1、一、特斯拉Solar Roof :再次引爆BIPV應用二、政策和經濟性：BIPVI獵界點已至三、市場空間：潛力大，組件和玻璃環節變化較大四、特斯拉光伏產業鏈彈性：玻璃價值增量明顯五、投資建議和風險提示全球進入平價時代，應用場景將多元化度電成本：2018年，全球光伏平均建造成本為 1210 USD/kW,同降13% 全球LCOE勻值0.085 USD/kWh (折合0.60 元/kWh),已經低于歐洲 27國工業電價(0.102-0.301 USD/kWh )和居民電價(0.115-0.382 USD/kWh )圖表：歷年全球光伏裝機成本及LCOE光伏造價(USD/kW) 光伏LCOE (USD

2、/kWh)來源：IRENA,中泰證券研究所特斯拉光伏業務特斯拉光伏業務：2016年8月1日，特斯拉吸收合并專門用于發展家用光伏發電項目的SolarCity進軍光伏業務（估值26億美元），吸收后特斯拉通過太陽能電池板系統和Powerwall滿足用戶清潔電力需求圖表：特斯拉光儲業務TYPICAL SYSTEM LAYOUTINVERTERENFRGYGATFWAYGRIDHOMFINVERTERENFRGYGATFWAYGRIDHOMFAC POWERWAL來源：Tesla ,中泰證券研究所特斯拉推出第二代光伏屋頂光伏屋頂：201 10月，特斯拉推出Solar Roof V3 ,也是其首款大規模量

3、產的光伏屋頂產品，由于 其將光伏電池嵌入鋼化玻璃中，實現光伏建筑一體化（BIPV）,拓展應用空間，引起市場關注圖表：特斯拉Solar Roof V3來源：Tesla ,中泰證券研究所4Weatheipooting UndertaymertBIPV:與分布式光伏不同的應用形式與傳統分布式光伏差異：傳統分布式光伏為BAP聰式，即在已有建筑物表面安裝光伏組件進行發電, 而以特斯拉光伏屋頂為代表的BIPV,光伏本身作為建筑物的一部分，同時具有建筑物和發電功能圖表：BIPV ( Building Integrated Photovoltaic)與 BAPV(圖表：BIPV ( Building Inte

4、grated PhotovoltaicBAPVBIPVBuilding Attached Photovoltaic ,附著在建 Building Integrated Photovoltaic ,光伏止筑物上的太陽能光伏發電系統體化建筑代表類型常規工商業分布式、戶用光伏特斯拉光伏屋頂光伏僅僅發電，組件取下后建筑物仍完整光伏除了發電，還是建筑的一部分不同點光伏不增加遮風、擋雨、隔熱功能需要具有遮風、擋雨、隔熱等建筑功能增加建筑承重負荷光伏是建筑的一部分，不增加負荷在已有建筑表面安裝在建筑物新建或者翻新時安裝來源：IEA等公開資料，中泰證券研究所BIPV:與分布式光伏不同的應用形式與傳統分布式光伏

5、差異：傳統分布式光伏為BAP聰式，即在已有建筑物表面安裝光伏組件進行發電, 而以特斯拉光伏屋頂為代表的BIPV,光伏本身作為建筑物的一部分，同時具有建筑物和發電功能圖表：BIPV ( Building Integrated Photovoltaic)與 BAPV(圖表：BIPV ( Building Integrated Photovoltaic光伏安裝在建筑物表面(a) BAPV(b) BIPV光伏本身是屋頂一部分光伏安裝在建筑物表面(a) BAPV(b) BIPV來源：IEA,中泰證券研究所BIPV商業模式與傳統分布式相似商業模式：BIPV?業模式與傳統分布式光伏基本類似，最主要的形式是建

6、筑業主擁有BIPV,通過發電上網或者目用賺取電費收入圖表：BIPV主要商業模式以及關鍵要點一覽商業模式建筑物業主自有弟二方,租賃電費票據融資能源管理融資BIPVlk 主建筑物業主電網公司租賃公司建筑物業主能源管理公司BIPV#主收入節省建筑材料、發 電收入發電收入租賃利息、發電補貼 （如有）發電收入建筑物業務能源費 用BIPV#主成本BIPVK 本BIPVK本、建筑BIPVK 本電網公司票據融資BIPV成本、融資成物租金本建筑物業主收益作為BIPVlk主租金節省建筑材料、發電收 入節省建筑材料、發 電收入能源節約商業模式簡評常用運營效果好，難 點在于租約第一種模式疊加融資租 賃第一種模式疊加電

7、 費票據融資運目效果好，難點 在于能源管理合同來源：IEA,中泰證券研究所BIPV商業模式與傳統分布式相似商業模式：BIPV?業模式與傳統分布式光伏基本類似，最主要的形式是建筑業主擁有BIPV,通過發電上網或者目用賺取電費收入圖表：BIPV典型商業模式建筑物業主自有示意圖W P Vmand in 4 ahaticnPrice BIPVsyiternTHFriwn( net bought kWhownerFredin 3iffSohr kwktirppm identityMat-erial savingsW P Vmand in 4 ahaticnPrice BIPVsyiternTHFriwn

8、( net bought kWhownerFredin 3iffSohr kwktirppm identityMat-erial savings來源：IEA,中泰證券研究所2C :特斯拉 Solar Roof V3產品：特斯拉光伏屋頂由太陽能瓦片和非太陽能瓦片兩種玻璃瓦片構成，通過調節兩種瓦片數量來 調整發電功率，止匕外，特斯拉產品主要面向局面，特別重視美觀，同時不影響發電效率圖表：不同視角下特斯拉光伏瓦的圖案(a) street angle 街邊視角(b) birdseye view 鳥瞰角度圖表：不同視角下特斯拉光伏瓦的圖案(a) street angle 街邊視角(b) birdseye view 鳥瞰角度來源：Electrek ,中泰證券研究所2C :特斯拉 Solar Roof V3產品：特斯拉光伏屋頂由太陽能瓦片和非太陽能瓦片兩種玻璃瓦片構成，通過調節兩種瓦片數量來調整發電功率，止匕外，