1、./貴州茅臺酒業財財務報表分析析1.公司基本情情況簡介1.1公司概況況：貴州茅臺酒股份份有限公司是是根據貴州省省人民政府黔黔府函199992991 號文關關于同意設立立貴州茅臺酒酒股份有限公公司的批復，由由中國貴州茅茅臺酒廠有限限責任公司作作為主發起人人，聯合貴州州茅臺酒廠技技術開發公司司、貴州省輕輕紡集體工業業聯社、深圳圳清華大學研研究院、中國國食品發酵工工業研究院、北北京市糖業煙煙酒公司、江江蘇省糖煙酒酒總公司、上上海捷強煙草草糖酒(集團團)有限公司司共同發起設設立的股份有有限公司。 公司成立時注冊冊資本為人民民幣18,5500 萬元元。經中國證證監會證監發發行字20001411 號文核準

2、準并按照財政政部企20001566 號文件的的批復，公司司于20011 年7 月月31 日在在上海證券交交易所公開發發行7,1550 萬 (其中，國有有股存量發行行650 萬萬股) A 股股票，公公司股本總額額增至25,000 萬萬股。根據公公司20011 年度股東東大會審議通通過的20001 年度利利潤分配及資資本公積金轉轉增股本方案案，本次利潤潤分配實施后后，公司股本本總額由原來來的25,0000 萬股股變為27,500 萬萬股。根據公司20002 年度股股東大會審議議通過的20002 年度度利潤分配方方案，本次利利潤分配后，公公司股本總額額由原來的227,5000 萬股增至至30,255

3、0萬股。根根據公司20003 年度度股東大會審審議通過的22003 年年度利潤分配配及資本公積積金轉增股本本方案，本次次利潤分配實實施后，公司司股本總額由由原來的300,250 萬股增至339,3255 萬股。根根據公司20004 年度度股東大會審審議通過的22004 年年度利潤分配配及資本公積積金轉增股本本方案，本次次利潤分配實實施后，公司司股本總額由由原來的399,325 萬股增至447,1900 萬股。根根據公司20006 年第第二次臨時股股東大會暨相相關股東會議議審議通過的的貴州茅臺臺酒股份有限限公司股權分分置改革方案案(修訂稿)，本次資資本公積金轉轉增股本實施施后，公司股股本總額由原

4、原來的47,190 萬萬股增至944,380 萬股。1.2經營范圍圍：貴州茅臺酒系列列產品的生產產與銷售；飲飲料、食品、包包裝材料的生生產與銷售；防偽技術開開發；信息產產業相關產品品的研制、開開發。 主要要產品及市場場：本公司年年產貴州茅臺臺酒不足40000噸,在在國內的銷售售全部由公司司控股的銷售售公司進行。公公司產品目前前在國內的主主要市場集中中在山東、河河南、遼寧、江江蘇、貴州,2000年年,上述幾個個市場銷售占占本公司銷售售收入的377.41%。此此外本公司產產品還出口到到100多個個國家和地區區,產品出口口主要是通過過本公司下屬屬進出口公司司與貴州省糧糧油進出口公公司共同進行行,出口

5、的品品種主要是553、43、338度貴州茅茅臺酒及部分分陳年茅臺酒酒,年創外匯匯收入近10000萬美元元。 1.3主營業務務情況：2009 年，復復雜而嚴峻的的經濟環境使使白酒行業間間的競爭更加加激烈，加之之國外資本的的涌入，公司司盡管擁有著著許多優勢，但但這些因素還還是在一定程程度上給公司司帶來問題與與困難。主要要有：白酒市市場整體上供供大于求的矛矛盾和無序競競爭仍然比較較突出,限制制性產業政策策以及酒類產產品消費結構構的變化,將將使得白酒總總產量提升有有限；高端產產品的市場競競爭將更為激激烈；地方保保護主義依然然嚴重，行業業準入門檻較較低、假冒偽偽劣產品屢禁禁不止，都給給公司產品造造成一定

