這種極端值。但實際中可能無法獲得這么

44、多數據，這就限制了高置信度的使用。在準備風險資本時，要反映機構對風險的厭惡程度，安全性追求越高，置信度選擇也越高。此外，美國等國家的監管當局為了保持金融系統的穩定性，有時也會要求金融機構設置較高的置信度。純粹風險與投機風險按照風險所導致的后果不同，可以將風險分為純粹風險與投機風險。1.純粹風險純粹風險是指只有損失機會而無獲利機會的風險。純粹風險導致的后果只有兩種：或者損失，或者無損失，沒有獲利的可能性?；馂摹⒓膊　⑺劳龅榷际羌兇怙L險。又如，一個人買了一輛汽車，他立即就會面臨一些風險，如汽車碰撞、丟失等。對這個車主來說，結果只可能有兩種：或者發生損失，或者沒有損失，因此，他面臨的這些風險都屬于純

45、粹風險。2.投機風險投機風險是指那些既存在損失可能性，也存在獲利可能性的風險，它所導致的結果有三種可能：損失、無損失也無獲利、獲利。股票是說明投機風險的一個很好的例子。人們購買股票以后，必然面臨三種可能的結果：股票的價格下跌，持股人遭受損失2；股票價格不變，持股人無損失但也不獲利；股票價格上漲，持股人獲利。又如生產商所面臨的其生產所用原材料的價格風險，當原材料市場價格上漲時，生產商的生產成本增大，這是一種損失；而當原材料市場價格下跌時，生產商的生產成本減小，則其盈利就會增大；而當原材料市場價格不變時，生產商無損失也無獲利。3.二者在風險管理方面的比較對純粹風險和投機風險做出區分是非常重要的，因

46、為二者在很多方面都有所不同，這就使得適用的風險管理措施也有所區別。首先，如果要控制風險，則很多純粹風險可以通過采取一定的措施來影響產生這些風險的原因，從而達到降低風險的目的。例如，一個工廠面臨火災風險，它可以采取安裝煙火報警器、自動噴淋系統、防火卷簾等設備以及加強職工防火滅火培訓等措施降低火災發生的可能性及損失幅度。而大多數投機風險則不具備這樣的性質。例如一個公司面臨匯率風險，對于造成匯率波動的經濟因素，一個公司是根本無法控制的。面對這類投機風險，風險承受體（即承擔風險的組織或個人）可以從提高自身的風險承受能力或回避風險等角度來降低風險。其次，如果要想在損失發生后獲得補償，則大多數純粹風險都可

47、以選擇保險來管理。2這些可以通過保險來轉移的風險稱為可保風險，它們的損失概率和損失幅度能夠比較容易地用大數定律估算出，大數定律是保險公司預估損失以及厘定費率時的一個重要的理論基礎。另外，某個被保險人發生損失時，其他的被保險人不會同時都遭受這種損失，這樣就可以通過商業保險公司的保險來進行損失的分攤。而絕大多數投機風險事故的發生變化無常，很難應用大數定律預測未來損失，當某個市場因素，如利率發生變動時，可能有一大批企業會受到負面影響，這些都不符合傳統保險運作原理的要求，不是傳統保險業務經營的對象，這就必須要尋找其他的應付措施。如價格風險就通常使用金融衍生合約來管理，由于價格風險在給一些風險承擔者帶來

48、損失的同時，可能使另一些風險承擔者獲益，因此和保險的損失分攤不同，金融衍生合約的原理是將可能遭受損失一方的損失風險轉移給可能獲取收益的一方。最后，從損失的角度來說，純粹風險所造成的損失與投機風險不同，它是社會財富和人身的凈損失。如2008年中國漢川大地震造成超過8451億元的直接經濟損失，又如2011年日本“311”震災的直接經濟損失高達16.9萬億日元，是1995年阪神大地震的損失的1.8倍。除了這些直接損失以外，純粹風險還會造成大量的間接損失，如稅收減少、社會福利費減少、價格波動、人們實際生活水平降低等。而投機風險發生后，一部分人遭受了損失，另一部分人卻可能從中獲利。實際上風險事故并沒有改

49、變社會財富的總量，沒有產生凈損失，只是將社會財富在一定范圍和程度上進行了重新分配。因此，從整個社會的角度來說，對一些純粹風險采取損失控制的做法比進行風險融資要積極。例如水災風險，即便是有了成熟的水災保險，如果只是保險，沒有一系列相應的損失控制的做法，對于風險承擔者個體來說水災風險可能就降低了，但整個地區甚至國家的水災風險并沒有降低。這里值得一提的是，美國的“國家洪水保險計劃”之所以比較成功，就是因為它將保險和損失控制有機地結合在一起，達到了降低全社會水災總損失的目的?；撅L險與特定風險按照風險的起源以及影響范圍不同，風險可以分為基本風險與特定風險。1.基本風險基本風險是由非個人的，或至少是個人

