1、YCF正版可修改PPT（本科）投資學NO3教學課件第三章 投資工具The investment instruments 第三章 投資工具第一節 貨幣市場工具 3第二節 固定收益證券第三節 權益型證券 214第四節 證券投資基金5第五節 衍 生 證 券 學 習 目 標了解貨幣市場工具、固定收益證券、權益型證券；熟悉股東承擔的責任和享有的權利；理解流通股和非流通股的區別；掌握開放式基金與封閉式基金、指數基金與非指數基金的差別；熟悉衍生產品零和游戲及高杠桿交易的特征。 第三章 投資工具中國投資渠道到底缺不缺 中國居民投資渠道真的缺乏嗎？實際情況是從銀行理財到券商集合理財，從信托產品到有限合伙產品，從

2、公募基金到私募基金，從股票、債券、期貨到金融衍生品，從房地產到大宗商品，從黃金、珠寶到古董、文物那么，為什么人們會普遍感到投資渠道缺乏呢？ 居民理財需求迅猛發展，實際上只有樓市和黃金市場給了投資者持續豐厚的投資回報，當然，現在黃金市場牛市也走到頭了，房地產市場則離頂部位置似乎也不太遙遠。引 導 案 例 除此之外，其他一些投資渠道或投資效果不佳或參與難度太大，如股票市場虧損的遠遠多過盈利的；基金市場中能夠持續盈利的基金寥寥可數，大多數基金都有負專業理財的名聲；期貨市場和大宗商品市場只適合機構大戶相互進行搏殺，與廣大民眾關系不太大；債券市場目前規模還相對有限，居民個人參與程度嚴重不足；信托市場進入

3、門檻太高，絕大多數民眾都缺乏足夠的資金實力；收藏市場需要具備非常專業的知識和能力才可參與其中，大多數民眾唯有旁觀。這樣掃描下來，適合居民個人的投資渠道還真的不多。引 導 案 例問題 分析人們感到投資渠道缺乏的這種現象與各種投資產品的屬性有何內在聯系。 第一節 貨幣市場工具貨幣市場是固定收益率市場的一部分，它由變現能力極強的超短期債務證券組成。貨幣市場工具通常具有以下兩個屬性：（1） 本質上是大型企業或政府為籌集借款而開出的欠條。（2） 從發售日算起少于1年，即1年內償還貸款。這類證券的交易面值一般都很大，因此個人投資者無力購買。但是個人投資者可以很容易買到貨幣市場基金，這些基金將個人投資者的資

4、金匯集起來，并以共同基金的名義購買各種貨幣市場證券。短期國庫券是指政府部門發行并承諾到期還本付息的、期限在1年以內的債務憑證。短期國庫券在所有貨幣市場工具中變現能力最強。 第一節 貨幣市場工具一、 短期國庫券1.短期國庫券的概念 第一節 貨幣市場工具2.短期國庫券的特征短期國庫券的發行一般采用貼現制，發行時以低于票面凈額發行，到期按面額兌付，即以票面金額減去貼現利息作為發行價格，到期按票面金額足值補償。短期國庫券發行價格的計算公式為發行價格=面值（1貼現率償付期天數/360）3.短期國庫券的發行 第一節 貨幣市場工具 第一節 貨幣市場工具例如，發行面值為100元的短期國庫券，償付期為60天，貼

5、現率是10%，則其發行價格為發行價格=100（110%60360）=98.33（元） 第一節 貨幣市場工具大額可轉讓存單是銀行印發的一種定期存款憑證，憑證上印有一定的票面金額、存入日期、到期日和利率，到期后可按票面金額和規定利率提取全部本利，逾期存款不計息。大額可轉讓存單可流通轉讓，自由買賣。二、 大額可轉讓存單 第一節 貨幣市場工具知名的大型企業通常不會直接向銀行借款，而是通過發行短期無擔保債務票據來籌集資金。這種票據稱為商業票據，可以背書轉讓，可以承兌，也可以貼現。商業票據的期限在1年以下，由于其風險較大，故利率高于同期銀行存款利率。三、 商業票據 第一節 貨幣市場工具銀行承兌匯票是由銀行

