1、正文目錄TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _bookmark0 一、短期維生素供求皆影響4 HYPERLINK l _bookmark1 豬瘟短期影響維生素需求4 HYPERLINK l _bookmark6 響水爆炸事故掀起行業整治大潮，維生素受生產標準提升影響4 HYPERLINK l _bookmark8 二、近期維生素走勢整平，關注個別品種提價5 HYPERLINK l _bookmark9 維生素整體走勢較弱5 HYPERLINK l _bookmark10 維生素C供大于求，價格回落至近期低點5 HYPERLINK l _bookmark15 維生素E價格低位

2、徘徊6 HYPERLINK l _bookmark19 維生素A價格大幅下跌8 HYPERLINK l _bookmark23 維生素D3價格逐步回落9 HYPERLINK l _bookmark26 泛酸鈣寡頭提價或成為常態10 HYPERLINK l _bookmark30 維生素B1價格持續下跌12 HYPERLINK l _bookmark34 維生素B2價格受廣濟藥業報價影響大13 HYPERLINK l _bookmark38 維生素K3價格有上漲可能15 HYPERLINK l _bookmark41 生物素16 圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark2 圖表1維生

3、素應用領域4 HYPERLINK l _bookmark3 圖表2飼料消費量占比4 HYPERLINK l _bookmark4 圖表3生豬存欄量4 HYPERLINK l _bookmark5 圖表4能繁母豬存欄量4 HYPERLINK l _bookmark7 圖表5響水爆炸事故后各省市出臺的整治文件或行動5 HYPERLINK l _bookmark11 圖表6VC下游應用領域5 HYPERLINK l _bookmark12 圖表7VC產能分布（萬噸）5 HYPERLINK l _bookmark13 圖表8維生素C市場報價6 HYPERLINK l _bookmark14 圖表9維生

4、素C出口量和出口均價6 HYPERLINK l _bookmark16 圖表10 維生素E產能分布（萬噸）7 HYPERLINK l _bookmark17 圖表 維生素E國產報價7 HYPERLINK l _bookmark18 圖表12 維生素E出口數量及均價8 HYPERLINK l _bookmark20 圖表13 維生素A產能分布8 HYPERLINK l _bookmark21 圖表14 維生素A國產報價9 HYPERLINK l _bookmark22 圖表15 維生素A出口數量及均價9 HYPERLINK l _bookmark24 圖表16 維生素D3產能分布10 HYPER

5、LINK l _bookmark25 圖表17 維生素D3國產報價10 HYPERLINK l _bookmark27 圖表18 泛酸鈣產能分布 HYPERLINK l _bookmark28 圖表19 泛酸鈣國產報價 HYPERLINK l _bookmark29 圖表20 泛酸鈣出口數量及均價12 HYPERLINK l _bookmark31 圖表21 2016年維生素B1產能分布（噸）12 HYPERLINK l _bookmark32 圖表22 維生素B1國產報價13 HYPERLINK l _bookmark33 圖表23 維生素B1出口數量及均價13 HYPERLINK l _b

6、ookmark35 圖表24 維生素B2產能分布（噸）14 HYPERLINK l _bookmark36 圖表25 維生素B2國產報價14 HYPERLINK l _bookmark37 圖表26 維生素B2出口數量及均價15 HYPERLINK l _bookmark39 圖表27 維生素K3產能分布（噸）15 HYPERLINK l _bookmark40 圖表28 維生素K3國產報價16 HYPERLINK l _bookmark42 圖表29 生物素產能分布（2016年）16 HYPERLINK l _bookmark43 圖表30 生物素國產報價17一、 短期維生素供求皆受影響豬瘟

7、短期影響維生素需求維生素下游應用以飼料領域為主，豬飼料占比高。根據產業信息網數據，維生素主要應用領域有飼48%VCVB12VB1 等品種60%42%。圖表維生素應用領域食品飲料飼料22%48%醫藥及化妝30%資料來源： 產業信息網，圖表飼料消費量占比其他15%豬蛋禽14%肉禽29%資料來源： 產業信息網，2 月我國生豬存欄量 2.78 億頭，同比下降 17.0%，環比下降 5.4%；能繁母豬存欄量 2738 萬頭，同比5.0%下滑趨勢。我國豬肉產能約占全球一半，存欄量影響飼料消費，進而影響維生素需求。生豬存欄（萬頭）圖表生豬存欄量生豬存欄（萬頭）生豬存欄（萬頭）60000生豬存欄（萬頭）500

