1、光伏逆變器行業研究：三重需求推動逆變器行業快速增長1 逆變器光伏及儲能行業中的核心部件光伏逆變器“盤活”光伏組件發電在太陽能光伏發電過程中，光伏組件所產生的電流為直流電能，然而并入電網需要的電流為交流電能，光 伏陣列的電流輸出并不直接符合電網的質量要求，所以各類光伏電站均需要使用逆變器將直流電變換為交流電 從而接入電網。除了將組件產生的直流電轉化為符合要求的交流電外，逆變器在電站發電過程中還起到了其他方面的重要 作用。首先，光伏逆變器可保證輸入電網的電能質量以確保光伏系統發電的安全與穩定輸送；其次，光伏逆變 器可通過動態智能掃描算法最大功率峰值跟蹤法（MPPT 算法）確保組件能在各自最佳功率點

2、上穩定工作， 達到光伏發電系統獲得最大輸出效率的目的；此外，在逆變器向電網輸送電能的過程中能夠實時監測整個光伏 系統的系統故障并采取有效措施，防止相關事故發生；同樣，逆變器也可以檢測記錄并上傳所有發電信息如直 流電壓、電流、功率等；最后，擴展的多種功能接口可以讓逆變器擁有更豐富的功能如電池儲能接口用于電能 儲存等等。如將光伏逆變器根據功率大小來分類可分為三類：集中式逆變器、組串式逆變器和微型逆變器。其中，集 中式光伏逆變器是將很多并行的光伏組串連到一臺逆變器的直流輸入端，將產生的直流電匯總做最大功率峰值 跟蹤之后再轉變為交流電后并入電網的一種電力電子裝置。因此，此類光伏逆變器的功率都相對較大，

3、并且近 年來隨著相關電子技術的發展，功率范圍逐漸提升，最大功率由最初的 500kw 發展到目前的 3.4mw 技術水平。組串式光伏逆變器是對幾組（1-4 組）小單元光伏組件進行單獨的最大功率峰值跟蹤，將產生的直流電直接 轉變為交流電后再匯總并入電網的一種電力電子裝置，因此功率都相對較小，同樣隨著電子技術的進步，其最 大功率已由最初的 60kw 提升至 350kw。微型逆變器是對每塊光伏組件進行單獨的最大功率峰值追蹤后轉換成交流電再匯總并入電網，其單體容量 一般在 1kw 以下。儲能逆變器光伏與儲能催生“交叉產品”儲能，即電能的儲存，主要應用于將電站生產的電能進行儲存并通過輸電線路輸送至民用及工

4、商用電， 其在電力系統中的作用可以歸納為三種：發電側提高發電設備的利用效率或可再生能源的利用率、輸配電 側改善電能質量、用戶側消峰填谷等。常見的儲能技術可分為三大類：物理儲能（如抽水儲能、壓縮空氣 儲能、飛輪儲能等）、化學儲能（如鉛酸電池、氧化還原液流電池、鋰離子電池等）和電磁儲能（如超導 電磁儲能、超級電容器儲能等）。在光伏與儲能雙市場成長的影響下，儲能逆變器兼備“逆變與儲能”功能，成 為了市場中的新興產品。具體來看，儲能逆變器集成光伏并網發電、儲能電站的功能，可以克服光伏組件受天 氣變化發電不穩定的缺點，提高電網品質；通過低谷儲存電能，高峰輸出電能，電網峰值發電量可大幅削減， 電網容量也可

5、大幅增加，提高電網利用率。光伏所發的電能優先供本地負載使用，多余的能量存儲到蓄電池， 在電能仍有富余的情況下可選擇性并入電網。當光伏所發電能不足時，蓄電池放電提供電能供本地負載使用， 從而降低對電網和傳統能源的依賴。除光伏儲能逆變器外，另一類儲能系統部件儲能變流器也同樣是包括光伏在內的新 能源產業興起下的熱點產品。PCS 可以分為單向與雙向變流器，單向變流器與逆變器類似，主要起到的也是直 流電向交流電轉化的作用；而雙向變流器與單向變流器之間最大的差別就是雙向產品可以進行兩種電流間的相 互轉化。此外不同于儲能逆變器，PCS 自身并未內置電池或其他儲能裝置而是依靠外接電池組實現利用電網給 蓄電池組