6、客戶對銀行發出的在未來某一日期支付一筆款項的指令，期限通常是6個月內，此時的銀行承兌匯票類似于遠期支票。當銀行背書承兌后，銀行開始負有向匯票持有者最終付款的責任，此時的銀行承兌匯票可以像其他任何對銀行的債權一樣在二級市場上交易。四、 銀行承兌匯票 第一節 貨幣市場工具銀行承兌匯票以銀行信用代表交易者信用，因而被認為是一種非常安全的資產。在國際貿易中，交易雙方互不知曉對方信用情況時，銀行承兌匯票得到廣泛的使用。如同短期國庫券一樣，銀行承兌匯票在面值的基礎上折價銷售。 第一節 貨幣市場工具政府證券的交易商使用回購協議作為一種短期（通常是隔夜）借款手段。交易商把政府證券賣給投資者，并簽訂協議在第二天

7、以稍高的價格購回。協議約定的價格增幅為隔夜利息。通過這種方式，交易商從投資者那里借款一天，證券在其中被當作抵押品。五、 回購和逆回購 第一節 貨幣市場工具定期回購本質上與普通回購一樣，只是定期回購的期限可以超過30天。因為有政府證券作為擔保，故而在信用風險方面回購協議被認為是安全的。逆回購是回購的一種鏡像。在逆回購中，交易商找到持有政府證券的投資者買入證券，并協定在未來某一日期以稍高的價格售回給投資者。 第一節 貨幣市場工具同業拆借市場，是指金融機構之間以貨幣借貸方式進行短期資金融通活動的市場。同業拆借市場主要用于彌補短期資金的不足、票據清算的差額和解決臨時性資金短缺的需要。六、 同業拆借市場

8、 第一節 貨幣市場工具同業拆借利率（同業拆借市場上金融機構之間的短期資金借貸利率）是同業拆借市場的資金價格。在國際市場上，有代表性的同業拆借利率有三個：倫敦銀行同業拆借利率、新加坡銀行同業拆借利率和香港銀行同業拆借利率。為進一步推進我國利率市場化，培育中國貨幣市場基準利率體系，自2007年1月4日起，上海銀行間同業拆借利率開始運行。 第二節 固定收益證券固定收益證券是發行人依照法定程序發行，并約定在一定期限還本付息的有價證券，是證券債權債務關系的憑證。債券的買入者稱為債權人，債券的發行人稱為債務人。固定收益證券通常由企業和政府發行。“票據”和“債券”是固定收益證券的通用術語。 第二節 固定收益

9、證券固定收益證券的潛在收益有兩種形式：一是有一個固定的付款承諾，并于最終到期日支付；二是當利率下降時，大多數固定收益證券的價格會上升，有可能從利率有利的變動中獲益，當然，利率不利的變動會導致損失。 第二節 固定收益證券一、 債券的基本要素 第二節 固定收益證券（1） 發行者名稱，是指債券的發行人，如中國國債的發行人是中華人民共和國財政部。（2） 票面價值又稱面值，是指債券票面上所標明的價值。（3） 償還期限。除永續債券外，債券一般都有到期期限。（4） 信用評級，是指信用評級機構對發行人的償債能力及債券本身的風險進行的評價。 第二節 固定收益證券常見的信用評級以字母來表示債券或發行人的風險等級，