8、004000030000200001000002009-012011-022013-032015-042017-05資料來源：Wind，圖表能繁母豬存欄量能繁母豬存欄（萬頭）能繁母豬存欄（萬頭）6000能繁母豬存欄（萬頭）能繁母豬存欄（萬頭）5000400030002000100002009-012011-022013-032015-042017-05資料來源： Wind，響水爆炸事故掀起行業整治大潮，維生素受生產標準提升影響“3.2應，于 4 月 1 日發布江蘇省化工行業整治提升方案（征求意見稿2020 200020221000家。而目前，江600020205020個左右。隨后江西、河南、山

9、東等省市均出臺相關整治方案。受此影響，我們認為維生素行業生產標準將得到顯著提升，或在一定程度上影響供給。圖表響水市出臺的整治文件或行動時間省市文件/行動名稱4 月 1 日江蘇江蘇省化工行業整治提升方案(征求意見稿)4 月 2 日河南河南省貫徹落實中央環境保護督察“回頭看” 及大氣污染問題專項督察反饋意見整改方案4 月 3 日江西江西省貫徹落實中央環境保護督察“回頭看”及鄱陽湖水環境問題專項督察反饋意見整改方案4 月 9 日山東在全省開展為期 3 個月的危險化學品、煤礦、非煤礦山、消防、冶金工貿等重點行業領域安全生產專項執法檢查資料來源： 各省相關部門網站，二、 近期維生素走勢整體平穩，關注個別

10、品種提價維生素整體走勢較弱維生素屬于高污染行業，環保和安全生產事故常常導致產能的劇烈波動。目前各主要維生素品種均處于供大于求狀態，且受豬瘟影響，需求下降，價格承壓。主要品種中僅泛酸鈣、VK3 230 元97.5 元41 元DSM 2018 點。C供大于求，價格回落至近期低點C L-食品領域，占比約 95%。VC 2018 VC 20 13 VC 產能主要集中在國內， 石藥、魯維制藥、東北制藥、華北制藥等產能較大。圖表VC下游應用領域飼料化妝品4%1%醫藥食品95%資料來源：產業信息網，圖表VC產能分布（萬噸）655443.5332.52210DSM石藥魯維制藥東北制藥華北制藥其他資料來源： 產

11、業信息網，VC 2016 年底達到高點 72.5 元VC VC 30 元27.5 元2017 年以來的低點。圖表8 維生素 C 市場報價0包衣維生素C(VC):97%:國產（元/kg）VC粉:99%:國產（元/kg）2008-07-042010-07-042012-07-042014-07-042016-07-042018-07-04資料來源： 博亞和訊，VC 2019 2 VC 9866 13.01%，出口均4.81 美元VC 價格已接近歷史低位，未來或將以穩定為主。圖表9 維生素 C 出口量和出口均價出口量（噸）出口均價（美元/噸）1600002008-01 2009-03 2010-05

12、 2011-07 2012-09 2013-11 2015-01 2016-03 2017-05 2018-07資料來源： 海關總署，E價格低位徘徊維生素E醫藥和食品用量較小。飼料級的 VE 為含量 50%的粉，醫藥級 VE 為 96%以上的油。目前全球 VE 13.510VE585%以上， 單一企業產能收縮可能會對價格產生明顯影響。圖表10 維生素 E 產能分布（萬噸）32.532.5222113.02.52.01.51.00.50.0DSMBASF新和成浙江醫藥能特科技吉林北沙北大醫藥資料來源： 生意社，目前 VE 價格在低位徘徊，或有反彈可能。2017 年能特科技 2 萬噸 VE 產能投

13、產，正式對外銷售， 40 元2017 10 BASF 德130 元/BASF 復產價格逐步回落。2018 50%VE 41 元/2019 1 月能特科技與DSM E VE 價格后市表現良好。維生素E:50%:國產（元/kg）圖表11 維生素 E 國產報價維生素E:50%:國產（元/kg）維生素E:50%:維生素E:50%:國產（元/kg）2502001501005002008-04-012010-04-012012-04-012014-04-012016-04-012018-04-01資料來源： 博亞和訊，VE 9 2018 VE 7.5 88%。2019 2 VE 6095 5.86 美元圖