6、的負負面影響。 公司將面面臨的挑戰：(一)是白酒企企業間的競爭爭將更趨激烈烈，消費者消消費習慣多元元化、消費方方式和需求結結構多樣化，大大量的國外酒酒品進口呈井井噴式增長態態勢并加速本土化進進程等，都給給傳統白酒企企業帶來了新新的挑戰。 (二)是包括糧食食等在內的原原輔材料等生生產成本變動動的重大因素素或不可控因因素增多，將將可能給公司司生產經營帶帶來一定影響響。(三)是地方保保護主義更加加嚴重，企業業拓展市場更更加困難。盡盡管面臨嚴峻峻形勢，但公公司擁有著著名的品牌牌、卓越的品品質、悠久的的歷史、獨有有的環境、獨獨特的工藝所構成的自自主知識產權權的核心競爭爭力，憑借多多年市場競爭爭中所樹立了

7、了良好品牌形形象和消費基基礎,在當前前復雜多變的的經濟形勢和和越來越集中中的中高端白白酒市場競爭爭中，對于茅茅臺而言，機機遇與挑戰并并存。2.資產負債表表及利潤表分分析 資產負負債表水平分分析表項目2009年2008年變動情況對總資產影響（%）變動額變動百分比流動資產貨幣資金 9,743,1152,1555.24 8,093,7721,8991.16 1,649,4430,2664.08 20.38%10.47%應收票據 380,7600,283.20 170,6122,609.00 210,1477,674.20 123.17%1.33%應收賬款 21,386,314.228 34,825,

8、094.884 (13,4388,780.56)-38.59%-0.09%預付款項 1,203,1126,0887.16 741,6388,536.34 461,4877,550.82 62.23%2.93%應收利息 1,912,6600.000 2,783,5550.000 (870,9550.00)-31.29%-0.01%其他應收款 96,001,483.115 82,601,388.117 13,400,094.998 16.22%0.09%存貨 4,192,2246,4440.36 3,114,5567,8113.33 1,077,6678,6227.03 34.60%6.84%一年

9、內到期的非非流動資產17,000,000.000 17,000,000.000 0.11%流動資產合計 15,655,585,3363.399 12,240,750,8882.844 3,414,8834,4880.55 27.90%21.68%非流動資產 長期股權投資 4,000,0000.000 4,000,0000.000 0.00 0.00%0.00%持有至到期投資資10,000,000.000 42,000,000.000 (32,0000,000.00)-76.19%-0.20%固定資產 3,168,7725,1556.29 2,190,1171,9111.89 978,5533,

10、244.40 44.68%6.21%工程物資24,915,041.553 62,368,950.889 (37,4533,909.36)-60.05%-0.24%在建工程 193,9566,334.39 582,8600,996.70 (388,9004,6622.31)-66.72%-2.47%無形資產 465,5500,825.17 445,2077,595.72 20,343,229.445 4.57%0.13%長期待攤費用 21,469,624.881 10,146,520.777 11,323,104.004 111.60%0.07%遞延所得稅資產產 225,4200,802.14

11、176,6800,977.54 48,739,824.660 27.59%0.31%非流動資產合計計 4,114,0037,7884.33 3,513,4436,9553.51 600,6000,830.82 17.09%3.81%資產總計19,769,623,1147.722 15,754,187,8836.355 4,015,4435,3111.37 25.49%25.49% 流動負債 應付賬款 139,1211,352.45 121,2899,073.57 17,832,278.888 14.70%0.11%預收款項 3,516,4423,8880.20 2,936,2266,3775.