10、如AAA指償還能力最強的債權或發行人，C或D代表垃圾債券或存在嚴重的償債風險。中國政府針對國內發行的國債通常不進行信用評級，一般認為國債沒有信用風險。 第二節 固定收益證券（5） 票面利率又稱息票率，是指所支付的利息額與債券面值的比較。票面利率的高低通常與債券期限長短、債券發行人的信用評級等因素有關，即期限越短、信用評級越高，債券的票面利率越低。1.按發行主體分類2.按償還期限分類（1）政府債券 （2）金融債券 （3）公司債券 （1）短期債券 （2）中期債券 （3）長期債券 第二節 固定收益證券二、 債券的分類 第二節 固定收益證券（1） 政府債券是指政府為籌集資金而向投資者出具，并承諾在一定

11、時期支付利息和償還本金的債務憑證。為鼓勵投資政府債券，大多數國家規定，購買政府債券可以享受稅收優惠，甚至免稅。1.按發行主體分類 第二節 固定收益證券（2） 金融債券是指由銀行和其他金融機構經特別批準而發行的債券。（3） 公司債券是指企業為籌集長期資金而發行的債務憑證。一般期限較長，大多為510年。公司債券的風險較大，因而其利率一般高于政府債券和金融債券。 第二節 固定收益證券2.按償還期限分類短期債券：償還期一般在1年以下；中期債券：償還期一般為110年；長期債券：償還期一般為10年以上。 第三節 權益型證券（1） 股東不得撤回投入公司的資金，投入資金歸公司永久使用。（2） 股東以其投入公司

12、的資本為限對公司債務承擔有限責任。一、 股東的責任和權利1.股東的責任 第三節 權益型證券（1） 選舉公司董事會成員，參與公司重大經營決策。董事會是股份有限公司的最高權力機構，由全體股東選舉產生。（2） 按持股比例分享公司利潤。公司在年終（或年中）會將盈利的一部分作為股利按持股比例分配給股東。2.股東的權利 第三節 權益型證券（3） 享有優先認購權。優先認購權是指上市公司發行新股或可轉換債券時，老股東為保障自身的持股比例和相應權益不被攤薄，按照原先持股數量的一定比例優先于他人進行認購的權利。老股東購買新發行股票的定價往往低于股票市場價，有時甚至較市場價格有較大的折扣，因而優先認購權本身具有一定

13、的市場價值。 第三節 權益型證券股東的優先認購權具體表現在上市公司配股和增發新股兩個方面。 配股最能體現優先認購權的價值。配股是指老股東可以根據其持股比例，以明顯低于市場的價格認購公司發行新股的募集資金形式。 增發新股有公開增發和定向增發兩種形式，兩者的價值體現有明顯的差異。 第三節 權益型證券公開增發新股時，所有投資者都有認購的權利，上市公司一般會在增發新股的總量中分割出一定比例的新股，依照老股東的持股比例向老股東配售，以體現老股東的優先認購權。定向增發是指公司向少數特定投資者（通常是機構投資者或戰略投資者）非公開發行新股票，絕大多數老股東，尤其是中小股東被排除在外。 第三節 權益型證券我國

14、有關法律規定，定向增發的發行對象不得超過10人，發行價不得低于公告前20個交易日市場平均價的90%，發行股份12個月內（大股東認購的為36個月）不得轉讓。定向增發基于引入新股東更有利于公司的長遠發展，因而老股東理論上應該有所受益。 第三節 權益型證券（4） 將股票出售給其他投資者。這是股東不能向公司提出退股索回本金所導致的必然要求。出售股票與參與公司經營發展、按持股比例分享公司利潤、享有優先認購權等權利相比，屬于一種相對短期的行為。如果投資者過分看重出售股票的權利，將自己視為公司發展的匆匆過客，那么這時的投資者并不能稱為真正的股東，稱為“股民”更為恰當。 第三節 權益型證券1.普通股票普通股票