50、往往不能阻止的因素所引起的、損失通常波及很大范圍的風險。這種風險事故一旦發生，任何特定的社會個體都很難在較短的時間內阻止其蔓延。例如與社會、政治有關的戰爭、失業、罷工等，以及地震、洪水等自然災害都屬于基本風險?；撅L險不僅僅影響一個群體或一個團體，而且影響到很大的一組人群，甚至整個人類社會。由于基本風險主要不在個人的控制之下，又由于在大多數情況下它們并不是由某個特定個人的過錯所造成的，個人也無法有效分散這些風險，因此，應當由社會而不是個人來應付它們，這就產生了社會保險。例如在美國，洪水風險就是由聯邦緊急事務管理局制定出一系列措施進行風險管理。此外，社會保險所覆蓋的風險也包括那些私營保險市場不能

51、提供充分保障的風險，它被視作是對市場失靈的一種補救，同時也表現出社會對于促進公平以及保護弱勢人群利益的愿望。例如，失業風險一般就不由商業保險公司進行保險，而是由社會保險計劃負責，又如傷殘、健康、退休等保障也是由社會保險來負擔。2.特定風險特定風險是指由特定的社會個體所引起的，通常是由某些個人或者某些家庭來承擔損失的風險。例如，由于火災、爆炸、盜竊等所引起的財產損失的風險，對他人財產損失和身體傷害所負法律責任的風險等，都屬于特定風險。特定風險通常被認為是由個人引起的，在個人的責任范圍內，因此，它們的管理也主要由個人來完成，如通過保險、損失防范和其他工具來應付這一類風險?；撅L險和特定風險的界定也

52、不是一成不變的，它隨著時代和觀念的不同而不同。如失業在過去被認為是特定風險，是由于個人懶惰或無能的緣故造成的，而現在則認為失業主要是整個經濟結構方面的問題造成的，屬于基本風險。危害性風險及其損失1、危害性風險危害性風險指的是對安全和健康有危害的風險，它們都是純粹風險。對于企業而言，傳統上的“風險管理”指的就是對這類風險進行管理。影響企業的主要危害性風險包括：（1）財產損毀風險由于物理損壞、被盜或政府征收（被外國政府沒收財產）而引起的公司資產價值減少的風險。（2）法律責任風險由于給客戶、供應商、股東以及其他團體帶來人身傷害或者財產損失，從而必須承擔相應的法律責任的風險。（3）員工傷害風險員工受到

53、了工傷范圍內所指的人身傷害，按照員工賠償法必須進行賠償，以及承擔其他法律責任的風險。（4）員工福利風險一般公司都會制訂員工福利計劃，當員工死亡、生病或傷殘時同意給予一定的費用支付，而這些費用的支付是不確定的，我們稱之為員工福利風險。2、危害性風險的損失危害性風險的損失可以分為直接損失和間接損失。任何一次危害性風險所致風險事故造成的損失形態均離不開這些類型。如一個制造類企業遭受火災，被燒毀的廠房和機器設備為直接損失，如果有員工受到傷害，或者燒毀了寄托人存放在此的財物，所發生的費用也都是直接損失。如果機器設備被燒毀，則會使得這些設備未受損失時可以產生的正常利潤減少甚至完全喪失；企業的生產中斷很可能

54、永久失去一些客戶，或者企業按合同必須在一定時期內交付產品，那么企業就可能需要以很高的成本租賃替代設備來繼續維持生產；當直接損失很大時，企業的實力下降，這可能會使得其獲取貸款或發行新股的成本增加，當融資成本很高時，企業還可能會放棄一些盈利很好的投資項目；如果損失巨大，企業還有可能要進入破產程序，進行費用昂貴的破產清算，以上這些都屬于純粹風險的間接損失。金融風險大部分金融風險源自市場中商品價格、利率或匯率波動，如果是涉及股票和金融衍生品業務的金融機構，還會受到這些交易的影響。由這些因素造成的風險也常稱為價格風險，它是企業普遍面臨的一種風險。例如，一個石油生產商面臨石油價格降低的風險，同時又面臨勞動