6、充電以及將蓄電池組中直流的電并網使用的功能。2 光伏逆變器：新增裝機與更新需求疊加國產品牌維持領先地位根據 Wood Mackenzie 統計，在全球逆變器出貨量前十的品牌中，中國品牌近五年來一直占據其中的 5-6 家左右，其中的這幾家國產廠商總出貨量總和維持在 50%左右，2020 年甚至達到了 60%；同樣可以看到華為與 陽光電源常年占據全球出貨量的前二位，整體來看國產逆變器已成為全球毫無爭議的出貨量第一。從國產逆變器出口金額來看，近 5 年來總額都出現了穩定增長的態勢，由 2016 年的 68.85 億元增長至 2020 年的 240.14 億元，年增幅均高于 20%；截止 2021 年

7、上半年已出口超過 240 億，同比增長超過 26%。具體來看，全球逆變器廠商份額出現了較為明顯的集中效應，通過比較近 5 年 CR3、CR5 及 CR10 廠商的 出貨量占比可以發現，大部分市場份額都由出貨量前十的廠商所占據，CR3 的市場份額穩定維持在 50%附近， CR5 維持在 60%左右，CR10 幾乎占據了全球 70%以上的市場份額，2020 年更是高達 80%。根據各企業逆變器年銷售收入與年出貨量來可以大致計算出，國內廠商的平均每瓦逆變器出貨帶來的銷售 收入都低于海外逆變器廠商（陽光電源與錦浪科技均在 0.22 元/W 附近，SMA 和 SolarEdge 分別為 0.53 和 0

8、.63 元/W），這也就意味著國產逆變可以繼續依靠其價格優勢與中國快速增長的光伏裝機規模繼續加速全球化滲透。在近些年出貨量前 10 的全球企業中，中國企業的可融資性排名相對較高，其中陽光電源的可融資性更是 達到了逆變器廠商中的唯一的一個 100%，充分體現出對國內逆變器品牌的認可，這也將有利于相關企業未來在 國內國際范圍內更多地進行融資活動擴大生產。近年來部分外企已逐步退出光伏逆變器市場或轉移其業務重心，包括了電器巨頭西門子，年出貨量排名位 居前五的 SMA 以及曾經排名前十的意大利光伏零部件廠商 ABB 等等；此外，國內廠商不斷推出的新產品與國 內組串式逆變器不斷擴大的功率范圍也助推其更廣的

9、使用范圍，這些因素都給國內逆變器廠商在光伏產業快速 發展的時代背景下快速搶占全球市場份額創造了機會。功率提升與成本下降推動組串式逆變器占比提升根據中國光伏協會的最新統計。在三大類光伏逆變器中，集中式逆變器與組串式逆變器近年來都占據了全 球約 95%左右的逆變器市場份額，其中組串式市場占比呈現穩定增長形式，由 2018 的 60.4%增長至 2020 年的 66.5%并且這一趨勢預計在未來也將持續下去。從兩類逆變器的優劣勢與其適用的領域與發展趨勢來看，組串式逆變器的功率相對較小但效率較高因此適 用于農用與工商業較多，未來有望向大功率化發展、提升轉換效率并更加智能化；集中式逆變器的功率較大且 成本

10、較低，適用于大型集中式電站，未來有望繼續提升單機容量降低電站成本。目前光伏發電的發電站可由規模的大小分為兩類：大型地面電站與分布式電站，大型地面電站指利用沿海 灘涂、戈壁荒地、城郊空曠無遮陽等地面資源，建設集中式大規模的光伏電站；而分布式電站往往是那些離用 戶較近的小規模發電站，如建在城市建筑物屋頂的光伏發電項目等。由于組串式逆變器的功率較小，因此主要 被應用于分布式電站。就市場結構來說，分布式電站在 2020 年的占比已達到 32.2%并預計在未來 10 年內穩定 提升至 35.2%；值得注意的是 2021 年上半年，受到光伏組件的價格快速上升以及戶用分布式仍有補貼影響，分 布式電站的，新增