12、10 580,1577,505.10 19.76%3.68%應付職工薪酬 463,9488,636.85 361,0077,478.77 102,9411,158.08 28.51%0.65%應交稅費 140,5244,984.34 256,3000,257.23 (115,7775,2722.89)-45.17%-0.73%應付股利 137,2077,662.62 137,2077,662.62 0.87%其他應付款 710,8311,237.05 575,9066,355.73 134,9244,881.32 23.43%0.86%流動負債合計 5,108,0057,7553.51 4,2

13、50,7769,5440.40 857,2888,213.11 20.17%5.44%非流動負債 專項應付款10,000,000.000 10,000,000.000 0.06%非流動負債合計計 10,000,000.000 10,000,000.000 0.06%負債合計 5,118,0057,7553.51 4,250,7769,5440.40 867,2888,213.11 20.40%5.51%所有者權益實收資本943,8000,000.00 943,8000,000.00 0.00 0.00%0.00%資本公積 1,374,9964,4115.72 1,374,9964,4115.7

14、2 0.00 0.00%0.00%盈余公積 1,585,6666,1447.40 1,001,1133,8229.72 584,5322,317.68 58.39%3.71%未分配利潤 10,561,552,2279.699 7,924,6671,2771.03 2,636,8881,0008.66 33.27%16.74%歸屬于母公司股股東權益合計計 14,465,982,8842.811 11,244,569,5516.477 3,221,4413,3226.34 28.65%20.45%股東權益合計 14,651,565,3394.211 11,503,418,2295.955 3,14

15、8,1147,0998.26 27.37%19.98%負債及股東權益益總計19,769,623,1147.722 15,754,187,8836.355 4,015,4435,3111.37 25.49%25.49%資產負債表垂直直分析表項目2009年2008年09年結構%08年結構%影響程度流動資產貨幣資金 9,743,1152,1555.24 8,093,7721,8991.16 49.28%51.38%-2.09%應收票據 380,7600,283.20 170,6122,609.00 1.93%1.08%0.84%應收賬款 21,386,314.228 34,825,094.884 0

16、.11%0.22%-0.11%預付款項 1,203,1126,0887.16 741,6388,536.34 6.09%4.71%1.38%應收利息 1,912,6600.000 2,783,5550.000 0.01%0.02%-0.01%其他應收款 96,001,483.115 82,601,388.117 0.49%0.52%-0.04%存貨 4,192,2246,4440.36 3,114,5567,8113.33 21.21%19.77%1.44%一年內到期的非非流動資產17,000,000.000 0.09%0.09%流動資產合計 15,655,585,3363.399 12,24

17、0,750,8882.844 79.19%77.70%1.49%非流動資產 長期股權投資 4,000,0000.000 4,000,0000.000 0.02%0.03%-0.01%持有至到期投資資10,000,000.000 42,000,000.000 0.05%0.27%-0.22%固定資產 3,168,7725,1556.29 2,190,1171,9111.89 16.03%13.90%2.13%工程物資24,915,041.553 62,368,950.889 0.13%0.40%-0.27%在建工程 193,9566,334.39 582,8600,996.70 0.98%3.7

18、0%-2.72%無形資產 465,5500,825.17 445,2077,595.72 2.35%2.83%-0.47%長期待攤費用 21,469,624.881 10,146,520.777 0.11%0.06%0.04%遞延所得稅資產產 225,4200,802.14 176,6800,977.54 1.14%1.12%0.02%非流動資產合計計 4,114,0037,7884.33 3,513,4436,9553.51 20.81%22.30%-1.49%資產總計19,769,623,1147.722 15,754,187,8836.355 100.00%100.00%0.00% 流動

19、負債 應付賬款 139,1211,352.45 121,2899,073.57 0.70%0.77%-0.07%預收款項 3,516,4423,8880.20 2,936,2266,3775.10 17.79%18.64%-0.85%應付職工薪酬 463,9488,636.85 361,0077,478.77 2.35%2.29%0.06%應交稅費 140,5244,984.34 256,3000,257.23 0.71%1.63%-0.92%應付股利 137,2077,662.62 0.69%0.69%其他應付款 710,8311,237.05 575,9066,355.73 3.60%3.