55、力價格上升的風險；他在籌融資的過程中，將面臨利率波動的風險，利率上漲會影響授信的條件；如果其產品出口到國外，則匯率波動也會對他產生影響。由此可見，這三種價格風險對企業的影響是廣泛的，企業在進行經營管理和策略管理的過程中，不可避免地都會涉及對現有以及未來的產品和服務在銷售和生產過程中的價格風險進行分析與管理。信用風險是企業所面臨的另一類風險，它是指企業客戶和當事人不能履行承諾的支付時所面臨的一種風險。信用風險具有純粹風險的性質，因為信用風險事故一旦發生，帶給企業的只能是損失，不存在收益的可能性。絕大多數企業在應收賬目上都面臨一定程度的信用風險，尤其是對于商業銀行這樣的金融機構，由于它們有相當數量

56、的貸款業務，這些貸款面臨的主要風險就是借款人拖欠不還的信用風險。流動性風險源于流動性的不確定變化。這里的流動性有兩層含義，一種指的是某項金融產品以合理的價格在市場上流通、交易以及變現等的能力，另一種含義是指一個人或一個機構的金融產品運轉流暢、銜接完善的程度。也就是說，前者的流動性是針對某項產品而言的，后者的流動性是針對某個機構而言的，如第一章所提及的“百富勤”的案例中，“百富勤”就因自身流動性不足而陷于不利境地。經營風險是指在經營管理過程中，因某些金融因素的不確定性，導致經營管理出現失誤而使經濟主體遭受損失的不確定性。因外國政府的行為而導致經濟主體發生損失的不確定性即國家風險。例如，一家銀行對

57、某外國政府或由外國政府擔保的經濟實體發放跨國界貸款，如果該外國政府發生政權更迭，新的政府拒付前政府所欠的外債，則這家銀行就將收不回貸款。又如，一家銀行對某外國公司發放跨國界貸款，但由于該外國政府實行嚴格的外匯管制，導致外匯無法匯出，也將使這家銀行遭受損失。項目風險分析（一）政策風險本項目符合國家產業政策。項目實施后，可以向市場提供需要的相關系列產品，同時穩定企業的生產經營，增加就業崗位，保障社會和諧，符合國家發展和諧社會的要求。根據市場調研分析，該系列產品市場空間大，需求旺盛，競爭力強，同時產品結構合理，產品靈活，因此政策風險很小。（二）社會風險本項目選址地勢平坦，市政設施配套齊全，交通便捷，

58、是建設該項目的理想地段。周邊無任何文物古跡，礦產資源以煙煤為主，是非生態脆弱區。因此，分析該項目社會風險小。（三）經濟風險經濟因素在項目的全壽命周期內長期存在，影響頻率高，交叉作用多見，原因較為復雜。主要有合同風險（如合同履約與變更問題，爭議與索賠，合同的條款確定等）、建設成本風險（包括涉及到項目的建設成本的融資問題、財務問題、利率與匯率波動、通貨膨脹和物價波動問題等）、項目的竣工風險（主要是指項目的進度計劃和竣工時間的不確定性）、稅收政策的風險（指項目在建設期和運營期內負擔的稅賦和稅率、稅種變化的不確定性）。而對于以上各種風險，除非不可抗力的原因造成外，大部分風險是人為可控的，如合同風險、項

59、目竣工風險等通常在執行過程中通過嚴格的程序化控制，其風險是可以接受的。本節不做分析。其他風險分析如下：1、稅收風險：目前及未來幾年，由于國家采用的是刺激消費，造福民生的宏觀政策，稅收應是越來越寬松的，因此，本項目不存在稅收風險。2、利率匯率風險、通貨膨脹風險和物價波動風險：目前世界金融危機已波及全球，原材料、產品的價格波動會產生一定的影響。這些風險對本項目 而言，是可以接受的。3、財務風險：就項目財務的評價報告可以看出，本項目的靜態與動態盈利能力超過了行業的基本標準，財務評價結果是良好的。（四）技術風險本項目涉及的生產技術為本公司既有技術，生產工藝、檢測技術成熟，原材料有穩定供應渠道，生產操作

60、條件溫和、易控，產品質量穩定。本項目的技術風險較小。（五）管理風險項目由于管理原因而產生的安全、質量、責任事故影響惡劣，且后果損失巨大，其中多數因管理組織方式的建立、管理制度的制定不健全或是因疏于對人員的管理教育而產生道德行為風險和職業責任風險。項目風險對策（一）加強項目建設及運營管理本項目的建設采用招標方式選擇工程設計承包商，在保證建設質量的同時，努力降低建設投資和設備采購成本。項目建設按照國家有關規定，招標選擇項目監理，確保項目的建設質量、建設工期和降低項目造價。建成投入運營后，加強管理降低生產成本，構成較大的價格變動空間，以增強企業的市場競爭能力。（二）采取多元化融資方式選擇多種籌集建設