14、表12 維生素E出口數量及均價出口數量（噸）出口均價（美元/千克）9000308000257000600050001540003000200051000002000-01 2002-02 2004-03 2006-04 2008-05 2010-06 2012-07 2014-08 2016-09 2018-10資料來源： 海關總署，A價格大幅下跌維生素 A 又稱視黃醇或抗干眼病因子，屬于脂溶性維生素，是構成視覺細胞中感受弱光的視紫紅質的組成成分。從下游應用來看，主要用于飼料（占比 8，其余用于食品醫藥（1 產能約 3 萬噸，年消費量 2.2 萬噸。生產技術壁壘較高，近十多年沒有新進入者，核心

15、原料6 家：DSM斯夫、新和成、安迪蘇、浙江醫藥和金達威。圖表13 維生素 A 產能分布浙江醫藥8%金達威安迪蘇DSM 27%20%巴斯夫21%資料來源： 產業信息網，2017 10 瑞士工廠6 月中國政府采取史上最嚴格的環保督查， 導致供給進一步緊張。2018 1425 元/千克。后隨著上述工廠復產，價格迅速回落，2018 年 10 月末降至年內最低的 247.50 元千克。近期 價格波動較大，自 2018 年 12月最高位的 535 元/千克降至 295 元/千克。市場報價:維生素A:國產（元/千克）圖表14 市場報價:維生素A:國產（元/千克）市場報價:市場報價:維生素A:國產（元/千克

16、）14001200100080060040020002008-07-042010-07-042012-07-042014-07-042016-07-042018-07-04資料來源： 博亞和訊，出口占比超 4 成，價格保持低位。2018 年我國 出口總量 4000 噸，占國內產能約 43.4%。2019 年 2 月 A 出口量 241.56 21.4357.26 美元2.18，價格上漲難度大。圖表15 維生素 A 出口數量及均價出口量（噸）出口均價（美元/千克）6003005002504002003001502001001005002008-012009-062010-112012-04201

17、3-092015-022016-0702017-12資料來源： 博亞和訊，D3價格逐步回落維生素 D3 從下游應用來看，VD3 70%球 VD3 產能約 9000 噸，年消費量 6000 噸。VD3 主要由國內企業主導，僅花園生物就占據了一半10%。圖表16 維生素 D3 產能分布DSM 5%DSM 5%6%5%花園生物50%盛金達威14%東營天潤新和成10%臺州海10%資料來源： 產業信息網，VD32009年-2010VD3領域， VD32015Q4VD3產品價格整體呈下降趨勢。2016年由于環保影響產能受限，VD3 價格再次整體上浮。維生素 D3 主要廠家集中在浙江，有花園生物、新和成、海

18、盛制藥等。20177D3292.50元2018VD3380070%以上。市場報價:維生素D3:國產（元/千克）圖表17 維生素 市場報價:維生素D3:國產（元/千克）市場報價:市場報價:維生素D3:國產（元/千克）60050040030020010002008-07-042010-07-042012-07-042014-07-042016-07-042018-07-04資料來源： 博亞和訊，泛酸鈣寡頭提價或成為常態泛酸鈣具制造抗體功能，在維護頭發、皮膚及血液健康方面亦扮演重要角色。目前全球產能 2.5 萬噸，年需求約 1.92萬噸；國內產能 1.9 萬噸，年需 3400噸左右，國內總產量 1.

19、6 萬噸。泛酸鈣目前全球僅有億帆醫藥、山東新發、山東華辰、巴斯夫、帝斯曼、兄弟科技 6 家生產商，億帆醫藥以33%的產能占比居龍頭地位。圖表18 泛酸鈣產能分布辰兄弟科技辰兄弟科技17%億帆醫藥33%DSM 10%山東新發23%巴斯夫7%10%資料來源： 產業信息網，目前泛酸鈣價格呈現上升趨勢。泛酸鈣從2015 年開始“一路高歌，直到2017 年兄弟科技5000750 元/kg 跌至 60 元/kg 左右。由于目前泛酸鈣行業已2018 年泛酸鈣價格230 元/kg300%，這與山東新發和兄弟科技受環保限制致使開工率下滑有關，但最主要的原因在于價格底部時寡頭間形成的價格同盟。我們認為，未來泛酸鈣