20、66%-0.06%流動負債合計 5,108,0057,7553.51 4,250,7769,5440.40 25.84%26.98%-1.14%非流動負債 專項應付款10,000,000.000 0.05%0.05%非流動負債合計計 10,000,000.000 0.05%0.05%負債合計 5,118,0057,7553.51 4,250,7769,5440.40 25.89%26.98%-1.09%所有者權益實收資本943,8000,000.00 943,8000,000.00 4.77%5.99%-1.22%資本公積 1,374,9964,4115.72 1,374,9964,4115.

21、72 6.95%8.73%-1.77%盈余公積 1,585,6666,1447.40 1,001,1133,8229.72 8.02%6.35%1.67%未分配利潤 10,561,552,2279.699 7,924,6671,2771.03 53.42%50.30%3.12%歸屬于母公司股股東權益合計計 14,465,982,8842.811 11,244,569,5516.477 73.17%71.38%1.80%股東權益合計 14,651,565,3394.211 11,503,418,2295.955 74.11%73.02%1.09%負債及股東權益益總計19,769,623,1147

22、.722 15,754,187,8836.355 100.00%100.00%0.00%2.1資產負債債表分析2.1.1總資資產總資產顯示企業業規模的大小小。行業進入入所需的資產產成本是幫助助公司維持競競爭優勢的保保證之一。茅茅臺近兩年總總資產呈增漲漲趨勢，但是是漲幅下降。009年增漲225.49%。說明茅臺臺酒業的規模模一直在擴大大，企業的競競爭優勢明顯顯。但是，值值得注意的是是：企業擴張張的速度已經經明顯放緩。2.1.2資產產 凈資產是是企業集團資資產超過負債債的部分，即即全部資產減減去全部負債債后的凈值。凈凈資產代表企企業集團所有有者在企業中中的財產價值值。它是反映映企業集團經經營業績的

23、重重要指標.由由于茅臺連年年高額的凈利利潤，再加上上股東的再投投入，使企業業凈資產高速速增長。但是是08年較007年增漲336.41%，09年比比08年增長長28.655%，增長速速度放慢，這這也說明經營營業績不是特特別好，這很很可能是企業業故意做低業業績造成的。利潤表水平分析析項 目09年金額08年金額本年比上年變化化額本期比上年同期期增減（%）一、營業收入9,669,9999,0665.398,241,6685,5664.111,428,3313,5001.28 17.33% 減：營營業成本950,6722,855.27799,7133,319.24150,9599,536.03 18.8

24、8% 營業稅金金及附加940,5088,549.66681,7611,604.71258,7466,944.95 37.95% 銷售費用用621,2844,334.75532,0244,659.8089,259,674.995 16.78% 管理費用用1,217,1158,4663.04941,1744,062.44275,9844,400.60 29.32% 財務費用用-133,6336,1155.78-102,5000,7655.33-31,1355,350.45 30.38% 資產減值值損失-300,0885.01450,0788.22-750,1663.23 -166.677% 加：公

25、公允價值變動動收益（損失失以“”填列） 投資收益益（損失以“”填列）1,209,4447.2661,322,2250-112,8002.74 -8.53% 其中：對對聯營企業和和合營企業的的投資收益二、營業利潤（虧虧損以“”填列）6,075,5520,5110.725,390,3384,8555.03685,1355,655.69 12.71% 加：營營業外收入6,247,99776,282,0035.799-34,0588.79 -0.54% 減：營營業外支出1,228,6603.08811,366,252.666-10,1377,649.58 -89.19% 其中：非非流動資產損損失三、利

26、潤總額（虧虧損以“”填列）6,080,5539,8884.645,385,3300,6338.16695,2399,246.48 12.91% 減：所所得稅費用1,527,6650,9440.641,384,5541,2995.05143,1099,645.59 10.34%四、凈利潤（虧虧損以“”填列） 4,552,8888,9444.004,000,7759,3443.11552,1299,600.89 13.80%少數股東損益240,4422,819.27201,2788,784.6039,164,034.667 19.46%歸屬于母公司股股東的凈利潤潤4,312,4446,1224.7