15、又稱普通股、股權證券或股權，代表著公司股份中的所有權份額。二、 股票的分類（一） 按股東享有的權利分類 第三節 權益型證券普通股票是最基本、最常見的一種股票，其持有者享有股東的基本權利和義務。普通股票的股利完全隨公司盈利的高低而變化，在公司盈利較多時，普通股股東可獲得較高的股利收益，但在公司盈利和剩余財產的分配順序上列在債權人和優先股股東之后，故其承擔的風險也較高。 第三節 權益型證券擁有普通股的潛在收益有以下兩種形式：（1） 公司向股東支付現金股利。無論現金股利的發放時間還是發放數額都沒有保證，在任何時間都可以增加、減少或省略，股利的支付嚴格按照公司董事會決定執行。 第三節 權益型證券（2）

16、 股票價值可能增值。從投資者角度來看，普通股具有剩余請求權和有限責任兩大特點。剩余請求權意味著普通股持有人對公司的資產與收益的要求權是排在最后一位的。在公司清算資產時，普通股股東只有在其他索賠人（如稅務機構、信貸機構等）都得到賠償后，才能對剩余資產進行索賠。普通股股東只有在正常運營的公司收入扣除利息和稅收后，才擁有對運營收入的要求權。有限責任則意味著公司經營破產時，股東最多損失最初的投資額，無須對公司債務承擔個人責任。 第三節 權益型證券即問即答：如果甲購買100股A股票，甲將享有哪些權利？通過此項投資，甲第二年最多能賺多少錢？如果甲購買該股票時的股價為每股80元，第一年甲最多損失多少錢？ 第

17、三節 權益型證券與普通股相比，優先股票（優先股）對于公司現金流和資產擁有一些優先的權利。優先股股東有權利定期獲得固定的股息，沒有表決權，但在公司盈利和剩余財產的分配上比普通股股東享有優先權。優先股擁有債券和股權的雙重屬性，屬于一種股權投資，公司具有向優先股持有人分紅的決定權。優先股股利由董事會自由裁量，可以被否決，法律沒有規定公司必須支付股利。2.優先股票 第三節 權益型證券優先股股利可以累積，也就是說，公司向普通股股東支付股利之前需要先全部付清優先股股利。當公司資產清算時，優先股股東相對普通股股東具有優先索取權。優先股的潛在收益包括所承諾的股利和價格上漲的收益；潛在的損失是股利可能被跳過，優

18、先股價值的下降。 第三節 權益型證券即問即答：為什么優先股有時候被歸為固定收益證券？ 第三節 權益型證券在中國發行上市的股票被分為有限售條件股份和無限售條件股份。投資者在上市公司發行新股份時認購的股票，以及從投資市場上買進的股票都是無限售條件股份，俗稱流通股，即這些股票在市場上可以自由買賣。（二） 按限售條件分類 第三節 權益型證券有限售條件股份簡稱限售股，俗稱非流通股，是指約定在持有一定期限（限售期）后方可自由買賣的股票。股票被限售的最主要原因是我國公司法規定：發起人持有的公司股份，自公司成立之日起一年內不得轉讓；公司公開發行股份前已發行的股份，自公司股票在證券交易所上市交易之日起一年內不得

19、轉讓。 第三節 權益型證券上市公司限售股的有關規定如下：（1） 上市公司公開發行新股票時，除部分已發行股份可在網下向投資者轉讓外，其他已發行股份繼續按有關規定在新發行股票上市流通一年后才能上市交易。這些限售股具體上市流通的時間公示在公司的招股說明書上。 第三節 權益型證券（2） 上市公司定向增發新股時，機構投資者獲配的新股往往要一年后才能上市流通，這是公司上市后新增限售股的原因。 第三節 權益型證券限售股可以流通時被稱為解禁。限售股，特別是發起人限售股解禁可能對公司股票價格造成比較大的沖擊，因為發起人股東持有股票的數量不僅很大，而且持股成本較其他投資者要低很多。每當限售股即將解禁時，一些投資者