11、裝機中分布式貢獻的占比已超過了 60%。綜合來看，未來隨著分布式電站的市占比提升，組 串式需求將會迎來一定程度的提升。此外，得益于近年來電力電子科技的技術與器件創新，組串式逆變器單機功率的不斷提升也產生了替代集 中式逆變器的潛在趨勢。2013 年前，20kW 已是組串式逆變器的最大功率，而短短十年不到的時間，截止到 2021 年 8 月，陽光電源與錦浪科技更是分別發布了 SG320HX 與 G6-GU320K-EHV，兩者最大功率都達到了 352kW， 已接近陽光電源銷售的最低功率 500kW 的集中式逆變器。從兩類逆變器的性能角度來說，組串式逆變器具有以下優勢：更多的 MPPT 路數（最大功

12、率點跟蹤），更寬的最大功率追蹤電壓，更靈活的組件配置以及更長的發電時間。因此可以預計的是，隨著未來單機功率低這一 劣勢被逐漸彌補，未來將會有更大一部分的組串式逆變器替代集中式逆變器被用于地面集中式與工商業屋頂的 分布式電站。除了性能優勢外，組串式逆變器相對于集中式逆變器在系統可靠性、失效率、散熱原理、可維護性等方面 均有一定的優勢。可靠性：組串式方案組件和逆變器直接相連，直流線纜短，輸電主要以交流線纜為主；集中式方案主要設 備有直流匯流箱、直流配電柜、逆變器及升壓變，輸變電鏈路設備多，輸電線路直流線纜較多。直流電特點是 易產生拉弧故障且不易熄滅，存在無法撲滅的風險，而交流電技術已發展了 100

13、 多年，與之相關的電器件也已 發展成熟，交流部分安全性經過長期驗證。失效率：組串式通常采用自然散熱方式，無外置風扇，實現內外部的環境隔離，防護等級達 IP65，可使內 部器件保持在無塵和穩定的環境中運行；集中式逆變器方案一般采用常規的土建房或集裝箱式機房，防護等級 IP54，但因機房普遍采用直通風式散熱方案，無法阻擋風沙、灰塵和腐蝕性氣體進入逆變器，最終造成放電、 起火等安全風險。散熱原理：組串式逆變器單個功耗數百瓦，可實現自然散熱設計，而集中式逆變器安裝于機房內，功耗數 十千瓦，溫升比組串式高，容易帶來器件壽命降低、整機降額運行，甚至炸機隱患。可維護性：故障發生時，集中式一般需廠家的專業人員

14、到場定位及維修，處理時間長，發電量損失大；而 組串式逆變器可直接由現場運維人員進行更換處理，簡單快捷，先保證發電，然后再對故障機器進行分析、維 修。 而從兩類逆變器的成本角度來看，日趨下降的價格以及較低的電站投資成本占比逐漸消化了近年來組串式 在價格方面的劣勢。從兩類逆變器的價格變化趨勢可以看出，組串式的下降較集中式更為明顯，由 2018 年的 0.25 元/W 下降至 2020 年的約 0.17 元/W，同期集中式逆變器的成本約為 0.12 元/W，兩者相差約 0.05 元/W。其 次通過分拆對比兩種光伏系統發電的投資成本，即地面集中式與工商業分布式，可以看出逆變器成本僅占兩種 電站成本的

15、3%與 5%左右，相信未來兩者成本差距的縮小也將促進組串式逆變器需求的上升。2020 年中國能建、中廣核、國家電投、大唐、華能、中核、華電 7 家能源央企的光伏逆變器招標規模達到 24GW，其中組串式逆變器 17.7GW，占比 73.9%；集中式逆變器 4.9GW，占比 20.42%；集散式逆變器 1.35GW， 占比 5.65%。新增裝機與逆變器更新雙需求疊加由于光伏組件發電想要實現并網必須得經過逆變器的轉化，因此光伏逆變器也隨著光伏裝機量的提升同步 出現快速上升的趨勢，從中國光伏協會提供的數據可以看出，全球年度新增裝機量由 2011 年的 30.2GW 上升到 2020 年的 130GW，