27、33,799,4480,5558.51512,9655,566.22 13.50%五、每股收益 （一）基基本每股收益益4.574.030.54 13.40% （二）稀稀釋每股收益益4.574.030.54 13.40%2.2利潤表分分析：2.2.1營業業收入收入是企業利潤潤的來源，同同時也反映市市場規模的大大小。09營營業收入年比比08年增漲漲17.333%。數據顯顯示，公司營營業收入逐年年增長，并且且增漲速度在在提高。說明明貴州茅臺銷銷售狀況良好好，市場發展展前景較好。一一方面，說明明企業生產經經營各項工作作做得好，做做好市場拓展展和營銷網絡絡的管理，提提升服務質量量和客戶滿意意度，鞏固和和

28、增大茅臺酒酒及系列產品品的消費群體體，從而實現現了營業收入入的增加。另另一方面是由由于宏觀經濟濟的逐步向好好,公司銷售售狀況逐漸回回暖。2.2.2凈利利潤 凈利潤是是一個企業經經營的最終成成果，凈利潤潤多，企業的的經營效益就就好；凈利潤潤少，企業的的經營效益就就差，它是衡衡量一個企業業經營效益的的主要指標。009年利潤比比08年增加了113.80%，凈利潤的的增多是因為為企業利潤總總額的逐年增增漲。3企業財務能能力分析主要從償債能力力、營運能力力、盈利能力力和發展能力力四個方面對對其進行分析析，最后運用用杜邦分析進進行綜合分析析。3.1償債能力力分析3.1.1流動動比率流動比率=流動動資產/流

29、動動負債2008年=22.87977 2009年=33.06499同比增長率=本本年增長額/年初數額2009年流動動比率同比增增長額=3.0649-2.87997/2.88797=117.03%分析：流動比率率即每一元流流動負債有多多少流動資產產作為保障。一一般來說流動動比率保持在在200%最最為適當。茅茅臺公司的流流動比率均達達到200%以上，說明明公司短期償償債能力很強強。09年比比08年上升升了17.003%主要受受流動資產上上升2.799%的影響。說明公司短期償債能力很強。3.1.2速動動比率速動比率=速動動資產/流動動負債2008年速動動比率=2.1469 2009年速動動比率=2.

30、2442同比增長率=本本年增長額/年初數額2009年速動動比率同比增增長率=4.53%分析：速動比率率表示每一元元流動負債有有多少速動資資產作為保障障，速動比率率越高短期償償債能力越強強，100%最為適當。茅茅臺公司速動動比率均在2200%以上上，說明公司司短期償債能能力很強。但但也出現公司司流動性過剩剩的趨勢。 3.1.3資產產負債率資產負債率=資資產總額/負負債總額2008年資產產負債率=225.89% 2009年資產產負債率=226.98%同比增長率=本本年增長額/年初數額2009年資產產負債率同比比增長率=-4.04% 分析：資產負債債率反映了資資產對債權人人權益的保障障程度，一般般來

31、說資產負負債率越小，長長期償債能力力越強。國際際上通行的標標準為低于660%。茅臺臺公司的資產產負債率兩年年都低于300%，雖然009年比088年下降了44.04%但但仍說明公司司的長期償債債能力很強。公司的財務風險控制的很好。3.1.4產權權比率產權比率=負債債總額/股東東權益總額2008年產權權比率=366.95% 2009年產權權比率=344.95%同比增長率=本本年增長額/年初數額2009年產權權比率同比增增長=-5.47%3.1.5權益益乘數權益乘數=資產產總額/股東東權益總額2008年權益益乘數=1336.95% 2009年權益益乘數=1334.93%分析：產權比率率表示一元股股東