20、都會提前拋售公司股票，公司股價因此可能相應下跌。 第三節 權益型證券1.A股A股的正式名稱是人民幣普通股票。它是由我國境內公司發行且在境內（上海、深圳）證券交易所上市，供境內機構和個人及國外合格的機構投資者以人民幣認購和交易的普通股票。截至2016年12月9日，中國投資市場已有3 000多家A股上市公司，年產值近30萬億元，總市值逾52萬億元。這不僅是中國資本市場的一個跨越，也是中國經濟全面進入資本時代的重要標志。（三） 按股票上市地點和投資者分類 第三節 權益型證券B股的正式名稱是人民幣特種股票。它的每股面值是1元人民幣，以美元或港元認購和買賣，在境內（上海、深圳）證券交易所上市交易。可以投

21、資B股的投資者有境外機構和個人、定居在國外的中國公民和在中國擁有外幣的個人。B股市場成立于1992年，其目的主要是吸納外資。但是在H股迅猛發展的背景下，B股市場發展緩慢，在中國資本市場上已經邊緣化，情景極不明朗。截至2016年11月，中國投資市場共有104家B股上市公司。2.B股 第三節 權益型證券H股（港股）是指注冊地在內地、上市地在香港的外資股。H股每股面值大多也是人民幣1元，以港元認購和買賣。之所以稱H股，是因為香港的英文Hong Kong字首為H。截至2016年8月31日，中國投資市場共有1 945家H股上市公司。目前，有關法律、法規還不允許內地居民直接買賣H股等外資股。3.H股 第三

22、節 權益型證券中國有一些上市公司同時發行了A股和B股。由于A、B股市場的投資者結構差異，除少數公司外，B股的市場價格通常比A股低很多。同時發行A股和H股的上市公司主要是在國內具有重要影響的大型企業。 第四節 證券投資基金基金的基本運作過程是：多個投資者將彼此分散的資金集中起來，交由專業投資者（基金管理公司）進行投資和管理，同時通過獨立的托管機構（基金保管人）對基金資產進行保管，投資者則按出資比例分享投資收益并承擔風險。一、 基金的概念及運作過程 第四節 證券投資基金二、 基金的優勢 第四節 證券投資基金如果將股票市場比喻為股海，資金實力非常有限的個人投資者則如股海中的一葉扁舟，風平浪靜時尚可應

23、對，一旦海上狂風大作則生死未卜。而資金規模龐大的基金猶如股海中的巨型艦艇，能夠經受股海中狂風巨浪的概率要大得多。1.抗風險能力強 第四節 證券投資基金基金從業人員多有良好的教育背景，豐富的投資經驗，加上基金公司有足夠的財力對擬投資的公司進行廣泛的調查和研究。故整體看來，基金的投資業績一般高于個人投資者，而且更加穩定。2.專業化優勢 第四節 證券投資基金基金管理人通常會根據投資組合的原則，將資金按照不同的比例分別投資于15個以上的不同期限、不同種類和不同行業的證券，實現風險的充分分散。個人投資者由于資金有限，很難購買足夠數量的投資品種，難以充分利用投資組合減低風險的優勢。3.有效組合優勢將個人投

24、資者的資產都匯集在一起的同時，投資公司也需要分配投資者對這些資產的所有權。投資者購買投資公司的股份，其所有權與購買股份的數量成正比。每一股份的價值被稱為資產凈值。資產凈值等于資產市值減負債再除以發行在外的股份數量，其計算公式為資產凈值=（資產市值-負債）/發行在外的股份數量 第四節 證券投資基金 第四節 證券投資基金【例3-1】 某股票基金在2016年12月的資產負債表數據為資產3 035.74萬元，負債83.08萬元，股份281.69萬股。請根據這些數據計算該基金的資產凈值。資產凈值=（3 035.74-83.08）281.69=10.48（元） 第四節 證券投資基金三、 基金的分類（一）