16、年復合增長率高達 17.6%，預計在 2025 年將達到 270-300GW。而光伏逆變器從 2014 年以 來，年出貨量已從 39GW 增長至 2020 年的 185GW，年均復合增速高達 29.6%。此外，光伏逆變器的更新需求長期來看將成為又一大增長點。不同于光伏組件較為普遍的 25-30 年的平均 壽命，由于光伏逆變器中的 IGBT 等部件的使用壽命通常在 10-15 年左右，因此相比組件會有更大的更換需求。 當前于 2005 年前后光伏裝機快速增長的歐洲地區已開始步入了替換階段，后續伴隨 2010 年左右以中國、日本為主的亞太市場進入裝機高峰，其替換需求也有望在近年快速增長。據 IHS

17、 Markit 統計，2020 年全球逆變器替 換需求為 8GW，較 2018 年已實現 100%的增長并且有望在未來 5 年期間保持 17%的年均復合增長率在 2024 年 達到 15GW。3 儲能逆變器：開啟逆變器市場新亮點行業政策積極加持自清潔能源與低碳排放成為全球范圍內的重要環保發展方向后，各國政府已相繼推出了相關支持性政策如 通過稅收優惠以及補貼的方式來促進儲能成本下降和規模應用，包括歐盟“2050 實現零碳排放”、英國加大部 署高容量儲能項目等。我國儲能產業雖起步較晚，但發展迅速。自 2009 年開始國家重點關注儲能產業發展后，大力推進了相關的 補貼與鼓勵性措施，加快我國新能源產業

18、市場不斷擴張，儲備設施、技術研發、應用等方面的較大革新。其中， 8 月 10 日頒布的關于加快推動新型儲能發展的指導意見直接指出 2025 年儲能裝機將達到 30GW 以上，以 此數據計算未來五年裝機量的年均復合增速將達到 56%；同時儲能逆變器存儲與釋放電量的功能也充分迎合了 錯峰用電的指導要求。電化學儲能市場需求持續擴張目前主流的儲能方式為抽水蓄能、電化學、熔融鹽、飛輪與壓縮空氣儲能，其中抽水蓄能長期占據絕大部 分儲能市場，但電化學儲能正逐步擴大規模，從全球市場來看，2020 年的裝機占比相比 2018 年的 3.7%已增長 超過一倍達到了 7.5%；從裝機量來看，全球儲能裝機總量持續提升

19、，其中電化學儲能裝機規模在 2018-2020 年 分別為 3.7GW/2.92GW/4.68GW。從國內市場來看，電化學儲能的市場占比增速比起全球范圍內更快，由 2018 年的 3.4%增長到了 2020 年的 9.2%，從裝機量來看，電化學儲能的裝機量在 2018-2020 年分別達到了 0.68GW/1.07GW/1.71GW，年均復合增 速高達 90%。電化學儲能作為未來儲能行業的重點發展方向，其累計投運規模逐年快速提升。根據 CNESA 預計，我國 電化學儲能累計投運規模從 2020 年的 3.3GW 在 2025 年增長至 36GW-56GW 區間。儲能逆變器作為電化學儲能所必須的

20、直接配套產品，因兼備了電儲能與逆變的功能，在逐步擴張的家庭與 工商業小型電站中扮演新興角色，其將持續受益于儲能行業，尤其是電化學儲能市場的擴張，未來五年內預將 保持電化學儲能相同的增長率（約 68%）。4 陽光電源全球逆變器領軍企業陽光電源股份有限公司（以下簡稱陽光電源或公司）成立 1997 年，專注于包括太陽能、風能、儲能、電動 汽車等新能源電源設備的研發、生產、銷售和服務，主要產品有光伏逆變器、電站投資開發、風電變流器、儲 能系統等。公司從光伏逆變器起家，經過多年快速發展已成長為全球該領域的行業龍頭，多年維持在行業出貨 量前二，全球市占率穩定在 18%左右；此外，在 2019 年公司逆變設