32、權益借入入的債務總額額，反映公司司資本結構的的合理性；權權益乘數表明明股東權益擁擁有的總資產產。產權比率率和權益乘數數越低，表明明公司的債務務水平越低，償償債能力越強強。茅臺公司司09年和008年的產權權比率和權益益乘數很低，說明公司的資本結構比較合理，長期償債能力較強。償債能力20092008增長率流動比率3.06492.879717.03%速動比率2.24422.14694.53%資產負債率%25.8926.98-4.04%產權比率%34.9336.95-5.47%權益乘數1.34931.3695-5.47%綜合分析：從公公司的長期償償債能力和短短期償債能力力來看，公司司的債務水平平很低，

33、償債債能力很強，特特別是短期償償債能力。存存在的問題主主要在于流動動資產過剩未未能有效利用用，影響了資資金的使用效效率，使機會會成本和籌集集成本增加。3.2營運能力力3.2.1應收收賬款周轉率率應收賬款周轉率率=營業收入入/平均應收收賬款余額2008年應收收賬款周轉率率=202.92 2009年應收收賬款周轉率率=344.062009年應收收賬款周轉率率同比增長=69.666%周轉天數=計算算期天數/周周轉率2008應收賬賬款周轉天數數=1.77741 2009年應收收賬款周轉天天數=1.00463分析：從以上數數據可知，茅茅臺公司應收收賬款每沒兩兩天周轉一次次，周轉速度度快、管理效效率高并且

34、可可以有效減少少呆壞賬。從從償債能力來來看，周轉率率高流動資產產變現能力強強，從而償債債能力強。009年周轉率率比08年上上升了69.55%，說說明公司營運運能力加強管管理效率提高高。3.2.2存貨貨周轉率存貨周轉率=營營業成本/平平均存貨余額額2008年存貨貨周轉率=00.29511 2009年存貨貨周轉率=00.260222009年存貨貨周轉率同比比增長=-111.83%周轉天數=計算算期天數/周周轉率2008年周轉轉天數=12219.933 2009年周轉轉天數=13383.555分析：存貨周轉轉率越高，表表明其變現速速度越快、資資金占用水平平越低。從以以上數據來看看茅臺公司存存貨周轉率

35、很很低，周轉速速度很慢。不不過這主要與與其自身的行行業性質有關關。茅臺生產產的酒類產品品生產周期一一般要五年的的時間，而且且年份越久遠遠則價格越高高。所以存貨貨周轉率較低低。09年存貨周轉轉率較08年年下降了111.83%，主主要是09年年存貨周轉率率比08年上上升34.66%的影響。存存貨大增表明明茅臺貨源充充足，公司仍仍處于控量階階段。銷售公公司存貨穩定定的可能解釋釋包括：母公公司延遲向銷銷售公司發貨貨有利于降低低當期消費積積累，緩解業業績增速下滑滑的壓力，控控量計劃性很很強。3.2.3流動動資產周轉率率流動資產周轉率率=營業收入入/平均流動動資產總額2008年流動動資產周轉率率=0.84

36、448 2009年流動動資產周轉率率=0.699332009年流動動資產周轉率率同比增長=-17.993%周轉天數=計算算期天數/周周轉率2008年周轉轉天數=4226.13 2009年周轉轉天數=5119.26分析：流動資產產周轉次數越越多，表明相相同資產完成成的周轉額越越多，資產的的利用效果越越好。從以上上數據可知茅茅臺的流動資資產周轉率較較低，主要是是受存貨占用用的影響，009年比088年下降了117.93%主要是因本本年流動資產產上升了2.79%。3.2.4固定定資產增長率率固定資產增長率率=營業收入入/平均固定定資產總額2008年固定定資產增長率率=4.09985 2009年固定定資

37、產增長率率=3.600592009年固定定資產增長率率同比增長=-12.002%分析：固定資產產周轉率越高高，表明企業業的固定資產產利用越充分分、固定資產產投資得當、結結構合理、利利用效率高。009年周轉率率比08年降降低了12.02%，主主要是固定資資產凈值的增增長幅度444.68%大大于營業收入入的增長幅度度。3.2.5 總總資產周轉率率總資產周轉率=營業收入/平均資產總總額2008年總資資產周轉率=0.62883 2009年總資資產周轉率=0.544442009年總資資產周轉率同同比增長=-13.355%周轉天數=計算算期天數/周周轉率2008年周轉轉天數=5772.97 2009年周轉