20、行業以億帆醫藥為首的三強寡頭提價會成為行業常態。市場報價:泛酸鈣:98%:國產（元/千克）市場報價:市場報價:泛酸鈣:98%:國產（元/千克）市場報價:泛酸鈣:98%:國產（元/千克）02008-07-042010-07-042012-07-042014-07-042016-07-042018-07-04資料來源： 博亞和訊，泛酸鈣出口占比超 9 成，價格有回落可能。2018 年泛酸鈣出口達 1.54 萬噸，占國內產能超 9 成。泛酸鈣價格在2017年10月達到750元2018年4月下旬起基本保持200元千克以下的價格。長期的低價導致廠家生產意愿弱，缺少庫存，短期內出現供不應求的情況，引起價格

21、上漲。近期出口利好與新廠家產量受限推動價格有所提升，后期出口利好影響可能減弱，需警惕價格回落的風險。圖表20 泛酸鈣出口數量及均價出口量（噸）出口均價（美元/千克）18006016005014001200401000308006002040010200002008-01 2009-04 2010-07 2011-10 2013-01 2014-04 2015-07 2016-10 2018-01資料來源： 博亞和訊，B1價格持續下跌維生素 B1 又稱硫胺素或抗神經炎維生素或抗腳氣病維生素。從下游應用來看，VB1 添加劑，占比超過 50%。目前全球 VB1 總需求量約 0.9 萬噸，飼料級 VB

22、1 全球需求量 0.5 萬噸。VB1 1.2 DSM。圖表21 2016 年維生素 B1 產能分布（噸）256025602560256014208301500天新藥業華中藥業兄弟科技DSM其他資料來源： 產業信息網，VB1 價格持續下滑。2008 年金融危機爆發以來，VB1 價格持續下滑，至 2010 年，價格到6 迅速提價。2015 的價格已開始下降。我們認為， VB1 價格會持續下滑。維生素B1:98%:國產（元/千克）維生素B1:98%:國產（元/千克）維生素B1:98%:國產（元/千克）維生素B1:98%:國產（元/千克）02008-02-012010-02-012012-02-012

23、014-02-012016-02-012018-02-01資料來源： 博亞和訊，VB1 5 2018 VB1 6652 50% 以上。2019 年 2 月 VB1 的均價為 189.79 元千克，環比下降 1.75%。我們認為伴隨國內工廠釋放產能，市場價格將進一步下降。圖表23 維生素 B1 出口數量及均價出口量（噸）出口均價（美元/千克）90070800607006005050040400303002020010010002000-01 2002-03 2004-05 2006-07 2008-09 2010-11 2013-01 2015-03 2017-05資料來源： 博亞和訊，B2價格

24、受廣濟藥業報價影響大維生素 B2 又叫核黃素，促進發育和細胞的再生。主要用于飼料和食品添加行業。目前 VB2 全球總需求約為 7000 噸，國內 VB2 市場年需求約 2100-2200 噸。全球 VB2 主要生產企業有廣濟藥業、巴斯夫、DSM。這三家企業產能占全球產能的 80%。圖表24 維生素 B2 產能分布（噸）4800200048002000150010007000廣濟藥業DSM巴斯夫海嘉諾其他資料來源： 產業信息網，VB220157VB2183.55元10.95%20177177元千克。20192148.89元12.78%最新報價回落至 130 元/千克。我們認為，VB2 未來價格將

25、會在當前位置上下波動。圖表25 維生素 B2 國產報價維生素B2:80%:國產（元/千克）02008-03-062010-03-062012-03-062014-03-062016-03-062018-03-06資料來源： 博亞和訊，VB2 出口占比超 6 成，價格受廣濟藥業報價影響大。2018 年我國 VB2 出口總量 3003 噸，同比增9.63%60%以上。2019 2 VB2 206.21 元5.24%。圖表26 維生素 B2 出口數量及均價出口量（噸）出口均價（美元/千克）400803507030060250502004015030100205010002000-01 2002-03 2004-05 2006-07 2008-09 2010-11 2013-01 2015-03 2017-05資料來源： 博亞和訊，K3價格有上漲可能維生素 K3 屬于促凝血藥，可以用于治療 VK 缺乏所引起的出血性疾病。60%以上的 VK3 用于飼料添加劑，因此受飼料業和畜牧養殖業的影響較大。VK3 全球需求量為 6000 噸，總產能約 1 DiroxOxyvit2016 2000 35%的市場份額。圖表27 維生素 K3 產能分布（噸）20068602006860802573516516287172200015