1、渤海證券研究所黃向前2012年6月分級基金投資要素分級基金主要創(chuàng)新創(chuàng)新點之一：分級三類份額：A、B、母基金三類份額資產(chǎn)合并運A拿固定收益（優(yōu)先級），剩 余收益和風(fēng)險由B享有或承擔(dān)分級基金主要創(chuàng)新創(chuàng)新點之二：折算1、到期折算 每年初或者每運作滿一年折算一次，將約定收益以母基金份額增加的方式返還給投資者。 具體方式：A的凈值調(diào)整為1，份額不變，多余資產(chǎn)（利息）轉(zhuǎn)化為母基金份額，可以贖回；B的份額和凈值維持不變。2、到點折算 當(dāng)母基金凈值超過某臨界值（通常為2)，或者當(dāng)B類份額凈值小于另一臨界值（通常為0.2）時折算。 具體方式：所有份額凈值調(diào)整為1。3、影響 折算后B類份額的杠桿發(fā)生變化。 分級基

2、金主要創(chuàng)新創(chuàng)新點之三：配對轉(zhuǎn)換 1 ： 1 22 1 ： 1套利：1、當(dāng)出現(xiàn)整體折價（A與B的價格加權(quán)之和小于母基金凈值），進行折價套利：買入A、B配對轉(zhuǎn)換為母基金贖回母基金2、當(dāng)出現(xiàn)整體溢價（A與B的價格加權(quán)之和大于母基金凈值），進行溢價套利：申購母基金分拆成A、B賣出A份額和B份額股票型分級基金 投資標(biāo)的：被動型是趨勢，現(xiàn)有分級產(chǎn)品中絕大多數(shù)是被動型跟蹤指數(shù)：1、大盤指數(shù)型：中證100，等權(quán)90，滬深300等2、小盤指數(shù)型：中證500，中小300，中小板綜合等3、大中小盤 ：中證800（滬深300+中證500）1、消費主題型：食品飲料、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物、商業(yè)貿(mào)易2、資源主題型：采掘、有色

3、、化工、公用事業(yè)3、大宗商品：有色金屬、化工、采掘、農(nóng)林牧漁等4、成長股票：股票型分級基金 第三代（主流）第四代代表：銀華100A類份額固定收益，帶配對轉(zhuǎn)換，滾動存續(xù)代表：招商大宗商品分級A類份額固定收益，帶配對轉(zhuǎn)換，五年到期股票型分級基金 B類份額投資需要關(guān)注：1、折（溢）價率（主要受A類支配）2、投資標(biāo)的3、杠桿（凈值杠桿與價格價格）4、A類份額的分成方式5、向上與向下折算條款6、是否存在套利空間7、預(yù)期債券型分級基金 一、分級方式與股票型類似二、主要有三類運作模式： 1、半開放式（主流模式）：A類份額不上市，定期開放申贖，B類份額封閉且上市交易。 2、封閉式：兩級份額上市交易，不接受申贖

4、，封閉期滿轉(zhuǎn)為LOF。 3、開放式：A、B份額不開放申贖，母基金開放申贖，兩級份額分別上市，可進行配對轉(zhuǎn)換債券型分級基金投資要點 1、開放式：目前基金份額少，A類份額約定收益不具備優(yōu)勢，交易極其不活躍。不適合投資參與。2、封閉式：分級運作期內(nèi)不能申購，投資者只能通過交易所買賣。 A類 投資要點： 1、約定收益構(gòu)成（固定利息or 浮動利息） 2、調(diào)整頻率 3、封閉期 4、本金保本方式 B類投資要點： 1、A類份額收益方式 2、杠桿倍數(shù) 3、基金主要投資標(biāo)的債券型分級基金投資要點 3、半開放式：份額較多，交易活躍，流動性較好 投資要點： 1、A類份額收益分成模式 2、A類份額收益調(diào)整頻率 3、A類份額開放申購、贖回情況 4、杠桿變動 5、重倉債券（投資風(fēng)格） 6、回購比例（通過回購操作進一步放大杠桿） 7、折價率投資參考 1、股票型A類份額、債券型A類份額主要用作配置