38、轉天數=6661.28分析：總資產周周轉率越高說說明企業的結結構安排越合合理，09年年周轉率比008年下降了了13.533%，主要是是流動資產增增長幅度和固固定資產增長長幅度叫營業業收入的增長長幅度快。營運能力20092008增長率應收賬款周轉率率344.06202.9269.55%應收賬款周轉天天數1.04631.7741-41.02%存貨周轉率0.26020.2951-11.83%流動資產周轉率率0.69330.8448-17.93%流動資產周轉天天數519.25557426.13664-17.93%固定資產周轉率率3.60594.0985-12.02%總資產周轉率0.54440.6283

39、-11.35%總資產周轉天數數661.28572.97447-11.35%3.3盈利能力力3.3.1銷售售凈利率銷售凈利率=凈凈利潤/營業業收入2008年銷售售凈利率=448.54% 2009年銷售售凈利率=447.08%2009年銷售售凈利率同比比增長=-33%分析：銷售凈利利率1元營業業收入與其成成本費用之間間可以擠出來來的凈利潤。它它的變動是由由利潤表的各各個項目金額額變動引起的的。通過對利利潤表的分析析可知營業收收入環比上漲漲了17.333%、營業業總成本上漲漲了26.005%其中營營業成本上漲漲了18.888%、凈利利潤只上漲了了13.8%。營業成本本上漲的幅度度大于營業收收入的上漲

40、幅幅度，導致009年營業凈凈利潤下降了了3%。3.3.2總資資產報酬率總資產報酬率=息稅前利潤潤總額/平均均資產總額2008年總資資產報酬率=29.511% 2009年總資資產報酬率=27.255%2009年總資資產報酬率同同比增長=-8.3%分析：總資產報報酬率全面反反映了企業全全部資產的獲獲利水平。一一般情況下，該該指標越高表表明企業的資資產的利用效效益越好、獲獲利能力越強強、經營管理理水平較高。009年總資產產報酬率比008年下降了了8.5%，主主要是因為資資產總額的上上漲幅度255.49%大大于息稅前利利潤總額的上上漲的幅度112.57%。3.3.3總資資產凈利率總資產凈利率=凈利潤/

41、平平均資產總額額2008年總資資產凈利率=30.500% 2009年總資資產凈利率=25.633%2009年總資資產凈利率同同比增長=-15.955%分析：總資產凈凈利率表示公公司從1元受受托資產中得得到的凈利潤潤。影響總資產凈利利率的驅動因因素：總資產凈利率=凈利潤/營營業收入*營營業收入/平平均資產總額額銷售凈利率*總總資產周轉率率08年：48.54%*00.62833=30.44986% 09年：47.08%*00.54444=25.66329% 因素分析：銷售凈利率變動動的影響=（447.08%-48.554%）*00.62833=-0.9917%總資產周轉率變變動的影響=47.088

42、*（0.55444-00.62833）=-3.95%兩者的共同作用用是總資產凈凈利率下降了了4.85667%。3.3.4凈資資產收益率凈資產收益率=凈利潤/平平均凈資產2008年凈資資產收益率=40.266% 2009年凈資資產收益率=34.811%2009年凈資資產收益率同同比增長=-11.777%分析：凈資產收收益率評價企企業自有資本本及其積累獲獲取報酬水平平最具綜合性性與代表性的的指標，反映映企業資本運運營的綜合效效益。該指標標越高，企業業自有資本獲獲取收益的能能力越強，運運營效益越好好。影響凈資產收益益率的驅動因因素：凈資產收益率=銷售凈利率率*總資產周周轉率*權益益乘數2008年：4