25、按發行的基金單位數量是否固定、基金運營時間是否有限分類 第四節 證券投資基金開放式基金是指基金的資本總額及股份數不固定，基金公司應投資者要求以每個交易日末計算的基金資產凈值為基準發行新股份或者被投資者贖回股份，并且運營時間沒有期限的投資基金。目前，世界各國大多數基金都是開放式基金。1.開放式基金 第四節 證券投資基金封閉式基金又稱公開交易基金，是指基金管理公司在預定數量的基金份額發行完畢之后，不再接受投資者的購買要求，投資人買賣基金份額都必須通過交易所進行交易。封閉式基金的交易價格由市場供求決定，當交易價格低于其單位資產凈值時，該基金處于折價交易狀態；當交易價格高于其單位資產凈值時，該基金處于

26、溢價交易狀態。2.封閉式基金在實際投資中，封閉式基金基本上都處于折價交易狀態 第四節 證券投資基金 第四節 證券投資基金1.股票型基金股票型基金是以股票為主要投資對象的基金，是基金的主要種類。基金資產投資于股票、債券和貨幣市場工具，并且股票投資和債券投資的比例不符合證券投資基金運作管理辦法規定的，則為混合基金，其投資目標側重于追求長期資本增值。（二） 按投資對象分類 第四節 證券投資基金債券型基金是指全部或大部分資產投資于債券市場的基金。如果全部基金資產投資于債券，稱為純債券基金；如果大部分基金資產投資于債券，少部分基金資產投資于股票，則稱為債券型基金。債券型基金具有低風險且收益穩定的特點，利

27、息收入是債券型基金的主要收益來源。2.債券型基金 第四節 證券投資基金貨幣市場基金是指投資于貨幣市場上短期有價證券的一種基金。在我國，基金資產僅投資于貨幣市場工具的為貨幣市場基金。貨幣市場基金投資的貨幣市場工具包括短期國庫券、商業票據、銀行定期存單、政府短期債券等短期有價證券。3.貨幣市場基金 第四節 證券投資基金1.指數基金指數基金是指基金經理選取某只股票指數作為模仿對象，按照該指數構成的標準購買該指數包含的全部證券，以獲得與該指數相同的收益率水平。（三） 按投資經理的投資理念分類 第四節 證券投資基金假設某只資產總值為100億元的指數基金對應的指數由100只股票組成，其中股票A市值占100

28、只股票總市值的比重為2%，則該基金應該買入股票A的資金量為2億元；股票B市值占總市值的比重為1.5%，則該基金應該買入股票B的資金量為1.5億元；以此類推。 第四節 證券投資基金指數基金雖然不能獲得超過市場平均利潤的超額利潤，但是由于股價指數長期呈現上升趨勢，指數基金的價格也會相應上漲，因此是一種穩健的投資產品。 第四節 證券投資基金指數基金的名稱往往有100、300或500等數值，以對應追蹤指數包括的股票家數，如銀華300指數基金，其對應滬深300指數。由于指數基金追求與其追蹤的指數盡可能接近的收益率，因而其價格走勢與追蹤指數具有高度一致性。 第四節 證券投資基金非指數基金，即一些基金公司宣傳時稱其有強大的研究能力，能夠捕捉漲幅超過市場平均水平的股票，獲得較市場平均收益率（通常用股價指數的漲幅表示）更高收益率的基金產品。2.非指數基金 第五節 衍 生 證 券衍生金融資產又稱衍生證券，來源于現有的基礎金融資產，而不是一家企業或政府籌集資金發行的證券。衍生證券的收益取決于其他金融資產，如某些衍生證券依賴于實物資產（如黃金）的未來價格。一、 衍生證券的概念 第五節 衍 生 證 券1.期貨合約期貨合約是指由期貨交易所統一制定的、規定在將來某一特定的時間和地點交割一定數量和質量實物商品或金融商品的標準化合約。通常所說的期貨就是指期貨合約。二、 衍生證券的分類 第五節 衍 生