21、備累計出貨超 1 億千瓦，成為了首家破“億” 千瓦的逆變器企業。2011 年 11 月，公司在深圳證券交易所正式掛牌上市。公司的實際控制人為曹仁賢董事長，截至 2021 年中報，曹仁賢先生直接持有公司 4.51 億股份（占總股本 的 30.96%），其持股的瀘州匯卓企業管理有限公司持有陽光電源 1.42 億股份（占總股本的 3.77%），公司高管多為高學歷且多具有研發背景，其中董事長曹仁賢是新能源方面的資深研究人員，擔任中國光伏 行業協會理事長，中國光伏行業協會理事長兼任合肥工業大學博士生導師；此外公司多名董事與高管同樣深耕 行業技術多年，可以說公司在新能源方面積累了深厚的的行業經驗與前端研發

22、技術。2017-2020 年期間，公司營業收入由 88.86 億元增長至 192.84 億元，年均復合增長率約為 29.47%，歸母凈 利潤由 10.24 億元增長至 19.54 億元，年均復合增長率約為 24%；2021 年上半年公司共營收 82.1 億元，同比增 長 18.3%，近 5 年來公司規模持續快速擴張。從收入結構來看，2021 年上半年營收最主要貢獻來自于光伏逆變器業務，占比超過 43%，約 35.91 億元； 電站系統集成收入超過 26.89 億元，占比約為 32.75%；儲能逆變器業務收入為 9.2 億元，占比為 11.2%。從各業務毛利率來看，2021 年上半年公司收營業收

23、入最高的光伏逆變器業務毛利率為 38.15%，毛利約為 13.7 億元，是公司最主要且最穩定的利潤來源；電站系統集成作為第二大主營業務，毛利率穩定保持在 13%附近，2021 年上半年毛利達到 3.5 億元；儲能逆變器毛利約 1.9 億元，毛利率達到 21.2%，其余業務共貢獻毛利 3.87 億元。逆變器產品加速出海，進一步滲透全球市場從出貨量來看，陽光電源出貨量持續提升，從 2016 年的 11GW 提升至 2020 年的 35GW，年均復合增長率 約為 33.3%；從市場份額來看，公司市占率穩定提升，并在 2020 年創下新高達到 19%。在彭博發布的逆變器品 牌可融資性排行榜中，陽光電源

24、連續兩年蟬聯“全球最具融資價值逆變品牌”冠軍，并且是唯一一個連續兩年 被所有參與評價者認定為“bankable”（可融資）的逆變器企業。公司深耕全球市場多年，持續優化全球營銷、服務網絡，加強全球渠道體系建設。目前在印度開設的生產 基地產能已擴大至 10GW，同時也在積極尋求開設海外第二工廠的機會；截至目前，公司所生產的逆變器等新 能源設備已批量銷往德國、意大利、澳大利亞、美國、日本、印度等 150 多個國家和地區。已在海外建設了 20 多家分/子公司，在全球五大服務區域開設 50 多個服務網點，80 余家認證授權服務商。從業務的地區劃分來看，公司穩固并加大海外市場，搶抓更多新興市場的機會。20

25、19 年公司海外出貨量 9GW 超過內地出貨量并且 2020 年當年增長超 140%達到 22GW，占全年出貨量的 63%。從業務收入占比來看，海外 地區收入占比穩定提升，2021 年上半年達到 50.7%，2017-2021H1 期間年均復合增長率約為 45%。隨著訂單量的快速增加，公司近年來產能利用率與產銷率持續提升并在 2020 年雙雙突破 100%，產能需求 日益擴大，2021 年 8 月公司遞交增發說明書募集 36.4 億元，其中預計投入 24.5 億元用于擴大產能并逐年釋放， 將于第三年達到完全投產狀態達到 103.8GW。儲能系統集成龍頭，業務持續高增長公司于 2014 年正式進

26、入儲能市場，與韓國三星 SDI 株式會社簽訂合作協議，投資共 3.8 億元開設三星陽光 與陽光三星兩家合資公司，其中三星陽光主要提供電力設施所用鋰離子儲能電池包，陽光三星主要提供電力設 施用變流系統和一體化系統，這也為日后儲能系統集成業務的無電芯戰略打下基礎。公司依托全球領先的電源轉化技術和深耕儲能業務多年的扎實經驗，專注于電池儲能系統的研發、生產、 銷售和服務，除雙向儲能變流器與儲能系統集的主要產品外還覆蓋了鋰電池、能量管理系統等業務，提供輔助 新能源并網、微電網應用及電力輔助服務三大解決方案。目前陽光電源儲能系統陽光電源儲能系統廣泛應用在 中國、美國、英國、加拿大、德國、日本、澳大利亞、印