43、48.54%*0.62283*1.3202=40.266% 2009年：447.08%*0.54444*1.3582=34.811% 銷售凈利率變動動的影響：（447.08%-48.554%）*00.62833*1.32202=-11.22%總資產周轉率變變動的影響：47.088%*（0.5444-0.62883）*1.3202=-5.211%權益乘數變動的的影響：477.08%*0.54444*（1.3528-1.32002）=0.97%三者共同作用使使凈資產收益益率下降了55.45%。3.4發展能力力3.4.1營業業收入增長率率營業收入增長率率=營業收入入增長額/上上年營業收入入2009年

44、營業業收入增長率率=17.333%營業收入增長率率年份090807060504030201營業收入增長率%17.3313.8847.6024.5730.5925.3030.6813.645.25分析：營業收入入增長率是衡衡量企業經營營狀況和市場場占有能力、預預測企業經營營業務拓展趨趨勢的重要指指標。茅臺公公司20099年營業收入入增長率為117.33%，大于0，說說明公司產品品適銷對路，企企業市場前景景較好。從圖圖表可以看出出，茅臺通過過調整自身戰戰略、深化改改革、強化管管理、更加這這里整合市場場資源來應對對經濟危機個個日益激烈的的白酒行業的的競爭。并且且初步取得效效。3.4.2凈利利潤增長率

45、凈利潤增長率=本年凈利潤潤增長額/上上年凈利潤2009年凈利利潤增長額=13.5%凈利潤增長率年份090807060504030201凈利潤增長率%13.534.283.334.536.345.356.49.9230.7分析：凈利潤增增長率越大，表表明企業收益益增長的越多多，經營業績績突出和市場場競爭力強。從數據可知，茅茅臺公司在007年達到頂頂峰最后走下下坡路。這其其中的原因：一是受金融融危機的影響響導致市場份份額下降；二二是：白酒行行業競爭日益益激烈，加上上嚴重的地方方保護主義和和較低的進入入門檻都直接接導致凈利潤潤的下降。三三是營業成本本的增加。3.4.3總資資產增長率總資產增長率=本年

46、總資產產增長額/年年初資產總額額2009年總資資產增長率=25.499%總資產增長率 年份090807060504030201總資產增長率%25.550.39.5216.526.428.626.113.517.9分析：總資產增增長率反映企企業資產總量量的擴張速度度，表明其企企業規模增長長水平對企業業發展后勁的的影響。該指指標越高，表表明企業一定定時期內資產產經營規模擴擴張的速度越越快。茅臺公司08年年逆勢而上，擴擴大生產經營營規模、對原原有項目進行行改擴建并且且開始營銷網網絡的建設等等。說明茅臺臺在經濟危機機下雖然遇到到了挑戰但把把其看作是機機遇，來調整整自身的生產產經營模式和和規模的改造造，

47、使其發展展壯大。3.4.4每股股收益增長率率每股收益增長率率=本年每股股收益增長額額/上年每股股收益每股收益增長率率年份090807060504030201每股收益增長率%13.534.283.332.813.61.6156.40.03分析：該指標反反映中期業績績增長預期，是是許多估值指指標如PE、PPEG等的驅驅動力量。通通過杜邦比率率分析來看，EEPS增長率率自身的驅動動因素包括總總資產周轉率率、營業利潤潤率、權益乘乘數和股息分分配率，EPPS若想增長長前三項因素素也必需增長長，而一項因因素只有下降降才能驅動EEPS增長。4.傳統杜邦分分析 凈凈資產收益率率 34.811% 總資產產凈利率

48、 * 權益乘乘數 255.63% 11.35822 1/（1資產負債率率）銷售凈利率 * 總資產產周轉率 平均資產總總額 平均負債總總額47.08% 0.54444 年初初1575441878336 年初122507611676 年年末1976696231147 年末99119277887凈利潤 / 營業收入 營業收入 / 平均資產總總額45528888944 966999990665 966999990665 1777619005492.035 年初初1575441878336.35 年末末1976996231447.72營業收入 營業總成本本 + 營業外收支支 所得稅費費用996699999065 335956888001 50193374 非流動資資產 流動資產產