27、度等眾多國家，2020 年公司儲能系統集成功率規模均 位居全國第一并明顯領先于其他廠商。從營收角度看，儲能系統業務近年來快速成長，2018/2019/2020 年貢獻收入 3.8/5.4/11.7 億元，近三年年復 合平均增長率高達 75%，2020 年上半年業收入 9.2 億元達到去年全年的 80%，今年有望繼續創造單年收入記錄。 公司的募資擴產計劃中也包括了預計 2024 完全投產的 15.3GW，充分應對潛在爆發式增長的儲能市場。探索新能源各細分產業，提前布局搶先機除光伏與儲能業務外，公司結合自身多年在新能源產業的技術積累，積極布局包括風電、氫能、新能源車 電驅系統與充電樁等業務，打造“

28、光、風、儲、電、氫”五位一體戰略，不斷探尋“碳中和”大環境下的能源 市場發展空間。首先，從風能領域來看，公司依靠在電力轉換方面的技術積累，主打風電變流器產品。此類變 流器功能類似于光伏逆變器，主要作用是將風電機組內發電機在自然風的作用下發出電壓頻率、幅值不穩定的 電能轉換為頻率、幅值穩定、符合電網要求的電能，最終并入電網。公司具體產品可三大類：雙饋風電變流器、 全功率風電變流器及中壓風電變流器，目前已全面覆蓋國內主流風機機型并適用于鹽霧、高寒、高原、沿海、 高濕等各種環境。從業務收入來看，近年來變流器業務規規模快速上升，2018/2019/2020 年分別貢獻 0.14/2.94/14.15

29、億元，年均復合增長率高達 892%并且毛利率達到 25-30%左右水平；隨著募資擴產的產能逐步落 地與全球風電裝機需求的穩步提升，公司在風電領域的業務未來可期。從氫能領域來看，2019 年，陽光電源成立專門的氫能事業部，投建多模式制氫系統示范基地并積極開展電 解水制氫系統關鍵設備的研發、制造和銷售，目前陽光電源擁有兩種制氫路線，一種是堿性水（ALK）電解制 氫系統，另一種是質子交換膜（PEM）純水電解制氫系統。在今年 3 月主辦的先進技術研討會上，公司正式發 布了與中科院大連化學物理研究所聯合研發的國內首款、最大功率 SEP50 PEM（質子交換膜）制氫電解槽；此 外近年來公司光伏制氫訂單充足

30、，包括 2019 年 7 月與山西晉中榆社縣簽訂的 300MW 項目、同年 9 月簽訂的山 西省屯留區 200MW 項目等。結合電解水制逐漸成為未來制氫的主要發展方向與公司的提早布局，制氫業務未 來也有望在“光、風、儲、電、氫”五位一體戰略中大展宏圖。從新能源車相關產業鏈來看，公司正在逐步布局電機驅動系統與充電樁業務。電驅方面，公司憑借雄厚的 電力電子轉換技術積累和研發優勢，將逆變技術和傳動技術拓展應用至電動汽車產業，為新能源汽車提供高品 質的電機驅動系統。目前公司已推出針對大型客車、中小型客車、乘用車的驅動解決方案并且和包括五菱宏光、 江鈴、一汽等多個國產品牌進行深度合作，在 2020 年更

31、是以超 6 萬臺的動力單品訂單交付能力助力宏光 MINI EV 多次成為全國新能源汽車月度銷量排行第一；在年度電控市場銷量排行中陽光電動力位列第 8，年銷量達到 5 萬套，市占率達到 3.7%。充電樁方面，目前公司已開設“充電+”模式，即將陽光樂充與陽光電源的光伏、儲 能產品實現生態對接，為充電站提供光儲充一體化解決方案，現已推出三大類充電樁共計 6 個產品并已在安徽 巢湖與安徽肥西開展了直流充電樁的項目。5 錦浪科技專注于組串式逆變器錦浪科技股份有限公司（以下簡稱錦浪科技或公司）成立于 2005 年，專注于新能源光伏發電領域，從事光 伏發電系統核心設備光伏逆變器的研發、生產、銷售和服務，核心

32、產品主要是組串式逆變器。經過多年發展， 已在多領域獲得技術認證，如美國 UL174、澳洲 AS477 認證等等；近兩年來公司躋身全球十大逆變器出貨商， 是國內國際逆變器市場中的重要企業之一。公司于 2015 年在新三板掛牌上市后，2019 年 3 月在深交所上市， 是中國第一家以組串式逆變器為主要業務的上市公司。公司的最終控制方為王一鳴、林伊蓓與王峻適家族（王峻適、林伊蓓為王一鳴父母）。截至 2021 年中報， 王一鳴先生與林伊蓓女士分別直接持有公司 6662 萬股份（占總股本的 26.91%）以及 2896 萬股份（占總股本的 11.7%），兩位持股的寧波聚才財聚投資持有公司 894 萬股份

33、（占總股本的 8.78%），王峻適先生持有公司 835 萬 股份（占總股本的 8.19%）。從營收金額來看，2017-2020 年期間，公司營業收入由 8.23 億元增長至 20.45 億元，年均復合增長率約為 34.9%，歸母凈利潤由 1178.1 萬元增長至 3.18 億元，年均復合增長率約為 39.25%，2021 年上半年公司共營收 14.53 億元，同比增長 99.8%，近 5 年來公司擴張迅速。從營收結構來看，2021 上半年公司最主要貢獻來自于光伏逆變器（公司目前在光伏逆變器業務中只推出了 組串式產品），占比超過 89%，約 12.9 億元，此外公司近兩年來新加入的儲能逆變器業務

34、與新能源電力生產（分 布式光伏電站）收入分別為 0.66 億元與 0.38 億元，占比 4.57%與 2.63%。公司最主要的組串式逆變器業務 2018-2020 年期間毛利率都穩定在了 30%-35%的區間，2021 年上半年貢獻 毛利 3.46 億元，并且由于該業務近年來一直貢獻了超過 89%的營業收入，因此組串式逆變器也已成為公司最主 要、穩定的凈利潤來源。全球化布局推進，海外業務打下業績增長基礎公司自 2005 年成立開始就深入探索光伏逆變器行業尤其是組串式逆變器，經過十余年的技術積累，年度出 貨量快速提升，由2016年的0.86GW增長超過900%，在2020年達到8.87GW并占據

35、了當年全球市場份額的4.8%， 全球排名提升第六，在中國廠商中位居第四。公司不斷進行產品迭代，已在單相與三相組串式逆變器中共同推出了 5G 系列產品，并且功率覆蓋范圍已 達到了 0.7kW-230kW，隨著最大功率的不斷提升組串式也不再只適用于住宅、工商業等戶用場景，最大高功率 在 125kw 以上的產品都可用于地面電站發電系統，成功實現產品的多場景覆蓋。公司較早就開始布局海外市場，包括多項國內外授權的專利與首創技術，目前先后在英國、美國、澳大利 亞、巴西、南非、 印度、墨西哥、西班牙、荷蘭、羅馬尼亞等地設立全球辦事處和技術售后服務中心。公司產 品主要應用于住宅型屋頂、工商業屋頂和地面光伏電站，部分應用案例如下：從公司業務收入的地區劃分來看，近年來海外地區帶來的銷售收入持續高于境內，海外銷售占比在 60%左 右，2020 年海外市場貢獻超 12.6 億元，而內地收入為 8.2 億元。從各地區毛利率來看，海外逆變器銷售的毛利 率穩定在 40%以上，而內地產品的毛利率近年來回落到 15%左右的水平。加碼儲能逆變器，開辟新賽道隨著電化學儲能行業的快速擴張，許多光伏逆變器廠商都逐步開拓儲能逆變器業務。錦浪科技利用原有優 勢，如逆變器的研發與生產、原有的客群等等，加大儲能逆變器方面的投入。從 2019 年開始，儲能逆變器收入 由 1733 萬元增長